股东权益最大化与财务管理的关系

股东权益最大化与财务管理的关系

目标是系统最优化的情况下所希望实现的结果，根据不同的系统所要解决和研究的问题，可以确定不同的目标。企业财务管理的目标，是指企业财务管理在一定环境和条件下所应达到的预期结果，它是企业整个财务管理工作的定向机制、出发点和归宿。

一个企业的生产经营是处在一个特定的大环境中的，不同环境中的企业，其财务管理目标会有很大的差异。企业所处的文化背景、政治法律环境、生产力水平和企业的内部治理结构等因素变动都会引起企业财务管理目标的变动。因此，对于企业的财务目标是什么，目前尚无统一的定论。

笔者对目前我国学术界存在的几种关于财务管理目标的观点进行评析，认为利润最大化是我国企业财务管理目标的现实选择。财务管理目标是公司财务管理的一个基本理论问题。它直接决定着公司治理结构，决定着公司资源配置的效率。不同的财务目标将产生不同的治理结构，也会产生不同配置资源的效率，最终会产生不同的经营效果。从国内大量的有关公司财务目标论述的文献可以看出，绝大多数作者都将财务目标的研究停留在对不同慨念的区分和优劣的比较上，而没有将不同的财务口标放到与其对应的现实经济背景中进行分析实际上，在不同的经济背景下，公司财务目标的选择会对企业治理结构乃至经营效率产生不同的影响。所以脱离具体经济环境分析不同财务目标优劣存在重大方法论缺陷。

1、目前存在的主要观点的比较

关于企业的财务管理目标，目前尚无统一的定论。比较流行的观点有利润最大化、股东权益最大化、企业价值最大化等等。应该说，各种说法都有其科学的地方，只是考虑的角度不同而已。

关于利润最大化。利润最大化观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。它强调企业生产经营的目的在于利润，而且利润总额越大越好。企业是一个以营利为目标的组织，在市场经济环境中，投资者出资开办企业最直接的目的就是出于经济求利，利润不仅体现了企业经济效益和股东投资回报的高低、企业对国家的贡献，而且和职工的利益息息相关。同时，利润是企业补充资本公积，扩大经营规模的源泉，获

得最大的利润既是企业的基本宗旨，也是企业不断发展的基本前提。但是，以利润最大化作为财务目标在长期的实践中已暴露出其缺点。总的来说，人们对它的批评主要来自四点：一是利润最大化是一个绝对指标，未考虑投资效益，即利润与投人资本额的关系；二是利润最大化未考虑资金的时间价值；三是利润最大化

未能有效地考虑风险问题，这可能会导致企业财务决策与控制不顾风险的大小去追求最大的利润；四是利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，从而损害企业所有者的根本利益。

2、关于股东权益最大化

股东权益最大化目标及股东至上的治理模式，实现股东权益最大化是股东至上治理模式的设计依据，也是衡量这种治理模式运行效率的主要标准。股东至上治理模式为英美国家广泛采用。

在股东至上的公司治理逻辑下，财务目标就是通过设计科学的治理结构实现合理配置公司资源，为股东带来最大化的财富。股东至上的治理逻辑认为，股东承担了企业的全部剩余风险，因而也应享受因经营发展带来的全部税后收益，即股东持有剩余索取权。与债权人相比，由于股东承担的义务、风险最大，从而享受的权利、报酬也应最大，即股东财富最大化。显然，股东至上治理模式的出发点和归宿都是股东财富的最大化。

3、关于企业价值最大化

公司市场价值最大化目标及利益相关者共同治理模式。市场价值最大化目标内在地决定了公司的存在是使全体要素提供者利益最大化，因而与市场价值最大化目标相适应的公司治理便为共同治理模式。相关利益者共同治理模式认为，公司存在的目的不是单一地为股东提供回报，除此之外，还应该服务于包括债权人、经营者、生产者、消费者、供应商等更广泛的利益相关者。

公司市场价值最大化目标指导下利益相关者共同治理模式中，公司不仅要重视股东的利益，而且要重视其他利益相关者的实际参与；利益相关者考虑长期合作，各种资源相互依赖，任何一方随意退出或机会主义行为都可使他方利益遭受损失。为了保护依赖性资源免干受损，利益相关者只有缔结长期合约，以确保一个可预期的利益补偿。所以在这种财务目标指导下的治理模式中，集中体现出所有利益相关者之间的收益共享与风险共担的特点

。而这种使利益相关者共同利益最大化(市场价值最大化)日标指导下利益相关者共同治理模式正有助于保持利益相关者的长期合作。在共同治理的逻辑下，财务管理的目标就是要通过财务上的合理经营，使企业总价值达到最太。

广泛采用市场价值最大化目标及利益相关者共同治理摸式的国家主要有日本、德国和韩国。

4、财务管理目标应具有的特征：

合理的财务管理目标是企业进行有效的财务管理活动的前提，而一个合理的财务管理目标应当具备以下特征：可计量性。又称为可测性，这是财务管理目标的首要特征。合理的财务管理目标应当可以准确计量，具有明确、具体、定量化的财务指标，使其具有较强的可操作性。一致性。又称为统一性，是指财务管理目标应当与企业经营目标保持一致。财务管理活动作为企业经营管理活动的一部分，应当服从企业的经营管理活动的总目标。阶段性。由于财务管理目标应当与企业目标一致，因此，在不同阶段，企业经营目标不同，相应的财务管理目标也会有所不同。这样就形成了财务管理目标的阶段性特征。

5、我国企业财务管理目标的现实选择

不同国家的企业由于所面临的财务管理环境存在着差异，因而其财务管理的目标也并非完全一致；即使同一企业由于其财务活动涉及不同利益主体的利益，因而其财务管理的目标也不是唯一的。由于目前我国的企业在经营规模、组织形式和管理水平等方面参差不齐，尤其是会计基础工作普遍薄弱，财务管理不规范情况下，根据企业财务管理目标要求可计量的特征，笔者认为：以“利润最大化”作为我国企业财务管理的目标仍不失为一种现实的选择，实际上对企业的财务管理工作更具有目标导向性的意义。其理由在于：

（1）利润指标具有很强的可操作性，获取利润是企业的基本目标。追求最大利润是市场经济条件下每个企业最现实的选择。不论是否考虑时间价值，也不论是现在还是将来，不断提高企业利润、追求利润最大化，都是企业为求生存和发展的基本前提。也只有在这个前提下，才能保证企业资本保值和增值，保证每股收益和现金股利的稳定增长。企业在进行经营决策时，运用的量本利分析、投资敏感性分析等方法都是以“利润最大化”目标为基础的；企业进行资产重组和优化配置，以及企业间的兼并和分立，也遵循