机构投资者治理从幕后到台前
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2、保险公司
– 美国对持有股票的法律限定与债务索取 权潜在的次要性的结合，削弱了银行在 公司治理中所能发挥的作用。
（三）美国资本市场中的机构投资者
3、共同基金与投资公司
– 共同基金即是结合众人的金钱，交给投资理财 专业经理人进行投资、规划与执行。这种方式 在投资理财观念及环境成熟的欧美地区，是极 受欢迎的投资工具，在美国平均就有43%的家 庭投资于共同基金。
第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析
一、早期的机构投资者：用脚投票 二、资本市场的发展促使机构投资者积极参
与公司治理 三、机构投资者参与公司治理的途径 四、机构投资者参与公司治理所需要的外部
条件
• 机构投资者并不是一开始就积极地参与到公司 治理活动中的。事实上，早期的机构投资者作 为公司所有者的色彩非常淡薄，它们只是消极 股东，并不直接干预公司的行为，并且非常倾 向于短期炒买炒卖从中牟利，因此，早期的机 构投资者在公司治理结构中的作用是微弱的。
一是法律制度方面的制约 二是分散风险的内在需要
二、资本市场的发展 促使机构投资者积极参与公司治理
促使机构投资者从被动变为主动的一个基 本原因是，机构投资者在美国股票市场所占 份额越来越大，这是资本市场发展的结果。
三、机构投资者参与公司治理的途径
（一）行为干预 （二）外界干预
（一）行为干预
行为干预其实就是机构投资者作为投资 人有参与到被投资公司的管理的权利。发 现价值被低估的公司就增持该公司的股票， 然后对董事会加以改组、发放红利，从而 使机构投资者持有人获利。
– 虽然大部分共同基金都将它们主要资本用于投 资公开上市的股票，但它们在运用其投资对公 司施加影响方面也面临着许多限制。
（三）美国资本市场中的机构投资者
4、养老基金
– 从资金量和证券占有量上看，他们是机构投资 者的主体，同时也 是机构投资者中最沉默、 持仓时间最长的部分。此类机构投资者受资金 来源主体的限制，投资目的以获取长期稳定的 收益为主，由此决定了此类机构投资者参与公 司治理的积极性。
第三节 我国机构投资者：不再沉默
一、早期的机构投资者没有发挥应有的功能 二、机构投资者参与公司治理初露端倪 三、借鉴海外经验，发挥机构投资者在公司
三、机构投资者的特点
1、机构投资者在进行投资时追求的是具有 中长期投资价值的股票
2、机构投资者都拥有行业及公司分析专家、 财务顾问等，具有人才优势
3、机构投资者可以利用股东身份，加强对 上市公司的影响，参与上市公司的治理
【网络链接9－1】机构投资者不该靠天 吃饭
• 目前，我国股票市场中机构投资者无论在规模 上还是在数量上都在增加，机构投资者在股票 市场中的作用越来越大，机构投资者对股票市 场的影响也越来越大。但是我们的机构投资者 还没有发挥其应有的作用，特别是其机构投资 者的股东地位也没有充分发挥出来，人才优势 也没有充分发挥。可以说，我国的机构投资者 的投资理念和小散户一样：还在靠天吃饭，所 持股票涨，就赚钱；所持股票跌，就等着赔钱。
(一) 机构投资者的分类
• 机构投资者又有广义和狭义之分。 • 狭义的机构投资者主要有各种证券中介
机构、证券投资基金、养老基金、社会 保险基金及保险公司。 • 广义的机构投资者不仅包括这些，而且 还包括各种私人捐款的基金会、社会慈 善机构甚至教堂宗教组织等。
（二）中国资本市场中的机构投资者
• 目前中国资本市场中的机构投资者主要有：基 金公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、 社保基金、保险公司、合格的外国机构投资者 （QFII）等。
第九章 机构投资者治理：从幕后到台前
• 学习目的
1.掌握机构投资者的含义、种类和特点； 2.了解机构投资者参与公司治理的发展历程及其机理； 3. 明确国内机构投资者状况及促使我国机构投资者参
与公司治理的途径。
• 关键词
资本市场 机构投资者 参与 公司治理
第一节 机构投资者的种类和特点
一、机构投资者的含义 二、机构投资者的种类 三、机构投资者的特点
