PB业务介绍及发展思路

私募基金的“春天”来临 •公募基金是“大象”，私募基金是“蚂蚁”。“蚂蚁雄兵”将是未来我国证券投资市场的“主力军”。 •种种迹象表明，监管层走在前端完善立法、活跃市场的一系列动作大有开渠引水、筑巢引凤之势。
2.1.4 私募基金市场的现状
基础 数据
从业 规模
区域 分布
投资 方向
截至2014年7月4日，已完成登记的私募基金管理人3563家，管理私募基 金5232只，管理规模为1.98万亿元。
鼎晖投资、重阳投资等50家投资管理机构获得中国基 金业协会批准成为中国首批私募基金管理人。
这是我国私募基金业发展的重要里程碑，更是我
国资本市场发展史上的标志性事件，私募基金业开始 进入崭新的发展阶段。
一．海外PB业务发展经验 二．国内PB业务现状 三． PB业务具体解读 四． 公司PB业务的发展思路 五．未来PB业务的发展方向
率先开展对冲基金业务： 率先设计并推出中国首批对冲基金，目前已发行6支全程序化套利产品，规模达到5亿。 建立了对冲基金估值团队，能为私募基金提供托管、估值等系列服务，目前托管规模4亿多。
2.2.6 代表券商PB业务共性服务与差异
共性
1.结算服务、杠杆融资、证券出借、产品设计、风险 管理、资本引介、程序化交易、策略咨询、税务优化、 投资者关系等一揽子金融服务。 2.均设立种子基金支持投顾。
--投资范围扩大 --参与门槛降低
公募基金势衰
截至2014年6月底，我国境内共有基金管理 公司93家，管理资产合计5.12万亿，其中管理的 公募基金规模3.61万亿，非公开募集1.51万亿。 统计显示，今年二季度公募基金募集总规模继续 下降至617亿。 单只产品平均募集份额为6.71亿份，跌至 2004年来的近十年的新低。
新型交易服务平台是招商证券为客户打造的，基于量化交易的交易服务工具平台，该平台为客户提供各类交易 策略工具，方便客户在交易过程中及时发现交易机会，减少交易成本，实现系统控制的理性交易。
1、冲击成本控制，拥有大量实盘实践数据。 2、交易机会出现时，直接从服务器触发交易委托，减少客户端到券商端物理距离导致的时间消耗，委托比其 他人更早进入交易所。 3、各种实用的交易策略，满足客户的不同业务需求。
——中国对冲基金业可 谓“沉睡的巨人”（1000亿） ，未来中国对冲基金的总规模
将很快突破1万亿元，成长
空间广大。
2.2 国内PB业务服务方案分享
2.2.1 国内PB业务服务方案分享（中信模式）
（1）证券金融业务 面向境内外专业投资机构提供基于融资融券的一揽子服务，包括保证金融资、 证券借贷、程序化交易、风险分析报告，交易策略研究、基金设立咨询、资本 引介等。
网上自助
客户自助开通资格 金卡及以上客户方可自助申请开通。
收费方式
根据策略复杂程度、对系统资源占用情况等因素，将交易策略分成“基础策略”与“高级策略”，分别设定不 同佣金水平
策略类型
策略类型的调整将会在我司网站及本交易平台进行公示，策略类型最终以最新公示内容为准。
交易支持行情
Level2高速行情
委托时间
业务层级 核心业务
业务目的 交易、杠杆
业务内容
融资融券及交易、股票回购融资、权益互换和 其他线性衍生品的设计与执行
基础服务 附加服务
清算、托管 设立、引资
清算、托管、估值、风控、运营、技术支持、 日终客户业务报告
基金设立咨询、资本引荐
二. 国内PB业务的现状
2.1.1 证券二级市场投资的发展趋势
此外，依托营业网点优势，协助机构客户落户国家政策支持最优惠地区，提供全程注册 登记指导服务，为上市公司股东、PE、VC等机构客户定制股份减持税率优惠方案。
2.2.4 国内PB业务服务方案分享（中金私募工厂）
互联网+平台管理+市场推广
所谓“私募工场”，就是一个关于阳光私募的圈子;中金公司目前将这个圈子建在国内知名 的投资网站——雪球网上，账号为“私募工场”，该项目在2013年底就已经启动。
一. 海外PB业务发展经验
1.1 PB在华尔街30年的蓬勃发展
概念期
初创期
繁荣期
成熟期
1970s
1980s
