2015 年宏观经济形势分析
[宏观经济,中国,形势]2015年中国宏观经济形势分析与展望
![[宏观经济,中国,形势]2015年中国宏观经济形势分析与展望](https://img.taocdn.com/s3/m/91cb7302360cba1aa911da94.png)
2015年中国宏观经济形势分析与展望关键词：宏观经济形势;分析;展望;综述一、2015年中国宏观经济面临的三大风险（一）发展速度换档的风险（二）发展动力置换的风险从旧的发展方式向新常态过渡，一个重要内容是经济发展动力的转换，但转换过程如果发生动力断档，那将会给经济造成断崖式下跌的风险。
当前依靠要素投入为核心的增长动力在弱化，新的创新驱动的动力机制还没有培育起来;依赖投资、进出口来拉动经济增长的动力在减弱，新的以消费为主的推动力还在上升;旧的支柱产业在衰退，新的战略性产业虽然蓬勃发展但其主导性、牵引力还没有充分发挥;旧的经济增长点在多年发挥作用后在削弱，新的经济增长点小荷才露尖尖角。
发展动力一旦青黄不接，经济可能出现失速风险。
（三）发展体制转轨的风险（一）宏观调控效用递减（二）金融“融而不通”带来的融资约束金融是实体经济发展的血脉，血脉如果不通，实体经济也很难有好的表现。
近年来金融领域仍然存在融而不通、结构异化、脱实入虚、企业融资成本高企等现象，对2015年经济发展不利，具体表现在以下方面：（三）房地产行业新常态化后的低增长（四）全球价格下行将给经济增加通缩风险（六）企业“三座大山”的压力持续发酵三、2015年中国宏观经济展望：平衡稳增长与调结构（一）服务改革这一主题稳定经济增长当前不仅要从发展的角度来看待稳增长，更要从改革的角度来看待稳增长，稳增长要致力于为重大改革和结构调整创造一个稳定的宏观经济环境。
当前经济增长跌破底线的风险越来越大，要采取更加积极的政策防止经济跌破底线和陷入通缩。
从经济发展的角度来看，2015年应尽快推进使市场在资源配置中起决定作用的各项改革，推进更好发挥各类企业积极性的改革，推进资本、土地、技术、劳动力等各项经济增长要素相关的改革，使各项要素、各个主体能够释放新的活力来推动我国在30多年的高速增长后仍能保持可持续的中高速增长。
1.加快推进市场化改革。
积极稳妥从广度和深度上推进市场化改革，大幅度降低政府对资源的直接配置，推动资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。
2015年经济形势
2015年中国宏观经济形势分析B110904 赵嘉鑫 B11090204我国经济整体形势较为平稳。
经济增速平稳，物价涨势平稳，百姓生活平稳，社会相对平稳。
具体说，生产平稳，房价平稳，汇率平稳，收入平稳，市场平稳，投资平稳，消费平稳。
我国的经济机遇：改革的逐步深化，所释放的红利当是来年最大的机遇。
可以预期，新的一年，政府简政放权措施的落地，金融领域准入门槛的降低，解决融资难融资贵措施的实施，资本市场改革的推进，结构性减税措施的延续，这些都有利于企业与民众投资创业。
而我国的经济同样也存在风险，我认为我国的经济风险大致分为两类：一是来自外部的风险，主要是美联储加息、美元汇率波动、埃博拉疫情、地区冲突等因素可能带来的负面影响；二是来自内部的风险，主要是地方政府债务违约、银子银行理财产品违约、房地产市场波动的风险。
实体经济的困难是今日中国经济面临困局的最主要因素。
为实体经济解困，就是为中国经济解困。
从根本上说，提升实体经济的竞争力是脱困的出路所在。
这就需要从技术、管理和机制诸多环节去创新，唯有创新才能提升核心竞争力，因而需要变革那些限制创新的体制和理念。
从现实而言，应降低实体经济运营成本。
中国的对外经济已进入一个新阶段。
商品输出虽然还需要继续做好，但随着外汇储备的充裕，社会资本的壮大，中国资本输出也日益常态。
特别是伴随人民币国际化进程的深化，资本输出已是一个不可逆转的大趋势。
因而，有必要统筹谋划，把资本输出与促进国内经济可持续发展、改善民生结合好。
资本输出带动产能输出是一个中国与世界共赢的大局。
对中国来说，能够把相对富余的产能输送到其他国家，对化解目前产能过剩矛盾，为中国制造拓展市场提供机会。
对世界来说，借助中国的资本和产业转移，有利于这些国家打造本地制造业，促进经济发展，解决就业，增加财政收入。
2015年的宏观政策、货币政策总体上看，政策基调不会有大变化，坚持改革总揽全局，立足稳中求进。
货币政策依然稳健，但结构性微调的灵活性会更大，降准可期待，降息存可能但不紧迫，汇率波幅平稳；财政政策积极，地方债增加，全面减税难。
2015年中国经济形势分析
2015年中国经济形势分析2015年中国经济形势分析班级：31332学号：3133208姓名：123关键词：短期调控宏观政策稳增长内容提要：当前经济下行业压力加大，是结构性、周期性和机制性三重因素叠加形成的，从短期调控政策来看，既与前期政策力度不够有关，也与政策传导机制不畅、执行不力导致政策效应难以发挥作用有关。
以及对2015年经济形势的展望。
2015中国经济形势运行分析当前经济下行业压力加大，是结构性、周期性和机制性三重因素叠加形成的，从短期调控政策来看，既与前期政策力度不够有关，也与政策传导机制不畅、执行不力导致政策效应难以发挥作用有关。
1、短期需求减弱与中期结构调整叠加从短期因素来看，世界经济复苏缓慢，我国外部需求明显不足，固定资产投资大幅减速，房地产市场继续调整，以及工业企业去库存化等因素，使得我国经济延续了减速下行态势。
从中期因素来看，当前我国经济发展新常态特征更加明显，经济增速换挡的压力和结构调整的阵痛相互交织，新兴产业增长难以弥补传统产业下降的影响。
要素投入支撑作用减弱、结构升级要求提高、化解前期过剩产能、强化生态环境保护等都会影响经济增速。
