第二章企业估值与价值管理
企业的价值管理
企业的价值管理企业的价值管理 价值管理是⼀把双刃剑，需要我们认真对待价值管理的局限性，认真处理企业发展出现的问题，有效的规避风险，充分发挥价值管理在企业管理的作⽤，这对于企业和市场的发展来说，具有深远的意义。
⼀、价值管理概述 价值管理主要有三个⽅⾯，包括创造价值、管理价值和衡量价值。
当前企业⾯临的挑战是巨⼤的，市场环境的多变复杂，使得企业要是想在激烈的竞争中获得更加丰厚的利润，⼜能提供更好的服务，企业就要在这三个⽅⾯就⾏细致的研究，加强企业的价值管理，否则就会导致严重的后果，使得企业的发展⽅向错误。
诺基亚就是⼀个很好的列⼦。
当年，诺基亚在⼿机市场的地位⽆⼈不望其项背，但是诺基亚固步⾃封，导致现在被微软收购，⾃⼰品牌都保不住，可见竞争是多么的激烈，产品价值对于⼀个企业来说是多么的重要[2]。
所以企业要时刻提⾼警惕，顺应市场的需求，加强对企业的价值管理，提⾼企业的综合竞争⼒。
只有在这三个⽅⾯的共同努⼒、相互配合下，才能将企业的价值管理落到实处，从⽽使企业在⾯对激烈的市场竞争中，具有更强⼤的实⼒。
⼆、价值管理的优势 价值管理在现代的企业中盛⾏不是没有道理的，它肯定有其⾃⾝的优势所以才受到了这么多企业的青睐。
也就是说，价值管理存在着潜在的优势，它能够满⾜传统的企业管理所不能具有的有利条件，促进企业更快的运作和发展，给企业带来更加可观的利润，所以，才能在企业中获得这么⾼的应⽤。
⾸先，股东是企业进⾏正常运作的最基本的保障，如果企业能够稳定、持续的创造价值，这势必会给股东带来更多的利润，这对企业⽽⾔是有百利⽆⼀害的。
在这⼀过程中，企业的透明度也得到了相应的提⾼，这对企业在社会上的形象和企业⽂化的树⽴都是有利的。
价值管理作为⼀种新的管理理念，渗透在企业的各个环节，对于企业的经营⽔平、经营能⼒都有很显著的提⾼，将价值管理应⽤到企业的管理体系当中去，⽆疑给企业带来了正确的发展⽅向，对于企业在各个环节的经营管理中是有⼀定的促进作⽤的。
企业估值与价值管理教材(PPT86张)
性以及上市公司的其他内部情况等多种因素来综合评价Leabharlann 3/8/201915
5. 股利贴现模型（DDM） 一种以企业未来特定时期内的派发股息为基础，按一定折现比率计算现值，
借以评估企业价值的方法，计算公式：
Dt F P t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1
式中，Dt 为在时间t内以现金形式表示的每股股利；K为在一定风险程度下的贴现 率；F为待N期股票出售时的预期价格；P为每股股票的内在价值。 公式中的Dt可以分为零增长股票价值模型、固定增长股票价值模型、 非固定增长股票价值模型等，从而引出多种企业价值评估基本公式。 当n→∞，F的现值接近于零，则上式变为：
完善，存在交易噪音，受各种消息的影响等。 本质上看，市场价值亦由内涵价值决定，是内涵价值的表现形式，企业的市 场价格围绕其内涵价值上下波动，完美的状况是市场价格等于内涵价值。 4.(补充) 清算价值： 企业出现财务危机破产或歇业清算时，把企业中的实物资产逐个分离而单 独出售的资产价值。 清算价值是在企业作为一个整体已经丧失增值能力的情况下的资产估值方法。 对于股东来说，公司的清算价值是清算资产偿还债务以后的剩余价值。
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2.2
企业价值评估（估值）
2.2.1 企业价值评估的含义与意义
含义：企业价值评估是指通过对企业的未来财务状况及资源利用 、获利能力作出价值上的判断分析。换言之，也是对持续经营的企 业的价值进行估算和计量。 意义： 为企业实现价值目标提供建设性意见 企业财务投融资决策中的价值估计 企业并购分析中的价值评估
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例： 在右表中，列出了20*0年汽车制造 公司名称 每股收益（元）每股净资产（元） 平均价格（元） 市盈率 市净率 业6家上市企业的市盈率和市净率， 0.53 3.43 11.98 22.60 3.49 以及全年平均实际股价。请用这6 上海汽车 家企业的平均市盈率和市净率评价 东风汽车 0.37 2.69 6.26 16.92 2.33 江铃汽车的股价。
资产评估与财务价值管理
资产评估与财务价值管理资产评估和财务价值管理是企业财务管理中重要的组成部分。
通过对企业的资产进行评估，可以准确地了解企业的财务状况，并提供有关资产的价值信息，以支持企业的财务决策和管理活动。
下面将探讨资产评估的重要性以及财务价值管理的基本原理和应用。
首先，资产评估对于企业是非常重要的。
