封闭式基金折价率
中国封闭式基金折价问题的实证研究
（） ３随着时间的推移 ，基金交易价格逐渐趋 向于基金的
资产净值 ，１９ 年 ５月开始出现折价交易现象。大盘封闭式 ９９ 基金 中第一个出现折价现象的是裕阳基金。我国封 闭式基金 从溢价到折价 的转化过程相对较短 ，从基金上市初期的溢价
到 折 价 ，不 同的 基 金 经 历的 时 间 长 度差 距 也 很 大 。本 文研 究
基 金持 有 人 结 构 的 失衡
持有 人结构的 机构化导 致封 闭式 基金折价 现象产生 ， ２０ 年开始的以保险公司购买封 闭式基金为主要特征的机构 ００
度都大于 美国等西方成熟市场。总的来说 ，我 国封闭式 基
Ｃ ￡ Ａ ＮＤ Ｍ Ａ Ｎ Ａ Ｇ ＥＭ ￡Ｎ
２０ ０ ８年 ・第 ５期
关 键 词 ：封 闭 式 基金 折 价 实证
嗣 封 一 闭式基金折价现象概 述
、
金的折价现象具 有以下阶段性的特征 ： （）我国封 闭式基金的交易价格受证券市场整体走势的 １ 影响较大 ，各基金上市的时间不同，上市时的大盘走势不尽 相同 ，封 闭式基金的溢价幅度也相差较大。平均来看，我国 沪深两市封闭式基金上市第一周末的溢价为 ２ ％左右 ， １ 其中 沪市为 ２ ％左右 ，深市为 ２ ％左右 。 ３ ０ （） ９８ ， ２ １９ 年 封闭式基金首次发行上市时 ， 由于广大投资 者对封闭式基金的市场定价认识不足 ， 一段时间内封闭式基 金成为二级别市场追捧和炒作的对象 ， 普遍 呈溢价交易现象。
证券投 资基金是一种利益共享、 风险共担的集合投资方 式 。根据基金单位是否可以赎回及规模是否固定，证券投资 基金 町以分为封闭式基金和开放式基金 。封 闭式基金是指 基 金规模在发行前 已确定，在发行完毕后和合同期限 内，基金
封闭式基金折价现象及启示
科 技 与经 济 ２６ 第１期 ０ 年 １ ０
避 册
封 闭 式基金 折价 现 象 及启 示
王 登 梅 王 克娇 ，
（ ．中南财经政法大学 ． １ 湖北 武汉
摘
一
４０６ ；． ３ ０ ０ ２ 华中师范大学 ， 湖北 武汉
４ ０ ７ ） ３０ ９ ）
关 键 词 ： 闭 式 基 金 ； 价 ； 因 ； 利 封 折 原 套
折 价 的 原 因 。 并 在 此 基 础 上 说 明 了我 国封 闭 式 基 金 折 价 背 后 隐 藏 了 巨 大 的 投 资价 值 。
中 图分 类号 ：２ ５ Ｆ ８
文 献 标识 码 ： Ａ
文 章 编 号 ：０ ７ ６ ２ （ ０ ６ １ — ０ ９ — ０ １０ － ９ １２０ ）１ ０９ ２ 平均 折 价率 约为 １ ９％， ０ ８年 到 期 的 平 均 折 价 率 约 ２０ 为 ２ ５％ 。 ０ ９～ ２ １ ２０ ０ １年 到 期 的 平 均 折 价 率 约 为 ３ ４％ ， ０ ３年 及 以后 到 期 的 基 金 平 均 折 价 率 在 ４ ２１ ０％
论 、 绩 理 论 和 资 本 利 得 税 理 论 等 。 这 些 传 统 理 论 业
因 此 。 能 完 全 照 搬 西 方 的 理 论 来 解 释 我 国 市 场 上 不
出现 的 现 象 。 本 文 在 借 鉴 国 外 基 金 折 价 研 究 的 基 础
只是 部 分 解 释 了 基 金 折 价 。 不 能 对 封 闭 式 基 金 折 都 价 之 谜 给 出 一 个 很 好 的 解 释 。 另 一 类 是 现 在 比较 流 行 的 用 行 为 金 融 学 理 论 来 解 释 基 金 折 价 现 象 。 具 体 成 果 主 要 包 括 噪声 交 易 理 论 和 “ 资 者 情 绪 ” 论 。 投 理 从 实 证 来 看 。 些 基 于 行 为 金 融 学 的 理 论 也 未 能 完 这 全 解释 封 闭 式基 金折 价 的现象 。 ２ 我 国封 闭式 基 金折 价现 状
对我国封闭式基金折价率的研究和思考——次贷危机后证券投资基金市场发展的反思
次贷危 后证券投资基金市场 发展 的反思 机
赵燮 臣
… ｊ ｊ
赵 昱
（ 上海 申宏运通进 出１ ３有限公司）
＿
证券投 资基金是一种利益共享 、风险共担的集合 ２０ ０６年 １ 月 ，基金 兴业 成为我 国第 一只到期转 １
型 的 封 闭 式 基 金 ， 后 ， 后 有 近 ２ 封 闭 式 基 金 到 之 先 ０只
金 的 模 式 。 市场 环 境 变 化 的今 天 ， 一 单 调模 式是 否 在 这 能够 继 续成 功运 用 值 得 商 榷 。
二 、 闭 式基 金 折 价 率 的 产 生 封
