创新型封闭式基金
创新型封闭式基金风险特征变化研究——基于高阶期望损失风险测度
度来度量风险特征。 自２０ ０７年首只创新型封闭式基金瑞福进取推 出以来 ， 尚未见到有关创新型封闭式
基金风险特征变化的研究文献 ， 本文拟在此方面进行有益的探索。
收 稿 日期 ：０ ８ １ ２ ２０ — ０— ５
作者简介 ： 王勇茂 （９４ ）男 ， １７ 一 ， 陕西兴平人 ， 西安交通 大学经济 与金融学院博 士生 ， 西安交通 大学理学院讲师。 徐成 贤（９ ６ ） 男 ， １４ 一 ， 上海人 ， 西安交通大学理 学院、 经济与金融学 院教授 、 博士生导 师。 曹培慎 （９９ ）男， １６ 一 ， 陕西蒲城人 ， 经济学博士， 陕西师范大学国际商学院讲师。
财 贸研 究 ２ ０ ． ０９１
创 新 型 封 闭 式 基 金 风 险 特 征 变 化 研 究
— —
基 于 高 阶期 望损 失风 险 测度
王勇茂 徐成 贤 ’ 曹培慎 ２ ２
（． １ 西安 交通大 学 经 济与金 融学 院 ， 西 西安 ７ ０６ ； ． 陕 １０ １ ２ 西安 交通 大学 理 学 院 ， 西 西安 ７０４ ； 陕 １０９ ３ 陕西 师范 大学 国际商 学院 ， ． 陕西 西安 ７ ０６ １０２） 摘 要 ： 分析 当前封 闭式基金 创新 特点 的基础上 ， 用满足 一致性 公理 的 高阶期望损 失风险 在 运
基金项 目： 国家 自然科学基金项 目“ 大规模最大割问题 的连续化近似算法及推广” 项 目批准号 ：０ ７ １２ 。 （ １ ６ １５ ）
一
１２— ０
封闭式基金规模稳定、 没有赎 回压力导致基金管理公司在管理过程中存在资源分配不公等弊端 ， 此
外封 闭式基 金交 易 价 格 存 在折 价 率 ， 多种 因素 造 成 封 闭 式 基 金 逐 渐 被 边 缘 化 。 鉴 于 此 ， 国证 监 会 中
封闭式债券基金
金斧子财富： 封闭式基金(Closed-end Funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。
基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。
封闭式基金属于信托基金，是指经过核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金金额持有人不得申请赎回的基金。
开放式基金和封闭式基金的关系：开放式基金和封闭式基金共同构成了基金的两种基本运作方式。
开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。
封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。
开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定，基金单位可随时向投资者出售，也可应投资者要求买回的运作方式；封闭式基金就是在一段时间内不允许再接受新的入股以及提出股份，直到新一轮的开放，开放的时候可以决定你提出多少或者再投入多少，新人也可以在这个时候入股。
一般开放时间是1周而封闭时间是1年。
什么是债券型基金以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金，因为其投资的产品收益比较稳定，又被称为“固定收益基金”。
根据投资股票的比例不同，债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债劵型基金。
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从到期方式选择看封闭式基金发展
从到期方式选择看封闭式基金发展摘要：自1998年至今，已有54只基金在沪深两市交易上市，其中28只基金已到期，而基金裕泽的“封转开”将使得封闭式基金阵营再度缩水至25只。
本文阐述了到期选择的展期、清算和“封转开”3种方式，通过分析观察各封闭式基金到期方式的选择，可以在一定程度上把握我国封闭式基金未来的发展方向。
关键词：封闭式基金；封转开；折价；创新型封闭式基金相对于开放式基金而言，封闭式基金是指基金规模在封闭期内固定不变的一种证券交易品种，其存续期也固定，投资者可以在二级市场上买卖基金单位。
而固定的存续期也就带来新的问题：存续期结束以后，封闭式基金何去何从？一、封闭式基金的到期方式选择一般说来，封闭式基金的到期选择主要有3种方式：到期清算、展期或者扩大募集规模以及进行转型，这里的转型主要是转为开放式基金。
1．到期清算到期清算，这首先对投资者来说不是个利好消息，当下的封闭式基金几乎全部是折价交易，清算意味着基金管理公司需变卖所有资产，届时账面净值将变得没有任何意义，而且清算过程中5%的清算成本更是缩减了投资者的利润空间，并且组合资产的变卖对整个金融市场的冲击又间接给投资者带来负面影响。
目前国内大多基金管理费在1.5%，少数基金1.25%，上亿的基金规模，一年的基金管理费就几百万，一旦基金清算，基金管理公司和相关部门的收入也会减少，这样看来，封闭式基金的到期清算是各方都不愿去触动的选择方式。
2．展期或者扩募扩募其实就是变相的展期，只不过基金规模在原有基础上有所扩大。
那么展期对封闭式基金又有什么影响？一般来说，展期或扩募，对基金管理公司无显著影响，但封闭式基金的折价率将会持续，现行市场的套利空间将会减小甚至消失，投资者风险加大，在投资者情绪的弥漫下，预期利润的落空会对封闭式基金市场形成巨大利空，对证券市场的未来走势也不利。
