第三章外汇衍生产品市场
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chapter03外汇衍生产品市场课件
2020/11/21
chapter03外汇衍生产品市场
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3.2.1 外汇远期
• 本质上是一种预约买卖外汇的交易。 • 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇 率和交割时间。 • 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规 定条件完成交割。
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chapter03外汇衍生产品市场
chapter03外汇衍生产品市场
3.利率平价定理
（1）利率平价定理
• 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资 金就会从一种工具转移到另一种工具。
• 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。
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chapter03外汇衍生产品市场
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（2）国际金融套利
• 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动。
• 外汇银行直接报远期汇率 • 瑞士、日本等国采用此法
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chapter03外汇衍生产品市场
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(2)远期差价报价法
• 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升 贴水。
• 升贴水是以一国货币单位的百分位来表 示的。
• 也可采用报标准远期升贴水的做法。
chapter03外汇衍生产品市场
例如：多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇 率为USD1=CAD1.7814/1.7884，3个月远期美元升水 CAD0.06/0.10，
➢在接下来的两个月里，李森企图扳回这些损失，他认为股票指数 的下跌只是暂时性的，所以就继续买入日经指数期货，同时卖空 日本政府债券。但是股市继续下跌，李森的头寸损失达到了3亿 美元。最后巴林银行发现，李森累计造成的损失达到14亿美元， 超过了巴林银行的资本金。巴林这家百年老店最终破产，被荷兰 国际集团接管。
第三章 外汇市场和外汇交易
解答：
GBP/USD USD/EUR 1.4300/1.4350
GBP/EUR 1.5873/1.6000 1.1100/1.1150
12
练习题
• 1、某日A银行报价如下：USD1＝CHF1.5100/40， USD1＝BEF4.9920/50， 试在计算瑞士法郎与比利时法郎的套算汇率的基础上，给 那么，该银行以瑞士法郎表示的比利时法郎的 出B银行用100瑞士法郎可以兑换多少比利时法郎？ 买入价是多少？ • 2、某日A银行报价如下：USD1＝DM1.7620/30， GBP1＝USD1.4225/35， 试在计算马克与英镑的套算汇率的基础上，给出B银行用 那么，该银行以英镑表示的德国马克的卖出 100马克可以兑换多少英镑？ 价是多少？
3
3、 汇率波动传递迅速，各外汇市场之间的汇差日趋 缩小 。 • 各市场之间的汇差能够通过套汇活动得以迅速调 整。 4、 交易货币仍然以美元为中心，主要集中在一些重 要的国际货币。 • USD、EUR、JPY、GBP、CHF、CAD、AUD、 SGD、HKD等 5、 金融衍生工具不断涌现。 • 主要目的是规避汇率风险；同时成为投机的主要 对象 6、 各国政府加强对外汇市场的干预和调节。 • 各国中央银行独立干预；多国中央银行联合干预
9
3、即期外汇交易的报价 （1）报价形式 • 一般采用美元标价法。 非美元货币之间的买卖 需要通过美元汇率进行 套算。 • 表示汇率的基本单位是 基本点（point）。从 右边向左边数过去，第 一位称为“X个点”， 它是构成汇率变动的最 小单位。 • 采用双向报价。前小后 大。
（1）询价 （2）实际操作（程序）
• 主要的外汇交易方式有：即期交易、远期交 易、套汇交易、套利交易、掉期交易、期货 交易、期权交易、互换交易。
教学课件第3章外汇衍生产品市场
6
择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在 价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率t0为外汇买入 价；t1为卖出价 •远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率t1为外汇买入 价，t0为卖出价
7
远期汇率的确定
利息平价定理
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从 一种工具转移到另一种工具
32
卖出执行价格低的看跌
空头宽跨式期权 期权和价格高的看涨期 权 33