2000s
2008
• 美国券商 Furman Selz于 1970年代末提出
• 1980年代出现， 主要做股票业务外 加基础的债券清算
• 接着提供组合 报告，开始时用信 件后来用传真，再 后来是web
中信证券 广发证券
招商证券
差异
1.PB业务服务内容全面。 2.可针对境外专业机构投资者。 3.可提供更多更全面的金融衍生品 4. 配备专门的客户经理，随时满足客户各种需求，提供一 站式服务。 1.PB业务服务内容较为全面。 2.可提供部分金融衍生品。 3.服务内容涉及到为上市公司股东、PE、VC等机构客户定 制股份减持税率优惠方案。 4.明确可以对算法交易进行外包。
2.2.1 国内PB业务服务方案分享（中信模式）
（3）全生命周期的服务 贯穿客户业务的全生命周期，在不同的阶段，提供具有针对性的产品和服务。
设立 设立咨询 IT系统规则 种子基金 资本引介 结构设计
交易前
交易执行
交易后
运营管理
策略咨询 产品咨询 研究报告 信用评估 通道配置
保证金融资 清算与交收 担保品管理
1.提供基本的PB业务服务内容。 2.设立招商证券投资有限公司。便于更加灵活的服务于PB 业务。 3.与嘉实资本设立“嘉实资本中国阿尔法平台”。在该平 台上合作发行中国第一只，也目前唯一一个由证监会批准 的 、 专 注 投 资 于对 冲 基 金 的 复 合式 基 金 产 品（Fund of Hedge Funds）。 4.对来自海外和国内的更多对冲基金进行尽职调查，精选 合作伙伴，丰富FOF的产品策略，并将以自有资金投入到 进驻FOF平台的对冲基金产品中。
• 1980年代末的 美林伦敦是第一家 非美PB
• Hedge fund飞 速发展，PB业务成 为投行重要业绩来 源
• 2006年大摩和 高盛在PB上的年入 均超过20亿美元
• 雷曼兄弟的客 户无法取出抵押品， 交易对手风险爆发
• 投资者选择多 PB，瑞信、JP摩根、 德银成为最大赢家
• 2009年汇丰在其 托管业务平台上搭 建PB业务
上海市虹口区专门设立了对冲基金园区，今年初，对外宣布计划在年底前再吸 引数十家对冲基金落户，其中不乏国内外对冲基金业的大佬级企业。按照园区 规划，到2017年底上海对冲基金园区将聚集50家以上国内外知名对冲基金企业 ，到2020年末努力建成国际知名的专业金融产业集聚园区。
海外
规模庞大 --对冲基金管理资产总规模将从2013年底的2.6万亿美元 --伴随机构投资者大量资金的流入，预计2014年底对冲 基金的总规模将创下新高3万亿美元。
在“私募工场”圈子中，客户(即投资者)与管理人(即基金经理)可以实现零距离对话。管理 者在此平台上，一方面可以晒业绩，另一方面可以晒投资方法和理念、晒投资心得和过程。不仅 如此，客户也能够参与互动，结合自己的偏好找到适合自己的管理人;反之，管理人也可以淘到 真正属于自己的“正确的”客户。
据中金公司人士介绍，定位于在初创期或发展期私募团队的私募工场，在借助伞形信托工具 支持小规模和低成本的条件下，实现阳光私募的各项基本功能。其主要功能体现为平台管理服务、 市场推广服务和增值服务等方面。
股票、基金
交易策略类型 开通方式
1、 触发类策略（Contingent Strategy） －控制交易风险及实现交易机会的捕捉。
2、基于价格的交易优化（Price Oriented Optimization Strategy） －关注价格的优化交易策略。
3、基于流动性的交易优化策略（Liquidity Oriented Optimization Strategy） －关注流动性的优化交易策略。
2.1.2 经纪业务市场的三大趋势
1
2
3
• 机构化
资金渠道、产品设计、销售支持、评价体系
• 产品化
标准化服务、标准化产品 （保底收益向上的产品将成为主流需求）
来自百度文库•专业化
工具化、策略化、杠杆化 （衍生品业务的选择性发展）
2.1.3 私募基金的发展趋势
监管政策趋暖
证监会私募基金部成立
