私募股权—证券投资基金简介(PPT 53页)
合集下载
证券投资基金PPT课件
• The difference between a contractual fund and a corporate fund
法律形式 投资者地位 运营依据
契约型
不具有法人资格
公司型
具有法人资格
投资者只是基金份额持有人 投资者是公司的股东
依据基金合同运营
依据基金公司章程运营基金
2021
12
04
The way securities investment funds operate.
投资债券基金经济关系所有权关系是一种所有权凭证债券债务关系是一种债务凭证信托关系是一种受益凭证资金投向直接投资实业直接投资实业投向有价证券等金融工具或产品风险收益特征高风险高收益低风险低收益风险适中收益稳2021证券投资基金与其他金融工具的比较securitiesinvestmentfundsotherfinancialinstruments
经济关系
投资
债券
所有权关系
债券债务关系
是一种所有权凭证 是一种债务凭证
基金
信托关系 是一种受益凭证
资金投向
直接投资实业
直接投资实业
投向有价证券等金 融工具或产品
风险收益特征
高风险、高收益
低风险、低收益
风险适中、收益稳 定
2021
7
02
The operation and participation of the securities investment fund.
康发展
完善金融体系和 社会保障体系
02 04
2021
21
2021
22
04
05
美国
“共同基金” mutual fund
法律形式 投资者地位 运营依据
契约型
不具有法人资格
公司型
具有法人资格
投资者只是基金份额持有人 投资者是公司的股东
依据基金合同运营
依据基金公司章程运营基金
2021
12
04
The way securities investment funds operate.
投资债券基金经济关系所有权关系是一种所有权凭证债券债务关系是一种债务凭证信托关系是一种受益凭证资金投向直接投资实业直接投资实业投向有价证券等金融工具或产品风险收益特征高风险高收益低风险低收益风险适中收益稳2021证券投资基金与其他金融工具的比较securitiesinvestmentfundsotherfinancialinstruments
经济关系
投资
债券
所有权关系
债券债务关系
是一种所有权凭证 是一种债务凭证
基金
信托关系 是一种受益凭证
资金投向
直接投资实业
直接投资实业
投向有价证券等金 融工具或产品
风险收益特征
高风险、高收益
低风险、低收益
风险适中、收益稳 定
2021
7
02
The operation and participation of the securities investment fund.
康发展
完善金融体系和 社会保障体系
02 04
2021
21
2021
22
04
05
美国
“共同基金” mutual fund
私募股权投资基金简介 ppt课件
11
公司型股权基金的基本架构
投资人 1
投资人 2
投资人 3
ABC 基金公司
• 资金和管理 团队合二为一
被投资企业 1
被投资企业 2
公司制
被投资企业 3
*按《公司法》组建而成 公司设立董事会负责对 基金资产的保值增值， 并且由董事会设立基金
管理人和托管人 *基金以基金公司的名义 独立行使民事权利及承
1、非公开方式，特定少数人群进行募集 2、投资方式更为多元化、资金來源广泛 3、资金流动性強，收益复利增值
組建PE
进行未上市 公司投资
上市交易
获利退出
分配收益
5
一、私募股权投资的定义及特点
（三）2010年国内私募股权投资成功上市排名
6
二、私募股权投资运作的过程
募集一定规模的私募股 权投资基金，并建立基 金运作的组织架构。
19
签署正式投资协议
正式投资协议往往比较复杂，
除了商业条款外还有度复杂的法
律条款。正式投资协议的商业条
款，当然一投资意向书为基础确
定的。正式投资协议和投资意向
书最大的不同在于，正式投资协
议具有正式的法律效力，PE和企
业都必须遵守
在收购协议中PE和企业会确
20
私募股权投资基金从投资到退出上有一段距离，因
（二）私募股权投资基金的特点
私募股权基金起源于1976年 美国华尔街，是主要针对贵族富 人所设立的投资工具和理财途径。 迄今，全球已有数千家私募股权 投资公司，私募股权基金在国际 金融市场上占据了重要位置，同 時也培育出了索罗斯、巴菲特等 国际级别的超级金融大師。
4
一、私募股权投资的定义及特点
（二）私募股权投资基金的特点
私募股权基金ppt课件
我国私募基金需求旺盛
目前我国私募基金潜在投资人群 正在迅速成长。 其资产规模也在迅速 增加。 截止2009年上半年我国居民人 民币储蓄存款超过18万亿其中大约80% 的资产掌握在20%的人手中。全国存款 规模超过100万元的家庭，其储蓄存款 总额超过1万亿。私募基金的发展潜力 相当巨大.