一
、
按照基金发行后规模是否 可变，可 以将 证券投资
资产净值与交 易价格 的不一 致，便产 生了封 闭式 基金折价率 。折价交易是 国内外封 闭式基金市场 的普 遍现象 ， 被称之 为 “ 封闭式基金折价之谜 ” 。
封 闭式 基 金 折 价 分 为 狭 义 和 广 义 两 种 ：
基金分为两类 ： 开放式基金和封 闭式基金 。 这两类基金
各 具特 点， 详见表 １ 。
圆； 自 ｃ ｒ ｉ 毅 ｉ Ｗ 封 阑 式基 金
狭义 的折价是指 ：当基金 的市场价格 与其单位资
） 间 不 一 致 时 ， 者 的 比率 定 义 为 基 金 之 两
价 格 ； 为 基 金 的 单 位 资产 净值 。 Ｍ
对开放式基金而言 ，净值 是其进 行交易的唯一标
广义的折价涵 盖了封闭式基金价格变动 的 ４个动
准。 日收市后 ， 每 基金管理人计算 出当日基金单位资产
净值， 以此 为基准 ， 以适 当 的手 续费 ， 受投 资者的 加 接 申购、 回 申请 。 赎 封 闭式基金则不然 。 在其存续期 间， 投资人不能 自 由赎 回持有 的基金份额 ，只能在市场上将它卖 给其 他
我国封闭式基金折价的影响因素分析
我 国 基 金市 场 上 也 存 在 很 多 。
一
公式（ ２ ） 计算得到 ； Ｘ 代表上证指数 ； Ｘ 代表 Ｇ ＤＰ同比增长率 ；
代
、
我 国封 闭式 基 金 折 价 的 影 响 因素 理 论 分 析
封闭式基金是指经核实 的基金份额总额在基金合同期限内固定不
变， 基金份额可以在依法设立 的证券交易所交易 ， 但基金份额持有人不 得 申请赎回的基金运作方式 。但是封闭式基金可以在证 券交易所挂牌 上市 ， 基金份额持有人可以在二级市场上对基金进行转卖 。
经 济论坛
我 国封闭式基金折价的影响 因素分析
南京 大学金 陵 学 院 高梦晓
摘 要： 共 同基金作为一种投资工具 ， 集合 了成千上 万的投 资者 的资 金， 凭借 着分散化 的投 资组 合管理在 市场上长期 赢得投资 者的青睐 。 本来研 究影 响我 国封闭式基金折价的 因素 ， 在 当前具有较强的理论意 金折价 的水平 。本文采用一年期存 款利率来来分析利率水平对我国封 闭式基金折价的影响。 二、 我国封闭式基金折价 的影响因素实证分析 义和 实际 意 义 。 本文样本数据 的时间起点是股权分 置改革 。股权分置改革消除了 关键词 ： 基金 影响 分析 非流通股与流通股 的流通制度差 异 ， 对我 国股票市场产 生了深刻的影 响。由于封 闭式基金主要投资于股票 、 债券等金融工具 ， 所 以封闭式基 基金市场上存在着一种 现象被称为“ 封闭式基金之谜 ” ， 即封 闭式 金 的业绩表现也会深受此项改革 的影响。 基金的市场价格长期低于基金 的单位净资产值。几乎所有 的封 闭式基 基本模型如下 ： 金都会在发行后不 久就跌 破发行价呈现折价状态 ， 并且折价率呈现 出 Ｂ ｔ ＋ Ｂ２ ＋ ， ＋ Ｂ４ Ｘ ＋ Ｂ ５ 鼠 ＋ 持续波动上升 趋势 ， 折价率水平长期保持 在 ４ ０ ％以上的封闭式基金在 其中， ｔ ＝ ｌ ， ２ ， ３ …． ， ３ ３， ｙ ｜ 代表我国封闭式基金 的加权折价率 ， 根据
封闭式基金折价率计算公式_封闭式基金折价率公式
封闭式基金折价率计算公式_封闭式基金折价率公式封闭式基金折价率计算公式_封闭式基金折价率公式当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。
也有称为离差率的。
那你知道有哪些吗？下面是整理的封闭式基金折价率计算公式_封闭式基金折价率公式，仅供参考，希望能够帮助到大家。
封闭式基金折价率的计算公式折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。
根据此公式，折价率大于0(即净值大于市价)时为折价，折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。
除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。
国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。
折价率的计算方法1、折价率计算的基本方法简单地讲，折价率就是折价与实际价值的比率。
对封闭式基金而言，折价等于净值减去价格，因此，折价率就是净值减去价格，再除以净值。
