2020年国内民营酒店集团龙头华住集团竞争优势研究：酒店品牌、会员体系、IT中后台、全国门店
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4. 成长性：经济扩张+中端加速+高端升维+软品牌下沉，全球化启航................................... 23 4.1. 国内：各细分品牌深耕细作，四大主线深度挖掘单体酒店转连锁红利...................... 23 4.1.1. 经济型品牌：核心品牌汉庭迭代升级不断，计划 3 年内门店数量超 5000 家 ... 23 4.1.2. 中端品牌：全季&桔子酒店等有望持续发力，3-5 年中端酒店扩张可 期............ 25 4.1.3. 高端品牌：成立高端酒店事业部加码发力，携手雅高+收购 DH 丰 富4.1高.4端. 品软牌品牌27：酒店下沉及多元化发展，协同经济型酒店扩展更长尾市场 ................ 30 4.2. 国外：内生外延推动全球化发展，收购 DH 酒店布局欧洲等地区............................. 31
3. 竞争优15势：品牌+会员+IT+渠道，四维度打造华住核心护城河 .......................................... 17 3.1. 酒店品牌：各细分市场皆具影响力，多品牌矩阵提供丰富选择 ................................ 17 3.2. 会员体系：华住会会员数量庞大，高黏性提升直销比率........................................... 18 3.3. IT 中后台：强大中台优化单店人房比，三大效率提升助力“千城万店” ....................... 19 3.4. 全国门店：门店布局全国，以轻资产加盟模式加速扩张........................................... 21
2. 行业发展：连锁化率较低+疫情加速品牌化，利好酒店龙头扩张 ....................................... 12 2.1. 中国连锁酒店渗透率仍低，连锁化和品牌化提升是未来发展方向............................. 12 2.2. 疫情影响已逐步修复，连锁酒店多重优势凸显有望带动连锁化率提升...................... 13 2.2.1. 受疫情影响酒店经营短期承压，RevPAR 已逐步修复并有望持续向好............. 13 2.2.2. 新冠肺炎下大型连锁酒店加盟优势凸显，疫情过后或有望加速整合单体酒店 .. 14 2.2.3. 复盘非典：2003 年后连锁经济酒店迎来高速发展，加大整合单体一二星酒店.
5. 投资建议：预计 2021-22 年业绩 21.0/26.3 亿元，目标价 375 港元 .................................. 34 6. 风险提示.......................................................................................................................... 39
图表Hale Waihona Puke Baidu录
图 1：华住集团发展历程......................................................................................................... 9 图 2：公司募集资金主要用途 ................................................................................................. 9 图 3：公司股权结构.............................................................................................................. 10 图 4：2015-2019 年公司营业收入情况 ................................................................................. 10 图 5：2015-2019 年公司归母净利润情况.............................................................................. 10 图 6：2015-2019 年公司各项毛利率情况...............................................................................11 图 7：2015-2019 年公司期间费用率情况...............................................................................11 图 8：2015-2019 年公司经营现金流量净额情况 ....................................................................11 图 9：连锁酒店及独立酒店的酒店数量细分（全球）............................................................. 12 图 10：酒店客房数量及连锁酒店渗透率（全球）.................................................................. 12 图 11：2019 年各国家/地区连锁酒店渗透率.......................................................................... 12 图 12：连锁酒店及独立酒店的酒店数量细分（中国）........................................................... 13 图 13：酒店客房数量及连锁酒店渗透率（中国）.................................................................. 13 图 14：2019 年中国按酒店档次划分酒店客房数量（千家）.................................................. 13
2020年国内民营酒店集团龙头华住集团竞争优势研究： 酒店品牌、会员体系、IT中后台、全国门店
内容目录
1. 国内民营酒店集团龙头，港股二次上市加速扩张步伐 ......................................................... 8 1.1. 国内酒店集团龙头，经济型至高端型酒店品牌全覆盖 ................................................ 8 1.2. 二次 IPO 把握逆势扩张黄金时机，加速打造中高端新旗舰店..................................... 9 1.3. 高管团队持股超 35%，引入携程、雅高战略投资合作发展 ........................................ 9 1.4. 门店轻资产扩张推动业绩和盈利能力持续提升，现金流稳健充沛............................. 10
3. 竞争优15势：品牌+会员+IT+渠道，四维度打造华住核心护城河 .......................................... 17 3.1. 酒店品牌：各细分市场皆具影响力，多品牌矩阵提供丰富选择 ................................ 17 3.2. 会员体系：华住会会员数量庞大，高黏性提升直销比率........................................... 18 3.3. IT 中后台：强大中台优化单店人房比，三大效率提升助力“千城万店” ....................... 19 3.4. 全国门店：门店布局全国，以轻资产加盟模式加速扩张........................................... 21
2. 行业发展：连锁化率较低+疫情加速品牌化，利好酒店龙头扩张 ....................................... 12 2.1. 中国连锁酒店渗透率仍低，连锁化和品牌化提升是未来发展方向............................. 12 2.2. 疫情影响已逐步修复，连锁酒店多重优势凸显有望带动连锁化率提升...................... 13 2.2.1. 受疫情影响酒店经营短期承压，RevPAR 已逐步修复并有望持续向好............. 13 2.2.2. 新冠肺炎下大型连锁酒店加盟优势凸显，疫情过后或有望加速整合单体酒店 .. 14 2.2.3. 复盘非典：2003 年后连锁经济酒店迎来高速发展，加大整合单体一二星酒店.
5. 投资建议：预计 2021-22 年业绩 21.0/26.3 亿元，目标价 375 港元 .................................. 34 6. 风险提示.......................................................................................................................... 39
图表Hale Waihona Puke Baidu录
图 1：华住集团发展历程......................................................................................................... 9 图 2：公司募集资金主要用途 ................................................................................................. 9 图 3：公司股权结构.............................................................................................................. 10 图 4：2015-2019 年公司营业收入情况 ................................................................................. 10 图 5：2015-2019 年公司归母净利润情况.............................................................................. 10 图 6：2015-2019 年公司各项毛利率情况...............................................................................11 图 7：2015-2019 年公司期间费用率情况...............................................................................11 图 8：2015-2019 年公司经营现金流量净额情况 ....................................................................11 图 9：连锁酒店及独立酒店的酒店数量细分（全球）............................................................. 12 图 10：酒店客房数量及连锁酒店渗透率（全球）.................................................................. 12 图 11：2019 年各国家/地区连锁酒店渗透率.......................................................................... 12 图 12：连锁酒店及独立酒店的酒店数量细分（中国）........................................................... 13 图 13：酒店客房数量及连锁酒店渗透率（中国）.................................................................. 13 图 14：2019 年中国按酒店档次划分酒店客房数量（千家）.................................................. 13
2020年国内民营酒店集团龙头华住集团竞争优势研究： 酒店品牌、会员体系、IT中后台、全国门店
内容目录
1. 国内民营酒店集团龙头，港股二次上市加速扩张步伐 ......................................................... 8 1.1. 国内酒店集团龙头，经济型至高端型酒店品牌全覆盖 ................................................ 8 1.2. 二次 IPO 把握逆势扩张黄金时机，加速打造中高端新旗舰店..................................... 9 1.3. 高管团队持股超 35%，引入携程、雅高战略投资合作发展 ........................................ 9 1.4. 门店轻资产扩张推动业绩和盈利能力持续提升，现金流稳健充沛............................. 10