2、机构投资者成长很快、规模不断扩大。 3、以“股东至上主义”为核心的股权文化的
盛行。
【案例9－1】加州公共雇员退休基金 (CalPERS)
• 在美国，机构投资者参与公司治理的活动 最早是由加州公共雇员退休基金(CalPERS) 于1986年首先发起的。Calpers是美国最大 的养老基金，麾下1500亿美元的资产分布 在1800家企业。但他在基金界老大的地位 不仅仅是因为他名下有一笔数额庞大的资 产，更因为他们擅长攻击业绩不佳的上市 公司，迫使其厉行改革。
• 但是，到了20世纪90年代，大部分机构投资者 都放弃了华尔街准则——用脚投票，在对公司 业绩不满或对公司治理问题有不同意见时，他 们不再是简单地把股票卖掉，“逃离劣质公 司”，而是开始积极参与和改进公司治理。
一、早期的机构投资者：用脚投票
早期的机构投资者所持股票占上 市公司全部流通股票的比例较小、投 资高度分散化的原因主要有两个方面：
• 其中在目前可以直接进入证券市场的机构投资 者主要有证券投资基金、证券公司、三类企业 (国有企业、国有控股企业、上市公司)、合格的 外国机构投资者等，其中证券投资基金的发展 最为引人注目。
（三）美国资本市场中的机构投资者
1、商业银行
– 美国对持有股票的法律限定与债务索取 权潜在的次要性的结合，削弱了银行在 公司治理中所能发挥的作用。
一、机构投资者的含义
机构投资者，是指用自有资金或者从 分散的公众手中筹集的资金专门进行有 价证券投资活动的法人机构，包括证券 投资基金、社会保障基金、商业保险公 司和各种投资公司等等。
二、机构投资者的种类
（一） 机构投资者的分类 （二）中国资本市场中的机构投资者 （三）美国资本市场中的机构投资者
（二）外界干预
机构投资者还可以直接对公司董事会 或经理层施加影响,使其意见受到重视。 例如，机构投资者可以通过其代表的代 言人会对公司重大决策如业务扩张多元 化、购并、合资、开设分支机构、雇佣 审计管理事务所表明意见，等等。
源自文库
四、机构投资者参与公司治理 所需要的外部条件
1、严格限制机构投资者参与公司治理的法律 环境渐趋宽松。
– 美国对持有股票的法律限定与债务索取 权潜在的次要性的结合，削弱了银行在 公司治理中所能发挥的作用。
（三）美国资本市场中的机构投资者
3、共同基金与投资公司
– 共同基金即是结合众人的金钱，交给投资理财 专业经理人进行投资、规划与执行。这种方式 在投资理财观念及环境成熟的欧美地区，是极 受欢迎的投资工具，在美国平均就有43%的家 庭投资于共同基金。
第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析
一、早期的机构投资者：用脚投票 二、资本市场的发展促使机构投资者积极参
与公司治理 三、机构投资者参与公司治理的途径 四、机构投资者参与公司治理所需要的外部
条件
• 机构投资者并不是一开始就积极地参与到公司 治理活动中的。事实上，早期的机构投资者作 为公司所有者的色彩非常淡薄，它们只是消极 股东，并不直接干预公司的行为，并且非常倾 向于短期炒买炒卖从中牟利，因此，早期的机 构投资者在公司治理结构中的作用是微弱的。
一是法律制度方面的制约 二是分散风险的内在需要
二、资本市场的发展 促使机构投资者积极参与公司治理
促使机构投资者从被动变为主动的一个基 本原因是，机构投资者在美国股票市场所占 份额越来越大，这是资本市场发展的结果。
三、机构投资者参与公司治理的途径
（一）行为干预 （二）外界干预
（一）行为干预
行为干预其实就是机构投资者作为投资 人有参与到被投资公司的管理的权利。发 现价值被低估的公司就增持该公司的股票， 然后对董事会加以改组、发放红利，从而 使机构投资者持有人获利。
– 虽然大部分共同基金都将它们主要资本用于投 资公开上市的股票，但它们在运用其投资对公 司施加影响方面也面临着许多限制。
（三）美国资本市场中的机构投资者
4、养老基金
– 从资金量和证券占有量上看，他们是机构投资 者的主体，同时也 是机构投资者中最沉默、 持仓时间最长的部分。此类机构投资者受资金 来源主体的限制，投资目的以获取长期稳定的 收益为主，由此决定了此类机构投资者参与公 司治理的积极性。