多头宽跨式期权交易 同时买入执行价格较低的看跌期权和执行
价格较高的看涨期权 例：买入一份3月份到期的执行汇率为
GBP1=USD1.60英镑的看跌期权，期权费 为每英镑0.10元，同时买入一份3月期执行 汇率为GBP1=USD1.80的英镑看涨期权， 期权费为每英镑0.10美元。请绘制收益曲线。
30
买入相同执行价格的看
多头跨式期权
跌期权和看涨期权
1.10
31
空头跨式期权 以相同的价格同时卖出看跌期权和看涨期
权，原因是交易者预期市场价格变动不大 或者保持不变。 课堂练习
卖出一份3月份到期的执行汇率为EUR1=USD1.30 的欧元看涨期权，期权费为每欧元0.10美元，同 时卖出一份3个月期执行汇率为EUR1=USD1.30 的欧元看跌期权，期权费为每欧元0.10美元。请 绘制收益曲线
优点：无需保证金，交易成本较低
12
利用外汇远期投机
预期外汇远期汇率上升：先买进后卖出同一交割日期的外 汇远期合约
预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外 汇远期合约
例：9月18日伦敦外汇市场，3个月美元的远期汇率 £1=$1.8245，投机者预期美元将升值，决定买入100万3个 月远期美元，交割日期为12月20日；如果美元果然升值， 在10月18日时，2个月美元远期汇率为£1=$1.8230，则卖 出2个月期美元，共获利451镑=100万（1/1.82301/1.8243）
择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在 价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率t0为外汇买入 价；t1为卖出价 •远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率t1为外汇买入 价，t0为卖出价
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远期汇率的确定
利息平价定理
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从 一种工具转移到另一种工具
32
卖出执行价格低的看跌
空头宽跨式期权 期权和价格高的看涨期 权 33
多头宽跨式期权交易 同时买入执行价格较低的看跌期权和执行
价格较高的看涨期权 例：买入一份3月份到期的执行汇率为
GBP1=USD1.60英镑的看跌期权，期权费 为每英镑0.10元，同时买入一份3月期执行 汇率为GBP1=USD1.80的英镑看涨期权， 期权费为每英镑0.10美元。请绘制收益曲线。
30
买入相同执行价格的看
多头跨式期权
跌期权和看涨期权
1.10
31
空头跨式期权 以相同的价格同时卖出看跌期权和看涨期
权，原因是交易者预期市场价格变动不大 或者保持不变。 课堂练习
卖出一份3月份到期的执行汇率为EUR1=USD1.30 的欧元看涨期权，期权费为每欧元0.10美元，同 时卖出一份3个月期执行汇率为EUR1=USD1.30 的欧元看跌期权，期权费为每欧元0.10美元。请 绘制收益曲线
优点：无需保证金，交易成本较低
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利用外汇远期投机
预期外汇远期汇率上升：先买进后卖出同一交割日期的外 汇远期合约
预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外 汇远期合约
例：9月18日伦敦外汇市场，3个月美元的远期汇率 £1=$1.8245，投机者预期美元将升值，决定买入100万3个 月远期美元，交割日期为12月20日；如果美元果然升值， 在10月18日时，2个月美元远期汇率为£1=$1.8230，则卖 出2个月期美元，共获利451镑=100万（1/1.82301/1.8243）
国际金融课后习题重点附答案——沈航
第一章外汇与外汇汇率1.外汇：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段。
2.远期汇率：远期汇率也称期汇汇率，是交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。
3.铸币平价：金本位制度下，两种货币的含金量之比。
4.外汇倾销：在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。
5.纸币对内贬值的计算公式：纸币对内贬值=1-货币购买力=1-（100/物价指数）6.J曲线效应：汇率变动导致进出口贸易的变化在理论上和实践中都可以得到证实。
但在现实中，货币贬值导致贸易差额的最终改善需要一个“收效期”，收效快慢取决于供求反应程度高低，并且在汇率变化的收效期内会出现短期的国际收支恶化现象。
课后习题1.如果你以电话向中国银行询问英镑/美元（英镑兑美元，斜线“/”表示“兑”）的汇价。
中国银行答道：“1.6900/10”。
请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？（2）你以什么汇价向中国银行买进英镑？（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？答：（1）买入价 1.6910（2）卖出价 1.6910（3）买入价 1.69002.某银行询问美元兑新加坡元的汇价，你答道：“1.6403/1.6410”。
