我国封闭式基金存在的问题及对策研究

我国封闭式基金存在的问题及对策研究第一章封闭式基金的概述相对西方封闭式基金的历史，我国封闭式基金发展的历史并不长，但随着我国本金市场的不断发展，我国发展封闭式基金有问题但是前景乐观。

在我国封闭式基金有固定的存续期，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金，在存续期间基金的总体规模固定，一般在证券交易所上市交易，投资者可以通过二级市场买卖基金单位。

（摘自领硕学术网 ）1.1封闭式基金的含义封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。

基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。

1.2封闭式基金的特点封闭式基金的两大特点是存续期确定和购买周期短的特点。

这既是封闭式基金的优势所在，也是它的“命门”所在。

存续期和基金规模的确定使得基金能制定较为长远的投资规划，获取长期的投资收益，同时还能进行一些比较激进的投资操作，如对冲、杠杆投资等；同时，存续期的确定使得投资者除了在二级市场上兑现外无法在中途退出，鉴于资产变现的流动性损失等因素，封闭式基金的资产净值和二级市场价格之间经常有差值即折价现象产生。

此外，由于封闭式基金规模确定，基金在存续期间没有赎回的压力，如果机制不完善，封闭式基金很容易被管理人边缘化。

1.2.1存续期确定基金存续期是指基金募集成功，基金合同成立通过一段时间的封闭期后，进入了基金的日常交易期，称作基金的存续期。

存续期是描述现金支付流（如债券、抵押贷款）的主要时间特征方面优于到期期限的概念。

存续期是债券价格对利率变动敏感度的指标，亦可视为投资人收回其债券投资的资金所需时间的一个指标。

存续期越长，债券价格对利率的变动越敏感。

存续期与债券的年期是不同的概念，年期一定程度上亦反映债券对利率风险的敏感度，在其他条件相同的情况下，年期越长，价格对利率的变动越敏感。

但由于债券价格对利率风险的敏感度同时受票面利率、付息的频率及年期这些因素所影响，单是年期并不是债券对利率风险敏感度的好指标。

存续期是综合了影响债券价格对利率变动敏感度的各个因素而计算出来的一个指标。

有了这一概念，各种债券和债券组合对利率风险的敏感度便有了一个简单的、可直接相比较的衡量标准。

存续期的确定使得投资者除了在二级市场上兑现外无法在中途退出，鉴于资产变现的流动性损失等因素，封闭式基金的资产净值和二级市场价格之间经常有差值即折价现象产生。

1.2.2购买周期短目前封闭式基金的买卖比较方便、迅速，可以在网上及时进行，而且手续费低廉，卖出以后，第二天就可以拿到现金。

而开放式基金申购与赎回的手续比较麻烦，而且赎回以后，要等一周左右，才能够拿到现金。

封闭式基金的价格由市场的供求状况决定，价格时刻在变化，波动比较激烈。

1.3封闭式基金发展的历程同大多数国家一样，我国证券投资基金的发展模式是先由封闭基金开始，逐渐引入开放式基金等其他形式的基金，向多元化方向发展，回顾我国封闭式基金走过的历程，可以发现其总体价格变人经历了三个不同的阶段。

1.3.1第一阶段封闭式基金的溢价状态1998年4月1999年8月，在这段期间内,封闭式基金总体处于溢价状态。

当时我国封闭式基金处于兴起阶段,广大投资者对封闭式基金的市场价格定位认识不足,加上出台的新股配售等优惠政策,封闭式基金成为二级市场追捧与炒作的对象。

1.3.2第二阶段封闭式基金的折价现象1999 年11月到2006 年10月，在这段期间内,封闭式基金出现了折价的现象,在此阶段封闭式基金折价大,持续时间长。

2005 年10 月21日,封闭式基金的价值加权平均折价率达到历史新低-43.84%。

远高于国外发达证券市场中封闭式基金折价率。

这种深幅度折价暴露出了种种问题。

1.3.3第三阶段封闭式基金价值回归现象2006年11月到2008年4月，这个阶段封闭式基金出现了价值回归现象。

自从2005年推行股权分置改革以来, 我国证券市场发生了重大转折, 在新的市场环境中, 影响封闭式基金价格的因素也正在发生变化, 封闭式基金折价率也从之前的40%左右下降到了目前的20%左右。

一年多来的股权分置改革,改善了上市公司治理结构,解决了各类股东权利对等,解决了制约中国证券市场发展的根本性问题,起到了积极的促进作用,上市公司业绩提高使股价得到了回归,因而封闭式基金投资收益增加,折价率收窄。

基金公司的治理也在改善,这对封闭式基金的业绩产生了积极的影响。

第二章我国封闭式基金的发展状况2.1我国封闭式基金“边缘化”现状1998年基金金泰和基金开元两个封闭式基金上市，标志着我国的证券投资基金业开始走上正规的发展道路。

之后的短短五年内，封闭式基金发展十分迅猛，数量达到54只，基金份额817亿份。

然而五年的辉煌期过后，封闭式基金逐渐受到管理层、基金界和市场投资者的冷落，2002年至今，再没有一只新的封闭式基金上市。

毫无疑问，我国封闭式基金正处于“边缘化”状态，主要特征显现在以下几个方面：1.管理层自2002年8月之后，虽然没有明文禁止发行封闭式基金，再也没有核准发行新的封闭式基金，核准发行的全部是开放式基金，“重开放式、轻封闭式”的政策导向十分明显。

