资本资产定价模型阿尔法
阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略
阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略在现在资本市场定价理论中，投资组合的收益率(rp)可以表达为右边第一项beta*rm 也就是贝塔收益，第二项alpha 也就是阿尔法策略收益（尽管这两部分都是随机变量）。
所谓市场是牛市还是熊市看的是rm；beta对于一个投资组合来说短时间内是固定的；而阿尔法策略就是beta＝0，即rp＝alpha的策略。
1、（1）什么是阿尔法策略？投资者在市场交易中面临着系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合，即为阿尔法策略。
从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。
后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略，并在近年A股市场上得到广泛应用。
（2）阿尔法策略是如何构建的？阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。
而目前国内市场上最常见的还是股市阿尔法对冲策略，其通常利用选股、择时等方面优势，寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。
尤其是在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
此外，还有机构根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。
而在上述各种策略构建过程中，基于大类资产配置、行业配置、择时与选股体系的量化策略均得到了广泛应用。
2、阿尔法套利阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利，也就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。
ALPHA和BETA系数
ALPHA和BETA系数投资的收益可以由收益中的非风险部分、受整个市场影响的部分，以及误差部分三者之和，通过资本资产定价模型（CAPM）计算出α和β，然后确定某金融商品的风险程度：ｙ＝α＋βｘ＋ｃ式中，ｙ为某种金融商品预期收益率；截距α为收益中非系统风险部分，是无风险的收益；斜率β为系数，是系统风险部分；ｃ为误差项，即残余收益（随机因素产生的剩余收益）；ｘ为整个市场的预期总体收益率。
（1）ALPHAALPHA（α）是指一个人在操作某一投资中所获得的超出指数或基准回报的那部分收益，表示大盘不变时个股的涨跌幅度，表示某公司一定程度的固定收益，由行业统计数据确定。
震荡市场股票不齐跌齐涨，难以存在大的系统性收益，个股的表现差异大，集中投资才能够获得超额收益。
积极选股的主动型投资将胜过跟随市场指数的被动型投资。
α＞０，表示大盘不变时，个股上升且数值越大，则涨幅越大。
较高的α一般是由股票的个性特征所决定，与大势和行业无关，应深度挖掘个股轻指数，尽可能寻找高α值的个股。
α＜０，表示大盘不变时，该个股下跌，且数值越小跌幅越大。
投资市场交易中面临着系统性风险（β风险）和非系统性风险（α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益（阿尔法收益）。
获取阿尔法收益包括选股、估值、固定收益策略等等，也利用衍生工具对冲掉贝塔风险。
阿尔法对冲策略是选择具有超额收益能力的个股组合，同时运用沪深300股指期货对冲市场风险以获得超额收益的绝对收益策略。
此种策略追求的是与市场涨跌相关性较低的绝对收益。
股市阿尔法对冲策略通常寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。
在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
还有根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。
基金的阿尔法系数
基金的阿尔法系数阿尔法系数是衡量一个投资组合相对于市场整体表现的指标，它能够帮助投资者评估基金的超额收益能力。
本文将从阿尔法系数的定义、计算方法、解读以及应用等方面进行详细介绍。
一、阿尔法系数的定义阿尔法系数是资本资产定价模型（CAPM）中的一个重要指标，用来衡量投资组合相对于市场整体的超额收益能力。
阿尔法系数为正值表示投资组合的收益率高于市场整体，为负值则表示低于市场整体。
二、阿尔法系数的计算方法阿尔法系数的计算需要用到CAPM模型的公式，公式中包括投资组合的预期收益率、市场整体的预期收益率、市场风险溢价以及无风险利率等参数。
通过对这些参数的估计和计算，可以得出投资组合的阿尔法系数。
三、阿尔法系数的解读阿尔法系数为正值表示投资组合相对于市场整体有超额收益能力，这意味着投资组合的管理者能够通过选择合适的投资策略获取超过市场平均水平的收益。