我国监管部门尚不认可封闭式基金到期选择展期或扩募的方式。
3．“封转开”封闭式基金到期转型为开放式基金称作为“封转开”。
基金优先级、普通级区别
基金(优先级份额、普通级份额)在庆祝香港回归祖国十周年并成功实行“一国两制”的时刻，6月27日证券专业报纸报道，有创新型封闭式基金通过监管部门的审批，将于两周后正式公开发行。
这种“一国两制”的封闭式基金是一个法律主体管理下的分为不同两部分的封闭式基金，划根据预期风险和收益分为优先级份额和普通级份额。
两部分资金统一运作，既可以100%，也可按其它比例投资股票，还可以投资股指期货，资金运用比较灵活。
一只基金两级份额这种封闭式基金的创新性集中表现在它的“一国两制”特点上，即它是一个法律主体管理下的分为不同两部分的封闭式基金。
不同部分的划分是以其预期风险和收益为标准的。
预期风险和收益均较低的部分为优先级份额；预期风险和收益均较高的部分则为普通级份额。
如果一只封闭式基金发行规模为60亿份。
为满足不同投资者的需要将其一分为二，即优先级份额（简称××优先）和普通级份额（简称××进取），两者各为30亿份。
这种结构方面的突出特点反映他它的名称上，就是分级股票型证券投资基金。
这种分级基金是基金市场细分化的产物。
不同投资者的风险偏好，收益预期是不一样的。
只愿承担较低风险且预期收益相对较低的保守型投资者适合认购这只基金的优先级。
而那些能够承担较大风险且希望获得较高收益的投资者适合认购这只基金的普通级。
这只基金认购渠道除上网之外，还有两个主要渠道：优先级像开放式基金一样在相关银行认购；普通级在证券公司营业部认购。
这为发行后上市的交易提供了方便。
优先级不上市交易，但在该基金合同生效后每满一年时开放一次，此时投资者方可申购或赎回。
开放日为自合同生效之日起每满一年的最后一天。
若该日为非工作日，则顺延至下一工作日。
这种安排使优先级带上了一点开放式基金的色彩，同时也说明投资者持有份额时间至少为一年。
普通级则可象老封闭式基金一样，在证券交易所上市交易。
这只基金两级份额最根本且最重要的区别在于他们不同的分红方式，这是该基金的灵魂。
封闭式基金和开放式基金的划分标准
封闭式基金和开放式基金的划分标准封闭式基金和开放式基金是证券投资基金的两种常见类型。
它们在基金的性质、成立方式、交易性质以及风险管理等方面存在着明显的差异。
下面将详细介绍封闭式基金和开放式基金的划分标准。
首先，封闭式基金和开放式基金在发行方式上存在差异。
封闭式基金是先募集资金，然后一次性发行，一旦基金份额发行完成，就不再接受新的申购，也不会提前终止基金。
而开放式基金则不同，它可以在基金成立后随时接受申购和赎回，不受数量限制。
其次，封闭式基金和开放式基金在交易性质上也有所不同。
封闭式基金的交易时间通常是有限的，例如每月、每季度或每年的特定日期才可以进行买卖。
而开放式基金可以随时买卖，投资者可以根据个人需要灵活地进行交易。
再次，封闭式基金和开放式基金在基金份额的流动性方面存在区别。
封闭式基金的份额购买和赎回比较受限，投资者不容易取走所投资的资金，因此基金的流动性较差。
而开放式基金则具有比较高的流动性，投资者可以根据需要自由地购买和赎回基金份额。
此外，封闭式基金和开放式基金在风险管理上也有所差异。
封闭式基金的基金份额数量是固定的，基金规模不易随市场风险而波动，投资者较少面临规模萎缩的风险。
而开放式基金的基金规模可以根据市场情况进行扩大或缩小，投资者可能会面临更高的去杠杆风险。
此外，封闭式基金和开放式基金在信息透明度方面也存在差异。
由于封闭式基金的申购结束后，基金份额在二级市场上交易，交易价格会受市场供求关系影响。
因此，基金的估值和净值披露可能不太规范，信息披露的透明度相对较低。
而开放式基金的交易价格直接以基金净值计算，净值公布比较规范，信息披露相对较为透明。
在投资风格上，封闭式基金和开放式基金也有所分别。
封闭式基金的投资风格更多地追求长期收益，往往采取较为保守的投资策略，在市场波动较大时更容易保持稳定。
而开放式基金的投资风格更加多样化，可以根据市场变化随时调整投资组合，灵活性更高。
总体而言，封闭式基金和开放式基金在发行方式、交易性质、基金份额流动性、风险管理、信息透明度以及投资风格等方面都存在明显的区别。
场内基金简介
传统封闭式Leabharlann 金基金代码 184688.SZ 184689.SZ 184690.SZ 184691.SZ 184692.SZ 184693.SZ 184698.SZ 184699.SZ 184701.SZ 184721.SZ 184722.SZ 184728.SZ 基金简称 基金开元 基金普惠 基金同益 基金景宏 基金裕隆 基金普丰 基金天元 基金同盛 基金景福 基金丰和 基金久嘉 基金鸿阳 贴水率(%) 贴水率 -3.35 -5.81 -7.40 -5.54 -6.05 -8.23 -8.74 -7.09 -7.58 -10.52 -8.89 -10.44
传统封闭式基金
传统封闭式基金一般都存在一定的折价率，在投 资操作中可充分利用封闭式基金的折价率进行投 资，具体包括：
1.折价率较高封基具有投资保护垫功能； 2.封闭式基金分红能降低绝对贴水值，利用这一点可以进 行风险套利即所谓的分红行情。 3.目前封闭式基金还处于折价状态与价值低估阶段，具备 中长期投资价值。 4. 抓住结构性机会，取得结构性超额收益。 案例：06年封闭式基金价格整体涨幅高于开放式基金净值 涨幅；08年封闭式基金跌幅大大低于开放式基金跌幅。基 金开元在大盘下跌情况下，今年一月份涨幅超过10%.