请问，如果银行想把美元卖给你，汇率是多少？答：1.69033.某银行询问美元兑港元汇价，你答复到：“1美元=7.8000/10港元”，请问：（1）银行要向你买进美元，汇价是多少？（2）你要买进美元，应按什么汇率计算？（3）你要买进港元，又是什么汇率？答：（1）7.8010（2）7.8000（3）7.80104.如果你是ABC银行交易员，客户向你询问澳元/美元汇价，你答复：“0.7685/90”。
请问：（1）如果客户想把澳元卖给你，汇率是多少？（2）如果客户要买进澳元，汇率又是多少？答：（1）0.7685（2）0.76905.如果你向中国银行询问美元/欧元的报价，回答是：“1.2940/1.2960”，请问：（1）中国银行以什么汇率向你买入美元，卖出欧元？（2）如果你要买进美元，中国银行给你什么汇率？（3）如果你要买进欧元，汇率又是多少？答：（1）买入价 1.2940（2）1.2960（3）1.29406.如果你是银行，客户向你询问美元兑瑞士法郎汇价，你答复到：“1.14100/10”。
外汇衍生产品市场PPT课件
处于多头地位，做空头套期保值。
17.10.2020
国际金融
16
思考：期货与远期交易风险的比较？
17.10.2020
国际金融
2
（二）主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
17.10.2020
国际金融
3
IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
卖方
经
纪
返 会员公司
单
回
公 司
买进10万英镑，需支付15.5 万美元
盈亏15－15.77＝-0.77万美 盈亏16－15.5＝0.5万美元 元
17.10.2020
国际金融
15
此例说明：
不做期货，将损失0.77万美元；做期货将减 少损失0.5万美元（不考虑保证金、佣金、 利息和其他等交易费用）。
如果英镑不是贬值，而是升值，结果如何？ （请同学思考，并说明套期保值与投机的不 同）
• 时间 现货市场
• 3月20日 GBP1＝USD1.6200 • 7月20日 GBP1＝USD1.6325
期货市场
GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
17.10.2020
国际过程
结果
3月20日
GBP1＝USD1.6200
GBP1＝USD1.6300
17.10.2020
国际金融
5
保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司 在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令 配对
17.10.2020
国际金融
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思考：期货与远期交易风险的比较？
17.10.2020
国际金融
2
（二）主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
17.10.2020
国际金融
3
IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
卖方
经
纪
返 会员公司
单
回
公 司
买进10万英镑，需支付15.5 万美元
盈亏15－15.77＝-0.77万美 盈亏16－15.5＝0.5万美元 元
17.10.2020
国际金融
15
此例说明：
不做期货，将损失0.77万美元；做期货将减 少损失0.5万美元（不考虑保证金、佣金、 利息和其他等交易费用）。
如果英镑不是贬值，而是升值，结果如何？ （请同学思考，并说明套期保值与投机的不 同）
• 时间 现货市场
• 3月20日 GBP1＝USD1.6200 • 7月20日 GBP1＝USD1.6325
期货市场
GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
17.10.2020
国际过程
结果
3月20日
GBP1＝USD1.6200
GBP1＝USD1.6300
17.10.2020
国际金融
5
保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司 在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令 配对
陈雨露《国际金融》复习笔记和课后习题详解(含考研真题)(第三章 外汇衍生产品市场)【圣才出品】
第三章外汇衍生产品市场3.1 复习笔记一、外汇衍生交易的特征1．外汇衍生产品的基本特征（1）未来性衍生产品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。
未来性是衍生产品最基本的特性。
（2）杠杆效应衍生产品通常采用保证金交易方式，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。
（3）风险性衍生金融工具内在的杠杆作用和工具组合的复杂性、随意性，决定了金融衍生交易的高风险性。
（4）虚拟性虚拟性是指金融衍生工具所具有的独立于现实资本运动之外，能给金融衍生工具的持有者带来一定收入的特性。
（5）高度投机性当一种金融产品价格进入上升周期时，价格越是上涨，就越是有人因为预期价格继续上涨而人市抢购，从而使得价格真得进一步上涨。
（6）设计的灵活性金融衍生产品由于种类繁多，其创造具有一定的灵活性，故较传统金融产品更能适应不同市场参与者的需要。
（7）账外性金融衍生产品是对未来的交易。
按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况。