2、宏观政策协调性不足加剧经济下行趋势从财政政策来看，去年底以来国家出台的减税降费措施，对支持小微企业发展和创业起到了一定作用，保持了就业稳定，促进了服务业发展。
但是，财政支出政策总体上偏紧，2014下半年财政支出仅增长2.5%，较上半年大幅放缓了13.3个百分点，其中四季度财政支出下跌1.4%。
2014年实际财政赤字率仅为1.8%，低于2.1%的预算目标。
虽然今年初财政支出较去年四季度明显加快，一季度财政支出增长7.8%，但增幅同比放缓4.8个百分点，国家预算投资到位资金增长11%，同比放缓7.2个百分点。
财政支出减缓通过乘数作用对经济增长具有较强的紧缩效应。
由于财政支出传导到经济增长一般需要一个季度左右的时间，去年四季度的财政支出紧缩对当前经济增长带来不利影响。
2015年中国宏观经济分析
主题一：GDP增速下降是新常态，但短期因素改善，增长质量提高综合长期趋势和短期因素，虽然在2015年我国潜在经济增长水平会继续下行，但周期性因素会有改善。
两相抵消，2015年全年GDP增速相较2014年可能略有下降。
美国已经退出量化宽松，2015年四季度很有可能开始加息，美元会保持强势，而人民币(6.2117, -0.0023, -0.04%)对美元大幅走弱的概率极小，因此2015年强势人民币会影响我国出口。
但另一方面，强势美元伴随着国际上能源和其他大宗商品价格下跌，因我国是能源和大宗商品进口的世界第一大国，我国经济从整体上来讲必然受益，表现在国家的经常账户盈余增加、企业因成本降低而利润空间扩大、居民因在能源上面节省支出从而增加在其他方面的消费。
在城市基础设施建设和一些国家重大建设项目方面，我们认为2015年实际的投资增速或能有一定反弹。
最后在房地产市场方面，经历了2014年的较大幅度调整，基数已经降低，而过去几个月的放松限购、放松限贷和降息等措施会在2015年发酵。
另外户籍和土地改革有望在2015年得到实质性的推进，有助于增加对大中型城市住房的需求。
主题二：低通胀引致货币政策框架调整和无风险利率下行由于强势美元，对我国未来几个季度的出口将会造成一定负面影响，因此2015年人民币升值空间极为有限。
考虑到要推动人民币国际化，维持国内资本市场稳定和防止资本外逃等因素，尽管美元或许继续走强，国际大宗商品价格在低位徘徊，国内通缩风险增加，人民币对美元的贬值空间也很有限。
国际油价有望在一段时间内维持每桶70美元的低价。
2015年我国没有通胀风险，通缩压力稍有显现。
我国消费者价格指数涨幅维持在2.0%左右，生产者价格指数仍有下跌空间。
不过2015年CPI通胀上限仍可能维持在3.5%。
为给货币政策和价格改革留有足够的空间，我们认为政府没必要调低CPI通胀上限。
目前我国融资利率还是太高，政府在2015年仍然有相当大的空间调整货币政策。
2015宏观经济形势
（1） 2015年以来，我国居民消费价格呈平稳运行态势，涨幅较低。
1-6月，CPI同比上涨1.3%，涨幅比去年同期低1.0个百分点，低于3.0%的调控目标1.7个百分点。
其中，城市CPI同比上涨1.3%，农村CPI同比上涨1.1%，同比分别回落1.0和0.9个百分点；消费品和服务价格同比分别上涨1.0%和2.0%，同比分别回落1.0和0.9个百分点。
扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.5%，同比回落0.2个百分点。
2015年以来，构成CPI的八大类商品和服务价格七涨一降，表现为食品和居住价格同比涨幅回落较多、交通通信价格同比小幅下降、其余各类商品和服务价格保持稳定的运行特征。
1-6月，食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务和居住价格同比分别上涨2.0%、0.5%、2.9%、1.1%、1.8%、1.5%和0.7%；交通和通信价格同比下降1.6%，交通和通信价格下降主要是受国际原油价格同比大幅下降的影响，导致国内成品油价格下降，车用燃料价格明显下跌。
从结构看，食品价格同比上涨2.0%，约拉动CPI上涨0.68个百分点，贡献率为51.9%；居住价格同比上涨0.7%，约拉动CPI上涨0.13个百分点，贡献率为10.0%。
食品和居住两类价格对CPI涨幅的贡献率为61.9%，物价上涨的结构性特征突出。
（2）受产能过剩、国内有效需求不足和国际大宗商品价格回落等诸多因素的影响，工业生产领域价格持续处于下降通道，PPI自2012年3月以来月度同比连续40个月下降，2014年1月以来PPI各月环比连续18个月下降，超过亚洲金融危机和国际金融危机下降持续时间，生产领域呈明显的通缩态势。
1-6月，PPI同比下降4.6%，降幅比上年同期扩大2.8个百分点。
其中，石油和天然气开采业下降36.9%、黑色金属矿采选业下降21.4%、煤炭开采和洗选业下降13.6%，这些行业均存在产能过剩。
2015市场分析报告
2015市场分析报告2015年市场分析报告一、宏观经济情况分析2015年，全球经济增长疲软，国际贸易不振，原油价格大幅下跌，金融市场波动加剧。
对中国而言，经济增速下滑，投资、出口下滑，内需增长疲弱。
局部地区出现产能过剩，企业面临生产压力，市场需求疲软。
二、行业发展态势分析1. 汽车行业：汽车市场持续增长，中国成为全球最大的汽车市场。
传统燃油汽车市场份额下降，新能源汽车市场快速发展。
同时，互联网电商与汽车行业结合，线上线下融合的模式迅速崛起。
2. 互联网行业：互联网行业继续快速发展，移动互联网时代加速到来。
线上购物、在线支付、社交媒体等互联网应用蓬勃发展，电子商务行业持续增长。
同时，互联网金融、共享经济等新模式不断涌现。
3. 金融行业：金融科技迅速崛起，改变传统金融业的发展模式。
虚拟货币、区块链技术等新兴金融领域开始受到广泛关注。
同时，监管政策加强，金融市场风险得到有效控制。
