风险投资的资金来源

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第三讲、风险投资资金来源与募集

第三讲、风险投资资金来源与募集
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3.5 中国风险投资资金来源
3.5.2 我国风险投资来源结构现状
(二)非金融类企业成为中国风险资本的主要来源
2009年新募集风险资本来自内地的来源结构(%)
非金 个人 政府 政府
融类
引导 直接
企业
基金 投资
52.74 23.47 19.02 2.73来自证券 公司0.87
银行 0.08
保险 0.02
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思考:天使投资与风险投资的区别与联系?
差别: 自己的钱与他人的钱 三个投资环节与四个投资环节 正规军与非正规军 机构投资者与个体投资者 双重代理与单一代理 种子期与扩张期 投资额度大小 投资项目多少 投资风险高低 投资成本高低 投资决策快慢 社会关系多少
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3.4 私人投资者和国外投资者
3.天使投资者来源 (1)曾经的创业者 (2)富翁 (3)大型高科技公司精英
起源于20世纪初纽约百老汇表演。
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3.4 私人投资者和国外投资者
2.天使投资的特征: (1)投资额度偏小。 天使投资的潜规则:你能投多少钱取决于你能
“丢”多少钱。 (2)投资期限偏早 (3)投资风险偏高 (4)投资成本偏低 (5)投资决策偏快
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思考:天使投资与风险投资的区别与联系?
一致性: 都属于非公开权益资本 都属于买方金融 只是购买企业的部分股权 高风险和高收益并存 热衷于高增长 增值性投资 耐心资本
★美国风险资本来源 表2-1 美国风险资本来源
个人与家 庭
养老基 金
保险公 司
公司企 业
捐赠与 公共基 金
国外
1978 32
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10
9
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1988 8
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我国风险投资企业资本来源分析

我国风险投资企业资本来源分析

理机构沟通,少数业务人员不熟悉高速公路路产赔偿程序,出现对高速公路路政管理机构出具的公路路产赔补偿专用收据不予以认可的情况,给当事人保险理赔造成极大的困难和麻烦,也影响高速公路路产损失的及时赔偿。

高速公路路产赔偿有严格完整的工作流程:制作询问笔录,路产损失的勘验笔录,当事人确认、依法按照省级物价部门制定的标准收取公路路产赔偿费用,开具路产赔偿专用收据,形成交通事故处理卷宗,因此保险公司要了解和掌握高速公路路产赔偿的法律依据、赔偿程序、赔偿标准、相关法律文书,以提高理赔办事效率,符合“主动、迅速、准确、合理”的理赔原则,为当事人提供及时、周到的服务。

保险公司要加强高速公路交通事故现场路产损失的调查工作,高速公路交通事故现场虽然是一个特殊的地点、区域,具有一定的风险和不便,可以通过高速公路交警或路政部门的配合帮助,进行现场调查和勘验,也可以向高速公路路政部门调查路产赔偿处理档案,来核查、定损,要求被保险人提供现场照片证据是不妥的。

4.高速公路交通事故路产赔偿的难点与普通公路相比,高速公路行驶更安全、更便捷无干扰,成为人们出行,货物运输首选方式,为运输单位或个人带来更大的经济效益,为人们的商务活动提供更多的便利。

高速公路行驶速度快的特点,加大了交通事故损害程度,相同质量的汽车在不同的速度下发生交通事故的损害是不同的。

因此,高速公路交通事故对车辆、货物、人员、公路及公路设施所造成的损害比普通公路交通事故的损害更大,也增大了交通事故路产赔偿的难度。

难点一:当事人赔偿能力差,路产赔偿追缴困难。

部分交通事故的当事人,由于经济赔偿能力较差或者赔偿费用大,故意或恶意遗弃事故车辆,不履行赔偿义务,致使部分路产损失追缴困难,不能及时得到赔偿。

难点二:对不履行赔偿义务的事故车辆无法处置。

事故车辆不管损坏程度如何总有一定的残值或价值,对超过规定期限不接受处理的事故车辆,如果能制定相关法律程序依法拍卖,将拍卖所得抵冲交通事故的路产损害赔偿,那么,将减少公路财产的损失。

风险投资定义和起源

风险投资定义和起源

风险投资定义和起源风险投资是指在私人企业里进行的权益性投资.狭义上讲美国的定义,风险投资资金是由投资者向创业者或年轻企业提供的种子期、早期以及发展期所需的资金,以获取目标企业的股权,并最终获得高额回报.广义上讲欧洲的定义,风险投资资金是由投资者向私人企业非上市企业提供的所有权益性资金以获取目标企业的股份,并使资本最大限度地增值.由于风险资金大多投资在新兴行业的年轻企业,企业处于创业的早期或者发展期,甚至种子期或称概念期,这些企业从早期到成熟期还需经过一个较长远的创业发展的过程通常这个过程需要3年-5年甚至5年-10年,所以风险投资具有长远性.同时由于所投资的企业是一个私人企业,在企业上市之前风险投资从这些企业所获得的股份几乎没有流通市场,无法体现这些股份的价值,所以这些股份很难转让或出售,流动性极差.同时转让这些股份受到很多非市场方面的约束.因此,风险投资的主要特点是投资周期长和流动性差.但是,数年以后一旦这些企业成功上市或被并购,风险投资将获得惊人的收益通常5—10倍,甚至数十倍的回报.由此可见风险投资是一种高风险高回报的投资方式,其目的是使资本最大限度地增值.风险投资始于美国,其历史可追溯到20世纪的20—30年代,美国少数富裕的家族拥有可观的资金,他们希望通过正常的投资活动使资产最大限度地增值.由于对通货膨胀导致货币贬值的担心,通过获得利息使他们的资产增值明显不能满足他们的愿望,同时他们希望通过权益性投资建立和控制一些新兴企业.另外一方面,一些创业者主要来自大学和其他研究机构,他们有着好的商业点子或创意,但苦于没有资金,因此,他们就找到这些富裕的家族,向他们显示其宏伟的蓝图以获得资金的支持.开始的时候由于种种原因,这些富裕的家族不愿透露他们的名字,所以人们称他们为“天使”angel.同时通常需要通过私人关系才能找到这些天使以获得天使资金.由于风险投资是长远投资,投资决策是一个复杂过程,投资者需要对行业和技术方面有相当的了解,然而这些富裕的家族通常对行业和技术方面又不大了解,因此,一些大的富裕的家族就雇佣一些专业人员为他们作投资决策.这样就形成一些以家族为基础的风险投资机构.从20年代到40年代,美国的风险投资处于一种萌芽阶段民间的和非专业化.二战以后,美国的风险投资进入一个雏形阶段.风险投资的模式慢慢形成.这种模式一直引用至今.约翰·h·惠特尼john h.whitney、乔治斯·杜利奥特georges doriot和阿瑟·罗克arthur rock是美国早期杰出的风险资本家,他们为美国的风险投资的创立、专业化运作和产业化作出了巨大的贡献.惠特尼在二战期间是美国陆军情报部门的上尉,在法国南部执行任务时被纳粹抓获,1945年,他逃跑成功.1945年—1956年任美国国务院特别文化关系和国际信息服务顾问.1956年任美国驻英国大使.二战之前他曾进行过风险投资.1946年惠特尼出资500万美元创立美国第一家私人风险投资公司——惠特尼公司whitney & company,从事风险投资活动.现在惠特尼公司是全球最大的风险投资公司之一.惠特尼充分认识到风险投资将对战后美国经济繁荣起到至关重要的作用.同时他认为风险投资的运作是一项复杂系统的工程,风险投资必须要进行系统化和专业化运作.风险投资公司必须要雇佣专业投资专家来管理风险资金,风险资金应该扶持新兴产业.同时惠特尼认为必须投资于人,一个好的点子或创意如果没有一个优秀的创业团队是不能成功的.他说:“好的点子一美分一打,好的人太少了.”由此可见风险资本家对优秀创业人才的看重,其程度远远超过一个好的创意和一个好的产品.惠特尼的一生曾为350多家企业如康柏公司提供过风险资金.1946年,美国哈佛大学的乔治斯·杜利奥特和波士顿美联储的拉福·富兰德斯ralph e. flanders创建了美国首家上市的风险投资公司——美国研发公司ard,主要目的是帮助那些科学家和研究人员为他们提供风险资金,使他们的科研成果很快商业化,走向市场.杜利奥特认为风险投资公司只是为创业者提供风险资金是不够的,同时必须在技术、管理等方面给他们提供一系列帮助.在他看来资产增值只是一个回报,不是最终的目标.他认为风险资本家的最终目的或任务就是缔造创新的企业家和创新的企业.美国研发公司曾为数码仪器公司digital equipment corp提供过风险资金.阿瑟·罗克是另外一位风险投资家的先驱,他经常被称为“风险资本家的教务长”.他创造性地确定了有限合伙人和一般合伙人的责任范围和投资回报的分享.同时他也认为风险投资所扶持的不光是产品,更重要的是有好的点子的杰出人才尤其是年轻的工程师.阿瑟·罗克曾为苹果计算机公司apple computer等企业提供过风险资金.他们的所有这些观点都成为当今美国风险投资模式的重要组成部分,奠定了美国风险投资公司的主要组织结构,风险投资的方向,风险投资的运作模式,以及风险投资的目的.到了50年代,美国政府为了扶持小企业,在艾森豪威尔总统的建议下于1953年国会通过了小企业法案,创立了小企业管理局sba.sba的职能是:尽可能地扶持、帮助和保护小企业的利益,以及对小企业提供顾问咨询服务.sba直接对小企业提供贷款,以及为小企业向银行作担保,使小企业能从银行获得贷款,同时为小企业在获得政府采购订单和在管理和技术方面提供帮助和培训等.自1953年创业以来到目前为止,sba已为1 280万家小企业提供直接和间接的帮助,目前sba向小企业发放的贷款总额达250亿美元q.1958年,通过了投资法案创建了小企业投资公司sbic计划.在sba的许可证下,sbic可以是一个私人的风险投资公司,通过享受政府的优惠政策,为小企业提供长期贷款和在高风险的小企业进行权益性投资.现在sbic成为美国风险投资公司家族中的重要一员.70年代晚期到90年代初期,美国的风险投资进入一个发展期.70年代的晚期,大多数美国人认识到风险投资业是一个新兴的产业,是美国经济发展的一个重要的动力源.美国政府也迅速行动起来,制定向风险投资倾斜的一系列优惠的税收政策和鼓励性法律,其中最主要的法案有:减低资本收益税法案tcgra,员工退休收入保障法案erisa,小企业投资激励法案sbⅱa和员工退休收入保障资产计划法案erisa plan assets.员工退休收入保障法案第一次允许养老金进入风险资金和进行其他高风险投资,从而从法律上确定了养老金可参与风险投资.小企业投资激励法案和员工退休收入保障资产计划法案大大地简化了风险投资的运作,并且在法律上规定了养老金机构可成为风险投资公司的有限合伙人.其结果是风险投资公司可以更容易、快捷和有效创建风险投资有限合伙资金limited partnership,以及更容易、快捷和有效地在新兴企业里进行风险投资.90年代晚期,信息技术的进步,尤其是互联网的出现给美国的风险投资业带来勃勃生机.从此美国的风险投资进入迅速发展时期.在美国投入的风险资金从1983年的40亿美元迅速增加到1996年的300亿美元是1983年的7.5倍,1999年投入的风险资金达356亿美元是1983年的9倍,2000年投入的风险资金达到688亿美元①.1996年的一个调研显示:1996年只有10亿美元占总的风险投资额的3%的风险资金投资到早期的企业里.然而随着信息技术的进步,尤其是互联网应用,这种投资格局迅速被改变.1998年,根据美国着名咨询公司price water house coopers的报告:1998年,41%的风险资金进入了创业期也称概念期或种子期和早期的企业里,这些企业在数量上占当年的总风险企业风险资金扶持过的企业的50%.风险投资给美国的经济带来了巨大的影响,可以说是美国经济活力的“助燃剂”和经济发展的“发动机”.风险投资创造了无数个新的工作位置.例如50年代的中期美国硅谷地区还是只有约10万农民的偏僻的农村,随着一些风险资金扶持的企业如:英特尔公司等来这里安家落户,到60年代中期,硅谷的就业人数增加到27万多.到了1984年,就业人数达75万,每年增加4万个工作位置.根据coopers &ly brand的调研显示,1992年-1996年,风险资金扶持的企业每年增加40%的员工,而大公司则每年裁员2.5%.同时风险投资加速了产品的创新,从而大大地提高了生产力,改进了出口贸易,减少了贸易逆差.风险投资已给美国造就了数以千计的巨无霸企业如:微软、英特尔、思科、雅虎等等,创造了美国极具活力的经济.图表1简单勾勒了美国风险投资的发展阶段. 目前美国的风险投资公司估计已达5000家左右,2000年的风险投资投入达688亿美元,居全球首位,占全球风险投资市场的72%左右.西欧的风险投资也起步较早,主要集中在英国、法国和德国,但发展速度远不及美国,现在居第二位,占20%左右.目前随着经济的全球化,美国很多的风险投资公司开始进行跨国风险投资.继以色列以后,亚太地区越来越成为他们的投资重点.世界各地的各国政府也越来越认识到风险投资对国民经济发展的重要性.其中反应较快、行动较迅速的要数以色列、印度、新加坡、韩国等.例如,根据新加坡经济发展局edb的报告,到1999年底新加坡已累计建立了100多亿美元的风险资金.我国的风险投资始于80年代中期,几乎与新加坡同时起步,但是由于缺乏风险资金来源,尚没形成高效的退出渠道,缺乏专业的风险投资管理人员和专业化运作,以及没有相应的鼓励风险创业的政策和法规等多种原因,80年代一直发展较缓慢.到了90年代有了明显的发展趋势.目前我国自己的风险投资公司约100家,已进入中国市场的外国风险投资公司约40家.但是中国的风险投资业仍有待政策的倾斜和法规的尽早建立,使之迅速健康发展.。

