外汇衍生产品市场

15
外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方 式确定汇率，交易标准交割日期、标准交 割数量的外汇
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市 场(IMM)，完成首笔外汇期货交易
docin/sundae_meng
16
主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
docin/sundae_meng
17
外汇远期交易
外汇期货交易
交割日期
将来
将来
合约特点 交易地点
量身定做、满足多 样化需求
场外交易
高度标准化 交易所交易
交易信息
通常不公开
公开、透明
保证金要求 无
初始保证金、维持保证金
合约实现方式 到期交割
到期交割、对冲平仓
组织 价格确定 价格波动限制
由双方信誉保证
docin/sundae_meng
21
逐日结算制度(marking to market)
未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏， 据以调整原有的保证金数额
docin/sundae_meng
14
利用外汇远期套利
• 分为瞬时套利、掉期性抛补套利 •如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况： USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040
万
docin/sundae_meng
8
远期汇率的确定
利息平价定理
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从 一种工具转移到另一种工具
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率 仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市 场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
20
保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公 司在清算所开立账户，清算所将所有买卖 指令配对
初始保证金：固定金额（或合约的5%—10%）， 至少抵补每日最大价格波动，以现金支付，平仓 后退还。
追加保证金：必须以现金支付
维持保证金：不低于此水平时，无需追加保证金， 一般为初始保证金的75%—80%
docin/sundae_meng
7
择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在 价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率t0为外汇买入 价；t1为卖出价 •远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率t1为外汇买入 价，t0为卖出价
docin/sundae_meng
docin/sundae_meng
9
远期汇率的确定
假设
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
docin/sundae_meng
10
远期汇率的确定
Rh
docin/sundae_meng
11
远期汇率的确定
Rh
docin/sundae_meng
清算所组织清算，为所有 交易者提供保护
银行报价或双方协 公开叫价、撮合成交 商
无
有
docin/sundae_meng
18
IMM外汇期货交易
买方 会员公司
订单
经 纪 返 单 回 公 司
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
报价板
提交交易
交易台报价员
清算所
docin/sundae_meng
卖方
经
纪
返
会员公司
12
利用外汇远期套期保值
银行
5
300万 美元
远期美元 3 多头合约
英镑
4
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
进口土 豆英国
商人
1
进口 土豆
6
300万 美元
300万美
元
2
出口土 豆美国
商人
按照合约约定的价 格£1=$1.7880 卖给银行英镑
如果3个月后， £1=$1.7800， 则进口商节约了7541镑；如果3 个月后， £1=1.8010呢？
单
回
公 司
订单
场内交易商
行情报价网络
提交交易
19
清算机制
由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手
对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
清算所始终存在，并要求集中清算
提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑
docin/sundae_meng
外汇衍生产品市场
• •
报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
掉期率报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
docin/sundae_meng
6
标准远期升贴水= FN S12100%
优点：无需保证金，交易成本较低
docin/sundae_meng
13
利用外汇远期投机
预期外汇远期汇率上升：先买进后卖出同一交割日期的外 汇远期合约
预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外 汇远期合约
例：9月18日伦敦外汇市场，3个月美元的远期汇率 £1=$1.8245，投机者预期美元将升值，决定买入100万3个 月远期美元，交割日期为12月20日；如果美元果然升值， 在10月18日时，2个月美元远期汇率为£1=$1.8230，则卖 出2个月期美元，共获利451镑=100万（1/1.82301/1.8243）
SN
若某日伦敦外汇市场报英镑兑美元即期汇率1.4780，已知6个 月远期汇率为1.4685，则，6个月英镑的标准远期升贴水为1.2855%；6个月美元的标准远期升贴水为1.2938%
•掉期率报价法
•基本点：如100-150 •如果前小后大，则远期汇率=即期汇率+基本点 •如果前大后小，则远期汇率=即期汇率-基本点 •例：即期汇率USD/SFR 1.4510-1.4570，三个月的掉期率 100-150，则远期汇率为1.4610-1.4720 •直接标价法：前小后大升水；前大后小贴水 •间接标价法：前小后大贴水；前大后小升水