我国目前的私募股权市场
（三）风险大，但回报丰厚
私募股权投资的风险，首先源于其相对较长的投资周 期。因此，私募股权基金想要获利，必须付出一定的努力， 不仅要满足企业的融资需求，还要为企业带来利益，这注 定是个长期的过程。再者，私募股权投资成本较高，这一 点也加大了私募股权投资的风险。此外，私募股权基金投 资风险大，还与股权投资的流通性较差有关。股权投资不 像证券投资可以直接在二级市场上买卖，其退出渠道有限， 而有限的几种退出渠道在特定地域或特定时间也不一定很 畅通。一般而言，PE成功退出一个被投资公司后，其获 利可能是3~5倍，而在我国，这个数字可能是20~30倍。 高额的回报，诱使巨额资本源源不断地涌入PE市场。
PE投资的流程?
PE投资一般来讲是筛选、考察，决 策，风险评估，投资，退出这几个步骤 。简单的讲：就是在企业发展的过程中 ，对其注入资金、管理、技术和人才等 各个方面的优势资源，帮助其上市，然 后套现，从中获得丰厚回报的过程。
PE运作的流程
募：募集资金，融资 投：选择项目投资 控：风险控制 退：退出套现
天津滨海新区
政府支持 合法规范
国务院关于推进天津滨海新区 开发开放有关问题的意见 国发〔2006〕20号
鼓励天津滨海新区进行金融改革和创 新。在金融企业、金融业务、金融市场和 金融开放等方面的重大改革，原则上可安 排在天津滨海新区先行先试。本着科学、 审慎、风险可控的原则，可在产业投资基 金、创业风险投资、金融业综合经营、多 种所有制金融企业、外汇管理政策、离岸 金融业务等方面进行改革试验。
私募股权基金概述——2019.06.25-PPT课件
指数型基金
私募基金
汇聚精英 凝旭成晖
阳光私募
Байду номын сангаас
天使基金
风险投资（VC) PE基金
私募股权投资基金
私募基金与公募基金区别
项目
募集方式 募集对象 信息披露 利益机制 投资决策 投资目标 市场压力 公开募集 社会公众 严格的信息披露及监管政策
公募基金
不公开募集
私募基金
少数特定投资者(高净值对象） 投资信息定向披露
时间
盈亏 平衡点 创业 起点
D轮 PE（并购基金） 机构投资者 公开市场投资者 B轮 增长型基金 IPO/并购 A轮
死亡谷
汇聚精英 凝旭成晖
n
PE通常投资在企业扩张期及成熟期阶段
私募股权投资基金简述-投资阶段
汇聚精英 凝旭成晖
私募股权基金投资的市场环境
宏观经济持
v v
2019—2019年GDP增长率为11.214%，全球第一 2013年GDP总量9.4万亿美元，世界排名第2；人均5414美元
工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、 办理各种票据和有价证券交易活动的市场。
比较完善的金融市场定义：金融市场是交易金融资产并确定金融资产价格
的一种机制 。 汇聚精英 凝旭成晖 ----只要有融资的需求就会产生投资的机会，融资成本转换为投资收 益。
金融市场简述—金融市场参与主体
各主体的主要职能介绍： 银行：吸收存款发放贷款，作为间接融资的中介平台 信托：接受委托进行资金或资产的管理或处置 保险：吸纳险资用以进行意外事故损失补偿，提供风险管理措施 券商：代理交易所做经纪服务，给投资者提供证券交易平台 基金：接受委托从事资金管理业务，以发售基金份额的方式募资 汇聚精英 凝旭成晖
《私募股权投资介绍》PPT课件
回顾
疑问
感谢下 载
资本介入
正式谈判签约 时间：3月~1年
交易约定 保护性条款
确定股份的每股单价、出让数量、股份比 例、资金使用安排等主要内容和其他细节。
1.反摊薄条款2.优先购买权3.共同卖股权4 .股票被回购权。
股权变更
项目退出
公开上市
国内、国外上市：A股、S股、N股、H股
股权转让
协议转让、产权交易所、并购
回购
·公司制私募股权基金 ·信托制私募股权基金 ☆有限合伙制私募股权基金
法律依据
☆有限合伙制私募股权基金
主要法律依据：《公司法》、《合伙企业法》、《证券法》。 经营期限10年以上
四、运营模式
概念介绍
GP（general partner） 普通合伙人
LP（limited partner） 有限合伙人
美
1995
1771
国 私
1996 1997 1998
2469 3079 3550
募
1999
