国外CTA行业及其策略介绍

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90 9/17/10 10/17/10 11/17/10 12/17/10 1/17/11
2/17/11
• 在呈现出不同的走势格局的多个市场
上同时买卖期货合同以达到最大程度 的风险分散
• 根据交易信号的强弱调整仓位（增仓
或减仓）
• 目标是力求尽量避免大幅的震荡并达
$50 $0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
来源：Barclay Hedge，截至2011年8月31日
2011年二季度 全球CTA行业管理资产 - 人为基金 - 系统化基金
亿美元 $2,992
$298 $2,507
CTA管理资产按策略划分
D I SCRETIONARY
• 期貨交易是投機性的並且牽涉高度風險 • 期貨交易利用高度槓桿 • 回報表現可能高度波動 • 期貨基金可能不能流通並且不一定能自由轉手 • 投資者可能會損失全部或大部份的投資 • 基金可能會在不受監管的市場上投資遠期合約，這些合約缺乏交易所的法規保障 • 基金可能在非美國的交易所進行交易，並可能面臨比在美國交易所更少的規管和
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多元化趋势跟踪策略： 在多个市场上的风险分散
玉米
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市场趋势
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90 9/17/10 10/17/10 11/17/10 12/17/10 1/17/11
沪深300
140
130
市场趋势
120
110
100
90 9/17/10
原油
140
130
10/17/10 11/17/10 12/17/10 市场趋势
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系统化趋势跟踪策略 简介
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多元化趋势跟踪策略： 趋势是如何产生的？
趋势系统理论 市场趋势的产生是因为在任何一个市场上，市场的表现在一定的时间内总会体现出一定的持续性。
趋势系统就是力求能够在市场上捕捉到这种趋势效应从而获利。
产生趋势的可能的解释
信息接力
有效市场理论的假设是当有信息被披露时，信息会马上被所有投资人所拥有，市场也会马上调整 至新的价格。但在实际中，投资人会从不同的来源获得信息，他们做出反应的时间也不一样。
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联系
WINTON CAPITAL MANAGEMENT LIMITED 1- 5 St Mary Abbot’s Place London W8 6LS United Kingdom 电话: +44 20 7610 5350 传真: +44 20 7610 5301 www.WintonCapital.com
来源：ManagedFutures.com. 截至2011年8月31日。
成立日期
97年10月 90年12月
04年4月 95年1月 98年12月
95年2月 03年10月 97年12月
83年4月 93年9月
管理资产 （亿美元）
250.20 231.90 135.70
71.77 58.86
39.95
36.66 27.00 21.73 18.72
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Managed Futures Risk Factors
• Futures trading is speculative and involves a high degree of risk • Futures trading is highly leveraged • Performance may be highly volatile • Interests in futures funds may be illiquid and are subject to restrictions on transfer • Investors could lose all or substantially all of their investment • Funds may trade forward contracts on unregulated markets lacking the regulatory protection of exchanges • Funds may trade on non-U.S. Exchanges subject to different or lesser regulation and greater risks than U.S.
• 由科学家David Harding创建并领导 • 1997年成立，目前管理254億美元資產 • 系统化投资的领导者
• 投ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ由科学研究主导
• 约50%的雇员为科学研究人员 • 在数据中识别规律和关联 • 将数据关係演变成可交易的系统
• 着重于风险的投资程序
• 多元化的投资组合组建和跟踪 • 以长期的经风险调节的回报着称 • 以经验为基础的研究实现不断的改进
1989 1991 1993
注意：Altegris 40指数每月跟踪40个最大的管理期货基金的回报。 来源：Altegris, ManagedFutures.com. 截至2011年9月30日。
1990年1月 – 2011年9月
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007
美国股市
处置效应 攀比效应
投资人往往倾向于过早的将赚钱的投资出手以锁定收益，或者将亏钱的投资持有过久以期能够保 本。这种效应人为地增加了市场移动的阻力，减慢了价格移动到它目标水平的速度。
一个流行的价格走势可能会吸引很多投资人来参与以期能获利。短线的交易员可能会用最近的市 场表现作为买卖的信号。长线的投资人也会用最近的市场表现来确认他们对市场的判断。这些投 资人之间的互动往往能让价格上行或下行的趋势持续数个月。
SYSTEMATIC
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国外CTA行业 – 历史回报
年份
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Altegris 40 指数回报 37.15% 15.12%
