方大碳素 财务分析

财务报表分析报告

一、研究对象及介绍

方大炭素新材料科技股份有限公司是我国大型炭素生产企业，主要经营墨及炭素制品的生产加工、批发零售、科技开发。公司注册资本127908万元，占地面积623436平方米，生产建筑面积157172平方米，以石墨制品、炭制品、炭素新材料为主业。方大炭素新材料科技股份有限公司总部（原兰州海龙科技）位于甘肃省兰州市红古区海石湾镇二号街坊354号。公司于2002年8月30日上市。方大炭素公司是我国第一个自行设计建设的大型综合炭素生产企业，也是全国唯一的大型高炉炭砖生产基地，为国家大型一档企业和1000家重点企业之一，被甘肃省政府列入“双十”工程企业。

二、对比分析

（一）个体分析（2011年报数据）

2011年公司实际盈利增幅超过100%。公司实现营业收入约45.26亿元、利润总额约8.73亿元、归属于母公司净利润约 6.14亿元,同比分别增长

40.71%、53.96%、51.28%;基本每股收益0.4801元,同比增长51.31%;2011

年加权平均净资产收益率19.33%,同比增加 4.66个百分点,资产负债率

44.73%,同比减少5.01个百分点;值得注意的是,若扣除本期公司大额计提了

预计负债所带来的非经常性损益变动影响,公司11年实际EPS 为0.5568元,同比增幅高达108%。

公司靓丽的经营成绩主要源自:1、炭素产品结构进一步优化,产量和销量较大幅度增加;2、控股子公司抚顺莱河矿业的铁精粉盈利能力突出。报告期内公司生产炭素制品18.5万吨,同比增加约10%,并通过加大中高端产品的占比使得毛利率上升到26.67%,同比增加4.49个百分点,毛利从2010年的5.2亿元大幅提高到7.59亿元;莱河矿业扩产40万吨铁精粉项目完成后产能达100万吨,2011年生产铁矿精粉97.69万,同比增幅约45%,毛利率66.67%,虽然在四季度铁矿石价格下滑冲击下同比减少4.55个百分点,但量升促使这部分产品毛利从2010年的4.44亿元大幅提高到8.17亿元。

公司与惠能热电2亿元贷款担保诉讼案件仍在进一步审理阶段,终审若能胜诉将是重大利好,尚有不确定性。2011年12月28日公司已向最高人民法院提起上诉,根据一审判决结果,在前期已计提预计负债4700万元基础上,本期增加计提了预计负债 1.5亿元,本公司已对该项诉讼标的(即借款本金

1.87亿元和利息1000万元)全额计提了预计负债。

维持“买入”评级。公司产品趋向高端、下游需求广阔、成长前景极佳,随着成都炭素3万吨高端特种石墨、葫芦岛10万吨针状焦募投项目13年将逐步建设达产,促使公司盈利能力有望进一步提升,特种石墨、针状焦、超高功率电极等高新材料将占据公司整体盈利40%左右提升至70%以上,结合最新年报及今年铁精粉市场价格同比小幅回落情况,我们预计公司2012-2014年EPS 分别为0.66元、1.09元、1.17元,建议可择机提前配置,维持“买入”

评级不变。

（二）比较分析

（1）趋势比较：同历史比；（3－5年数据）

2012年一季度净利润同比、环比均有所下滑,但仍能保持盈利。一季度实现营业收入约8.43亿元,同比下滑6.59%,环比下滑27.4%;归属于母公司净利润约0.71亿元,同比下滑58.82%,环比下滑22.33%;实现基本每股收益0.06元,同比下滑58.8%,环比下滑19.21%;加权平均净资产收益率2.02%,同比减少3.81个百分点。

公司盈利下回落主要还是源自下游钢铁行业的系统性风险。去年公司生产炭素制品18.5万吨,生产铁矿精粉97.69万吨,据中国炭素行业协会统计结果显示,方大炭素的利润占将近整个国内炭素行业的46%,特别是铁矿石毛利率66.67%,远高于一般铁矿石企业,一季度以来随着钢铁行业亏损情况加剧,对上游供料企业的传递性影响也开始显现,作为细分市场的龙头企业方大炭素,虽然竭力保持生产经营的稳定性,但系统性风险难以避免。

（2）横向比较：同类企业相比；（龙头企业） 2012-03-31 2011-03-31 2010-03-31 2009-03-31 资产报酬率 1.0072 2.6879 0.7286 0.6851 权益报酬率 0.963 26.8493 7.8481 23.2795 销售净利率 8.4144 19.0884 6.8224 9.3459 毛利率 34.35 41.86 26.32 23.52 企业的业绩是否过度依赖营业外收入 否 否 否 是 管理费用是否出现不正常的上升或下降 否 否 是 否 营业收入的变动和现金含量 1.21 0.85 0.71 0.77

方大碳素 中钢吉炭 应收账

款分析

722,108,000.00 258,451,000.00 存货分

析

1,818,520,000.00 1,302,870,000.00 长期股95,220,000.00 15,227,200.00

三、结论及建议

（一）结论

是否值得投资？

特种石墨是一类技术含量很高的碳素材料。光伏、核电、电火花加工、磨具等领域未来对特种石墨的需求均呈快速增长态势。目前，国内特种石墨的供给明显不足，并且产品档次偏低。高档特种石墨在国内的发展前景十分看好。如此看来方大碳素未来具有良好的发展空间。

公司炭素制品的综合生产能力高达26万吨，主导产品有电极、碳砖、特种石墨制品、生物炭制品、炭毡和炭/炭复合材料等众多炭素产品，其中多项为国内首创。可见公司具有创新意识，而创新是发展的源泉。公司已经成长为亚洲最大，世界第三大的炭素制品生产供应基地。可见公司具有雄厚的实力。

目前公司已经具备了9000吨特种石墨的生产能力，产品涵盖核石墨、等静压石墨、高纯石墨等产品。公司涉及了较多领域，分布广泛，具有强大的竞争力。公司还拟投资21.2亿元，建立特种石墨生产基地项目和新型炭材料研发中心。科学技术是第一生产力，研发中心等为此提供了良好的条件。特种石墨已经成为公司未来最大的看点，有望给公司业绩带来大幅增长。这些种种都表明方大碳素是一只值得投资的股票，拥有巨大的潜力，从长远看具有良好的发展势头。既稳定又具有活力，并且在不断创新与时俱进。

企业存在何问题？

董事会下设各专业委员会的作用需进一步发挥 ，公司内部管理体系还需进一步建立健全 ，投资者关系管理工作需要进一步加强 ，信息披露工作还需进一步规范 ，公司尚未采用累积投票制。公司重组后分、子公司分布广、散，要进一步制定并严格执行内部控制制度，提高对子公司及分公司的风险控制能力。加强信息披露工作，严格执行相关法规、制度，进一步规范关联交易行为，及时、准确、完整的披露相关信息。公司高管要进一步加强规范运作意识。内控制度不一致；信息披露不够充分；会计基础工作有待规范；公司对于子公司的管理有待进一步规范；存在发起人出资不实。

适宜何种投资方式？ 权投资

分析

短期借

款分析

1,293,500,000.00 1,195,450,000.00 所有者

权益

3,835,310,000.00 934,072,000.00