2014-6-18 央行将创设基础货币投放工具PSL4
央行七种货币政策工具
央行七种货币政策工具公开市场：在多数发达国家，公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具。
中国央行的公开市场操作主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
根据货币调控的需要，2013年央行在公开市场创设短期流动性调节工具（SLO），以在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
存款准备金：该制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。
在中国顺差高企时期，央行频繁提高存款准备金率，以回收过多的流动性。
中央银行贷款：指中央银行对金融机构的贷款，简称再贷款，是中央银行调控基础货币的渠道之一。
中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率，吞吐基础货币，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。
利率政策：货币政策的价格工具。
通过调整法定利率的升降来引导相应的经济、金融活动。
利率市场化一直是中国央行近年来推动的主要金融改革举措。
SLF：2013年初创设常备借贷便利（StandingLendingFacility）。
该工具是正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。
期限为1-3个月。
利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
SLF以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
MLF：2014年9月创设中期借贷便利（Medium-term Lending Facility）。
是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。
采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。
PLS：2014年4月创设抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL）为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。
我国近年来货币政策变化.
目
录
中国人民银行收放基础货币的主要渠道
收放基础货币渠道的变化
渠道变化所面临的问题
启示与展望
中国人民银行收放基础货币渠道的变化
2004年以前：外汇占款是主渠道
央行的资产项目重心以外汇储备为主。 随着近年来我国对外贸易经常项目与资本项目上 出现的持续双顺差，为了保持人民币的汇率稳定， 央行采取了无条件无限制买入外汇的措施，导致 我国基础货币持续增发。外汇占款成为中国基础 货币投放的主渠道。
公开市场业务的局限性
2、在中国，人民银行和商业银行持有的资产结构与公开
市场业务的要求存在一定的差距。 人民银行的主要资产是国外资产，而处于第二位的是对银 行金融机构贷款，持有的政府债券比重极少，不到总资产的 4％，从而制约了公开市场操作的有效开展。因此发行央行
票据其实是不得已而为之。
公开市场业务的局限性
中国人民银行收放基础货币渠道的变化 2004年：提高准备金率，同时发行央 票
2004年1月股份改革在我国逐渐强化，引起 了股票市场的持续火热。伴随股票市场牛市的出 现，为了防止经济过热，央行开始收紧银根，也 出现一度提高存款准备金率的局面，从而导致了 基础货币的比例在收缩。同时央行票据的发行加 速了货币的收紧，这导致的双重效应。央票的发 放成为一种基础货币的对冲交易，用以对冲基础 货币投放过多。
3、我国存在较为严重的市场分割。公开市场业务离不开
债券市场，我国目前债券市场分为三块：上海交易所、深圳
交易所和银行间债券市场。 我国可流通国债的90％是在上海证券交所进行交易的，而 公开市场操作是在银行间债券市场进行的。 银行间债券市场起步晚，市场的债券存量较低，市场交易 相对清淡。中国人民银行公开市场操作难以有效展开。两个 交易所虽相对活跃，但央行不能进入交易。
2015年湖南银行校园招聘考试：银行并未惜贷(三)
2015年湖南银行校园招聘考试：银行并未惜贷(三) 宽松政策力度有望加大长期而言，再贷款/PSL不仅投放基础货币，还肩负结构调整的重任，执行力度有望超预期。
2013年四季度货币执行报告中指出，为进一步改善宏观调控，规范再贷款的功能定位，充分发挥中央银行流动性管理和引导金融机构优化信贷结构的功能，更好地服务于中央银行履职，人民银行决定调整再贷款分类，由现行的三类调整为四类，即将原流动性再贷款进一步细分为流动性再贷款和信贷政策支持再贷款，金融稳定再贷款和专项政策性再贷款分类不变。
做出上述调整，主要是考虑到原来的流动性再贷款承担了双重功能。
其中，人民银行总行对全国性存款类金融机构发放的流动性再贷款和分支机构对地方性存款类法人金融机构发放的短期再贷款，发挥了流动性供给功能;而支持城市商业银行扩大中小企业贷款和消费信贷的中小金融机构再贷款，以及支持农村金融机构扩大涉农信贷投放的支农再贷款，主要发挥促进信贷结构调整的作用。
央行于2014年初新设信贷政策支持再贷款，包括支农再贷款和支小再贷款，通过优惠利率降低实体经济融资成本，缓解“三农”、小微企业的“融资难、融资贵”问题;并加大了通过国开行对专项政策性再贷款的投放力度，以支持棚户区改造、保障房建设等结构调整的领域。
据报道，为了更好地确定和引导中期政策利率，央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL)。
