理性泡沫理论
经济学中的理性预期假说及其实践意义
经济学中的理性预期假说及其实践意义经济学中的理性预期假说是指经济主体在做出决策时会根据过去和现有信息来进行判断和预测未来的经济情况。
此假说在当代经济学中有着广泛的理论支持，也是许多实证研究的基础。
一、理性预期的基本概念及其意义理性预期假说最初的提出者是新古典经济学家弗里德曼（Milton Friedman）和卢卡斯（Robert Lucas），他们认为经济主体在做出决策时会根据过去和现有信息来进行判断和预测未来的经济情况。
这种假设条件下，经济主体对未来经济变化的预期与实际情况是一致的，因此不存在均衡失灵的情况。
理性预期假说的出现解释了一些奇怪的现象。
例如，如果货币政策正常执行，长期利率将会上升，而货币供应上升会导致通货膨胀。
由于人们期望货币政策会引起通货膨胀，他们不会增加消费支出或投资更多。
如果货币供应增加的预期（货币供应量变化）过多，即超过实际情况，他们决策的结果，因大消费过少或投资下降，使结果与实际变化情况相同，而不会导致通货膨胀。
二、理性预期的实证支持已有越来越多的实证研究证明了理性预期假说，其中最有代表性的是纽马克在1978年发表的一篇引起广泛关注的文章，他发现市场对货币政策和政策变化的反应是比较精确的。
正如他的实证结果所指出的，过去政策变化和以后的经济预测都有一定的准确性。
此外，他还发现市场对政府决策的信心度与长期景气变化是高度相关的，这意味着市场中参与者的预期与实际情况相比具有一定的准确性。
理性预期假说的实证结果不仅在货币政策方面有支持，而且在股市和外汇市场上也得到了实证。
根据艾因霍恩（Thomas Sargent）针对股市的研究，根据过去数据可知，投资者对未来情况的预期从宏观经济成功而来。
中国自1990年代改革开放以来，外汇市场成为一个更全球化的领域，市场对外汇市场走势的预期也在不断增强。
于是理性预期假说成为这一领域中的必要假设。
三、理性预期假说在经济政策中的决策意义理性预期假说的实测意义是令政策制定者认识到经济主体是能做出对未来变化的预见的，只要他们把分配资源的与时间相关的论述解释给经济主体，合理预期的假设可以为经济政策的制定提供很大的帮助。
泡沫与泡沫的形成机制
泡沫及泡沫形成研究景鸿杭天乐吴竞男李娜常乐一、泡沫的含义目前为止，对于泡沫并没有一个被公认的定义，许多人曾经从不同角度试图定义泡沫：1926年出版的《Palgrave》对泡沫经济的定义是“任何高度投机的不良商业行为”。
1978年，C．P．Kindleberger在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》中认为泡沫：“就是一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资本本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的，于是资产价值与价格间的差异便称之为泡沫”。
1992年日本经济白皮书指出“现实的股价和地价，如果超出经济的基础条件和理论价格暴涨，泡沫经济也就产生了”。
1993年日本经济白皮书对泡沫的定义是：“所谓泡沫一般来讲是指资产价格幅度偏离经济基础而上升”。
日本金融学会会长三木谷良(1998)对泡沫的定义是：“泡沫就是资产价格(具体指股票与不动产价格)严重偏离实体经济(生产、流通、雇用、增长率等)暴涨，然后暴跌的过程。
”2000年Robert. J. Shiller在《非理性繁荣》一书中，定义了投机性泡沫：“投机性泡沫是指由投资者购买行为造成的价格的非持续性增长，而不是由真实的价值和基本面信息引起的增长。
投机性泡沫的运行机制是一个自我实现过程，其表现为：最初的价格上涨导致了更高的价格上扬，因为通过投资者需求的增加，最初价格上涨增大的结果又反馈到了更高的价格中。
第二轮价格上涨增长又反馈到第三轮，然后反馈到第四轮，以此类推。
因此催化因素的最初作用被放大，产生了远比其本身所能形成的大得多的价格上涨”。
我小组综合以上的一些对泡沫的定义，认为：1、泡沫产生时，其表现形式是资产的价格上升是一个连续突然的过程。
2、泡沫的本质是资产的价格偏离其基础价值。
如果资产的市场价格远远高于经济基础决定的理论价值，就产生了泡沫。
资产的市场价格取决于其所处的经济环境中的一些基础要素(如资产的收益、长期利率、风险溢价、收益的预期增长率等)的基础价值。
泡沫理论
泡沫理论【内容摘要】数学，是一门与我们的生活有着密切联系的学问。
在任何时期，数学对小至个人，大到世界的各个方面都起到了一定的推动作用。
在本文中，我们将从数学中的泡沫理论入手，通过文献查阅等方式谈一谈泡沫理论的起源、发展及其应用，并由此阐述数学与人类文明的关系，以进一步地了解数学这门与我们每个人都息息相关的学科。
【关键词】泡沫理论起源发展应用纵观古今中外人类文明的发展史，任何时期、任何朝代，无论政治、军事,还是经济、文化的进步，数学都无一例外地起着巨大的推动作用:爱因斯坦正是受到数学家黎曼著作的影响才创造出相对论，从而深刻而长久地改变了我们当代人的生活；量子力学创始人海森堡则运用了数学中的矩阵来描述物理量，从而建立起量子力学的大厦；1917年数学家拉顿在积分集合研究中引用了一种数学变换（拉顿变换），几十年后柯尔马克和洪斯菲尔德巧妙地运用拉顿变换，设计出X射线断层扫描仪——CT，为医学诊断做出了巨大的贡献……再到如今世界上的伟大建筑，许多都与数学有着紧密的联系。