反之，阿尔法系数为负值表示投资组合的表现低于市场整体，可能需要重新评估投资策略或者管理者的能力。
四、阿尔法系数的应用阿尔法系数是评估基金业绩的重要指标之一，投资者可以根据基金的阿尔法系数来选择适合自己投资目标和风险承受能力的基金。
一般来说，具有较高阿尔法系数的基金更能够获得超额收益，但同时也伴随着更高的风险。
因此，在选择基金时需要综合考虑阿尔法系数、风险水平以及自身的投资偏好。
阿尔法系数还可以用于评估基金经理的能力。
如果一个基金经理能够连续多年实现正的阿尔法系数，说明他具备较强的投资能力和策略选择能力，值得投资者考虑。
相反，如果一个基金经理的阿尔法系数长期为负，可能需要重新评估他的能力和投资策略。
阿尔法系数是衡量投资组合相对于市场整体表现的重要指标，能够帮助投资者评估基金的超额收益能力。
投资者可以根据基金的阿尔法系数来选择适合自己的投资产品，同时也可以用阿尔法系数来评估基金经理的能力和策略选择能力。
在使用阿尔法系数时，投资者还应该结合其他指标和自身的投资目标、风险承受能力进行综合考虑，以做出更为合理的投资决策。
资本资产定价模型
资本资产定价模型在金融领域，资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称 CAPM）是一个具有重要地位的理论框架。
它为投资者理解资产风险与预期收益之间的关系提供了关键的指导。
要明白资本资产定价模型，首先得清楚什么是资产的风险和收益。
想象一下，你把钱投资到股票、债券或者其他金融资产上，你期望能从中获得回报，这就是收益。
但同时，投资也伴随着不确定性，可能赚得盆满钵满，也可能亏得血本无归，这种不确定性就是风险。
CAPM 认为，资产的预期收益率主要取决于两个因素：无风险利率和资产的系统性风险。
无风险利率就像是一个基准，通常可以用国债的收益率来代表。
因为国债被认为是几乎没有违约风险的。
那什么是系统性风险呢？简单来说，就是整个市场都面临的风险，比如经济衰退、通货膨胀、政策调整等。
这些因素会对所有的资产产生影响，不是单个投资者或者企业能够控制的。
在 CAPM 中，用贝塔系数（β）来衡量资产的系统性风险。
β值大于 1 表示该资产的风险高于市场平均水平，预期收益也会相应较高；β值小于 1 则表示风险低于市场平均水平，预期收益也较低；β值等于 1 意味着资产的风险与市场平均水平相当。
举个例子，假如市场的预期收益率是 10%，无风险利率是 3%，某只股票的β值是 15。
那么根据 CAPM 公式，这只股票的预期收益率就应该是 3% ＋ 15×（10% 3%）＝ 135%。
资本资产定价模型的意义非常重大。
对于投资者来说，它帮助他们评估不同资产的合理价格和预期收益，从而做出更明智的投资决策。
如果一只股票的实际价格低于根据 CAPM 计算出的合理价格，那么投资者可能会认为这是一个买入的好机会；反之，如果实际价格高于合理价格，可能就需要考虑卖出了。
对于企业来说，CAPM 也有很大的作用。
企业在进行项目投资决策时，可以利用 CAPM 来计算项目的必要收益率，从而判断项目是否值得投资。
然而，资本资产定价模型也并非完美无缺。
阿尔法值、贝塔值
阿尔法值阿尔法值是计算在同一风险水准(贝他值)之下，基金的实际回报与预期回报之间的差距。
若阿尔法值为正数，表示基金的表现优于在同一风险水准之下的预期回报；如阿尔法值为负数，则表示基金没有达到贝塔值所预期的回报。
一些投资者将阿尔法值视为计算基金经理表现的指标。
不过，阿尔法值有时并不能完全准确地反映基金经理的表现。
例如，在某些情况下，阿尔法值为负数的原因是基金计算回报时已将收费包括在内，但用作比较的指数则没有。
阿尔法值的准确性取决於贝塔值。
如果投资者接受贝塔值能反映出所有风险，则阿尔法值为正数即表示基金表现良好。
当然，贝塔值的准确性还要取决于另一数据－R平方值贝塔值贝塔值用来量化个别投资工具相对整个市场的波动，将个别风险引起的价格变化和整个市场波动分离开来。
贝塔值采用回归法计算，将整个市场波动带来的风险确定为1。
当某项资产的价格波动与整个市场波动一致时，其贝塔值也等于1；如果价格波动幅度大于整个市场，其贝塔值则大于1；如果价格波动小于市场波动，其贝塔值便小于1。
为了便于理解，试举例说明。
假设上证指数代表整个市场，贝塔值被确定为1。
当上证指数向上涨10%时，某股票价格也上涨10%，两者之间涨幅一致，风险也一致，量化该股票个别风险的指标——贝塔值也为1。
如果这个股票波动幅度为上证指数的两倍，其贝塔值便为2，当上证指数上升10%时，该股价格应会上涨20%。
若该股票贝塔值为05，其波动幅度仅为上证指数的1/2，当上证指数上升10%时，该股票只涨5%。
同样道理，当上证指数下跌10%时，贝塔值为2的股票应该下跌20%，而贝塔值为05的股票只下跌5%。
于是，专业投资顾问用贝塔值描述股票风险，称风险高的股票为高贝塔值股票；风险低的股票为低贝塔值股票。
其他证券的个别风险同样可与对应市场坐标进行比较。
比如短期政府债券被视为市场短期利率风向标，可用来量化公司债券风险。