从PSL的定义、期限来看，和再贷款非常类似，可视为再贷款升级版，强化常规性和定向性，有望和再贷款政策共同支撑起外汇占款下滑背景下中长期基础货币的投放任务。
由于抵押补充贷款PSL需要对接央行正在完善的合格抵押品制度框架，这也就赋予了央行通过抵押品资质来引导商业银行资产配置的取向，具有更强的定向性和常规性，符合央行最近结构性调整和定向支持的政策目标，将与再贷款(通常指定资金用途)等其他工具共同构成央行定向宽松的政策工具组合。
央行可能通过PSL工具引导商业银行信贷投向以下领域:三农、小微企业、战略新兴产业、重点基础设施项目、棚户区改造项目、保障性住房、居民首套住房按揭贷款等，直接为其提供一部分低成本资金，降低这部分社会融资的成本，引导这些资金投入实体经济领域。
央行以PSL(抵押补充贷款)的方式注资国开行
央行以PSL（抵押补充贷款）的方式注资国开行《第一财经日报》报道，央行以PSL（抵押补充贷款）的方式注资国开行，今年4月向国开行注资1万亿，放于同业往来项下，一次到账、分批提款，国开行每次提现须经央行同意。
国开行以手中持有的债券等作为抵押，期限三年，利率一年一议。
而《21世纪经济报道》引述知情人士称，此次PSL还款资金主要来源于国开行住宅金融事业部未来在银行间市场发行的住宅金融专项债券。
由于无法获得更多官方信息，仅就媒体披露来看，此事存在疑问。
第一，到底是不是发放基础货币？央行注资国开行置于同业往来项下，没有体现在资产负债表中，说明不是基础货币，但事实上央行凭空创造出万亿资金，与基础货币有相似之处。
PSL本质上是货币投放方式，是央行发行基础货币的手段之一，人民银行调查统计司司长盛松成7月15日在央行内部吹风会上表示，外汇占款波动不会影响央行调控基础货币供应的能力。
5月份央行口径新增外汇占款仅3.61亿元人民币，环比锐减99%；5月金融机构新增外汇占款386.65亿元，创九个月内新低。
靠外汇占款发行基础货币不现实，中国经济结构正在发生大改变，盛松成表示，“我们以后可以进行市场公开操作。
在美国就是这样，美国基础货币供应主要就是通过公开市场操作，比如持有国债。
我国可能会多管齐下进行公开市场操作。
对于PSL（抵押补充贷款），央行也在探索研究中，这也是一种再贷款。
”央行此次静悄悄注资，利率不详，资产负债表没有显示，似不愿引发市场关注，与货币市场的公开指引作用背道而驰。
也许央行不愿意承认创造基础货币，也许央行想维持货币市场稳定的预期？又或许，市场的解读全部错误，根本不是PSL？但无论如何，中行优汇通的例子显示只有决策者了解的改革，会引发对改革的质疑。
第二，是不是定向宽松？是，又不是。
与中投公司当时通过财政部周转不同，此次央行直接注资，扩大国开行资产规模：今年第一季度末国开行资产总额为8.34万亿元，截至6月末，全行资产总额9.9万亿元，与1万亿注资吻合。
财经前沿：PSL工具介绍详细
财经前沿：PSL工具介绍详细PSL工具介绍详细PSL工具是中国人民银行的一种货币政策工具，旨在为商业银行提供长期、低成本的资金，以促进其信贷投放。
通过向商业银行提供低成本的资金，可以降低其融资成本，提高其信贷投放能力，从而支持实体经济的发展。
PSL工具的运作机理是通过与商业银行签订协议，将资金注入商业银行，同时要求商业银行用这些资金进行信贷投放。
PSL工具的利率通常低于市场利率，以鼓励商业银行使用PSL资金进行信贷投放。
通过这种方式，央行可以调节市场流动性，引导商业银行的信贷投放方向，实现货币政策的调控目标。
抵押补充贷款是什么抵押补充贷款(PSL)是中央银行货币政策工具之一，旨在定向支持抵押补充贷款支持证券的购买，以增加对农业、农村和农民的信贷投放。
抵押补充贷款名词解释抵押补充贷款是指中央银行为促进农业、农村和农民的发展，通过购买抵押补充贷款支持证券向商业银行提供资金，并定向用于增加对农业、农村和农民的信贷投放。
这种货币政策工具具有明确的政策目标和特定的实施方式。
psl是什么意思啊PSL是英文Pledged Supplementary Lending的缩写，中文意思是抵押补充贷款。
它是中央银行的一种货币政策工具，旨在支持农业、农村和农民的发展。
抵押补充贷款psl介绍抵押补充贷款(PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写)，是2014年4月中国人民银行创设。
PSL作为一种新的储备政策工具，有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新渠道;其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。
PSL的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。
抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。
抵押补充贷款怎么看抵押补充贷款的查看方式通常是通过中国人民银行的公开数据或相关政策文件来了解其规模、利率、期限等基本信息。
浅析央行货币政策新工具PSL
浅析央行货币政策新工具PSL抵押补充贷款(PSL,即Pledged Supplementary Lending的缩写),PSL作为一种新的储备政策工具,有两层含义,首先量的层面,是基础货币投放的新渠道;其次价的层面,通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率,引导中期利率。
摘要：随着外汇占款这个货币发行的源头的作用逐步降低和货币市场利率到商行信贷利率传导的失灵,央行不得不创立了一些新的政策工具,比如PSL,央行试图通过合格抵押品来进行基础货币投放,以达到引导中期政策利率的作用。
PSL的推出,不仅是对央行货币政策工具箱的丰富,同时也是对我国利率走廊建立的一个有益尝试;另一方面PSL也具有货币最终流向不可控、招标不透明、对利率锚的形成效果不突出和基础货币投放量小等不足的特征。
