第三章收益法
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P=（900/8%）[1-1/（1+8%）6]
=900×4.6229=4160.59（万元）
3、未来收益额在若干年后保持不变
P ＝ tn 1R t(1r)t ( 1 A rn )r 1(11 r)N n
（二）未来收益无限期
根据未来收益是否稳定分为两种方法。
1、稳定化收益法（年金化法）——未来 各年收益额相等且无限期
并可以用货币衡量。 ⑶被评估资产的预期收益年限可以预测。
如果你朋友欠你钱2000元，计 划归还。方案一：现在就全部归还； 方案二：现在还1000元，一年后再 还1000元，你希望是哪种？
请你作 决策
三、货币的时间价值
（一）货币时间价值的含义 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
（二）相关概念 1.复利 每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，
4、有关收益额内容的主要观点 ①税后净利润
②现金净流量
③利润总额
说明：以上三种都可以作为预期收益额，评估 人员应根据评估对象的类型、特点等具体情况，加 以选择。重要的是不管选择哪种，都应准确的反映 资产的收益并与折现率或本金化率的口径保持一致。 一般都选择税后净收益。税后利润与净现金流的差 异在于确定原则不同。净现金流＝税后利润+折旧追加投资。从资产评估角度出发，净现金流更适宜 作为预期收益。
P A r
例2-17： 假设某企业将持续经营下去， 现拟转让，聘请评估师估算其价值。 经预测，该企业每年的预期收益为 1200万元，折现率为4%。请估算该 企业的价值。
评估值=1200/4%=30000（万元）
2、分段法——未来收益额在若干 年后保持不变且无限期
若未来预期收益不稳定，但收益又是持 续的， 则需采用分段法。
益
法
确定未来年限的超额收益额
重
的
确定收益折现率
新
评
代入评估模型
评 估
估
初步评估结果
程
否
序
合理否 是
最终评估结果
五、评估的基本方法
收益法的应用，实际上就是对 被评估的资产未来预期收益进行折 现或本金化的过程。最基本的计算 公式为：评估值＝Rt/(1+r)t 。一般 说来，按照未来获取收益的年限不 同，可以分为以下两种情况：
（一）未来收益有限期
1、每期收益不等额
P
n t 1
Rt (1 r )t
2、每期收益等额
P tn 1( 1 A r)t A tn 1( 1 1 r)t A r 1 ( 1 1 r)n A (P A ,r,n )
例2-16： 某企业尚能继续经营6年，营业终 止后用于抵冲债务，现拟转让。经预测得 出未来6年每年预期收益均为900万元，折 现率为8%，请估算该企业的评估值。
n
P
Rt 1rtA/r(1r)n
t1
前期 （设n=5）；后期 （t=n+1,n+2, …∞）
例2-18：某收益性资产预计未来五年收益额 分别是12万元、15万元、13万元、11万元 和14万元。假定从第六年开始，以后各年 收益均为14万元，确定的折现率和本金化 率为10%。分别确定该收益性资产在永续 经营条件下和经营50年条件下的评估值。
2、经营50年条件下的评估过程
=49.2442＋140×0.6209×（1-0.0137） =49.2442+85.7351 =134.98（万元）
六、收益法的基本参数
（一）ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ益额
1、基本含义 是指由被评估资产在使用过程中产生的超出其自身价值
的溢余额。
2、主要特点
①收益额是资产未来预期收益额，而不是资产的历史收
2. P是发生在一个时间序列的第1期期初， F则是发生在一个时间序列的第n期（最后一期） 期末。
3. 没有特别说明，收益额都认为是在每 个间隔期期末发生。
4. 现金流量（收益额）的分布如不规则时， 需进行调整，灵活运用各种计算方法。
确定评估目的
四、 分析企业的生产经营和财务状况
收
确定剩余经济寿命年限
益额或现实收益额；
②用于资产评估的收益额通常是资产的公允收益，而不
一定是资产的实际收益。
3、注意：收益额是归资产所有者所有的收益 如果某些收益并不归资产所有者所有，则是不能算的。
比如用利润赚了很多钱，利润的一部分要交所得税，所得税 并不归所有者所有，而是归国家，作为税金流出企业，那么 所得税不能包含在收益当中。
逐期滚算，俗称“利滚利”。这里所说的计息期，是指相邻 两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计 息期为1年.