三、消费行为变化分析1. 消费升级：消费者对产品品质、服务质量等方面的要求提高，消费倾向向高品质、高价值的产品和服务转变。
2. 线上线下融合：消费者线上线下购物互动频繁，倾向于线上搜索、线下购买的购物模式。
线上线下融合成为企业发展的重要方向。
3. 个性化需求增长：消费者对产品个性化需求增加，个性化定制、私人定制等服务受到追捧。
四、市场竞争格局分析1. 市场竞争激烈：各行业竞争加剧，企业面临激烈竞争压力。
市场份额集中度提高，大企业优势明显，中小企业生存环境严峻。
2. 创新驱动发展：创新成为企业发展的重要驱动力。
技术创新、产品创新、商业模式创新等方面的竞争加剧。
3. 跨界合作：企业跨界合作、合资合作等合作模式开始获得广泛应用，并取得良好效果。
五、市场发展趋势分析1. 服务业发展：服务业成为经济增长的重要引擎。
旅游、金融、医疗、教育等服务业领域发展迅猛。
2. 绿色、可持续发展：环保意识提升，绿色产品受到消费者追捧。
可持续发展模式受到广泛关注。
2015年我国经济形势分析
2015年以来，中国经济运行遭遇到不少预期内和预期外的冲击与挑战，经济下行压力持续加大。
面对错综复杂的形势，党中央、国务院坚持稳中求进的工作总基调，实施了一系列稳增长、调结构、促改革、惠民生、防风险的政策组合，使国民经济运行保持在合理区间，结构调整取得新进展，民生持续改善。
预计2015全年GDP增长6.9％，CPI涨幅1.5％。
展望2016年经济增长，中国经济发展长期向好的基本面没有变，但受结构性、周期性因素叠加影响，明年经济运行仍面临较大的下行压力，需要采取积极有力的宏观政策和加快推进改革加以应对，仍可保持在合理区间运行。
●全年经济运行总体特征2015年经济运行的总体特征是稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，各领域分化加剧，动力转换过程中有利因素和不利因素并存。
产业结构持续优化，结构性衰退和结构性繁荣并存。
前三季度，第三产业占GDP的比重达到51.4％，较上年同期提高2.3个百分点，高于二产10.8个百分点。
工业内部结构调整加快，新产业、新业态、新产品增长较快，产业结构加快向中高端水平迈进。
但行业景气度差异较大。
一是部分产能过剩行业十分困难。
资源类、重化工业普遍陷入困境，增速大幅下滑，煤炭、钢铁、水泥等产品产量明显下降，行业总体库存压力较大，仍处在调整探底发展阶段，要彻底走出困境尚需时日。
二是高新技术产业快速发展。
计算机通讯、新能源、新材料医药制造等产业发展优势明显，增长速度大幅快于传统制造业。
三是新兴服务业发展势头强劲。
服务新业态、新模式延续近两年高增长态势，电子商务、物流快递等行业表现尤为抢眼。
三大需求趋于平衡发展，内部分化逐步凸显。
2015年以来，消费增长保持稳定，投资增长速度持续放缓，出口增速换挡，三大需求趋向平衡发展。
前三季度，最终消费支出对GDP增长的贡献率达58.4%，高于投资15个百分点，消费成为经济增长的主引擎。
从三大需求内部看，分化逐步凸显，萧条与旺盛并存。
投资方面，房地产投资持续回落，月度投资已现负增长，基础设施投资保持较快增速，制造业投资缓中趋稳。
2015宏观经济分析及政策展望
2015宏观经济分析及政策展望一．美元指数上升重塑世界经济增长格局随着美国经济的持续复苏，从去年12月开始，美联储开始缩减购债规模，直到今年10月，美国正式退出QE。
走出货币宽松周期的美国，预计将在明年3季度进入加息周期。
美元指数也在这样的预期下不断走强，将给全球经济将带来以下4个方面的影响：1. 大宗商品价格的进一步下跌压力。
12月11日，国际原油价格跌破60美元，比年内高位跌幅逾4成，非能源类的大宗商品平均跌幅也超过2成，由于国际大宗商品的主要计价货币为美元，美元升值将导致大宗商品的价格面临进一步下跌的压力。
2. 欧元、日元及新兴国家的货币贬值。
欧洲央行从去年以来，四次下调主要利率，2015年预计将在负利率的政策下，进入购买主权债务的阶段，日本在2015年也将持续进一步宽松的货币政策，12月上旬，摩根大通新兴市场货币指数刷新了自2000年该指数创立以来的最低记录。
2015年，贬值，可能成为大多数国家货币在劫难逃的普遍命运。
3. 大量资本流回美国、购买美元资产，导致新兴国家的资本外流。
从2013年开始，流入发达国家股市的资金就不断增加，预计2015年这个趋势仍将持续。
资金持续外流将导致这些国家的市场融资成本面临上升压力。
因此，2015年，全球经济的增长将面临分化格局：美国经济一枝独秀，全球经济却面临下行压力。
二.中国在转型的蜕变中寻求新的生机2015年，制造业在结构调整的状态下继续出清过剩产能，工业生产总值的增幅将继续维持下行趋势，GDP等经济总量指标的增速也会相应放缓。
于此同时，服务业尤其是信息产业和智能技术相关的生产性服务业在国民经济中的比重将继续上升，产业结构将有所优化。
从增长动力来看，随着房地产增速的放缓和政府部门淡化直接投资者的角色，投资对国民经济增长的贡献度会有所下降，而随着劳动力供不应求状况的持续、产业工人工资收入的增长以及政府民生支出的增加，消费将保持较为稳定的增长，成为2015年经济增长的主要动力。
2015年宏观经济形势分析与2016年展望介绍
2015年宏观经济形势分析与2016年展望中国经济正处在阶段更替、结构转变、动力切换和风险缓释的关键时期，新动力正在培育和形成但尚未成气候，传统动力正在调整和衰减，中国经济还将在景气周期的阶段性底部延续一段时间。
2016年，世界经济在分化中复苏，国内经济深度探底，去产能、去库存、去杠杆将全面展开，配合供给侧的存量调整和增量改革，货币政策保持宽松并强调价格引导，财政政策将通过增加开支和减税发挥更大的作用，全面深化改革也有望获得实质性突破。
预计今明两年的经济增速分别在6.9%和6.7%左右。