关键词：外汇占款中期政策利率 PSL 利率传导由于外汇占款的增加主要来自于经常项目顺差,而随着中国自加入WTO以来,制度红利、环境红利、人口红利逐步释放完毕,外汇占款有持续下降的趋势,无形中降低了以外汇占款为主渠道的的货币创造机制的作用。
基于此,央行的货币发行机制有必要从被动向主动转变。
基于货币供给机制的变化和利率传导机制失灵两方面的考虑,央行有意建立一个新的货币框架,即打造短期利率走廊与中期利率指引的新框架。
短期利率方面是SLF、SLO,中期利率方面是PSL(抵押补充贷款)。
央行这一构想,最早可见于央行行长周小川在清华五道口金融论坛的讲话,此次金融危机后经验,短期利率可能有时候不够有效,由此可以考虑增加一个中期利率。
金融危机前,全球主要央行通过公开市场操作使得短期利率处于目标区间之内的利率走廊机制,短期利率能够保持比较稳定。
金融危机发生后,为刺激本国经济,各央行在短期利率方面采取了零利率甚至负利率,货币政策调整空间非常有限,长期中长期利率却与之存在脱节,并有上行压力,从而对经济复苏形成掣肘。
从中国来看,2014年下半年以来货币市场利率在逐渐走低,但金融机构贷款加权利率却在走高,这显示出中国货币市场与信贷市场价格传递并非高效。
基础货币投放机制
基础货币投放机制占潇潇基础货币，也称货币基数，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币。
根据国际货币基金组织《货币与金融统计手册》(2000年版)的定义,基础货币包括中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债，主要指银行持有的货币(库存现金)和银行外的货币(流通中的现金)，以及银行与非银行在货币当局的存款。
基础货币是整个商业银行体系借以创造存款货币的基础，是整个商业银行体系的存款得以倍数扩张的源泉。
基础货币也是中央银行的负债，中央银行利于货币政策工具调节货币供给量，从而达到调节经济走向的目的。
我国基础货币的定义和统计经历了一个逐步演化的过程。
1994年，我国开始进行基础货币统计。
当时对基础货币的统计定义为：基础货币=金融机构库存现金+流通中现金+金融机构准备金存款+金融机构特种存款+邮政储蓄转存款+机关团体在人民银行的存款。
其中，金融机构库存现金包括商业银行、政策性银行、城乡信用社、财务公司所持有的现金；金融机构特种存款是人民银行为了吸收农村信用社多余的流动性设立的特别账户，通常账户余额很小，并且不活跃。
基础货币这一概念可分别从基础货币的来源和运用两个方面来加以理解。
从基础货币的来源来看，它是指货币当局的负债，即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是整个货币供给量的一部分；从基础货币的运用来看，它是由两个部分构成：一是商业银行的存款准备金（包括商业银行的库存现金以及商业银行在中央银行的准备金存款）；二是流通于银行体系之外而为社会大众所持有的现金，即通常所谓的"通货"。
各国对基础货币的定义及统计不尽相同，即使是在一个国家之内，根据基础货币的分析用途不同，可能有几种基础货币的定义。
但从本质上看，基础货币具有几个最基本的特征：一是中央银行的货币性负债，而不是中央银行资产或非货币性负债，是中央银行通过自身的资产业务供给出来的；二是通过由中央银行直接控制和调节的变量对它的影响，达到调节和控制供给量的目的；三是支撑商业银行负债的基础，商业银行如果不持有基础货币，就不能创造信用；四是在实行准备金制度下，基础货币被整个银行体系运用的结果，能产生数倍于它自身的量，从来源上看，基础货币是中央银行通过其资产业务供给出来的。
新型金融工具 MSL
金融工具之：SLF,PSL,MLF,SLO时间: 2014-11-05 15:01:01 来源: 网络网友评论 0 条受国际经济金融形势不确定性增强以及各种影响流动性的因素波动较大影响，近年来我国银行体系短期流动性供求的波动性有所加大，尤其是当多个因素相互叠加或市场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解决的情形，不仅加大了金融机构流动性管理难度，而且不利于中央银行调节流动性总量。
为提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。
SLF借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利（StandingLending Facility）。
它是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。
期限为1-3个月。
利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强；三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。
PSL抵押补充贷款（PSL，即PledgedSupplementary Lending的缩写），PSL作为一种新的储备政策工具，有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新渠道；其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。
PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。
出于各种原因，央行可能是将再贷款工具升级为PSL，未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具，但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。
在我国，有很多信用投放，比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有ZF一定程度担保但获利能力差的特点，如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。