5396
7856 10762 14589 20719 53488
股
2000
7812
104380
权
2001
4451
投 资
2002 2003 2004
3054 2877 2991
数
2005
3039
40538 21696 19616 21769 22380
进入新世纪，由于互联网泡沫的破灭，我国的风险投资 业进入低谷。但在一时期，完善了有关创业投资基金的组织 形式，设立、审批、经营管理、监督、税收政策等的机制。 为PE的高速发展打好了基础。
2006年后（发展）
重要事件：2005年启动股权分配改革后，中国证券市场形势 好转，中小板市场在2006年开启。 2007年6月1日《合伙企业法》修订并实施。
私募股权基金概述(PPT 71张)
私募股权基金投资的市场环境
宏观经济持
v v
2003—2013年GDP增长率为11.214%，全球第一 2013年GDP总量9.4万亿美元，世界排名第2；人均5414美元
续快速发展
私募市 场发展 动力
基本法律框 架已成形
v v v
2005年十部委联合出台《创业投资企业管理暂行办法》
2006年修订《中华人民共和国合伙企业法》 2014年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》
汇聚精英 凝旭成晖
集中投资于成长期和成熟期项目 IPO、并购出售、管理层回购 公司制、合伙制和信托制
私募股权投资基金简述-企业成长路径
企业 盈利
早期 （1—3年） 天使投资
成长期 （3—5年） 风险投资VC
扩张期 （5—8年） PE C轮
成熟期 （8—10年）
私募股权投资方式 u 天使投资 u VC（风险投资） u PE（股权投资）
私募股权基金概述
教程目录
第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 金融市场简述 私募股权投资基金简述 私募股权投资基金发展现状及趋势 私募股权投资基金运作模式 私募股权投资基金财富效应
汇聚精英 凝旭成晖
第六章
私募股权投资基金销售方面
金融市场简述—金融市场定义
金融市场：即资金融通的市场，是指资金供应者和资金需求者双方通过信用
汇聚精英 凝旭成晖
需要面对市场排名、机构观点、赎回 的压力
私募股权投资--定义
私募股权投资： 英文名称Private Equity（简称PE)，是通过非公开募集资金，以股权 或可转换为股权的金融工具投资到企业后，积极参与企业价值提升， 分享企业价值增长，并通过上市、并购或回购等方式退出获取收益的 投资方式。 P：资金来源方式；E：资金运用方式
私募基金基础知识ppt课件
有限合伙项目常见风控手段
抵押
股权转让
销售回款 监控
劣后资金
担保
风控手段
质押
资金监管
重要物件 保管
资金提前 归集
Chapter.4
基金产品范例
**私募基金-投资模式
投 资 模 式
传统投资模式
存款国债2-6% 银行理财4%-7%
信托8%-12% 股票不定
风
合伙企业
险 控
制
纯投资
新型投资模式
私募基金理财投资期限 1+1
北京*******投资中心（有限合伙） 有限合伙制
1亿元人民币
1+1年（可提前一年退出） 最低认缴金额100万元起，以10万整数倍递增 选择一：享受预期年化收益,按每满半年度预分配一次收益。 （M ＜ 100万） 10% （100万≤ M ＜ 300万）11% （300 万≤ M） 12%
产品要素
私募基金特点
一、仅面向特定的少数投资者筹集资金 二、投资起点通常较高，参与的客户都要求具备特定规模的财产 三、不得公开地吸引和招徕投资者 四、基金发起人、基金管理人通常也会以自有的资 金进行投资，从而
形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制 五、操作灵活，监管相对宽松 六、投资回报相对较高
Chapter.2
较灵活。
缺点
1. 企业注册时经常遇到审查障碍 2. 合伙人的诚信问题无法得以保障，一般合伙人侵害投
资者利益的问题难以解决； 3. 税收法规配套不全实施难度大。
2
私募形式 之信托制
概念
由信托公司集合多个信托投资客 户的资金而形成的基金（信托计划）， 直接或者委托其他机构进行PE投资。
优点