一、2015年国内宏观经济总体动荡下行（一）经济增速大概率下滑破七2015年国内经济增长速度在“新常态”中进一步放缓，去产能、去库存和去杠杆进程尚未结束，多项宏观指标在趋势性和周期性因素的叠加影响下出现深度回落，凸显经济增长动能不足，下行压力有增无减。
前三季度，中国GDP增长6.9%，同比下滑0.4个百分点，预期全年增长在6.9%左右，将出现自1991年以来首次年度GDP增速跌破7%的现象。
由于通胀指数持续在低位运行，前三季度的名义GDP 增速为6.6%，较去年同期大幅下降1.8个百分点，近五年首次低于实际增速。
不过由于经济体量庞大，按照全年 6.9%的增长计算，2015年的GDP增量将达到7148亿美元，几乎相当于1995年的GDP总量。
同时，经济结构在增长步伐放缓中出现明显变化，第三产业保持快速发展，对经济增长的贡献率为58.8%。
国内经济运行的“缓中趋稳”特征在GDP增速的季度波动上体现明显，四个季度的GDP增速分别为7%、7%、6.9%和6.9%（预测），罕见地出现了仅0.1个百分点的波动幅度，反映出在经济下行趋势中，稳增长压力较大，但逆周期扩张政策和结构性调整政策已经在一定程度上发挥了减缓经济下滑趋势的作用，稳增长的持续加码将会带动宏观经济指标在四季度短暂趋稳。
图2-1国内生产总值实际增速与名义增速（%）资料来源：Wind图2-2三大产业的累计同比增速（%）资料来源：Wind（二）物价走低进一步加剧通缩作为经济运行中供求关系的集中反映，物价水平显示通货紧缩形势在2015年日益严峻，CPI低位运行，PPI持续下跌，需求总体不旺，供求矛盾突出。
2015年经济形势分析
思考题：
简述2014年经济运行的特点；并 对2向
为增强宏观调控的针对性、灵活性和有效 性，2014年中央经济工作会议提出，2015 年坚持“稳中求进”工作总基调，主动适应 经济发展“新常态”，保持宏观政策连续性 和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健 的货币政策。
（一）对经济“新常态”的理解
按照习总书记的阐释，经济新常态的含义 ：核心是三个变化，经济增长速度由高速 转为中高速，经济结构优化升级，经济发 展方式由要素驱动、投资驱动转向创新驱 动。 理解含义从二个角度把握： 第一，新常态是一种趋势； 第二，是可能实现的新常态。
3.CPI和PPI的走势显示出工业生产经营困难
PPI各月均呈负增长，全年平均-1.9%。上半年先降后升、 下半年连续并大幅下降，显示出工业生产困难，经济继续下 行压力增大。
二、2015年的经济形势
总的来看，2015年我国经济运行的国际环境总 体趋好，世界经济将继续保持复苏态势，但国外政 策调整、地缘政治冲突等也带来一些风险和不确定 性。国内基本面和改革因素仍可支撑经济中高速增 长，但一些短期结构性与长期性因素将会对经济增 长造成冲击和制约，保持经济持续平稳增长仍面临 诸多挑战。
结束语：
2015年在世界经济仍处于危机状态、国 内经济小幅下滑的情况下，面对各种潜在 风险，宏观调控的总基调“稳中求进”， 主动适应经济发展新常态，继续实施积极 的财政政策和稳健的货币政策，适时进行 预调、微调，更加注重经济稳定。可以预 见，随着各项改革措施陆续启动和加速推 进，将开启中国经济新一轮增长周期，我 国经济一定能够实现平稳较快的发展。
（二）稳定大局：提振实体经济
1、为实体企业营造一个健康稳定的经营环境
2015年中国宏观经济环境
2015年中国宏观经济环境分析一、宏观经济环境1．国民经济2015年第四季度，中国GDP为676708亿元，同比增加6.9%。
图表12013-2015年中国GDP变化单位：亿元数据来源：国家统计局2．农业生产2015年中国粮食产量62143万吨，比上年增加1441万吨，同比增长2.4%。
其中夏粮产量为14112万吨，同比增加3.3%；早稻产量3369万吨，同比下降0.9%；秋粮产量44662万吨，同比增加2.3%。
图表22010-2015年中国粮食产量数据来源：国家统计局图表32015年中国粮食产量占比单位：万吨数据来源：国家统计局3．工业生产2013年至2015年，我国规模以上工业增加值年均实际增长8%。
分门类看，制造业年均增长9%，采矿业年均增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业年均增长3.8%。
分经济类型看，国有控股企业年均增长4.4%；集体企业年均增长2.4%，股份制企业年均增长9.3%，外商及港澳台商投资企业年均增长6.1%；私营企业年均增长10.4%。
2013年至2015年，全国规模以上工业主营业务收入年均增长6.3%，利润总额年均增长4.2%。
其中，制造业主营业务收入年均增长7.3%，利润总额年均增长8.6%，均高于规模以上工业整体水平。
从人均创造的主营业务收入看，单位劳动产出的上升体现出企业提质增效的进展。
2015年，全国规模以上工业人均主营业务收入达117.4万元，与2012年98.8万元的水平相比，三年内提高了18.6万元，提高18.9%。
4．固定资产投资随著经济放缓，2013-2015固定资产投资（不含农户）增速也逐步回落，名义增速依次为19.6%、15.7%和10.0%。
2013-2015年第三产业投资年均增长15.9%，比全部投资年均增速高0.9个百分点；高技术产业投资年均增长18.5%，比全部投资年均增速高3.5个百分点。
但高耗能行业投资年均增9.9%，比工业投资年均增速低2.6个百分点。
2015 年宏观经济形势分析
一、国际经济形势 总体判断