当短期国债利率为3%时，某公司债券利率也为3%，两者贝塔值均为1。
阿尔法投资者收益倍增计划
阿尔法投资者收益倍增计划在金融市场上，我们常用“阿尔法”（Alpha）一词来描述超越市场平均水平的收益率。
而阿尔法投资者收益倍增计划则是一种投资策略，旨在实现收益的倍增。
本文将围绕此话题展开探讨。
一、什么是阿尔法？在金融领域，我们常常听到“阿尔法”的概念。
阿尔法是指一只资产（如股票、基金等）相对于市场平均水平的超额收益率。
简而言之，就是比大盘赚的利润多出来的那部分。
阿尔法可以用来评估投资组合或个体资产的表现。
如果一个资产的阿尔法为正，意味着该资产在相应市场条件下实现了超额收益率。
二、阿尔法投资者收益倍增计划是什么？阿尔法投资者收益倍增计划是一种投资策略，旨在利用各种投资工具实现收益最大化，以实现投资回报的倍增。
具体而言，投资者将自己的资产配置到多种不同的资产种类中，如股票、债券、外汇、商品等，以分散风险并实现资产增值。
此外，阿尔法投资者收益倍增计划还通过投资市场上的先进产品和交易策略，如衍生品、期权、对冲等手段，进一步提高投资组合的收益和风险控制能力。
因此，投资者可以享受到市场风险和管理风险带来的收益。
三、如何实施阿尔法投资者收益倍增计划？要成功实施阿尔法投资者收益倍增计划，需要具备以下条件：1.投资者要有寻找机会、抓住机会的眼光和意识。
他们需要不断地关注经济状况、市场变化和新机会。
2.投资者需要制定出详细的投资计划，包括资产配置方案、投资标准、风险控制策略等。
3.科学的投资组合管理：投资组合管理是实施投资计划的关键，要严格把握风险控制、资产配置和投资标准。
四、阿尔法投资者收益倍增计划的风险虽然阿尔法投资者收益倍增计划有望带来显著的投资回报，但是这种策略也存在风险：1.市场风险：市场风险是指投资组合因市场价格波动而引起资产价值下跌的风险。
2.信用风险：信用风险是指投资组合中的某些投资品种可能出现违约等信用问题，从而导致投资组合价值下跌。
3.流动性风险：流动性风险是指投资品种可能在一段时间内无法卖出或无法以预期价格出售的风险。
阿尔法资产模型及计算方法
阿尔法资产模型及计算方法阿尔法资产（Alpha investment）是一种风险调整过的积极投资回报。
它是根据所承担的超额风险而得到的回报，因此经常用来衡量基金经理的管理和表现水平。
通常会在计算时，将基准的回报减去，以便看出它的相对水平。
阿尔法资产是资本资产定价模型中的一个量效率市场假说阿尔法系数为零计算公式：其中的阿尔法系数(αi)是资本资产定价模型中的一个量，是证券特征线与纵坐标的截距。
在效率市场假说中，阿尔法系数为零。
阿尔法系数（α系数，Alpha(α)Coefficient）α系数的定义：α系数是一投资或基金的绝对回报(Absolute Return) 和按照β系数计算的预期回报之间的差额。
绝对回报(Absolute Return)或额外回报(Excess Return)是基金/投资的实际回报减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款回报）。
绝对回报是用来测量一投资者或基金经理的投资技术。
预期回报(Expected Return)贝塔系数β和市场回报的乘积，反映投资或基金由于市场整体变动而获得的回报。
一句话，平均实际回报和平均预期回报的差额即α系数。
α系数计算方法α系数简单理解α>0，表示一基金或股票的价格可能被低估，建议买入。
亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报大的实际回报。
α<0，表示一基金或股票的价格可能被高估，建议卖空。
亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报小的实际回报。
α=0，表示一基金或股票的价格准确反映其内在价值，未被高估也未被低估。
亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均与预期回报相等的实际回报。
例子分析假设有一投资组合，通过对其的风险水平分析，资本资产定价模型预测其每年回报率为14％。
但是该投资组合的实际回报率为每年19％。
此时，这个投资组合的α系数为5％（19％－14％），即表示该组合的实际回报率超过由资本资产定价模型预测的回报率5个百分点。
资本资产定价模型
资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是一种经济金融理论模型，它描述了投资者如何在市场上进行投资决策，并确定合理的资产定价。
CAPM的基本假设是市场是完全有效的，投资者都是理性的，并且希望在市场上获得最高的收益。
CAPM模型认为，投资者在做出投资决策时，会考虑两个方面的风险：系统性风险和非系统性风险。
系统性风险，也被称为β风险，是指与整个市场相关的风险。
它是指投资者无法通过分散投资来摆脱的风险。
β系数是衡量资产价格相对于市场整体波动的指标。
如果β系数大于1，表示该资产的价格波动比市场整体要大；如果β系数小于1，表示该资产的价格波动比市场整体要小。