请看图1：Bitmap图1 净值、价格和折价的关系明白了三者的关系，计算折价率的公式就一目了然了：折价率 = 折价 / 净值 = (净值–价格)/ 净值 = 1 –价格 / 净值假设某基金的净值为3元，价格为2元，则：折价 = 3 – 2 = 1，折价率 = 1 / 3 = 33.3%。
用一个算式计算就是：折价率 = 1 – 2 / 3 = 33.3%2、除权后折价率的计算方法Bitmap 基金分红后，折价率需要按照除权后的数值计算。
关键在于，除权后，基金的净值和价格都需要减去那份分红的数额，再按照基本方法计算即可，请看图2：图2 除权前后的折价率关系因此，除权后的折价率等于折价除以除权后净值，也就是：除权后折价率 = 折价 / 除权后净值 = 1 - (原价格–分红)/(原净值–分红)假设上个例子中的基金分红0.5元，则除权后价格 = 2 – 0.5 = 1.5，除权后净值 = 3 – 0.5 = 2.5，折价率 = 1 – 1.5 / 2.5 = 40%，用一个式子计算：除权后折价率 = 1 - (2 – 0.5)/ (3 – 0.5) = 40%3、静态折价率与动态折价率的计算不知您是否注意到，前面的计算方法都有一个假设，就是需要知道最新的基金价格和净值。
封闭式基金折价率
封闭式基金折价率简介封闭式基金是一种投资工具，其主要特点是在募集期结束后，基金份额不可按净值自由买卖，其交易价格由市场供求关系决定。
在封闭式基金市场中，折价率是一个重要的指标，反映了封闭式基金的投资价值与市场价格之间的差距。
本文将对封闭式基金折价率进行详细的介绍和分析。
折价率的定义折价率是指基金份额的市场价格与其净值之间的差距，通常以百分比的形式表示。
折价率可以分为正折价和负折价两种情况。
当封闭式基金份额的市场价格高于其净值时，折价率为正；反之，当封闭式基金份额的市场价格低于其净值时，折价率为负。
影响折价率的因素折价率的大小主要受以下因素的影响：市场需求与供给基本的经济原理告诉我们，市场上的供需关系是决定价格的重要因素。
当市场对封闭式基金的需求大于供给时，基金的价格会上涨，折价率则可能为正。
相反，当市场对封闭式基金的供给大于需求时，基金的价格会下跌，折价率则可能为负。
基金的表现封闭式基金的投资回报表现也会对折价率产生影响。
一般来说，当基金的表现良好时，投资者对该基金的需求会增加，基金的价格会上涨，折价率可能为正。
相反，当基金的表现不佳时，投资者对该基金的需求会减少，基金的价格会下跌，折价率可能为负。
市场情绪市场情绪也对折价率起到一定的影响。
当市场整体看空封闭式基金时，投资者会对封闭式基金持有观望态度，导致基金的价格下跌，折价率可能为负。
相反，当市场整体看好封闭式基金时，投资者会积极买入，使基金的价格上涨，折价率可能为正。
折价率的影响折价率的变化会对封闭式基金的投资者和基金管理人员产生不同的影响。
投资者对于投资者来说，折价率的存在可以提供一定的投资机会。
当折价率较大时，投资者可以以低于净值的价格购买基金份额，享受折价带来的溢价收益。
同时，折价率的变动也可以作为投资决策的参考因素，投资者可以根据折价率的变化调整买卖策略。
基金管理人员对于基金管理人员来说，折价率的变化对于基金的投资策略和运作具有重要的指导意义。
封闭式基金折价率
金斧子财富： 什么是折价？不同于开放式基金，封闭式基金典型特征之一就是有一定的封闭期限，在这个期限内，基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。
这种特性使得封闭式基金有两个价格，一个是单位净值，由基金经理管理；另一个是在二级市场的交易价格，是随时变化的，该价格在交易时有可能和净值不同。
当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。
折价率如何计算？折价率=(单位净值-单位市价)÷单位净值。
折价率大于0 时为折价，折价率小于0 时为溢价。
假如某封闭式基金市价0.8 元，单位净值是1.20 元，它的折价率是：(1.20 - 0.8)÷1.20 = 33.33%传统封闭式基金的高折价率吸引了不少投资者，封闭式基金被认为是一个相对安全的投资领域。
理论上来讲，交易价格低于基金净值时，折价率越高的封闭式基金，潜在的投资价值就越大。
依据交易价格围绕价值上下波动，等到封闭式基金到期清算时，交易价格会回归到基金净值。