1. 有效放大资金额度，迅速 集中大量资金。
图解私募股权基金完整PPT
什么是私募股权投资？
广义：从投资方式角度看，指通过私募形 式对私营企业，即非上市企业进行的权益 性投资。
什么是私募股权投资？
狭义：指已经形成一定规模的，并产生 稳定现金流的成熟企业的私募股权投资 部分，主要是指创业投资后期的私募股 权投资部分。
与私募证券投资基金的区别
PE主要投资于未上市企业的股权，属于 一级股权市场范畴，它将伴随企业成长 阶段和发展过程。
与风险投资（VC）的区别
从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投 资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险 资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、 投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资 方式。 PE一般关注于扩张期投资和Pre-IPO的投资，注重 与投资高成长性的企业，以上市退出为主要目的。
常见的投资工具
股票投资 基金投资 信托产品投资 债券投资 银行存款或银行理财产品 贵金属投资（如黄金） 期货、外汇 房地产投资 私募股权投资
是谁缔造了财富神话？
每个成功企业背后都离不开私募股权投资基金的支持！
X投资携程网800万美元，退出1亿美元，获取15倍的回报。
什么是私募股权投资？
私募股权投资 外文名:X 简称X
PE的运作模式三：合伙制
（1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊 的规则使得投资人和管理人价值共同化。 （2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担 有限责任。 （3）基金管理公司一般作为普通合伙人（GP） 掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责 任。
PE基金的管理
PE基金的退出
关闭手机
心态归零
遵守时间
课堂要求
积极参与
Байду номын сангаас
不要大声喧哗
私募股权——证券投资基金简介
4 The Blackstone Group
5 CVC Capital Partners
6 Goldman Sachs
7 Bain Capital
8 Apollo Management
9 Apax Partners
10 Permira
资料来源：Preqin
中文名称
德州太平洋集团 科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨 凯雷集团 黑石集团（百仕通） CVC资本 高盛 贝恩资本 阿波罗管理公司 安佰深 N/A
3,575
4,926
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
资料来源：清科创投，2011年中国私募股权及创业投资基金投资项目行业分布
单位：百万美元
9
国内案例
10
亚洲私募股权版图： 1996
Source: AVCJ Research
Seoul
Tokyo
Shanghai
Hong Kong
Singapore
Sydney
11
中国私募股权版图-2011
北京 上海
(1)
深圳 香港
12
世界前十大基金管理公司
排 名
英文名称
1 TPG
2 Kohlberg Kravis Roberts (KKR)
3 The Carlyle Group
3,299
金融
生物技术/医疗健康
互联网
房地产
其他
能源及矿产
连锁及零售
化工原料及加工
未披露
清洁技术
机械制造
建筑/工程
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
30
典型的私募股权基金条款
最低承诺资本额 管理人出资比例 存续期限 投资/承诺期 管理费比例 管理分红比例 优先收益率