非系统性风险是投资者可以通过分散投资来降低的风险。
它是指与特定资产相关的风险，例如公司破产、行业变化等。
在CAPM模型中，非系统性风险被视为可以通过投资组合的方式降低的。
CAPM模型的数学形式可以表示为：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)，其中E(Ri)表示资产i的预期收益率，Rf表示无风险利率，βi表示资产i的β系数，E(Rm)表示市场整体的预期收益率。
根据CAPM模型，投资者应该要求高β的资产具有较高的预期收益率，因为它们承担了更大的系统性风险。
相反，低β的资产应该具有较低的预期收益率。
CAPM模型在金融领域应用广泛。
它可以用于风险管理、资产组合管理和投资决策等方面。
然而，CAPM模型也存在一些局限性，例如它忽视了市场中的交易成本和税收等因素，以及投资者可能存在非理性行为。
总之，CAPM模型是一种有用的理论模型，可以帮助投资者确定合理的资产定价。
然而，在实际应用中，投资者需要考虑其他因素，并综合运用多种模型和方法来进行投资决策。
继续写相关内容：CAPM模型在资产定价中的应用提供了一种理论框架，用于确定投资组合中各种金融资产的预期收益率。
根据CAPM模型，投资者希望获取与市场整体风险相关的收益回报。
阿尔法策略总结
11-14 周三1.阿尔法与贝塔：资本资产定价模型（CAPM）中，贝塔是相对于整体市场的收益（市场风险因子）：市场收益上升，特定资产通过贝塔系数跟随市场收益；阿尔法是特定资产的超额收益（特定风险）。
法玛（Fama）三因子中，阿尔法同样是常数项，贝塔由市场风险因子，市值，规模三个因子分解，当外界熟知这些因子后，其代表的风险就从特定风险转变为市场风险；存在的阿尔法可以认为都是未被解释的贝塔，即当解释因子不充足时，会有显著的阿尔法，因此Barra模型将alpha定义为smart beta。
最初的均值方差模型（MV模型）是资产配置模型，延伸出CAPM作为定价模型，也称为单因子模型，之后进一步延伸出多种多因子定价模型；根据定价模型能对系统风险进行更为全面的度量，因此定价模型中因子的构建逐渐成为量化领域的重心。
阿尔法策略是通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益的策略组合总结1)阿尔法来源于特定风险；贝塔来源于市场风险；特定风险被逐渐解释和开发之后就是市场风险2)beta收益是市场收益，即随着市场的变动获得的被动收益；不仅是市场收益率，还包括众多因子，这些因子被人们所熟知后就成为了系统性的收益（风险）；alpha收益是特定收益，通过自有的知识，或者是找到了不为市场所知的因子，因此获得的超额收益，当这个潜在因子被市场所知后就成为了beta收益，需要寻找新的因子3)风险因子和收益因子在时间上会相互转化2.阿尔法策略分类1)A型阿尔法策略：用指标对股票排序，选取其中一个组合，定期调仓，获取阶段性超越大盘的收益。
特征是策略永远满仓，但需要股指期货对冲。
2)X型阿尔法策略：来源于技术分析和民间，也叫做战法，不区分选股和择时，往往通过择时指标来选股，也就是把择时或有上涨的股票选出来，持有一段时间，时间不确定，通过择时或者止损重构组合。
3)B型阿尔法策略：对所有股票建立可以解释波动来源的线性风险模型（即因子模型），然后通过对风险因素未来走势的看法，优化目标投资组合整体承担的各种风险暴露，这样自然确定了股票的权重，选择出来了股票，这种阿尔法策略，其实也是一种Smart Beta策略，这种策略中阿尔法就是贝塔3.B型阿尔法策略的权重计算1)第一步：选择解释因子（f）{每个股票作为样本，f即每只股票在相应的因子上的暴露（取值），b是对应因子的风险补偿，即b可以看出横截面上股票收益率与因子大小的关系}2)第二步：对第一步中的因子在每个时间周期（t）做横截面回归，得到每个因子在每个时间周期（t）的系数（b），即t时刻的风险补偿：f为第i支股票t时刻的第k个因子，b为对应的风险补偿3)第三步：将获得的每个时刻的风险补偿（b）作为因子（f），对每只股票进行时间序列回归，得到每支股票在每个因子上的风险暴露比例（贝塔）：4)第四步：求每只股票的权重（w），下式为基于第一个因子暴露求出的权重：W为每只股票的权重；上半部分是拉格朗日等式：代表一定预期收益下到达风险最小。
资本市场的资产定价模型
资本市场的资产定价模型资产定价模型 (Asset Pricing Model，简称APM) 是资本市场中一种重要的理论框架，用于研究和解释资产的价格形成过程和投资收益。
本文将介绍资本市场的资产定价模型，包括市场资本定价模型 (CAPM) 和套利定价理论 (APT)。
一、市场资本定价模型 (CAPM)市场资本定价模型是资产定价模型中最广泛使用的一种模型。
CAPM基于投资者的理性行为和均衡市场的假设，通过考虑资产的系统性风险和预期收益来确定资产的合理价格。
CAPM模型的核心思想是投资者对资产回报的要求应该与该资产的系统性风险成正比。
这种系统性风险可以通过资产与市场之间的相关性来度量，使用一个称为贝塔系数的量化指标。
贝塔系数代表了资产的系统性风险相对于市场风险的敏感性。