有一些基金公司并不愿意就此让一个基金结束，于是把封闭式基金转型为开放式基金，让基金可以继续存在，这就是我们所说的“封转开”。
“封转开”后，二级市场会消失，基金的折价也就消失了。
随着到期日的临近，封闭式基金的折价率会逐渐缩窄，最终二级市场价格会回归基金净值。
因此，如果不考虑净值变化，在二级市场折价购入封闭式基金，可以说锁定了与折价率相当金斧子财富： 的预期收益。
所以在封闭式基金即将转为开放式基金前，提前买入封闭式基金，如果该基金具有一定的折价率，转为开放式基金后，可以按照净值赎回，进行套利。
到期时间越临近，风险越小。
此外，选择具有较高折价率的封闭式基金，折价率越高风险越小。
需要注意的是，虽然封闭式基金折价为投资提供了相对安全的保障，但如果市场持续走低，净值跌破在二级市场折价买入的价格，依旧会导致投资亏损。
封闭式基金折价率计算公式
封闭式基金折价率计算公式
封闭式基金折价率是投资者评估基金投资价值的重要指标。
折价率表示基金份额的交易价格与基金资产净值之间的差异程度，通常以百分比或小数的形式表示。
计算封闭式基金折价率的公式如下：
折价率 = (基金份额交易价格 - 基金资产净值) / 基金资产净值
其中，基金份额交易价格表示投资者在二级市场上购买或出售基金份额时实际交易的价格，而基金资产净值表示基金持有的各类资产减去负债后的剩余价值。
通过使用上述公式，投资者可以计算出封闭式基金的折价率，从而了解基金当前的市场价值相对于其实际价值的偏离程度。
折价率为正数时，表示基金份额的交易价格低于基金的净值，即基金处于贴现状态，投资者可以以低于净值的价格购入份额。
相反，折价率为负数时，表示基金份额的交易价格高于基金的净值，即基金处于溢价状态，投资者应谨慎购买份额。
封闭式基金折价率的计算对投资者决策具有重要意义。
较大的折价率可能意味着市场信心低迷或基金投资策略不受投资者青睐。
投资者在计算折价率的同时，还应综合考虑其他因素，如基金的历史表现、管理团队的能力和市场环境等。
封闭式基金折价率计算公式提供了投资者评估基金投资价值的工具。
通过计算折价率，投资者可以更好地了解基金当前的市场溢价或贴现情况，从而做出更明智的投资决策。
封闭式基金折价的原因是什么
封闭式基金折价的原因是什么封闭式基金的交易价格低于其资产净值的现象称为封闭式基金的"折价".封闭式基金折价交易现象，作为一个金融学之谜，最近40年来受到了理论界和实务界的广泛关注。
下面店铺来告诉大家封闭式基金折价的原因是什么。
许多学者关于封闭式基金折价提出了各种模型，来解释封闭式基金折价形成的原因，比如说代理学说、市场分割学说、投资者情绪理论等;而实践工作者则就如何消除封闭式基金的折价提出了种种解决方案，如封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购和基金管理分配等。
一、封闭式基金折价的理论解释根据Lee，Shleifer和Thaler(1991)基金折价之谜主要体现在四个方面：第一，封闭式基金折价交易的现象与市场有效性是不相符合的;第二，折价水平的时变性，即随着时间的变化而改变;第三，尽管封闭式基金存在着折价交易，但是为何基金的IPO仍然是溢价交易的;第四，如果封闭转开放或者进行清算，为何折价幅度会大幅减小。
自从Pratt(1966)对封闭式基金第一次做出理论上的解释以来，许多金融学者对封闭式基金折价现象提出了各种解释，总体上可以划分为两类：第一类是古典经济学解释。
这一类解释的基本框架是基于有效市场假设，从市场摩擦对市场的违背来解释封闭式基金折价交易现象。
比如说代理成本假说、市场分割假说、税负因素假说等。
第二类是行为金融学解释。
这一类主要是基于投资者的非理性对封闭式基金折价交易进行解释。
比如说投资者情绪假说、噪声交易假说等。
(一)、行为金融学解释1、噪声交易理论Delong，Shleifer，Summers和Waldmann(1990)提出了噪声交易理论。
DSSW(1990)建立了一个包括理性投资者和非理性(噪声)投资者两类投资者在内的相互博弈的噪声交易模型。
他们认为，理性投资者是风险回避者，主要依据基本因素的变化采取行动，而非理性投资者只掌握部分信息，他们在交易中往往表现为非理性，这样在一个由非理性投资者占据主导地位的市场中，资产价格可能会长期偏离均衡价格。
中国封闭式基金折价问题研究——基于封闭式基金仓位的实证分析
摘
要： 封闭式基金折价 交易现 象是 ， 金融领域 中的一 个难解之迷 。 在现有文献研 究的基础上 ， 以我 国沪深上 市