在2008年的北京奥运会上，最吸引眼球的建筑当属国家游泳中心——水立方了，她宛如一座水晶宫殿，与鸟巢交相辉映。
这座由“泡泡”和钢结构构成的巨大建筑，凭借着其创新的设计，获得了2010年国际桥协杰出结构大奖。
说到水立方的设计灵感，它也来源于数学和物理学领域的“泡沫理论”。
一、泡沫理论的起源泡沫理论的起源最早要追溯到公元4世纪，古希腊几何学家帕普斯（Pappus）在《On The Sagacity of Bees》一文中提到蜜蜂具有理解几何对称性的灵性，天生就知道如何用最少量的蜂蜡构建正六边形的蜂巢，紧接着他提出了一系列的思考：蜜蜂是如何把平面等分割成等边长单元的呢？对于平面而言，为什么只有等三边、等四边、等六边形能周期性地排布成平面，而其他等边则不行？蜜蜂为什么选择面积恒定时周长最小的正六边形？另外，在肥皂泡问题上，肥皂泡总是试图最小化它们的表面积，以使它们的表面能量最小化。
基于理论模型的我国股市非理性泡沫分析
ｎ（ ＝ ｖ 一） （ｏ （ ） ｄ ；， Ｂ １ ｖ ＂ ３ ） ｄ ；） Ｆ
假设 ｖ 服从对数正态分布 ， 且有 ｌｗＮ ｎ （ ． ｏ２ｒ ） 故随机变量ｖ 一５ ｒ ， ， ０ 的均值 Ｅ ｖ＝ ， （） １ 表示投资者信念在平均意义上不存在偏差。 由方程 （ 式可 推 ，当不存在股价泡 ３） 沫 即Ｂ Ｐ Ｖ Ｉ ＝ ／ ＝ ，且不存在卖空限制的情况
，
其 中 表示单个投 资者 ｖ 对该股票 的
假设投资者受到卖空限制 ，即 ≥０ ，
了非理 性 泡沫的理论模 型 ；最后 结合 中国股市 的特 点 ，提 出了应对 非理性 泡沫 的对 策建议 。 关 键 词 ：非理 性 泡 沫 需 求 函 数 供 给函数 均衡 价格
性泡沫膨胀。 政策效应 显著 。 有效市 场的资本价格 、 回报及其波动性长期 内主要受实体经济的 影 响 对政策 的反应也应是适度的。而许 多证据都表 明中国的股市是显著的 一 ・ 政策
值和理 性泡沫 。非理 性泡沫 （ ａ ｉ ｎ ｌ ｆｒｔｏ ａ ｒ
ｂ ｂ ｌｓ） 为， ｕ ｂｅ 认 市场并不 总是有效 ， 而信 息也并非 完全 ，投 资者 的预期可能存在着
盛行的现象。一方面由于投 资者缺 乏投 资
知识和经验 ，另一方面是不规范的市场环 境所致。信心危机和信任危机导致了投机
求用方程 （ １）表 示 ：
沈 阳 １０ ３ １ ０ １）
：ｚ ｖ Ｗ（Ｖ—Ｐ ）
（ １）
如果把股价泡沫定 义为股 票市价 Ｐ和 企业 内在价值 之间的比值 ，即令 Ｂ Ｐ Ｖ ＝ ／。
■■■■■■■■■●■■■■■■ｌ
安排都存在着各种各样的缺陷，如具有分
割性 、垄断性 、非人格化 、软约束等特点 ， 极易引起股票市 场参 与者的行为偏 差 ，而
我国房地产泡沫理论研究综述
、
房 地 产 泡 沫 的 形 成 机
［１刘义 巧 ， 红 林． 界 历 史上 的三 次房 １ 杨 世 地 产 大 泡 沫『 ． Ｊ 资源 导刊 ，０ ８ １ ． １ ２０（）
ｆ１刘 维 新．房 地产 泡沫 产 生 的原 因及 其 ２
经 网络 理 论 的房 地 产 预 警 等 多 种模 型 和 方 法 。 国 内学 者 在 对 房 地 产 预警 方 法 深 入 研 究 的 同时 ，还 对 如 何 实 现房 地产 预
形 成 原 因及 其 规 避 路 径 选 择 ｆ ． 州 Ｊ杭 １
科 学 与技 术 ， ０ ３ ６） ２０ （ ． 『１乔红 涛 ．泡 沫 经 济 的类 型及 形 成 机理 ６
人 Ｘ 全 ！ ｆ 于
我 国房 地 产 泡沫 理 论研 究 综述
袁 韶 华 翟 鸣 元 刘 勤侠
（ ． 国矿 业 大学 环境 与测绘 学院 ， 苏 徐 州 ２ １ ０ ； ． 州 建 筑职 业 技 术 学 院建 筑工 程 管 理 学 院 ， 苏 徐 州 ２ １ ０ ） １中 江 ２ ０ ８ ２徐 江 ２０ ８ ）
了苏 州 房 地 产 景 气 指 数 预 警 系 统 ；黄继
工神经 网络 、模糊控制等理论运用 于 自 身的预警领域 中，从而提升新 的房地产
预警 研 究理 论 和 方法 。
参 考文 献 ：
鸿 等 通 过 构 建 合 成 和 扩散 指 数来 达 到 对 经 济运行情况进 行监测预警 的 目的 ； 赵
产泡 沫 。世 界 上 最早 的房 地 产 泡 沫 … 是
１２ ９ ３年 到 １２ ９ ６年 美 国佛 罗 里 达 房 地 产 泡沫 ，第 二 次 是 ２ ０世 纪 ９ ０年 代 的 日本
股市泡沫_中国股市非理性泡沫的实证分析
股市泡沫_中国股市非理性泡沫的实证分析股票市场泡沫是指股票的价格持续偏离了其基础价值（Fundamental value）的过程，即股票价格脱离市场基础持续急剧上涨的过程或状态，又指股票价格高于市场决定的合理价格部分。
