《风险管理与投资组合理论》
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是金融理论中一个重要的概念，它处于资产配置和资产定价之间，贯穿了投资者从选择投资策略到实施投资组合决策的重要环节。
投资组合理论的最开始出现还要追溯到20世纪50年代，它加强了投资者对投资组合的把握能力，改善了投资者对投资组合质量的理解，帮助投资者避免偏好管理和投资组合无效的投资行为，并有效提高投资者的获取收益能力。
投资组合理论将投资组合分为两部分，即定性组合和定量组合。
定性组合是将多种投资标的分类划分，以便投资者更好地选择他们感兴趣的投资标的。
定量组合涉及对投资组合资产的比例进行调整，以使投资组合具有更高的收益率和更低的风险。
投资组合理论基于投资者完全理性的假设，因此，在考虑投资组合时，投资者首先考虑的是风险和收益的折中。
根据莱布尼兹不确定性原则，风险愿意支付更高的收益，而实际上，投资者可以使用投资组合理论来进一步增加投资收益，同时降低投资风险。
投资组合理论还强调投资者应以整合的组合形式来投资，而不是以分散的形式来投资，从而更好地充分发挥资金的投资效率。
投资组合理论有三个基本元素，即多元投资、资产配置和资产定价。
多元投资是指投资者将有限的资金投资于多种不同的资产，以最大限度地减少投资风险；资产配置是将资产进行合理分配，以最大限度地提高投资收益；资产定价涉及对投资组合内不同资产价格进行估计，以及估算投资组合的未来收益。
投资组合理论也涉及一个重要的概念：最优投资组合的概念。
据研究，投资者可以通过结合多元投资和资产配置来获得最优投资组合，它既要降低风险又要提高收益。
为了确定最优的投资组合，投资者需要深入理解股票市场和债券市场的运行，了解各种投资组合能够获得最优收益的情况，以及如何有效地控制投资组合的风险。
总之，投资组合理论是投资者有效获取投资收益和降低投资风险的重要理论，它通过分类划分投资标的、调整投资组合资产比例、莱布尼兹不确定性原则、获取最优投资组合等等，可以有效提高投资者的投资收益和降低投资风险，总体提高投资效率。
第十章风险与投资组合
小结
协方差对资产组合风险的影响：正的协方差 提高了资产组合的方差，而负的协方差降低 了资产组合的方差，它稳定资产组合的收益
相关系数 0.12 0.12
投资比重 30% 70%
组合P的期望收益 =( 0.1×0.3+0.05×0.7)×100%=6.5%
组合P的方差=(0.32×0.062) + (0.72 × 0.022 ) + (2 ×0.3×0.7×0.06×0.02×0.12 ) = 0.0327
协方差与相关系数
第九章 市场风险
第一节 收益与风险概述 第二节 投资组合与分散风险 第三节 资产定价理论
第一节 收益与风险概述
价格与回报率 期望收益率
单项资产的风险 投资组合的收益 投资组合的风险
一、价格与回报率
对于单期投资而言，假设你在时间0（今天） 以价格P0购买一种资产，在时间1（明天） 卖出这种资产，得到收益P1。那么，你的投 资回报率为： r=(P1-P0)/P0
证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均，证券组合 的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。
五、两项资产投资组合的风险
已知证券组合P是由证券A和B构成，证券A和B的期望收 益、标准差以及相关系数如下：
证券名称 A B
期望收益率 10% 5%
标准差 6% 2%
系统风险是指整个市场承受到的风险，如经济的景 气情况、市场总体利率水平的变化等因为整个市场 环境发生变化而产生的风险。
二、系统风险与非系统风险
系统风险：是指那些影响所有公司的因素引起的风险，也叫 市场风险。
非系统风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险， 这种风险是可以通过多样化投资来分散的，因此，也叫可分 散风险。
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是投资管理的一个重要理论，旨在有效改善投资者的投资风险和收益率。
它通过组合多种投资资产，形成既有利又安全的投资组合，来提高投资人的收益水平。
投资组合理论的核心是多元投资。
多元投资是指将不同类型的投资资产组合起来，以达到投资目的的投资方式。
它的原则是“不同的投资资产在风险和收益率上相互抵消，使投资组合的风险和收益最大化”。
多元投资可以有效降低投资者在投资中承受的风险，提高投资人的收益率。
投资组合理论也认为，投资者投资组合的构成，也即投资组合中所包含的投资资产，对于投资组合风险和收益率有着重要影响。
当投资者在投资组合中加入一种资产时，无论该资产的单位风险还是收益率如何，都会影响到投资组合的总体风险和收益水平。
为了获得更好的收益率，投资者在投资组合中还可以添加一些低风险的投资资产，以降低整体投资风险。
投资组合理论还强调，投资组合的构建不仅要考虑市场因素，也要考虑投资者的个人情况，才能确定一个合适的投资组合。
投资者在构建投资组合时，要根据自身的投资目标，投资偏好和风险承受能力，选择合适的投资资产，并对投资组合进行定期审视，以确保投资组合的结构符合投资者的投资目标。
