杜邦分析模型

4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
长虹 康佳
权益乘数反映 企业总资产是 所有者权益的 多少倍数。长 虹权益乘数一 直低于康佳， 呈下降趋势， 而康佳基本保 持了稳定的水 平。
1995年 2.11 2.89 1996年 2.39 3.01 1997年 2.11 3.13 1998年 1.79 3.36 1999年 1.48 3.01
我们可以进一步分析资产周转率变动的原因： 资产周转率=销售收入÷资产 800÷600=1.3333 875÷600=1.4583 ＋0.1253 销售收入 变动的影响 875÷695=1.259 －0.1993 资产变动 的影响 ———— — －0.074 综合影响
对净资产收益率完成情况的分析 1、股东权益报酬率超额完成计划要 求(超额完成6.33％)，从相关指标的分析 可以看出：销售净利润率提高2.98％使 股东权益报酬率提高了7.17％，资产周 转率放慢导致股东权益报酬率下降了 1.69％，权益乘数提高使股东权益报酬 率提高了0.85％，三个因素共同影响导 致股东权益报酬率超额完成6.33％。
0
长虹 康佳
1995年 11.51 2.65
1996年 16.75 3.46
1997年 26.12 3.47
1998年 20.04 4.29
1999年 5.25 4.98
总
200 150 100 50
单位：亿元
资
产
总资产显示企 业规模的大小， 长虹5年来总 资产增长较快， 年均增长 39.3%，康佳 也处于高速增 长状态，年均 增长71.8%， 但总的来说， 长虹规模远远 大于康佳。
股东权益报酬率
资产报酬率 销售净利率 利润额
×
1
权益乘数
×
资产周转率
÷
1－资产负债率
÷
销售收入
÷
资产额
负债额
÷
资产额
收入、成本等损益类指标
资产、资本等财务状况类指标
（一）反映的主要财务比率及相互关 系 1、 股东权益报酬率与资产报酬率 及权益乘数之间的关系，这种关系可以 表述如下： 股东权益报酬率=资产报酬率×权益 乘数 2、 资产报酬率与销售净利率及资 产周转率之间的关系，这种关系可以表 述如下： 资产报酬率=销售净利率×总资产周 转率（杜邦等式）
3、销售净利率反映企业净利润与销 售净额之间的关系，一般来说，销售收 入增加，企业的净利会随之增加，但是， 要想提高销售净利率，必须一方面提高 销售收入，另一方面降低各种成本费用， 这样才能使净利润的增长高于销售收入 的增长，从而使销售净利率得到提高。
4、分析企业的资产结构是否合理， 即流动资产与非流动资产的比例是否合 理。资产结构不仅影响到企业的偿债能 力，也影响企业的获利能力。一般来说， 如果企业流动资产中货币资金占的比重 过大，就应当分析企业现金持有量是否 合理，有无现金闲置现象，因为过量的 现金会影响企业的获利能力；如果流动 资产中的存货与应收账款过多，就会占 用大量的资金，影响企业的资金周转。
财务分析案例
四川长虹、深康佳 财务状况分析
案例分析思路与方法
净资产收益率
盈利能力 偿债能力 资产效率 获现能力 股利分配
本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分 析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能 力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。
公 司 介 绍
净资产收益率 反映企业所有 者权益的获利 能力。两家公 司自95年以来 都呈下降态， 但长虹的下降 幅度更大，并 且98年开始净 资产收益率低 于康佳。
销售净利率
20% 15% 10% 5% 0%
长虹 康佳
1995年 17.01% 7.34%
1996年 15.82% 6.91%
1997年 16.67% 5.47%
资产负债表
资 产 计划
实 际 负债及所有者 权 益
单位：万元
计划 实际
流动资 产 非流动 资产
280 320
275 420
流动负债 长期负债 所有者权益
160 120 320
155 180 360
合
计
600
695
合
计
600
百度文库
695
项目 销售收入 销售成本 销售费用 销售税金
计划 800 500 80 40 180
0
1995年 30.52 7.72
1996年 44.44 14.50
1997年 89.74 15.94
1998年 109.65 21.48
1999年 129.25 34.75
长虹 康佳
财务指标分析内容
核心指标分析 盈利能力分析
偿债能力分析
资产效率分析 获现能力分析 股利政策分析
核心指标分析
净资产收益率 ‖
0
长虹 康佳
1995年 64.14 25.24
1996年 115.39 41.56
1997年 167.85 53.86
1998年 188.52 71.83
1999年 165.07 97.69
净
140 120 100 80 60 40 20
单位：亿元
资
产
由于长虹连年 高额的净利润， 再加上股东的 再投入，使企 业净资产高速 增长，年均增 长80.9%，康佳 虽绝对数较小， 但增幅也很大， 年均增长87.5%。
核心指标分析结论
•长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱， 显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间 以保持市场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起 关注。
•从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一 直保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但99年跌到和康佳同等水平， 显示其竞争力趋弱。 •长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势, 康佳基本保持不变。
杜邦财务分析体系
为了全面地了解和评价企业的财务 状况和经营成果，需要利用若干相互关 联的指标对营运能力、偿债能力及盈利 能力等进行综合性的分析和评价。杜邦 财务分析体系正是利用几种主要财务指 标之间的内在联系综合分析企业财务状 况的一种综合财务分析方法。