通常介于5百万至1千万美元。 投资者通常希望管理人出资在总资本的1%以上。 多数私募股权基金的持续期限在7至10年，可以延长。 私募股权基金一般在3至6年内将所有承诺资本投资出去。 年度管理费通常为承诺资本的1.5-2.5%。 一般为20%，但有上升的趋势。 只有基金收益率高于优先收益率，管理人才可以获得管理 分红，一般为8%。
33
影响LP投资的因素
资料来源：投中集团《2011年中国LP调查研究报告》 34
Funds are Closing Faster
国际基金筹资所需时间 Average Time to Close U.S. PE Funds
中国GP募资渠道倾向
资料来源：投中集团《2011年中国GP调查研究报告》
36
机构投资者1000万元 自然人200万元
200万元
1亿元
首期5000万元
无规定
100万元
苏州工业园区
1亿元
首期2000万元
无规定
长沙市
1亿元
实收资本5000万元
100万元
资料来源：作者根据各地方政府文件整理，截至2011年年底
100万元 有限责任公司200万元
合伙企业200万元 股份有限公司500万元
• 创始合伙人（Carried Interest Partners）
– 对基金拥有个人份额的基金经理； – 通常会获得20%左右的管理分红。
22
私募股权基金结构：二
基金管理公司
管理费+管理分红
普通合伙人 （GP）
私募股权基金
（有限合伙企业）
投资者（LP） 投资者（LP） 投资者（LP）
投资项目
投资项目
5 CVC Capital Partners
6 Goldman Sachs
7 Bain Capital
8 Apollo Management
9 Apax Partners
10 Permira
资料来源：Preqin
中文名称
德州太平洋集团 科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨 凯雷集团 黑石集团（百仕通） CVC资本 高盛 贝恩资本 阿波罗管理公司 安佰深 N/A
投资项目
投资项目
23
示例：黑石集团架构
24
私募股权基金结构：三
基金股东
基金股东
基金股东
基金管理公司
委托管理
私募股权基金
（有限责任公司）
投资项目
投资项目
投资项目
投资项目
25
信托制基金的法律结构
信托合同
委托人 （信托投资者）
出资
受益权
信托合同
受托人-基金募集人 募集资金 （信托投资公司） 交付财产
筹资顾问机构渠道成本
资料来源：投中集团《2011年中国LP调查研究报告》 37
示例：私募备忘录
1.执行概要 (2 页) 2.主要亮点 (4页) 3.历史业绩综述 (1 页) 4.主要合伙条款 (2 页) 5.市场介绍 (4 页)
• 当前的私募股权/创投市场 • 面临的投资机会 6.基金管理公司 (14 页) • 公司简介 • 管理团队 • 投资策略 • 项目来源 • 决策流程 • 价值增殖中的贡献 • 项目退出的历史操作经验
• 并购基金（Buyouts）
– A “buy and build” strategy； – 通常寻求目标公司的相当股权甚至控股权； – 典型行业：金融，制造业，食品等传统行业。
• 房地产基金（Real Estate Funds）
– 以股权或债权方式投资于房地产投资项目； – 在我国市场日趋活跃，以外资为主。
1.25-3%年费市、出售、合并
股权
资金
企业家
•创造机会 •执行商业计划 •实现企业增值
2
私募股权的生命周期
筹集资金 设立基金
寻找项目 部署投资
监控项目 价值增殖
退出项目 返还本利
第0-1.5年
第1-4年
第2-7年
第4-10年
3
现金流模式-J曲线
4
中国基金存续期限分布
32
基金筹资过程
过程目标
– 向投资者传达一致的投资策略，方式以及其它相关信息； – 向投资者展示管理人在市场上的地位，知识以及人际联系； – 向投资者介绍管理人的经营理念以及优秀的历史业绩。
事项
潜在风险 成功
必备因素
估算资金 需求的时
间点
确定新基 金的投资
战略
– 错误的投资策略 – 投资失败经历 – 无法接触投资界
Shanghai
Hong Kong
Singapore
Sydney
11
中国私募股权版图-2011
北京 上海
(1)
深圳 香港
12
世界前十大基金管理公司
排 名
英文名称
1 TPG
2 Kohlberg Kravis Roberts (KKR)