2.基金管理公司的资源严重向开放式基金倾斜。

从1998年到2002年，基金管理公司从封闭式基金持有人处获得了近8亿元的管理费。

其中的一大部分被基金管理公司投入到开放式基金的研发和推广上。

基金管理公司还将封闭式基金培养出来的优秀人才优先安排到开放式基金，而把封闭式基金当成新员工的“培训基地”。

3.封闭式基金的市场价格普遍远远低于其基金份额资产净值，折价现象严重，沉重地打击了持有人的信心。

2.2我国封闭式基金长期存在的合理性封闭式基金与开放式基金相比，虽然在很多方面不如开放式基金更能满足投资者需要，但封闭式基金在某些方面也有开放式基金不可比拟的优势。

在功能上的某种不可替代性成为封闭式基金长久存在的基础。

2.2.1资产规模稳定，利于长期投资封闭式基金的资产规模一般固定不变，基金经理无需担心赎回现象的发生，可以投资于期限长、流动性低的品种，提高资金的使用效率。

极小的流动性压力赋予了其更大的投资操作空间和灵活度，甚至封闭式基金管理人可以更自由地、更大比例地使用资金杠杆、包括金融衍生工具，这是开放式基金难以做到的。

2.2.2封闭式基金的独特优势封闭式基金具有投资于一些开放式基金无法涉足的领域的优势，如房地产、风险投资等低流动性的资产。

还可以通过发行优先股、债券或直接贷款进行杠杆投资。

随着中国资本市场的完善与健全，这种优势将体现得更加明显。

2.2.3基金持有人费用低廉封闭式基金持有人的费用主要包括发行费和交易佣金，费率分别是面值的l%和交易金额的0.25%。

而开放式基金的持有人费用包括认购费、申购费、赎回费等，其费率一般为成交额的1.2%、1.5%、0.5%。

2.2.4可选择买卖时机和成交价格封闭式基金可以在证券交易所交易，其市场价格和股票价格一样受供求关系的影响而发生波动，因而投资者可选择封闭式基金的买卖时机，并可通过限价委托指令将成交价格限制在特定范围内。

而开放式基金每个交易日只有一个成交价格，而且这个价格在做出买卖决定时还是未知的。

当前封闭式基金之所以陷入“边缘化”甚至其存在意义受到质疑，与它的这些独特优势没有发挥出来密切相关，而这又主要是历史原因造成的。

然而这都不能否认其在功能上的不可替代性，不能否认封闭式基金的潜在生命力和长期存在的意义。

随着我国证券市场的日益成熟，封闭式基金必然有着良好的发展前景。

第三章我国封闭式基金存在的问题封闭式基金目前存在的问题，首先是变现能力差；再就是操作不透明，容易被暗箱操作。

新的封闭式基金是否该发行，封闭式基金到期后该怎么办，以及管理上存在的一些问题，等等都是封闭式基金目前发展中存在的不可忽视的问题。

3.1新封闭式基金是否应该重新发行我国市场现阶段投机氛围依然浓烈，中小投资者较不成熟，在开放式基金面临大量赎回危机的情况下，对于长期投资者及大型投资者而言，封闭式基金仍有其合理的需求。

而且在我国证券市场大量资金涌进，投资品种略显不足的情况下，封闭式基金也有其发展的土壤。

封闭式基金在牛市的优势将使投资者恢复一定的信心。

在市场需求存在的条件下，若在认识上管理层、基金业和投资者能有所改变，在政策上有所支持，封闭式基金的发行将重新展开，而市场反应也将十分热烈。

3.2现有封闭式基金到期后该何去何从在旧封闭式基金到期日的接连来临后，它们应该怎样实现转型。

第一支到期的基金兴业成功采取了封转开这一市场呼声最大的模式。

而在2007年将迎来一波封闭式基金到期的小高潮。

2007年上半年到期的封闭式基金有19只，其中13只在上半年到期。

旧基金转型对于封闭式基金的发展是一个极大的挑战。

首先，封转开将全面铺开并突现出优势。

这一模式可以增加投资者对折价消除的预期，还可以吸引稳健投资的机构投资者，亦是形成以开放式基金为主的格局的必由之路。

然而“封转开”不是封闭式基金的唯一出路。

积极创新将给封闭式基金的发展带来更多的机遇。

3.3基金管理人的道德问题在我国封闭式基金在运作过程中基金管理人的道德问题制约了我国基金业的长远发展。

我国证券市场不完善和基金制度上的缺陷是产生这些问题的根源，如上市公司股权分置的格局、投资品种的单一、封闭式基金委托代理制度的弊端及其导致的内部人控制问题。

3.4我国封闭式基金的收益分配我国封闭式基金的收益分配政策不健全，其中，基金的资本利得收入在基金收益中往往占有很大比重，要取得较高的资本利得收入，就需要基金管理人具有丰富、全面的证券知识，领硕学术网 能对证券价格的走向作出大致准确的判断。

一般来说，基金管理人具有较强的专业知识，能掌握更全面的信息，因而比个人投资者更有可能取得较多的资本利得。

随着基金收益的增长，基金的单位资产净值会上升，基金会对其投资人进行收益分配。

第四章解决我国封闭式基金的对策研究4.1解决我国封闭式基金的思路在展望我国封闭式基金未来前景的同时，不可忽略的是我国现阶段封闭式基金的确存在着许多问题。

4.1.1认识上的偏颇是制约封闭式基金发展的第一前提改变市场上对封闭式基金的陈旧认识，需使他们充分认识到封闭式基金仍有旺盛的生命力和长久存在的意义。

平等对待封闭式基金和开放式基金。

政策上应避免明显的倾斜，基金管理公司也应从人员、研究到投资等各种资源让封闭式基金享受公平的待遇。

4.1.2我国封闭式基金自身制度上的缺陷是制约其发展的根本一是委托代理关系不够明确，运作及代理成本极高；二是激励与约束机制不完善；三是交易制度上存在不合理；四是信息披露不够真实、准确、及时。