因此，其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。
（8）组合性从理论上讲，金融衍生品可以有无数种不同形式，可以把不同时间、不同基础工具、不同现金流量的种种工具组合成不同的合约。
2．外汇衍生交易的风险与回报（1）衍生金融交易的风险衍生金融交易之所以会有风险，是由衍生金融工具的特性所决定的。
衍生金融工具有着高度的灵活性和杠杆性。
（2）衍生金融交易的风险种类①价格风险。
即衍生金融工具价格变化产生的风险。
衍生金融工具价格的波动幅度超过基础资产现货价格的波动幅度，为交易者带来极大的风险。
②信用风险。
即因交易对手违约而蒙受损失的可能性，场外交易的违约风险相对更高。
③流动性风险。
即某些衍生金融工具难以在二级市场流通转让的风险。
④操作风险。
衍生金融交易的操作风险来自两个方面：一方面是由于衍生金融工具均采用先进通信技术和计算机网络交易，因此存在着电子转账系统故障，以及计算机犯罪等风险；另一方面是从事衍生金融交易的主体违规操作，从而给自身及交易对手带来的风险。
第三章 外汇衍生产品市场
（四）平仓机制
交易者可根据与价格变化在交割日前买入或 卖出一个方向相反的合约，而不必到期按约 定汇率进行最后交割
三、外汇期货交易与远期外汇交易的区别
1、交易场所和方式 期货交易所；竞价 无形市场；通过电话、电传等现代化的通信工具 2、市场参与者 缴纳保证金的机构、企业、个人，无资格限制 多为与银行关系密切的大客户 3、交易合约 标准化 买卖双方自由议定
第三章 外汇衍生产品市场
外汇期货交易 外汇期权 外汇互换
外汇衍生品的含义：
是以外汇为基础而创新出来的金融工具， 具体而言，外汇衍生工具包括远期、期货、 期权、外汇互换等。 外汇衍生品的特征： 杠杆性、风险性、虚拟性、高度投机性、 设计的灵活性、帐外性
外汇期货交易
1972
（三）投机
买空：预测某种货币汇率将上升，先买进该 种货币的期货合约，到期再卖出该种货币的 期货合约 卖空：预测某种货币汇率下降，先卖出该种 货币期货合约，然后再买进该种货币的期货 合约
外汇期权交易
一、外汇期权交易的概念
二、外汇期权交易的特点
三、外汇期权交易的类型
四、外汇期权交易的应用
盈亏平衡点汇率
看跌期权购买方
买方盈亏分析图
最大损失——期权费（当市场汇率低于协定价格时） 最大利润——无限（市场汇率高于盈亏平衡点越多， 利润越大）
损益 USD 0 -2500
盈亏平衡点=协定价格＋每单位交易货币的期权费
1.4000
1.4200 EUR/USD
买方盈亏分析图
最大损失——期权费（当市场价格高于协定价格时） 最大利润——无限（市场价格跌到盈亏平衡点下越 低，利润越多）
外汇衍生产品市场
西南民族大学 经济学院
6
报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
掉期率报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
2020/4
原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来的
2020/4/4
西南民族大学 经济学院
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远期汇率的确定
利息平价定理
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一 种工具转移到另一种工具
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场 的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
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西南民族大学 经济学院
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外汇远期交易
本质上是一种预约买卖外汇的交易
买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数 额、汇率和交割时间
到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照
合同规定条件完成交割
2020/4/4
西南民族大学 经济学院
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外汇远期分类
定期外汇远期交易
固定交割日期
在成交日顺延相应远期期限后进行交割
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西南民族大学 经济学院
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例3
假定银行报出美元／日元的即期汇率为98.50／80， 15天的掉期率为30-40 30天的掉期率为50-40，
请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价 （买入价或卖出价）各为多少？
2020/4/4
西南民族大学 经济学院
《外汇衍生产品市场》课件
包括对冲基金和养老基 金等专业投资者。
3 零售客户
个人投资者可以通过经 纪商参与外汇衍生产品 市场。
外汇衍生产品市场的优点
1 风险对冲
外汇衍生产品可用于对冲外汇风险，降低投资组合的风险。
2 投资多样化
外汇衍生产品为投资者提供了丰富的交易选择和多样化的投资机会。
3 可以进行杠杆交易
通过外汇衍生产品，投资者可以借助杠杆放大投资回报。