由于投资组合的构建要考虑多方因素，投资者可能面临在投资组合选择方面的困难，如果投资者不具备完备的投资知识，最好请求专业机构帮助投资者构建投资组合，以获得更好的投资收益。
总而言之，投资组合理论是投资管理的重要理论，它提出利用多元投资的方式，通过合理的投资组合构建，实现投资者的投资目标，同时既有利又安全。
投资者应该结合投资组合理论，综合考虑国家财政政策、市场变化以及自身投资偏好和风险承受能力等因素，选择合适的投资组合，努力获得更高的投资回报。
投资组合理论在风险管理中的应用研究
学会计 学院讲 师 ， 管理 学博 士。
・
４ ・ ８
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型） 对资产 或 投资组 合 的风 险进 行 了衡 量 。 该 模 型认 为风 险 与 其 结 果 的 变 异 程 度 是联 系 在一 起 ① 的， 在未来 投 资 收益 的 随机结 果 服从 正态 分 布条 件下 ， 用平 均 值 和方 差两 个 参数 就 可 以判 断风 险 的 程度 。方 差具 有 良好 的 数学 特性 ， 判 断资 产组 合 的总风 险 时 ， 差 可 以分解 为 单个 资产 收益 的方 在 方 差 和各个 资产 之 间 的协方 差 ， 而为 资产 组 合配置 提 供 了技术 基 础 。根 据该 理论 ， 资组 合 的期 望 从 投
基 于马柯 维茨 的投资组 合 理 论 的假设 ， 马 析 ” 方法 （ 方差 模 即
收 稿 日期 ：０ ８ ３ ７ ２ ０ —０ —２ 作者简介 ： 董德刚 ， 辽 宁大连人 ， 男， 东南大学经济 管理 学院博 士研 究 生； 荣， ， 朱 女 江苏徐 州人 ， 东北财经 大
维普资讯
２Ｏ Ｏ８年第 ４期 （ 第 １８ ） 总 ８期
厦门大学学报（ 学社会科学 版） 哲 ＪＵ Ｎ ＬＯ ＩＭ Ｎ Ｕ ＷＥ ｒＶ Ａ ｔ＆ Ｓｃ ｌ ｃ ｎｅ） Ｏ Ｒ Ａ ＦＸＡ Ｅ Ｎ ￣ ｒ （ｒ ｓ ｏｉ ｉ ｃｓ ａＳ ｅ
一
、
理 论 综 述
投资组合理论是由哈利 ・ 马柯维茨（ ａｙＭ． ａ ｏｉ ） １ ２ Ｈ ｒ Ｍ ｒ ｗｔ 于 ９ 年在《 ｒ ｋ ｚ ５ 资产组合选择》 一文中首
次 提 出， 它是 现代 投 资理论 的起 源 ， 为现 代金 融资 产定 价理 论 的建 立 和发 展 奠定 了基 础 。该理论 主 要解 决投 资者 如何衡 量 不 同 的投资 风险 以及如 何合 理组 合 自己的资 金 以取得 最 大收 益 问题 。该理 论认 为组合 金 融资 产 的投 资风 险与 收益 之间存 在一 定 的特殊 关 系 ， 资 风险 分散 具有 规律 性 。 投
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是今天现代投资学的基本内容，它提供了一套有效的投资组合调整方法，帮助投资者在风险与收益之间取得一个健康的平衡。
它为投资者提供了一个管理投资风险的理论框架，以及使投资者以最小的风险取得最大收益的方法。
投资组合理论的核心思想是通过组合不同的投资资产，投资者可以实现较低的投资风险和较高的投资收益。
它强调了多元化投资组合的重要性，指出投资者可以采取一定步骤，将不同风险级别的资产组合起来，以实现低风险、高收益的目标。
这里，投资组合不仅仅局限于证券市场，还可以扩展到实物资产、期货、期权等。
投资组合理论的核心内容大致有以下几点：首先，投资组合理论强调投资组合的组合多元化。
传统的投资组合理论认为，投资者应当选择有相关性较低的资产组合，以此来降低投资风险。
根据经济学家贝克和斯特雷文普尔(Baker and Stretzwelp)的提出，不同资产之间的相关性是一种有效的预测变量，可以提供有效的多元化投资组合。
其次，投资者应当在组合中选择风险与收益之间能够达到最佳折衷的资产，以便投资者在风险与收益之间取得相对较佳的折衷。
因此，投资者应当有效地调整资产组合，以实现尽可能低的风险和较高的收益。
此外，涉及投资组合理论的一个重要概念是霍布斯(Markowitz)的夏普比率，它是一种经济学指标，表示投资者能够从投资中获得风险绩效的程度。
投资者可以通过增加投资组合中各资产的相对仓位，来提高投资组合的夏普比率。
最后，投资组合理论强调投资者的分散投资。
投资者可以采取一些步骤，把资金分散投资到不同的投资领域，以便将投资风险分散。
这样，如果某个投资领域的投资表现不佳，投资者也可以从其他投资领域得到收益。
投资组合理论是现代投资管理的重要理论基础，它提供了一个合理有效的投资组合调整策略，帮助投资者有效地管理投资风险，实现尽可能小的投资风险和尽可能大的投资收益。
同时，它也提醒投资者应该多多的关注投资中的风险管理，从而有效地降低投资风险，实现长期稳定的投资收益。
经济学中的投资理论与风险管理
经济学中的投资理论与风险管理在经济学领域中，投资理论是一门研究个人和机构如何在不确定的环境下做出决策以获取最大回报的学科。
同时，风险管理则是为了降低投资中的不确定性和市场风险所采取的措施。
在本文中，将探讨经济学中的投资理论与风险管理的重要性以及相关的方法和策略。
一、投资理论的基本概念投资理论的核心是关于资本配置和回报的决策。
它涉及到如何分配有限的资源，使得在不确定的市场环境中，能够最大化投资者的收益。