第二章 风险投资中的资金供应

第二章 风险投资中的资金供应
第二章 风险投资中的资金供应
第一节 风险资本资金来源概述
一、风险资本的主要来源
• 富有的个人 • 政府 • 企业 • 机构投资者 • 商业银行 • 境外投资者
二、各国风险资本的构成情况
• 美国
在美国,资本市场十分发达,实行的是以市场为主导的金融体制。发达的 证券市场和迅速增长的各类基金,为风险投资提供了广泛的资金来源。其 中养老基金开始成为风险基金最主要的供给者。
• 必须对机构投资者自身素质的提高做出努力,提高机构投资者从 业人员的素质,加强对就业人员的培训,积极培育新的、理性的、 成熟的机构投资者。
• 要加强对机构投资者行为的约束,让一大批成熟的、理性的机构 投资者成为市场的主角,而对投机意识过强的机构投资者则要加 强监管。
第四节 私人投资者和国外投资者
3、天使投资的运营模式
典型的天使投资是通过两种渠道来实现的: 一是通过熟人介绍来促使投资人与创业者见面。 二是通过所谓天使网络来撮合。往往找到一位天使投资人,就可能 触动5到10个天使甚至更多,从而可以有更灵活的方式来进行选择 配对。
4、发展我国天使投资要采取的措施
① 制定相关政策法律,创建一个良好的法律环境和政策环境。 ② 建立一个专门为创业企业和天使投资者服务的网络平台。 ③ 培育一批具有投资能力和专业知识的天使投资者。天使投资是 一项具有高风险的投资。
• 从风险资金的运动角度来分析
风险投资企业运行的各个环节离不开政府政策的合理规制
• 从风险投资的顺利运行角度来分析
风险投资也离不开政府的大力协助。
• 从政府参与风险投资产生的社会效益来分析
政府风险投资计划可以产生更大的社会效益。
二、政府参与风险投资的形式
•ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ直接投资 • 政府采购 • 财政补贴 • 政府担保

风险投资中的资金供应讲义(PPT66张)

风险投资中的资金供应讲义(PPT66张)
• 机构投资者包括保险公司、信托投资公司、养老基金 和捐赠基金等 • 适当放宽对这些机构投资者的投资限制,允许它们适 度地参与风险投资,可解决我国目前风险资本有效供 给不足和风险投资公司风险资本规模偏小的现实难题。
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5 大型企业
• 风投的重要参与者。它介入风投的主要目的是出 于发展战略目标的考虑,即通过对创业企业的投 资,为自身寻求新的增长点,甚至实现第二次创 业 • 英特尔、思科、朗讯科技、施乐等许多著名的大 企业都是风险投资的积极参与者 • 德国西门子、荷兰菲利浦和意大利佛蒂三家大电 子公司联合组建了技术风险管理公司;菲亚特、 菲利浦等20家欧洲最大的公司联合建立了欧洲风 险投资组织 • 在日本,高达37%的风险资本来源于大公司 • 韩国:现代、三星、LG、SK等大企业对于风险 企业的投资数额均达数百亿至上千亿韩元。
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以色列政府在风投发展中的作用
• 一、以色列风投的发展 • 1985年,以色列国内出现了第一家创业资本基 金A-thena • 90年代,Yozma基金的成立标志着以色列风投 业的起飞 • 目前,以色列创业资本基金有30余种,资金总 容量为8.5亿美元。从资金来源方面分析, 40%来自国外,大部分是私人资本,同时也有 机构投资者或国际集团公司。 • 以色列每年有250家新的创业企业涌现,超过 了整个欧洲新企业的数量
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新加坡政府在风投发展中的作用
• 一、政策措施 • 1、积极吸引国际创业资本基金到新加坡设立 机构、开展创业投资运作,以与国际接轨,引 进成熟的经营管理经验 • 2、推进税收优惠措施:获认可的创业资本基 金,在当地开始正式运营的前5~10年间可享有 完全免除所得税的待遇 • 3、设立第二板证券交易市场 • 4、对创投的损失提供补贴和税收抵补:创投 机构经营若连续3年出现亏损,可获得相当于 其创投额50%的政府补贴 • 5、政府设立创业资本引导基金,起到抛砖引 玉的作用