第三节 我国机构投资者：不再沉默
一、早期的机构投资者没有发挥应有的功能 二、机构投资者参与公司治理初露端倪 三、借鉴海外经验，发挥机构投资者在公司
三、机构投资者的特点
1、机构投资者在进行投资时追求的是具有 中长期投资价值的股票
2、机构投资者都拥有行业及公司分析专家、 财务顾问等，具有人才优势
3、机构投资者可以利用股东身份，加强对 上市公司的影响，参与上市公司的治理
【网络链接9－1】机构投资者不该靠天 吃饭
• 目前，我国股票市场中机构投资者无论在规模 上还是在数量上都在增加，机构投资者在股票 市场中的作用越来越大，机构投资者对股票市 场的影响也越来越大。但是我们的机构投资者 还没有发挥其应有的作用，特别是其机构投资 者的股东地位也没有充分发挥出来，人才优势 也没有充分发挥。可以说，我国的机构投资者 的投资理念和小散户一样：还在靠天吃饭，所 持股票涨，就赚钱；所持股票跌，就等着赔钱。
(一) 机构投资者的分类
• 机构投资者又有广义和狭义之分。 • 狭义的机构投资者主要有各种证券中介
机构、证券投资基金、养老基金、社会 保险基金及保险公司。 • 广义的机构投资者不仅包括这些，而且 还包括各种私人捐款的基金会、社会慈 善机构甚至教堂宗教组织等。
（二）中国资本市场中的机构投资者
• 目前中国资本市场中的机构投资者主要有：基 金公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、 社保基金、保险公司、合格的外国机构投资者 （QFII）等。
第九章 机构投资者治理：从幕后到台前
• 学习目的
1.掌握机构投资者的含义、种类和特点； 2.了解机构投资者参与公司治理的发展历程及其机理； 3. 明确国内机构投资者状况及促使我国机构投资者参
与公司治理的途径。
• 关键词
资本市场 机构投资者 参与 公司治理
第一节 机构投资者的种类和特点
一、机构投资者的含义 二、机构投资者的种类 三、机构投资者的特点
2、机构投资者成长很快、规模不断扩大。 3、以“股东至上主义”为核心的股权文化的
盛行。
【案例9－1】加州公共雇员退休基金 (CalPERS)
• 在美国，机构投资者参与公司治理的活动 最早是由加州公共雇员退休基金(CalPERS) 于1986年首先发起的。Calpers是美国最大 的养老基金，麾下1500亿美元的资产分布 在1800家企业。但他在基金界老大的地位 不仅仅是因为他名下有一笔数额庞大的资 产，更因为他们擅长攻击业绩不佳的上市 公司，迫使其厉行改革。
• 但是，到了20世纪90年代，大部分机构投资者 都放弃了华尔街准则——用脚投票，在对公司 业绩不满或对公司治理问题有不同意见时，他 们不再是简单地把股票卖掉，“逃离劣质公 司”，而是开始积极参与和改进公司治理。
一、早期的机构投资者：用脚投票
早期的机构投资者所持股票占上 市公司全部流通股票的比例较小、投 资高度分散化的原因主要有两个方面：
• 其中在目前可以直接进入证券市场的机构投资 者主要有证券投资基金、证券公司、三类企业 (国有企业、国有控股企业、上市公司)、合格的 外国机构投资者等，其中证券投资基金的发展 最为引人注目。
（三）美国资本市场中的机构投资者
1、商业银行
– 美国对持有股票的法律限定与债务索取 权潜在的次要性的结合，削弱了银行在 公司治理中所能发挥的作用。
一、机构投资者的含义
机构投资者，是指用自有资金或者从 分散的公众手中筹集的资金专门进行有 价证券投资活动的法人机构，包括证券 投资基金、社会保障基金、商业保险公 司和各种投资公司等等。
二、机构投资者的种类
（一） 机构投资者的分类 （二）中国资本市场中的机构投资者 （三）美国资本市场中的机构投资者
（二）外界干预
机构投资者还可以直接对公司董事会 或经理层施加影响,使其意见受到重视。 例如，机构投资者可以通过其代表的代 言人会对公司重大决策如业务扩张多元 化、购并、合资、开设分支机构、雇佣 审计管理事务所表明意见，等等。
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四、机构投资者参与公司治理 所需要的外部条件
1、严格限制机构投资者参与公司治理的法律 环境渐趋宽松。