该体系以股东权益报酬率为主体指 标，分别反映营运能力、偿债能力及盈 利能力，并按其内在联系有机结合起来， 从而形成一个将资产负债表、利润表的 数据综合在一起的指标分析体系。 各指标的内在联系见下图：
3、销售净利率与净利润及销售净额之 间的关系，这种关系可以表述如下： 销售净利率=净利润÷销售净额
4、资产周转率与销售净额及资产总额 之间的关系，这种关系可以表述如下： 资产周转率=销售净额÷资产平均总额
5、权益乘数与资产负债率之 间的关系，这种关系可以表述如下： 权益乘数=1÷(1－资产负债率) 杜邦财务分析体系在揭示上述 几种财务比率之间关系的基础上，再 将净利润、总资产进行层层分解，就 可以全面、系统地揭示出企业的财务 状况以及财务系统内部各个因素之间 的相互关系。
收入是企业利 润的来源，同 时也反映市场 规模的大小。 长虹前3年高速 增长,98、99年 下降幅度不小， 显示其市场占 有率下降，而 康佳收入是稳 步增长，1999 年首次超过长 虹。
长虹 康佳
净
30 25 20 15 10 5
单位：亿元
利
润
长虹1995-1997 年净利润大幅 增长，98年首 次下降，均保 持较高的利润， 但99年净利润 大幅下降，相 对而言，康佳 净利润水平一 直保持较低水 平，但平缓增 长，比较稳定。
销售净利率 X 总资产周转率 X 权益乘数
（净利润 / 净资产平均总额）X 100%
（净利润 / 销售收入）X 100%
销售收入 / 总资产平均总额
总资产平均总额 / 净资产平均总额
分析结论
净资产收益率
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
长虹 康佳 1995年 50.90% 34.58% 1996年 44.69% 31.15% 1997年 38.93% 22.79% 1998年 20.10% 22.94% 1999年 4.40% 17.70%
1998年 17.27% 5.01%
1999年 5.20% 4.91%
销售净利率反 映企业销售收 入的获利能力。 长虹95-98年 基本保持不变， 但99年大幅跳 水，康佳呈现 稳中有降状态， 但幅度很小， 两家公司1999 年销售净利率 基本持平。
总资产周转率
2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
确定有关因素变动的影响方向和程度： 由于： 股东权益报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数 所以： 9.21％×1.3333×1.875=23.30％ 12.19％×1.3333×1.875=30.47％ ＋7.17％ 销售净利 润率变动的影响 12.19％×1.259×1.875=28.78％ －1.69％ 资产周转 率变动的影响 12.19％×1.259×1.9305=29.63％ ＋0.85％ 权益乘数 变动的影响 ————— ＋6.33％ 综合影响
计算杜邦财务分析所需的有关财务指标
指标 计划 实际 差异
销售净利润率 资产周转率 资产负债率
9.21% 1.33333 46.67%
12.19% 1.259 48.2%
+2.98% -0.0743 +1.53%
权益乘数
1.875
1.9305
+0.0555
净资产收益率
23.30%
29.63%
+6.33
行业背景 四川长虹概况 深康佳概况 主营业务收入
净 利 润
总 资 产 净 资 产
主营业务收入
200 150 100 50
单位：亿元
0
1995年 67.64 36.10
1996年 105.88 50.06
1997年 156.73 63.43
1998年 116.03 85.74
1999年 100.95 101.27
5、结合销售收入分析企业的资产 周转情况。资产周转速度直接影响到企 业的获利能力，如果企业资产周转较慢， 就会占用大量资金，增加资金成本，减 少企业的利润。资产周转情况的分析， 不仅要分析企业资产周转率，更要分析 企业的存货周转率与应收账款周转率， 并将其周转情况与资金占用情况结合分 析。
2000年资产负债表、损益表如下：
长虹 康佳
总资产周转率 反映总资产的 利用效率。两 家公司总资产 周转率均逐年 递减，长虹一 直低于康佳， 且其递减幅度 也大于康佳。
1995年 1.42 1.63 1996年 1.18 1.50 1997年 1.11 1.33 1998年 0.65 1.36 1999年 0.57 1.19
权 益 乘 数
（二）杜邦财务分析体系的要点
1、股东权益报酬率反映所有者 投入资本的获利能力，它取决于企业 的资产报酬率和权益乘数。资产报酬 率反映企业在运用资产进行生产经营 活动的效率高低，而权益乘数则主要 反映企业的筹资情况，即企业资金来 源结构。
2、资产报酬率是反映企业获利能力的 一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营 活动的效率，综合性也极强。企业的销售收 入、成本费用、资产结构、资产周转速度以 及资金占用量等各种因素，都直接影响到资 产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率 与资产周转率的乘积。因此，可以从企业的 销售活动与资产管理两个方面来进行分析。
实际 875 531 83 43.75 188.25
销售利润 +其他利润 -管理费用 -财务费用
利润 -所得税 税后利润
20 70 20
110 36.3（所得税率 33%） 73.7
38 52 15
159.25 52.5525（所得税 率33%） 106.6975
要求： (1)根据上述资料计算杜邦财务分析 体系所需用的有关财务指标。 (2)采用因素分析法确定有关因素变 动对净资产收益率的影响方向和影响程 度。 (3)试对净资产收益率指标的计划完 成情况进行分析。
2、销售净利润率提高2.98％的原因 是销售收入增长速度(增长9.4％)快于成 本的增长速度(增长6.2％)，由于销售收 入超额完成了计划，因此该公司在扩大 销售的同时降低了成本，应给予肯定。
3、资产周转率放慢的原因是资产占用的 增长(增长15.83％)快于销售收入的增长(增长 9.4％)，从而导致资产周转率降低了0.074次/ 年，应进一步分析资产占用增长过快的原因， 并采取措施减少资产占用。 4、权益乘数提高的原因是资产负债率提高 了1.53％，在公司获利能力高于资金成本的 情况下，将导致股东权益报酬率的提高。该 公司的情况恰恰说明了公司在有效利用负债 方面取得了成绩，应给予好评。 总的说，该公司的综合财务状况是好的。