投资理论的研究重点包括资产定价、投资组合选择和市场行为等方面。
1. 资产定价资产定价是投资理论中的一个重要概念。
根据资本资产定价模型（CAPM），资产的预期回报与其系统风险成正比。
这意味着投资者可以通过持有高系统风险的资产来获得更高的回报。
然而，不同的投资者对于风险的接受程度存在差异，因此，在进行资产定价时需要考虑投资者的风险偏好。
2. 投资组合选择投资组合是指将不同类型的资产进行组合，以达到最大化回报和最小化风险的目标。
根据现代投资组合理论（MPT），通过将具有低或负相关性的资产进行组合，可以实现风险的分散化。
同时，在选取投资组合时，还需要考虑资产之间的预期收益率和标准差等指标，以平衡风险和回报之间的关系。
3. 市场行为市场行为研究了投资者在股票市场中的行为和决策过程。
行为金融学认为，投资者往往受到情绪和认知偏差的影响，导致市场价格的波动。
因此，理解市场行为对于投资决策和风险管理至关重要。
二、风险管理的方法和策略风险管理是为了降低投资中的不确定性和市场风险所采取的措施。
以下是几种常见的风险管理方法和策略。
1. 多元化投资多元化投资是将投资组合分散在不同的资产类别中，以降低单一资产带来的风险。
通过将资金分配在股票、债券、房地产等不同类型的资产中，可以降低投资组合的整体风险。
2. 资产配置资产配置是根据投资者的风险偏好和投资目标，将资金分配在不同的资产类别中。
通过合理的资产配置，可以实现风险和回报之间的平衡。
投资组合和风险管理
投资组合和风险管理投资组合的概念投资组合是投资者通过持有多种不同的投资资产，以期达到最优投资组合的方法。
投资者希望通过投资多种投资资产来实现风险分散，降低总体风险，同时增加收益。
根据现代投资组合理论的基本原理，当投资者组合不同的投资资产时，可以通过优化分配不同的权重来最大化总收益，同时降低总体贡献风险。
风险管理与投资组合当投资者面对多样化的投资资产时，风险评估和管理变得非常重要。
要构建最优的投资组合，投资者需要了解不同投资资产的风险和预期收益，并选择在总体资产组合中占比适当的投资资产。
通过风险管理，投资者可以控制整体投资组合的风险。
风险管理可以包括多种投资策略，例如规避风险、对冲风险、多样化投资资产、限制投资额、设置止损点等等。
投资者需要根据不同的投资策略选择最适合自身风险承受能力的投资组合。
构建最优投资组合构建最优投资组合需要考虑多种因素。
除了风险和预期收益之外，还需要考虑个人投资风格和风险承受能力，以及投资目标和时间周期等。
如何选择投资资产选择最合适的投资资产是组合构建的第一步。
投资资产的种类非常多，包括股票、债券、商品、房地产、基金、外汇、期货等等。
每种投资资产有着不同的风险和收益特征，投资者应该根据自身风险承受能力和目标选择最适合自身的投资资产。
如何配置投资组合当选择好多种不同的投资资产后，就需要将它们混合起来构建投资组合。
根据现代投资组合理论，投资者可以通过最小化期望损失、最大化预期收益、建立有效边界等方法，来实现最优化的投资配置。
在投资组合构建中，也需要考虑不同资产的相关性。
如果投资组合中的不同投资资产相关性很强，那么其风险和收益之间的权衡将变得更加困难。
如何管理风险风险管理手段可以帮助投资者降低风险，控制组合的整体风险水平。
例如，通过多样化投资资产来分散风险，或是使用对冲策略来规避风险。
同时，投资者也需要进行风险评估，确定自身的风险承受能力，从而选择最适合自己的投资策略和组合配置。
投资组合风险管理的理论和实证分析
投资组合风险管理的理论和实证分析投资组合风险管理是指设计和实施有效的投资组合策略，以最大程度地减少投资组合的的风险。
在资本市场上，投资组合风险管理是一项非常重要的工作，它关系到投资者的财富保值和增值。
本文将从理论和实证两个方面探讨投资组合风险管理的相关问题。
一、理论分析投资组合风险管理的理论基础是现代投资组合理论（MPT），它是由马科维茨于1952年提出的。
MPT认为，投资组合的风险是由股票的非系统性风险和市场风险（系统性风险）组成的。
股票的非系统性风险可以通过分散投资来降低，即投资不同种类和不同行业的股票，而市场风险则无法通过分散投资来消除，只能通过持有无风险资产进行对冲。
因此，MPT提出了有效前沿和无风险资产组成的资本市场线（CML）的概念。
当投资者利用有效前沿进行组合投资时，能够获得相同风险水平下最大收益。
而对于风险厌恶者而言，可以通过选择相对风险较低的投资组合来达到风险管理的目的。
此外，MPT还提出了关于资本结构的理论，即资本结构的变化会影响企业的市场价值和债务/股权比率。
二、实证分析1.资产组合的风险分散效应根据MPT的理论，投资者在投资时应该选择风险差异较大的资产组合，以获得较好的风险分散效应。
为了验证MPT的理论，许多研究对大量的数据进行了分析。
其中一项经典的研究是由Markowitz和Usmen于2003年进行的，他们对全球7个地区的市场进行了讨论。
研究结果表明，选取跨国投资组合可以显著降低资产组合的风险，而且，跨国资产组合产生了明显的风险分散效应。
2.动态资产配置策略动态资产配置策略是在MPT理论基础上提出的一种投资组合风险管理方法，它允许投资者在资产价格波动和市场环境变化的情况下优化投资组合。
为了探讨动态资产配置策略的有效性，有许多研究对其进行了实证分析。