风险投资的融资渠道分析

风险投资的融资渠道分析

风险投资的融资渠道分析风险投资VentureCapital是一种职业金融家向新的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的新兴中小企业或产业一般为高科技企业投入权益资本的行为.风险投资被誉为高新技术产业的“孵化器”和经济增长的“发动机”.它通过特殊的组织机制将各种社会闲散资金聚集起来,用一定的方式投入风险企业,并投入专业化的管理,促进风险企业成长壮大.同时也实现自身的资本增值.风险投资的运作过程是“融资——投资——退出”不断循环的过程.在这个过程中,融资是先导,解决风险投资的资金来源问题是风险投资业发展的关键因素.国外风险资本的来源渠道比较多,而我国风险资本的渠道来源非常狭窄,主要来自于政府.如何拓宽资金来源渠道是促进风险投资事业发展所必须研究的一项重要内容.一、国外风险投资资金的来源渠道任何一个国家或企业创建高新技术企业、开发高科技产品,客观上都需要风险投资的支持.因为通过正常的金融渠道,从极其谨慎的银行那里很难得到融资.20世纪80年代以来,世界各国的风险投资规模都得到迅速增加,资金的提供者包括公共和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者等.从风险投资资金来源的变化情况来看,以美国为例,在风险投资发展的早期阶段,富有家庭和个人是风险资本的主要来源.如1978年,美国风险投资的资金来源中,养老金等年金基金大约占15%,保险公司占16%,大产业公司占10%,外国投资者占18%,富有家庭和个人占32%.到20世纪90年代中期,风险资本的来源结构发生了较为明显的变化,富有家庭和个人的重要性减少,而养老金等机构投资者成为风险投资基金的主要来源.近年来,风险资本又开始呈现出多渠道、多元化的新格局,这在某种程度上也取决于各国和地区的政策导向.二、我国风险投资资金来源渠道现状我国风险投资业的发展开始于1985年,至今也仅有十几年的发展历程,规模较小,动作也不完善,基本处于发展初期,传统计划经济下投资融资体制因素的制约仍很深.我国风险投资的来源主要集中于政府财政拨款、国有大型企业和科研单位自筹资金以及与高新技术产业化相关的金融机构,另外还有来自国外的风险基金,来自民间投资主体直接投资的比重仍然偏低.原国家科委调查资料显示,我国在已转化的科技成果中,成果转化资金靠自筹的占56.8%,国家科技计划的拨贷款占26.8%,风险投资仅占2.3%.90年代后期部分国外风险投资基金开始介入我国的高新技术风险投资市场.目前,我国风险投资的资金来源主要有4个方面:一是政府财政拨款.在我国风险投资发展的初期,政府资金的一部分有必要参与风险投资,以起到带头人的作用.目前来看,来自中央和各级政府的财政拨款,国家科学基金、国家科技计划项目的资助资金,仍然是构成我国高新技术企业种子基金的重要来源.90年代后期,各级政府纷纷从财政拨款、科技贷款中拨出专款,投资建立风险投资基金,直接资助科技成果转化.1999年6月,由国务院设立的科技型中小企业创新基金正式启动,前期额度为10亿元.各省、市、自治区和直辖市也相继建立高新技术风险担保基金和风险投资公司.二是企业投资者.这里企业主要是指上市公司和大中型企业.在欧美科技企业主导型的国家里,企业的研究与开发投入是风险投资来源的一条重要渠道,特别是公司战略投资.我国的一些上市公司和大型民营高科技企业通过自筹资金进行了大量风险投资和企业并购的尝试.如:中青旅于1998年斥资1.25亿元,投资专门从事高科技风险投资的北京科技风险投资有限公司.清华同方、同济科技、联想、实达等大公司都以不同的形式参与风险投资.另外,我国科研单位自筹资金促进科技成果转化也归结为企业所进行的风险投资行为,这也是风险投资来源的一条渠道.三是金融机构.我国的金融机构承担了供应我国高新技术产业化风险资本的任务,主要表现在两个方面:一是直接参与部分风险较小的高新技术项目投资,尤其是在高新技术企业发展后期投资;二是替代政府职能建立科技风险贷款基金,发放科技项目贷款.1984年中国工商银行率先开办科技开发贷款业务.此后,银行业的科技开发贷款业务迅速增长,1994年为80亿元.四是国外的风险基金.随着中国经济的发展和加入WTO,国外的资金大量涌入中国,其中风险投资基金非常活跃.1992年由美国IDG公司和国家科委联合设立的太平洋风险投资基金中国公司正式成立,投入资金超过1亿美元.经过几年的实践,该公司目前在我国的投资项目达30多个.1994年,着名的创业投资集团WIIG在我国设立了华登中国基金,先后对四通利方、友讯科技、无锡小天鹅等知名企业进行了投资.此外,中经合集团、高诚资产、美国科技投资有限公司等风险投资机构也开始了在我国的风险投资活动.自1995年以来,先后有50多家国外风险投资基金进入我国,基金资本额从1991年的1.8亿美元升到1997年的36.1亿美元.1997年12月,世界一流的风险投资基金向亚信公司注资1800万美元.三、发展“官助民办”式的风险投资目标模式国际上风险投资的组织经营方式大致分为3类:一是美国模式,其特点是以私营风险投资公司为主体;二是欧洲模式,特点是以国家风险投资机构为主体;三是日本模式,特点是以大公司和大银行为主体.这三种模式的形式与各自的历史条件和具体国情有关.在我国过去十几年的风险投资实践中,大部分风险投资的运作是政府主导型的“官办官营”的模式,这对于处于起点阶段的风险投资发展起到了非常重要的作用.但随着风险投资事业的发展,技术创新活动的不断深入,“官办官营”的投资模式不可避免地暴露出政府作为风险投资主要来源的不合理性和不可行性,存在的主要问题是:不能调动大量的民间资本,满足不了风险投资量大、周期长的要求,导致“政府失灵”,投资决策失误;融资与投资相分离,失去了约束机制,为渎职甚至腐败提供了可能;偏离了风险投资的特点,变成了带有保护伞性质的政府行为.因此,需要按照“以民为主,官民给合”的思路成立风险投资机构,或者说采取“官助民办”的模式发展我国的风险投资事业.其特点是要政府搭台,企业唱戏,政府只是在提供启动基金,营造良好发展环境,健全退出机制等方面实施积极规制.“官助民办”的主要思路是政府资本投入风险投资基金,但不控股,让民间投资主体进行管理营运.政府应综合运用税收信用、贴息贷款以及政府采购等多种支持手段,调动民间投资主体的积极性,提高政府支持效率.一是要尽快明确对风险投资的税收优惠政策;二是制定对风险投资提供经济补贴的政策,如技术开发补贴,投资亏损补贴等;三是制定风险投资融资政策机制,广开资金来源渠道,如种子基金政策、政府采购政策、放宽各种管制政策等;四是建立健全风险投资法律法规体系,营造风险投资发展的良好环境.四、培育多元化的风险投资民间投资主体要解决风险投资资金来源渠道单一、总量不足的矛盾,最根本的出路是开辟多元化的融资渠道,启动个人投资、保险公司、商业银行、社会养老基金等民间资本.1.个人投资:到2001年5月底,我国居民储蓄存款余额突破8万亿元.我国社会事务专项调查表明,我国目前仍有79.6%的居民即使在征收利息税时仍将储蓄作为个人金融资产投资的首选,储蓄存款在家庭投资中所占比重达64.7%.因此,如何完善私人权益资本市场,使风险投资既能获得较高收益又能够安全退出,合理利用个人投资促进高新技术产业化,这是当前启动我国民间资本参与风险投资的重点.2.商业银行:我国金融机构2001年的各项存款余额为143631亿元,而商业银行控制了资本结构中的大部分资金,但银行直接介入风险投资受到很大限制.首先,我国实行银行与证券业分离的制度.其次,由于历史原因,我国商业银行的安全保障程度底,金融风险的隐患大,集中表现在资本金不足和不良资产的包袱过重.因此,让银行大规模直接进入风险投资领域,风险投资和金融安全很难保证.一种可能较妥当的方法是商业银行与其他公司、机构共同发起设立风险投资基金或者在政府担保的前提下对有关的项目进行信贷融资.3.投资银行:我国投资银行在融资、项目选择和资本运作方面具有较大优势,在策划上市公司介入高新科技产业方面,也有不少成功的经验.因此,投资银行的风险投资业务可以与企业并购、资产重组IPO等业务很好地衔接起来.根据国外经验,许多投资银行都参与建立风险投资基金,帮助上市公司以风险投资方式发展高新技术;或者直接投资风险企业.4.保险公司:2002年上半年中国人民银行已经批准保险金可以进入证券市场.目前中国保监会正在加紧制订有关实施方案,这对改善证券市场以及风险资本的资金来源无疑是一个重大利好.究竟能有多少比例的保险金真正进入到风险投资领域,目前还是个未知数.但可以预见,随着风险投资事业的逐步成熟,相信会有越来越多的保险金参与到风险投资中去.5.大型企业集团:在西方发达国家,工商企业是风险投资领域非常活跃的参与力量.但我国企业对风险投资的贡献不大,有必要在政策上推动大型企业集团,尤其是质地优良、效益好的上市公司参与战略风险投资.截止2002年4月30日,我国共有上市公司1170家,其中A股上市公司103家,目前50%左右的公司具有配股权.从1991年至今我国企业通过证券市场共筹集资金8099.01亿元,但上市公司筹集的资金大都用于收购和扩展原来业务,庞大的资本在常规产业的竞争日益激烈,结果导致越来越多的上市公司出现业绩下滑和亏损.上市公司要调整发展战略,利用自己在资本市场上的融资优势,借风险企业的发展优势不断更新自己的技术,使企业跟上科技进步的步伐,进一步提高经济效益,推动国家经济的持续增长.。

