AFP考试《金融理财原理》第十七章知识点：投资组合理论

投资组合理论

一、AFP考试章节知识点：投资组合的收益与风险

二、AFP考试章节知识点：期望收益率、方差、协方差、相关系数

(一)、AFP考试章节知识点：期望收益率、方差和协方差

差平方= [E(R)- Ri]2

协方差是反映2个证券之间的互动关系。两两之间的关系。

协方差是投资组合中非常重要的概念，也是投资组合之所以能大大降低风险的核心要素。

(二)、相关系数ρij

1、ρij=σij/σiσj -1≤ρij≤1

其中，σi和σj分别是证券i证券j的标准差，σij是证券i证券j的收益的协方差

当ρij=1时，证券i证券j是完全正相关的，步伐一样方向相同。在这种情况下投资组合没有意义，不能降低风险

当ρij=-1时，证券i证券j是完全负相关的，步伐一样方向相反。在这种情况下投资人会选择相同风险下的最高收益率。可以找到一点投资组合的风险为0。

当ρij=0时，证券i证券j是不相关的

投资组合的方差公式：

三、AFP考试章节知识点：多个投资组合的有效集

再投资组合的风险构成中，随着资产数目的增大，每一个资产的风险所占的比重对投资组合的影响越来越小。投资组合的风险主要是由资产与资产间的相互关系的协方差来决定的，这就是幼子组合能降低风险的主要原因。

1、最小方差投资组合(图中最左边的一点)

2、马科维茨有效集、有效边界、有效投资边界(最左边点以上的边界)

四、AFP考试章节知识点：市场均衡—--资本市场线和市场投资组合

五、AFP考试章节知识点：分离理论—投资人的选择

1、分离定理的结论

市场投资组合是一个完全多样化的风险投资组合(资本市场线与有效边界相切的点)，如上证综合指数、纽约综合指数。。。

资本市场线(无风险资产与有限边界相切的线) :CML

资产配置线：

2、分离理论表明投资者再进行投资时，可以分两步进行：

①确定最优风险资产组合，既投资决策。(资本市场线与有效边界相切的点)：M

②在资本市场上选择自己的一点。即融资决策。

3、分离理论的推论

①最优风险资产组合的确定与个别投资者的风险偏好无关。

②最优风险资产组合的确定取决于各种可能的风险资产组合的预期回报和标准差。

③确定由风险资产组成的最优风险资产组合叫做投资决策。

④个别投资者将可投资资金在无风险资产和最优风险资产组合之间分配叫做融资决策

⑤分离理论页可以表述为投资决策独立于融资决策

4、资本市场线

①在引入无风险资产后，市场组合M与无风险资产构成的全部资产组合的集合，即资本市场线，他构成了风险资产与无风险资产的有限边界

②风险溢价或风险报酬是一个资产或资产组合的期望收益率与无风险资产收益率之差，即E(Rp)-Rf。

③通常CML是向上倾斜的，因为风险溢价总是正的。风险愈大，预期收益也愈大。

④CML的斜率反映有效集合的单位风险的风险溢价，表示一个资产组合的风险每增加一个百分点，需要增加的风险报酬，其计算公式为：CML的斜率=[E(RM)-Rf]/σM

Rf：无风险收益

⑤CML上的任何有效的投资组合P的预期回报：

=无风险+市场组合单位的风险溢价×投资组合P的标准差

E(RP)=Rf+

σp

5、市场组合的构成

①市场组合应包括可交易的风险资产：金融资产如股票、债券、期权、期货等，以及实物资产如不动产、黄金、古董、艺术品等

②市场组合是一个完全多样化的风险投资组合

③市场组合中的每一种证券的现时市价都是均衡价格，就是股份需求数等于上市数时的价格。如果偏离均衡价格，交易的买压或卖压会使价格回到均衡水平。

④市场组合无法观测，通常用所有的普通股的投资组合代替，如标准普尔500指数、纽约证券交易所的综合指数、上证综合指数等。