其中，Patton 和Sheppard（2002）和Chen 和Chen（2011）两个研究的结果表明，动态资产配置策略对风险管理和收益优化具有显著的效果，特别是在金融危机等重要事件的情况下。
投资组合理论：分散风险
投资组合理论：分散风险投资组合理论是现代投资学的基石之一，它提出了通过合理配置资产组合来实现风险分散和收益最大化的理念。
在投资过程中，风险是不可避免的，但通过构建多样化的投资组合，可以有效降低整体风险水平，实现更稳定的投资回报。
本文将深入探讨投资组合理论中的分散风险策略，帮助投资者更好地理解和运用这一重要理论。
### 1. 投资组合理论概述投资组合理论最早由美国经济学家马科维茨（Harry Markowitz）于20世纪50年代提出，他在研究中发现，通过将不同风险和收益特征的资产进行组合，可以在给定风险水平下获得更高的收益，或在给定收益水平下降低风险。
这一理论为后来的资产配置提供了重要的理论支持，成为现代投资管理的基础。
### 2. 风险分散的重要性风险分散是投资组合理论的核心概念之一。
在投资过程中，单一资产往往面临着各种风险，如市场风险、行业风险、公司风险等。
当投资者将资金集中投资于某一种类别的资产时，一旦该类别资产遭受损失，投资者将面临较大的风险。
而通过将资金分散投资于不同种类、不同地区、不同行业的资产，可以有效降低整体投资组合的风险水平，提高抗风险能力。
### 3. 分散风险的方法在实践中，投资者可以通过以下几种方法来实现风险分散：#### 3.1 资产配置资产配置是指根据投资目标、风险承受能力和投资期限，合理配置不同种类资产的比例。
通常包括股票、债券、房地产、大宗商品等多种资产类别。
通过资产配置，投资者可以在不同资产类别之间实现风险的分散，降低整体投资组合的波动性。
#### 3.2 行业配置除了跨资产配置外，投资者还可以在同一资产类别内进行行业配置。
不同行业之间往往存在着不同的周期性和风险特征，通过在不同行业之间进行配置，可以有效降低行业风险对投资组合的影响。
#### 3.3 地域配置地域配置是指根据不同地区的经济发展水平、政策环境和市场特征，合理配置投资组合中不同地区资产的比例。
通过跨地域配置，投资者可以降低地区性风险对投资组合的影响，实现更稳定的投资回报。
金融学概论-08第八章 风险管理及其投资组合
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第四节 风险的衡量
一、金融资产与资产选择
商业票据、股票、债券等从金融市场的交易角度来看， 被视为交易的对象、手段，是金融工具。但从其持有 者的角度来看，这些金融工具是投资者的金融资产。
对微观主体来说，财富是实物资产与金融资产之和。 但对全社会来说，财富只是实物资产的集合，而金融 资产不过是债权债务凭证，它们对经济生活有很大作 用，但本身并不是财富，只是一种虚拟证券。
市场风险是指由于资产市场价格变动所引起的风险。
利率风险是指由于利率变动引起的资产价格变动风险。
购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀使 投资者的购买力下降而引起的投资风险。
汇率风险是指由于未预见到的汇率变化所造成的资产
收益发生变化。
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第一节 风 险 概 述
(2)非系统性风险又称为可分散风险或可变风险。是指只 对某个行业或公司产生影响的风险。非系统风险包 括行业风险、经营风险、财务风险和违约风险等。
2019/8/2
第三节 风险的转移
一、风险转移
若证券投资者预期证券价格将下跌时，又不愿意出售 证券（他担心自己判断失误），但又害怕因证券价格 下跌而受损，此时，他至少有三种方式进行风险转移。
与某金融机构签署协议，在将来某一时间按现在约定 的价格卖出该证券。这种方法不仅降低了因证券价格 下跌遭受损失的风险，同时也降低了因证券价格上涨 而获取收益的可能性，称为套期保值。
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1 n
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第四节 风险的衡量
三、资产选择的决策准则 （一）最大期望收益准则 最大期望收益准则是指投资者选取各种可能投
投资学中的投资组合理论
投资学中的投资组合理论投资组合理论是投资学中的基本理论之一，它是投资者在投资时进行资产配置的基础。
投资组合理论的核心思想是：通过不同资产的组合，降低投资风险，提高投资收益。
本文将从投资组合理论的基本概念、投资组合的优化、投资组合的风险管理等方面来讨论投资组合理论。
一、投资组合理论的基本概念1. 资产和资产组合投资组合理论的基本概念是资产和资产组合。
资产是指可以带来投资收益的任何财富，如股票、债券、房地产等。
而资产组合是指不同资产在一定比例下的组合。
资产组合是投资者进行投资决策时非常重要的考虑因素，在构建投资组合时，需要考虑不同资产之间的相关性、风险收益比等因素，以期达到最佳的资产配置方案。
2. 投资组合的效用函数和边界为了评估投资组合的效果，投资者需要构建一个效用函数，并通过效用函数来计算投资组合的效果。
同时，投资者还需要构造一个投资组合的边界线，以便确定最优投资组合。
