第十章 高等教育固定收益证券 总复习 最终
固定收益债券期末复习资料
固定收益债券期末复习资料第一章1、固定收益证券概念:代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是承诺未来还本付息的债务工具及相关衍生产品。
固定收益证券分类：A基础性债务工具：①资本市场工具：国债、公司债、市政债券；②货币市场工具：国库券、同业拆借、商业票据、银行承兑汇票、回购。
B衍生品：①利率衍生品：远期利率协议、国债期货、欧洲美元期货、利率互换、利率期权；信用衍生品：信用违约互换。
C结构型债务工具:①嵌入衍生产品:含权债券、收益连结型产品；②资产证券化产品：抵押贷款支持证券、资产支持证券。
权益工具：指能证明拥有某个企业在扣除所有负债后的资产中的剩余权益的合同。
2、理解固定收益证券的风险特征：利率风险（利率变动带来价格变化）、再投资风险（市场利率变化引起投资者再收益的不确定性）、信用风险（债券发行者信用问题导致的风险；固定收益证券衍生产品交易对手不履约带来的风险；信用风险与信用评级）、流动性风险（债券买卖价差衡量）、通胀风险、赎回风险、波动率风险等；3、债务工具基本要素：①发行条款：发行人的身份、担保种类、发行市场与计价货币；②计息条款：息票率（票面利率）、计息频率（到期一次性偿付、存续期内分期偿付（常见于银行贷款与资产证券化）、③到其条款：剩余期限（影响价格、收益率）；④计息规则：每次计息均参考上一个计息日对应的SHIBOR；⑤利息计算相关的日期：公告日、计算日、起息日与首次支付利息日；⑥含权条款：赎回、回收、转换；4、资本市场债务工具：①政府债券（国债）：由一国财政部发行的以国家政府信用作担保的债券。
政府机构债券：地方政府债券。
②公司债券（公司债务的偿债顺序（优先债、一般性债务、次级债务、分配股权）；③金融债券（政策性金融债券、混合资本债券、次级债券）货币市场债务工具：同业拆借、短期国债、中央银行票据、短期融资券、汇票、回购5、主要利率衍生品：利率远期（远期利率协议：买卖双方同意从未来的某一刻开始的一定时期内按照协议利率借贷一笔数额确定的名义本金的协议）、利率期货、利率互换（交换现金流，浮动与固定）6、含权债券的含义：可转换债券：以转股价为执行价格，股票为标的的认股权证；种类：可赎回债券、可回售债券、可转化债券。
固定收益证券课程教学大纲
固定收益证券课程教学大纲《固定收益证券》课程教学大纲一、课程名称:固定收益证券 Fixed Income Securities 二、课程编码:0200791三、学时与学分:32/2四、先修课程:财务管理五、课程教学目标1、帮助学生掌握固定收益证券基本内容，包括:固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，债券定价等;2、引导学生理解并掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;3、使学生了解固定收益证券的现状和发展，深入研究固定收益证券分析，以深刻的掌握固定收益证券定价方法及使用。
六、适用学科专业金融工程七、基本教学内容与学时安排第一部分金钱的时间价值(2学时)第二章未来价值第三章现时价值第四章收益率(内部收益率)第二部分无期权债的定价和收益率测度(6学时)第五章债券的价格第六章债券的传统收益率侧度第七章收益曲线、即期利率曲线和远期利率第三部分投资收益分析(4学时)第八章潜在的美元收益来源第九章总收益率第十章测量历史业绩第四部分无期债券的价格波动率(8学时)第十一章无期债券的价格波动率特性第十二章价格波动率测度:PVBP和价格变化的YV第十三章价格波动率测度:久期第十四章价格波动率测度:凸性第十五章久期与收益曲线第五部分分析含内嵌期权的债券(6学时)第十六章买权:投资特征和价格特征第十七章含内嵌期权的债券的定价和价格波动率第六部分(略) 第七部分统计和优化技术(4学时)概率理论第二十一章第二十二章模拟第二十三章回归分析第二十四章优化模型八、教材及参考书弗兰克. J. 法博齐 (美) 著，俞卓菁译，固定收益数学:分析与统计技术，上海人民出版社，2005。
九、考核方式书面考试、作业。
固定收益证券投资 复习提纲
固定收益证券投资期末复习提纲考试注意：a.因为计算题量大，人手须必备一个高级计算器，考试时想向同学借，同学是没时间借给你的，最好带尺子列表格、画图；b.计算题题量有点大，所以前面客观题时间要放少点，注意时间安排；c.如没有特殊要求，计算题答案保留小数点后三位；d.计算题旁有一些标准统一要求的，如统一按半年还是年，务必要按题目要求来；e.单选、判断和多选的答案务必填到前面的表格框里，不然不给分。