2014年中国货币政策大事记
2014年中国货币政策大事记字号大中小文章来源：沟通交流2015-02-26 18:05:54打印本页关闭窗口1月7日，中国人民银行联合科技部、银监会、证监会、保监会和国家知识产权局等六部门发布《关于大力推进体制机制创新扎实做好科技金融服务的意见》（银发〔2014〕9号），从鼓励和引导金融机构大力培育和发展服务科技创新的金融组织体系、加快推进科技信贷产品和服务模式创新、拓宽适合科技创新发展规律的多元化融资渠道等方面进行工作部署，要求金融机构推进体制机制创新，做好科技金融服务各项具体工作。
1月17日，中国人民银行发布《关于开展常备借贷便利操作试点的通知》（银发〔2014〕19号），在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展分支机构常备借贷便利操作试点，主要解决符合宏观审慎要求的地方法人金融机构流动性需求，稳定市场预期，促进货币市场平稳运行。
1月26日，中国人民银行向全国人大财经委员会汇报2013年货币政策执行情况。
1月26日，印发《中国人民银行金融市场司关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》（银市场〔2014〕1号），允许符合条件的银行理财产品入市并进行了相应规范。
1月28日，中国人民银行发布《关于建立场外金融衍生产品集中清算机制及开展人民币利率互换集中清算业务有关事宜的通知》（银发〔2014〕29号），建立场外金融衍生产品集中清算机制，促进场外金融衍生品市场安全高效运行和健康规范发展。
1月29日，为贯彻落实2014年人民银行工作会议精神，发挥信贷政策导向作用，印发《中国人民银行办公厅关于做好2014年信贷政策工作的意见》（银办发〔2014〕23号），要求人民银行各分支机构和各银行业金融机构加强对“三农”、小微企业、新型城镇化、产业结构调整、保障性安居工程、扶贫、就业等民生领域以及信贷政策导向效果评估和信贷资产证券化试点的金融服务工作。
1月30日，为进一步改善宏观调控，规范再贷款的功能定位，充分发挥中央银行流动性管理和引导金融机构优化信贷结构的功能，更好地服务于中央银行履职，中国人民银行发布《关于调整再贷款分类的通知》（银发〔2014〕36号），将再贷款由三类调整为四类，即将原流动性再贷款进一步细分为流动性再贷款和信贷政策支持再贷款，金融稳定再贷款和专项政策性再贷款分类不变。
psl是什么意思？央行首次公布psl操作细节
psl是什么意思？央行首次公布psl操作细节
【导语】：【PSL，到底是什么？】央行日前首次披露PSL从去年4月创设至今的操作情况，并承诺自本月起，将按月公布上月PSL的操作情况。
那么，PSL到底是什么呢？（经济日报）【PSL，到底是什么？】央行日前首次披露PSL从去年4月创设至今的操作情况，并承诺自本月起，将按月公布上月PSL的操作情况。
那么，PSL到底是什么呢？（经济日报）“央行开展新一轮1.5万亿psl(抵押补充贷款)，操作对象不仅限于国开行”传闻之际，央行随后首次披露了去年4月创设至今的psl的操作情况，并承诺自本月起，将按月公布上月psl的操作情况。
所谓psl，是指央行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，也是一种基础货币投放工具。
据介绍，去年4月，央行通过psl工具为国家开发银行支持棚户区改造提供了1万亿元的资金额度，资金利率为4.5%，利率较当时市场利率低约1个百分点。
2014年，共提供了psl资金3831亿元，今年前5个月提供psl资金2628
亿元。
截至5月底，psl余额为6459亿元。
央行创设psl、mlf(中期借贷便利)、slf(常备借贷便利)等货币政策工具，缘于外汇占款下降后，基础货币有长期流动性缺口。
央行调查
统计司司长盛松成在5月底的一次演讲中表示，央行创设这些工具实际上也是一种再贷款、再贴现的方法，以此来供应基础货币。
业内人士分析称，psl不仅是一种数量工具，它也是未来央行引导中期利率的一种重要价格工具，psl的利率即是未来中长期的基准利率。
货币政策大事记
2013年中国货币政策大事记字号大中小文章来源：沟通交流2014-02-28 17:27:09打印本页关闭窗口1月18日，中国人民银行宣布启用公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO），作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
1月，中国人民银行创设“常备借贷便利”（Standing Lending Facility，SLF），对金融机构开展操作，提供流动性支持。
1月22日，中国人民银行印发《关于加强地方法人金融机构流动性管理有效发挥短期再贷款流动性供给功能的通知》（银发〔2013〕22号），要求各分支机构充分认识再贷款对地方法人金融机构临时性流动性供给的积极作用，引导金融机构将短期再贷款作为解决短期流动性不足的正常资金来源渠道，有效运用短期再贷款工具满足金融机构合理的流动性需求。
1月25日，中国人民银行与中国银行台北分行签订《关于人民币业务的清算协议》。
海峡两岸的金融机构除可通过代理行渠道为客户办理跨境人民币结算业务外，也可通过清算行渠道为客户办理跨境人民币结算业务。
1月30日，中国人民银行向全国人大财经委员会汇报2012年货币政策执行情况。
2月6日，发布《2012年第四季度中国货币政策执行报告》。
2月7日，出台《中国人民银行办公厅关于做好2013年信贷政策工作的意见》（银办发〔2013〕26号），要求人民银行各分支机构和各银行业金融机构重点加强对“三农”、中小企业、城镇化建设、经济结构调整和产业升级、保障性安居工程、就业等民生工程和地方政府融资平台清理规范等方面的金融服务工作。