场内基金特点
场内基金具有一些独特的特点 1.相对于股票交易来说，场内基金交易不需要缴纳印 花税，为投资者做短线交易和波段交易节省了成本。 2.其次，相对于普通基金来说，场内基金可以随时在 二级市场买卖，具有很高的流动性。 3.第三，场内基金具有折价或溢价现象，当折价较高 时买进可以享受一定的额外折价收益。 4.第四，场内基金某些特殊的交易机制安排提供了大 量的套利机会，投资者可以抓住此类机会增加投资收 益。 5.场内基金也是证券公司开展融资融券业务良好的抵 押品，其抵押率超过股票。
定开债券基金有风险吗
金斧子财富： 定开债券基金有风险吗？定期开放债基是一种创新封闭式债基，结合了开放式基金与封闭式基金的优点，采用封闭运作与定期开放相结合的方式。
一般我们大众参与申购或者定投的基金(股票型基金，债券型基金等)都是开放型的，也就是基本是可以随时自由购买和赎回的。
而定开型，顾名思义：在特定的时间段才能购买和赎回。
定期开放式债基一般采用“封闭管理+定期开放”的运作模式，每封闭一段时间再集中开放申赎。
目前市场上定期开放式债券型基金的封闭周期主要为1-3年，也有半年制或季度制的开放模式，可以全方位满足不同客户的需求。
据数据显示，目前市面上共有定期开放式债基206只，还有多只基金即将成立。
值得一提的是，定期开放式债基在基金市场上有着独有的优势。
最明显的利好就是定期开放式债基的高杠杆率，根据相关规定，普通债券型基金的杠杆率不得超过140%，而定期开放式债基封闭运作模式拥有200%的可操作杠杆空间。
其次，由于本身定期申赎的特质，在封闭运作期，可以有效降低频繁申购、赎回带来的流动性冲击，保证基金规模相对稳定，也有益于提高基金投资组合久期的稳定性，提高基金收益。
最后，定期开放式债券型基金的优势还体现在基金本身多数是纯债基金，投资于债券市场的比例不低于资产的80%，这也就意味着远离二级市场的震荡，在一定程度上有效防范风险。
事实上，定期开放式债券型基金主要是面对有定期存款、无现金需求且不考虑流动性方面需求的客户。
近年来部分基金公司应景发行封闭期仅有半年的定期开放式债基，建议投资者选择封闭周期较长的定期开放式债券型基金，有效避险。
金斧子财富：定开债基的特点1、相比普通的封闭式债基，定期开放债基提高了产品的流动性，目前市场上定期开放债基的封闭周期一般在1至3年，也有短至6个月或采用季度受限开放模式的债基，满足了不同类型投资者的需求。
2、相比普通的开放式债基，定期开放债基更有利于基金经理管理，其在封闭期内无需应对赎回压力，也无大额申购摊薄收益，闲置资金较少，资金利用效率高，在利率中枢下降时期，可以灵活运用杠杆增加收益。
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封闭基金有哪些
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本文概述：封闭基金有哪些？封闭基金很多人都不了解，封闭基金理财产品分为很多种，小编就是你最好的选择。
在基金市场上，有一种基金与可随时申购赎回的基金不同，基金成立后即宣布封闭，投资人不得赎回也不能申购，要么在二级市场买卖，要么等封闭期结束后赎回。
这就是封闭式基金。
那么封闭基金有哪些?
在基金市场上，有一种基金与可随时申购赎回的基金不同，基金成立后即宣布封闭，投资人不得赎回也不能申购，要么在二级市场买卖，要么等封闭期结束后赎回。
这就是封闭式基金。
其实到目前为止，我们所描述的这种基金都是传统的老封闭式基金。
之所以成为老封闭式基金，那肯定因为新的封闭式基金形式的出现。
2002年，基金银丰上市开放盘折价为0.96元，这也是老封基在国内市场的最后一次亮相，之后便不再发布传统的封闭式基金。
因此，以2002年为界限，之前发行的都是传统的老封闭式基金，之后的都是创新型封闭式基金。
到目前为止，还有多少老封基的封闭期还没有结束，在继续着自己的基金生涯呢?