如果一个资产的贝塔系数大于1，意味着该资产相对于市场更为波动，而如果贝塔系数小于1，则代表资产相对于市场风险更为稳定。
CAPM模型的数学表示如下：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)代表投资者对资产i的预期回报，Rf代表无风险收益率，E(Rm)代表市场的预期回报，βi代表资产i的贝塔系数。
CAPM模型在众多学术研究和实践中得到了广泛应用。
它为投资者提供了确定合理投资组合的方法，并为评估投资组合的风险和收益提供了基础。
二、套利定价理论 (APT)套利定价理论是资产定价模型中的另一种主要模型。
与CAPM不同，APT模型并不依赖于单一的市场因子，而是考虑了多个因素对资产价格的影响。
APT模型的核心思想是，在均衡市场中，资产的预期回报受到多个因素的影响。
这些因素可以是经济因素、行业因素、政策因素等多种因素的组合。
通过构建一个线性多因子模型，APT试图解释和预测资产价格的变动。
APT模型的数学表示如下：E(Ri) = Rf + β1 × F1 + β2 × F2 + ... + βn × Fn其中，E(Ri)代表投资者对资产i的预期回报，Rf代表无风险收益率，β1、β2、...、βn代表资产对应的因子敏感性系数，F1、F2、...、Fn代表影响资产价格的因素。
证券投资09资本资产定价模型和APT模型
由公式（10.5）这一经典CAPM可见，对任何资产 或资产组合而言，风险溢价都被要求是关于贝塔的 函数。具体来看，CAPM认为，证券的风险溢价与贝 塔和市场资产组合的风险溢价是成比例的，即证券 的风险溢价等于β[E(rm-rf)]。由此我们即可得到 证券市场线（security market line，SML）。
证券投资09资本资产定价模型和APT 模型
二、资本资产定价模型的导出
我们来考虑这样一种情况，即所有投资者将按 照所有可交易资产的市场资产组合（market portfolio）按比例复制自己的风险资产组合。
所谓市场组合，即把所有个人投资者的资产组 合加总，此时借和贷互相抵消，加总的风险资产组 合价值等于整个经济中全部财富的价值，这就是市 场资产组合M。
即是市场组合的贝塔值，此时其对应的纵轴可得到
市场资产组合的预期收益率。
证券投资09资本资产定价模型和APT 模型
（二）证券市场线的均衡含义
由SML表示的均衡关系是市场供需共同作用的结 果。给定一组证券的价格，投资者先计算其期望回 报率和协方差，然后求最优的证券组合。如果对某 种证券的总需求量不等于市场上存在的数量，就会 使得该证券的价格上涨或者下跌。给定一组新的价 格，投资者重新评估期望回报率和协方差。这种调 整一直持续到对所有证券的总需求量等于市场上存 在的数量，市场达到均衡为止。
E(rB)=0.07+(0.11-0.07)*0.75=0.1
由于σ2A=β2Aσ2m+σ2eA
(1)
证券投资09资本资产定价模型和APT 模型
因此先求σ2m： σ2m=(σ2B-σ2eB)/β2B=(0.0625-0.04)/
0.752=0.04 代入（1）： σ2A＝22×0.04+0.1=0.26 再求解σ2C，有： σ2C＝β2Cσ2m+σ2eC=0.18
资本资产定价模型—搜狗百科
资本资产定价模型—搜狗百科当资本市场达到均衡时，风险的边际价格是不变的，任何改变市场组合的投资所带来的边际效果是相同的，即增加一个单位的风险所得到的补偿是相同的。
按照β的定义，代入均衡的资本市场条件下，得到资本资产定价模型：E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)资本资产定价模型的说明如下：1.单个证券的期望收益率由两个部分组成，无风险利率以及对所承担风险的补偿-风险溢价。
2.风险溢价的大小取决于β值的大小。
β值越高，表明单个证券的风险越高，所得到的补偿也就越高。
3. β度量的是单个证券的系统风险，非系统性风险没有风险补偿。
其中：均方差分析和资本资产定价模型 E(ri) 是资产i 的预期回报率rf是无风险利率βim是[[Beta系数]]，即资产i 的系统性风险E(rm) 是市场m的预期市场回报率E(rm)-rf是市场风险溢价（market risk premium），即预期市场回报率与无风险回报率之差。
解释以资本形式（如股票）存在的资产的价格确定模型。
以股票市场为例。
假定投资者通过基金投资于整个股票市场，于是他的投资完全分散化（diversification）了，他将不承担任何可分散风险。
但是，由于经济与股票市场变化的一致性，投资者将承担不可分散风险。
于是投资者的预期回报高于无风险利率。
资本资产定价模型设股票市场的预期回报率为E(rm），无风险利率为 rf，那么，市场风险溢价就是E(rm) − rf，这是投资者由于承担了与股票市场相关的不可分散风险而预期得到的回报。
考虑某资产（比如某公司股票），设其预期回报率为Ri，由于市场的无风险利率为Rf，故该资产的风险溢价为E(ri)-rf。