风险投资中的资金供应

风险投资中的资金供应
. 设立了科技型中小企业技术创新基金 . 在政府政策支持下,各地高新技术开发区的“孵化器”——
—创业中心,促进了中,小企业的发展
4
3 商业银行
. 商业银行的风险投资部 . 在有资产可作抵押的情况下,商业银行是创业者
者短期融资的常用渠道 . 贷款类型有:应收帐款抵押贷款、 存货抵押贷款
款、设备抵押贷款、不动产抵押贷款 .
. 银行参与风投的形式: 成立独立基金;向其它风 风险基金注资等
5
4 机构投资者
. 机构投资者包括保险公司、信托投资公司、养老基金 和捐赠基金等
. 适当放宽对这些机构投资者的投资限制,允许它们适 度地参与风险投资,可解决我国目前风险资本有效供 给不足和风险投资公司风险资本规模偏小的现实难题。
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5 大型企业
和创造就业机会
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二、政府参与风投的形式 • 1、直接投资 • 2、政府采购 • 3、财政补贴 • 4、政府担保
(
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三、政府对风投的政策支持 • 1、税收政策 • 2、法制建设 • 3、市场建设
(
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案例:政府在风投中的作用— —世界经验
• 以色列政府在风投中的作用 • 澳大利亚政府在风投中的作用 • 新加坡政府在风投中的作用 • 韩国政府在风投中的作用
• 金蝶软件科技公司的融资之路 • 深圳金蝶软件科技有限公司是是中国最大的财务软件
及企业管理软件的开发者、 供应商之一 • 总裁徐少春是中国第一批会计电算化硕士研究生,毕
业后到深圳蛇口中华会计师事务所工作, 91年辞去公 职创办了深圳爱普电脑公司, 92年7月成功地开发了 爱普财务软件。 • 93年8月,徐少春的深圳爱普,电脑公司、香港招、商 局社保公司及美籍华人3方合资,成立现在的深圳金 蝶软件科技有限公司,注册资本为500万人民币。 • 98年5月18日,享誉世,界的国际数据集团(IDG)在中 国的风险投资公司——广东太平洋技术创业有限公司 向金蝶公司投资2000万元人民币,以支持该公司的科 研开发和国际性市场开拓工作,这是IDG对华软件产 业风险投资中最大的一笔投资。

我国风险投资资金来源和存在的问题1

我国风险投资资金来源和存在的问题1

我国风险投资资金来源和存在的问题一、我国风险投资的资金来源我国风险投资业的发展始于1985年,规模较小,筹资渠道狭窄。

风险资本的供给是影响风险投资发展的重要因素之一。

在美国,风险资本来源于富有个人、大企业、保险公司、各种基金和政府投资等多种渠道,这些风险资金大都通过风险投资公司对风险企业进行投资。

相比之下,我国并没有充分利用包括个人、企业、金融机构或非金融机构等具有投资潜力的力量,从而导致了我国风险投资机构受资本规模和资金来源的限制,无法快速发展。

从可进入风险投资领域的角度来看,风险投资资金来源分为以下几类:(一)富有的个人资本个人资本主要是指富有的家庭或个人的投资。

富有的家庭和个人是风险资本市场的先驱者和冒险家,是国外风险资本市场上一支活跃的力量。

近年来,我国的居民储蓄存款额飞速增长,到2006年底,我国居民储蓄存款余额超过16万亿元。

根据一般规律,大部分资产总是掌握在少数部分人的手里,中小储户拥有的存款并不多,而占储蓄账户总数20%的高收入阶层,其存款占储蓄额的60%以上。

这部分富有的个人资本,缺乏有效的投资渠道。

目前城镇居民除储蓄存款外,主要投资渠道是股票和债券,还有一部分居民选择投资房地产。

因此,通过国家的政策引导,采用适当的金融工具,将这部分资本引入风险投资,可以为我国风险投资提供足够的资金。

一般来说,富裕的个人资本转化为风险资本主要两种途径:(1)直接投资。

个人进行直接风险投资的方式就是天使投资,也就是运用自有资本对风险企业投资。

这种方式要求投资者有比较高的投资察赋和创业精神,而我国富裕个人多数缺乏项目管理和投资经验,对可能出现的亏损缺少足够的心理承受能力;此外,风险投资属长期投资,流动性差,而居民个人一般有资金随时变现的要求。

因此,目前天使投资还难以成为个人风险资金的主要投资形式。

(2)间接投资。

间接投资途径主要有参股风险投资公司和购买风险基金股份两种形式。

我国风险投资发展历史比较短,还没有经营记录很优良的公司,难以吸引富裕个人参股。

第二章 风险投资中的资金供应

第二章 风险投资中的资金供应

第二章风险投资中的资金来源与配置一、学习目的通过本章学习,掌握风险投资的三大资金来源,了解风险投资资金供应的发展趋势。

掌握按风险投资承受主体的不同,高技术风险投资体系的三个层面;了解高科技风险企业的风险特征,高科技企业发展的五个阶段及其资金需求。

二、学习要点1、掌握风险投资的资金来源构成。

2、掌握各类投资者对风险投资基金的作用和贡献。

3、了解风险投资资金供应的主要发展趋势。

4、了解高科技风险企业面临的主观风险与客观风险5、了解高科技企业发展的五个阶段及特点及不同阶段的资金需求风险资本是风险投资的资金基础。

从风险投资比较发达的国家的经验来看,风险资本的来源具有多样性。

尽管由于经济发展模式、经济发展阶段和社会经济环境的不同,导致不同国家之间风险资本的构成也有所差异,但总的来说,个人、机构和政府是风险资金最主要的供给者。

第一节风险资本的来源一、风险资本的主要资金来源(一)富有的个人和家庭富有的家庭和个人是风险投资资金的重要来源,他们也被称为“天使投资人”。

这一群体主要包括成功的创业企业家、大公司的高级管理人员、富裕的金融家和优秀的工程技术人员。

在风险投资发展的早期,富有的家庭和个人对风险投资的发展做出了突出的贡献。

例如,美国东方航空公司和道格拉斯飞机公司的启动资金主要来自洛克菲勒家族的投资。

二战后,一些富有家族设立了许多专事投资的基金,聘请外部专家管理资产,推动了风险投资的发展。

近些年,随着机构投资者的快速成长,富有的家庭和个人在风险资金中的比例逐渐下降。

尽管如此,这一群体仍然是风险投资行业中最活跃的因素之一,因为他们具有丰富的商业经验、广泛的社会资源和深刻的洞察力,能够敏锐地认识到技术前沿的变化并发现潜在的商业机会。

投资特征:1.投资对象多为处于种子期或初创期的风险企业。

例子:①马库拉不仅自己投入92000美元,还筹集到69万美元,外加由他担保从美洲银行得到的25万美元贷款,100万美元的资本,足以支持苹果的腾飞了;②搜狐吸引到《数字化生存》的作者尼葛洛庞蒂的22万美元(最后17万美元)的投资。

风投的钱都从哪里来?

风投的钱都从哪里来?

风投的钱都从哪里来?风险投资,简称风投,是指投资者将资金投入创业公司,以期获得高额回报的一种投资方式。

风投的资金来源多种多样,下面我们就来一一解析。

1、私募基金私募基金是指非公开募集资金的基金,通常只向特定的投资者发行。

私募基金的投资者通常是机构投资者,如银行、保险公司、基金公司等。

私募基金的管理人会根据投资者的需求,选择不同的投资标的进行投资。

风投基金就是一种私募基金,它的投资标的是初创企业。

2、天使投资人天使投资人是指在公司成立初期,为了支持创业者的梦想而投入资金的个人投资者。

他们通常是成功的企业家、高管、投资人等,他们不仅投资资金,还会提供经验、人脉等资源,帮助创业公司成长。

3、企业孵化器企业孵化器是为初创企业提供孵化服务的机构,它们会提供办公场地、基础设施、人才培养、市场推广等支持,同时也会投资初创企业的股份。

企业孵化器通常由大型企业、机构、高校等组成,它们的目的是培育新的产业和企业,促进经济发展。

4、风险投资基金风险投资基金是专门用于投资初创企业的基金,它的投资者通常是机构投资者,如银行、保险公司、基金公司等。

风险投资基金的管理人会根据投资者的需求,选择不同的投资标的进行投资。

风险投资基金通常会投资多个企业,以分散风险。

5、股权众筹股权众筹是指通过互联网平台,向大众募集资金,以换取股份的一种融资方式。

股权众筹的投资者通常是普通投资者,他们可以通过互联网平台了解项目信息、投资风险等,选择自己感兴趣的项目进行投资。

风投的钱来自于私募基金、天使投资人、企业孵化器、风险投资基金、股权众筹等多个渠道。

这些资金来源不同,投资方式也不同,但它们的共同点是都是为了支持初创企业的发展,以期获得高额回报。

风险投资是一项高风险高回报的投资方式,需要投资者具备一定的风险意识和投资经验。

风险投资筹集资金方式 风险投资如何筹集资金

风险投资筹集资金方式 风险投资如何筹集资金

金斧子财富: 风险投资在实际运作中是一个融资与投资相结合的过程。

风险投资所融到的资金,很大程度上取决于风险投资家个人的能力和业绩。

投资人往往是本着对风险投资家个人的信赖投出资金。

他们的投资在很大程度上是对风险投资家个人的投资,而不是对企业或项目的投资。

下面,金斧子小编就为大家带来:风险投资筹集资金方式,风险投资如何筹集资金?发达国家或地区的风险投资资金的来源主要为:公共的和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非银行金融机构或公司、外国投资者等等。