2月8日，根据中国人民银行和新加坡金融管理局就加强中国与新加坡金融服务领域合作的相关安排，经过评审，中国人民银行决定授权中国工商银行新加坡分行担任新加坡人民币业务清算行。
3月4日，中国人民银行印发《关于拓宽支农再贷款适用范围做好春耕备耕金融服务工作的通知》（银发〔2013〕58号），在全国范围内推广拓宽支农再贷款适用范围政策，进一步发挥支农再贷款引导农村金融机构扩大“三农”信贷投放的功能，同时做好春耕备耕金融服务工作。
PSL吹响货币政策变奏曲
PSL吹响货币政策变奏曲作者：江瑜盈来源：《中国证券期货》2014年第08期央行最近大动作频频，其中比较引人关注的就是货币政策工具的创新，包括对商业银行定向提供流动性，再贷款的使用，以及引入抵押补充贷款（PSL）等。
有分析称，这是央行酝酿货币政策变革的前奏继2013年创立公开市场短期流动性调节工具（SLO）和常设借贷便利（SLF）后，央行在货币政策工具的创设上又出新招。
新角色就是抵押补充贷款（PSL），据悉，国家开发银行从央行获得3年期1万亿元的PSL。
此举将带给实体经济与财政货币政策哪些实质影响？国开行获万亿PSL近日，有消息称，国家开发银行从央行获得了3年期的1万亿元PSL，并将用之支持棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展。
这次国开行1万亿抵押补充贷款，与此前业界猜测的央行再贷款之间既有联系又有区别。
根据央行调查统计司司长盛松成的定义，PSL属于再贷款，但并非传统的纯信用贷款，而是需要借贷方向中央银行进行资产抵押。
PSL可以引导中期政策利率，提高央行利率调控能力。
央行向国开行发放1万亿元PSL，意味着央行通过PSL打造中期政策利率迈开了第一步。
财经观察员彭瑞馨表示，根据我国相关银行法规，央行对商业银行的贷款期限不可超过1年，但惟独属于政策性银行的国开行可以不受相关限制。
棚改及保障房建设工期较长，如果是商业银行来做，容易导致期限错配。
这1万亿元PSL备受关注，但该笔资金的最新动向却无法在央行的资产负债表上体现出来。
有报道称，国开行近期已从中支取约4000亿元，用于发放棚户区改造相关工程建设贷款。
国开行此前召开的二季度工作会议上，董事长胡怀邦就表示，下半年国开行要加快住宅金融事业部开业运转，同时打好支持棚改攻坚战，争取全年发放贷款4000亿元以上，提高棚改资金使用效率。
有消息称，央行早在今年4月份就为国开行提供了这笔PSL，按照央行要求，该笔贷款期限3年，不能一次性全部提取，需按年支取，利率每年调整一次。
货币工具探秘：PSL和SLF
货币工具探秘：PSL和SLF中国央行在“后危机时代创设”的新货币工具，正引来市场超乎寻常的关注。
目前央行在每季度结束后，隔1个月公布该季度的SLF操作概况；PSL则尚未形成定期披露机制。
这使央行在引导市场预期时占有更多主动权。
探秘两个新工具的产生机制，有助于更精确地理解货币政策。
多年来，中国的货币发行主要来自“外汇占款”：企业出口获得外汇(主要是美元)，卖给银行结汇；央行再从银行手里买入美元，付出人民币，从而创造了基础货币。
金融危机动摇了这一机制：海外市场疲软，中国的外贸顺差波动加剧，由此产生的货币投放量也不稳定。
海通证券宏观分析师姜超总结，央行发行货币的方式可以是购买外汇，也可购买国债或直接向金融机构提供融资，再贷款、再贴现、PSL、SLF均属于后者，形成对金融机构的债权。
从货币当局的资产负债表看，2011年后央行对商业银行的债权存量快速上升。
从国外来看，美联储的0E=F要通过购买机构债券、资产支持证券来注入流动性。
但我国央行的口径中，货币政策“稳健”基调并未发生改变。
“常备借贷便利”是央行于2013年初创设的工具，目的是为金融机构注入流动性，维护资金市场的稳定。
由银行主动提出申请，就规模、利率一对一协商。
由于信息披露存在滞后性，可查最新数据到2014年6月末。
从数据可见，去年末、今年初SLF的余额已显著减少，3月起已不再续作。
9月传出“央行向五大行投放5000亿SLF”传闻，真实情况可在未来的1 1月初的披露中看到。
市场的分析人士认为，SLF有“流动性救助”的意味，利率偏高；PSL则带有定向扶持的意味，利率低于其他融资渠道。
从利率环境看，央行近期在公开市场引导利率下行：10月14日，央行正回购利率从3.5％下调至3.4％，降幅达10个基点，是年内第三次下调。
同样是央行向金融机构放款，由于操作细节不同，形成的创新工具林林总总。
据海通证券姜超总结，与PSL最为相似的是美联储的定期贷款拍卖(TAF)和英国央行融资换贷款计划(FSL)。
央行推动PSL操作常态化
央行推动PSL操作常态化5月3日，中国人民银行宣布，从2016年5月起，人民银行每月月初将对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款(PSl)o这类贷款主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。
抵押补充贷款创立于2014 年4 月，主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。
抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。
人民银行数据显示，抵押补充贷款创设以来规模不断上升，从初期的8000 亿元，上升到目前的1.4 万亿元左右。
2016 年1〜3月，央行分别发放抵押补充贷款1435亿元、356亿元和1345 亿元，截止到 4 月末抵押补充贷款余额为13911.89 亿元。
从发行利率来看，抵押补充贷款利率不断下行，2015 年年中为 3.1%，此后不断下行至 2.75%。
人民银行实行PSL常态化操作，主要为了实现三个目标：一是增强结构性货币政策的调控能力。
PSL可以将基础货币供给与信贷投放相结合，使得央行在灵活控制流动性投放节奏的同时，通过定向投放方式引导资金流向棚改、水利等国民经济重点领域，为经济稳增长和结构性改革助力。