资本资产定价模型描述了该资产的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系E(ri)-rf =βim (E(rm) − rf) 式中，β系数是常数，称为资产β (asset beta）。
β系数表示了资产的回报率对市场变动的敏感程度（sensitivity），可以衡量该资产的不可分散风险。
资产定价模型
资产定价模型
资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM）是金融学领域中一种用来定价财务资产的经济理论模型，它能够预测并定价不同资产类别的价值。
资产定价模型是金融市场上最
基本的价格分析模型，它是投资者和分析师用来确定证券价格的有效工具，而且也可以帮
助企业按价值确定未来的投资决定。
资产定价模型主要是按资产风险和收益来定价。
风险定价模型假设资产价格受到市场风险
贴水和报酬率改变的影响，而收益定价模型则认为安全的投资将会导致股值上升。
资产定
价模型还考虑到市场的反应和关联性以及投资者的情绪。
常见的资产定价模型有CAPM（资产收益率市场模型）， APT（资产定价理论），LAEM（联合权重模型）， EVA（价值增长型估值模型）和GMM（分散定价模型）等。
其中，CAPM是
最常用的模型，它把资产价格和资产收益率联系起来，帮助用户预测未来收益，估计资产
价值，探寻投资机会，评估投资风险和管理市场风险等。
APT模型是将资产价格与影响因素（如公司因素、市场因素和经济因素）相关联的模型，
它分析市场价格的波动是如何受到不同影响因素影响的，以揭示价格形成的内在机制。
EVA模型是把企业价值的重要因素考虑在内，利用现金流量和估计的成本建模的，是基于
现实世界的企业决策考虑的有效方法，帮助投资者确定价格。
GMM模型可用于定义长期投资或项目评估，它可以更好地反映股票价格的流动性。
最后，许多投资者可以通过使用资产定价模型来确定对证券的价格，这对于投资者具有重
要的意义，因为他们可以通过利用资产定价模型来获取高收益，进而做出明智的投资决策。
贝塔和阿尔法
阿尔法值是计算在同一风险水准(贝他值)之下，基金的实№回报与预期回报之间的差距。
若阿尔法值为正数，表示基金的表现优於在同一风险水准之下的预期回报；如阿尔法值为负数，则表示基金没有达到贝他值所预期的回报。
一些投资者将阿尔法值视为计算基金经理表现的指标。
不过，阿尔法值有时并不能完全准确地反映基金经理的表现。
例如，在某些情况下，阿尔法值为负数的原因是基金计算回报时已将收费包括在内，但用作比较的指数则没有。
阿尔法值的准确性取决於贝他值。
如果投资者接受贝他值能反映出所有风险，则阿尔法值为正数即表示基金表现良好。
当然，贝他值的准确性还要取决於另一数据－R平方值衡量一支基金相对于基准指数的投资风险与回报，也用作衡量一支股票或投资组合超出预期回报的超常回报。
基金正的阿尔法值说明其投资获得超越市场表现的回报，如阿尔法值为10，表明其投资回报高出大盘指数10%。
在个股和组合投资情况中，如果根据资本资产定价模型，在考虑到风险后的预期投资回报为10%，而该股或投资组合的实际回报为15%，则其阿尔法值为5%。
所以，在投资活动中，实现正的阿尔法值是每个投资者渴望做到的，这意味着打败市场或获取超常回报。
何为詹森指数(阿尔法值)？优秀的基金产品在于能够通过主动投资管理，追求超越大盘的业绩表现。
这说明基金投资不仅要有收益，更要获得超越市场平均水准的超额收益。
将这一投资理念量化后贯彻到基金产品中来，就是要通过主动管理的方式，追求詹森指数（或称阿尔法值）的最大化，来创造基金投资超额收益的最大化。
只有战胜了市场基准组合获得超额收益，才是专家理财概念的最佳诠释。
投资者只有投资这样的基金产品，才能真正达到委托理财，获得最大收益的目的。
这里的核心概念，詹森指数实际上是对基金超额收益大小的一种衡量。
这种衡量综合考虑了基金收益与风险因素，比单纯的考虑基金收益大小要更科学。
一般在进行基金业绩评价时，基金收益是比较简单的指标；如果要求指标考虑到基金风险因素，则有詹森指数（Jensen）、特雷诺指数（Treynor）以及夏普（Sharpe）指数等综合性评价指标。
5第五讲资本资产定价模型
第二部分资产市场均衡第五讲资本资产定价模型投资学中占统治地位的两类主要问题⏹在某种投资情形下确定最优的行动方针，包括如何设计最优风险组合，如何进行资产配置等⏹确定某项资产合理的、无套利的、公平的或均衡的价格资本资产定价模型（CAPM）⏹CAPM是一个均衡模型，也是所有现代金融理论的奠基石⏹在简单假设基础上，逐渐衍化为使用复杂假设⏹马科维茨、夏普、林特纳、莫森发展了这一理论⏹CAPM对资产的风险与期望收益之间的关系给出了基准的预测，这一关系发挥着两个重要作用⏹为评估各项投资提供了一个基准收益率⏹有助于对没有上市交易资产的期望收益做出合理的估计假设⏹个体投资者是价格接受者⏹只考虑一个相同的投资持有期，这种行为是短视的⏹投资者的投资范围仅限于金融资产，可以固定无风险利率借入或借出任一额度的资金⏹不存在证券交易费用和税收⏹对所有投资者而言，信息是无成本的、可得到的⏹投资者是理性的，都运用马科维茨资产选择模型⏹存在同质期望均衡关系⏹所有投资者都依据包含所有可交易资产的市场投资组合按比例复制自己的风险资产组合。