的２ ０支封闭式基金为研究样本 ， 利用数据建立我国封 闭式基金折价的计量经济模型。 结果表 明， 闭式基金仓位能 封 很好的解释封 闭式基金折价 交易现象 ， 并且能运 用前景理论进行解释。
管理业绩低于市场平均水平 ， 那么基金的价格应 当低于其单 位资产净值。
代理成本假说 同样存在这一些缺陷。Ｍａ ｉ（ ９７ 以美 ｌ ｅ １７ ） ｋｌ 国市场上 的封闭式基金为样本 ， 研究发现基金折价 幅度与基
第三部分 描述 了研究设计 ， 包括数据 来源 以及相关变量 的选
取； 第四部分具体 内容包 括模型设计及 实证 检验结果 ； 最后 对全文进行 了总结。
的研究模型难免存在一定的局限性 。 目前 ， 已有的针对 我国 封 闭式折价 的研究 主要 集 中在对影 响折价的因素进行实证
分析 ， 系统 的实证及理论研究还未出现。 本文从 实证角度 ， 详细 描述 了截 至 ２０ ０ ７年 ｌ ２月 ３ １日 ２ ０家封闭式基金 自２ ０ 年 至 ２０ ０３ ０ ７年 １ ２月 ３ 以来 的折 １１ ３
的传统解 释 ， 如净值Байду номын сангаас偏差假说 、 代理成 本假说 、 纳税 时机假
说。另一类研究是运用行为金融学的框架 ， 投资者非理性 从 出发对封闭式基金折价作出的解释 ， 如噪声交易理论 。
（ ） 一 传统理论解释
１ ． 净值偏差理论
大于欧美成熟 资本市场的折价率 。 国外对封 闭式 基金折价 的研 究主要集 中在 美 国这一成
闭式基金折价具有 较强 的解 释力 ；在控制 了封闭式基 金规 模 等 因素后 以封闭式基金仓位作 为投资者情绪指标能 很好 的解释我 国封 闭式基金折价 问题 。本文 的研究成果 为深刻 理解并建立适 合我 国封闭式基金 折价的行为金融模 型进行 了有益的探讨 。 本文 的余下部分结构如下 ：第二部分回顾 了相关 文献 ；
基本面、投资者情绪与中国封闭式基金折价
使 用基金组 成 、基 金规模 、发行方式 、机构投 资者 比例 、基金 经理 流动率 等基 本 面 因素实证 ，也
得 出了与 Ｌ Ｔ不 同的结论 。 Ｓ
收 稿 日期 ：２０ —０ 一 ｌ ０９ ３ ０
作者简介：冯金余 （９ ４ ） １７ 一 ，男 ，江西莲花人 ，山东大学经济学院金融学博 士研究生 ，讲师 。苏鹏 （９ ９ ） １７ 一 ，男，河北石家 庄人，广发证券公 司高级经理 。
对封 闭式基金折 价的共 同作用。实证结果表明，投资者情绪越是低落 ，折 价越严重 ；净值报酬 率对折价
影 响 当期 为 负，滞 后 期 一 、二 期 为 正 。 因此 ，应 对 折 价 非 常 严 重 的 封 闭 式 基 金 在 封 闭期 届 满 之 际 实施
“ 转开 ” 方案 、 完善 封 闭 式 基 金 的 治 理 结构 与 基 金 经 理 任 免 程 序 、 完 善 封 闭 式 基 金 的发 行 与 销 售 制 封
相关 文献 主要应 用我 国数 据对 ＬＴ的方法 与观点进 行 了重 复论证 ，结论 与其基本 相 同。２ Ｓ ｌ叫
一
些 学者使 用其他基 本面指标 来解释 封 闭式基 金 折价 。ＳａｅＡ ｏｎｏ 以封 闭式基 金实 ｈｎ ．Ｊｈｓｎ等
证 了红利 信号模 型 ，认为 优质 的封 闭式基 金 可 以通 过采 取红 利政 策来 降 低折 价 。５董超 、白重恩 ｌ
一
、
引 言
根据 有效市场 理论 （ Ｍ ，价格 反映基本 面信 息 ，价格对 基本 面的任 何 长期偏 离 都将 由 于 Ｅ Ｈ） 套 利力量 的存在而 消失 。封 闭式基金 折价 ，即封闭式 基金价 格对净值 的长期 偏离现 象 ，无 疑是 金 融 市场 的一 个未解之 谜 。我 国封 闭式 基金 自 １９ ９ ８年设 立 以来 ，也 一直 存 在着 不 同程度 地 长期 折
我国封闭式基金的折价交易探析
跨世纪2008年7月第16卷第7期c108s c∞t ur y，J u ne2008，V ol16，N o．76l我国封闭式基金的折价交易探析张博琳(西南财经大学金融学院，四川，成都，611130)【摘要】封闭式基金的交易价格长期低于其资产净值的现象，是金融学领域中一个令人费解的问题。
下面，本文将试从传统金融学理论和行为金融学方面，结合我国证券市场具体实际，对我国基金高折价率较易问题进行解释。
【关键词】封闭式基金之谜；折价；流动性效应【中图分类号】F830【文献标识码】B【文章编号】l005一1074(2008)0r7一006l—011封闭式基金折价交易之谜众所周知，封闭式基金同开放式基金一样投资于股票和其他证券。
