上市公司盈利质量分析

摘要:企业的盈利能力，是衡量其经营业绩的重要指标。而近年来频繁曝光的上市公司财务造假丑闻，使得投资者在分析财务报表时，更注重分析公司的盈利质量。本文通过对影响上司公司盈利质量因素的分析，提出盈利质量的分析方法，为投资者提供参考。

关键词:上市公司盈利质量现金流量

一、盈利质量分析概述

盈利质量是指盈利的重要品质，不仅考察盈利的真实性和收现性，还考察盈利效率和收益的持续性。它是基于公司财务报表为真实性的前提下，披露的财务数据能供报表使用者直接利用的程度，表明在无通货膨胀的条件下，财务报表反映企业盈利可靠性和持续性程度的高低。

盈利质量分析是根据销售收入与净利润、经营活动净现金流量之间的关系，分析企业当前的经营水平和盈利能力。高质量的盈利包括三个方面：一是各期盈利应具有持续和稳定的发展能力；二是盈利的确定要符合会计准则和会计制度要求，通过实际发生的经济业务真实地体现公司过去、现在的财务状况；三是盈利应具有较好的盈利能力，通常表现为较强的收现性。分析方法主要包括收入质量分析、利润质量分析和毛利率分析，涉及的分析指标有净资产收益率、总资产报酬率、收入利润率、成本利润率、每股收益、普通股权益报酬率和股利发放率等。

二、影响上市公司盈利质量的因素分析

1、会计政策和会计估计的选择

我国《企业会计准则第28号--会计政策、会计估计变更和差错更正》将会计政策定义为：企业在会计确认、计量和报告中所采用的原则、基础和会计处理方法。产生会计政策的主要原因在于会计自身的模糊性, 以及人们所持的不同的会计观点，根据制定的主体地位不同，会计政策分为企业会计政策和宏观政策；根据企业财务管理的稳健程度，又可分为稳健型和激进型。上市公司管理当局对会计政策的选择与运用是决定盈利质量的重要因素。由于会计政策选择的多样性，对同一项经济业务的不同处理方法会造成会计盈利质量的差异。如果企业采用过于稳健的会计政策会使盈利虚减，而过于激进的会计政策会使盈利虚增。

会计估计是指企业对结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做的判断。由于商业活动中内在的不确定性因素影响，许多财务报表中的项目不能精确计量，而只能加以估计。如固定资产折旧方法的选择、劳务完工程度的确定、一些资产公允价值的确定等。企业管理人员的主观判断和趋利选择都会造成盈利质量的降低。

2、公司治理结构

上市公司的经营管理通常都是由聘用的职业经理人来负责，从经济学的角度来看，公司所有者和实际经营者的雇佣和被雇佣构成一种委托代理关系。在信息和权利不对称的情况下，经营者会选择有利于自己的目标函数，在一定程度上会损害公司的所有者利益，产生了诸如代理问题和搭便车问题，影响了公司的盈利质量。大多上市公司采用奖励股份的股权激励方式，也是为了能使经理人在提升自身利益的同时也提高公司的盈利能力。

另一方面，股权的集中程度对公司的盈利质量和经营效率也有一定影响。不同的持股比例决定了股东参与制定公司经营决策的影响力，同时也决定了其参与公司经营管理的意愿，大股东利用对公司的财务状况、市场环境、管理者素质的比较充分的了解，会采取有利于自身的决策和管理方法。最后，董事会和监事会的监督机制也影响了公司的盈利质量。有相当一部分上市公司的董事会和监事会由内部人控制、总经理兼任董事长、控股股东是上市公司创办人，影响了董事会的独立性及审计（尤其是内部审计）的真实性。

3、公司经营

公司经营对盈利质量的影响主要反映在公司整体风险和关联方交易上，公司整体风险分

为营业风险和财务风险，通常由公司的经营杠杆系数（边际贡献/息税前利润）和财务杠杆系数（息税前利润/(税前利润+税前优先股利）)决定。公司的固定成本及其比例越大，流动资金的占用就越多，营业杠杆系数变大，对公司的经营活动的影响就越大；公司的负债及其比例则通过利息费用来影响公司的财务杠杆，一旦公司资金吃紧就会出现还贷困难，造成财务状况恶化，影响公司的盈利质量。

关联方交易则是上市公司为了实现对盈利质量的控制和操纵，通过相互关联的公司之间的交易，进行资源和利润的转移，调节上市公司业绩，粉饰财务报表，以达到避税或者保全配股资格、扭亏、摘帽的目的。由于关联方交易是中比较隐蔽的方式，例如协议定价和售后租回，而且国家对关联方交易的具体规定还没有完善，是的上市公司存在大量的关联方交易。

此外，其他因素诸如公司的外部政治经济环境、上市公司所在的行业类型、物价的变动状况都会对盈利质量产生上市公司所不能控制的影响。

三、上市公司盈利质量的特征及分析方法

财务报表的使用者通常用销售利润率、资产收益率、每股收益等指标来分析公司的盈利能力，只关注收益的数量，而忽视了企业盈利的稳定性和持久性，对盈利质量的重要性认识不够。

1、盈利质量的特征

（1）真实性。盈利的真实性是指盈利的确定必须以实际发生的经济业务为基础并遵循企业会计准则和制度，会计要素的确认、财务报表的编制、审计和披露都要按照政府会计政策和企业选定的估计方法进行。

（2）持续性。会计盈利按其持续性分为持续性会计盈利、暂时性会计盈利和无关价格会计盈利，分别由企业的主营业务收入、其他业务收入和营业外收入反映。核心主导业务利润、主营业务利润、营业利润和非经常性损益在利润总额中的比例不仅显示了企业利润的构成，也反映了企业盈利持续性的强弱。

（3）收现性。盈利的收现性是指会计盈利的变现能力，是预测未来现金流量的基础，会计收益的确认是建立在权责发生制和会计分期假设基础之上的，是某一会计期间账面收入和账面费用配比的结果，表现为现金净流量和可能企业财富的增加，并不直接等同于实际现金净流入与真实财富的增加，只有当应计现金净流入成为实际现金净流入时才表明收益的真正实现。

（4）稳定性。盈利的稳定性是指企业的增长趋势和收益水平变动的基本态势，是企业所面临风险大小的表象特征，持续稳定的收益流所产生的盈利的质量较高，反之，盈利质量则较低。

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