二是有助于降低长期融资成本。
此前PSL的投放频率较低，央行通过PSL 的常态化操作，有助于市场形成对长端利率的稳定预期，对降低实体经济长期融资成本具有积极作用。
三是缓解地方棚改平台风险。
与公路、机场等基建项目不同，棚户区改造难以产生现金流，这无疑增加了棚改资金的偿还难度。
央行此举有助于缓解棚改平台的风险，起到支持地方基础设施投资的作用。
货币政策走上定向轨道破解实体经济结构性融资难
，央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充 贷款(PSL)，并通过PSL的利率水平来引导中期政策利率。 而在10月份，某知名券商报告再次透露出央行创设了
一种新工具，即中期借贷便利 (Medium-term Lending Facility, MLF)，比起2013年央行创设的SLF，MLF期限更长， 可提供中
。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些用可能受到削弱，准备金工具的统一性也会受到影响。 中长期看，
经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、 信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革， 发挥好市场在资源配置中的决定性作用。业内分析人士 认为，目
华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰在接受《经济参 考报》记者采访时表示，结构调整一般不是央行的调控 目标。因此，传统的货币政策工具难以实现新的调控要 求，这是摆在
人民银行面前的一道难题。可以预期，央行将创设更多
的非常规货币政策工具，使用定向手段来实现结构调整 的目标。从MLF、PSL和SLF的实施来看，非常规货币政策 工
分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个
百分点。自此，定向降准的大幕正式开启。时隔不到两 个月，定向降准的政策再次扩围。6月9日，央行宣布， 从6月
16日起对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款 达到一定比例的商业银行(不含4月25日已下调过准备金率 的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点，对财务
前金融结构的矛盾在于市场资源配置效率低，而这些源 自过去金融体制中存在的问题，与此同时，金融风险和 债务问题从数据上看并不明显，但这似乎就像“皇帝的 新装”。“这
公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调人民币存款准 备金率0.5个百分点。市场人士测算称，4月和6月这两次 定向降准，大概向市场释放了约1500亿至1700亿元的
央行四种操作工具介绍：SLO、SLF、MLF和PSL
央行四种操作工具介绍：SLO、SLF、MLF和PSL央行四种操作工具介绍：SLO、SLF、MLF和PSLSLO、SLF、MLF和PSL作为央行近年来新推出的四种操作工具，逐渐开始走入大家视野，在期限、对象、目标等方面各有特点。
SLO：即短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations），央行于2013年1月启用SLO，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
期限一般为7天及以内。
央行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。
SLF：即常备借贷便利（Standing Lending Facility），央行于2013年初创设了常备借贷便利。
期限不定。
该操作由金融机构向主管人行主动发起，主要功能是满足金融机构的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。
利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
2015年11月20日央行下调分支行常备借贷便利利率，隔夜、7天利率分别调整为2.75%、3.25%。
MLF：即中期借贷便利（Medium-term Lending Facility），央行2014年9月创设了中期借贷便利。
该操作是央行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。
MLF采取质押方式发放，该利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，促进降低社会融资成本。
截止目前，央行今年已经三次下调MLF利率。
PSL：即抵押补充贷款（Pledged Supplementary Lending），央行2014年研究创立了PSL。
PSL是基础货币投放的新渠道，商业银行通过抵押资产从央行获得融资。
截至目前，央行仅对国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行进行过PSL操作。
央行未来金融工具PSL
央行未来金融工具PSL
张捷
【期刊名称】《企业家》
【年(卷),期】2014(000)007
【摘要】随着外汇占款增长规模的台阶式下降，人民币基础货币投放的逻辑正在改变。
再贷款正成为基础货币补充的重要工具。
此外，在利率市场化背景下如何降低社会融资成本，也是目前货币政策的重要考量。
为更好地确定和引导中期政策利率，
【总页数】1页(P18-18)
【作者】张捷
【作者单位】央视及中经网
【正文语种】中文
【中图分类】F830
【相关文献】
1.浅析央行货币政策新工具PSL（抵押补充贷款） [J], 张佳正;甘亚非