投资组合效用函数的计算需要考虑多种因素，包括风险、收益、负债等，而投资组合的边界线则是由不同资产的风险收益关系所构成的。
二、投资组合的优化投资组合的优化是指通过适当的方法和技巧，选取最优的投资组合配置方案，以期获取最大的收益和最小的风险。
下面是投资组合优化的基本步骤：1. 收集信息投资组合优化的第一步是要收集尽可能多的信息，以了解市场的变化和不同资产的特点，为构建投资组合提供依据。
2. 确定投资目标确定投资目标是指投资者要明确自己投资的目的和目标，例如获取高收益、短期或长期投资等。
3. 确定约束条件约束条件是指在投资组合优化中，投资者需要遵守的约束条件，例如预算限制、风险承担能力等。
4. 构建投资组合构建投资组合是根据收集的信息和投资目标，以及约束条件和风险收益关系等因素，选取最优的资产组合方案。
5. 监控和调整监控和调整是不断的评估和调整投资组合的偏差，以保持投资组合的最优配置状态。
三、投资组合的风险管理投资组合的风险管理是在优化投资组合的基础上，采取一定的措施降低风险，以保证投资组合的稳健性。
投资组合理论：分散风险
投资组合理论：分散风险投资是人们实现财务增长的一种方法，然而，由于市场的不确定性，投资也存在着风险。
为了降低风险并实现稳定的回报，投资者可以采用投资组合理论中的分散投资策略。
什么是投资组合理论？投资组合理论是由在20世纪50年代末期和60年代初期提出的美国经济学家哈里·马科维茨首先提出的。
该理论认为，通过合理地将投资资金分配到不同的金融资产中，可以实现风险的最小化，并获得较高的回报。
分散投资：降低风险，提升回报分散投资是投资组合理论中的关键概念之一。
它的核心思想是将投资资金分散到不同的资产类别或行业中，以降低投资组合受到单一投资的影响的风险。
通过这种方式，即使一个投资表现不佳，其他投资也可以平衡损失，从而降低整体投资组合的风险。
举个例子来说，如果你将所有的资金都投资在一家公司的股票上，那么当这家公司面临困境时，你的投资将会遭受重大损失。
但如果你将资金分散投资到不同的公司股票、债券、房地产等资产中，那么即使其中一些投资表现不佳，其他投资也可以抵消损失，从而实现稳定的回报。
如何实施分散投资策略？要实施分散投资策略，投资者需要遵循以下几个步骤：1.了解自己的风险承受能力投资者需要了解自己的风险承受能力。
这涉及到个人的经济状况、投资目标、投资期限等因素。
通过评估自己的风险承受能力，投资者可以确定适合自己的投资组合配置。
2.确定适当的资产分配比例投资者需要确定适当的资产分配比例。
这通常是根据投资者的风险承受能力和投资目标来确定的。
常见的资产类别包括股票、债券、房地产、黄金等。
通过在不同资产之间分配资金，投资者可以实现风险分散。
3.选择适当的投资品种在确定资产分配比例之后，投资者需要选择适当的投资品种。
这包括选择不同行业、不同地区的股票、债券等。
投资者可以通过研究市场趋势和公司基本面等因素，选择具有潜力的投资标的。
4.定期监控和调整投资组合分散投资并不是一次性的决策，而是一个动态的过程。
投资者需要定期监控投资组合的表现，并根据市场情况进行调整。
MBA课程投资组合理论第十讲：投资风险管理
2020/5/12
金统学院
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第十讲 金融投资风险管理
分析 B律师目前可支配总资产： 投入股市资产200万元 退休年金现值 20万元 房屋装修支出 10万元 捐赠支出 70万元 合计资产 240万元，则B律师的期望、也是必须
投资表现
持续监控
金统学院
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第十讲 金融投资风险管理
§10.1 权衡的艺术
—从投资场景分析到资产组合的建立
个人投资者场景分析 在整个资产组合管理流程中，最为关键的就是对 投资者背景、投资偏好和投资限制的综合考衡后， 分析投资政策声明。
➢ 投资政策声明的构件 投资目标（Investment Objectives） ✓ 风险承受度（Risk Tolerance） ✓ 回报目标（Return Objectives）
The 2nd stage is k years from year n+1 to n+k (Working before retirement)
The 3rd stage is (Life time following his retirement , retirement period)
2020/5/12
——税前回报（Before-tax Return）
——税后回报（After-tax Return）
2020/5/12
金统学院
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第十讲 金融投资风险管理
案例10-2
现年65岁B律师刚退休，单身。约积累财富300万
元（包括一次性领取的退休金），目前全部投资 在小市值的股票上。B打算在近三个月内装修住 房约需10万元，下一月还打算为当地社区捐助70 万元修葺阅览室和扩大藏书。B在工作期间买入 的退休年金计划现在开始以每月2千元付给，该 年金现值估计20万元。B要求现在生活标准和在 职时一样，年度开销15万元。此外，B所购买的