2015年，世界经济仍将延续复苏态势，但各经济体复苏进度分化 明显。发达经济体中，美国经济逐步回归稳定增长轨道；欧元区经济 持续低迷、通缩压力凸显；日本经济大幅波动、自主增长动力不足。 新兴经济体受外部环境不利、自身经济结构调整双重影响，经济增速 在调整中走低。地缘政治危机和突发事件对一些国家经济增长造成严 重干扰，也对全球金融市场和商品价格形成冲击，埃博拉疫情阻碍部 分西非国家经济复苏。IMF将全球正在继续的复苏定义为不均衡的复 苏，预计2015年全球经济增速为3.8%,全球复苏的步伐令人失望，全 球经济前景不容乐观。
美元走强油价承压，商品价格总体低迷
• 2014年，主要经济体表现分化，增长前景冷热不均，特别是欧元区及部分新兴经 济体经济数据不尽如人意，全球制造业回暖形势弱于预期，加之农作物、矿产品 等预期供应充足，导致大宗商品市场持续疲弱，商品价格普遍持续下跌，石油和 农产品跌幅较大。9月末，国际大宗商品价格已跌破年初水平。 • 世界经济复苏步态不稳，商品需求总体低迷，2015年大宗商品价格总体可能仍较 低迷。但随着前期高库存陆续消化，下半年市场有望逐步回暖。不同商品的价格 表现将因各自供需形势的差异而有所不同。 国际商品市场价格走势 （美元计价，年率，%）
缩风险.预计欧元区2014年经济仅增
长0.8%，2015、2016年则将分别提 速至1.1%和1.7%。
率将在11.5%以上，失业人口持续增加，而 • 为提振经济、促进通胀水平向目标 在西班牙年轻人失业率高达50%以上，希腊、 靠拢,欧洲央行2014年已将利率下调
意大利等国年轻人失业率则高达40%以上。
非燃料初级产 品
食品 饮料 农业原材料 金属
资料来源：国际货币基金组织，《世界经济展望》，2014年10月
2015新常态下的宏观经济形势分析
3） 一年期存款利率由2.75% 下调为2.50% ，
一年期贷款利率由5.60% 下调为5.35% ；
（存款利率浮动区间的上限为基准利率的1.3倍） （2015. 3. 1）
4）法定准备率19.5％下调到18.5％（大型金融机构），
中国宏观经济走势及政策选择 当前的热点宏观经济问题
一、中国宏观经济走势及政策选择
1. 过热 软着陆 萧条 局部过热 偏热、过热 萧条 过热 ？？
2. 相应的政策选择
应对金融危机的对策： 1）政府支出增加 4 万亿用于基础设施、民生工程 等方面的投资（至2010年）（2008.11.9） ； 2）法定准备率17.5％下调到15.5％ （大型金融机构）， 法定准备率17.5％下调到13.5% （中小金融机构）；
短期问题： 4. 宏观经济走势与政策调控 5. 房地产泡沫及其对策 6. 人民币汇率问题
房地产泡沫及其对策 房价持续上升的主要原因？ 政策如何调控？ 房地产是否存在泡沫？
人民币是否升值？
理 论：国际收支顺差
对人民币供不应求
人民币升值压力
实 际：ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ国内经济运行情况
金融稳定
1、经济过程： 增长速度换挡期 结构调整阵痛期 前期政策消化期
货币供应量增长率： 13.6%
通货膨胀率:
5.4%
经济增长率:
9.3% （472882亿）
对 策： 1）法定准备率21％下调到20.5％（大型金融机构）， 法定准备率17.5％下调到17％ （中小金融机构）； （2012. 2. 24） 2）法定准备率20.5％下调到20％（大型金融机构）， 法定准备率17％下调到16.5％ （中小金融机构）； （2012. 5. 18）
2015年宏观经济形势与政策取向分析
一、中国经济增速回调有望触底
• 2010年以后，随着一揽子计划的撤出， 中国经济增速持续回落。2012年宏观经济 政策的重点开始转向“稳增长”。但受国 内外发展环境变化和经济转型升级活动的 影响，经济下行压力始终较大。2015年， 随着国内外经济环境变化，预计中国经济 增速换档基本完成，经济增长可以大体稳 定在略高于7%的区间。
谢谢大家！
25
四、宏观经济政策取向分析
• 刚刚结束的两会，明确了2015年经济工 作的大政方针。提出要主动适应和引领经 济发展新常态，坚持稳中求进工作总基调 ，保持经济运行在合理区间，着力提高经 济发展质量和效益，把转方式调结构放到 更加重要位置，狠抓改革攻坚，突出创新 驱动，强化风险防控，加强民生保障，处 理好改革发展稳定关系，全面推进社会主 义经济建设、政治建设、文化建设、
• 市场供求关系的这些变化，使企业多年 来依赖订单大量增加支撑的低水平数量扩 张模式难以为继，必须进行转型和调整， 从规模扩张转向提高产品性价比，将发展 的重点由解决“有没有”转向“好不好” 。
（二）要素低成本条件发生了深刻变化
• 劳动工资水平、土地、水资源和矿产资 源价格持续提高，污染排放收费水平不断 提高，这些变化使企业粗放型、三高一低 （高投入、高消耗、高污染、低效益）的 生产模式遇到成本方面越来越沉重的压力 ，越来越难以为继。
• （二）投资增长将大体趋稳，2015年投资 增长率预计为15%左右
• 首先房地产投资增速回落态势有望结束。大 城市房地产市场走冷的同时，买房需求正在不 断蓄积之中。大城市房价预计不会持续下降。 随着时间推移，大城市房价回落的预期必然会 发生改变。
• 政府主导的基础设施投资已经大体形成一个 可持续的模式。
• 综合分析，全年投资增长可能在15%左右。
中国经济运行稳中有进——2015 年宏观经济数据解读
在世界经济深度调整、经济贸易低速增长的情况下，6.9%的增速是个不俗的表现。
新常态下，中国经济速度变化、结构优化、动力转换，取得了积极进展。
当前，世界经济复苏乏力，经济形势错综复杂，国际贸易下降，金融风险增加。
6.9%是一个不低的速度，符合7%左右的预期目标，增速在主要经济体中名列前茅。
如何看待中国经济？国家统计局用“总体平稳、稳中有进、进中有创、创中提质”这16个字来概括2015年的中国经济；2月3日，国家发改委主任徐绍史在国新办举行的新闻发布会上，从速度变化、结构优化、动力转换三个视角，对2015年中国经济社会运行情况进行了解读。