多元化期货投资策略利用对金融市场的统计研究， 创造趋势分析系统以捕捉市场中的趋势效应。
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多元化趋势跟踪策略： 在一个单一市场如何运作？
期货
价格
盘整
仓位
做空
做空
做多/做空
做多
损益
盈利
损失
盈利
损失
损失
盈利
• 当市场呈现出上涨或下跌的趋势时，趋势跟踪策略往往会表现较好；但当市场呈现出趋势逆转或盘整时，趋势跟踪策略
Graham Capital Management, LP: K4D-10 Program Quantitative Investment Management, LLC: Global Program FX Concepts, Inc.: Global Currency Program Campbell & Company, Inc.: Financial Metal & Energy - Large Fund Boronia Capital: Diversified Program
更大的風險
• 單一經理的基金可能在交易戰略方面缺乏多樣化並因此有更高的風險 • 基金的交易利潤可能被費用和開銷抵銷 • 很多管理期貨基金採用趨勢跟蹤策略 。沒有清晰的市場趨勢的時期對這些基金很
可能會非常不利
• 基金可能涉及利益衝突 • 這並不是一份完整的各項風險因素的清單
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Legal Disclaimer Continued
往往表现较差;
• 关联度低的不同期货产品在任何一个特定时期往往会呈现出不同的走势格局。
注意：本页的图示的目的只是为了演示趋势跟踪策略如何会在某种特定的市场情况下产生盈利或亏损。这里的陈述并不是要说明任何多元化期货交易策略能够或者不能够在这 些市场情况下或者与它们类似的市场情况下产生类似的盈利或亏损。
到提高了的经风险调节的回报
注意：玉米（Corn）的价格是基于2010年9月17至2011年 3月16日的在NYSE Arca交易的Teucrium Corn的价格；原油 （ Oil ）的价格是基于2010年9月17至2011年3月16日的 在NYSE Arca交易的iPath S&P GSCI Crude Oil TR Index ETN的价格。所有的价格和指数在所展示的区间的开始都被 被标准化到了100。本页的图示的目的只是为了演示不同的 市场在一个给定区间里所呈现出的不同市场走势格局。这里 的陈述并不是要说明任何多元化期货交易策略能够或者不能 够在这些市场情况下或者与它们类似的市场情况下产生类似 的盈利或亏损。
typically be highly unfavorable to these funds
• Funds may be subject to conflicts of interest • This is not intended to be a complete list
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Managed Futures Risk Factors
Exchanges
• Single manager funds are subject to lack of diversification in trading strategies and therefore higher risk • Funds are subject to substantial fees and expenses which may offset any trading profits • Many managed futures funds follow trend-following strategies. Periods without clear trends in the markets will
管理期货
美国债券
注意：过往业绩未必能代表未来结果。
2009 2011 4
按管理资产排名的世界最大的CTA
名称
Winton Capital Management Ltd: Diversified Trading Program Man-AHL (USA) Limited: AHL Diversified Programme BlueCrest Capital Management Ltd.: BlueTrend Fund Limited Transtrend B.V.: Diversified Trend Program - Enhanced Risk USD Aspect Capital Limited: Aspect Diversified Program
0.89% 14.66% -5.46% 13.16% 16.04% 10.22% 12.61%
0.87% 10.63%
5.39% 15.22% 15.99%
2.57% 4.51% 6.70% 7.18% 15.47% -7.98% 11.33% -0.56%
$7,000 $6,000 $5,000 $4,000 $3,000 $2,000 $1,000
来源：元盛资产管理公司，彭博
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投资流程举例
解释变量
关联度的估计
市场波动率 的预测
市场回报 的预测
交易成本 的估计
外部风险限制 的应用
最佳投资组合 的重新计算
内部风险限制 的应用
科学研究的 着重领域
每日的头寸 调整
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元盛资产管理公司 简介
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元盛简介 – 一个全球的系统化投资管理人
• 投资团队：
国外CTA行业及其策略介绍
中国 上海 申城论剑•第三届对冲套利（国际）研讨会 2011年11月11日
元盛资产管理有限公司 田野
重要公告 期货交易牵涉高风险。当购买基金一部份股份时，投资者应该明白可能会亏损全部的投资，或者当开设管理帐户时，投资者可能亏 损多于他们的投资额。相应地，期货产品的投资最好被用作风险资本(例如, 基金和管理帐户), 投资者在可预见的未来应当没有对这 些资本的需要。在做投资决定之前，鼓励投资者先与他们的法律、财务和税务顾问斟酌。
日程
• 全球CTA行业介绍
• 管理资产 • 历史回报 • 资产管理公司
• 系统化趋势跟踪策略的基本概念
• 趋势理论 • 趋势跟踪策略 • 投资组合的分散化
• 元盛资产管理公司 – 简单介绍
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国外CTA行业 简介
2
国外CTA行业 – 管理资产
CTA行业管理资产的增长 （10亿美元）
$350 $300 $250 $200 $150 $100