外汇衍生产品市场的风险
1 杠杆交易的风险
杠杆交易可能导致投资本金的损失。
2 外汇市场波动的风险
外汇市场波动剧烈，导致投资者可能遭受损失。
3 衍生品交易的不确定性风险
衍生品交易存在着价格波动和流动性不足的风险。
外汇衍生产品市场的发展趋势
1 人民币国际化
随着中国经济的崛起，人民币在国际贸易和金融中的地位不断提升。
外汇衍生产品的种类
期权
允许买方在未来的某个时间以特定价格购买 或出售货币。
期货
以标准化合约形式交易的货币产品。
远期合约
在未来的某个日期以特定价格交付一定金额 的货币。
交叉汇率掉期
用于对冲不同货币之间的汇率风险。
外汇衍生产品市场的参与者
1 银行
2 投资机构
作为市场的主要参与者， 提供流动性和交易支持。
《外汇衍生产品市场》 PPT课件
外汇衍生产品市场提供了各种金融工具以对冲外汇风险、实现投资多样化， 并进行杠杆交易。本课件将详细介绍该市场的概述、种类、参与者、优点、 风险和发展趋势。
概述
外汇市场是全球最大、最活跃的金融市场，外汇衍生产品是在该市场上衍生 出来的金融产品。 ## 外汇衍生产品市场规模 外汇衍生产品市场规模庞大，全球范围内的交易额达到数万亿美元。
外汇衍生产品市场
的某一段时期（通常是一个半月）内的任何 一天按约定的汇率要求办理交割。
要点：客户获取交割时间上的主动权，但必
须承担最差的交割汇率。
思考 ：
整个合同有效期内选择哪一个时点的典型远 期汇率作为择期合约的 交割汇率？
原则：低买高卖
基本原则：
一、远期外汇升水时，银行选择 最接近择期期初时 点的远期汇率作为择期外汇买入汇率；选择 最接近 择期期末时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。 二、远期外汇贴水时，银行选择 最接近择期期末时 点的远期汇率作为择期外汇买入汇率； 选择 最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇 卖出汇率。
中国医药界最大金额外资收购案 -----------东盛科技
/html/caozuoshiwu/maoyianli/20080305/7355.html
2008年2月23日，东盛科技发布了重大资产出售进展情况公 告，称“白加黑”重大资产出售事宜已经获得了国家商务部、 中国证监会以及公司股东大会的批准，但因双方签署的《业 务与资产买卖协议》终止日已到，故双方根据协议的约定正 在协商确定超期交割日。 在2006年10月25日双方最初签订的合同中，对于交易金额 描述为：启东盖天力将所拥有的抗感止咳类西药OTC业务， 三大非处方药品牌、相关生产设施和全国销售网络以13400 万美元转让给拜耳医药。计入有条件的奖金金额，拜耳医药 的交易金额合计15800万美元。当时人民币兑美元的汇率是 7.8982∶1，折合人民币124791.56万元。 一年多以来，美元相对人民币持续贬值。以时下汇率计 算，东盛的损失达1个多亿。相对于公司并不庞大的净利润， 汇率风险造成的损失不可谓不大。
要点
（1）套期保值
要点：客户获取交割时间上的主动权，但必
须承担最差的交割汇率。
思考 ：
整个合同有效期内选择哪一个时点的典型远 期汇率作为择期合约的 交割汇率？
原则：低买高卖
基本原则：
一、远期外汇升水时，银行选择 最接近择期期初时 点的远期汇率作为择期外汇买入汇率；选择 最接近 择期期末时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。 二、远期外汇贴水时，银行选择 最接近择期期末时 点的远期汇率作为择期外汇买入汇率； 选择 最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇 卖出汇率。
中国医药界最大金额外资收购案 -----------东盛科技
/html/caozuoshiwu/maoyianli/20080305/7355.html
2008年2月23日，东盛科技发布了重大资产出售进展情况公 告，称“白加黑”重大资产出售事宜已经获得了国家商务部、 中国证监会以及公司股东大会的批准，但因双方签署的《业 务与资产买卖协议》终止日已到，故双方根据协议的约定正 在协商确定超期交割日。 在2006年10月25日双方最初签订的合同中，对于交易金额 描述为：启东盖天力将所拥有的抗感止咳类西药OTC业务， 三大非处方药品牌、相关生产设施和全国销售网络以13400 万美元转让给拜耳医药。计入有条件的奖金金额，拜耳医药 的交易金额合计15800万美元。当时人民币兑美元的汇率是 7.8982∶1，折合人民币124791.56万元。 一年多以来，美元相对人民币持续贬值。以时下汇率计 算，东盛的损失达1个多亿。相对于公司并不庞大的净利润， 汇率风险造成的损失不可谓不大。
要点
（1）套期保值
第3章 外汇衍生产品市场
方案二：在签约的时候就在外汇市场上以GBP1=USD1.5的汇 率购入5万英镑，并将这笔英镑投资购买三个月期的英 镑国库券，到期再收回这笔英镑款项用来支付货款。
外汇远期交易的应用
方案一的具体分析： 假设英镑3个月期汇升水10点，即远期汇率 是GBP1=USD1.5010,那么进口商花费50美元就 达到减少5000美元损失的目的。 如果英镑期汇贴水，，美国进口商反而可以 少支付美元，比如远期汇率贴水10点， GBP1=USD1.4990,比即期还少支付50美元，只 要7.495万美元就可以了。
外汇远期交易的应用
因汇率变动将要多支付5000美元。
美国进口商如何进行套期保值？
方案一：进口商在签约时在外汇市场上购进三个月期的 英镑远期，三个月后履行购入英镑期汇的义务，将所获 得的英镑用于支付货款，从而避免了英镑价格上升所带来的损 失。而美国进口商为此付出的代价仅仅是因因英镑远期升水 而多支付的美元数额。