风险投资资金筹集来的资金的主要来源:1、富有的个人资本。

这部分资本在200亿美元左右,其中相当一部分投到早期风险企业。

2、机构投资者资金。

包括养老准备金、大学后备基金。

各种非获利基金会。

这些机构投资者传统上相当保守,主要投资于债券和高红利股票,这一方面是因为政府出于谨慎考虑所制定的法规限制,另一方面是因为人们一般认为投资于新兴企业风险过高,难于监控。

但自1979年以后,风险投资可能带来的丰厚回报促使政府放松了这方面的管制,如允许将2%~5%的养老基金投资于新兴企业,于是这些机构投资者成了风险投资的主要来源之一。

为了减轻这些机构投资者的风险顾虑,风险投资公司常采用利润分享和投资限制协议等方式及有限合伙制组织形式控制风险。

3、大公司资本。

出于战略考虑,大公司常投资于与自身的战略利益有关的风险企业,以合资或联营的方式注资。

金斧子财富: 4、私募证券基金。

私募证券基金通常将一部分资金投资于接近成熟的风险企业,以期得到高额回报。

5、共同基金。

因受政府管制,共同基金一般不投资于上市前的风险企业,但某些投资于高科技产业的共同基金允许将少量资金(一般不超过基金总额的1%~2%)投入变现性低的风险企业,尤其是即将上市的企业。

风险投资在实际运作中是一个融资与投资相结合的过程。

风险投资所融到的资金,很大程度上取决于风险投资家个人的能力和业绩。

风险资本的主要资金来源

风险资本的主要资金来源

风险资本的主要资金来源
1.富有的个人。

有两种人组成1具有风险投资运作基本素质有的是投资公司的投资经理2以前的创业家,用自己巨大的资金回报支持同业其他创业家。

个人资金加入风投的两种形式1普通合伙人的形式去购买基金2自发的为企业融资,风险投资是风投的主要来源
2.政府。

出于产业政策,宏观经济发展考虑,政府会给予风险投资一定的扶持1财政拨款2政府直接投资3政府担保的银行贷款
3.企业。

1实力较强的企业可以独立设立风险投资公司作为自己的附属机构2实力较弱的可采取几家企业联合出资组建风险投资公司
4.机构投资者。

包括投资银行,保险银行,各种福利基金,养老基金及金融财团。

机构投资者资金实力雄厚,是风险资本的主要提供者
5.商业银行。

商业银行成立风险投资部,他们可以从银行控股公司取得资金也可以从银行员工管理的资金中取得。

形式:可以成为独立基金,也可以向其他风险基金注资
6.境外投资者。

外资介入一国的风险投资,可以弥补该国国内机构和个人投资能力不足的缺陷,并且由于风险资本在创业企业中处于非控股地位,在一定程度上缓解了外资投资对一国国民族企业的冲击,有利于引进优秀的基金管理人才和先进的基金管理办法,促进风投的良性发展。

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第六章风险投资的资金来源

第六章风险投资的资金来源

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1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
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三、美国风险投资对象的行业分布
2000年以前, 生物技术、通讯、计算机硬件、 工业能源、医疗设备、软件与服务等。
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我国风险投资情况
1985年,《关于科学技术体制改革的决 定》,成立三家,“中创”(中国新技 术创业投资公司);
1991年,高新技术开发区创办风险投资 公司;
2019年,成思危一号提案——《关于借 鉴国外经验,尽快发展我国风险投资 业》。
我国有与高科技有关的400家,融资能力 400亿元。
2019—2019年,互联网行业、医药卫生。 2019—2019年,医疗保健和生物科技、互联
网、以及清洁技术。
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四、投资阶段
41%
4% 18%
37%
种子期 初创期 成长期 成熟期
2019美国风险投资阶段分布比例
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入培育自主创新能力、形成核心竞争力的 关键时期; ▪ “十一五”时期,高新技术向传统产业的 渗透速度加快,用高新技术改造传统产业 成为重要的发展趋势。
▪ (一)把握好政府在风险投资中的角色定位, 充分发挥政府的积极作用
▪ “制定政策、加强监管、控制风险”
▪ “介入但不包办,管理但不干预”;“引 导而不干涉,支持而不控股”。
美国著名的风险投资家贝斯特认为真正合格的风险企 业家应具备以下条件:

风险投资的融资渠道分析

风险投资的融资渠道分析

风险投资的融资渠道分析风险投资VentureCapital是一种职业金融家向新的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的新兴中小企业或产业一般为高科技企业投入权益资本的行为..风险投资被誉为高新技术产业的“孵化器”和经济增长的“发动机”..它通过特殊的组织机制将各种社会闲散资金聚集起来;用一定的方式投入风险企业;并投入专业化的管理;促进风险企业成长壮大..同时也实现自身的资本增值..风险投资的运作过程是“融资——投资——退出”不断循环的过程..在这个过程中;融资是先导;解决风险投资的资金来源问题是风险投资业发展的关键因素..国外风险资本的来源渠道比较多;而我国风险资本的渠道来源非常狭窄;主要来自于政府..如何拓宽资金来源渠道是促进风险投资事业发展所必须研究的一项重要内容..一、国外风险投资资金的来源渠道任何一个国家或企业创建高新技术企业、开发高科技产品;客观上都需要风险投资的支持..因为通过正常的金融渠道;从极其谨慎的银行那里很难得到融资..20世纪80年代以来;世界各国的风险投资规模都得到迅速增加;资金的提供者包括公共和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者等..从风险投资资金来源的变化情况来看;以美国为例;在风险投资发展的早期阶段;富有家庭和个人是风险资本的主要来源..如1978年;美国风险投资的资金来源中;养老金等年金基金大约占15%;保险公司占16%;大产业公司占10%;外国投资者占18%;富有家庭和个人占32%..到20世纪90年代中期;风险资本的来源结构发生了较为明显的变化;富有家庭和个人的重要性减少;而养老金等机构投资者成为风险投资基金的主要来源..近年来;风险资本又开始呈现出多渠道、多元化的新格局;这在某种程度上也取决于各国和地区的政策导向..二、我国风险投资资金来源渠道现状我国风险投资业的发展开始于1985年;至今也仅有十几年的发展历程;规模较小;动作也不完善;基本处于发展初期;传统计划经济下投资融资体制因素的制约仍很深..我国风险投资的来源主要集中于政府财政拨款、国有大型企业和科研单位自筹资金以及与高新技术产业化相关的金融机构;另外还有来自国外的风险基金;来自民间投资主体直接投资的比重仍然偏低..原国家科委调查资料显示;我国在已转化的科技成果中;成果转化资金靠自筹的占56.8%;国家科技计划的拨贷款占26.8%;风险投资仅占2.3%..90年代后期部分国外风险投资基金开始介入我国的高新技术风险投资市场..目前;我国风险投资的资金来源主要有4个方面:一是政府财政拨款..在我国风险投资发展的初期;政府资金的一部分有必要参与风险投资;以起到带头人的作用..目前来看;来自中央和各级政府的财政拨款;国家科学基金、国家科技计划项目的资助资金;仍然是构成我国高新技术企业种子基金的重要来源..90年代后期;各级政府纷纷从财政拨款、科技贷款中拨出专款;投资建立风险投资基金;直接资助科技成果转化..1999年6月;由国务院设立的科技型中小企业创新基金正式启动;前期额度为10亿元..各省、市、自治区和直辖市也相继建立高新技术风险担保基金和风险投资公司..二是企业投资者..这里企业主要是指上市公司和大中型企业..在欧美科技企业主导型的国家里;企业的研究与开发投入是风险投资来源的一条重要渠道;特别是公司战略投资..我国的一些上市公司和大型民营高科技企业通过自筹资金进行了大量风险投资和企业并购的尝试..如:中青旅于1998年斥资1.25亿元;投资专门从事高科技风险投资的北京科技风险投资有限公司..清华同方、同济科技、联想、实达等大公司都以不同的形式参与风险投资..另外;我国科研单位自筹资金促进科技成果转化也归结为企业所进行的风险投资行为;这也是风险投资来源的一条渠道..三是金融机构..我国的金融机构承担了供应我国高新技术产业化风险资本的任务;主要表现在两个方面:一是直接参与部分风险较小的高新技术项目投资;尤其是在高新技术企业发展后期投资;二是替代政府职能建立科技风险贷款基金;发放科技项目贷款..1984年中国工商银行率先开办科技开发贷款业务..此后;银行业的科技开发贷款业务迅速增长;1994年为80亿元..四是国外的风险基金..随着中国经济的发展和加入 WTO;国外的资金大量涌入中国;其中风险投资基金非常活跃..1992年由美国IDG公司和国家科委联合设立的太平洋风险投资基金中国公司正式成立;投入资金超过1亿美元..经过几年的实践;该公司目前在我国的投资项目达30多个..1994年;着名的创业投资集团WIIG 在我国设立了华登中国基金;先后对四通利方、友讯科技、无锡小天鹅等知名企业进行了投资..此外;中经合集团、高诚资产、美国科技投资有限公司等风险投资机构也开始了在我国的风险投资活动..自1995年以来;先后有50多家国外风险投资基金进入我国;基金资本额从 1991年的1.8亿美元升到1997年的36.1亿美元..1997年12月;世界一流的风险投资基金向亚信公司注资1800万美元..三、发展“官助民办”式的风险投资目标模式国际上风险投资的组织经营方式大致分为3类:一是美国模式;其特点是以私营风险投资公司为主体;二是欧洲模式;特点是以国家风险投资机构为主体;三是日本模式;特点是以大公司和大银行为主体..这三种模式的形式与各自的历史条件和具体国情有关..在我国过去十几年的风险投资实践中;大部分风险投资的运作是政府主导型的“官办官营”的模式;这对于处于起点阶段的风险投资发展起到了非常重要的作用..但随着风险投资事业的发展;技术创新活动的不断深入;“官办官营”的投资模式不可避免地暴露出政府作为风险投资主要来源的不合理性和不可行性;存在的主要问题是:不能调动大量的民间资本;满足不了风险投资量大、周期长的要求;导致“政府失灵”;投资决策失误;融资与投资相分离;失去了约束机制;为渎职甚至腐败提供了可能;偏离了风险投资的特点;变成了带有保护伞性质的政府行为..因此;需要按照“以民为主;官民给合”的思路成立风险投资机构;或者说采取“官助民办”的模式发展我国的风险投资事业..其特点是要政府搭台;企业唱戏;政府只是在提供启动基金;营造良好发展环境;健全退出机制等方面实施积极规制..“官助民办”的主要思路是政府资本投入风险投资基金;但不控股;让民间投资主体进行管理营运..政府应综合运用税收信用、贴息贷款以及政府采购等多种支持手段;调动民间投资主体的积极性;提高政府支持效率..一是要尽快明确对风险投资的税收优惠政策;二是制定对风险投资提供经济补贴的政策;如技术开发补贴;投资亏损补贴等;三是制定风险投资融资政策机制;广开资金来源渠道;如种子基金政策、政府采购政策、放宽各种管制政策等;四是建立健全风险投资法律法规体系;营造风险投资发展的良好环境..四、培育多元化的风险投资民间投资主体要解决风险投资资金来源渠道单一、总量不足的矛盾;最根本的出路是开辟多元化的融资渠道;启动个人投资、保险公司、商业银行、社会养老基金等民间资本..1.个人投资:到2001年5月底;我国居民储蓄存款余额突破8万亿元..我国社会事务专项调查表明;我国目前仍有 79.6%的居民即使在征收利息税时仍将储蓄作为个人金融资产投资的首选;储蓄存款在家庭投资中所占比重达 64.7%..因此;如何完善私人权益资本市场;使风险投资既能获得较高收益又能够安全退出;合理利用个人投资促进高新技术产业化;这是当前启动我国民间资本参与风险投资的重点..2.商业银行:我国金融机构2001年的各项存款余额为143631亿元;而商业银行控制了资本结构中的大部分资金;但银行直接介入风险投资受到很大限制..首先;我国实行银行与证券业分离的制度..其次;由于历史原因;我国商业银行的安全保障程度底;金融风险的隐患大;集中表现在资本金不足和不良资产的包袱过重..因此;让银行大规模直接进入风险投资领域;风险投资和金融安全很难保证..一种可能较妥当的方法是商业银行与其他公司、机构共同发起设立风险投资基金或者在政府担保的前提下对有关的项目进行信贷融资..3.投资银行:我国投资银行在融资、项目选择和资本运作方面具有较大优势;在策划上市公司介入高新科技产业方面;也有不少成功的经验..因此;投资银行的风险投资业务可以与企业并购、资产重组IPO等业务很好地衔接起来..根据国外经验;许多投资银行都参与建立风险投资基金;帮助上市公司以风险投资方式发展高新技术;或者直接投资风险企业..4.保险公司:2002年上半年中国人民银行已经批准保险金可以进入证券市场..目前中国保监会正在加紧制订有关实施方案;这对改善证券市场以及风险资本的资金来源无疑是一个重大利好..究竟能有多少比例的保险金真正进入到风险投资领域;目前还是个未知数..但可以预见;随着风险投资事业的逐步成熟;相信会有越来越多的保险金参与到风险投资中去..5.大型企业集团:在西方发达国家;工商企业是风险投资领域非常活跃的参与力量..但我国企业对风险投资的贡献不大;有必要在政策上推动大型企业集团;尤其是质地优良、效益好的上市公司参与战略风险投资..截止2002年4月30日;我国共有上市公司1170家;其中A股上市公司103家;目前50%左右的公司具有配股权..从1991年至今我国企业通过证券市场共筹集资金8099.01亿元;但上市公司筹集的资金大都用于收购和扩展原来业务;庞大的资本在常规产业的竞争日益激烈;结果导致越来越多的上市公司出现业绩下滑和亏损..上市公司要调整发展战略;利用自己在资本市场上的融资优势;借风险企业的发展优势不断更新自己的技术;使企业跟上科技进步的步伐;进一步提高经济效益;推动国家经济的持续增长..。