7月11日，《私募投资基金监督管理暂行办 法》向社会公开征求意见。
截止2014年7月11日，在中国基金业协会公示的私募基金管理人的数量 突破3000家，达到3008家，在中国基金业协会公示的私募基金的最新备案 数量突破200只，达到206只。
私募基金目前管理的资金规模愈来愈大，成为一股不可小觑的力量
2.1.5 对冲基金对私募市场的影响
国内
蓬勃发展
--弱市催生对冲策略 --更多衍生品推出以及卖空体系的健全 --政策助力对冲基金发展
目前委托时间暂为交易日8:30至15:00，且当日交易不可隔日执行。
2.2.3 国内PB业务服务方案分享（广发模式）
一揽子解决方案+税务支持
为对冲基金、私募基金等专业投资机构以及高净值个人客户提供包括快速交易工具和交 易平台（DMA），高效便捷的托管、结算、代理支付服务，个性化融资、融券解决方案，绩效 评估与风险管理服务，多账户组合管理、交易分析和流动性管理，多种金融产品的市场入口， 多品种和多策略通道服务，以及整合投行和资产管理的资源和业务，为客户提供一揽子综合 金融服务及解决方案。
1.2.1 海外PB业务的规模（1）
从券商收入角度看，全球PB业务收入规模近年来保持在100-200亿美元之间， 占总收入比重约为7%。 PB业务收入主要来源于融资融券利息和佣金收入。
1.2.2 海外PB业务的规模（2）
金融危机后，全球PB业务集中度降低
1.3 海外PB业务的主要模式
证券借贷
托管
逐日盯市
指数化产品
估值 账户持仓报告
场外交易产 品
衍生品支持 程序化交易
头寸管理 风险分析报告 资产报告 公司行为服务
系统维护 数据处理
清盘
财务报告 审计报告 合规报告 税务报告
2.2.2 国内PB业务服务方案分享（招商模式）
主要两条线：托管服务信息监督平台+新型交易服务平台
平台简介 主要特点 支持交易品种
3.对于优秀的机构投资者，均有前期支持措施，私募 “孵化”。
4.业务服务重点针对对冲基金，尤其是量化对冲策略 的机构投资者。
5.服务目的均为让专业投资者从行政事务和资金募集 等问题中解放出来，进而专注于策略研发和改进及交 易层面。
6.中信证券和广发证券对于专业机构投资者可以协助 共同介入前期产品设计和策略改进。 7.均搭建了至上而下的PB业务平台模式。业务实施过 程中逐步增加服务内容，不断扩充PB业务内涵。
交易执行
交易策略
杠杆融资
种子基金
证券借贷
设立咨询
风险报告
清算交收
2.2.1 国内PB业务服务方案分享（中信模式）
（2）全方位整合的平台 通过中信证券提供的综合性平台，客户可以获取各种服务和产品，实现投资 目标。
产品策 略咨询
融资融 券业务
资本引 介
证券金 融业务
交易运 营管理
销售服 务
担保品 管理
三. PB业务具体解读
3.1 什么是PB业务
参与该项目的门槛并不高，从雪球网上的资料显示，要成为私募工场挂牌的私募基金经理， 有两个条件：第一，有300万以上的可供你管理的资金。这笔资金可以是别人(种子客户)委托你 管理的，也可以是你自己的；第二，要有充分的投资能力和责任心!
2.2.5 国内PB业务服务方案分享（国信红岭中路营业部）
百亿阳光私募云集地： 深圳红岭中路营业部是国内最早开展阳光私募业务的证券营业部，目前汇聚了国内近40 家投资顾 问公司，托管证券投资类信托计划 90余支，总托管资产超过 200 亿。 凭借对投资顾问的深入了解，率先走渠道合作的发展道路，为各大渠道推荐优秀的投资顾问，促 成投资顾问与各大渠道的合作。作为主办券商，红岭分公司成功牵手基金经理王亚伟，与之合作成功 发行了国内首单王亚伟管理的阳光私募产品,目前托管市值30 多亿。
海外PB业务主要针对专业机构投资者和高收益个人，其中对冲基金是最主要的客户。 作为二级市场最活跃的力量和风险的最终承担者，对冲基金不仅占PB业务超过95%的业务
量，也是券商程序化交易、衍生品交易的主要使用者和对手方。
海外PB业务的核心是交易、杠杆业务，同时也为客户交易的所有产品提供集中结算托管， 以及技术支持、后台运作、风控、估值等全方位服务