2.现值 现值的符号记为P，它表示资金发生在某一时间序列起 点时的价值。 3.终值 终值的符号为F，它表示资金发生在某一时间序列（终 点时的价值，故又称将来值。
4.年金 （1）定义 年金的符号为A，它表示在某一时间序列内每次等额收 付的金额。 （2）特点 每笔收付之间相隔时间相等；每笔金额相等。 （3）分类 ①普通年金（后付年金）
指从第一期起，在一定期内每期期末等额发生的系列收 付款项。当期限无限期等额收付时（n→∞），称为永续年金
②预付年金（先付年金）
从第一期起，在一定期内每期期初等额发生的系列收付 款项。
③递延年金 是指隔若干期后发生（S≥1），在一定期内每期期末等 额发生的系列收付款项。
（三）说明
1. r和n时间要对应。r是年利率，n则是 多少年；r是月利率，n则是多少月。资产评估 中全部是年度。
第三章收益法
二、收益法的基本思路及适用的前提条件
（一）基本思路
在市场经济条件下，任何一个精明的买 者在购买一项资产时，他所付出的代价绝不 会高于该项资产能为他带来的收益，也就是 说不会高于具有相似风险的同类资产能够实 现的未来收益的现值，如果将资产未来产生 的收益流用适当的折现率进行折现，由此得 出的收益现值就可以视为被评估资产的价值。 可用如下等式表示：
资产的评估值=该资产预期收益的现值总额
（二）前提条件
1.收益法涉及到三个基本因素 （1）被评估资产的预期收益（R） （2）折现率或者资本化率（r） （3）被评估资产取得预期收益的持续时间（n） 2.应用收益法必须具备的前提条件 ⑴被评估的资产的未来预期收益可以预测并可以用货
币衡量。 ⑵资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测
1、永续经营条件下的评估过程 首先，确定未来5年收益额的现值：
=12×0.9091+15×0.8264+13×0.7513+11×0.6 830+14×0.6209 =49.2777万元 其次，将第6年以后的收益进行资本化处理，即：
14/（10%）=140（万元） 最后，确定该企业评估值： 企业评估价值=49.2442+140×0.6209=136.20（万 元）
=900×4.6229=4160.59（万元）
3、未来收益额在若干年后保持不变
P ＝ tn 1R t(1r)t ( 1 A rn )r 1(11 r)N n
（二）未来收益无限期
根据未来收益是否稳定分为两种方法。
1、稳定化收益法（年金化法）——未来 各年收益额相等且无限期
并可以用货币衡量。 ⑶被评估资产的预期收益年限可以预测。
如果你朋友欠你钱2000元，计 划归还。方案一：现在就全部归还； 方案二：现在还1000元，一年后再 还1000元，你希望是哪种？
请你作 决策
三、货币的时间价值
（一）货币时间价值的含义 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
（二）相关概念 1.复利 每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，
4、有关收益额内容的主要观点 ①税后净利润
②现金净流量
③利润总额
说明：以上三种都可以作为预期收益额，评估 人员应根据评估对象的类型、特点等具体情况，加 以选择。重要的是不管选择哪种，都应准确的反映 资产的收益并与折现率或本金化率的口径保持一致。 一般都选择税后净收益。税后利润与净现金流的差 异在于确定原则不同。净现金流＝税后利润+折旧追加投资。从资产评估角度出发，净现金流更适宜 作为预期收益。
P A r
例2-17： 假设某企业将持续经营下去， 现拟转让，聘请评估师估算其价值。 经预测，该企业每年的预期收益为 1200万元，折现率为4%。请估算该 企业的价值。
评估值=1200/4%=30000（万元）
2、分段法——未来收益额在若干 年后保持不变且无限期
若未来预期收益不稳定，但收益又是持 续的， 则需采用分段法。
益
法
确定未来年限的超额收益额
重
的
确定收益折现率
新
评
代入评估模型
评 估
估
初步评估结果
程
否
序
合理否 是
最终评估结果
五、评估的基本方法
收益法的应用，实际上就是对 被评估的资产未来预期收益进行折 现或本金化的过程。最基本的计算 公式为：评估值＝Rt/(1+r)t 。一般 说来，按照未来获取收益的年限不 同，可以分为以下两种情况：
（一）未来收益有限期
1、每期收益不等额
P
n t 1