但要兑现封闭式基金的股票，投资者只能在市场上将它卖出给其他投资者，其价格由市场供求来决定，并不一定等于基金的资产净值。
大量的学术研究发现，封闭式基金股份的交易价格往往偏离其资产净值，且在绝大多数时段内低于此资产净值。
这一现象，被称为封闭式基金折价之谜。
其困惑主要体现在以下几个方面：第一，封闭式基金折价交易的现象不符合有效市场的假设；第二，折价水平的时变性，即随着时间的变化而改变；第三，尽管封闭式基金存在着折价交易，但是基金的首次公开发行仍然是溢价交易的。
2关于封闭式基金折价的传统金融学解释2．1代理成本基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬，管理费用等。
由于这些成本的存在，基金的市场价格应该低于其资产净值。
2．2资产的流动性缺陷基金经理所公布的净资产值可能被高估。
一种理论可以称为“限制性股票假说”，该理论认为基金持有大量非流通股票，非流通股票如以相应流通股票的价格计算价值，则易被高估。
第二种理论可称为“大宗股票折现假说”，认为计算基金净资产的价值时使用市场价格不合适，因为基金往往持有大量股票，即使流通没有受到限制，它们的大量流通也会压低市场价格。
2．3资本利得税基金所报告的净资产值没有计算如果将所持股票出售而可能导致的资本利得税；但意图购买基金的投资者会考虑这点而将基金的实际可得资产值降低。
我国封闭式基金高折价原因分析
口文 ／张 凤
提要
将引起基 金重 闭式基金折价幅度一般在 １％￣２％之间． ０ ０ 回 我国 投资 证券 基金业 伴随着 证券 于基金对某些股票的大量持仓 ，
使基金 资产同步增加 ， 时由 顾我 国封闭式基金走 过的历程 ， 以发现其总 同 可 市场 的发展 而 日 益壮 大， 成 为重要 的投 资工 仓股 价格上涨 ， 已 使股票 的流 动性降低， 当基 体价格变化经历了三个不 同的阶段。 具，然而封闭式基金的高折价３题一直存在， 于基 金重仓 持有， － ＂ １
、
封 闭式基 金折价的各种理论解说
费、 托管费、 信息披露费等， 这些费用作为基金 单位净资产价值中得到反映。 当基金将来卖出 ２１９ 年 １ 月到２０ 、９９ １ ０６年 １ 月． ０ 在这段 的运营成本直接从基金资产中扣除。 如果基金 相应资产， 实现这些资本升值时， 必须支付资 期间内， 封闭式基金出现了折价的现象， 在此 的管理 费用过 高或者基金 未来的 管理 业绩低 本利得税 。 因而未实现 的资本利得税的存在造 阶段封闭式基金折价大， 持续时间长。２０ 年 ０５
（） 动 性 低 ；２ 能产 生 可 预 见 的 、 定 融 资 工 具— — Ａ Ｓ 以其 高 效 、 风 险 等 ［ 何小峰． １流 （） 稳 Ｂ， 低 ２ 】 资产证券化： 中国的模 式 ［ ． Ｍ 】
的现金流 ：３ （）在 资产 的整个存续期都可 特 点 ，契 合 了我 国公 租房 的发 展 要求 ， 是 北京 ： 京 大学 出版 社 ，０ ２ 北 ２ ０． 实现本息偿付； ４ （）变现价值较高； ５ 信 必要 的和 可行 的 。因此 ， 国应 当建 立 并 【】 （） 我 ３赵鹏． 国公 共租赁住房 融资模 式研 我
关于封闭式基金折价的探讨
关于封闭式基金折价的探讨叶宇(厦门大学金融系，福建厦门363105)摘要：封闭式基金折价之谜一直是金融界争论激烈的问题，而对与中国发展不完善的资本市场来说，这一谜题又是如何产生的呢?本文将通过分析封闭式基金在我国产生高折价的原因，以及创新型基金的推出，来分析封闭式基金在中国的解决方案，即封闭武基金在中国的未来。
关键词：封闭式基金折价：创新性基金1封闭式基金折价之谜在封闭式基金的交易过程中，交易价格高于或低于其净资产价值的现象被称为封闭式基金和溢价或折价交易。
这在现实交易中，是经常发生的。
很显然，折价现象违背了金融学的“一价定律”，被学术界称为“封闭式基金折价之谜”。
封闭式基金折价的主要谜点包括：(1)封闭式基金在首次上市时通常出现10％左右的溢价，但在3-6个月后便会以10％左右的折价进行交易(2)R E M投资者知PA uQ价发行的封闭式基金在一段时日以后便会出现折价。
那么为什么投资者还会购买溢价发行中的封闭式基金(3)封闭式基金的折价幅度较大表现出时变性和较强的持续性．而且有均值回复现象(4)封闭式基金的价格比其净资产价值波动剧烈(51当未来的总体经济状况较差时，封闭式基金的折价幅度较大(61当封闭式基金清盘或转为开放式基金时，单位基金的价格将会上扬趋近于其单位净资产价值．折价将会减小或消失。