资产评估包括对企业所有的资产进行估值，包括固定资产、无形资产和财务投资等。
通过资产评估，企业可以了解自己的资产价值，从而更好地管理和运用这些资产。
资产评估不仅是企业财务决策的基础，还能够提供给投资者和债权人有关企业价值和风险的信息，对于吸引外部投资和获得融资具有重要的意义。
其次，财务价值管理是通过有效地管理和运用企业的财务资源，提高财务绩效和价值创造能力。
财务价值管理是通过利用不同的财务工具和技术，如财务分析、财务规划、财务报告和预测等，来实现企业财务目标的最优化。
财务价值管理的核心理念是追求投资回报率最大化和风险最小化，以实现企业的长期稳定增长。
财务价值管理的重要性在于，通过合理的财务资源配置和利润分配，可以实现企业财务效益的最大化。
在财务价值管理中，有几个基本的原则和方法需要被遵循。
首先，企业应该建立完善的财务价值评估体系，以便准确地评估企业的财务价值和风险。
其次，企业应该合理安排资金的使用，以最大程度地提高投资回报率。
同时，适当分散投资风险，降低财务风险，并制定风险管理措施，保护利益。
此外，企业应该制定长期的财务规划，并根据实际情况进行定期的财务报告和预测。
在实施财务价值管理时，还需要有一些常用的工具和技术。
首先，财务分析是了解企业财务状况和经营业绩的重要手段。
通过分析企业的财务报表和财务比率，可以评估企业的盈利能力、偿债能力和运营能力等。
其次，财务报告和预测可以为企业提供有关财务未来发展的预测和规划。
这些报告和预测的编制需要依靠有效的财务数据和预测模型，以便提供准确的财务信息和预测结果。
总之，资产评估和财务价值管理对于企业的财务管理具有重要的作用。
公司财务管理中的企业价值评估与估值方法
公司财务管理中的企业价值评估与估值方法作为一个企业的财务管理者，了解和掌握有效的企业价值评估与估值方法是非常重要的。
企业价值评估与估值方法的准确度直接影响到决策的科学性和财务管理的效果。
本文将介绍几种常用的企业价值评估与估值方法，以帮助财务管理者更好地进行企业价值评估和资产估值。
一、单一期限贴现法单一期限贴现法是企业价值评估和估值方法中最基础的方法之一。
该方法基于现金流量折现的原理，通过将未来的现金流量折算到现在的价值，计算出企业的内部价值。
单一期限贴现法的关键是确定预期现金流量和适当的贴现率。
在使用单一期限贴现法进行企业价值评估时，需要先做一份详细的财务预测，包括收入、成本、税收等，并结合行业和市场情况进行合理的预测。
然后，根据预测的现金流量，选择适当的贴现率计算出现值，再将现值加总，即可得出企业的内部价值。
二、市盈率法市盈率法是一种常用的企业估值方法，它通过比较企业市盈率与同行业或相似企业的市盈率，来确定企业的相对价值。
市盈率法适用于股票市场上的企业估值，尤其是对于上市公司。
市盈率是指股票市场上某一只股票价格与每股收益的比率。
通过选择适当的市盈率，可以将其与企业近期的净利润相乘，得出企业的估值。
但需要注意的是，市盈率法的准确性受到很多因素的影响，比如市场情绪、行业竞争等。
三、资本资产定价模型资本资产定价模型是一种基于投资风险和回报关系的企业估值方法。
该方法基于资本结构、股东权益期望回报率和无风险利率，通过计算企业的资本成本，进而确定企业的价值。
资本资产定价模型适用于风险投资、并购等领域的企业估值。
根据资本资产定价模型，企业的价值等于所有投入资本的资本成本的加权平均值，再加上企业未来的盈利能力。
投入资本包括股东权益和债务资本，而资本成本则是根据股权和债务的风险程度来确定的。
四、市净率法市净率法是一种常用的企业估值方法，它通过比较企业市净率与同行业或相似企业的市净率，来确定企业的相对价值。
市净率是指企业的市值与净资产的比率。
高级财务管理第二章企业价值理论
国际经济环境
国际经济环境的变化，如汇率波动、 贸易政策等，都会对企业经营和价值 产生影响。
行业竞争格局影响因素
行业竞争程度
行业集中度
行业竞争激烈程度决定了企业在市场中的 地位和盈利能力，进而影响企业价值。
行业集中度高，说明领先企业具有较大市 场份额和较强竞争力，有利于提升企业价 值。
全球化背景下跨国企业价值管理新挑战
跨国企业价值链整合与优化
01
分析全球化背景下跨国企业如何整合和优化价值链，
提升企业整体价值。
跨国企业税务筹划与风险管理
02 探讨跨国企业在全球化背景下如何进行税务筹划和风
险管理，降低企业成本，提升企业价值。
跨国企业并购与重组中的价值评估问题
03
研究跨国企业在并购与重组中面临的价值评估问题，
要参考因素之一。
企业价值评估作用
企业价值评估在企业经营管理中发挥着重要作用。首先，它有助于企业制定合理的发展战略和经营计 划；其次，它有助于企业优化资源配置和提高资产使用效率；最后，它有助于企业加强风险管理和提