交易主体和期限
合约买入者(需求者),进口商、外币债务人、 外汇远期看涨的投机者
合约卖出者(供应者),出口商、外币债权人 外汇远期看跌的投机者 期限：按月来计，3个月；1-6个月；1年
基本特征
场外交易 没有标准化的透明性的条款
违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
第三章 外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
教学要点
外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
外汇远期
本质上是一种预约买卖外汇的交易. 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、 数额、汇率和交割时间. 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按 照合同规定条件完成交割.
第3章：外汇衍生产品市场
2.业务特点
(1)外汇远期交易一般通过电话、电传等通信工具完成。 (2)在外汇远期合约中,价格、货币币别、交易金额、清算日期、交易时间等项 内容因时因地因对象而异,由买卖双方议定,无通用的标准和限制。外汇远期合约到 期时大多采用现金交收。 (3)外汇远期交易是无限制的公开活动,任何人都可以参加,买卖双方可以直接 进行交易,也可以通过经纪人进行交易。如果不通过外汇经纪商,则无须交付手续费。 (4)外汇远期交易主要在银行之间进行,个人和小公司参与买卖的机会很少。买 卖价格由各银行自己报出,且交易中没有共同的清算机构,交易的盈亏在规定的清算 日结算。 (5)外汇远期交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外,没有缴纳保证金的规定。 绝大多数交易都是不用交保证金的。款项的交收全凭交易对手的信用,相对来说风 险要大一些。
3.账外 性
金融衍生产品是对未来的交易。按照现有的财务规则,在交易结果发生 之前,交易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况。因此,其潜在的 盈亏或风险无法在财务报表中体现。
3.1.2 外汇衍生交易的风险与回报
外汇衍生产品可以避险保值,也可以投机获利,可能降低风险,也可能蒙受 风险。这种独特的双重性使衍生产品很难控制风险,所以外汇衍生产品具有 高风险、高回报的特点。
1.衍生金融交易的风险
衍生金融交易的风险,是由衍生金融工具的特性所决定的。衍生金融工 具有着高度的灵活性和杠杆性，也具有高风险性和高投机性。因而衍生工 具就像一柄双刃剑,既可用于规避风险,也有可能因此产生更大的风险。不 仅如此,越来越多的市场参与者不是运用衍生金融工具来保值,而是利用其 高杠杆比率以小博大,从事投机活动。更为严重的是,衍生金融交易规模不 断扩大,同时交易越来越集中于少数大型金融机构及跨国集团,交易间的相 互联系日益紧密,这使得交易的任何一方出现问题都会产生严重的连锁反 应,带来比传统金融风险更大的危害。
《外汇衍生产品市场》PPT课件
违约风险显著
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
5
报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040万
13
外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式 确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (IMM)，完成首笔外汇期货交易
14
主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
15
IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场 的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
8
远期汇率的确定
假设条件
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
5
报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040万
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外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式 确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (IMM)，完成首笔外汇期货交易
14
主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
15
IMM外汇期货交易
买方
经
纪
会员公司
返
单
回
订单
公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场 的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
8
远期汇率的确定
假设条件
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
第三章外汇衍生产品市场.