在西方资产价格泡沫理论中，股市泡沫分为理性泡沫（Rational bubbles）和非理性泡沫(Irrational bubbles)两类：理性泡沫理论基于市场有效性和经济主体理性假设，资产的价格由市场基础价值和理性泡沫成分构成，但是理性泡沫理论的假设条件过于理想化，现实中的中国股市并不是完全有效的，而且中国的投资者，尤其是散户，在很多时候表现得很不理性，所以使用理性泡沫理论来研究中国股市并不是十分合理的，从非理性泡沫理论的角度来研究中国股市更具有现实意义。
非理性泡沫理论的基础是“金融噪声”理论。
该理论认为噪声交易者（Noise trader）的存在使得市场并不总是有效，而也并非完全，投资者的预期可能存在着差异。
在这种情况下，交易者的行为将偏离理性，在过高或者过低的价格上继续购买或者抛出股票导致泡沫或者反泡沫的产生。
很多学者从股票市场参与者的投资行为来解释其成因，比如：噪声交易者、羊群行为、正反馈理论等等。
非理性泡沫的形成及其迅速膨胀或收缩的特性具有高度的非线性以及复杂性特征，传统的金融数学工具无法对其进行准确的描述，这一领域的研究吸引了很多物理学家的关注，他们利用物理学的理论对金融市场规律进行了提取和抽象，在研究房地产和股市泡沫中取得了很大的成功。
本文将利用物理学家Didier Sornette等人提出的对数周期幂律模型对中国股市的非理性泡沫状况进行分析。
二、对数周期幂律模型（一）对数周期幂律模型原理对数周期幂律模型LPPL（Log-periodic Power Law）是一个关于泡沫和崩盘的理性预期模型。
模型中有以下几个假设：第一，交易者作决定时受他们“邻居”的决定的影响。
第二，交易者通过互相模仿可能在一瞬间达成全部统一的交易状态（卖出）。
资产定价 bubbles and crashes
Absent of sequential awareness competitive element dominates and bubble burst immediately. With sequential awareness incentive to TIME THE MARKET leads to “delayed arbitrage” and persistence of bubble.
3
什么是理性泡沫？
就一般泡沫而言，其产生可能是投资者非理性行为的结果。
泡沫的出现使得投资者的实际回报率与预期回报率不一致；
泡沫的产生有时反映了理性投资者的一种自我实现的预期。 在这种泡沫框架下，因为投资者普遍预期将来他们能以更高 的价格出售其所持证券，所以投资者愿意支付比证券基本面 价值更高的价格来购买证券，以便在将来获得资本利得，我 们把在这种条件下产生的证券价格与其基本面价值之差称为 理性泡沫。
Some behavioral---- agents momentum trading, trend chasing, and the like. Rational arbitrageurs understand that market will eventually collapse but meanwhile would like to ride the bubble as it continues to growth and generate high returns Market timing is a difficult ----different solution to optimal timing
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泡沫经济理论与模型研究
泡沫经济理论与模型研究泡沫经济理论与模型研究引言泡沫经济是指一种在经济市场中出现的异常行为，其中资产价格远远超过其真实价值。
当泡沫破裂时，价格会迅速下跌，导致经济衰退。
泡沫经济的研究对于理解市场行为和预测潜在风险至关重要。
本文将探讨泡沫经济理论和模型的研究，并讨论其对经济市场的影响。
一、泡沫经济理论1.流动性驱动理论流动性驱动理论是泡沫经济的一种理论解释，该理论认为泡沫的形成和崩溃是由市场流动性波动引起的。
当市场流动性充分时，投资者趋向于追逐高回报，导致资产价格上升，形成泡沫。
然而，当市场流动性突然减少时，泡沫破裂，资产价格迅速下跌。
2.认知偏差理论认知偏差理论是另一种解释泡沫经济的理论。
该理论认为，投资者在做出决策时会受到认知偏差的影响。
投资者的情绪和心理预期可能会导致对资产价格的过度乐观，从而形成泡沫。
当市场情绪发生变化，投资者开始意识到资产价格超过其真实价值时，泡沫就会破裂。
3.羊群效应理论羊群效应理论认为，投资者倾向于模仿其他投资者的行为，特别是那些被视为成功的投资者。
当一部分投资者开始买入某种资产，其他投资者也会跟随，导致资产价格上涨形成泡沫。
当投资者开始卖出时，其他投资者也会效仿，泡沫迅速破裂。
二、泡沫经济的模型研究1.传统模型传统模型是对泡沫经济的一种基础研究。
这些模型通常基于资产定价的理论框架，如资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）。
传统模型认为，在有效市场中，资产价格会随着其基本面因素的变化而调整。
然而，这些模型无法解释在实际市场中观察到的泡沫现象。
2.行为经济学模型行为经济学模型是对泡沫经济研究的一种新兴方法。
这些模型结合了认知心理和经济行为的因素，试图解释投资者的非理性行为。