一、题型：名词解释——4*3分=12分判断题——10*1分=10分单项选择题——10*1分=10分多项选择题——5*2分=10分计算题——5*8分=40分投资分析题——2*9分=18分二、怎么复习？一切范围以PPT为准，所以刚开始复习时要求认真结合书本，看两遍PPT后（这样才能写出前几题的客观题），再进行重点复习（计算部分）；计算题重点如下：一定掌握债券内在价值计算（一切计算题的基础，尤其现值/终值之和计算公式及一些特殊的债券，如永久债券等）；掌握债券收益率计算，各种收益率的计算，如总收益的三个来源分解、总收益率、被提前赎回的收益率、YTM、CY、HPR等；掌握债券价格波动性衡量中基点价格值、久期与凸性的计算（近似法与表格法都要掌握），尤其是久期与凸性两者相结合进行衡量的方法；掌握即期利率与远期利率之间的换算，掌握解鞋带法推导收益率曲线；掌握利率远期合约、利率期货合约的个别计算；掌握利率互换的原理计算；掌握每次平时练习中的计算同PPT上的例题。
所以目前要做的事就是先把PPT，结合课本好好完整看两遍。
例题要自己都再做一遍，别想着考试时再第一次脱离开来自己一个人做，第十八周，老师会再给出具体点的范围。
固定收益证券复习
• 了解以债券为代表的固定收益证券市场及其主 要产品
• 理解债券价格确定方法及其价格波动性分析 • 理解收益率曲线和利率期限结构的构造及其作
用 • 理解结构性金融产品的基本特性和构造方法 • 探讨结构性金融产品的风险和定价 • 理解远期、期货及其回购原理及其定价 • 理解互换和利率互换原理
– 固定收益证券及其市场的重要性
– 固定收益证券特性和基础类别
• 中国和美国的固定收益证券市场对比
– 固定收益证券市场的创新及其风险
第二章 债券定价与交易-知识点
• 普通债券定价 • 债券定价的进一步讨论
– 债券复利及其频率下的名义年利率和实际年利率 – 债券现金流无法确定：浮动利率债券与逆浮动利率
• 信用增级
• 提前偿付惯例与转手证 券现金流预测
– 机构转手证券现金流 – 非机构转手证券现金流
• 转手证券现金流收益率
第八章 结构金融市场产品创新与金融危机
• 担保抵押债券 CMOs
– 担保抵押债券计利息CMOs – 浮动利率/逆浮动利率
• 利率期限结构理论 • 理论即期和远期利率曲线应
用
• 债券定价与债券的合成与套 利
• 我国金融市场基准利率体系 建设
第六章 结构金融/资产证券化 – 知识点
• 资产证券化/结构融资
– 交易结构 – 相关当事人 – 投资人的利益保护
• 美国住房金融系统建设和结构金融市场发 展
• 资产证券化与银行业转型与融合 • 我国资产证券化市场发展
• 基准利率体系
• 利率期限结构
– 国债理论即期利率期限结 构
– 信用等相同，而期限不同 的债券收益率差异
• 利率风险结构
金融学2013-第十章
n 3
i
PV
FV 0
PMT 100
结果 i = 6.88%
？ –263
结论：对那些承诺支付一系列现金流的合同或 证券进行价值评估的正确方法是，用与支付期限 相对应的纯贴现债券的收益率作为贴现率，对每 期现金流进行贴现，并将结果相加。
三、付息债券、本期收益率和到期收益率 付息债券：即规定发行人必须在债券的期限内 定期向债券持有人支付利息，并在债券到期时（ 即最后一次付息时）必须偿还债券的面值。定期 支付的利息又称息票，票面利率指按面值支付利 息时所用的利率。
例：一张面值为1000美元的债券，票面利率为 10%，期限为6年，则发行人每年必须支付100美 元利息，第6年末还要支付面值1000美元。 0
1
2
3
4
5
6
(年 )
0
100
100 100 100
100
100 （利息） 1000 （面值）
付息债券的发行价格通常等于面值。
1、 等价债券 市场价格等于面值的付息债券，称为等价债券 。其收益率就等于票面利率。
二、构建更复杂证券的基础证券：纯贴现债券 纯贴现债券又称零息债券，是一种承诺在未来 某期只支付一笔现金的债券，即在到期日才支付 的债券。 纯贴现债券承诺在未来支付的金额称为面值。 其购买价格与到期所付的面值之差，就是投资该 债券所获得的收益。 通过纯贴现债券这种单一的现金流方式，就可 以对附息债券进行未来现金流的分解、评估和加 总。 例2：对于一个面值为1000美元的1年期纯贴现 债券，如果它的购买价是950美元，它的收益率是 多少？
《固定收益证券》期末总复习!!!