3.2.2 外汇期货交易 外汇买卖双方在有组织的交易场所内，以公开
叫价方式确定汇率，买入或卖出标准交割日期、 标准交割数量的某种外汇。 1、主要特征:是标准化了的外汇远期合约
（1）交易合约标准化 而外汇远期交易的内容是由双方协商决定，非标准化 （2）集中交易和结算 远期外汇市场是单个交易和结算的 （3）市场流动性高：一般以对冲方式平仓 外汇远期合约一般不能转让或直接对冲平仓
另外一种情况则是两个市场的英磅汇率同时下
跌，则该公司将在现汇市场上获利而在期货市 场上亏损，一样可以将两者抵消 结论： 套期保值在转移风险的同时也将可能的盈利转移了 出去，但是将不确定性转变为确定性，这是套期保 值的本质。
（2）套利 即如果两个期货市场的同种货币期货合约存在 价差，即可采取低买高卖的策略获得利润。 如伦敦和纽约3月期英磅期货价格分别为1美元 兑1.5455和1.5451，每份合约值62500英磅， 则可在纽约买入期货而在伦敦卖出，如果不考 虑交易成本，每份期货合约可为套利者实现25 美元的无风险利润（ 1.5455 割日期或在约定的交割期内，按照合 同规定条件完成交割
外汇远期分类
定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交
割日选择权
1、交易主体和期限 需求者：进口商、外币债务人和对外汇远期 看涨的投机者 供给者：出口商、持有即将到期的外币债权 人和对外汇远期看跌的投机者
一是即期外汇和期货市场上英磅汇率均上升。分 别为1英磅兑1.6325美元和1英磅兑1.6425美元。 此时如该公司在即期外汇市场上购进英磅，在期 货市场上卖出英膀期货合约，则盈亏情况为：
外汇衍生产品市场PPT共57页
外汇生产品市场
1、合法而稳定的权力在使用得当时很 少遇到 抵抗。 ——塞 ·约翰 逊 2、权力会使人渐渐失去温厚善良的美 德。— —伯克
3、最大限度地行使权力总是令人反感 ；权力 不易确 定之处 始终存 在着危 险。— —塞·约翰逊 4、权力会奴化一切。——塔西佗
5、虽然权力是一头固执的熊，可是金 子可以 拉着它 的鼻子 走。— —莎士 比
谢谢
11、越是没有本领的就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利
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信用风险
即因交易对手违约而蒙受损失的可能性，场 外交易的违约风险相对更高。
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操作风险
衍生金融交易的操作风险来自两个方面：
一方面是由于衍生金融工具均采用先进通信技 术和计算机网络交易，因此存在着电子转账系 统故障，以及计算机犯罪等风险；
另一方面是从事衍生金融交易的主体违规操作， 从而给自身及交易对手带来的风险。
虚拟性是指金融衍生工具所具有的独立于现 实资本运动之外，能给金融衍生工具的持有 者带来一定收入的特性。具有虚拟性的衍生 产品本身并没有什么价值，它只代表获得收 入的权利，是一种所有权证书。而且衍生产 品的交易价值是按照利息资本化原则计算的。
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9
外汇衍生产品的基本特征-高度投机 性
金融衍生市场是一个充满不确定性的市场，价格 高低在很大程度上取决于买卖双方在各自掌握信 息基础上对未来价格形成的预期。因此当一种金 融产品价格进入上升周期时，价格越是上涨，就 越是有人因为预期价格继续上涨而入市抢购，从 而使得价格真的进一步上涨。这种所谓的“羊群 效应”，显然又会增强价格上涨的市场预期。当 这种正反馈过程得到足够的资金支撑时,就会导致 金融衍生产品价格完全脱离实体经济基础而过度 膨胀。
18
管理风险
是指衍生金融工具的复杂化可能给交易主体 内部管理带来困难和失误，并导致监管机构 难以实施统一监管的风险。
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19
高风险与高回报并存
如何理解金融市场上的格言“高风险高回 报”？
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20
外汇远期（Forwards）
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外汇衍生产品的基本特征-设计灵活 性
客户化产品
金融专家可以就时间、金额、杠杆比率、价格、风险级 别等进行设计，以满足客户独特的非标准化要求，使之 充分实现保值避险的目的。
标准化产品
以“搭积木”的方式在基本交易策略的基础上构建更为 复杂的衍生产品，如期货期权。
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6
外汇衍生产品的基本特征-杠杆效应