例如，心理学中的群体效应和认知偏差可以通过行为经济学模型来考虑，从而更好地理解泡沫经济的产生和崩溃。
行为经济学模型提供了一种新的视角，它们认为市场参与者不是理性的经济人，而是受到情绪、社会因素和认知偏差的影响。
股市泡沫监控研究文献综述
作 。在理性预期前提下 ， 资产价格 由未来股息的价值—— 基
本价值解和泡沫两部分组成 ， 并由此衍生 ｝ ＿ ｝ ｛ ＝ 多种理性泡 沫模
（ Ａ ｂ ｒ ｅ ｕ ａ ｎ ｄ Ｂ ｒ ｕ ｎ ｎ ｅ ｒ ｍｅ ｉ ｅ ｒ ， ２ ０ ０ ３ ） 。 针 对理 性 泡 沫 检 验 难 以有
一
、
股市 泡沫 理论模 型 的研 究
１ ９ ９ ７ ； Ｎｏ ｒ ｄ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｓ ｅ ｈ ａ ｌ ｌ ｅ ｒ ， １ ９ ９ ３ ； Ｎ ｏ ｒ ｄ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｖｉ ｇ ｆ ｕ ｓ ｓ ｏ ｎ ， １ ９ ９ ８） 。
直接检验法的实现较多采用机制转换模型 ，主要有两类 ： 一 类是 门限 自回归机 制转换模型 （ Ｍａ ｒ ｔ ｉ ｎ Ｔ ． Ｂ ｏ ｈ ｌ ， ２ ０ ０ ２ ； Ｍ ｉ ｃ ｈ ａ ｅ ｌ Ｊ ． Ｄ ｕ ｅ ｋ ｅ ｒ ， ２ ０ １ ０ ； 崔 畅与刘金 全 ， ２ ０ ０ ６ ） ； 另 一类是 马尔 可夫机 制转换 （ Ｍａ ｒ ｋ ｏ ｖ Ｓ ｗ ｉ ｔ ｃ ｈ Ｍ ｏ ｄ ｅ １ ） 模 型（ 又称马 氏域变模 型 ） 。以
划分 为泡 沫 生 存 和 泡 沫破 灭 两 个 状 态 。
相关 研究发现 泡沫动态调整路 径是投资 者理 性和非理性 行
为交织推动 的（ Ｃ ｈ ａ ｎ ｃ ｅ ｌ ｌ ｏ ｒ ， １ ９ ９ ９ ） ， 泡沫研究继 而从信息 不对
称（ Ａ ｌ ｉ ｅ ｎ ， ｅ ｔ ａ ｌ ， １ ９ ９ ３ ， ２ ０ ０ ０ ） 、 交易 者异 质信念 （ Ｓ ｃ ｈ ｅ ｉ ｎ ｋ ｍ ａ ｎ ａ ｎ ｄ
２ ０ ０ １ ； Ｈ ａ ｒ ｒ ｉ ｓ ｏ ｎ Ｈｏ ｎ ｇ ， ２ ０ ０ ６ ） 。
泡沫经济学.(战后日本经济)
《泡沫经济学》，(日)野口悠纪雄著，曾寅初译，三联书店二○○五年版，14.50元野口悠纪雄教授长期从事财经问题的研究，在财经领域享有盛誉。
他在《泡沫经济学》一书中系统阐述了二十世纪八十年代以来日本经济出现的泡沫问题，体现了作者对日本经济多年的悉心观察和扎实的研究功底。
历史上出现的狂热事件，如荷兰的郁金香、二十年代美国空前的股票热，促使人们开始关注泡沫问题。
尽管泡沫问题一直伴随着近二百多年人类经济的发展过程，但正如作者所说的，至今为止经济学还没有强大到能够为防止和治愈泡沫问题开出完整的药方。
从现有的研究来看，经济学家对泡沫产生的原因存在不同的解释。
一个研究的思路是侧重于从人类贪婪的欲望所导致的投机行为本身来理解泡沫的产生，即经济中存在非理性的泡沫。
许多经济学家和金融学家持此观点。
如金德尔伯格(C.Kindleberger)指出，多次重复出现的金融危机史表明人们并没有从金融危机中吸取教训，因此，理性预期理论是没有根据的。
换言之，正是人类的非理性行为导致了经济泡沫和金融危机的发生。
另一位著名的经济学家席勒(Robert J.Shiller)更是直接指出了美国经济的非理性繁荣，强调投资的非理性行为对正常的经济和金融秩序的破坏。
这类观点强调从人类行为角度来阐述泡沫的存在，如投资者的过度自信导致的泡沫；对行业前景过于乐观的估计导致的过度进入产生的泡沫；羊群效应、选美竞赛原理和媒体作用促成并放大了泡沫等等。
应该说，突出金融市场上的参与者对资产未来收益的信心以及市场参与者对其他市场参与者的信心，助长了行业或股市泡沫的膨胀，是许多经济学家对泡沫问题长期以来持有的主流观点，这种投资者的过度自信在许多经济学家看来是一种贪婪的表现。
正是由于人类在贪婪欲望驱使下的行为导致了非理性的资产价格，导致资产价格严重脱离于资产的价值，使人们难以预计资产价格的变化。
人类历史上伟大的科学家牛顿曾在股票投资失败后发出了这样的感叹：“我能够计算天体的运动，却无法预知人类的疯狂。
经济学家如何解释经济周期中的泡沫
经济学家如何解释经济周期中的泡沫经济周期是指经济活动在一定时期内出现的波动，包括繁荣期、衰退期和复苏期。
在经济周期中，经济泡沫是一个重要的现象。
经济学家通过不同的理论和解释来探讨经济周期中的泡沫现象。
1. 效用理论解释根据效用理论，人们的需求和购买行为是根据效用最大化的原则决定的。
在经济周期中，当经济处于繁荣期时，人们对商品和资产的需求会增加。
这种需求增加会导致价格上涨，形成泡沫。
当经济开始衰退时，需求下降，泡沫破灭。
2. 市场失灵理论解释市场失灵理论认为，市场无法自我调节，导致资源的错配和泡沫的形成。
在经济周期中，市场可能出现过度投资的情况，企业和个人对未来的预期过于乐观，过度投资可能导致资源的浪费和泡沫的产生。
当市场开始调整时，泡沫会破灭。
3. 投资信心理论解释投资信心理论认为，投资者的信心对经济泡沫起着重要作用。