Rt (1 r )t
2、每期收益等额
P tn 1( 1 A r)t A tn 1( 1 1 r)t A r 1 ( 1 1 r)n A (P A ,r,n )
例2-16： 某企业尚能继续经营6年，营业终 止后用于抵冲债务，现拟转让。经预测得 出未来6年每年预期收益均为900万元，折 现率为8%，请估算该企业的评估值。
n
P
Rt 1rtA/r(1r)n
t1
前期 （设n=5）；后期 （t=n+1,n+2, …∞）
例2-18：某收益性资产预计未来五年收益额 分别是12万元、15万元、13万元、11万元 和14万元。假定从第六年开始，以后各年 收益均为14万元，确定的折现率和本金化 率为10%。分别确定该收益性资产在永续 经营条件下和经营50年条件下的评估值。
2、经营50年条件下的评估过程
=49.2442＋140×0.6209×（1-0.0137） =49.2442+85.7351 =134.98（万元）
六、收益法的基本参数
（一）ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ益额
1、基本含义 是指由被评估资产在使用过程中产生的超出其自身价值
的溢余额。
2、主要特点
①收益额是资产未来预期收益额，而不是资产的历史收
2. P是发生在一个时间序列的第1期期初， F则是发生在一个时间序列的第n期（最后一期） 期末。
3. 没有特别说明，收益额都认为是在每 个间隔期期末发生。
4. 现金流量（收益额）的分布如不规则时， 需进行调整，灵活运用各种计算方法。
确定评估目的
四、 分析企业的生产经营和财务状况
收
确定剩余经济寿命年限
益额或现实收益额；
②用于资产评估的收益额通常是资产的公允收益，而不
一定是资产的实际收益。
3、注意：收益额是归资产所有者所有的收益 如果某些收益并不归资产所有者所有，则是不能算的。
比如用利润赚了很多钱，利润的一部分要交所得税，所得税 并不归所有者所有，而是归国家，作为税金流出企业，那么 所得税不能包含在收益当中。
逐期滚算，俗称“利滚利”。这里所说的计息期，是指相邻 两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计 息期为1年.
2.现值 现值的符号记为P，它表示资金发生在某一时间序列起 点时的价值。 3.终值 终值的符号为F，它表示资金发生在某一时间序列（终 点时的价值，故又称将来值。
4.年金 （1）定义 年金的符号为A，它表示在某一时间序列内每次等额收 付的金额。 （2）特点 每笔收付之间相隔时间相等；每笔金额相等。 （3）分类 ①普通年金（后付年金）
指从第一期起，在一定期内每期期末等额发生的系列收 付款项。当期限无限期等额收付时（n→∞），称为永续年金
②预付年金（先付年金）
从第一期起，在一定期内每期期初等额发生的系列收付 款项。
③递延年金 是指隔若干期后发生（S≥1），在一定期内每期期末等 额发生的系列收付款项。
（三）说明
1. r和n时间要对应。r是年利率，n则是 多少年；r是月利率，n则是多少月。资产评估 中全部是年度。
第三章收益法
二、收益法的基本思路及适用的前提条件
（一）基本思路
在市场经济条件下，任何一个精明的买 者在购买一项资产时，他所付出的代价绝不 会高于该项资产能为他带来的收益，也就是 说不会高于具有相似风险的同类资产能够实 现的未来收益的现值，如果将资产未来产生 的收益流用适当的折现率进行折现，由此得 出的收益现值就可以视为被评估资产的价值。 可用如下等式表示：
资产的评估值=该资产预期收益的现值总额
（二）前提条件
1.收益法涉及到三个基本因素 （1）被评估资产的预期收益（R） （2）折现率或者资本化率（r） （3）被评估资产取得预期收益的持续时间（n） 2.应用收益法必须具备的前提条件 ⑴被评估的资产的未来预期收益可以预测并可以用货
币衡量。 ⑵资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测
1、永续经营条件下的评估过程 首先，确定未来5年收益额的现值：
=12×0.9091+15×0.8264+13×0.7513+11×0.6 830+14×0.6209 =49.2777万元 其次，将第6年以后的收益进行资本化处理，即：
14/（10%）=140（万元） 最后，确定该企业评估值： 企业评估价值=49.2442+140×0.6209=136.20（万 元）