国民经济运行稳中有进2015年，中国国民经济总体平稳、稳中有进、进中有创、创中提质。
分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%，四季度增长6.8%。
分产业看，第一产业增加值60863亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值274278亿元，增长6.0%；第三产业增加值341567亿元，增长8.3%。
总体平稳。
首先是速度稳，4个季度没有出现大的波动；其次是就业稳，新增就业人数包括大学生就业在增长，大城市调查失业率在5.1%左右；再次是物价稳，全年CPI上涨1.4%；此外是居民收入稳定增加，农村居民人均可支配收入实际增长7.5%，城镇居民增长6.6%，全国居民人均可支配收入增长7.4%。
稳中有进。
一是结构升级，第三产业的比重已经达到50.5%，比第二产业高出10个百分点；二是需求结构改善，最终消费对GDP的贡献达到60%以上；三是居民消费的结构升级改善，恩格尔系数从2013年的31.2%下降到2015年的30.6%。
2015年，中国服务业增长较快，占比继续超过第二产业。
2015年服务业税收已经占到整个国家税收的一半以上，服务业税收的增量占整个税收增量的80%，其中与互联网相关服务业的税收增长19%。
进中有创。
主要表现在创新。
2015年，我国高技术产业的增加值增速比规模以上工业高4.1个百分点，新兴产业、新型业态和新商业模式蓬勃发展，市场活力进一步激发；非公企业增长较快，其工业增加值增长和利润均比国有控股企业高出不少。
2015年中报告预测与中国宏观经济形势分析资料
2015年中报告预测与中国宏观经济形势分析我国经济增速正逐年下降，从2010年的10.6%下降至2014年的7.4%。
今年前两个季度的同比增速均为7.0%，环比增速分别为1.4%和1.7%，同比和环比均低于去年同期水平，显示出我国经济增速中枢进一步下移。
另外，今年年初的政府工作报告提出，2015年我国经济增长的目标设定为7%。
由此可以看出，在国内改革进入“深水区”和内外部需求均不旺盛的情况下，各界已对我国经济增长中枢继续下移的预期达成一致。
目前，产能过剩和资源错配的矛盾依然严重，而且制度因素以及环境因素对我国经济增长的制约越来越强，消费和进出口难以保持2012年之前的增速水平，经济增速的进一步下调已成事实。
中国制造业采购经理指数(PMI)一直在枯荣线附近徘徊，且一直未出现明显反弹趋势，反映出生产环节需求持续疲弱，且无明显改善迹象。
其中，PMI新出口订单指数也在去年年底跌至枯荣线以下之后，始终没有反转至枯荣线以上，而且持续下跌至4月的48.1，5月该指数较之前虽有所增加，但6月出现反复，下跌至48.2。
新订单指数虽然位于枯荣线之上，但自去年四季度以来新订单指数亦持续走低。
由此可以看出，我国内部需求并未得到显著改善。
在外需增长没有显著改善的背景下，内需增长已持续下滑，消费者价格指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)均低于市场预期，而且剪刀差继续呈现扩大趋势。
进入2015年PPI同比增速屡创五年新低。
自2012年3月以来PPI连续40个月呈负增长趋势，虽然在2014年中跌幅有所收窄，但是2014年三季度跌幅再次扩大且持续至今。
即便今年国际原油和大宗商品价格有所回升，但我国PPI价格依然呈现负增长，且跌幅有进一步扩大的趋势。
由此可见，我国国内市场需求仍旧不足，部分产业产能过剩，而去库存步伐仍较缓慢。
与此同时，CPI同比增速亦持续下降，从2013年10月的3.2%下降到2015年6月的1.4%。
在生产环节的价格持续下跌以及食品价格和人力成本持续上涨的形势下，近年来CPI同比一直保持正的增速。
2015年中国宏观经济环境分析——新常态和国际形式
宏观经济环境分析——经济新常态1、中高速。
从经济发展的速度层面看，经济增速换挡回落。
2012年以前维持在10%左右的高速增长，2012年开始转为7%—8%的中高速增长，预测中高速增长将是中国经济最基本的常态特征。
图1 中国改革开放以来GDP 走势及未来GDP 走势预测图数据来源：中国国家统计局虽然经济速度降低，但是这并不意味着经济形势的整体下行。
图2 2010-2014年主要经济指标趋势图0.020.040.060.080.10.120.140.160200004000060000800001000001200001400001600001978198119841987199019931996 1999 20022005 2008 2011 2013 2016 2019真实GDPGDP 增长率环顾世界，当一个国家或地区经历了一段时间的高速增长后，都会出现增速“换挡”现象。
表1 部分国家及地区经济发展“换挡”情况统计表数据来源：各国家和地区统计局中国是一个发展很不平衡的大国，各个经济单元能接续发力、绵延不绝，导致发展能量巨大而持久，因而中国经济有望在7%—8%的中高速挡运行一段时间。
综上所述，虽然宏观经济发展放缓，但是局部发展良好。
2、优结构经济结构不断优化升级。
（1）产业结构方面，第三产业逐步成为主体2013年，我国第三产业（服务业）增加值占GDP比重达46.1%，首次超过第二产业；今年上半年，这一比例攀升至46.6%。
“美国等发达国家服务业已占GDP 的80%以上，新常态下，我国服务业比重上升将是长期趋势。
图3 1978-2014年三大产业对GDP贡献率趋势变化折线图数据来源：中国国家统计局产业结构从制造业为主向服务业为主转变。
服务业是国民经济的重要产业，服务业发展水平是衡量现代社会经济发达程度的重要标志。
过去一个时期，我国服务业发展相对滞后。