当经济处于繁荣期时，投资者对经济的未来表现充满信心，他们愿意购买和投资更多的资产，推动资产价格上涨，形成泡沫。
当投资者信心下降时，资产价格会下跌，泡沫破灭。
4. 金融创新与泡沫近年来，金融创新的发展也给经济泡沫的形成带来了新的因素。
金融创新可以提供各种金融产品和工具，但也可能导致过度杠杆化和不稳定性。
当金融机构和投资者滥用金融创新时，可能导致泡沫的形成和爆破。
在实际经济中，泡沫的形成和破灭对经济发展和金融市场产生重要影响。
经济学家通过不同的解释和方法来分析和预测泡沫的出现和破灭，以帮助政府和市场参与者做出更明智的决策。
然而，泡沫的预测和管理是一个复杂的问题。
尽管有许多经济学家和金融专家进行了研究，但由于泡沫的复杂性和不确定性，预测和管理泡沫仍然具有挑战性。
因此，及时识别和防范泡沫，以及加强监管和风险管理，是保持经济稳定和可持续发展的关键。
金融经济二分法
摘要
金融市场中，对其他同质投资者（Homogeneous agents）估价的不确定催生了投资者的无意识，非 理性的羊群行为；随之而来的是社会情绪的内源性 调控（endogenously regulated）的波动；而社会 情绪的波动，继而决定金融市场的波动。 这种动力机制导致金融市场处于持续的不稳定状态， 不存在均值回归，不存在市场均衡！
当病人的神经系统中产生情绪的关键部位遭到长期和稳定的局灶性病变时较对照组来说其投资决策更遵循利润最大化的理性原则wwwthemegallerycom羊群行为的其他特征经济行为与金融行为的动力和所有进化过程中的行为都是相同的均是为了生存与发展羊群冲动是无意识的假如这种冲动是有意识的投资者会意识到他们羊群行为对成功的投资是不利的因此他们会遵循理性买低卖高
新古典经济学的主要理论和存在的问题
新古典金融学的基础框架包括：有效市场理论、效 用与价值理论、新古典资产定价理论、经济周期理 论。 许多研究已经揭示出这些理论所包含的严重问题。
有效市场假设
均值反转问题，跳跃性波动问题，过度波动问题 及一月效应 Lo and Mackinlay[1999]随机游走模型存在的问题 鞅模型存在的问题 大量证据已证实：人类行为服从有限理性；这些 发现引发了传统金融理论，特别是有效市场假设 的危机。
金融决策面临的不确性
格林斯潘［2003］谈到中央银行时所说的：不确 定性不仅是货币政策前景的一个重要特征，而且 是定义性特征。 即使格林斯潘也会感到高度的不确性
意图在与之相联系的价值评估中的重 要性
功能商品和投资的根本区别在于行为人对于该物 的意图。 如果行为人认为该物是用来消费的，那么它就是 经济商品；而当行为人认为该物应该在一个更高 的价格出售给他人时，它就是一项投资。 经济商品与投资在意图上的关键区别可以适用于 适合对象。
泡沫理论
泡沫理论【内容摘要】数学，是一门与我们的生活有着密切联系的学问。
在任何时期，数学对小至个人，大到世界的各个方面都起到了一定的推动作用。
在本文中，我们将从数学中的泡沫理论入手，通过文献查阅等方式谈一谈泡沫理论的起源、发展及其应用，并由此阐述数学与人类文明的关系，以进一步地了解数学这门与我们每个人都息息相关的学科。
【关键词】泡沫理论起源发展应用纵观古今中外人类文明的发展史，任何时期、任何朝代，无论政治、军事,还是经济、文化的进步，数学都无一例外地起着巨大的推动作用:爱因斯坦正是受到数学家黎曼著作的影响才创造出相对论，从而深刻而长久地改变了我们当代人的生活；量子力学创始人海森堡则运用了数学中的矩阵来描述物理量，从而建立起量子力学的大厦；1917年数学家拉顿在积分集合研究中引用了一种数学变换（拉顿变换），几十年后柯尔马克和洪斯菲尔德巧妙地运用拉顿变换，设计出X射线断层扫描仪——CT，为医学诊断做出了巨大的贡献……再到如今世界上的伟大建筑，许多都与数学有着紧密的联系。
在2008年的北京奥运会上，最吸引眼球的建筑当属国家游泳中心——水立方了，她宛如一座水晶宫殿，与鸟巢交相辉映。
这座由“泡泡”和钢结构构成的巨大建筑，凭借着其创新的设计，获得了2010年国际桥协杰出结构大奖。
说到水立方的设计灵感，它也来源于数学和物理学领域的“泡沫理论”。
一、泡沫理论的起源泡沫理论的起源最早要追溯到公元4世纪，古希腊几何学家帕普斯（Pappus）在《On The Sagacity of Bees》一文中提到蜜蜂具有理解几何对称性的灵性，天生就知道如何用最少量的蜂蜡构建正六边形的蜂巢，紧接着他提出了一系列的思考：蜜蜂是如何把平面等分割成等边长单元的呢？对于平面而言，为什么只有等三边、等四边、等六边形能周期性地排布成平面，而其他等边则不行？蜜蜂为什么选择面积恒定时周长最小的正六边形？另外，在肥皂泡问题上，肥皂泡总是试图最小化它们的表面积，以使它们的表面能量最小化。
《2024年泡沫经济理论与模型研究》范文
《泡沫经济理论与模型研究》篇一
一、引言
泡沫经济是指金融市场上由于过度乐观情绪和投机行为引发的资产价格严重偏离其基础价值的现象。
这种现象往往在短时间内导致资产价格的暴涨暴跌，对经济发展和金融市场稳定造成严重影响。
本文将围绕泡沫经济的理论进行深入探讨，并通过相关模型进行分析研究。
二、泡沫经济理论概述
泡沫经济理论起源于上世纪初，经历了长时间的发展和演变。