风险投资的融资渠道分析

风险投资的融资渠道分析

风险投资的融资渠道分析内部编号:(YUUT-TBBY-MMUT-URRUY-UOOY-DBUYI-0128)风险投资的融资渠道分析风险投资(VentureCapital)是一种职业金融家向新的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的新兴中小企业或产业(一般为高科技企业)投入权益资本的行为。

风险投资被誉为高新技术产业的“孵化器”和经济增长的“发动机”。

它通过特殊的组织机制将各种社会闲散资金聚集起来,用一定的方式投入风险企业,并投入专业化的管理,促进风险企业成长壮大。

同时也实现自身的资本增值。

风险投资的运作过程是“融资——投资——退出”不断循环的过程。

在这个过程中,融资是先导,解决风险投资的资金来源问题是风险投资业发展的关键因素。

国外风险资本的来源渠道比较多,而我国风险资本的渠道来源非常狭窄,主要来自于政府。

如何拓宽资金来源渠道是促进风险投资事业发展所必须研究的一项重要内容。

一、国外风险投资资金的来源渠道任何一个国家或企业创建高新技术企业、开发高科技产品,客观上都需要风险投资的支持。

因为通过正常的金融渠道,从极其谨慎的银行那里很难得到融资。

20世纪80年代以来,世界各国的风险投资规模都得到迅速增加,资金的提供者包括公共和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者等。

从风险投资资金来源的变化情况来看,以美国为例,在风险投资发展的早期阶段,富有家庭和个人是风险资本的主要来源。

如1978年,美国风险投资的资金来源中,养老金等年金基金大约占15%,保险公司占16%,大产业公司占10%,外国投资者占18%,富有家庭和个人占32%。

到20世纪90年代中期,风险资本的来源结构发生了较为明显的变化,富有家庭和个人的重要性减少,而养老金等机构投资者成为风险投资基金的主要来源。

近年来,风险资本又开始呈现出多渠道、多元化的新格局,这在某种程度上也取决于各国和地区的政策导向。

风险投资的资金来源以及利润分配

风险投资的资金来源以及利润分配

风险投资体系中的投资者,往往是拥有长期资金的机构投资者,如养老退休基金、保险公司、银行信托基金、投资基金等,此外还有少数富有的个人和家庭。

在美国,养老退休基金是最大的风险资本的来源。

投资于这一行业需要非同寻常的勇气、耐心和专业投资经验,广大中小散户由于认识上的原因,而且缺乏承受高风险的能力,一般只投资于证券,而不会冒险涉足风险投资领域。

风险资本家大都来自工商企业和金融界的精英,并拥有良好的业界关系网络,他们最大的本钱莫过于自己的行业信誉和资历,这与他们所能募集的资金数额是正相关的。

“对那些具有高能力而且其能力已经通过以前的成功得以展示的人们来说,当他们想扩张其经营时,会较少地受到个人财富禀赋的制约”(张维迎,1995)。

同时,风险资本家还具备相当专业的知识和经验,从而,在选择和评估投资项目、组建风险企业、物色职业经理人时游刃有余。

通过预期的研究和背景审核的帮助,风险资本家利用其专业人员来评估投资的前景,但是,与成功投资项目相关的因素太复杂,而且多为主观上的判断,这些判断包括所提供的经营管理队伍的质量,再加上风险资本家先前对此行业的个人经验,有时甚至只是“勇敢的直觉”。

因此,风险投资更多的像是一门艺术,而不是科学。

投资者与风险资本家形成了风险投资体系中的第一重委托代理关系。

这种关系的契约化载体就是风险投资公司。

随之而来的便是由于不确定性。

信息不对称、交易费用而引起的代理人问题。

不论是事前的逆向选择,还是事后的道德风险,其外在表现最终都归结为财务目标的冲突。

投资者的财务目标是预期投资回报最大化,风险资本家的财务目标是风险资本经营业绩最大化,最终获得最大化声誉和个人收益。

那么,风险投资公司采取什么样的产权组织形式,如何构造委托人与代理人之间的契约关系,才能有效地克服代理人问题,降低代理成本呢?“一种能够提供个人刺激的有效的制度是使经济增长的决定性因素,有效率的组织需要在制度上作出安排和确立所有权,以便造成一种刺激,将个人的经济努力变成私人收益率接近社会收益率的活动”(道格拉斯。