考试人手带计算器，注意每道计算题的要求
1、单项选择题 10小题，每题2分，共20分 2、判断题10小题， 每题1分，共10分 3、填空题5小题，每题2分，共10分 4、计算题5道题，共计60分
❖PPT资料
▪ 第0讲 固定收益证券概览
▪ 浏览一遍，熟悉为主，掌握浮动利率与逆浮动利 率计算
-0.03595%
收益率下降一个基点时：
P P
D y 1 / 2 C (y )2
-5.1743 *（ - 0.005%） 1 / 2 * 33.3509 * (-0.005%)2
0.035975%
❖ 结果说明，此只债券，当收益率上升一个基点时，相应的价格会大致向下 波动百分之零点三五九五；当收益率下降一个基点时，相应的价格会大致 上升百分之零点三五九七五。
现金流支出 3年期附息债券1 2年期附息债券2
零息债券
第1年底 1000 50 100 200
第2年底 1000 50 300
第3年底 1000 500
为了满足保德信保险公司未来三年的现金流支出的需要，你决 定利用附息债券1、附息债券2以及零息债券实施多期现金流匹 配策略。请问，目前你需要投资于上述三种债券的投资数量各 是多少？
❖ 先计算久期与凸性 ❖
❖ 则半年期的凸性为：C=36.7694/1.05^2=33.3509； ❖ 半年的久期为5.4300；半年修正久期为5.4300/（1+5%）=5.1743
收益率上升一个基点时：
P P
D y 1 / 2 C (y )2
-5.1743 * 0.005% 1 / 2 * 33.3509 * (0.005%)2
❖PPT资料
▪ 第三讲 债券的收益率 （重点）
固定收益证券课后习题答案
《固定收益证券》课后习题参考答案陈蓉 郑振龙北京大学出版社Copyright © 2011 Chen, Rong & Zheng, Zhenlong第一章固定收益证券概述1.如何理解投资固定收益证券所面临的风险？虽然相比股票、期权等投资品，固定收益证券能够提供相对稳定的现金流回报，但投资固定收益证券同样面临一系列潜在风险，包括利率风险、再投资风险、信用风险、流动性风险、通货膨胀风险等。
（一）利率风险利率风险是固定收益证券最重要的风险之一，久期、凸性等指标都是描述利率变化百分比与固定收益证券价格变化百分比之间关系的，这意味着利率的变化能够对固定收益证券价格带来不确定性，这就是利率风险。
（二）再投资风险对于固定收益证券在存续期所收到的现金流，投资者面临着所收现金流的再投资问题，如果市场利率上升或者下降，投资者的收益必定会面临不确定性，这就是再投资风险。
（三）信用风险投资者面临的信用风险分为两类：一类是发行者丧失偿债能力导致的无法按期还本付息和发行者信用等级下降导致的固定收益投资品价格下降；另二类是固定收益衍生品交易对手不履约带来的风险。
（四）流动性风险固定收益证券面临着变现能力强弱的问题，即变现能力强，即投资品的流动性强；变现能力弱，即投资品的流动性弱。
（五）通货膨胀风险固定收益证券的收益率往往是指的名义收益率，所以在固定收益证券的存续期产生的现金流还面临着同期相对购买力变化的不确定性，即通货膨胀风险。
2.“国债是无风险债券。
”这种说法对吗？请以具体案例说明你的观点。
这句话是指国债没有信用风险，其基本含义是说国债到期能保证偿付。
但这并不意味着国债没有市场风险和流动性风险；同时，有时国债也可能有信用风险，例如欧债危机下的希腊国债。
3.如何理解回购交易的融资功能？为什么说回购交易为市场提供了卖空债券的手段？回购就是按约定价格卖出某一证券的同时，约定在未来特定时刻按约定价格将该证券买回。
固定收益债券复习重点.doc
（I）国际债券:是一国政府，金融机构，工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为计价货币的债券。
⑵可转换债券:是一种附有选择权的企业债券。
其持有者有权在一定时间内将债券转换成确定数量的发彳丁者的普通股票。
可转换债券可以使投资者分享公司股票价格上升的好处。
可转换债券被视为一种混合证券，兼具股票和债券两种特性，打破了股票和债券的传统界限。
⑶年金:指在相同的间隔时间内陆续收到或付出相同金额的款项，例如分期付款买房，分期偿还贷款，发放养老金等，都属于年金收付的形式。
按照收付的时间，年金可划分为两类：a普通年金：在各期期末收入或付出的年金。
b预付年金：在各期期初收入或付出的年金。
⑷实际利率:是对名义利率按货币购买力的变动修正后的利率。
由于借贷双方更关心货币的实际购买力而不是货币的名义额，因此实际利率更能准确地衡量借贷的成本和收益。
⑸到期收益率:是能使债券未来现金流的现值正好等于债券当前的市场价格（初始投资）的贴现率，用YTM表不。
它是按复利计算的收益率，考虑了货币的时间价值，能较好地反映债券的实际收益。
⑥当期收益率:是年利息与债券当时市场价格的市值，它仅仅衡量利息收入的大小。
（7）利率期限结构:风险，流动性和税收待遇相同，期限不同的国债的利率（到期收益率）与期限之间关系的图形描述的就是收益率曲线。
由于收益率曲线将各种国债的到期收益率与期限联系起来，因此又被称为利率期限结构。
（8）Fisher方程:匚=只+口7 该方程式是有美国伟大的经济学家费雪提出的。
其表明，名义利率必须包含一个通货膨涨溢价，以弥补预期的通货膨胀给贷款人造成的实际购买力损失。
当实际利率保持稳定时，名义利率就会随着预期通货膨胀率的提高而提高。
⑨远期利率:指从未来某个日期开始的远期债务合约所要求的利率。
（10）即期利率:就是零息债券（纯贴现债券）的到期收益率。
（II）息票效应:票面利率不同，债券现金流模式就不一样。
固定收益证券题目及答案PPT课件
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15
13、某投资者购买了10张面值为100元，票 面利率为6%、每年付息一次的债券，债券刚 付息，持有3年，获得3年末的利息后出售。 期间获得的利息可以再投资，假设再投资收 益率为4.5%。每份债券购买价为103元，出 售价为107元。求该投资者的总收益率。