从相关网站的统计数上来看，到目前为止，共剩6家老封基还“健在”，活跃在。
2020年基金从业资格考试《法律法规、职业道德与业务规范》模考题
2020年基金从业资格考试《法律法规、职业道德与业务规范》模考题1.开放式基金发生巨额赎回时，基金管理人不可以( )。
A.接受全额赎回B.在当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额10%的前提下，对其余赎回申请延期办理C.优先满足个人投资者赎回要求D.按比例确定单个基金份额持有人当日办理的赎回份额『正确答案』C『答案解析』对单个基金份额持有人的赎回申请，应当按照其申请赎回份额占总份额的比例确定其当日办理的赎回份额。
未受理部分，除投资者在提交赎回申请时选择将当日未受理部分予以撤销外，延迟至下一开放日办理。
转入下一开放日的赎回申请不享有赎回优先权。
2.下列有关开放式基金份额的转换、非交易过户的说法，正确的是( )。
A.基金份额的转换一般采取已知价法B.转换之前应先赎回已持有的基金份额C.继承、司法强制执行等属于非交易过户D.基金份额转换存在费用差额时，一般不需要另外补齐『正确答案』C『答案解析』开放式基金份额的转换一般采取未知价法。
开放式基金份额转换之前，不需要先赎回已持有的基金份额。
当转入基金的申购费率高于转出基金的申购费率而存在费用差额时，一般应在转换时补齐。
3.关于ETF份额的上市交易规则的说法，正确的是( )。
A.上市首日无价格涨跌幅限制B.申报价格最小变动单位为0.01元C.买入申报数量为1000份或其整数倍D.上市首日的开盘参考价为前一工作日基金份额净值『正确答案』D『答案解析』ETF实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，自上市首日起实行。
申报价格最小变动单位为0.001元。
买入申报数量为100份或其整数倍，不足100份的部分可以卖出。
4.T日在深圳证券交易所申购的LOF份额，自( )日开始可在深圳证券交易所卖出或者赎回，T日买入的基金份额，自( )日可以在深圳证券交易所卖出或者赎回。
A.T+1;T+2B.T+2;T+2C.T+1;T+1D.T+2;T+1『正确答案』C『答案解析』T日在深圳证券交易所申购的LOF份额，自T+1日开始可在深圳证券交易所卖出或者赎回;T日买入的基金份额，自T+1日可以在深圳证券交易所卖出或者赎回。
场内与场外基金区别
上证基金通
LOF基金
ETF基金
指上证所开放式基金销售系统，其将上证所、中 国证券登记结算有限公司、有资格的上证所会员 定义 的已有网络优势联接起来，为开放式基金的认购 、申购、赎回等相关业务提供高效、自动、一体 化的技术支持。
交易型开放式指数基金——（Exchange Traded Fund，以下简称ETF）属于开放式基金的一种特殊类 LOF：LOF基金，英文全称是“Listed Open型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投 Ended Fund”,汉语称为“上市型开放式基金” 资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额， 。也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既 同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市 可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交 场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子 易所买卖该基金。 股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票 。 深圳证券交易所 上海和深圳证券交易所
无论是在上交所、深交所，还是在基金管理人及其代销机构办理上市开放式基金业务，使用相同的 上海ETF场内交易代码与场内申购代码有所不同；深 基金代码及简称。 圳相同。
基金 简称 和代 码
基金 简称 基金代码由6位阿拉伯数字构成，其结构为 和代 5##***，其中，##标识申报类型，***标识基金 码 产品序号。具体地，
场内和场外均可以设置基金分红 1）权益登记日(R日)前(不含R日)，投资者可以 基金 修改分红方式，多次申报的，以最后一次申报为 1）在场内只可以进行现金分红； 的分 准。 2）场外可以选择现金分红或红利再投资。 红方 2）场内分红设置代码：523***，买卖方向只能 式 为“买”，价格需要填写基金分红方式代码，其 3）R+3到帐 中100元为红利再投资；101元为现金分红，申报 数量为1。
基金的种类
基金的种类开放式与封闭式基金(1)开放式基金开放式基金包括特殊的开放式基金和一般开放式基金。
特殊开放式基金(LOF)，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”或“Open-End Funds”，汉语称为“上市型开放式基金”，在国外又称共同基金。