为了简单起见，我们将风险资产定位股票，每只股票在市场投资组合中所占的比例等于这只股票的市场价值占所有股票市场价值的比例⏹市场投资组合不仅在有效边界上，而且市场投资组合也是相切于最优资本配置线的资产组合均衡关系（续）⏹市场投资组合的风险溢价与市场风险和投资者的风险厌恶程度成比例⏹单个资产的风险溢价与市场投资组合M 的风险溢价成正比2()M f M E r r A σ-= : A 2: M σ市场投资组合的方差投资者的风险厌恶水平()(())i f i M f E r r E r r β-=-有效边界和资本市场线⏹投资者是理性的，都运用马科维茨资产选择模型（每个投资者都是均值-方差最优者），存在同质期望（每个投资者对资产的概率分布看法一致，即对每项资产的均值、方差及协方差的估计都一致），且每个投资者都可以固定无风险利率借入或借出任一额度的资金，不存在证券交易费用和税收⏹可知每个投资者都会购买相同的最优风险资产组合，且他们可能会以无风险利率借入或借出资金⏹因此，每个投资者构建投资组合时，都会选择无风险资产和相同的最优风险资产组合⏹每个投资者都购买相同的最优风险资产组合，那么他们购买风险资产的总和就是市场，那么这个最优风险资产组合必须同市场组合相同，市场组合是所有资产的全体⏹每个投资者都使用具有相同参数估计的均值-方差分析方法的情形下，我们知道最优风险资产组合就是市场组合。
第九章 资本资产定价模型
证券市场线（SML）
• 期望收益与贝塔关系称为证券市场线
E r rf E rM rf
资本配置线或资本市场线（CML）
E(rp )
E (rM )
M 资本市场 线CML σM
rf
σp
E (rp ) rf
E (rM ) rf
M
p
比较资本配置线（资本市场线CML）与证 券市场线（SML）
资本资产定价模型的应用
• 用于解释资产风险的回报率
– 用于证券分析 – 用于资本预算决策（期望收益率大于必要收益 率） – 用于基金业绩评价 – 政府管制价格
一个好的模型
• 一个模型包括
– 一系列假设；推导；预测
• 一个好的模型的特征
– 高度简化 – 推导的结论具有现实意义 – 实证是否通过检验 – 具有预测性 – 放松假设后结果具有稳健性
为什么是市场投资组合？ ---市场均衡
• 假设最优风险资产组合中股票A的比例低于 市场投资组合中的比例，则股票A就会降低 价格以提高股票购买者的收益率来吸引购 买； • 假设最优风险资产组合中股票A的比例高于 市场投资组合的比例，则股票A就会增加价 格以降低股票购买者的收益率来减少购买 ；
被动策略: 资本市场线（CML）
单指数模型与资本资产定价模型异同点
• 1、单指数模型用的是市场指数，资本资产定价模型 是市场组合，具有均衡的概念。 • 2、单指数模型中有α，一般不为0。利用历史数据估 计出来的是事后α或者叫做已实现的α ；而资本资产 定价模型中的α=0； • 3、尽管β一样，但一个是利用历史数据进行估计结果 ，表示对市场因子的敏感度；一个表示个股对指数方 差的贡献； • 4、单指数模型有残差，资本资产定价模型没有残差 。 概念检查9-6，P193
投资中高大上的阿尔法和贝塔到底是个啥？
投资中高大上的阿尔法和贝塔到底是个啥？对于没有学习过金融的“基友”们来说，阿尔法（α）和贝塔（β）只是希腊字母中的两个字母，但在基金投资中，却变成了金融专业术语，那阿尔法（α）和贝塔（β）到底是什么意思呢？今天我们就用最通俗易懂的语言来解释一下。
阿尔法（α）阿尔法系数是指投资或基金的绝对回报与按照β系数计算的预期风险回报之间的差额。
简单来讲，阿尔法系数最普遍的意思就是超额回报。
什么是超额回报？通俗来说，就是投资者将钱交给基金经理来管理，基金经理通过他的专业能力，实现超越市场平均水平的更高的回报。
阿尔法系数反映的是投资回报率，阿尔法数值越高，说明基金获得超额收益的能力越强。
阿尔法系数是对基金经理投资能力的最真实的反映。
一个合格的基金经理，他的阿尔法系数至少应当是大于零的，也就是这个基金经理有阿尔法。
如果一个基金经理的阿尔法系数小于零，就说明他的投资回报还不如市场回报，超额收益为负数，那么就可以说这个基金经理没有阿尔法。
贝塔（β）贝塔系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况，是一种评估证券系统性风险的工具，可以理解成是相对于大盘的波动幅度，也可以表示与市场波动的相关性。
通常我们认为，市场的贝塔系数值为1，如果一只基金的贝塔系数大于1，就说明它的波动幅度相对市场而言更大，风险也就相对于市场更高；如果一只基金的贝塔系数小于1，那么我们就可以大致认为它相对于市场有更强的抗波动性，其风险小于市场。
贝塔系数越趋近于1，其波动情况就越与市场趋同。
例如，一只基金的贝塔系数如果是1.10，那么就表示其波动是市场的1.10倍，亦即上涨时比市场表现优10％，而下跌时则更差10％。
投资时，怎么运用α和β呢？对于我们普通投资者来说，不需要了解阿尔法系数和贝塔系数的具体计算方式，也不需要去做深入的研究，通常在基金评级网站上可以直接查到一只基金的阿尔法和贝塔系数，我们只需要运用这两个指标来作为投资参考即可。
