2017年长材和板材行业分析报告

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2017年8月

正文目录

1.半年回顾：地条钢出清已兑现，去产能进度超预期 (4)

1.1.去产能进度超预期 (4)

1.2.地条钢出清已兑现 (6)

1.3. 盈利水平历史高位 (11)

2.半年展望：长材盈利或持续，板材需求超预期 (14)

2.1.电炉复产难冲击，长材盈利可能持续 (14)

2.2.制造业利润修复，板材需求或超预期 (15)

3.主要公司分析 (22)

3.1.方大特钢 (23)

3.2. 抚顺特钢 (24)

3.3.南钢股份 (25)

图表目录

图表1：各地去产能进度统计（万吨） (5)

图表2：地条钢取缔历史 (7)

图表3：各地去地条钢去产进程统计（万吨） (8)

图表4：中频炉产能分布 (9)

图表5：钢铁行业用电量出现回落 (10)

图表6：生铁废钢价格差 (11)

图表7：2017年Q1钢铁企业利润情况（百万元） (12)

图表8：钢厂盈利比例 (13)

图表9：螺纹钢盈利水平 (13)

图表10：实际调研情况看中转电并不多 (15)

图表11：房屋施工面积累计及同比 (16)

图表12：房屋新开工面积累计及同比 (17)

图表13：房地产开发投资完成额累计及同比 (18)

图表14：本年购臵土地面积累计及同比 (18)

图表15：新增固定资产投资完成额累计及同比 (19)

图表16：基础设施建设投资累计同比 (20)

图表17：固定资产投资完成额累计及同比 (21)

图表18：工业企业利润总额及制造业利润总额 (21)

图表19：工业企业利润领先制造业投资 (22)

图表20：工业企业资产负债率与制造业投资 (22)

图表21：方大特钢盈利预测 (24)

图表22：抚顺特钢盈利预测 (25)

图表23：南钢股份盈利预测 (27)

1.半年回顾：地条钢出清已兑现，去产能进度超预期

1.1.去产能进度超预期

十三五期间，钢铁去产能目标为1-1.5亿吨，其中2016年核定淘汰6500万吨，相较4500万吨的任务超出了44%。2017年5000万吨的去产能任务不减反增，但截止2017年前五个月，已压减粗钢产能4239万吨，完成年度目标任务84.8%，较大出市场预期。

去产能进度超预期我们认为主要原因在于：一，部分产能为中频炉产能。尽管国家明确表示5000万吨去产能任务不包括地条钢，但我们发现仍有部分地区将中频炉等落后产能作为退出产能公示。根据我们不完全统计，若不包含中频炉产能，仅以转炉、电炉考虑，当前各省市已披露粗钢去产能任务为3554万吨，因此估计1446万吨粗钢为中频炉产能；二，部分产能为2016年已经去除产能，但未统计入2016年指标，例如广东2016年12月公示“广东省2017年化解钢铁过剩产能任务分解表”，其中所公示企业2016年底即已停产。这集中反映出的是当前钢铁企业盈利处于历史高点，政府去产能动力或有所减弱。

图表1：各地去产能进度统计（万吨）

1.2.地条钢出清已兑现

根据发改委、工信部数据，经过彻底清理排查，上半年我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨。此前据中国钢铁工业协会4月份称，全国各省区已清理出“地条钢”企业共500多家，涉及产能1.19亿吨。5月份去产能部际联席派出9个工作组对各地“地条钢”清理开展专项督查，从实际效果来看各地存抵触情绪，但总体取缔效果良好。7、8月份，部际联席会议

还将组织开展验收抽查，确保各地“地条钢”处臵方案按照时间要求落实到位。

图表2：地条钢取缔历史

全国地条钢实际总产能或达2亿吨。根据我们不完全统计，目前已公示出地条钢取缔情况包括广东、云南、重庆等20 个省市，合计涉及地条钢及中频炉企业共502 家以上，其中部分省份未公示具体产能及取缔情况，例如地条钢大省河北、山东。而已公示产能及部分可推算产能合计约为7636万吨。若以此前Mysteel估算，河北及山东地条钢产能合计约为6520万吨，则22个省份地条钢产能至少为1.4156亿吨。这仍未包含福建、江西、广西、河南等十余个省份。以卓创资讯此前统计数据估算，福建、江西、广西、河南等省份地条钢合计占比约30%，则全国地条钢产能约2亿吨。

图表3：各地去地条钢去产进程统计（万吨）

图表4：中频炉产能分布

我们判断4月份后地条钢产能真正开始逐步退出，6月底基本出清。判断地条钢基本出清，主要看三个指标：包括行业用电量、废钢价格、粗钢产量。可以看到，1-5月份钢铁行业用电量增长5.63%，增速连续回落，4、5月当月用电分别同比下降0.84%以及8.23%。由于中频炉企业是用电大户，1吨钢大概耗电600度，用电的明显回落表明中频炉清除有一定效果。另外中频炉主要原料是废钢，废钢与生铁的价格差是由4月初50-150元的价差逐步拉大到当前600-1100元区间。而统计范围内粗钢产量的提升更是地条钢产能出清的必然结果，从统计数据上看，4 月全国生产粗钢7277.70万吨，同比增加 4.90%，5月全国生产粗钢7225.90万吨，同比增加1.80%，1-5月累计生产粗钢3.47亿吨，同比增加4.40%。

图表5：钢铁行业用电量出现回落

图表6：生铁废钢价格差

1.3. 盈利水平历史高位

由于房地产和基建投资增长，汽车产销超预期，2016年钢价结束将近五年的单边下行，自底部持续反弹至今。进入2017年，整个行业在钢价持续回暖中，吨钢毛利达到历史高位。根据我们测算，上半年螺纹钢平均吨钢毛利达477元，六月份以来持续维持在700元以上的高位，当前吨钢利润情况仅次于2016年4月及2009年8月。

在此情况下，整个行业盈利总额大幅回升，根据中钢协数据，2017年1-5月重点钢铁企业盈利总额达378.85亿元，超过2016年全年盈利额331.5亿元，销售利润率则为2.68%，较2016年回升1.36个百分点；上市钢铁企业利润普遍同比大涨，例如南钢股份2017Q1归母净利同比增加48.3倍，沙钢股份同比增加25.56倍，柳钢股份同比增加12.14倍。民企利润亦相当可观，根据河北省冶金行业协会数据，今年1至4月，河北省74家民营钢企60家实现盈利，实现利润131.73亿元，同比增长49.47%。