升市场竞争力。此外，在并购、重组等资本运作中，企业价值评估也扮演着至关重要的角色。
02 企业价值评估方法与模型
资产质量
企业资产的质量和结构决定了其经营 风险和偿债能力，对企业价值产生重
要影响。
盈利能力
企业盈利能力直接决定了其创造现金 流和价值的能力，是评估企业价值的 重要指标。
成长性
企业成长性的好坏决定了其未来发展 潜力和投资价值，是评估企业价值的 关键因素之一。
政策法规与监管影响因素
政策法规变动
政策法规的变动会影响企业经营环境和市场竞争格局， 从而影响企业价值。
企业价值管理分析
企业的价值特征包括： (1)企业价值就是企业拥有或控制的全部资源的
价值总和。 (2)企业价值取决于其潜在的未来获利能力。 (3)企业价值体现了时间价值和风险价值。 (4)企业价值是市场评价的结果。 (5)企业价值极富动态性。
1、未来增值能力 2、企业风险 3、企业存续期 4、其他影响因素（整体经济和金融环境、行业
前景、股东分布和投票权、企业重要领导人事 变动）
四、企业价值的表达形式
1、企业价值等式：市场定价。 假设企业只以股票和公司债券两种方式进行融资
时，企业价值从市场定价的角度，可视为普通 股票和债券的市场价值之和，即： 企业价值=股(投资价值、公允价值)
t n
企业价值＝
CFt
t＝1 (1 WACC) t
其中：CFt为第t期的现金流量；WACC为企业加权平均资本成本
现金流量定价模型下的企业价值最能代表企业效率的高低，这 是因为：
(1)企业现金及其流量是满足所有投资者索偿权要求的必要条件；
(2)贴现现金流量估价法侧重于企业经营的未来预期，符合经济决策 信息相关性的基本要求；
在财务决策中，主要使用市场价值和内涵 价值作为评判依据，因为只有这两种价值形式 充分考虑了企业的未来收益能力、发展前景以 及竞争优势。特别是内涵价值，在重视现金流 量的今天，把可以预期到的未来现金流量换算 成现值，既考虑了预测的前瞻性，又提供了可 以具体操作的模式来衡量企业的价值。
三、企业价值的影响因素
企业价值管理分析
2023年
一、企业价值的性质及特征
简单地说，企业价值(corporate value)就是企业能够值多少钱或者 能卖多少钱。作为一个组织，企业是实物资产、无形资产和人力 资源的有机结合体。作为独立的法人，企业价值是法人企业全部 能力的表现。而衡量总体价值的标准也有不同的角度，最具普遍 意义的是其法人财产的整体价值，包括资产和表外资产、负债和 表外负债，亦即法人企业的自有资本和负债的价值大小之和；在 尊崇“现金至上”的财务理念下，企业价值更被人们视为取得持
如何进行有效的企业价值评估和管理
如何进行有效的企业价值评估和管理企业价值评估与管理是企业战略规划和决策过程中的重要环节。
有效地评估和管理企业价值可以帮助企业了解自身的核心竞争力，制定明确的发展方针，并为投资者和其他利益相关方提供参考。
本文将介绍如何进行有效的企业价值评估和管理。
一、确定企业价值评估的目标与范围企业价值评估需要确定明确的目标与范围，以确保评估的准确性和实用性。
评估的目标可以包括确定企业的价值、分析企业的竞争力、评估企业的潜在增长空间等。
而评估的范围可以包括企业的财务状况、市场地位、组织能力等多个方面。
二、收集企业相关数据和信息有效的企业价值评估需要收集大量的数据和信息。
这些数据和信息可以包括企业的财务报表、市场研究报告、行业数据、竞争对手情报等。
收集到的数据和信息应当准确、完整，并且要进行细致的分析和整合。
三、确定企业价值评估的方法与模型企业价值评估的方法与模型有很多种，常用的包括财务评估模型、市场评估模型、资产评估模型等。
选择合适的评估方法与模型要考虑到企业的特点和评估的目标，以及评估的数据和信息。
财务评估模型是企业价值评估中常用的方法之一。
其中最常用的是现金流折现法和市盈率法。
现金流折现法通过将企业未来的现金流量折现到现在的价值来评估企业的价值。
市盈率法则通过比较企业的市盈率与行业平均水平来评估企业的价值。
市场评估模型可以通过分析企业的市场地位、竞争优势等来评估企业的价值。
其中最常用的是相对估值法和市场占有率法。
相对估值法通过比较企业与其他同行业企业的估值指标来评估企业的价值。
市场占有率法则通过评估企业在市场中的占有率来评估企业的价值。
资产评估模型主要关注企业的资产状况，其中最常用的是净资产法和重置成本法。
净资产法通过计算企业的净资产价值来评估企业的价值。
重置成本法则通过估计重置企业所需的成本来评估企业的价值。
四、制定有效的企业价值管理策略企业价值评估不仅仅是评估企业的价值，更重要的是为企业的发展和管理提供科学的决策依据。
企业价值评估理论与方法