2.解析央行中期利率调控工具--PSL的内涵及影响 [J], 唐群杰;牛琦
3.改进PSL资金管理以提升央行资金导向效果研究 [J], 崔学敏;林楷越
4.央行重启逆回购并发放PSL [J],
5.如何看懂央行货币政策工具:一年能出现300天的“SLF、MLF、SLO、PSL”是什么? [J], 牛绮思
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谁是谁非：2014-7-11央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平，正准备两个或三个政策工具。
他还提到新的工具将会要求抵押品。
以新的利率工具让银行间利率取代现在的客户端利率，是中国利率市场化必经的前提，因此PSL和SLF的出现非常关键。
周小川：国家高层改革迫切利率市场化两年可实现2014年7月10日在中美战略与经济对话“金融改革与跨境监管专题会议吹风会”的新闻发布会上，中国央行行长周小川就相关金融事宜发表看法。
周小川表示，央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平，正准备两个或三个政策工具。
他还提到新的工具将会要求抵押品。
此前媒体报道称中国央行正在创设简称PSL(抵押补充贷款)的新型基础货币投放工具，以这种定义和期限类似再贷款的贷款利率更好地确定和引导中期政策利率。
据《第一财经日报》报道，再贷款是一种无抵押的信用贷款，央行可能将再贷款工具升级为PSL，未来PSL可能大部分取代再贷款，PSL的所谓引导中期政策利率，很大程度上是直接为商业银行提供基建、民生支出领域的低成本资金，也可以降低这部分社会融资成本。
周小川还提到他认为利率市场化在两年内可以实现，他表示“感觉中国的最高层领导对改革有紧迫感，只争朝夕，所以我依然按此准备。
”在讲话中周还提到与美联储就货币政策进行了沟通，此外，对于近期媒体热炒的中行洗钱报道，他表示“昨天刚刚发生，时间不够，需要花点时间弄清楚事情，所以今天做不了太多回答”。
以下是华尔街见闻时事新闻的报道：中国央行行长周小川：中国和美国讨论了金融监管。
耶伦就美联储削减量化宽松政策向中国做了简短说明。
中美战略与经济对话中，没有详细讨论美联储削减QE的话题。
中国没有就美联储削减QE进行广泛调查。
耶伦在北京的评论和FOMC声明一致。
周小川：宏观经济角度讲，央行强调整体低通胀的目标，维持总体物价水平稳定同时也调控了房市。
但房市有时也有自己的走向。
从央行角度讲，通过宏观审慎管理来管理房市方面的需求，也就是通过LTV(抵押贷款和价值比)，给予房地产开发商融资一定指导。
周小川：针对中国银行洗钱的指控需要更多时间进行调查。
周小川：将增加人民币汇率弹性，减少外汇市场干扰。
周小川：仍需要采取一些措施来稳定金融市场。
中国央行想要让政策利率引导市场利率。
中国央行正在为短期和中期利率准备两个或三个政策工具。
一些国家央行有相似的政策工具。
中国的新工具需要抵押品。
周小川：国际市场依旧不太平静，各国货币政策调整会引起一些波动。
中国保持谨慎态度，在波动太大市场不太平静时，保持适度干预；如果市场比较平静，中国汇改的步伐会更快的。
周小川：利率自由化需要时间框架。
利率市场化时间表当然也还是依靠各种外汇条件、国际国内经济。
但我们还是认为两年内应该可以实现。
周小川：中美会谈中未谈及亚洲基建投资银行话题。
央行未来金融工具PSL谁是谁非 2014-6-27随着外汇占款增长规模的台阶式下降，人民币基础货币投放的逻辑正在改变。
再贷款正成为基础货币补充的重要工具。
此外，在利率市场化背景下如何降低社会融资成本，也是目前货币政策的重要考量。
据《第一财经日报》2014年6月18日报道，为了更好地确定和引导中期政策利率，央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL，全称初译为Pledged Supplementary Lending)。
从PSL的定义、期限来看，和再贷款非常类似，或将逐步取代再贷款。
推出PSL的目标，是央行试图借PSL的利率水平，打造出一个中期政策利率。
PSL是一个中期利率工具，对地方债等中长期贷款的利率将有更大的主导作用，这样的新工具与已经铺开的SFL相比是它的周期更长，而与传统的央行再贷款相比它是一个抵押货币发放工具，而不是央行再贷款的信用发放货币的方式。
对中国的商业银行的货币疯狂，保留再贷款成为一种银行的惩罚潜规则是有益的，也就是哪一家银行申请银行再贷款，哪一家银行行长要下课。
PSL是非常适合中国的，因为中国的银行贷款绝大多数是抵押贷款，本身是有抵押品的，以新工具调节银行间的流动性是适合中国的金融创新。
这样的新工具对降低整体利率水平具有非常重大的作用，但这个工具的作用更体现于微观，是央行与具体的金融机构之间的货币发放，有助于精准的发放了流动性紧缺的领域，这也体现我们现在提出的应对经济压力的微刺激的政策，以后这个工具的利率提高和收紧，也可以变成微紧缩，是一个微观调控的手段。
央行创设新工具，通过新工具的利率标准影响市场，而不是整体降息的宏观政策，PSL利率本身对市场的利率的指导性可能更强，在原有整体利率下我们正在实现利率的浮动，放宽利率浮动空间，以后的利率调控水平要变成PSL利率将更可能。
中国的利率与美国的利率的不同就是现在我们所说的央行利率实际上是我们的客户端管制利率，美国的美联储利率才是央行与商业银行之间的利率。
在利率市场化的改革下，管制利率是要被淡化并逐步取消，变成由市场确定利率的状态的，这样我们的央行就要有新的利率工具。
央行的逆回购正回购央票等的利率是一种证券票据利率为基础的利率，不是银行存贷款反应银行信用的利率，PSL是直接与银行存款贷款资产挂钩的中长期利率，对央行市场利率是一个重要的指标。
在2013年央行创设了SLF常备借贷便利，并且在2014年春节前后将这个工具推广到10个省市级央行分行进行试点，但SLF利率是短期利率，虽然中国的以短养长的金融操作很多，但并不是直接的中长期指导利率，所以PSL的出台是值得中国金融业期待的重要一步。