衍生产品通常采用保证金交易方式，即只要 支付一定比例的保证金就可以进行全额交易， 不需要实际上的本金转移，合约的终止一般 也采用差价结算方式进行，只有在到期日以 实物交割方式履约的合约才需要买方交足货 款。财务杠杆作用使衍生产品成为一种威力 巨大的武器。
第3章 外汇衍生产品市场
FX Derivatives Market
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1
教学内容
✓ 外汇衍生交易的特征 ✓ 外汇衍生产品的交易机制 ✓ 外汇衍生产品市场的现状及发展
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2
教学要点
外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户
交割日选择权
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外汇远期的交易主体
外汇远期合约的需要者
进口商 短期外币债务人 对外汇远期看涨的投机者
外汇远期合约的提供者
出口商 持有即将到期的外币债权人 对外汇远期看跌的投机者
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3
外汇衍生产品
金融衍生产品（ Derivatives ）
衍生产品的价值依赖于基础资产或标的资产
（Underlying）的价值，如股指期货、股票
期权利率期货。
外汇衍生产品
其价值依赖于特定的基础资产——汇率
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4
外汇衍生产品的基本特征
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7
外汇衍生产品的基本特征-风险性
衍生金融工具是在国际金融市场动荡不安的 环境下，为实现交易保值和风险防范而产生 的金融创新，但其内在的杠杆作用和工具组 合的复杂性、随意性，同时也决定了金融衍 生交易的高风险性。
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8
外汇衍生产品的基本特征-虚拟性
本质上是一种预约买卖外汇的交易的合约
买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数 额、汇率和交割时间
到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照 合同规定条件完成交割
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外汇远期分类
定期外汇远期交易
固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
择期外汇远期交易
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外汇衍生产品的基本特征-帐外性
金融衍生产品是对未来的交易。按照现有的 财务规则，在交易结果发生之前，交易双方 的资产负债表中都不会记录这类交易的情况。 因此，其潜在的盈亏或风险无法在财务报表 中体现。
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外汇衍生交易的风险与回报
未来性：结果要到未来约定时刻才能产生 杠杆效应：保证金交易 风险性 虚拟性 高度投机性 设计的灵活性 帐外性：资产负债表外的业务
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5
外汇衍生产品的基本特征-未来性
衍生产品交易是在现时对基础工具未来可能 产生的结果进行交易。其交易在现时发生， 而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。 未来性是衍生产品最基本的特性。
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流动性风险
即某些衍生金融工具难以在二级市场流通转 让的风险。
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17
法律风险
即由于衍生金融工具创新速度较快，可能游 离于法律监管之外，从而存在某些金融合约 得不到法律承认和保护的风险。
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衍生金融交易之所以会有风险，是由衍生 金融工具的特性所决定的。
灵活性 杠杆性
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13
价格风险
衍生金融工具价格变化产生的风险。衍生金 融工具价格的波动幅度超过基础资产现货价 格的波动幅度，为交易者带来极大的风险。
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