摘要第一章绪论1.1 研究背景随着我国国民经济的不断提高，我国在各个经济领域都取得了可喜的成果，伴随着国内外并购浪潮愈演愈烈，产权交易的频繁，企业价值评估也受到了社会各界的不断重视。
企业财务管理目标最流行的观点是企业价值最大化，但其难点是如何确定企业价值，企业价值评估越来越广泛的应用在企业并购、投资决策、信贷管理和证券交易市场上。
西方发达国家在该方面研究较早，积累了很多经验，形成了比较系统的企业价值评估方法。
我国的企业评估较晚，随着中国对外开放、企业改革和社会主义市场经济的建立，在引进国外评估理论和方法的基础上发展起来的，目前我国企业评估的方法主要有收益法、市场法和成本法。
在实际评估中最常使用的方法是成本法，但收益法更符合企业价值的定义，企业价值应由企业未来的获利能力决定的，价值评估是将企业预期现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。
认识价值是一切财务管理行为的依据和前提，而提高企业价值更成为企业制定战略、经营管理最根本的出发点。
也是基于这样的要求，通过对企业价值做出评估，我们可以得出有关企业历史和现在的经营情况，并在评估企业价值过程中进行价值管理，可以帮助企业更好的提升价值，因此，基于企业价值评估所进行的企业价值评估，是一项非常意义的重大研究课题。
改革开放后，我国的市场经济得到了快速的发展，资本市场也有了萌芽，经过一系列的改革发展，我国的经济取得了前所未有的成果。
但是，我国毕竟还处于社会主义初级阶段，资本市场发展比较落后，因此，必定会存在一些问题。
比如我国的上市公司大多操纵着资本市场，他们通过改动一些财务数据，让原本不盈利的公司表面上看起来收益颇丰，从而获得更多投资者的青睐。
这种情况下，即使理论上最为完善、最为科学的现金流量折现法也不能得到广泛而有效的使用。
但是，股权分置改革的初步完成，让我国的资本市场更加规范化了，加之经济的进一步发展，促使资本市场逐步走向繁荣，该种方法的使用条件会渐渐得到满足，所以，现金流量折现法的主导地位只是时间问题而已。
如何进行企业价值评估与管理
如何进行企业价值评估与管理在现代商业环境中，企业价值评估与管理对于企业的长远发展至关重要。
企业价值评估与管理是指通过对企业整体价值进行评估，并根据评估结果制定相应的管理策略和措施，从而实现企业的持续增值和可持续发展。
本文将就如何进行企业价值评估与管理进行探讨，并提出一些有效的方法和建议。
一、企业价值评估企业价值评估是指通过对企业资产、负债和股东权益进行分析和计算，以确定企业的整体价值。
企业价值评估可以帮助企业了解自身的价值和潜在的增值机会，为后续的管理决策提供重要依据。
下面将介绍几种常用的企业价值评估方法。
1. 市场价值评估市场价值评估是指通过比较企业与同行业或类似企业的市场表现和估值水平来确定企业的价值。
这种方法主要依赖于市场上的相关数据和经验，可以较为准确地反映企业的市场价值。
2. 财务指标评估财务指标评估是指通过对企业的财务报表和指标进行分析和计算，以确定企业的价值。
这种方法主要依赖于企业财务数据和财务分析技巧，可以客观地反映企业的财务状况和盈利能力。
3. 技术价值评估技术价值评估是指通过对企业的核心技术和知识产权进行评估，以确定企业的价值。
这种方法主要依赖于专业技术人员的评估和判断，可以反映企业的技术实力和创新能力。
二、企业价值管理企业价值管理是指通过有效的管理措施和策略，实现企业的持续增值和可持续发展。
企业价值管理需要全面考虑企业的内外部环境和各种因素，下面将介绍几种常用的企业价值管理方法。
1. 风险管理风险管理是指通过对企业的风险进行评估和管理，以确保企业的价值不受到严重影响。
风险管理可以帮助企业识别和分析潜在的风险因素，并采取相应的预防和控制措施，从而最大程度地减少损失。
2. 资源优化资源优化是指通过对企业的资源进行评估和管理，以实现资源的最优配置和利用。
资源优化可以帮助企业充分利用有限的资源，提高资源的效益和利润，从而实现企业的价值最大化。
3. 市场营销市场营销是指通过市场调研和市场推广活动，实现企业产品和服务的市场占有率和市场份额的增加。
企业如何进行企业价值管理
企业如何进行企业价值管理企业价值管理是指企业在经营过程中，通过明确和传递核心价值观，激励员工积极实践并使用这些价值观来引导和推动企业发展的一种管理方法。
它的目标是通过价值观的引领，实现企业组织和员工的整合，提高企业绩效和竞争力。
本文将探讨企业如何进行企业价值管理。
1.明确企业的核心价值观企业的核心价值观是企业价值管理的基础，它代表了企业追求和坚持的核心原则和信念。
企业需要通过深入分析和讨论明确自己的核心价值观，并将其以简明扼要的方式传达给全体员工。
核心价值观应该与企业的使命和战略目标相一致，并与员工的个人价值观有互补性。