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
投资组合理论的发展历程及风险防范机制投资组合理论是指通过合理配置资金，以达到最优风险与回报的投资方式。
投资组合理论的发展历程可以追溯到20世纪50年代，由美国学者哈里·马科维茨提出并得到了广泛的认可与应用。
在其最初的形式中，投资组合理论主要关注投资组合中不同资产之间的相关性，以及如何通过分散投资来降低风险。
随着金融市场的不断变化和发展，投资组合理论也在不断的完善和演变。
在这个过程中，人们发现了金融市场中存在的很多非理性因素，譬如情绪波动、投资者行为等，这些因素都对投资组合的构建和管理带来了挑战。
人们也逐渐意识到在投资组合中，除了关注资产之间的相关性以外，还要关注资产的流动性、持有期限、市场波动等因素。
针对不同类型的风险，投资者可以采取相应的风险防范措施。
例如在面对市场风险时，可以采取分散投资、配置资产组合等方式来降低投资组合的整体风险；对于信用风险，可以通过投资于信用评级较高的债券或者其他信用工具来规避风险；在面对操作风险时，可以加强对操作技能的培训，加强对市场信息的了解等等。
对于投资者自身的行为风险，也需要引起足够的重视。
在实际投资中，由于投资者的行为不确定性，很可能会出现盲目跟风、情绪化交易等行为，这些行为都可能对投资组合的表现产生负面影响。
投资者需要在实践中不断培养自己的理性分析能力，提高风险意识，形成合理的投资决策。
在投资组合理论的发展过程中，风险管理始终是一个重要的课题。
随着金融市场的不断变化和发展，投资者也需要不断地优化自己的风险管理模式，以适应新的市场环境。
在未来，投资组合理论还将继续面临很多挑战和变化，因此风险管理也将一直是投资组合理论中一个重要的议题。
投资组合理论的发展历程是一个不断完善和演变的过程。
在实际操作中，投资者需要不断学习和总结经验，不断优化自己的投资组合，合理配置资产，降低风险，并不断提高自己的风险管理水平，以实现最终的投资目标。
金融市场的不确定性也给投资者提出了更高的要求，需要投资者具备更高的分析能力、决策能力和应变能力，从而更好地应对市场风险，降低损失，获取更好的投资回报。
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是金融研究中一个重要的理论，它试图解决如何在投资决策过程中实现最佳的投资组合。
投资组合理论的核心是资产多样化、风险分散、风险分散和投资者最佳投资组合的概念。
它分析了来自各种资产类别的投资者风险和收益特征，探讨了如何根据投资者自身的风险特征和投资目标，选择最佳的投资组合。
投资组合理论的起源可以追溯到1952年，当时美国经济学家威廉莫瑞尔（William Sharpe）提出了投资组合理论，并发表了著名的《投资组合有效性理论》（The Theory of Portfolio Efficiency）。
在那时，莫瑞尔将投资投资风险、投资收益和资产收益率之间的关系建模，论述了投资组合有效性理论，提出了投资者可以通过组合多种资产来实现最佳投资组合的思想。
随着近20年市场全球化进程的加快，各种资产组合的多样性和多元性也在不断增强，投资组合理论在经济学研究中也越来越重要。
投资组合理论理论讨论了投资者如何规划投资、如何实施投资、如何评估投资的实际结果等问题。
投资组合理论是关于风险、收益、投资结构和投资者等金融研究的理论，它以金融机构资产管理业务为核心，涵盖了金融市场经济学、财务管理学、资产定价学、资产估值学等学科。
该理论考虑了投资者在投资过程中收益和风险之间的矛盾，从而探讨了如何平衡风险和收益，获得最佳投资组合的概念。
投资组合理论可以用于分析资金的配置和资产的结构，以确定最佳的投资组合，从而实现投资者的投资目标。
它分析了资产组合在不同市场条件下投资者收益和风险之间的变化，探讨了如何根据投资者自身的风险特征和投资目标，选择最佳的投资组合。
投资组合理论的一个关键概念是风险分散，它的原则是投资者应该尽可能将投资风险分散到不同的资产与投资中，以消除或减少投资组合中的对冲风险。
另一个概念是资产配置，也就是说，投资者应根据自己的投资目标、风险特征和投资规划，综合考虑风险和收益因素，以来决定最佳的投资组合结构。
经济学中的投资组合理论
经济学中的投资组合理论投资组合理论是经济学中的一门重要理论，旨在解决投资者如何在风险和回报之间做出最佳选择的问题。
在这篇文章中，我们将介绍投资组合理论的基本概念、相关模型和实际应用。
一、投资组合理论的基本概念投资组合理论的核心思想是通过在不同资产之间分散投资，降低整体投资风险，并在预期回报水平上实现最大化。
以下是投资组合理论中常用的几个基本概念：1. 资产资产是指投资者可以进行投资的任何事物，包括股票、债券、房地产、商品等。
不同的资产具有不同的风险和回报特征。
2. 投资组合投资组合是指将不同资产按照一定权重组合在一起形成的投资组合，投资者可以根据自己的风险偏好和投资目标构建不同的投资组合。
3. 风险风险是指投资者在投资过程中可能面临的损失或不确定性。
常见的风险包括市场风险、利率风险、政治风险等。
4. 回报回报是指投资者从投资中获得的收益，可以是资本增值、股息、利息等。
二、投资组合理论的模型为了帮助投资者做出理性的投资决策，经济学家和金融学家提出了一系列投资组合理论模型。