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14、某一次还本付息债券，面值100元，票面 利率3.5%，期限3年，2011年12月10日到期。 债券交易的全价为99.40元，结算日为2009年9 月15日，试计算其到期收益率。
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6、设某债券与上题B债券条件相同，但 为可回售债券，持有人有权在发行后的 第一年末以99.50元的价格向发行人回售， 利率二叉树与上题亦相同，试计算该债 券的价格。
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7、设某张可转换债券的面值为100元， 票面利率为5%，期限5年，转换比例为5。 预计2年后的标的股票价格为22元/股， 折现率为6%，则该投资者认为该可转换 债券的合理价格为多少元？
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10、有一企业债券，面值100元，期限3年， 票面利率4%，到期一次还本付息，利息所得 税税率为20%，请计算持有该债券到期的税 后复利到期收益率。
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11、某债券的票面金额为1000元，票面利率 为6.5%，期限3年，市场利率为6%，每年付 息一次，试计算剩余期限从3年到2年债券价 格的变化率。
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18、试计算面值为100元，到期收益率为5%， 期限为5年的贴现债券的久期和修正久期。
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19、有一债券，面值100元，期限20年，息 票利率8%，每年付息一次，到期收益率8%， 价格是100元。当市场利率上升10个基点时， 市场价格是99.0254元；当市场利率下降10个 基点时，市场价格是100.9892元。求该债券 的有效久期。
陈蓉：固定收益证券基础知识
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
YTM or P？
两个三年期债券，价格分别为96元与111元，哪个更具 投资价值？ 假设1年、2年和3年期即期利率分别为3%、4%和5%， 这两个债券票息分别为（每年支付一次）2.5%和8%
P = P = 2.5 + + 2.5 + + 102.5 划 96 划111 YT M ? 3.89% YT M ? 3.89%
(1 + (1 +
3%) 8 3%)
1
(1 + (1 +
4%) 8 4%)
2
(1 + (1 +
3.9%) 108 3.9%)
3
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2
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
应用2：国债期货约定的不仅仅是未来债券价 格
国债期货既是约定未来的国债价格，也是约定未来的利 率
什么因素影响到期时的国债价格（利率）？（无违约风 险）
• 市场资金面的松紧
债券价格和到期收益率：哪个更好用？
当券1的合理YTM为4%，转换因子却以3％计算，导 致转换因子高估 当券2的合理YTM为2%，转换因子却以3%计算，导 致转换因子低估
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
国债期货卖方喜欢选择哪种券？
国债期货卖方利润 ≈ 国债期货标准券价格×转换因子－现券价格
固定收益证券考试范围复习
《固定收益证券》考试范围名词解释：步高债券步高债券（Step-up Bonds）:票面利率递增的债券,票面利率经过一段时间后增加，比如前2年5% ，后3年6%买断式回购债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为[1997Y]质押式回购交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指正回购方（资金融入方)在将债券出质给逆回购方（资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期由正回购方按约定的回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为[2004Y]银行次级债《商业银行次级债券发行管理办法》(中国人民银行、中国银行业监督管理委员会公告〔2004〕第4 号)规定。
本办法所称商业银行次级债券（以下简称“次级债券”）是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后先于商业银行股权资本的、债券商业银行公开发行次级债券应具备以下条件：实行贷款五级分类，贷款五级分类偏差小；核心资本充足率不低于5%[私募降低到4%]；贷款损失准备计提充足等混合资本债券<<中国人民银行公告〔2006〕第11号>> 规定混合资本债券是指商业银行发行的具有以下特征的债券：当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本期限在15年以上，发行之日起10年内不得赎回。