2.建立有效的沟通渠道为了有效地进行企业价值管理，企业需要建立起具有双向沟通功能的渠道，以确保核心价值观能够良好地传达和理解。
企业可以通过定期举行团队会议、组织内部培训和工作坊等方式，向员工传达核心价值观，并鼓励员工就核心价值观进行讨论和反馈。
另外，企业还可以利用现代化的沟通工具，如企业内部社交平台和在线员工调查等，促进员工与企业核心价值观的互动和共鸣。
3.融入企业文化建设企业文化是企业的精髓和灵魂，是企业价值管理的重要组成部分。
企业价值观应该贯穿于企业的各个方面，如组织结构、工作流程、制度规范等。
企业可以借助创新的组织设计和人力资源管理方法，将核心价值观融入到员工的工作衡量、绩效评估和薪酬体系等方面，以实现员工与企业价值观的契合度和积极性。
4.培养和激励员工企业价值管理的成功离不开员工的积极参与和贡献。
企业需要通过培训和教育提升员工的核心价值观认同，并激励员工将其融入到日常工作中。
企业可以通过员工奖励计划、晋升机制、培训机会等手段，鼓励员工在实践中践行企业价值观，并根据员工对于核心价值观的贡献给予适当的回报和认可。
5.持续改进和监测企业价值管理是一个持续的过程，需要不断地改进和监测。
企业应该建立起有效的反馈机制，收集员工对核心价值观的反馈和意见，并及时做出调整和改进。
同时，企业还应该设立评估体系，通过定期的核查和评估，确保企业核心价值观的执行和实施效果。
财务管理中的企业估值与股权价值管理
财务管理中的企业估值与股权价值管理在现代商业世界中，企业估值和股权价值管理是财务管理的重要组成部分。
企业估值是指对企业的价值进行评估和衡量的过程，而股权价值管理则是指通过管理股权的方式来最大化企业的价值。
本文将探讨财务管理中的企业估值和股权价值管理的重要性以及相关的方法和技术。
首先，企业估值在财务管理中起着至关重要的作用。
它可以帮助企业了解自身的价值，为企业的决策提供依据。
企业估值可以用于各种情况，如企业的并购、股权转让、上市等。
通过对企业进行估值，可以确定企业的交易价格，从而为各方提供公正和透明的参考。
企业估值的方法有很多种，其中最常用的是财务指标法。
这种方法通过分析企业的财务报表和财务指标来评估企业的价值。
常用的财务指标包括净利润、营业收入、资产负债率等。
通过对这些指标的分析，可以得出企业的估值。
此外，还有市场比较法和收益法等其他方法。
市场比较法是通过比较企业与同行业其他企业的估值水平来确定企业的价值。
收益法则是通过预测企业未来的现金流量来评估企业的价值。
这些方法各有优劣，选择合适的方法需要根据具体情况进行判断。
除了企业估值，股权价值管理也是财务管理中的重要议题。
股权价值管理是指通过管理股权来最大化企业的价值。
在现代企业中，股权是企业价值的重要组成部分，因此有效的股权管理对于企业的发展至关重要。
股权价值管理可以通过多种方式实现，其中最常见的是股权激励和股权融资。
股权激励是指通过给予员工股权来激励他们为企业创造价值。
这种方式可以增强员工的归属感和责任感，激发他们的工作动力，从而提高企业的绩效。
股权融资则是指通过发行新股或出售已有股份来融资。
这种方式可以为企业提供资金支持，促进企业的发展。
通过股权融资，企业可以吸引更多的投资者，增加企业的知名度和影响力。
除了股权激励和股权融资，还有其他的股权价值管理方式，如股权回购和股权分割等。
这些方式在不同的情况下有不同的应用，企业可以根据自身的实际情况选择合适的方式。
金融机构的企业价值管理与市值评估
金融机构的企业价值管理与市值评估在金融行业中，企业价值管理和市值评估是非常重要的概念。
金融机构作为经济发展和金融市场运行的重要参与者，需要通过对企业价值进行有效的管理和评估来进行决策和风险控制。
企业价值管理是指金融机构通过对企业的财务数据、经营状况、产业背景等关键信息进行深入分析，从而确定企业的价值以及其对金融机构的价值影响。
通过企业价值管理，金融机构能够更好地了解所参与企业的经营状况和潜在风险，从而制定出更为有效的战略和决策。
企业价值管理的核心在于如何准确地确定企业的价值。
在金融机构中，常见的企业价值确定方法包括财务分析、市场分析、估值模型等。
财务分析主要是通过对企业的财务报表和财务指标进行分析，如利润表、资产负债表和现金流量表等，从而评估企业的健康状况和盈利能力。
市场分析则是通过对行业市场和竞争对手的分析，对企业进行相对比较和竞争优势分析。
估值模型则是利用数学和统计模型，根据企业的财务数据和市场表现，计算出企业的价值。
常见的估值模型包括贴现现金流量模型（DCF）、市盈率模型和市净率模型等。
市值评估则是指金融机构对企业的市场价值进行评估和预测的过程。
市值评估通常涉及到对市场的分析、估值模型的运用和风险评估等。