关于阿尔法和贝塔最深入浅出的解释
关于阿尔法和贝塔最深入浅出的解释这个世界上有一种东西叫做钱。
我们把一些钱放在一起管理和运作，基金(fund)一般就是指这笔用于特定目的的钱，有时候也可以指管理和运作这笔钱的组织。
如果这笔钱的目的是为了钱生钱，可以称为投资基金(Investment Fund)。
钱怎么生钱呢？如果钱用来购买实物商品，然后再卖了变成钱，这是贸易，不是我们说的钱生钱。
当然钱也不能直接就变成更多的钱。
在钱生钱的过程中，钱要先变成一些虚拟的但是又值钱的东西。
这些虚拟的东西是各类财产所有权或债权的凭证，也就是证券(securities)。
在投资完成以后，钱的变化就是回报，或者叫收益率(return)。
我们希望收益率是正的，但有时候它也可能是负的。
在投资之前，我们无法知道会赚钱还是会赔钱。
这种不确定的损失叫做风险(risk)。
最安全的投资是购买国债(或者存银行)。
我们基本把它们视为无风险投资，它们的回报率也就是无风险收益率(Risk Free Return)。
投资就是为了获得比无风险收益率更高的回报。
接下来我们考虑的收益率都是超出无风险回报率之上的那一部分，可以称为额外收益(Excess Return)。
风险和回报一般成正比，风险越高，回报越大。
我们通常同时投资多个证券产品，这些产品的集合就叫做投资组合(portfolio搜索)。
到这里需要暂停一下，我们要引入两个希腊字母，阿尔法(α，alpha)和贝塔(β，beta)。
这两个拗口的名字是希腊语的前两个字母，相当于英语的A和B或者中文的甲和乙。
现代金融理论认为，证券投资的额外收益率可以看做两部分之和。
第一部分是和整个市场无关的，叫阿尔法；第二部分是整个市场的平均收益率乘以一个贝塔系数。
贝塔可以称为这个投资组合的系统风险。
初中物理告诉我们，当一个人在行驶中的火车上走的时候，他的速度等于他对于火车的相对速度加上火车的速度。
证券投资组合的额外收益率等于它的相对收益率加上整个市场的涨跌所提供的那一部分。
阿尔法值计算公式
阿尔法值计算公式阿尔法值是资本资产定价模型（capital asset pricing model 简称capm）为投资业绩评价提供了一个基准。
不同的资产组合由于风险不同，其收益率并不能直接比较，而α值则反映了市场风险调整后的超额收益。
阿尔法值内容在基金从业教材《证券投资基金》（第二版）上册第十二章：投资组合管理，第二节资本市场理论。
阿尔法值用作叙述证券的非系统性风险，叙述个别证券涨跌幅度少于市场平均值波动的那一部分，不受到整个市场系统性风险波动左右。
比如某股票的常规表现与市场波动一致，贝塔值被确定为1，可是当市场普涨5%时，这个股票市值却增长了10%，超涨的5%就是该股票的阿尔法值。
导致阿尔法值变化的因素很多，主要有分红差异、收益稳定程度、行业前景等。
阿尔法值的变异，始终建立在投资品种出现异常之上。
1、什么就是阿尔法值？资本资产定价模型（capital asset pricing model 简称capm）为投资业绩评价提供了一个基准。
不同的资产组合由于风险不同，其收益率并不能直接比较，而α值则反映了市场风险调整后的超额收益。
capm表述没法的收益部分习惯上以希腊字母阿尔法(α)去叙述，有时称作“超额”收益。
2、α值怎么计算？希望收益率＝无风险回报率＋β*（整体股市回报率－无风险回报率）超额收益和期望收益的差额即α 系数。
3、α值例题传授【例】如果市场期望收益率为12%，某只股票的β值为1.2，无风险收益率为6%。
求α值。
【答疑如下】依据证券市场线可以得出这只股票的期望收益率为6%+1.2×(12%-6%)=13.2%。
如果某投资者估算这只股票的收益率为15%，这就意味著α=15%-13.2%=1.8%。
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资本资产定价模型阿尔法
资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel,CAPM）是一种用于估计资本资产价格的模型。
阿尔法（Alpha）是CAPM模型中的一个因素，表示投资组合相对于市场组合的超额收益率。
阿尔法可以用以下公式计算：
Alpha = 投资组合预期收益率 - （无风险利率 + β * （市场组合收益率 - 无风险利率））
其中，β表示投资组合相对于市场组合的风险敞口。
如果一个投资组合的阿尔法为正，意味着该投资组合的表现优于市场平均水平，反之则表现不如市场平均水平。
CAPM模型中的阿尔法因素为投资者提供了一个衡量投资组合的能力的指标。
通过比较不同投资组合的阿尔法值，投资者可以选择表现更好的投资组合进行投资。
然而，阿尔法因素也存在一定的局限性。
例如，它假设市场组合是唯一的有效投资组合，并将所有的风险都归因于市场风险。
这些假设在现实中可能不一定成立，因此投资者应该在使用CAPM模型时注意其局限性。
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