电信行业年度投资策略报告

电信行业2003-2004年度投资策略报告

主要观点：

中国电信市场在全球地位迅速提升，各主要指标均有较大幅度的增长，中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场，中国电信业对经济增长的贡献程度逐渐超过全球平均水平

国电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，通信制造业收入出现恢复性增长，利润却继续下滑

预计我国会在2004年年底发放3G频率许可证，目前仍需要一年左右的时间进行场外测试，中移动、中电信和网通都倾向于采用WCDMA标准，联通选择CDMA2000作为3G方向小灵通的固定投资将会缩减

未来五年我国电信运营市场的增长速度要快于全球总体水平，电信市场用户规模领先，但市场规模与用户数量不匹配，设备市场可观

基础运营商业绩保持稳定增长，且海外上市公司市盈率相对较低，具有更高投资价值

建议增持中国电信（HK：0728）

行业背景分析

中国在全球电信市场的地位近年来迅速提升

年份1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 电信市场价

2.00% 2.40% 2.70%

3.30%

4.20% 4.50% 4.70% 4.90% 值

固定用户7.40% 8.80% 10.30% 12.00% 14.70% 17.10% 19.20% 20.80% 移动用户 4.80% 6.30% 7.80% 8.80% 11.50% 15.40% 19.30% 21.10% 互联网用户0.30% 0.40% 1.40% 3.70% 6.20% 6.80% 7.30% 7.90% 5%，固定和移动两大业务用户规模达到20%。中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场。

表：1997～2003年中国电信市场主要指标增长速度

年份1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 平均

29.50% 19.60% 37.10% 38.40% 15.20% 14.40% 15.20% 24.20%

电信市

场价值

28.00% 24.30% 24.50% 33.10% 23.60% 18.92% 19.80% 24.60%

固定用

户

移动用

94.70% 85.00% 73.10% 97.20% 69.80% 42.16% 32.80% 70.68%

户

150.00% 425.00% 323.80% 152.80% 49.80% 41.50% 40.80% 169.10% 互联网

用户

年份1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 平均电信市

6.00%

7.70% 9.90% 9.10% 9.80% 9.70% 9.60%

8.83%

场价值

固定用7.30% 6.80% 6.80% 8.70% 5.90% 6.00% 5.80% 6.76%

户

49.30% 48.40% 53.90% 50.90% 27.00% 24.70% 23.10% 39.61% 移动用

户

65.50% 61.50% 55.50% 49.80% 38.10% 36.50% 37.80% 49.24% 互联网

用户

表：1997～2003年中国与全球电信业务收入占GDP比重

年份1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q

1.97%

2.17% 2.96%

3.44% 3.72% 3.98%

4.00%

中国电信业务收

入/中国GDP

2.45% 2.67% 2.74% 2.96%

3.18% 3.34% 3.40%

全国电信收入/

全球GDP

全球总体上电信产业对经济增长的贡献程度在逐年增加，且中国电信业的贡献程度逐渐超过全球平均水平。

国电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，制造业利润下降

通信业务收入平稳增长

2003年1-7月，电信业务收入完成2621.9亿元，比上年同期增长15.2%。

图： 2000-2003年通信业务收入各月净增比较

通信业务总量与收入之间的差距逐步扩大

图： 2001-2003同期通信业务总量与业务收入对比

近三年通信业务总量与通信业务收入之间的差距在逐步扩大，2002年和2003年通信业务总量同期增长28.7%和27.1%，但通信业务收入同期增长15.1%和14.2%，大大低于同期通信业务总量的增长速度，两者相差近13个百分点。通信行业平均资费不断降低，量收不同步增长的矛盾突出。

固定用户数量保持稳定增长势头

2003年1-7月，全国固定用户新增2653.2万，总量2.4亿户，比上年同期增长19.8%。

图： 2001-2003年固定用户各月净增比较

移动用户数量总体增速趋缓

2003年1-7月，移动用户新增3345.4万户，总量2.39亿户，比上年同期增长32.8%，增长势头放缓。

图：2001-2003年移动用户各月净增比较

1-7月，电信固定资产投资完成930.4亿元，比上年同期增长44.6%。2003年固定资产投资明显高于2002年同期，出现恢复性增长。

图： 2001-2003年固定资产投资各月净增比较

相比2002年同期，移动通信和数据通信收入比例有所上升，固定本地、长途和寻呼有所下降。数据通信、卫星通信业务收入同比增长较快，无线寻呼收入继续大幅度下降

2002年2003年1-7月电信分类收入比例

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2002年1-7月2003年1-7月

移动

卫星

无线寻呼

固定本地网

长途

数据