封闭式基金折价现象在很多国家都存在，我国封闭式基金近年来折价尤为严重。
考察国内外的封闭式基金可以发现，大部分封闭式基金在折价进行交易，因果近五年来封闭式基金折价率从15％下降到8％左右，美国近五年来封闭式基金折价率维持在5％以内，国内封闭式基金折价率远高于国外，最高时达50％，近期在30％上下徘徊。
至2006年l O月底，平均折价率在35％以上。
近几个月以来随着中国股市的空前繁荣，封闭式基金的折价率有所下降。
但至2007年2月2El，51只封闭式基金的整体折价率仍在30％以上。
2我国封闭式基金高折价现象的原因分析2．1封闭式基金的制度缺陷弓l起有效需求的下降开放式基金规模是町变的，投资者可以随时赎回基金单位。
基金知识：什么是基金折价率
由于封闭式基金在证券交易所的交易采取竞价方式，因此交易价格受到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净值。
相对其净值，封闭式基金的交易价格有溢价、折价现象。
封闭式基金的价格与净值不一致时称基金处于贴水状态，当基金的价格低于其净值时称基金折价，当基金价格高于基金单位净值时称基金溢价。
封闭式基金的折价率公式是：折价率＝（基金净值－基金价格）/基金净值×100%。
封闭式基金份额总数固定，而基金净值却经常变动，导致交易价格溢价或折价。
其中，基金折价是由于供求失衡、供过于求引起的。
牛市或熊市对基金的折价有着根本影响。
市场处于熊市，由于投资人对净值的预期是不断下跌的，折价率一般会逐渐变大。
当市场处于牛市，由于投资人对净值的预期是不断上涨的，折价率一般会逐渐变小，甚至出现溢价。
各个封闭式基金不同的折价率，是由于市场对各基金管理人的评价不同、基金的费率水平不同、基金投资的专业化程度不同等而引起的。
投资封闭式基金，市场上有许多理论和模型，用以判断股票和基金价格的估值。
但是，折价率被普遍认为是能清晰、精准地标识出封闭式基金市场价位是否合理的指标。
此前，有多只封闭式基金转为开放式基金，折价率消失，对投资收益产生积极影响。
封闭式基金折价率在哪查询
封闭式基金折价率在哪查询封闭式基金折价率在哪查1、查看历史收益率;2、查看最近一个月的净值变化情况;3、查看基金经理的管理能力。
ETF基金的交易规则1、通过证券账户购买。
ETF基金是场内基金，投资者需要用证券账户进行购买。
ETF基金和股票一样，价格实时变动，可以在场内直接挂单买卖，实时买入卖出。
2、交易时间。
ETF基金在每个交易日的上午9：30-11：30，下午13：00-15：00市场开盘时间进行交易，周末和法定节假日不开盘，不交易。
3、T+1交易。
ETF基金当天买入，需要等下一个交易日才可以卖出。
投资者卖出ETF基金后，资金马上可用，下一个交易日就可以把资金提现到银行卡。
4、价格优先、时间优先。
提交的ETF基金订单，在提交时间相同的情况下，价高的先成交;在提交价格相同的情况下，时间早的先成交。
5、交易起点为100股。
ETF基金最小买入单位为1手，1手为100份，每次买入必须是100股的整数倍。
ETF价格申报最小变动单位为0.001元。
6、涨跌幅限制。
ETF基金的涨跌幅自上市首日起实行，创业板ETF、创50ETF、科创板ETF、科创50ETF和双创50ETF涨跌幅限制为20%，其他ETF基金的涨跌幅限制为10%。
7、申购赎回。
ETF基金一般在场内直接用资金交易，但投资者也可以采用申购赎回的方式进行交易。
最小申购和赎回单位一般为50万份或者100万份，采取份额申购、份额赎回的方式。
投资者需要用对应ETF基金的成分股的一篮子股票来进行申购，赎回后得到的也是一篮子股票。
基金定投怎么操作基金定投的操作步骤如下：1、选择基金购买的平台基金购买的平台有很多，有银行、有券商公司、有第三方的代销机构，类似于支付宝和微信等，根据自己的需要选择适合自己的购买平台。
2、选择银行基金定投需要按时扣款，所以我们要选择一家成本低、方便的银行，来减少我们的基金持有成本。
可以尽量选择自己公司的工资代发行，这样资金相对充足，随时都在使用。
封闭式基金折价率如何查询
一、封闭式基金折价率如何查询封闭式基金折价率查询方法很简单，在很多基金交易软件里面就有折价率，可以直接拿来用。