发行之日起10年后发行人具有一次赎回权，若发行人未行使赎回权可以适当提高混合资本债券的利率或有资本工具（或有可转换债）或有资本工具是一种以固定收益证券形式存在的新型混合资本工具，在银行危机时期和合约规定的转股条件触发（trigger）时，它将自动转为股权资本（equitycapital），而在转股之前以债券形式存在与可转换债券（ convertibles debts）的区别：在转股条件触发时，或有资本债权人必须被动转股（或有资本在转股之前以债券形式存在，其权利人为或有资本债权人，转股之后的权利人是或有资本股东或转股股东）；而可转换债券是否转股由债权人自由裁量（discretionary）人民币掉期业务《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》(银发[2007]287号）本通知所称人民币外汇货币掉期：在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议本金交换的形式包括：在协议生效日双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在协议到期日双方再以相同的汇率、相同金额进行一次本金的反向交换利息交换指双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，可以固定利率计算利息，也可以浮动利率计算利息到期收益率到期收益率(Yield to Maturity，YTM)：假设投资者一直持有到期，且债券的再投资收益率等于债券自身的收益率，并设存在一收益率使债券未来的现金流的贴现值与债券当前的市场价格相等年有效收益率年有效收益率（Effective Annual Yield）：是指考虑到各种普通复利情况下，债券一年内的收益率如果半年的收益率为2％，则年有效收益率为(1+2%)2-1=4.04%久期债券价值变动的百分比对到期收益率变动的一阶敏感性债券凸性它描述了价格/收益率曲线的弯曲程度，也是债券价格对收益率的二阶导数平衡点投资者面临的价格风险和再投资收益风险相等；不管利率发生怎样的变化，投资者获得的收益基本稳定债券免疫使资产的价格风险与负债的价格风险相同，或使得组合自身的权益价值不受市场利率的影响免疫目标：来自投资组合的收益满足负债的支付，而在投资后不必再增加额外资本利率期货在交易所交易的标准化合约，它约定合约持有人在未来某一时刻按照一定的价格买进或卖出一定数量的利率产品的权利与义务转换因子面值每1美元的可交割债券[或可接受债券]的未来现金流按6%[2006年3月前为8％]的年到期收益率（每半年计复利一次）贴现到（期货）交割月第一天的价值再扣掉该债券1美元面值的应计利息后的余额简答题：1.全价与净价净价= 全价-应计利息（应由卖方分享的利息）2.内嵌期权的设计方法内嵌期权债券是债券中含有不可分离的,给予发行者或持有者拥有改变证券现金流的权利的债券。
固定收益复习
固定收益证券概述证券的主要条款浮动利率债券票面利率=b×基准利率+贴水逆浮动利率债券票面利率=固定值－m×基准利率例题：某债券期限5年，利息按半年支付，第1个半年的利率为8%，随后的票面利率有以下公式决定：票面利率=15%－半年LIBOR浮动利率与逆浮动利率债券风险大小逆浮动利率债券风险要远远大于浮动利率债券。
在市场利率下降时，逆浮动利率债券的价格上升得过多；而市场利率上涨时，逆浮动利率债券的价格下降得也更多。
原因在于市场利率的变化对拟浮动债券来说，再投资和时间价值受到的影响是一致的，而浮动利率债券是一致的。
含权条款赋予谁的权力1、赎回条款：是赋予发行者的权利，相当于发行者持有债券价格的看涨期权。
2、回售条款：是赋予投资者的权利，相当于投资者持有债券价格的看跌期权。
3、可转换条款：是赋予投资者的权力，相当于持有公司股票的看涨期权。
固定收益证券的风险（26）一、违约风险二、利率风险三、流动性风险四、税收风险五、购买力风险六、到期收益率曲线风险七、利率波动率风险固定利率债券对利率的价格特征①固定利率债券价格与贴现率成反向关系②贴现率下降导致的债券价格上升的幅度大于贴现率上升相同基点导致的债券价格下降的幅度③其他条件相同，贴现率变动同样幅度，息票率越高的债券价格波动越小。
④其他条件相同，贴现率变动同样幅度，剩余期限越长的债券价格波动越大⑤平价债券：票面利率=到期收益率折价债券：票面利率<到期收益率溢价债券：票面利率>到期收益率债券定价与收益率分析1、到期收益率普通复利例题：某债券期限3年，票面利率为6%，一年付息一次，面值100元，目前债券价格为94.8458元。
求该债券的到期收益率。
%8 )1(106)1(6168458.9432=⇒+++++=r r r r例题：某债券期限2年，票面利率为6%，一年付息两次，面值100元，目前债券价格为96.3701元。
求该债券的到期收益率。
北大《固定收益证券》课程课后习题答案解析
固定收益证券 第一章作业 1 解：()22.746%)51/(100031.751%101/100063=+==+=p p 半年复利：年复利：85.740)365/%101/(100074.741)12/%101/(100065.743%)5.21/(100010953612=+==+==+=p p p 天复利：月复利：季复利：82.740/1000)/%101/(10003.03==+=e n p n 连续复利：2解：0885.02000)2/110000905.02000)1(1000168=⇒=+=⇒=+r r r r （半年复利：年复利：0866.02)/1(0867.02365/10870.0212/10876.024/1829209632=⇒=+=⇒=+=⇒=+=⇒=+r n r r r r r r r n 连续利率：）天利率：（）月利率：（）季复利：（3解：1823.02.1ln %201%200392.004.1ln %41%,4==⇒=+==⇒=+r e r e r r ，年计息：复利年计息：复利1984.0)12/%201ln(12/%201%201952.005.1ln 4/%201%20121244=+=⇒=+==⇒=+r e r e r r ）（，月计息：复利）（，季计息：复利4解：应计利息净价全价全价应计利息净价+=⨯++=⨯⨯==+=1841051)2/09125.01(100184/792/09125.010071875.10132/231012x解得： 029911851.0=x 故买入收益率为0.029911851同理 卖出收益率为0.027782327 5解：答：（1）设逆浮动利率债券的利率公式为X 5000*9%=3000*（LIBOR+3%）+2000X 解得X=18%-1.5LIBOR逆浮动利率债券的利率确定公式为18%-1.5 month LIBOR （2）因为0<LIBOR<=12%浮动利率债券的利率=1month LIBOR+3%，故顶为15%，底为3%逆浮动利率债券的利率=18%-1.5monthLIBOR ，故顶为18%，底为0 6 解：5000/100*98.25 =4912.5元所以投资者购买该债券需支付的金额 4912.5元 7 解：浮动利率= LIBOR+1.25%=6.5%+1.25%=7.725%半年支付的利率水平=7.725%/2=3.875%第二章作业1. 