2013年服务业增加值占GDP的比重首次超过制造业，达到GDP 的46%。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2015年，全球经济不均衡复苏
经济增速 %
全球 发达经济体 美国 欧元区 日本
2014F
3.3 1.8 2.2 0.8 0.9
2015F
3.8 2.3 3.1 1.3 0.8
新兴市场和发展中经济体 中国 巴西 俄罗斯 印度 南非 东盟5国
4.4 7.4 0.3 0.2 5.6 1.4 4.7
5.0 7.1 1.4 0.5 6.4 2.3 5.4
• 美国劳动力市场持续改善，新增就业人数 增加，薪水增幅也在扩大，油价暴跌至5年 多新低，都增强了人们的消费信心。
• 消费支出作为经济增长的最大贡献方，占 • 美国经济总量约70%，2014前三季度增速分 别为 1.2%、2.5% 和 3.2% ，消费支出的持续 增长表明支撑美国经济复苏的内生动力不 断增强。
欧元区：面临通货紧缩威胁，拖累全球经济复苏
• 2014年，欧元区的增长低迷态势已经从外围 • OECD表示，欧元区或许已滑入持久 国家蔓延至核心国家，德国投资率长期不振、 性的停滞陷阱，若经济增长停滞或 法国结构改革屡屡延迟、意大利主权债务高 企，市场对经济复苏的信心脆弱，低通胀率 令通货紧缩风险阴影不散。 • 低通胀伴随着高失业率，欧元区年平均失业 通胀预期进一步降温，则将面临通
一、国际经济形势 总体判断
2015年，世界经济仍将延续复苏态势，但各经济体复苏进度分化 明显。发达经济体中，美国经济逐步回归稳定增长轨道；欧元区经济 持续低迷、通缩压力凸显；日本经济大幅波动、自主增长动力不足。 新兴经济体受外部环境不利、自身经济结构调整双重影响，经济增速 在调整中走低。地缘政治危机和突发事件对一些国家经济增长造成严 重干扰，也对全球金融市场和商品价格形成冲击，埃博拉疫情阻碍部 分西非国家经济复苏。IMF将全球正在继续的复苏定义为不均衡的复 苏，预计2015年全球经济增速为3.8%,全球复苏的步伐令人失望，全 球经济前景不容乐观。
二、2015年的国内经济形势
2015年，在经济进入新常态的背景下，国内经济总体仍将保持平稳，经济 韧性好、潜力足、回旋空间大。同时，经济下行压力加大，进入转型升级和全 面深化改革的攻坚时期。预计2015年中国经济将增长7%左右，投资增速缓慢下 行,供求结构持续优化，外贸形势仍然趋紧,深化改革进入发力期。
预测数 据来 源:IMF 2014年 10月发 布的 《世界 经济展 望》
美国：快速增长有望持续，继续引领全球经济复苏
• 美国2014年第三季度GDP年化季率增长终值 • 大幅上修至 5.0% ，创下过去 11 年以来之最， 过去两个季度GDP平均增长率为4.8%，创下 • 自2003年中期以来最好的6个月表现，美国 经济步入快速增长轨道。 • OECD ：预计美国 2015 年 GDP 增长 3.1%，2016年GDP增长3%。 标普：上调美国 2015 年 GDP 预期 至增长3.1%，此前料增3.0%。 全美商业经济协会(NABE)：预计 2015 年 美 国 GDP 增 长 速 度 将 为 3.1% ， 相 比 之 下 2014 年 预 计 为 2.2%。 在欧洲经济陷入困局以及新兴市 场增速放缓之际，美国经济的持 续增长将起到稳定全球经济的重 要作用。
摘要
一、2015年的国际经济形势
2015年，世界经济仍将延续复苏态势，但各经济体复苏进度分化明显。美 国经济逐步回归稳定增长轨道；欧元区经济持续低迷、通缩压力凸显；日本经
济大幅波动、自主增长动力不足。新兴经济体受外部环境不利、自身经济结构
调整双重影响，经济增速在调整中走低。IMF预计2015年全球经济增速为3.8%, 全球复苏的步伐令人失望，全球经济前景不容乐观。
全球通胀压力不大，货币政策走向分化
• 由于油价持续暴跌，美国 2014 年 11 月 CPI 年率增长 1.3% ，创 2 月以 来最小升幅，预期 2015 年美国核 心通胀率维持在 1.5% 左右，低于 其2%目标位。 • 欧元区面临通货紧缩威胁， 2014 年几乎全年低于 1% ，远低于欧洲 央行2% 的警戒线。OECD预计20142016 三年欧元区通胀预期分别为 0.5% 、 0.6% 和 1.0% ，民众对经济 前景担忧加剧，消费意愿低迷。 • 日元宽松政策延续，但受困于国 内消费低迷，通胀压力不大，美 元兑日元汇率或将在当前水平上 下波动。 • “全球皆松，唯美独紧”的货币政策格 局基本定型。美联储、欧洲央行和日本 央行的政策分化将继续推动美元上涨， 美元升值很可能是2015年金融市场的主 要趋势。 • 美联储 2014 年 10 月底结束了长达 6 年的 量化宽松政策，市场普遍预期，美联储 将在2015年内进入加息周期。美联储主 席耶伦表示， 2015 年 3 月前不会加息， 加息时点将取决于美国经济发展状况。 • 美国货币政策向常态回归，有利于防范 通胀压力和资产泡沫积聚，是适应经济 复苏的必然举措，但其外溢效应将吸引 短期资金流向美国，推高全球金融市场 利率，新兴国家金融市场动荡难免，但 爆发整体性危机的可能性较小。
幅。日元对美元跌向 7 年低点，
自2012年12月安倍上任以来，日 圆兑美元已下跌逾三分之一。 • 安倍 12 月连任后批准 291.7 亿美 元一揽子刺激计划将于 2015 年 1 月 9 日退之中的经济，“安倍经 济学”得以延续。
税的影响后， CPI 上升 0.7% ，低于 10
月份的0.9%。 • 高盛将2014财年日本实际GDP增速预测 从 +0.1% 下调至 -0.6% ，预计 2015 财年 增速为1.6%。
新兴市场：调整压力依然较大，经济增长分化加剧