风险投资资金的筹集与运用

风险投资资金的筹集与运用

风险投资资金的筹集与运用一、风险投资资金的筹集风险投资是指投资人向创业公司等高风险的企业提供资金以期获得高收益的投资行为。

因此,对于风险投资基金而言,首要任务是筹集足够的资金。

1.1、投资人招募风险投资基金通常通过招募投资人的方式来筹集资金。

一方面,基金公司可以通过向机构投资人(如养老金机构、保险公司等)介绍自己的投资理念、业绩和风险控制措施来吸引他们;另一方面,基金公司也可以招募个人投资者参与基金,这需要投资人对基金公司的信任和对其投资管理能力的认可。

1.2、上市融资除了向投资人招募资金,风险投资基金还可以通过上市融资来筹集资金。

通常,风险投资基金会将自己的管理公司上市,以获得更多的资金,以支持旗下基金的投资。

1.3、合作伙伴另外,一些风险投资基金还会与相关的企业或机构建立合作关系,共同投资某些项目,以分担风险,并且为基金筹集资金。

二、风险投资资金的运用对于一家风险投资基金来说,如何运用资金是重中之重。

通常,基金会将资金分配到一系列的项目上进行投资,这些项目的成败将决定基金会的收益。

2.1、项目筛选与风险控制首先,风险投资基金需要对投资项目进行筛选,以评估项目的潜在价值和可行性。

在项目选择过程中,基金需要考虑多重因素,如企业管理团队的能力、市场潜力、技术成熟度以及竞争状况。

除了评估项目的潜在价值,风险投资基金还需要对潜在风险进行评估和控制。

基金需要识别和评估项目可行性的潜在风险,并确定相应的风险控制措施。

2.2、投资组合构建与管理风险投资基金的投资组合是由多个项目组成的,为了降低单个项目的风险,基金会需要将资金分散投资于不同的项目中。

投资组合的构建需要在项目的潜在价值和可行性、资金量和流动性、风险控制以及基金的投资策略等因素间达到平衡。

随后,基金需要通过跟踪管理每一个项目的运营和大环境变化,以保证投资组合的健康发展。

2.3、退出机制与投资回报风险投资基金的投资目的是为了获得高额收益,因此,退出机制是重中之重。

(风险管理)风险投资的资金来源

(风险管理)风险投资的资金来源

风险投资的资金来源从严格意义上讲,风险投资和非风险投资共同构成美国私人权益资本市场,即非公开资本市场。

从广义上讲,来自内部及外部的竞争力量,使得风险投资扩大自己的投资范围,渐渐向非风险投资领域扩张,占据私人资本市场的重要部分。

因此,我们可以从研究私人资本市场入手研究风险投资的资金来源。

从1970年以来,投资于私人资本市场的机构持续大幅度增加。

在退休基金,捐赠基金以及基金的基金中这种增长显得尤为强劲。

但究竟谁是最大的投资人呢?最近的一个调查指出:在1992年,在大型的退休基金,捐赠基金以及研究基金中,有54%为私人资本市场提供资金,而1975年,仅有11%。

对于每一类投资者来说,最大的投资者常常是既直接投资,同时也通过有限合伙人投资,一般投资者通常通过有限合伙人开始其在私人资本市场上的投资,那些想将其投资行为扩展到直接投资的投资人可能通过与合伙人共同投资的方法,以获得创建,监控和退出等一系列操作的经验。

例如:在有限合伙人的主要投资者中,公司退休基金和捐赠基金是较大的共同投资者(直接投资)。

因而,直接投资方式的持续发展依赖于一个机构创立,选择和管理其投资的能力,而公共退休基金。

由于其进入市场的途径和经验都极其有限,不太可能进行直接投资。

以下简要介绍各种有关投资者(私人资本市场上的)。

一、公司退休基金八十年代早期,公司退休基金作为私人资本的有限合伙人开始大量进入市场。

他们的投资纯粹是出于财务上的考虑:一方面,他们被私人资本市场的巨额回报所吸引。

另一方面,出于投资分散化的策略。

同时,ERISA 法规禁止他们作出有益于其母公司的战略性投资。

从80年代早期以来,公司退休基金已经持续不断地提供私人资本合伙人总资金的大均四分之一。

尽管大多数公司退休基金,与其他类型的投资者一样主要通过合伙制进行投资,其中一些最大的基金在直接投资和共同投资中已变得非常积极。

这些基金认为自己已是非常老练的投资者,因而并不象其他投资者那样经常听取咨询人员的建议。

风险投资中资金供应-精选文档

风险投资中资金供应-精选文档
• 机构投资者包括保险公司、信托投资公司、养老基金 和捐赠基金等 • 适当放宽对这些机构投资者的投资限制,允许它们适 度地参与风险投资,可解决我国目前风险资本有效供 给不足和风险投资公司风险资本规模偏小的现实难题。
6
5 大型企业
• 风投的重要参与者。它介入风投的主要目的是出 于发展战略目标的考虑,即通过对创业企业的投 资,为自身寻求新的增长点,甚至实现第二次创 业 • 英特尔、思科、朗讯科技、施乐等许多著名的大 企业都是风险投资的积极参与者 • 德国西门子、荷兰菲利浦和意大利佛蒂三家大电 子公司联合组建了技术风险管理公司;菲亚特、 菲利浦等20家欧洲最大的公司联合建立了欧洲风 险投资组织 • 在日本,高达37%的风险资本来源于大公司 • 韩国:现代、三星、LG、SK等大企业对于风险 企业的投资数额均达数百亿至上千亿韩元。
风险投资中的资金供应
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第一节 风险资本的来源
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一、风险资本的主要资金来源
1 富有的个人
• 个人投资者一般由以下两类人组成: • 具有风投运作基本素质的投资人 • 以前的创业家
个人投资者的资金加入风投行业的方式主要有两 种: 以普通合伙人的身份,加入到一个风险基金 中去,或者购买基金 自发地为企业融资,这类资本也称 • • • 1、直接投资 2、政府采购 3、财政补贴 4、政府担保
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三、政府对风投的政策支持
• 1、税收政策 • 2、法制建设 • 3、市场建设
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案例:政府在风投中的作用 ——世界经验
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3 商业银行
• 商业银行的风险投资部 • 在有资产可作抵押的情况下,商业银行 是创业者短期融资的常用渠道 • 贷款类型有:应收帐款抵押贷款、存货 抵押贷款、设备抵押贷款、不动产抵押 贷款. • 银行参与风投的形式:成立独立基金; 向其它风险基金注资等

风险投资的资金来源

风险投资的资金来源














支 撑
• 1998年,成思危一号提案——《关于借鉴 国外经验,尽快发展我国风险投资业》。
• 我国有与高科技有关的400家,融资能力 400亿元。
• 2005年以来的政策制定,我国政府已经基本 上解决了创业投资的合法性、税收优惠的政 策导向问题。
• 2006年 ,《国家中长期科学和技术发展规划 纲要》及其配套措施,以及“十一五”计划 中将发改委确定为引导风险投资和发展风险 市场的牵头单位。
• 3、“出口”——退出机制问题 • IPO是主要出口 ,但我们市场不健全 • 4、发展环境问题
体制政策环境
市场环境
法律环境
5、人才问题
宁愿投给第一流的人和第二流的项目,也不要投给第一流的项目加 第二流的人。
完善我国风险投资体系建设
• 2006年是中国创业投资氛围高涨的一年。 • “十一五”时期,生物产业、新材料产业
一、风险投资基金来源构成和变化趋势
其他 9% 公司养老基金 19%
公共退休基金 23%
非银行金融机构 4%
投资银行 5%
保险公司 7%
富有家庭和个人 %
银行控股公司 12%
捐赠基金 11%
非银行金融机构 投资银行 保险公司 富有家庭和个人 银行控股公司 捐赠基金 公共退休基金 公司养老基金 其他
联网、以及清洁技术。
股票配资软件,
四、投资阶段
4% 18%
41%
种子期
初创期
成长期
成熟期
37%
2007美国风险投资阶段分布比例 股票配资软件,
我国风险投资情况
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风险投资的资金来源从严格意义上讲,风险投资和非风险投资共同构成美国私人权益资本市场,即非公开资本市场。

从广义上讲,来自内部及外部的竞争力量,使得风险投资扩大自己的投资范围,渐渐向非风险投资领域扩张,占据私人资本市场的重要部分。

因此,我们可以从研究私人资本市场入手研究风险投资的资金来源。

从1970年以来,投资于私人资本市场的机构持续大幅度增加。

在退休基金,捐赠基金以及基金的基金中这种增长显得尤为强劲。

但究竟谁是最大的投资人呢最近的一个调查指出:在1992年,在大型的退休基金,捐赠基金以及研究基金中,有54%为私人资本市场提供资金,而1975年,仅有11%。

对于每一类投资者来说,最大的投资者常常是既直接投资,同时也通过有限合伙人投资,一般投资者通常通过有限合伙人开始其在私人资本市场上的投资,那些想将其投资行为扩展到直接投资的投资人可能通过与合伙人共同投资的方法,以获得创建,监控和退出等一系列操作的经验。