设债券的面值是P ，到期收益率为5%时的债券价格为1P ，到期收益率为6%时的债券价格为2P .则123223126%6%6%(15%)(15%)(15%)6%6%6%(16%)(16%)(16%)0.027P P P PP P P P P P P P P +=++++++=+++++-= 即价格下降2.72% 2.54321003%(13%)1003%(13%)1003%(13%)1003%(13%)1003%(13%)1003%100119.4FV =⨯⨯++⨯⨯++⨯⨯++⨯⨯++⨯⨯++⨯+=3、假定某债券面值为100元，期限为3年，票面利率为年6%，一年支付2次利息，投资者购买价格为103元，请计算在再投资收益率为年4%的情况下投资者的年收益率。
固定收益证券-课后习题答案
第1章固定收益证券概述1．固定收益证券与债券之间是什么关系？解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。
2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？解答：可视为类同于一个零息债券。
3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。
解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。
4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。
解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。
5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率×2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。
如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。
表1.4 1年期定期存款利率和国债利率解答：第1次重订日计算的债券的票面利率为：1.5%×2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率按利率下限4%支付。
此时，该债券在1年期末的票面利息额为100×4%=4元第2次重订日计算的债券的票面利率为：2.8%×2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。
此时，该债券在2年期末的票面利息额为100×4%=4元第3次重订日计算的债券的票面利率为：4.1%×2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。
此时，该债券在3年期末的票面利息额为100×4.2%=4.2元第4次重订日计算的债券的票面利率为：5.4%×2+0.5%-5.8%=5.5%，由于该票面利率高于设定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。
《固定收益证券》课程教学大纲
《固定收益证券》课程教学大纲(2004年制定，2006年修订)课程编号:050162英文名:Fixed Income Securities课程类型:专业主干课前置课:证券投资学、公司财务后置课:金融衍生工具学分:3学分课时:54课时主讲教师:华仁海等选定教材:汤震宇等～固定收益证券定价理论～北京:复旦大学出版社～2004. 课程概述:《固定收益证券》是金融工程专业的一门专业主干课程。
固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。
固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。
本课程主要讲授固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，含权债券定价，利率期货、期权和互换的定价，住房贷款支撑证券(MBS)等。
教学目的:通过本课程的学习，使学生了解固定收益证券方面的基本知识，掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;掌握确定债券选择权或者暗含选择权的最佳执行策略。
教学方法:本课程主要以课堂讲授为主，并采取课件辅助教学。
各章教学要求及教学要点第一章货币的时间价值课时分配:4课时教学要求:通过本章学习，使学生掌握货币的时间价值概念、会计核算、现金流的现值和终值。
教学内容:第一节货币时间价值的计算一、单利的计算。
(一)单利利息的计算。
(二)单利终值的计算。
(三)单利现值的计算。
二、复利的计算。
(一)复利终值。
(二)复利现值。
(三)复利息。
(四)名义利率与实际利率。
三、年金的计算。
(一)普通年金。
1、普通年金的终值计算。
2、偿债基金。
3、普通年金的现值计算。
(二)预付年金。
1、预付年金终值计算。
2、预付年金现值计算。
3、递延年金。
4、永续年金。
思考题:1、什么是货币的时间价值,如何计算,2、单利和复利的区别,3、如何计算年金的现值和终值,第二章固定收益证券特性课时分配:7课时教学要求:通过本章学习，使学生了解固定收益证券的特征，了解固定收益证券的各种测度，掌握不同证券价格情况下当前收益率、到期收益率和票面收益率的关系，了解中国债券市场的历史、现状和特点。
《固定收益证券分析》课程教学大纲.pdf
《固定收益证券分析》课程教学大纲课程编号：120131课程名称：固定收益证券分析英文名称：Fixed Income Analysis for Securities 总 学 时：32 学 分：2 课程类型:专业任选课 先修修课程：宏观经济学、微观经济学、金融学、投资学、金融市场学、财务管理、证券投资学适用范围: 金融学本科一、课程性质、地位和作用《固定收益证券分析》是金融学专业的专业任选课。