3 The Carlyle Group
4 The Blackstone Group
28
投资收益的分配
投资返还现金 A. 支付管理费 B. LP本金 C. 优先收益 D. 匹配管理分红 E. 剩余利润分配 合计（万元）
有限合伙人
19,000
9,500 760
6,688 16,948
管理费及管理分红 普通合伙人投资收益
1,000 190
190 1,672 2,052
1,000
29
优先/次级结构安排
31
基金的注册要求
上海市 深圳市 天津市 重庆市
基金注册资本 1亿元 1亿元 1亿元
基首金次实到缴位资资本金或 无规定
首期5000万元 首期2000万元
单出一资投额资者 自然人500万元 自然人500万元
基金管理人注册资本 股份有限公司500万元； 有限责任公司100万元； 外资管理公司200万美元 股份有限公司1000万元； 有限责任公司500万元；
集合信托/基金财产
受托人-投资顾问 投资指令 （基金管理公司）
投资监督 执行指令
财产保管人 （银行）
26
示例：安城1号信托
个人投资者 （信托委托人）
平安投资 （普通合伙人）
绿城投资 （普通合伙人）
管理服务
安城1号集合资金计划 （有限合伙人）
天津安城创景股权投资基金合伙企业 （有限合伙）
绿城集团 （开发商）
投资项目
投资项目
投资项目
21
基金结构
• 有限合伙制的采用
– 有利因素：免税； – 不利因素：人数限制，无限连带责任。
• 普通合伙人
– 通常以有限责任公司形式存在； – 负责公司的日常运作事宜； – 通常会委托一家管理/顾问公司运作基金。
• 有限合伙人
– 提供了基金的主要资金（英国模式：合伙人贷款）； – 以出资为限承担责任。
5
新天域资本
6
鼎晖投资
7
金石投资有限公司
8
复星资产管理集团
9
摩根士丹利亚洲投资有限公司
10
平安财智投资管理有限公司
资料来源：清科创投，2011排名
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
创业投资机构 基金名称 深圳创新投资集团有限公司 深圳中科招商创投管理有限公司 IDG资本 江苏高科技投资集团 红杉资本中国基金 深圳达晨创业投资有限公司 上海永宣创业投资管理有限公司 联想投资有限公司 启明维创创业投资管理（上海） 深圳同创伟业创业投资有限公司
共同投资
温州地产项目 扬州地产项目 宁波地产项目 其它地产项目
27
示例：基金收益分配
• 初始投入
– GP：500万元； – LP：9500万元；
• 费用比例
– 初始开办费：100万元； – 固定年管理费：2%； – 管理分红（业绩分成）：20% – 优先收益率：8%；
• 投资收益
– 基金管理人一年内将所有投资套现，扣除交易费用后得2亿元， – 收益该如何分配？
– 稳定的经理层 – 历史业绩 – 人品 – 运作流程和系统 – 风险管理机制 – 投资者信息披露
写作 私募 备忘
录
访问潜 在投资
者
获得 出资 承诺
关键指标
– Staff turnover – IRR/Cash multiples – Reciprocity – Low abort costs/error
截至2012年10月底，中国共有5011家私募股权基金，管理资产1.5万亿元。
1
商业模型
投资者
•提供资本
基金管理人
•寻找投资项目 •项目谈判和交易构造 •监控投资项目并退出 •发起新基金
被投资企业 •运用资本
资金
有限合伙人
•养老基金 •保险公司 •捐赠基金 •慈善基金 •富有个人 •商业银行
本金返还及资本增值 部分的75-85%
从其它投资者处购入股份，通过认购新股来降低企业的 杠杆比率，或为企业提供贷款融资。
以较高杠杆率买断企业，对经理层进行更换或重组，目 的是为了未来将企业以更高的价格出售。
7
行业生命周期
316
787
计算机、通信
203
输配电
新能源车
航天航空 生物医药 光伏
初创期 （市场培育，高投入
低回报）
成长期 （需求激增，高投
入高回报）
成熟期 （供需平衡，利润
率下降）
衰退期 （市场萎缩，利润
下降）
8
中国私募股权投向
创业投资
典型的私募股权基金条款
最低承诺资本额 管理人出资比例 存续期限 投资/承诺期 管理费比例 管理分红比例 优先收益率