该理论认为，在金融市场上，由于投资者的过度乐观和投机行为，导致资产价格远高于其基础价值，形成一种虚假繁荣的景象。
当这种虚假繁荣无法维持时，资产价格将出现暴跌，引发经济危机。
泡沫经济的形成与多种因素有关，如市场供求失衡、货币政策、投资者心理等。
三、泡沫经济模型研究
为了更好地研究泡沫经济的形成机制和影响，学者们提出了多种泡沫经济模型。
下面将介绍几种典型的模型：
1. 基本理性泡沫模型：该模型认为，在完全理性的市场中，投资者能够准确评估资产的基础价值，但由于市场信息的不完全性和投资者心理的影响，导致资产价格出现偏离基础价值的泡沫。
2. 适应性预期泡沫模型：该模型认为，投资者的预期对资产价格具有重要影响。
当投资者的预期过于乐观时，会导致资产价格出现泡沫。
而当这种乐观预期逐渐消失时，泡沫将破裂。
3. 代谢泡沫模型：该模型将市场看作一个动态系统，资产价格的泡沫形成与破裂是系统内部各种因素相互作用的结果。
该模型强调了市场结构、投资者行为和政策因素对泡沫经济的影响。
四、模型应用与实证分析。
预期、资产价格泡沫与中央银行沟通
中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ２ ２ ． ０ 文献标识码 ： Ａ 文章 编 号 ： １ ０ ０ ３ — ９ ０ ３ １ （ ２ ０ １ ３ ） １ １ — ０ ０ ６ １ — ０ ６ ＤＯＩ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ０ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ０ ０ ３ — ９ ０ ３ １ ． ２ ０ １ ３ ． １ １ ． １ ４
中， 中 央 银 行 沟 通 已是 全 球 普 遍 现 象 ， 并 已成 为 中 央 银 行 管 理 市 场 预 期 的有 效 工 具 。例 如 ， 在 金 融 海 啸期 间 ． 美 联
一
和 理 性 预 期 的 假 定 下 ，金 融 资 产 的 实 际 价 格 偏 离 市 场 基
础价值的成分便是泡沫 。第二是非理性泡沫 ，认为泡沫
过论 证预期 、 中央银行沟通与资产价格泡 沫的关 系 ， 并基 的产 生 原 因 归 结 为 市 场 结 构 、 制度 、 文化 、 市场流动性 、 宏 致 资产价格 泡沫的重要原因。张维等（ ２ ０ ０ ９ ） 总结 了资产
价格 的 形 成 逻 辑 （ 见图 １ ） １ ３ ｌ 。 因此 ， 信 息 支 撑 下 的预 期 在 资产 价格 泡 沫 的形 成 、 膨胀 、 破 灭 以及 中 央银 行 的危 机 救 助 中扮 演 相 当 重要 的 角 色 。
一
、
引 言
（ ～） 信息 、 预 期 与 资 产 价 格 泡 沫 泡 沫 是 投 资 者 为 了能 在 将 来 以更 高 的价 格 出售 而 买 人 资 产 ，使 得 资 产 价 格 持 续 超 过 其 基 本 价 值 的 现 象 。 目 是理性泡沫 ， 其 以市 场 有 效 性 为 前 提 ． 认 为 在 理 性 行 为
泡沫理论根源及其对经济增长的影响
泡沫理论根源及其对经济增长的影响作者：邱竞黄小芹来源：《江汉论坛》2008年第05期摘要：随着经济虚拟化程度的加深，泡沫将越来越以一种常态出现在经济体中。
对待泡沫的传统观念将不再适应新的形势，泡沫不再是对基础价值短暂和反常的偏离，其存在具有必然性，是商品经济发展的内在要求。
本文从泡沫的界定入手，对泡沫进行了重新的审视，并试图揭示出泡沫的理论根源及其对经济增长的影响。
关键词：泡沫；虚拟资本；经济增长中图分类号：F830 文献标识码：A文章编号：1003-854X(2008)05-0053-04谈到“泡沫”，人们总是会最先想起——1637年的荷兰郁金香投机狂潮(Tulip Mania)，1720年伦敦的南海泡沫(south Sea Bubble)，以及1929年美国华尔街的金融危机(Wall Street Bubble)——这些标志性的历史事件。
事实上，历史上类似的泡沫事件数不胜数，它们都具有一个共同特征：价格在急剧上涨后轰然崩溃。
人们对泡沫的普遍认识是，泡沫是经济繁荣下的副产物，是一种极具破坏性的短期现象。
但新近的研究表明，资产价格的这种剧烈波动与实物经济的发展并不存在着明显的关系，泡沫应该被理解为现代经济发展中的一个必然成分，而并非经济体中一种可以通过政策纠正的暂时性偏离。
一、有关泡沫界定的综述1、经典理论对泡沫的界定在经典的经济学和金融学中，泡沫是一个模糊不清的词汇，它既重要又缺乏一个固定的可操作性的定义。
金德尔伯格(Kindleberger)认为，泡沫是指一种或一系列资产价格在一个连续过程中的突然上升，最初价格的上升使人们预期未来价格进一步上升，从而吸引新的买主。
一般来说，投资者感兴趣的是买卖价差收益，而不是资产本身的使用或其赢利能力。
这种资产价格上升通常伴随着预期的逆转并引起价格的迅速下降，最终会导致金融危机。
可以看出，金德尔伯格的定义侧重于对泡沫现象的刻画和描述，并非一个严格的定义。
斯蒂格利茨(stiglitz)指出，虽然有关泡沫的各种定义不尽相同，但泡沫的直观原理是显而易见的：价格之所以上升是因为投资者确信能在将来以更高的价格卖出所持有的资产，基础价值因素失去对价格的调整作用，于是出现泡沫。