本课程对固定收益证券基本问题的研究，探讨了固定收益证券在现代经济中的作用，通过考察固定收益证券的到期收益率与总收益，分析了固定收益证券的收益与风险以及固定收益证券的投资策略。
通过该课程的教学，培养学生对固定收益证券的收益与风险进行分析的能力，并应用与固定收益证券的投资中。
为金融学专业学生的投资基础知识和技能水平构筑一个更加完整的体系，也为后续课程的学习打下一个坚实的基础。
二、课程教学目的和要求本课程要求学生了解固定收益证券在经济中的重要作用，掌握固定收益证券的基本概念、固定收益证券市场的组织与运作、固定收益证券的收益率曲线分析、投资组合管理技术。
通过这些内容的学习，使学生能够正确分析固定收益证券的收益与风险，并应用于固定收益证券的投资决策实践中。
三、课程内容及要求（一）固定收益证券概论 1.固定收益证券的重要地位2.固定收益证券的特征3.固定收益证券的风险4.计息与计价5.国外固定收益证券种类6.中国证券市场中的债券种类与创新要求学生了解固定收益证券的重要地位；熟悉固定收益证券的种类和我国证券市场中固定收益证券的种类与创新；掌握固定收益证券的特征与风险。
(二) 债券市场和债券交易 1.固定收益证券市场的定义和分类 2.债券的发行市场3.债券的流通市场和价格形成方式4.债券的结算和交易方式湖南省高校数字教学资源中心202.197.127.1405. 债券评级要求学生了解债券市场的定义和分类，熟悉债券的发行市场、债券的流通市场和价格的形成方式；掌握债券的结算和交易方式以及债券的评级。
固定收益证券培训课件66页PPT
问题解决方法：把每一个息票支付看作一个独立
的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零 息票债券的组合。
例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000 元的国债，可以看作20张零息票债券的组合（19张面值30元的 零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。
如果将每一个息票债券都看作“零息票债券”的加总， 贴现率应以相同期限的国债即期利率作为基准利率。
由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的 到期收益率推断出的第3年的远期利率。
投资于三年期零息债券：131.87 100(1 S3)3 投资于两年期零息债券 :118.87 100(1 S2 )2 两年期零息债券到期后再投资1年零息债券， 假定当收益率为f 2,3 , 使得两种投资相等，那么
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利
差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）
COND = 可转换性而导致的折价
d2＝1＋a×2＋b×22＋c×23 ＝1+2a+4b+8c d3＝1＋a×3＋b×32＋c×33 ＝1+3a+9b+27c 整理得：348a+1012b+2988c=1.1 每个债券都可表示为上式，列出n个式子。 用 进而最根小据二d乘t=法1/估(1计+sat)、t求b出、即c三期个收参益数率，。再求出贴现因子dt，
统计方法
贴现因子：面值1元，t年后到期的零息 债券目前的价格 dt=1/(1+st)t
固定收益证券
《固定收益证券》期末复习题一、单项选择题（每小题2分，本题共28分。
每小题只有一个选项符合题意，请选择正确答案。
）1．目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（ B.国债）2．债券的期限越长，其利率风险（A.越大）。
3．5年期，10%的票面利率，半年支付。
债券的价格是1000元，每次付息是（）。
4．下列哪种情况，零波动利差为零？（A.如果收益率曲线为平）5．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（C.变现力风）。
6．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？（B.无法及时追踪基准指数数据）7．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？(B.无法及时追踪基准指数数据)8．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（A.违约风险）9．某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（）元。
10．固定收益市场上，有时也将（A.零息债券）称为深度折扣债券。
11．贴现率升高时，债券价值（A.降低）12．以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。
所有债券都是政府发行的无内置期权债券。
有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。
他的看法正确吗？（D.不对，C组合比B组合的再投资风险大）13．5年期，10%的票面利率，半年支付。
债券的价格是1000元，每次付息是（元）。
14．若收益率大于息票率，债券以（A.低于）面值交易；15．贴现率升高时，债券价值（ A.降低）16．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（C.变现力风险）。
17．以下哪一种技术不属于内部信用增级？（C.担保）18．某8年期债券，第1~3年息票利率为%，第4~5年为7%，第6~7年为%，第8年升为8%，该债券就属于（A.多级步高债券）。
19．一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。
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年为标准）。
