企业价值定义及简介

一、企业价值定义及简介

金融经济学家给企业价值下的定义是：企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。

自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值；股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。股权自由现金流量可简单地表述为“利润＋折旧－投资”。

由企业价值的定义可知，企业价值与企业自由现金流量正相关，也就是说，同等条件下，企业的自由现金流量越大，它的价值也就越大。我们把以提升企业价值为目标的管理定义为企业价值管理。企业价值指标是国际上各行业领先企业所普遍采用的业绩考评指标，而自由现金流量正是企业价值的最重要变量。企业价值和自由现金流量因其本身具有的客观属性，正在越来越广泛的领域替代传统的利润、收入等考评指标，成为现代企业必须研究的课题。

企业价值与企业市场价值

我们以股份全部流通的上市公司为例讨论一下企业价值与企业市场价值的关系。对于这一类企业而言，企业的市场价值就是企业在股票市场上的市值。

1.企业价值决定企业的股票价值。一般认为，企业的整体价值由其股权资本价值和债务价值两部分组成。由于在股权资本中，优先股占的比例很小，为了研究方便，我们可将企业的股权资本价值简化为普通股价值；而对于债务来说，在利率风险和违约风险较小的情况下，其市场价格的波动也很小。所以，我们可以认为：在企业的资本结构不变的前提下，企业的整体价值越大，其股权资本的价值就越大，其股票价值也就越高。由此可见，股票价值是由企业价值决定的。

二、什么是资本结构？

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。

广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。

狭义的资本结构是指企业个中长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

资本结构的种类

资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。

1、资本的属性结构：资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。

2、资本的期限结构。资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。

资本结构的价值基础

资本的账面价值结构是指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。

资本的市场价值结构是指企业资本按现实市场价值基础计量反映的资本结构。

资本的目标价值结构是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。

资本结构的意义

1、合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。

2、合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。

3、合理安排债券资本比例可以增加公司的价值。

资本结构的质量特征

1、企业资本成本的高低水平与企业资产报酬率的对比关系。

2、企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性。

3、企业的财务杠杆状况与企业财务奉贤、企业的财务杠杆状况与企业未来的融资要求以及企业未来发展的适应性。

4、企业所有者权益内部构成状况与企业未来发展的适应性

三、静态、动态指标

财务评价指标有动态指标和静态指标之分。动态指标主要有内部收益率、净现值，静态指标主要有投资回收期。

一投资回收期

是指以项目的现金流入量累计到与全部投资额相等所需要的时间。回收期越短，项目越多。它可以给投资者直观的理解：何时可收回投资。它的缺点是不仅忽视了资金时间价值，而且不能体现回收期以后的收益。事实上，有战略意义的投资往往是前期收益低，而中后期收益高。若仅用投资回收期衡量项目，可能会导致放弃长期成功的项目。

二内部收益率

是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率。内部收益率可以明确地给出项目的投资回报率，使投资者对项目有非常直接的判断。与投资回收期相比，内部收益率有很多优越性，但与净现值相比，它有许多缺点：

1. 借贷不分

以致有时折现率上升时，NPV上升，违背了NPV随折现率上升而下降的原理。

2.多个内部回报率或无内部回报率。

有时，当现金序列有正有负时，项目的净现值也可能随r的增大而时升时降，故有可能有多个使净现值等于0的折现率，即内部回报率3.对规模不同的投资项目，或不同的现金流模式进行多择－选择时，内部回报率准则肯能会导致错误的决策

三净现值

是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到项目建设期初的现值之和。在指标的作用上，净现值大于或等于零的项目，可以投资；净现值小于零的项目不宜投资。

优点：财务净现值全面考虑了项目计算期内所有的现金流量大小及分布，同时考虑了资金的时间价值；因而可作为项目经济效果评价的主要指标。

四、股利政策

在公司中，公司常用的股利政策有以下几种：

1. 剩余股利政策

2. 固定股利政策

3. 稳定增长的股利政策

4. 固定股利支付率政策

5. 正常股利加额外股利政策

剩余股利政策

税后利润首先满足投资对权益资本的需求，再把资本分配给股东。

权益资金中留存收益所占比重大，所以成本低，但也存在信息传递问题，每年向股东支付股利不稳定，向社会传递负面信息，公司经营不稳定。

固定股利政策

以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。这一股利政策有以下两点好处。

优点：股利稳定，收益稳定

缺点：股利稳定，若现金流不稳定，有可能形成财务负担。

稳定增长的股利政策

如果公司预期的利润上升，且公司财务有足够的灵活性，管理当局可以逐期增加股利的支付额。实行固定股利政策或稳定增长的股利政策的公司主要目的在于避免股利减少对公司价值产生不利影响。稳定的股利向投资者传递公司正常发展的信息，增强投资者的投资信心，稳定公司的价值，同时又利于投资者合理安排收入与支出。

实施固定股利政策或稳定增长的股利政策的公司，其股利支付与盈利脱节，在盈利较少时会出现财务状况紧张，甚至发生财务危机。

更为重要的是，如果公司出现盈利持续下降，现金会被耗尽，股利甚至不能被支付，会导致公司价值狂跌。

固定股利率政策

股利基本稳定，向社会传递收益稳定，如现金流不稳定，又向股东固定股利，财务负担重

这一政策要求公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策）但这一政策将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利政策。

正常股利加额外股利政策

经营不好时，支付低股利，经营好时，再支付额外股利，不会对企业造成过多的财务负担

正常股利有时又成为股息，一般是固定的，且数额较低，公司每年都按期支付固定的正常股利，往往吸引了那些对股利有一定依赖性的股东，额外股利有时又称分红所得，当公司盈利大幅度增加时，则可适度增加股利，会使股东对公司信心增强。这有利于稳定公司价值。但支付额外股利次数不应太频繁，否则会引起股东的误会，他们会把分红误认为正常股利，这将对公司的价值的稳定不利。

五、mm理论