以下是其中较为知名的几种模型：1. 马科维茨均值-方差模型马科维茨均值-方差模型是投资组合理论中最经典的模型之一。
该模型通过计算投资组合的期望收益和风险，找到投资组合的最佳权重分配。
2. 布莱纳-库珀模型布莱纳-库珀模型是在马科维茨模型基础上进一步发展而来的。
该模型考虑了投资者对风险的不同态度，通过引入个体风险偏好系数来调整投资组合的权重。
3. CAPM模型资本资产定价模型（CAPM）是另一种投资组合理论模型，该模型根据市场整体风险和个股风险之间的关系，计算出个股的期望收益率。
三、投资组合理论的实际应用投资组合理论在实际投资中具有广泛的应用价值。
以下是几个实际应用的案例：1. 资产配置投资者可以根据投资组合理论的原则，在不同资产类别之间分配投资，以达到风险分散和收益最大化的目标。
2. 绩效评估投资组合理论可以用于评估投资组合的绩效。
投资风险与投资组合讲义
0 15
00
15
3
25
10 5
-10 -100
15
12 67%
2 2
67%
2 12
67%
（2） 衡量两证券投资风险之间相 互关系另一指标——相关系数
ij
2 ij
S iS j
（3）投资组合风险的一般计算
n
nn
p2
X2 2 ii
Xi Xjij
i1
i1 j1
ij iji j
Sp p2
可见，投资组合的风险受到如下三个因素的影响：
1952年系统提出的； 1963年,马科威茨的学生夏普根据马科威茨的模型建立了一
个计算相对简化的模型——单一指数模型； 在六十年代初期,金融经济学家们开始研究马科威茨的模型
是如何影响证券的估值的,这一研究导致了资本资产标价模 型CAPM的产生。1977年罗尔对其有效性提出质疑； 60年代中期,费马提出了一个假设：如果市场分析家都能快 速有效的消化信息，则任何形式的证券分析都不可能产生异 常的收益。同时，由于信息事件的发生是随机的，证券价格 的运动也就是不规则的，这样，技术分析也就是毫无疑义的 了。
Dominance concept
5个风险性资产, 可用下图表示：
E( r)
A•
C•
B•
D•
E•
你比较喜欢哪一个 ? (1) 比较A 和 C.
(2) A 和 D ? (3) D 和 E ? (4) A 和 E ?
三、多元化投资原理
1、有效的资产组合的必需的变量：组合 收益、组合风险、各种证券与其他变量 之间的相关系数
关
补充：正态分布
一种概率分布。正态分布是具有两个参数μ和 的2 连续型随机变量的分
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
投资组合理论的发展历程及风险防范机制投资组合理论是指将不同风险和收益特征的资产组合在一起，以达到投资目标的一种理论和方法。
20世纪50年代，美国学者哈里·马克奈（Harry Markowitz）提出了现代投资组合理论的基本框架，被誉为“资产组合理论之父”，并在1990年荣获诺贝尔经济学奖。
其理论主要包括了三个方面的内容：1.1 投资组合的理论基础马克奈提出了“有效前沿”的概念，即在所有投资组合中，能够达到最大收益、最小风险（或给定风险下最大收益）的投资组合集合。
基于有效前沿，我们可以选择一定风险下最大化收益或最小化风险的投资方案。
在构建投资组合时，需要考虑各资产间收益和风险的相关性。
马克奈提出了“相关系数”这一关键概念，通过计算各资产之间的相关系数，可以确定适合自己投资风格的资产组合。
此外，还可以运用资产配置方法，将资金分配到不同的资产类别中，实现资产多元化。
1.3 风险评估方法马克奈提出了风险评估方法，主要包括方差和协方差的计算。
方差表示资产的波动风险，协方差表示不同资产之间的风险相关性。
通过对风险进行评估，可以有效地对投资组合进行优化和调整。
2. 风险防范机制投资组合理论的实践中，需要注意风险防范机制，以避免资产的损失和不良后果。
以下是常用的几种风险防范机制：2.1 多元化投资多元化投资是指将资金分散投资到不同的资产类别、不同的行业和不同的资产管理公司，以降低总体风险。
通过资产多元化，可以减小单一资产或行业的风险，平衡整个投资组合的风险和收益。
2.2 风险控制和止损策略在进行投资时，需要注意风险控制和止损策略，及时做出应对市场波动或特定事件的调整。
风险控制和止损策略可以是一定的投资限制，如控制单一股票或单一行业的比例，或是设定止损点，及时出局。
2.3 量化风险管理量化风险管理是指通过数学模型和计算方法，对风险进行精准管理和控制。
可以运用风险价值（VaR）等指标，计算投资组合在不同置信水平下的最大可能亏损，以评估组合风险，为投资决策提供参考。
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第二节 风 险 管 理
三、风险管理的过程 1. 风险识别 就是指出分析对象所面临的重要风险是什么。 2. 风险评估 在风险识别的基础上，通过对损失频率、损
失程度和其他因素进行全面考虑，评估发生 风险的可能性及其危害程度，并与公认的安 全指标相比较，以衡量风险的程度。
第二节 风 险 管 理
第一节 风 险 概 述
3. 风险按其是否可以通过投资组合加以分散可分为系统 性风险和非系统性风险
(1)系统性风险又称为不可分散风险或不变风险。是指由 于某种全局性或系统性因素引起的所有资产收益的可 能变动。系统风险主要包括市场风险、利率风险、购 买力风险和汇率风险等。