市场分析主要是通过对市场走势和投资者情绪的分析，从而确定市场对该企业的估值情况。
估值模型则是根据企业的财务数据和市场表现，计算出企业的市值。
风险评估则是对市值评估的一个重要环节，主要是对可能影响企业价值的风险因素进行分析和评估，如行业风险、市场风险和公司内部风险等。
金融机构进行企业价值管理和市值评估的目的是为了更好地了解和掌握所投资企业的经营状况和风险状况，从而减少投资风险和提高投资回报。
对于金融机构而言，企业价值管理和市值评估是一项重要的工作，需要进行定期的跟踪和分析，以适应市场的变化和企业的发展。
除了企业自身的发展和风险因素外，金融机构的企业价值管理和市值评估还会受到宏观经济因素的影响。
第2章企业估值与价值管理
➢充分竞争行业的公司；没有巨 额商誉的公司 ➢净利润亏损，但毛利、营业利 益并不亏损的公司
➢市盈率法VSEV/EBITDA倍数法
➢EV/EBITDA倍数法有明显的优势。 EBITDA剔除了财务杠杆使用状况、折 旧政策变化、长期投资水平等非营运 因素的影响。
•2020/7/23
3. PEG指标法
•2020/7/23
1）零增长股利模型 •公司每年平均发放固定股利给股东，预期增长率为零 • P=D/K
•例：假定A公司在未来无限时期内支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为 10%，则股票的价值为P=8/10%=80(元)；
•2）固定增长股利模型（戈登模型） 某种股票的股利永远以一个固定的增长率 g 增长 P=D1÷(K-g) 式中，D1为企业第一年发放的股利；g为股利的年固定增长率，假设K＞g
第2章企业估值与价值管 理
2020年7月23日星期四
•2020/7/23
2.1 企业价值的属性与形式
2.1.1 企业价值的属性
➢对资源的利用与获利能力是企业的基础，也是企业价值首要的、客观地基础 ➢企业在市场上能够值多少钱或者能卖多少钱 ➢兼顾眼前利益尤其是长远利益 ➢股东价值、债权价值、顾客价值、员工价值的集合 ➢决定因素：生产能力、行业特征、企业赢利模式、新技术开发、管理组织能 力、企业文化、客户关系、并购重组、资本市场的成熟程度与波动状况等
•2020/7/23
➢ 计算A➢ 计算加权平均资本成本：
➢ 计算公司整体价值：
•2020/7/23
6. 投资现金流量报酬率（CFROI）估价模 型➢是一种期间业绩计量方法，它以未来长期的现金流量为基础，并
• 包括了所有的会计的、通货膨胀的和经济的调整。 ➢ 以米勒和莫迪格利尼方法为指导，将公司价值分为两部分：一部 • 分是现有资产；另一部分由投资产生。 ➢优点：
第2章企业估值与价值管理
第2章企业估值与价值管理
4、结果检验与解释
企业价值评估的最后阶段包括检验企业的价值，和 根据有关决策对评估结果做出解释。企业价值评估 结果出现后，应检验结果的合理性，这一检验过程 通常是通过将企业价值与其价值驱动因素、关键的 营业假定（如资本支出计划、毛利率假定、新产品 研制计划等）进行对照完成的。
股利贴现模式
股利贴现模型（DDM）以企业未来特定时期 内的派发股息为基础，按一定折现比率计算现 值，借以评估企业价值的方法。这是一种收入 资本化的估价思路，按照这种思想，任何资产 的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来 时期中所接受的现金流决定的。
第2章企业估值与价值管理
股利贴现模型的公式为：
意义：
由于估值需要对企业的财务状况及资源利用、获利能力作出判断分 析，这个过程必然成为发现企业经营优势、寻找经营劣势及确定管 理漏洞的过程，进而为企业实现价值目标提供建设性意见。
由于企业财务管理的目标是企业价值最大化，使企业财务决策、企 业战略和企业价值之间存在密切的联系，而企业价值是与企业各项 重大决策——企业新的投资项目、融资策略和红利政策等密切相关 的。
第2章企业估值与价值管理
小结：估值分析的基本架构
宏观经济环境 市场及竞争环境
行业分析
技术创新
收集信息及对公司运营情况进行假设
公司定位 率 贴现率
估
绩效预测
财务估价模型 贴现模型
值 财检务估 验
公司治理 现金流量
估值结果
第2章企业估值与价值管理
2.2.3企业估值方法（模型）
第二章企业估值与价值管理
– 折现现金流量估价法侧重于企业经营的未 来预期，符合经济决策信息相关性的基本 要求；
– 现金流量指标的分子现金流量，考察的是 企业未来收益能力，而分母贴现率则考虑 的是风险因素。
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第二章企业估值与价值管理
3、市场价值
又称市场价格，指当企业在市场上 出售所能够取得的价格。