也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续;同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。
一般开放式基金又叫普通开放式基金，是相对于特殊开放式基金来讲的，一般来说开放式基金是不允许在证券市场交易的，但随着金融业本身和金融创新的发展，能在证券市场交易的基金已不限于封闭式基金，出现了一些开放式基金也可以在证券市场交易，这些可以交易的开放式基金就叫做特殊开放式基金，而一般传统的不可交易的开放式基金就冠之于一般开放式基金或普通开放式基金的称号。
是一种发行额可变，基金份额(单位)总数可随时增减，投资者可按基金的报价在基金管理人指定的营业场所申购或赎回的基金。
与封闭式基金相比，开放式基金具有发行数量没有限制、买卖价格以资产净值为准、在柜台上买卖和风险相对较小等特点，特别适合于中小投资者进行投资。
世界基金发展史就是从封闭式基金走向开放式基金的历史。
以基金市场最为成熟的美国为例，在1990年9月，美国开放式基金共有3，000家，资产总值1万亿美元;而封闭式基金仅有250家，资产总值600亿美元。
到1996年，美国开放式基金的资产为35，392亿美元，封闭式基金资产仅为1，285亿美元，两者之比达到27.54∶1;而在1940年，两者之比仅为0.73∶1。
在日本，1990年以前封闭式基金占绝大多数，开放式基金处于从属地位;但90年代后情况发生了根本性变化，开放式基金资产达到封闭式基金资产的两倍左右。
封闭式基金与开放式基金的业绩持续性比较研究
封闭式基金与开放式基金的业绩持续性比较研究摘要:由于封闭式基金的高折价问题以及开放式基金的快速发展,封闭式基金逐步边缘化,封闭式基金到底还有没有存在的必要性?本文从基金业绩的持续性角度对开放式和封闭式基金进行了实证分析,并对封闭式基金的发展提出了相应的政策建议。
关键词:封闭式基金开放式基金业绩持续性一、前言1998年3月23日,第一批两只规范的封闭式证券投资基金——基金金泰、基金开元获准发行,从而标志着我国规范的证券投资基金试点阶段的到来,随后基金步入了快速发展的轨道,然而,由于封闭式基金存在的高折价问题以及开放式基金的异军突起,使得封闭式基金逐步被边缘化,而市场上要求“封转开”的呼声不绝于耳,然而2007年以来随着证券市场的震荡幅度加大,开放式基金被动助涨助跌的弊端引起了业界广泛关注,而具有“稳定市场、稳定收益”特性的封闭式基金重新进入人们的视野。
而一批创新型封闭式基金的适时推出更受到广大投资者的青睐。
封闭式基金真的不如开放式基金吗?本文试图从基金的业绩持续性方面对此做一对比。
由于已有学者用回归法实证我国投资基金的詹森超额收益率并没有表现出明显的持续性,本节拟从另外一个角度检验,即考察基金的绝对超额收益率及其相邻时期的增量是否表现出一定的持续性。
如果绝对超额收益率值或其增量值表现出一定的持续性,就说明基金的投资能力具有一定的持续性。
二、实证分析1. 样本数据检验样本为2006年以前成立的44只开放式基金和2008年11月以后到期的31只封闭式基金。
考察期为2006年1月到2008年11月,在此期间中国股市经历了一个完整的牛市和熊市。
样本选取方面,每家基金管理公司的选取多只类型的基金,以此消除由于基金经理投资风格不同对结果的影响。
考察期内投资基金的股票投资部分只能投资于a股市场,因此选取深证成分a股指数和上证a股指数构建基准组合,数据为指数的日收盘价,按照监管规定,股票型基金投资组合中所持股票部分不得少于80%,债券型基金投资组合中所持股票部分不得多于20%,所以除了直接采用基金所在市场的指数外,还依据不同基金的投资比例构造了三个新的基准指数,即:股票型基金基准收益率=0.4*深a收益率+0.4*沪a收益率+0.2*债市收益率债券型基金基准收益率=0.1*深a收益率+0.1* 沪a收益率+0.8*债市收益率混合型基金基准收益率=0.25*深a收益率+0.25*沪a收益率+0.5*债市收益率2. 模型设定设基金绝对超额收益率为erp=rp-rm其中rp表示基金的绝对收益率,rm表示相应的基准组合收益率。
【国家自然科学基金】_封闭式基金_基金支持热词逐年推荐_【万方软件创新助手】_20140801
推荐指数 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2009年 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52
科研热词 小鼠 封闭式基金 限食 行为 投资者情绪 开放式创新 产热 饥饿 风致响应 青海湖流域 随机占优 防渗墙 重喂食 运作管理 边坡稳定 资源配置 虚拟边界 草地沙化 草地景观 自治州 能量收支 能量代谢 股票收益 聚乙烯醇 羊群行为 网络运营商 经济周期 线筒结构 移动商务 离子源 碳同位素正异常 硝化细菌 研究综述 电晕放电 生长发育 火炮 渗流 测量 流场拓扑 活性炭 治理策略选择 气力除灰 模态法 极限流线 期望损失 景观破碎度 景观格局 景观分离度 斑块面积 数值仿真 敞开式质谱仪 振动分析