市场风险是指由于资产市场价格变动所引起的风险。 利率风险是指由于利率变动引起的资产价格变动风险。 购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀使
司盈利水平下降给投资者带来的损失。 财务风险是指由于企业财务状况变动引起的风险。 违约风险也称信用风险，是指企业不能按期偿还其
贷款或债务的本金和利息。
第一节 风 险 概 述
三、金融风险 金融风险是指在资金融通过程中由于各种不确定因素
的影响，使资金经营者的实际收益与预期收益之间发 生某些偏差，从而使金融活动参与者蒙受损失或获得 收益的机会或可能。 金融机构作为一类特殊的企业，除了上述讨论的风险 外，还可能面临流动性风险、资本充足性风险等。 流动性风险又称变现能力风险，是指金融机构流动比 率过低，其财务结构缺乏流动性，由于金融产品不能 变现和头寸紧张，致使金融机构遭受损失的风险。 资本充足性风险是由于金融机构缺乏充足资本，不能 满足各国监管当局的最低资本充足率要求。 当企业因经营不善或其他原因无法偿还商业银行的贷 款时就会引发信用风险。
差异的倾向； 风险是指损失出现的机会或概率。 人们普遍采用的风险定义：某种损失发生的可能性。风
险的构成要素有“损失”和“不确定性”。
第一节 风 险 概 述
二、风险的类型和来源 1. 风险因素通常分为两类 (1)客观风险因素，它是指由自然力量或物质条件所构成
的风险因素，包括自然环境、地理位置、组织管理模 式、政策变化、利率变化等。 (2)主观风险因素，它是指由于人们的心理、行为等主观 条件构成的风险因素，包括道德因素和心理因素等。 2. 风险按其结果的不同可分为纯粹风险和投机风险 (1)纯粹风险是指只有损失或只有损失的可能而无获利的 可能的那些风险。 (2)投机风险是指既有获利的可能，也有发生损失的可能 的风险。
第三节 风险的转移
与某金融机构签署协议，获得在将来某一时 间按现在约定的价格卖出该证券的一种选择 权，作为代价，他将付出一定的费用（期权 费）。这种费用相当于保险费，因而这种方 三节 第四节 第五节 第六节
风险概述 风险管理 风险的转移 风险的衡量 投资组合预期收益与风险的权衡 投资组合理论
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第一节 风 险 概 述
一、风险的概念 风险源于事物的不确定性，是一种损失或获益的机会。
现实生活中 “风险”一词的概念： 风险是指可预测的不确定性； 风险是指出现损失的可能性； 风险是指对发生某一经济损失的不确定性； 风险是指对特定情况下未来结果的客观疑虑； 风险是一种无法预测的、实际后果可能与预测后果存在
第二节 风 险 管 理
一、风险暴露 风险暴露是指金融机构、企业或者个体在各种业务
活动中容易受到风险因素影响的资产和负债的价值， 或者说暴露在风险中的头寸状况。 个体可能因为职业、工作性质或消费模式的原因而 面临着某种特殊类型的风险。 家庭可能因为其成员的疾病、失业等原因而面临着 某种风险。 企业可能因为市场价格、原材料等原因影响其利润。 金融机构持有的各种风险资产价值将随着利率、汇 率等的变动而变动。
第二节 风 险 管 理
二、什么是风险管理 风险管理：即识别和评估风险，确定减少风险的成本
收益权衡方案和决定采取的行动计划的过程（包括决 定不采取任何行动）。 风险管理的目标：是在保证收益条件下使风险最小化， 或者在控制风险条件下使收益最大化。 风险管理的决策：是在事前不确定性情况下做出的， 对于事后的确定性情况而言，它有可能是一个很差的 决策，但不能就此而否定风险管理技术，只要是在当 时所能获得的信息情况下所做出的最优反应。
3. 风险管理方法
指根据风险评价结果，选择最佳风险管理技术以实 现风险管理目标的过程。包括：
(1)风险回避，是一种有意识地避免某种特定风险的决 策。
(2)预防并控制损失，这是为降低损失的可能性或严重 性而采取的行动。这种行动可以在损失发生之前、 之中或之后采取。
(3)风险留存，指风险暴露者自己承担风险并以自身财 产来弥补损失。
一、风险转移 若证券投资者预期证券价格将下跌时，又不愿意出售
证券（他担心自己判断失误），但又害怕因证券价格 下跌而受损，此时，他至少有三种方式进行风险转移。 与某金融机构签署协议，在将来某一时间按现在约定 的价格卖出该证券。这种方法不仅降低了因证券价格 下跌遭受损失的风险，同时也降低了因证券价格上涨 而获取收益的可能性，称为套期保值。
(4)风险转移，是指将风险转移给他人，如将带有风险 的资产卖给他人或购买保险。
第二节 风 险 管 理
4. 方案实施 对于已识别的风险，在决定了采取某种风险
管理措施后，接下来就是实施这些措施。 5. 风险管理评价 风险管理效益的大小取决于是否能以最小成
本取得最大安全保障。
第三节 风险的转移
投资者的购买力下降而引起的投资风险。
汇率风险是指由于未预见到的汇率变化所造成的资产 收益发生变化。
第一节 风 险 概 述
(2)非系统性风险又称为可分散风险或可变风险。是指只 对某个行业或公司产生影响的风险。非系统风险包 括行业风险、经营风险、财务风险和违约风险等。
行业风险是指影响整个行业资产价格变动的因素。 经营风险是指由于公司经营过程中的失误引起该公