当代金融危机发展的新趋势及对策

当代金融危机发展的新趋势及对策

黄忠强四川大学经济学院

【摘要】从迪拜主权债务危机到希腊主权债务危机，及现在西班牙、意大利主权债务危机，主权债务危机愈演愈烈，在美国金融危机之后，主权债务危机成为当代金融危机的发展新趋势。本文分析世界上主要国家和地区的主权债务情况以及发生危机的可能性，最后提出相应的对策。

【关键词】主权债务危机金融危机

２００７年美国金融危机爆发后，世界各国经济发展逐渐面临一种新的威胁，即主权债务危机。２００９年１１月２５日，迪拜财政部宣布政府持有的迪拜世界公司将进行债务重组，阿联酋迪拜主权债务危机爆发。

２００９年１２月８日惠誉宣布将希腊的主权信用评级从Ａ－调至ＢＢＢ＋。

希腊主权债务危机爆发，２０１０年，主权债务危机愈演愈烈，发展到西班牙、意大利、葡萄牙、爱尔兰等国，过去的２０１１年，希腊主权危机逐渐演变为欧元危机。主权债务危机将是未来３－５年影响世界经济增长的最大威胁之一。本文就主权债务危机发生国家或可能发生的国家进行梳理，以提出相应的对策。

一、何为主权债务危机主权债务是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行或者向其他国家所借的债务。一旦这个国家的主权信用出现危机，不能及时履行对外债务

偿付义务，这个国家就面临着主权债务危机。

二、世界主要国家和地区主权债务状况１．欧债危机愈演愈烈。２０１１年以来，希腊、西班牙、爱尔兰、葡萄牙和塞浦路斯等陷入债务危机的欧洲国家的主权评级均被下调。２０１１年９月，意大利成为２０１１年第六个被下调评级的欧元区国家，欧债危机呈愈演愈烈之势。

首先，希腊债务违约风险加大。２０１１年，希腊背负的债务就达２５５０亿欧元，占ＧＤ。

的比重两年内将升至２００％，希腊面临严重的流动性风险，且恐慌情绪蔓延到其他欧元区国家了。其次，意大利深陷泥潭。目前，意大利负债１．１３万亿欧元，占ＧＤ。

比重高达１２０％，为西班牙的２倍多，希腊的３倍多，利息支出占ＧＤ。

比重为４．８％，且意大利债务仍成上升趋势，一旦出现流动性困难，将会对经济产生重大打击。

第三，西班牙也面临严重困难，截至２０１１年８月，西班牙负债高达６８００亿欧元，占ＧＤ。

比重为６４％，低于欧元区债务国８３％的平均债务水平，但西班牙一系列紧缩的财政政策造成了失业率飙升，且经济低速增长甚至为零，这都很难使西班牙摆脱债务包袱。最后，欧元区核心国家法国，２０１０年底，法国的国债高达１．５９万亿欧元，占ＧＤ。

比重高达８１．７％，预期未来几年债务负担都难以下降，且评

级机构维持法国信用评级为负面，有可能爆发债务危机。

２．美国公共债务积重难返，未来几年存在爆发债务危机的可能。

国际评级机构标准普尔公司２０１１年８月５日宣布，将美国ＡＡＡ级长期主权债务评级下调一级至ＡＡ＋，评级前景展望为“负面”，这是美国历史上第一次丧失３Ａ主权信用评级。一般认为，当一国公共债务占国内生产总值（ＧＤ。

）的比例超过９０％，该国经济将陷人长期低速增长周期。根据国际货币基金组织（ＩＭＦ）的最新数据，美国联邦公债占国内生产总值的比例２０１１年达到９９％，预计２０１２年会进一步升至１０３％，而按照２０１１年７月民主党与共和党达成的最新债务上限协议，美国国债上限将在现有１４．３万亿美元的基础上提高２．１万亿美元，同时在未来１０年削减政府赤字约２．５万亿美元，这种以高额负债为特征的“负债经济”不仅遏制了美国居民和企业的消费与投资意愿，大量的利息偿付也减少了财政收人中用于消费和投资的部分，最终遏制了经济增长的内生力量。这使得未来美国债务减少可能性非常小，且经济的二次探底的可能会促使政府公共债务进一步上升，未来存在爆发主权危机的可能。

３．日本深陷债务泥潭。日本的公共债务占ＧＤ。

比重早就超过２００％，远超过希腊的１２０％，日本的政府债务已是本国ＧＤ。

两倍左右。

位于西方国家之首。而１９９５年神户地震时政府债务只占Ｇ

Ｄ。

的８６．２％，３．１１地震后，重建需要大量投资，政府缺乏充足的财力进行灾后重建，只有通过债务融资进行灾后重建。此外，日本长期实行的零利率政策，利率下调已无空间，在此情况下，为稳定震后金融市场及满足金融机构不断增加的资金需求，日本央行决定向货币市场累计注人２３万亿日元的额外流动性，这种大规模注资行为不仅会进一步恶化日本财政状况，还将导致日本信用等级进一步下降。尽管日本公共债务与欧洲有所不同，国内债务占９０％以上，但未来两年政府也将苦于偿还高额政府债务的压力，债务危机随时都可能出现。

４．中国地方政府债务值得警惕。２０１１年６月２７日，国家审计署发布２０１１年第３５号审计结果公告显示，截至２０１０年底，全国地方政府性债务余额１０７１７４．９１亿元。省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率，即负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为５２．２５％，加上地方政府负有担保责任的或有债务，债务率为７０．４５％。在国家４万亿投资的刺激下，地方政府投资规划了大量的基础设施项目。

目前仍然有很多在建项目，仍然需要进行进一步的融资，地方政府债务在未来几年仍然会呈上升趋势。如果不能够合理控制地方政府债务规模的增长，未来地方政府面临的还债压力会越来越大，甚至有债务违约风险的出现，这需要我们高度警惕。

三、对策１．欧债危机解决对策。首先，欧洲央行继续加大购买

希腊、西班牙、意大利的国债，以缓解市场的流动性，维持市场的信心，同时通过各种方式进行融资以扩大欧洲稳定基金规模。其次，严肃财政纪律，要加强对欧元区各国财政政策的监管，并使违反财政纪律的成员国受到制裁。第三，对各成员国要进行紧缩的财政政策，适当降低福利水平，减少政府支出，大幅削减国家债务。最后，积极将此次“危机”转化为深化欧洲一体化进程的“契机”，将压力转化为改革欧元治理结构的动力，创建一个财政联盟，进而推动建立统一的欧洲。

２．美国政府巨额公共债务问题。首先，短期措施就是提高债务上限，减少债务违约的风险。其次，长远看要增加储蓄率，美国近些年的过度消费政策的已经证明不可行，经济无法保持持续增长。第三，削减不必要的开支，适当降低公共福利水平，减少军费和战争支出，以减少政府支出。最后，继续加大对技术创新的投入，积极推动技术的进步与创新，积极发展生产，提升国内制造业水平，降低失业率，推动经济可持续发展，以保证债务能够得到偿还。

３．日本公共债务问题。首先，要使日本经济走出低迷，恢复增长。

必须从劳动力市场着手，开放劳动力市场，降低国内的劳动力成本，使日本国内的制造业恢复竞争力。在新兴市场国家劳动力成本上升的情况下，如果日本对劳动力市场的改革措施得当，将会取得事半功倍的效果。其次，财政结构改革必不可少。财政结构改革是日本改善财政状况的重要内容，也是触及日本政经结构的要害领域。需要重