泡沫经济理论与模型研究
泡沫经济理论与模型研究泡沫经济理论与模型研究一、引言泡沫经济是指市场上某种或多种资产的价格明显高于其内在价值的情况。
泡沫经济可能在短期内带来经济繁荣，但最终必然会导致经济的崩溃。
泡沫现象在经济领域中屡见不鲜，引起了人们广泛的关注与研究。
本文旨在系统地探讨泡沫经济的起源、发展以及相关的经济学理论和模型，并对泡沫经济的产生与破灭进行分析。
二、泡沫经济的起源和发展从经济史的角度来看，泡沫经济现象并非新事物，早在过去几个世纪就有多起泡沫经济的出现。
其中最具代表性的是荷兰郁金香泡沫、英国南海公司泡沫和美国1929年的股市大崩盘。
这些历史事件给我们提供了宝贵的经验教训，对于今天的泡沫经济研究具有重要的参考价值。
泡沫经济的形成过程一般可分为三个阶段：初始阶段、发展阶段和崩溃阶段。
在初始阶段，市场上某种或多种资产的价格开始出现明显上升，引起了投资者的关注。
在发展阶段，投资者对这些资产的需求进一步上升，导致价格更加快速地上涨。
最终，在崩溃阶段，市场情绪发生逆转，投资者开始抛售资产，价格迅速下跌。
三、泡沫经济的经济学解释泡沫经济的存在和发展可以用多种经济学理论解释。
其中最常见的有资产定价理论、羊群效应和信息不对称理论等。
1. 资产定价理论资产定价理论是解释泡沫经济最重要的理论之一。
该理论认为，泡沫的产生与市场对资产价值的估计不准确有关。
当市场参与者高估了资产的未来收益时，就会导致价格的上升，进而形成泡沫。
同时，泡沫的存在可以进一步引发市场参与者的投机行为，加剧泡沫的发展。
2. 羊群效应羊群效应是指投资者在决策时往往会倾向于跟随他人的决策，而不是依据自身的判断。
这种行为模式在泡沫经济中尤为突出。
当一个资产开始出现上涨趋势时，投资者往往会被其他人的投资行为所影响，也开始跟随购买该资产。
这种羊群效应导致了市场情绪的扩散，进而促成了泡沫的形成。
3. 信息不对称信息不对称指的是市场参与者之间获取信息的不对称性。
在泡沫经济中，信息不对称可能会导致投资者对资产的价值做出错误的判断。
泡沫理论
核心思想
谬误性：在参与者有思维能力的前提下，参与者对世界的看法永远是局部和扭曲的
反射性：扭曲的观点可以影响参与者所处的环境，错误的看法导致错误的行为
人的不确定性
两种思维功能
1.认知功能：理解我生活在其中的世界。
世界到大脑
2.操纵功能：改变环境使之对我们有利。
大脑到世界
当一种功能的自变量成为另一种功能的因变量，两种功能都没有了真正的自变量。
偏离
•
行动
结果
偏离
意图
认知能不能提供足够知识作为参与者决策的基础
操纵对结果有影响，但不能决定结果是什么
双向反馈环
•负反馈的过程是自我纠正的过程•正反馈是自我强化的过程
负反馈均衡
正反馈不均衡
两个基本原则
•市场价格总是扭曲其背后的基本面
•金融市场价格不会单纯地反映内在现实，他也有积极的作用：能够影响其所应该反映的基本面。
金融资产错误定价
杠杆:债务杠杆和资产
杠杆
金融市场有办法改变基本面，
改变的结果可能使市场价格与
内在基本面更相符
泡沫理论(繁荣-衰退)
•泡沫两部分
1.现实中主导的潜在趋势
2.对趋势的错误理解
只要还有音乐，就要起来跳舞。
我们还在继续跳
泡沫阶段
1.发端期
2.加速期
3.被成功的检验中断又进一步强化
4.黄昏期
5.逆转点或者巅峰
6.加速下跌
7.形成金融危机
历史回顾
不对称性
•上涨时间很长，起步比较慢，逐步加速，直到黄昏拉平•下跌则很短很陡，幻灭印发恐慌。
经济学家泡沫论
经济学家泡沫论“经济学家泡沫”这个词是在对吴晓求的采访中之妙语偶得。
那么，中国的经济学界是否存在“经济学家泡沫”？谁是真正的经济学家？怎样界定“泡沫”？中国的经济学家究竟是多了还是少了？这些问题恐怕都是在探讨泡沫论时必须涉及的。
中国的经济学家很少人大学生：中国的经济学家很少，其实就我的观点看，中国基本上没有经济学家。
什么样的人才能称得上经济学家？有特殊贡献的，有一定的独创性理论的，但是我认为这远远不够，我认为最重要的一点，是对人类社会的进步有积极的促进作用的，这样的人才能称得上是经济学家，中国目前我觉得还没有到谈“家”的时候，我们大多数还是经济学者。
在《中国财富》的采访中，经济学家们都充分地表现出了中华民族谦虚谨慎的美德，他们有些说自己只能算是经济学者；有些说自己是经济工作者；还有的认为自己只是在某些方面可以称得上是专家。
不过，当问及他们认为中国有没有他们认同的、真正称得上是经济学家的人时，他们一致的答案是：客观的说中国还是有经济学家的，但是的确非常少。
“现在的经济学家的概念太泛了，泛到什么程度呢？我认为很多人都只能说是经济学习者，只是看了几本书，大概了解了一些西方的经济学思想，就出来说话，就变成学家了。
在此过程中，我没有看到他们有自己的思想，明确的、影响社会的观点。
这种人大量的出现，都被冠以经济学家的头衔，好像社会上没有一个公认的标准，以至于现在经济学家这个概念都滥了。
谁都可以授予，今天某家报纸高兴了，随便一个大学教授就叫他学家，明天哪家杂志请了个研究员，也是学家。
我看大部分都是冒牌的，90%都是。
我个人说的尖刻一点：如果那些人敢称自己是经济学家的话，那我就是比经济学家还经济学家。