例如:在有限合伙人的主要投资者中,公司退休基金和捐赠基金是较大的共同投资者(直接投资)。

因而,直接投资方式的持续发展依赖于一个机构创立,选择和管理其投资的能力,而公共退休基金。

由于其进入市场的途径和经验都极其有限,不太可能进行直接投资。

以下简要介绍各种有关投资者(私人资本市场上的)。

一、公司退休基金八十年代早期,公司退休基金作为私人资本的有限合伙人开始大量进入市场。

他们的投资纯粹是出于财务上的考虑:一方面,他们被私人资本市场的巨额回报所吸引。

另一方面,出于投资分散化的策略。

同时,ERISA 法规禁止他们作出有益于其母公司的战略性投资。

从80年代早期以来,公司退休基金已经持续不断地提供私人资本合伙人总资金的大均四分之一。

尽管大多数公司退休基金,与其他类型的投资者一样主要通过合伙制进行投资,其中一些最大的基金在直接投资和共同投资中已变得非常积极。

这些基金认为自己已是非常老练的投资者,因而并不象其他投资者那样经常听取咨询人员的建议。

相反,他们依靠自己富有投资经验的专家来评价投资战略和管理其投资行为。

有限合伙制中的,普通合伙人认为公司退休基金是非常有价值的投资者,因为他们对合伙交易的承诺常常是对其他潜在的有限合伙人表明:他们这种合伙关系的质量是较好的。

有时,有经验的公司退休基金会利用其“领导地位”通过谈判获得较低的管理费和附带权益。

《私人资本分析》对投资于私人资本市场的最大的十五家私人退休基金作了一次调查,调查表明:1992年底,平均起来这些基金将其资产的大约4.3%投资于私人资本,最大的八家投资者投资于私人资本的数额在5000万美元到过20亿美元之间,占了每个基金总资产的6%或7%。

二、公共退休基金与公司退休基金来,公共退休基金是私人资本投资市场的新来者,在整个80年代公共退休基金签订的私人资本合伙协议急剧增加,并且在这几年,他们已经取代了公司退休基金而成为私人资本市场的最大投资者,与公司退休基金相同,他的投资动机也是纯财务性的。

但是,有些基金可能迫于压力而投资于本领域的公司。

一般来说,投资于私人资本市场的公共退休基金的规模要比作同样投资的公司基金大。

在1991年,最大的十家进行此类投资的公共基金的平均资产为323亿美元,而最大十家公司基金的平均资产为213亿美元。

尽管基金规模要大,公共基金却比私人公司基金执行更为严格的预算,雇用更少的专家。

这些持征引起的结果是,在许多情况下,最小投资额提升到一千万美元到二千五百万美元之间。

因为公共基金通常受额外的限制,即其投资额不得超过单个合作协议所规定金额的10%,所以公共基金倾向于投资于更大的合伙人。

由于其本质特性,公共基金及其投资决策可能受到公众审查。

实际上,基金托管委员会和投资委员会的负责人员都是公开选举出来的,公众对其不熟悉的高额投资项目上的损失(例如私人资本)可能反应激烈。

所以基金在这方面可能特别慎重。

对于私人资本,他们可能在更有规则的基础上要求提供满意的投资操作证据。

这样,公共基金比公司基金更倾向于规避风险并要求更短的回报期,但是对风险和非流动性的规避并没有阻止公共基金成为私人资本市场上的主要投资者。

它已经影响了风险投资所选择的合伙企业的类型。

特别是,与早期的风险合伙制相比,公共退休基金明显地更青睐于后期风险投资和无风险投资。

因为他们风险可能较小,并可能更快地产生回报。

公共基金常常依赖外部资询人员评估和“确证”潜在的合伙制投资。

与公司基金相比,公共基金很少进行直接投资和共同投资。

其中的一个原因是基金所依赖的外部投资者通常不对直接投资进行评估,而且繁琐的投资决策再审查程序限制了公共基金对投资机会作出快速反映,而这一点是市场参与者最强调的成功地进行直接投资或共同投资的关键。

根据《私人资本分析》对56个最大公共基金私人资本投资的调查到1991年,公共基金已经将其总资产的大约4.3%投入到私人资本市场,有9个公共退休基金投入私人资本市场的资金达到8亿美元和20亿美元之间。

三、捐赠基金捐赠基金和一般基金都属于风险资本市场的最早投资者,大多数投资都是通过合伙制实行,但是一些最大的大学捐赠基金也对某些项目进行直接的投资,这些项目往往是与其本校的研究项目相联系而启动的。

一般地,他们为私人资本合伙项目提供大约12%的资金。

相对退休基金来说,典型的捐赠基金规模较小,而且仅有少数为私人资本市场提供大额的资金。

到1991年在五十所最大的大学和学院基金中,仅有9所进行了大约超过6000万美元的(不上市交易的)投资(这类投资包括油气合作伙制和私人资本合伙制)。

然而,三家具有最大金额的私人资本投资(表10)的大学的此类投资的总额达到10亿美元,总起来,非上市(non-marketable)投资占了由五十家最大捐赠基金所管理的总金融资产的5.3%。

四、银行控股公司银行控股公司也是风险资本市场的早期投资者,而且据估算他们还是私人资本市场的最大的直接投资者。

自从1980年代以来他们便作为一个群体活跃在私人资本市场上。

但有关的银行控股公司已经发生了很大的变化。

这是因为在许多情况下,母控股公司对这种投资行为缺乏强有力的支持。

在进行私人资本投资的银行控股公司中,有些是市场新进入者。

在八十年代中期到后期,其分行设立一些附属机构来管理用发展中国家债务所交换得来的资产。

这时,它们才进入到风险资产市场。

此外,许多银行控股公司进入这个市场,是为了获得介于私人资本投资和提供其他商业银行产品之间的经济上的好处。

作为小型和中型公司的资金提供者,银行控股公司与一些他们可能对其进行私人资本投资的大公司签订协议,反过来,通过投资于私人资本合作人,他们可能能够为其合伙投资的公司提供资金。

因为对商业机构的所有者权益是受到限制的,银行控股公司一般通过资本分离的银行控股公司的附属机构而投资于私人资本市场。

其直接投资通过特许的小型商业投资公司进行。

对有限合伙人的投资通过独立的分支机构进行,据统计,在最大的进行私人资本投资的二十家银行控股公司中,前五家占了其总投资额的三分之二。

可见,规模大的银行提股公司在风险投资中作用很大。

五、富有家庭和个人富有家庭和个人在私人资本市场上投入了大量的资金,但是由于退休基金和捐赠基金投资额的增长,这一投资群体在市场上的重要性已经大大减小。

此外,富有家庭也是最早的风险资本投资者之一,这一投资群包括退休的首席执行官和由于具有敏锐的商业头脑和大量金钱而被聘用的公司经理们。

这一投资群还包括商业和投资银行的富有的客户,据市场的参与者估计,富有家庭的每个协议的投资额大约5万到100万美元之间,其金额比机构投资者要小得多。

和其他投资者群一样,这一投资者群也是被风险投资的高回报所吸引,富有家庭和个人所要求的回报期通常比其他类型投资者所要求的长。

因此,他们可能更适合投资于非流动性资产,例如私人资本特别是风险投资。

市场参与者也注意到个人可能更乐意为初始合伙人提供资金。

与免税的退休基金和捐赠基金不同的是,富有家庭和个人可能受到税法变化的影响。

市场参与者认为,1969年以来的资本收益税的变化已经对这一类型的投资者造成影响。

六、保险公司保险公司在私人资本市场上的业务是从公司的私募业务中衍生出来的。

多年以来,保险公司通过购买那些具有资产特性的债务为风险更大的公司客户提供资金。

在公共的垃圾债券市场出现之前,他们还以麦则恩债务的方式为一些最早的杠杆收购业务提供资金。

随着其专业技术的发展,为了使其麦则恩融资活动创造交易流,保险公司开始投资于私人资本市场上的有限合伙人。

因而,一些保险公司通过有限合伙人提供资金,同时也为同一家公司直接提供麦则恩融资。

然而,在整个八十年代,保险公司将其大多数私人资本投资行为限定为其本身的麦则恩融资。

因此对与私人资本合伙制有关的一般性投资计划抱有抵制态度。

此外,几家保险公司成立自己的私人资本合伙公司,并将自身资金与从外部投资者处筹集而来的资金结合起来其中。

自八十年代中期以来,因为保险公司已变得更适应合伙制投资,因此,对于外部合伙公司来说,其地位变得更为重要。

七、投资银行投资银行参与到私人资本市场最常用的方式是,通过投资于其自身充当一般合伙人的合伙公司,特别是风险投资合伙公司。

商人银行业务的目的是为大型收购项目提供融资及服务。

这与投资银行的投资重点有所不同。

投资银行支持的合伙公司业务方向仍是投资在已设立的公司的晚期投资和无风险投资,同时,这些合伙公司的金融活动与投资银行的其他业务处于同一经济范围。

例如,一家投资银行支持的合伙公司在预计到该银行将为一家公司上市包销并为其提供其他金融服务,在这家公司上市之前,这家投资银行可能对其进行桥梁投资或麦则恩投资。

在进行大型的收购交易时,投资银行也可能提供包销服务,以及合并、兼并咨询服务。

不通过合伙公司而进行直接投资对于投资银行来说是罕见的。

八、非银行金融机构和银行控股公司一样,非银行金融机构从六十年代以来就是风险资本市场的有力支持者。

非银行金融机构常常设立一些特殊的附属机构来进行此类业务。

现在,许多非银行金融机构仍然是风险投资的积极的投资者。

据《风险经济》估算,1993年非银行金融机构共进行了73桩风险投资计划。

它们主要通过其自己的直接风险投资计划进行投资,而不通过有限合伙人。

非银行金融机构主要投资于那些符合其竞争和战略目标的,处于早期发展阶段的风险投资项目。

在它们投资的公司中,大约三分之二集中在保健、制造业、化工以及通讯工业。

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