指数构建 执业能力 循环水养殖系统 形式化分析 开放式基金 开放式商务模式创新 开孔结构 开孔率 干湿灰交换装置 屋方电子商务协议 多体动力学 夏普比率 基金公司 培养 地震 固定床生物反应器 固定化 固体力学 围堰 噪音交易 商业模式 品牌社区 品牌利益相关者 可塑性 古元古代 发状念珠藻 制造企业 创新新颖度 刚察县 内压 共同基金 公平性 光衰减 光生物反应器 充氧事件 倾向得分匹配法 供应网络 作用机理 代谢 业绩评价 plc mvar mn/sr lsv方法 atl逻辑
2008年 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52
关于封闭式基金折价的探讨
关于封闭式基金折价的探讨叶宇(厦门大学金融系，福建厦门363105)摘要：封闭式基金折价之谜一直是金融界争论激烈的问题，而对与中国发展不完善的资本市场来说，这一谜题又是如何产生的呢?本文将通过分析封闭式基金在我国产生高折价的原因，以及创新型基金的推出，来分析封闭式基金在中国的解决方案，即封闭武基金在中国的未来。
关键词：封闭式基金折价：创新性基金1封闭式基金折价之谜在封闭式基金的交易过程中，交易价格高于或低于其净资产价值的现象被称为封闭式基金和溢价或折价交易。
这在现实交易中，是经常发生的。
很显然，折价现象违背了金融学的“一价定律”，被学术界称为“封闭式基金折价之谜”。
封闭式基金折价的主要谜点包括：(1)封闭式基金在首次上市时通常出现10％左右的溢价，但在3-6个月后便会以10％左右的折价进行交易(2)R E M投资者知PA uQ价发行的封闭式基金在一段时日以后便会出现折价。
那么为什么投资者还会购买溢价发行中的封闭式基金(3)封闭式基金的折价幅度较大表现出时变性和较强的持续性．而且有均值回复现象(4)封闭式基金的价格比其净资产价值波动剧烈(51当未来的总体经济状况较差时，封闭式基金的折价幅度较大(61当封闭式基金清盘或转为开放式基金时，单位基金的价格将会上扬趋近于其单位净资产价值．折价将会减小或消失。
封闭式基金折价现象在很多国家都存在，我国封闭式基金近年来折价尤为严重。
考察国内外的封闭式基金可以发现，大部分封闭式基金在折价进行交易，因果近五年来封闭式基金折价率从15％下降到8％左右，美国近五年来封闭式基金折价率维持在5％以内，国内封闭式基金折价率远高于国外，最高时达50％，近期在30％上下徘徊。
至2006年l O月底，平均折价率在35％以上。
近几个月以来随着中国股市的空前繁荣，封闭式基金的折价率有所下降。
但至2007年2月2El，51只封闭式基金的整体折价率仍在30％以上。
2我国封闭式基金高折价现象的原因分析2．1封闭式基金的制度缺陷弓l起有效需求的下降开放式基金规模是町变的，投资者可以随时赎回基金单位。
创新基金管理制度
创新基金管理制度一、总则为了更好地推动创新项目的发展，提高资金利用效率和取得更好的投资回报，公司制定了本管理制度。
本管理制度适用于公司创新基金的设立、管理和运作过程中。
二、创新基金设立1. 创新基金的设立应当符合公司战略规划和发展需求。
公司根据实际情况、市场需求和技术进步的趋势等因素确定设立创新基金的具体规模、资金来源和投资策略。
2. 创新基金可以设立多种形式，如风险投资基金、科技创投基金、战略投资基金等，根据公司自身实际情况和发展需求选择最适合的设立方式。
3. 创新基金的设立应当制定详细的方案，并报公司领导层审批。
方案中应包括基金规模、运作机制、投资策略等内容，确保基金能够有效地发挥作用。
三、创新基金管理机构1. 公司应设立专门的创新基金管理机构，负责基金的日常管理和运作。
管理机构应具有一定的专业能力和经验，制定详细的管理规章制度，确保基金的安全有效运作。
2. 创新基金管理机构应定期向公司领导层汇报基金的运作情况和投资效果，及时调整投资策略，确保基金的投资目标能够得到实现。
3. 创新基金管理机构应建立健全的风险管理体系，对投资项目进行全面、细致的风险评估和控制，及时发现和应对各类风险，保障基金安全运作。
四、创新基金投资管理1. 创新基金应遵循市场化原则，秉持谨慎、专业的投资理念，选择有潜力和前景的项目进行投资。
投资决策应该经过充分的市场调研和风险评估，确保项目有望实现预期的投资回报。
2. 创新基金应积极寻找、筛选高质量的创新项目，拓展投资领域和渠道，不断优化投资组合，降低投资风险，提高投资效益。
3. 创新基金应加强与创新企业的合作，发挥财务、技术和管理的优势，提供全方位的支持和服务，帮助企业实现快速成长和持续发展。
五、创新基金退出机制1. 创新基金应制定清晰的退出机制，根据项目的发展情况和市场环境及时选择退出时机和方式，最大化地实现投资回报。
2. 创新基金应加强项目的跟踪管理，定期评估项目的投资回报率和风险收益比，合理调整投资组合，确保项目顺利退出。
开放式基金分类
开放式基金分类