现在很多大学里的学者、学习者的很多说法严重脱离实际，他们的理论绝大部分都是从西方搬过来的，看似非常高深，可却完全不适用于现实。
可是就是这样的人还会被社会上一些人、媒体追捧为经济学家。
”可以看出，张卫星对于现在社会上“经济学家”泛滥的现象很是不满。
cagan模型
一、引 言自上个世纪80年代以来，人们对价格的泡沫问题表现出了持续的研究兴趣，这是因为泡沫现象频繁的出现于各种不同的经济环境和经济领域，并对当地的经济和所处行业产生了深远影响。
一般价格水平中的泡沫成分体现了符号经济规模与实物经济基础之间的差距，各种经济冲击和不确定性首先产生经济当中的泡沫行为，然后经过经济泡沫的扩张、转移、沉淀和破裂等过程对实物经济产生影响。
经济泡沫是一种出现在虚拟经济部门的特殊现象，表示虚拟经济与实际经济之间的脱离程度。
由于泡沫事件本身的复杂性，泡沫成了一个含糊的概念，国内外的经济学者对泡沫这一概念的界定尚存在一定的分歧，本文中我们将经济泡沫定义为一种经济的局部失衡现象，即由于对价格或收益的预期所引起的价格水平相对于经济基础条件决定的基本价值的非平稳偏离。
真正从经济学角度对泡沫现象进行系统而深入的研究是从20世纪60年代开始的，至今仍方兴未艾。
Hahn （1966）、Samuelson （1967）和Shell-Stiglitz （1967）等经济学家首先论证了当缺乏一个完全的期货市场时，并且期限是无限的话，单凭市场的力量是无法保证经济不沿着一个带有泡沫的路径爆炸运行的。
这实际上是从理性预期的角度证明了在某些条件下经济系统中可能出现理性泡沫。
随着鞅的概念被引入到理性泡沫的研究中，理性泡沫的解集得到了极大的丰富。
Granger 和Swanson （1994）通过一种一般鞅过程模型解出的理性泡沫解集，几乎囊括了目前学术文献中常见的所有理性泡沫解。
这些成果使得泡沫研究脱离了笼统研究阶段，开始了分门别类的细致研究，从而为人们深入考察和定量分析各种形式的泡沫提供了理论准备。
长期以来，学术界在对泡沫的存在性进行实证检验时主要是以理性泡沫理论为基础，而且多集中于资产价格泡沫。
Flood 和Garber （1980）从卡根模型出发，构造了一般价格水平中含有确定性理性泡沫的直接检验方法，但对1920年2月到1923年6月德国通货膨胀期间的实证检验结果却没有发现存在泡沫的证据。
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理性泡沫理论
(重定向自The theory of rational bubbles)
理性泡沫理论（The theory of rational bubbles）
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理性泡沫理论概述
理性泡沫理论以市场有效性为前提，认为在理性行为和理性预期的假定下，金融资产的实际价格除反映其市场基础价值之外，还包含着理性泡沫的成分，这种泡沫并不是错误定价的结果，而是理性预期和理性行为允许的资产价格对基础价值的偏离，即反映了未来。
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理性泡沫理论的特点
（1）理性泡沫具有连续性，如果只根据股票的基础价格来预测实际价格，回归分析残差项的期望值不等于零，而是为正，或者说，这种预期可能不是无偏差预期。
人们对股票价格的估计偏差有时候为正，有时候为负，但正的时候比负的时候多，这种单边误差（one-sidederrors）的持续就形成了理性泡沫。
（2）理性泡沫具有连续的膨胀性。
由于人们理性地认识到泡沫最终会爆裂，投资者会把泡沫爆裂遭受损失的风险加入股票价格的形成要素中，风险越高，则希望得到的收益也越高，这样就使股票的实际价格越来越偏离其基础价格，偏离程度随时间延续呈现逐渐递增的趋势，最终导致泡沫的崩溃。
（3）理性泡沫不可能出现负值。
股票的实际价格增长可以分解成两部分：基础价值的增长和理性泡沫的增长，基础价值的增长速度永远低于实际价格的增长速度。
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对理性泡沫理论的评价
理性泡沫理论考虑了市场预期的当前资产价格弹性。
预期是基于所有当前可供信息对资产价格变动的数学期望,因而该模型包含了理性预期。
该模型认为,任意时期的资产价格是由当前的基础因素以及对从持有资产到下一期的资本利得和损失的预期所决定。
整理后得到:观测到的资产价格= 基础价值+ 理性泡沫。
如果理性泡沫等于零,意味着所观测到的资产价格和它的长期均衡价值相一致。
根据最简单的形式,理性泡沫可能沿着一个确定的时间路径,以指数增长偏离基础价值。
由于资产价格不可能永远偏离其价值,Blanchard等发展出理性随机泡沫,认为在泡沫破裂之前存在着确定的泡沫生长时间,随机泡沫可以破裂和再生地往复下去。
理性泡沫理论的主要缺陷是对泡沫过程缺乏微观机制的描述,泡沫的生成和破裂基本上被看作是外生的,没有很好地解释泡沫生成的条件、机制和导致泡沫破裂的事件。
理性泡沫理论虽然是难以令人信服的,但至少意味着主流学者们意识到了市场价格会持续偏离基础价值,有效市场假说的结论是不恰当的。