通常介于5百万至1千万美元。 投资者通常希望管理人出资在总资本的1%以上。 多数私募股权基金的持续期限在7至10年，可以延长。 私募股权基金一般在3至6年内将所有承诺资本投资出去。 年度管理费通常为承诺资本的1.5-2.5%。 一般为20%，但有上升的趋势。 只有基金收益率高于优先收益率，管理人才可以获得管理 分红，一般为8%。
33
影响LP投资的因素
资料来源：投中集团《2011年中国LP调查研究报告》 34
Funds are Closing Faster
国际基金筹资所需时间 Average Time to Close U.S. PE Funds
中国GP募资渠道倾向
资料来源：投中集团《2011年中国GP调查研究报告》
36
机构投资者1000万元 自然人200万元
200万元
1亿元
首期5000万元
无规定
100万元
苏州工业园区
1亿元
首期2000万元
无规定
长沙市
1亿元
实收资本5000万元
100万元
资料来源：作者根据各地方政府文件整理，截至2011年年底
100万元 有限责任公司200万元
合伙企业200万元 股份有限公司500万元
• 创始合伙人（Carried Interest Partners）
– 对基金拥有个人份额的基金经理； – 通常会获得20%左右的管理分红。
22
私募股权基金结构：二
基金管理公司
管理费+管理分红
普通合伙人 （GP）
私募股权基金
（有限合伙企业）
投资者（LP） 投资者（LP） 投资者（LP）
投资项目
投资项目
5 CVC Capital Partners
6 Goldman Sachs
7 Bain Capital
8 Apollo Management
9 Apax Partners
10 Permira
资料来源：Preqin
中文名称
德州太平洋集团 科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨 凯雷集团 黑石集团（百仕通） CVC资本 高盛 贝恩资本 阿波罗管理公司 安佰深 N/A
投资项目
投资项目
23
示例：黑石集团架构
24
私募股权基金结构：三
基金股东
基金股东
基金股东
基金管理公司
委托管理
私募股权基金
（有限责任公司）
投资项目
投资项目
投资项目
投资项目
25
信托制基金的法律结构
信托合同
委托人 （信托投资者）
出资
受益权
信托合同
受托人-基金募集人 募集资金 （信托投资公司） 交付财产
筹资顾问机构渠道成本
资料来源：投中集团《2011年中国LP调查研究报告》 37
示例：私募备忘录
1.执行概要 (2 页) 2.主要亮点 (4页) 3.历史业绩综述 (1 页) 4.主要合伙条款 (2 页) 5.市场介绍 (4 页)
• 当前的私募股权/创投市场 • 面临的投资机会 6.基金管理公司 (14 页) • 公司简介 • 管理团队 • 投资策略 • 项目来源 • 决策流程 • 价值增殖中的贡献 • 项目退出的历史操作经验
• 并购基金（Buyouts）
– A “buy and build” strategy； – 通常寻求目标公司的相当股权甚至控股权； – 典型行业：金融，制造业，食品等传统行业。
• 房地产基金（Real Estate Funds）
– 以股权或债权方式投资于房地产投资项目； – 在我国市场日趋活跃，以外资为主。
1.25-3%年费市、出售、合并
股权
资金
企业家
•创造机会 •执行商业计划 •实现企业增值
2
私募股权的生命周期
筹集资金 设立基金
寻找项目 部署投资
监控项目 价值增殖
退出项目 返还本利
第0-1.5年
第1-4年
第2-7年
第4-10年
3
现金流模式-J曲线
4
中国基金存续期限分布
32
基金筹资过程
过程目标
– 向投资者传达一致的投资策略，方式以及其它相关信息； – 向投资者展示管理人在市场上的地位，知识以及人际联系； – 向投资者介绍管理人的经营理念以及优秀的历史业绩。
事项
潜在风险 成功
必备因素
估算资金 需求的时
间点
确定新基 金的投资
战略
– 错误的投资策略 – 投资失败经历 – 无法接触投资界
Shanghai
Hong Kong
Singapore
Sydney
11
中国私募股权版图-2011
北京 上海
(1)
深圳 香港
12