1. 股票型基金，那可就像勇敢的战士进攻市场呀！比如说招商中证白酒指数基金，就是专注于白酒行业的股票型基金，风险高但收益也可能很可观哦。
咱就想想，要是白酒行业大涨，那这收益得多牛啊！
2. 债券型基金呢，好比是一艘平稳航行的小船。
像工银瑞信双利债券，主要投资债券，收益较为稳定，波动不会像股票型基金那么大，让人心里踏实不少呢！
3. 混合型基金呀，这就像是一个灵活的多面手！比如银河创新成长混合，既可以投股票又可以投债券，根据市场情况灵活调整，是不是很有意思？
4. 货币型基金不就是你的贴心小钱包嘛！余额宝就是典型的例子呀，随时能取，收益稳定，虽然不高但胜在方便呀！
5. QDII 基金，像是带你去海外探险的引路人呢！比如嘉实海外中国股
票混合，让你能参与海外市场，多酷呀！
6. ETF 基金，这不就是快速通道嘛！像华夏上证 50ETF，紧密跟踪指数，高效便捷呢。
7. LOF 基金，那可是个奇特的存在，既能像开放式基金那样申购赎回，又能像封闭式基金那样在市场上交易，多灵活呀！比如兴全合宜混合(LOF)。
8. 分级基金则像一个有不同层次的结构体。
不过现在分级基金已经逐渐退出历史舞台啦。
总之，开放式基金的种类好多呀，各有各的特点和优势，咱得根据自己的情况去选择适合自己的，才能在基金的海洋里畅游，获得不错的收益呢！。
我国基金业产品创新模式探讨
基金收益 的摊薄 ；交 易型债基 。该 基金成
立后不能通过银行柜 台赎 回 ，只能在二级 市场卖 出，除非该基金在成立一年 后因折 价率 连续 ５ ０个 交 易 日超 过 １ ％ 而转 为 ０ Ｌ ＯＦ基金 ，或者该基 金在成立满三年 自动
单利计算 ；当该基金的基金份额净值超过
１６ ， ．元 即基金份额 总收益超过６ ％时，１ ０ ／ ． 再次将基金份额净值超 出 １６元的收益部 分 的 １ ％分配予长盛同庆 Ａ份额 ；该基金 Ｏ 净资产优先分配给长盛同庆 Ａ基金份额的
据投资者风 险偏好 差异理论 ，划分 出瑞福 优先 和瑞福进取 两个风 格迥 异的级 ，实现
不 同 的 回报 和 收 益 。 瑞 福分 级 基 金通 过 基
我基业品新式讨 国金产创模探
■ 蔡逸轩 徐 枫 副教授 （ 南理工 大学经济 与 贸易学院 广 州 华
５ （ ）６） １）０ （
▲
金收益分 配的安排 ，将基金份额分成优先 级基金份额和 普通级基 金份 额 ，其 中 ，基 金 的收益分配优 先满足 瑞福优 先的基准收 益 ，超 出瑞福优 先基准收益 分配 的剩余部 分。 由瑞 福优 先和瑞福 进取按 照１９ ：的比例
共 同参 与 分 配 。
本文 系国家 大学生创新性 实验计 划立项项 目 （ ９ ０ ６ ３ ０ １ ５ １ ６）阶段性研
基金 为瑞福优先 的基准 收益 实现及其
究成果 ，项 目名 为 《中国封 闭式基金 产品创 新模式 与策略研 究 》
◆
投资本金 的安全提供 以下保 护机 制：基准
收益差额 累积弥补机制； 强制分红机 制； 有 限的本金保护机制 ，使瑞福优先 既能像股 票型基金 一样 投资股市 、分 享大牛市 的收 益 ，又能像债 券型基金一样获取 相对 固定 的定期 回报 。而瑞福进取利 用杠杆投资原 理， 而且一旦基金 整体收益超过基准收益 ， 瑞福进取 的持有人便可获得按 照 ９ １的比 ： 例获取超额收益分 配，从而 可能 消除折价 甚至 出现溢价 ，实现超额 回报。 与瑞福分级基金向不同投资者募集不同 风险收益特征份额的模式不同， 长盛同庆基 金面 向所有投资者统一募集资金 。在合同
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高折价率及其原因
收益分配
直接针对折 价率的措施
转型条款 回购机制
美国封闭式基金
一般均规定可以定期定量分 红，必要时（出现亏损时） 股本也能用于分红
我国封闭式基金
可以在基金盈利的前提下多次 分红，但股本不能用于分红
有
无
有
无
信息披露
频率更高，可以进行月度披 没有月度披露，基金份额净值
露
每周公布一次
创新措施
封基要点
➢ 募集：
证券投资基金法第四十四条规定：基金募集期限届满，封闭 式基金募集的基金份额总额达到核准规模的百分之八十以上 ，…，向国务院证券监督管理机构提交验资报告，办理基金 备案手续，并予以公告。
封基要点
➢ 收益分配： 运作管理办法第三十六条规定：基金收益分配应采用现金方 式。开放式基金的基金份额持有人可以事先选择将所获分配 的现金收益，按照基金合同有关基金份额申购的约定转为基 金份额。封闭式基金未作豁免。
➢ 完善基金治理结构
（1）每年定期召开基金份额持有人大会 （2）提取业绩报酬和风险准备金
– 基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次业绩报酬。 – 基金管理人从基金管理费中计提业绩风险准备金，用于弥补基金净
值增长率低于业绩比较基准增长率5%时持有人损失。
创新措施
业绩报酬
业绩报酬＝（基金净值增长率－可提取业绩报酬的收益率 ）×期初基 金资产净值平均值×10% 可提取业绩报酬的收益率 = max（6%，基金业绩比较基准同期增长率 ，同期可比的全部基金加权平均净值增长率＋5%）