1、折价率计算公式折价率=（基金份额净值-单位市价）/基金份额净值×100%（1）根据此公式，可见：（1）折价率大于0（即净值大于市价）时为折价；（2）折价率小于0（即净值小于市价）时为溢价。
除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。
2、溢价率计算公式溢价率=（单位市价—基金份额净值）/基金份额净值×100%（2）说明：（1）当单位市价大于基金份额净值时，溢价率大于零，称为溢价；（2）当单位市价小于基金份额净值时，溢价率小于零，称为折价。
二、封闭式基金的几个投资技巧1、关注小盘基金投资者要关注小盘封闭式基金的持有人结构和十大持有人所占的份额。
如果基金的流通市值非常小，而且持有人非常分散，则极有可能出现部分主力为了争夺基金份额而大肆收购的情况，使得基金价格急速上升，这就为投资者带来短线快速盈利的机会。
2、关注分红潜力每年年底和第二年年初，封闭式基金的分红或者是分红预期都会对其市场价格产生较大影响。
要想把握住封闭式基金的分红行情，就要从多个方面入手。
首先看预期分红规模，在此基础上把握投资机会。
根据规定封闭式基金可供分配基金收益中90%以上需要进行分红，因此，预期分红规模其实主要是预期基金的可供分配基金收益，而和可供分配基金收益关系最大的是基金单位净值，能够实现高比例分红的基金首先都是单位净值较高的基金。
基金在分红后的单位净值一般不会低于1元。
其次看基金的净值增长率。
多数基金习惯于把每年的净值增长都兑换成基金收益。
但是要特别注意那些上一年出现大额损失但是本年度业绩优秀的封闭式基金，要考虑到这些基金在弥补基金损失之后的收益才可以进行分红。
此外，封闭式基金投资者还要看每只基金的未分配收益和已实现基金净收益情况。
某些基金由于上一年分红比例不高，剩下的未分配收益也较为可观。
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封闭式基金折价率
【定义】
折价的定义
当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。
折价率的定义
折价率的内涵是以基金份额净值为参考，单位市价相对于基金份额净值的一种折损。
因此，封闭式基金的折价率的定义如下：
封闭式基金折价率是指封闭式基金的基金份额净值和单位市价之差与基金份额净值的比率。
溢价率的定义
溢价率是指单位市价和基金份额净值之差与基金份额净值的比率。
【计算公式】
折价率计算公式
折价率=（基金份额净值-单位市价）/基金份额净值×100×% （1）根据此公式，可见：
（1）折价率大于0（即净值大于市价）时为折价；
（2）折价率小于0（即净值小于市价）时为溢价。
除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。
溢价率计算公式
溢价率=（单位市价—基金份额净值）/基金份额净值×100% （2）说明：
（1）当单位市价大于基金份额净值时，溢价率大于零，称为溢价；
（2）当单位市价小于基金份额净值时，溢价率小于零，称为折价。
【解决大折价率的办法】
国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。
【示例】
例如某封闭式基金市价0.8元，净值是1.20元，我们就说它的折价率是（1.20－0.8）／1.20＝33.33％。
【折（溢）价形成的解释】
封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。
当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加，即产生溢价；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值，即产生折价。
现在封闭式基金折价率仍较高，大多在20%~40%，其中到期时间较短的中小盘基金折价率低些。
对同一只基金来说，当然是在折价率高时买入时要好；但挑选基金不能只看折价率，而是要挑选一些折价率适中，到期时间较短的中小盘基金。
按国内和国外的经验来看，封闭式基金交易的价格存在着折价是一种很正常的情况。
折价幅度的大小会影响到封闭式基金的投资价值。
除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素，对投资者来说高折价率存在一定的投资机会。
由于封闭式基金运行到期后是要按净值偿付的或清算的，所以折价率越高的封闭式基金，潜在的投资价值就越大。