世界前十大基金管理公司
排 名
英文名称
1 TPG
2 Kohlberg Kravis Roberts (KKR)
3 The Carlyle Group
4 The Blackstone Group
28
投资收益的分配
投资返还现金 A. 支付管理费 B. LP本金 C. 优先收益 D. 匹配管理分红 E. 剩余利润分配 合计（万元）
有限合伙人
19,000
9,500 760
6,688 16,948
管理费及管理分红 普通合伙人投资收益
1,000 190
190 1,672 2,052
1,000
29
优先/次级结构安排
31
基金的注册要求
上海市 深圳市 天津市 重庆市
基金注册资本 1亿元 1亿元 1亿元
基首金次实到缴位资资本金或 无规定
首期5000万元 首期2000万元
单出一资投额资者 自然人500万元 自然人500万元
基金管理人注册资本 股份有限公司500万元； 有限责任公司100万元； 外资管理公司200万美元 股份有限公司1000万元； 有限责任公司500万元；
集合信托/基金财产
受托人-投资顾问 投资指令 （基金管理公司）
投资监督 执行指令
财产保管人 （银行）
26
示例：安城1号信托
个人投资者 （信托委托人）
平安投资 （普通合伙人）
绿城投资 （普通合伙人）
管理服务
安城1号集合资金计划 （有限合伙人）
天津安城创景股权投资基金合伙企业 （有限合伙）
绿城集团 （开发商）
投资项目
投资项目
投资项目
21
基金结构
• 有限合伙制的采用
– 有利因素：免税； – 不利因素：人数限制，无限连带责任。
• 普通合伙人
– 通常以有限责任公司形式存在； – 负责公司的日常运作事宜； – 通常会委托一家管理/顾问公司运作基金。
• 有限合伙人
– 提供了基金的主要资金（英国模式：合伙人贷款）； – 以出资为限承担责任。
5
新天域资本
6
鼎晖投资
7
金石投资有限公司
8
复星资产管理集团
9
摩根士丹利亚洲投资有限公司
10
平安财智投资管理有限公司
资料来源：清科创投，2011排名
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
创业投资机构 基金名称 深圳创新投资集团有限公司 深圳中科招商创投管理有限公司 IDG资本 江苏高科技投资集团 红杉资本中国基金 深圳达晨创业投资有限公司 上海永宣创业投资管理有限公司 联想投资有限公司 启明维创创业投资管理（上海） 深圳同创伟业创业投资有限公司
共同投资
温州地产项目 扬州地产项目 宁波地产项目 其它地产项目
27
示例：基金收益分配
• 初始投入
– GP：500万元； – LP：9500万元；
• 费用比例
– 初始开办费：100万元； – 固定年管理费：2%； – 管理分红（业绩分成）：20% – 优先收益率：8%；
• 投资收益
– 基金管理人一年内将所有投资套现，扣除交易费用后得2亿元， – 收益该如何分配？
– 稳定的经理层 – 历史业绩 – 人品 – 运作流程和系统 – 风险管理机制 – 投资者信息披露
写作 私募 备忘
录
访问潜 在投资
者
获得 出资 承诺
关键指标
– Staff turnover – IRR/Cash multiples – Reciprocity – Low abort costs/error
截至2012年10月底，中国共有5011家私募股权基金，管理资产1.5万亿元。
1
商业模型
投资者
•提供资本
基金管理人
•寻找投资项目 •项目谈判和交易构造 •监控投资项目并退出 •发起新基金
被投资企业 •运用资本
资金
有限合伙人
•养老基金 •保险公司 •捐赠基金 •慈善基金 •富有个人 •商业银行
本金返还及资本增值 部分的75-85%
从其它投资者处购入股份，通过认购新股来降低企业的 杠杆比率，或为企业提供贷款融资。
以较高杠杆率买断企业，对经理层进行更换或重组，目 的是为了未来将企业以更高的价格出售。
7
行业生命周期
316
787
计算机、通信
203
输配电
新能源车
航天航空 生物医药 光伏
初创期 （市场培育，高投入
低回报）
成长期 （需求激增，高投
入高回报）
成熟期 （供需平衡，利润
率下降）
衰退期 （市场萎缩，利润
下降）
8
中国私募股权投向
创业投资