–市场价值通常不等于账面价值，其价值大 小受制于市场的供需状况，并通过投资者对 企业未来获利能力的预期，形成的市场评价。
–从本质上看，市场价值是由内涵价值所决 定，是内涵价值的表现形式，企业的市场价 格围绕其内涵价值上下波动，完美的状况是 市场价格等于内涵价值。
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第二章企业估值与价值管理
– 在剧烈波动的新兴市场上，运用传 统的市盈率定价法并不能准确反映 新股公司的内在价值。
– 网络、电信等新型产业的兴起带来 了新的盈利模式且具有很大的风险 性，传统的市盈率法在企业价值评 估时难以使用。
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第二章企业估值与价值管理
（4） EV/EBITDA倍数法与市盈率法的 比较
使用企业价值（EV），即投入企业的 所有资本的市场价值代替市盈率法中的 股价，使用息税前盈利加折旧 （EBITDA）代替其中的每股净利润。
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第二章企业估值与价值管理
（一）企业价值的含义
企业价值就是企业能够值多少钱或者能够卖 多少钱。
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第二章企业估值与价值管理
（二）企业价值的特征
（1）企业价值就是企业拥有或控制的全部资源的价 值总和
（2）企业价值取决于其潜在或未来获利能力
（3）企业价值体现了时间价值和风险价值 （4）企业价值是市场评价结果 （5）企业价值取决于多种因素，极富动态性
第二章企业估值与价值管理
3、PEG指标法
PEG=PE/企业年盈利增长率×100
(PE/Growth Ratio*100 )
PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)就是彼得·林奇发明 得一个股票估值指标,就是在PE(市盈率)估值得基础上发 展起来得,她弥补了PE对企业动态成长性估计得不足,其计 算公式就是: PEG=PE/G。其中,G表示公司年盈利增长 率乘以100。
第二章企业估值与价值管理
企业价值应该就是兼顾眼前利益尤其就是长远 利益得结果
企业价值就是股东价值、债权价值、顾客价值、 员工价值等利益相关者价值得集合
决定企业价值大小得因素,包括生产能力、 行业特征、企业赢利模式、新技术开发、 管理组织能力、企业文化、客户关系、并 购重组、资本市场得成熟程度与波动状况 等,每一因素得变动都会对企业价值大小造 成影响,所以企业价值具有很大得波动性和 不确定性。
6、投资现金流量回报率模型(CFROI,
Cash Flow Return on Investment )
投资现金流量回报率就是公司投资者获得 得纳税后和排除通货膨胀影响得现金流与 投资者得经通货膨胀调整得现金投入额相 比,然后通过估计公司可折旧资产得经济寿 命和非折旧资产得期末价值,将这个比率转 换成回报率(扬,奥伯恩,2002)。
优点:
以比率表示,便于不同公司得相对比较。
缺点:
计算中对数据得处理纷繁复杂,既耗时 成本又高
7、超额收益估价模型
超额收益估价模型(EBO模型),最早就是由爱德华兹
(Edwards)和贝尔(Bell)于1961年提出来得,但并没有引起
理论界多大得重视,沉寂了很长一段时间;1995年美国学者
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–从本质上看，市场价值是由内涵价值所决 定，是内涵价值的表现形式，企业的市场价 格围绕其内涵价值上下波动，完美的状况是 市场价格等于内涵价值。
4、账面价值、内涵价值与市场价值的 关系
2、企业价值评估的意义 （1）为企业实现价值目标提供建设性意见。
由于估值需要对企业的财务状况及资源利用、获利能力作出 判断分析，这个过程必然成为发现企业经营优势、寻找经营劣 势及确定管理漏洞的过程，进而为企业实现价值目标提供建设 性意见。
（2）企业财务投融资决策中的价值估计
由于企业财务管理的目标是企业价值最大化，使企业财务决 策、企业战略和企业价值之间存在密切的联系，而企业价值 是与企业各项重大决策——企业新的投资项目、融资策略和 红利政策等密切相关的。
–按照现金流量定价模式，企业的价值 等于企业未来现金流量折现值：
–
–上式中：CFt为第ｔ期的现金流量； WACC为企业加权平均资本成本或贴现 率。
在现金基础计量方式下，企业的净收益在 企业估价中没有什么意义，因为只要已知未来 现金流量，经过折现后即可提供全部的企业资 产负债价值信息。就是说，企业价值事实上决 定于投资者预期获得的现金流量。