所以此题： P+是收益率增加后的债券价格，这里是999.53785。 P-是收益率下降后的债券价格，这里是1000.46243。 P0是目前收益率下的债券价格，这里是面值1000。
y 为0.01%。
P P 近似（修正）久期 2P0 y
1000 .46243 - 999 .53785 4.6229 2 * 1000 * 0.01% 则近似久期为4.6229年 P P 2P0 近似凸性 P0(y)2
必须掌握YTM、CY、HPR 必须掌握当期收益率、票面利率和到期收率三者之间同债 券平价、折价、溢价出售之间的关系 必须掌握EAR及APR之间的换算及各种总收益的计算
此处重点讲解总收益的三个来源、提前卖出的债券总收益
率、可赎回债券的总收益率的计算
提前卖出的债券总收益率
假定一美国发行的5年期债券目前市场价为957.35美
净价、全价与应计利息的计算
一种附息债券，面值为1000元，票面利率为10%，每
年的3月1日和9月1日分别额付息一次，2005年3月1
日到期，于2003年9月12日购买，预期收益率为12%。 （注意画日期示意图；点天数） （1）求应计利息额； （2）求债券全价和净价。
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第五章 债券的收益率 （重点）
收益率下降一个基点时 ： P D y 1 / 2 C (y )2
P
-5.1743 *（ - 0.005 %） 1 / 2 * 33.3509 * (-0.005 %)2 0.035975 %
结果说明，此只债券，当收益率上升一个基点时，相应的价格会大致向下
波动百分之零点三五九五；当收益率下降一个基点时，相应的价格会大致
总收益的三个来源
投资者购买一种8年期的平价（1000元）出售的债券，
票面利率为12%，每半年付息一次，下一次付息在半
年后。投资者5年后将会把债券卖出，他预期5年中 利息的再投资利率为每年8%，5年后的三年期债券的 到期收益率为10%，求该债券的总收益率。（要求最 后答案为有效年总收益率）。
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1000 .46243 999 .53785 - 2000 1000 * 0.01% 2 28
则近似凸性为28年
久期与凸性的结合衡量价格波动性
一债券，面值100元，票面利率为8%，三年期债券，
半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收
益率为10%，结合久期与凸性来估计此只债券的基点 价格值（要求用表格法；有上下两个值；久期、凸 性标准统一为按半年）并解释数值所表达的意义。
1 y （ 1 y） T (c y ) D T y c[(1 y ) 1] y D为久期； y为每期到期收益率； T为距到期日的期数； c为每期票面利率。
1 4% （ 1 4%） 12(4% 4%) 4% 4%[(1 4%)12 1] 4% 9.7601 D 所以久期为 9.7601 半年；修正久期为 9.7601/(1 4%) 9.3847 半年
上升百分之零点三五九七五。
久期与凸性的结合衡量价格波动性
假设一面值1000美元，票面利率和收益率均为8%的6
年期欧洲美元债券，半年付息一次。
（1）计算其久期与修正久期（用简化公式进行计算；
最后答案以半年为标准）。
（2）当收益率从8%上升到8.01%时，利用修正久期说 明债券价格如何波动(以半年为标准）。
第六章 债券价格波动性的衡量 （计算重点）
必须全面掌握基点价格值、久期与凸性的计算 此处重点讲解久期与凸性的结合衡量价格波动性的计算
久期与凸性的结合衡量价格波动性
假设一面值1000美元，票面利率和收益率均为8%的6
年期欧洲美元债券，半年付息一次。已知当收益率
从8%上升到8.01%时，该债券价格由原来的1000美元 变为999.53785元；当收益率从8%下降为7.99%时， 该债券价格由原来的1000美元变为1000.46243元， 计算其近似（修正）久期与近似凸性（最后答案以
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第一章 固定收益证券概览
第二章 债券市场
浏览两遍，熟悉为主
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第三章 债券的价格A：货币时间价值（重点）
之后计算的基础，必须掌握；
尤其现值之和、终券内在价值（重点）
也是之后计算的基础，必须掌握
此处重点讲解净价、全价与应计利息的计算
净价、全价与应计利息的计算
US treasury note,票面价值为100，票面利率为
8.625%，到期日为8/15/2003，交割日为 9/8/2002，
假设半年付息一次，到期收益率为3.21%。（注意画 日期示意图；点天数） （1）求应计利息额； （2）求债券全价和净价。
第十章 总复习
考试人手带计算器，注意每道计算题的要求
名词解释
资产抵押债券 优先股 即期利率 利率互换 T+1债券交割、交收 固定收益证券 公募 做市商 债券价格波动的不对称性 价格风险 “荷兰式”价格招标 修正久期 消极的债券组合管理策略 净价交易制度
先计算久期与凸性
则半年期的凸性为：C=36.7694/1.05^2=33.3509； 半年的久期为5.4300；半年修正久期为5.4300/（1+5%）=5.1743
收益率上升一个基点时 ： P
P
D y 1 / 2 C (y )2
-5.1743 * 0.005 % 1 / 2 * 33.3509 * (0.005 %)2 -0.03595 %
元，票面利率为5%，且满足市场必要收益率为6%，
半年付息一次，则债券的总收益三个来源分别为多 少？到期时的总值为？
可赎回债券的总收益率
有一种10年期的可赎回债券，美国发行，票面利率
为7%，半年付息一次，下一次付息在半年后，市场
价格是950元。假设在第5年时该债券可赎回，赎回 价格为980元。投资期为8年，投资者预期这8年内利 息的再投资利率为每年8%。求解总收益率（要求最 后答案为有效年总收益率）。