中国的金融需要一条独立自主的道路，中国的人民币国际化也需要货币信用的独立而不是依附于外汇，央行的不断创新，新的金融工具的不断出现，将为中国的崛起和经济带来新的动力。
因此我们期待PSL的具体政策尽快出台。
央行将创设基础货币投放工具PSL2014-6-18随着外汇占款增长规模的台阶式下降,人民币基础货币投放的逻辑正在改变。
再贷款正成为基础货币补充的重要工具。
此外,在利率市场化背景下如何降低社会融资成本,也是目前货币政策的重要考量。
据《第一财经日报》了解,为了更好地确定和引导中期政策利率,央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL,全称初译为Pledged Supplementary Lending)。
从PSL的定义、期限来看,和再贷款非常类似,或将逐步取代再贷款。
推出PSL的目标,是央行试图借PSL 的利率水平,打造出一个中期政策利率。
在经常账户顺差水平大幅下降、外汇占款大幅下降的背景下,中国央行终于获得了基础货币调控的主动权。
再贷款、定向降准等工具频出。
央行在资金市场价格引导上,也日渐建立起了弹性利率走廊框架。
但短期利率走廊难以传导到中长期利率水平,通过PSL打造中期政策利率,如此,新时期央行政策框架,已经可以被定义为——弹性利率走廊+中期政策利率。
维持准备金率高位以利央行调控“主动权”货币政策从数量型工具调控体系到价格型工具调控体系,需要一定的条件,即央行能主动掌控基础货币吞吐。
从2003~2013年这10年,基础货币主要是外汇占款供给,而外汇占款供给是被动的。
中国央行只能回收而不能提供基础货币,这导致了数量型工具调控体系为主的格局。
2013年左右至今,中国经常账户顺差水平大幅下降,外汇占款增长下台阶,央行对基础货币调控才开始拥有吞吐的主动权。
在这种情况下,央行试图建立起中央银行对市场利率的调控机制以稳定短期利率水平,同时还建立中期政策利率以稳定社会融资成本,或者引导融资成本在比较合理的水平上。
“中央银行有许多渠道可以满足市场的资金需求,不一定非得动用存款准备金。
因为当央行下调存款准备金率之后,这部分资金的主动权就掌握在了商业银行手中,在目前货币存量较多的情况下,这显然不利于稳定总量。
从这个角度说,存款准备金率实际上是可以暂时不动的。
”一位央行人士称,同时,央行对法定存款准备金和超额备付金都是付息的,这些利息肯定不能与资金用于放贷款获得的收益相比,但仍然是可以覆盖其存款成本的。
如此,可以说,只要不出现大幅的资本外流、资本外逃,为了这种基础货币吞吐的主动权,央行将维持总体存款准备金率水平的相对高位,在基础货币紧平衡上发挥央行的调控主动权。
在紧平衡之下,央行可以借逆回购、再贷款、定向降准、PSL等很多工具体系来调控基础货币,并且赋予某些政策性、结构性功能。
不过,央行目前并不公布再贷款利率,包括未来PSL利率的公开性也存疑,不公开又试图引导中期利率水平,则是市场疑问。
定义PSL2008年金融危机之后,以美、欧、日、英主要发达经济体为代表,进行了大量的央行投放基础货币的创新。
这为中国央行的基础货币投放创新起了很好的探路作用,中国央行将创设的一个新型工具将加入这一阵营——抵押补充贷款(PSL)。
央行目前正在研究PSL的创设,其目标是借PSL的利率水平来引导中期政策利率,以实现央行在短期利率控制之外,对中长期利率水平的引导和掌控。
自2013年底以来,央行在短期利率水平上通过SLF(常设借贷便利)已经构建了利率走廊机制。
PSL这一工具和再贷款非常类似,再贷款是一种无抵押的信用贷款,不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义,即一家机构出了问题才会被投放再贷款。
出于各种原因,央行可能是将再贷款工具升级为PSL,未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具,但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。
在我国,有很多信用投放,比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放,往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点,如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价,对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。
央行PSL所谓引导中期政策利率水平,很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金,引导投入到这些领域。
这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。
构建利率框架筹谋利率市场化央行为什么不通过总体降低基准利率水平,来实现总体的社会融资成本的降低?比如通过降低基准利率来实现。
这可能体现出央行试图通过较高的总体利率水平,推动有关行业的去杠杆,体现出“压”;但在要“保”的基建、民生领域则直接定向降低其利率水平。
通过维持利率的某种“双轨制”,试图约束市场价格资金往基建等领域配置,但这是否可以起到降低基建等领域对资金的“虹吸效应”,还有待检验。
央行在短端构建弹性利率走廊机制,在中长端通过PSL构建中期政策利率,这和利率市场化改革是否相关?央行行长周小川在3月“两会”期间答记者问时曾提到,利率市场化很可能在最近一两年实现,并提到在利率市场化过程中,利率在短期内可能会上行。
但是,企业是否存在财务软约束,包括银行自身是否存在软约束,市场主体对利率是否足够敏感,决定了利率市场化的快慢或成败。
在这种背景下,央行认为,除了放开存款利率上限,央行对市场利率的调控能力成为利率市场化成败的关键。