创新措施
存续期5年以内封闭式基金出现高折价率的概率
折价率 10天
15天
20天 25天
30天
Байду номын сангаас35天
40天
45天
50天
5% 91.74% 91.65% 91.51% 91.35% 91.14% 90.89% 90.75% 90.75% 90.75%
10% 15%
85.18% 84.66% 84.35% 83.82% 83.72% 64.16% 62.86% 61.00% 57.97% 56.91%
创新措施
发行权证对基金收益的贡献：以2006年底价格和波动率模拟的发行宝钢
1年期欧式看涨期权收益率
1年后股价变化率 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%
无权证的收益率 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00%
有权证的收益率 12.78% 12.78% 12.78% 12.78% 7.78% 2.78% -2.22%
业绩风险准备金
V＝E×10% V为每月需提取的业绩风险准备金 E为已提取的上一月基金管理费
创新措施
➢ 投资更为灵活
基金投资于现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比 例最低可以为0；基金还可以在法律法规或监管机构允许的条件下，依 法发行权证等金融衍生工具，并可以投资股指期货等品种，以增加基 金收益和加强风险控制。
创新措施
➢ 收益分配降低折价率
基金每年在符合相关条件的前提下，至少进行2次收益分配，争取 每季度进行收益分配，每次收益分配比例不低于净收益的60%。
创新措施
数据来源：大成基金根据2002年9月到2006年11月，54只封闭式基金分红数据整 理，其中T日为收益分配日
创新措施
➢ 设置救生艇条款
基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20% ，基金管理人应在30个工作日内召开基金份额持有人大会，审议有 关基金转换运作方式成为上市开放式基金（LOF）事宜。
创新型封闭式基金
2020年5月27日星期三
目录
• 一、封基要点 • 二、产品要点 • 三、销售组织 • 四、发展前景 • 五、投资管理
封基要点
➢ 定义：
证券投资基金法第五条规定：采用封闭式运作方式的基金（ 以下简称封闭式基金），是指经核准的基金份额总额在基金 合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易 场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。
高折价率及其原因
高折价率严重制约了封闭式基金发展
数据来源：天相系统，2000年底至2007年1季度
高折价率及其原因
高折价率形成的原因
治理结构
召开持有人 大会
业绩报酬
投资范围
投资比例 投资方面
增加收益的 途径
资金来源
美国封闭式基金
每年至少召开一次
有，且业绩报酬既有奖励， 也有惩罚
比开放式基金更广，可以投 资于私人股权、实物资产等
比开放式基金更宽松，特别 是对于投资流动性较差的证 券没有15%的比例限制
可以通过发行所持有股票的 衍生金融工具、融券，增加 收益
可通过优先份额、份额认购 权、借款、票据等多种形式
我国封闭式基金 不定期召开 业绩报酬暂停，且没有惩罚机制 与开放式基金没有区别
与开放式基金没有明显区别
融券业务未推出；基金还不能发行 衍生金融工具 只能通过回购借款
83.72% 55.24%
83.02% 53.44%
82.86% 82.51% 51.98% 51.46%
20% 28.01% 26.51% 25.55% 24.04% 23.32% 21.67% 21.11% 20.32% 19.08%
25% 7.88% 7.22% 6.96% 6.38% 5.20% 4.45% 3.88% 2.80% 2.62%
目录
• 一、封基要点 • 二、产品要点 • 三、销售组织 • 四、合作前景 • 五、投资管理
产品优势
➢ 与现有封闭式基金相比，采取了有效措施消除高折价率，对
解决封闭式基金折价率过高问题有积极作用。
➢ 与开放式基金相比，不受投资者进出影响，投资效率更高，
收益前景更好。
➢ 产品清晰简单，便于投资者理解。 ➢ 符合有关法律法规和市场规则，充分利用现有技术平台。
产品概况
➢ 基金名称：大成优选股票型证券投资基金（以下简称“大成优 选基金”）
➢ 基金运作方式：封闭式 ➢ 基金存续期限：5年 ➢ 基金上市地点：深圳证券交易所 ➢ 基金管理人：大成基金管理有限公司 ➢ 基金托管人：中国银行股份有限公司
产品概况
➢ 登记结算机构：中国证券登记结算有限公司 ➢ 基金份额初始面值：1.00元 ➢ 基金发售方式：场内和场外两种发售形式 ➢ 基金募集份额目标上限：50亿份 ➢ 基金管理费率：1.25%/年 ➢ 基金托管费率：0.25%/年