（一）企业价值的含义
企业价值就是企业能够值多少钱或者能够卖 多少钱。
（二）企业价值的特征
（1）企业价值就是企业拥有或控制的全部资源的价 值总和
（2）企业价值取决于其潜在或未来获利能力
（3）企业价值体现了时间价值和风险价值 （4）企业价值是市场评价结果 （5）企业价值取决于多种因素，极富动态性
二、企业价值的主要形式
※决定企业价值大小的因素，包括生产 能力、行业特征、企业赢利模式、新 技术开发、管理组织能力、企业文化 、客户关系、并购重组、资本市场的 成熟程度与波动状况等，每一因素的 变动都会对企业价值大小造成影响， 所以企业价值具有很大的波动性和不 确定性。
–赢利模式是企业在市场竞争中逐步形成的企业特有的赖以 盈利的商务结构及其对应的业务结构。
第二节 企业价值评估（估值）
一、企业价值评估的含义与意义 1、含义：
企业价值评估是一个综合考虑企业内部因 素、外部环境因素以及投资者的主观预期等 多方面条件，对企业持续发展潜力和投资价 值的认识和评判过程。 企业价值估计是指对企业
未来的财务状况及资产价值的分析，就是对持续经营的企 业价值进行估算和计量
（3）企业并购分析中的价值评估
购买方在报出收购价之前，必须估计出目标企业的内在价值 ，而被收购企业必须定出自身合理的价值，以决定接受还是拒 绝收购要约。
二、企业价值估计的基本程序
1、展开估值分析的基础工作。 对企业进行评估首先必须先了解该企业所
处的宏观经济环境和市场、监管及竞争环境以 及其在行业中所处的地位，据此判断企业的生 存能力和发展前景，这为其以后采取的评价方 法打下了基础。
– 从财务管理角度，企业价值具有多 种不同的表现形式，但主要是账面 价值、内涵价值、市场价值等。
– 客观地讲，每一种价值形式都有其 表现的独立性、合理性与适用性。
企业价值的影响因素
1.未来增值能力 2.企业风险 3.企业存续期 4.其他影响因素（非财务因素）
1、账面价值
以会计的历史成本原则为计量依据确认企业 价值。其中资产负债表能集中反映公司在某一 特定时点的价值状况，揭示企业所掌握的资源 、所负担的负债及所有者在企业中的权益，资 产负债表上各项目的净值，即为公司的账面价 值。
第二章 企业估值与价值管理
主要内容：
• 企业价值的属性与形式 • 企业价值评估（估值） • 基于价值的财务管理 • 公司市值管理
第一节 企业价值的属性与形式
一、企业价值的属性 1、对资源的利用与获利能力是企业存在的基础 ，也是企业价值首要的、客观的基础 2、企业也可以作为商品和交易对象通过兼并收 购进行买卖，因而企业也具有交换价值 3、企业价值应该是兼顾眼前利益尤其是长远利 益的结果 4、企业价值是股东价值、债权价值、顾客价值 、员工价值的集合
•企业的商务结构主要指企业外部所选择的交易对象、交 易内容、交易规模、交易方式、交易渠道、交易环境、交 易对手等商务内容及其时空结构。 •企业的业务结构主要指满足商务结构需要的企业内部从 事的包括科研、采购、生产、储运、营销等业务内容及其 时空结构。 •业务结构反映的是企业内部资源配置情况，商务结构反 映的是企业内部资源整合的对象及其目的。 •业务结构直接反映的是企业资源配置的效率，商务结构 直接反映的是企业资源配置的效益。
市场价值（MV） 内涵价值(ME)
账面价值（BV）
几点说明：
1、一般情况下，公司内涵价值会高于账面价 值，因为内含价值既包含了历史成本会计信息 验证部分，也包涵了企业未来获利能力与新增 投资收益的折现价值。 2、内涵价值是个理论预期概念，是对未来现 金收益的贴现，投资者对企业未来盈利与风险 信息的预期形成了内涵价值，主观判断色彩浓 厚，而且其价值水平一旦确定就具有一定的稳 定性。 3、市场价值是个现实可以获得的价值概念， 它是真实可交易的价格，代表了某一具体时点 的财富，它由市场状态所决定，围绕内涵价值 上下波动。
– 企业现金及其流量是满足所有投资者索偿 权要求的必要条件；
– 折现现金流量估价法侧重于企业经营的未 来预期，符合经济决策信息相关性的基本 要求；
– 现金流量指标的分子现金流量，考察的是 企业未来收益能力，而分母贴现率则考虑 的是风险因素。
3、市场价值
又称市场价格，指当企业在市场上 出售所能够取得的价格。
账面价值指标可以直接根据企业的报表资料 取得，具有客观性强、计算简单、资料易得等 特点。
由于各企业间、同一个企业不同会
计期间所采用的会计政策的不同，账面 价值较易被企业管理当局所操纵，从而 使不同企业之间、同一企业不同时期的 账面价值缺乏可比性
2、内涵价值 又称内在价值、投资价值等，指企
业预期未来现金流收益以适当的法来确定公司的内含 价值的。