• 2014年，新兴市场和发展中国家经济 • 2015年，新兴经济体面临的外部风险， 增速普遍放慢，不仅低于危机前的繁 以及内部宏观经济和结构性弱点将为其 荣期水平，也低于危机后复苏初期的 短期前景笼罩上阴影。在实施更健全的 水平。 经济改革政策之前，2015年的道路预计 • 从外部看，国际市场大宗商品价格下 仍将崎岖。 降、主要发达经济体进口减少、美国 货币政策调整引致资本市场动荡，均 • 经济增长分化加剧，出口导向型经济体 对新兴市场和发展中国家经济增长造 与资源出口国面临更大挑战。印度等少 成不利影响。 数国家成为亮点，中国、南非仍能保持 • 从内部看，新兴市场和发展中国家结 中高速增长，俄罗斯和拉美国家则表现 构矛盾凸显，劳动生产率偏低，国内 不尽如人意，经济增长持续疲软。 经济结构调整进展较慢，抑制了经济 • 高盛预计明年印度增长将上升到6.2%， 增长潜力。 但资源型国家巴西、俄罗斯增长只有 • IMF 在 2014 年 10 月下调了新兴经济体 2014、2015两年的增长预期，增长放 1.5%和1.0%，接近衰退边缘；明年中国 缓正成为全球最具活力的一批经济体 增长虽然企稳，但上半年增长动力不足。 的长期特征。
美元走强油价承压，商品价格总体低迷
• 2014年，主要经济体表现分化，增长前景冷热不均，特别是欧元区及部分新兴经 济体经济数据不尽如人意，全球制造业回暖形势弱于预期，加之农作物、矿产品 等预期供应充足，导致大宗商品市场持续疲弱，商品价格普遍持续下跌，石油和 农产品跌幅较大。9月末，国际大宗商品价格已跌破年初水平。 • 世界经济复苏步态不稳，商品需求总体低迷，2015年大宗商品价格总体可能仍较 低迷。但随着前期高库存陆续消化，下半年市场有望逐步回暖。不同商品的价格 表现将因各自供需形势的差异而有所不同。 国际商品市场价格走势 （美元计价，年率，%）
缩风险.预计欧元区2014年经济仅增
长0.8%，2015、2016年则将分别提 速至1.1%和1.7%。
率将在11.5%以上，失业人口持续增加，而 • 为提振经济、促进通胀水平向目标 在西班牙年轻人失业率高达50%以上，希腊、 靠拢,欧洲央行2014年已将利率下调
意大利等国年轻人失业率则高达40%以上。
2012
制成品 石油 3.5 4.1 -7.3 0.6 -16.1 -10.0 -14.3
2013
-0.3 -0.1 -0.4 1.9 -11.2 2.4 -3.5
2014F
-1.3 -2.4 -4.1 -5.2 18.3 1.3 -8.5
2015F
-0.3 -3.1 -3.9 -7.8 1.3 0.7 -1.6
发展中国家需求下降，全球贸易低速徘徊
2012-2015年世界贸易增长趋势
2012 世界货物贸易量 2.3 2013 2.2 2014F 3.1 单位：% 2015F 4.0
出口：发达国家
发展中国家 进口：发达国家 发展中国家
1.1
4.1 0.0 5.4
1.5
3.9 -0.3 5.3
2.5
4.0 3.4 2.6
• 自2014年4月份消费税上调打击消费支 • 2014年11月，日本实际工资增速 同比下滑了 4.3%，连续第17个月 下跌，创2009年12月以来最大跌
出后，日本经济已连续两个季度收缩。
日本家庭支出连续第八个月下滑。安 倍政府把第二次上调消费税的时间推 迟至2015年10月。 • 日本的通胀水平正在下降。随着油价 不断大跌， 2014 年 11 月份通胀率降至 一年多来最低水平。在剔除上调消费
非燃料初级产 品
食品 饮料 农业原材料 金属
资料来源：国际货币基金组织，《世界经济展望》，2014年10月
美元走强油价承压，商品价格总体低迷
• 石油：2015年原油供大于求情况或将持续， • 虽然2014年的低油价抑制了一部分页岩油 产量投资，但2015年页岩油的产量仍将大 幅增长。俄罗斯的财政压力迫使其原油产 量仍将高位运行，尽管OPEC对于价格存在 一定诉求，但也无力改变全球供大于求的 格局，加之美元升值预期，2015年油价继 续承压。 有色金属：随着部分矿山和冶炼项目压缩 产能，以及大宗商品需求趋向稳定，2015 年有色金属市场有望缓慢向好。据国际铜 • 研究小组（ICSG）预测，目前铜市场依然 存在释放产能压力，供应较为充足，铜市 场将维持价格下跌态势。但受多个矿山项 目延迟的影响，今后3年铜矿产能将低于早 先预期。另据国际铅锌研究小组（ILZSG） 报告，2014年全球铅锌需求量将超过供应 量，铅锌市场中长期看好。 新能源：全球新能源市场逐步回暖，一些 大型风电和太阳能项目开始启动，光伏产 能过剩局面正在初步扭转，新能源的快速 • 发展或将带动输变电与配电网络及相关设 备的建设、改造、升级需求的扩张。但各 国新兴产业和能源政策影响短期市场前景, 贸易摩擦风险依然较高。 粮农产品：据联合国粮农组织预计，2014/15 年世界粮食总产量（包括小麦、玉米等粗粮、 大米）为25.23亿吨，仅比上年度的创纪录产 量减少320万吨。考虑到期初库存较高，粮食 市场供应量将比上年度增加2.1%，与消费增 速大致持平，期末库存将继续增长，库存消 费比将超过25%。另据美国农业部10月供需报 告预测，2014/15年度美国大豆产量将比上年 大幅提高17%，带动世界大豆产量创历史新高。 铁矿石：2014年以来国际铁矿石价格累计跌 幅超过40%，但全球主要矿山并未减产，反而 继续提高铁矿石产能，试图以规模优势抵消 矿石价格下滑的不利影响，并挤占高成本矿 的市场份额，世界三大矿业巨头力拓、必和 必拓、淡水河谷2014年2季度铁矿石产量同比 分别增加11%、19%和13%。预计今后3年全球 铁矿石产能还将有较大幅度提升，对价格构 成相当大的下跌压力。 机电产品：全球制造业总体发展不景气，但 也不乏亮点。通讯、电力、轨道交通、航空 等基础设施领域增长较快，对机械行业特别 是机床和大型装备市场起到较强带动作用。