虚拟资本与美国金融危机_一个马克思主义经济学的视野
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瑡 瑏 。 有价证券 剩余价值的相应部分的所有权证书 ”
国债资本积累与现实资本积累毫无关系。 股 是说， 它们 票和债券不像国债那样代表纯粹幻想的资本， 这种债券的资本价 代表着现实资本。 即使是这样， 值也纯粹是幻想的。股票、 债券等有价证券只是“现 ” ， “作为纸制复本， 这些证券只是 实资本的纸制复本 幻想的， 它们的价值额的涨落， 和它们有权代表的现
瑨 瑏 掉期（ CDS） 。
膨胀。 3. 信用制度发展和虚拟资本扩张孕育着危机 马克思认为， 随着信用制度的发展， 银行在愈益 “制造 ” 增大的规模上 虚拟资本， 这使一切经济活动 。 由于信 和“直接的锁链 ” 发生信用的“交错关系 ” 用和资本虚拟化， 使社会经济关系复杂化， 引起整个 “过敏现象” 和矛盾运动。在发达的信用 经济机体的 ， “很大一部分社会资本为社会资本的非所有 制度下 ， 使社会再生产过程强化到了极限， 因而 者所使用” “表现为生产过剩和商业过度投机的主要杠杆 ” 。 它 “信用加速了这种矛盾的暴力的爆发， ”正 即危机。
二、马克思主义经济学中关于虚拟 资本与现实资本关系的理论
马克思主义经济学的虚拟资本理论中， 关于虚 拟资本与现实资本的关系， 有两个问题值得关注， 一 是虚拟资本积累与现实资本积累的关系， 二是虚拟 资本扩张与收缩对产业周期性的影响 。 （ 一） 借贷货币资本积累与现实资本积累的关系 在发达的信用制度下， 货币信用可以理解为银 行信用， 借贷货币资本积累可以理解为银行资本积 累。而银行资本的大部分又是由商业汇票 、 国债、 股 票和银行券等虚拟资本构成的。 所以， 研究银行货 币资本积累与现实资本积累的关系， 也就是研究虚
③ 拟资本积累对现实资本积累的影响 。
有文献研究总结为以下观点： （ 1 ） 过度的金融自由化 是导致次贷危机的主要原因。 （ 2 ） 次贷危机是由过 于宽松的货币政策引起的。 （ 3 ） 市场道德风险上升 导致了次贷危机。（ 4 ） 次贷危机与美国长期经常账 户逆差有必然联系。
②
， “市场说 ” 上述观点中 中的“实体经济与虚拟 经济背离” 论， 虽然运用了一些马克思的虚拟资本理 但主要侧重于分析虚拟经济如何膨胀并与实体 论，
①
资本同现实资本的关系以及美国虚拟资本为何膨胀 并如何同现实资本相背离的分析较少 。马克思研究 虚拟资本与现实资本的关系时， 主要分析了两个问 题， 即虚拟资本积累与现实资本积累的关系以及虚 拟资本的扩张与收缩对产业周期性的影响 。本文以 马克思主义经济学中虚拟资本同现实资本的关系的 理论为基础， 从美国虚拟资本为何膨胀并最终如何 与现实资本相背离的角度探讨美国金融危机成因 。
瑦 瑏
是信用制度在繁荣时期的惊人发展， 对借贷资本需 求在繁荣时期的巨大增加， 以及这种需求在繁荣时 造成了停滞时期的信用紧迫。 期的容易得到满足， 信用紧迫时期， 有价证券无法转手， 汇票也不能贴 从而要求现金支付， 这样危机便发生了。 现，
三、虚拟资本与美国金融危机： 马克思主义经济学的视野
（一 ） “贷款并证券化 ” 的资本虚拟化模式创造 着金融危机产生的基础 作为资本虚拟化初级形式的股票、 债券等还体 它们在 现着一定数量的货币资金借贷和权益关系， 很大程度上受到社会实体经济运行和发展的制约。 但作为资本虚拟化的高级形式， 那些由初级形式的 金融工具派生而来的虚拟资本则与实体经济失去了 20 世 直接联系。以美国住房抵押贷款证券化为例， 政府住房抵押协会和联邦住房抵押 纪 70 年代开始， 贷款公司等率先发行基于住宅贷款的证券化产品 （ MBS） ， 从而推动了住宅贷款市场从出售贷款开始 美国住宅金融机构也面临 进入到证券化阶段； 同时， 着严峻的市场环境变化。20 世纪 80 年代以后， 住宅 “贷款并持有 ” （ originate to hold ） 金融市场上传统的 “贷款并证券化” （ originate to 的经营模式开始让位于 distribute） 的商业模式 。“贷款并证券化 ” 的步骤基 ， 借款者申 本有三 ： 其一是住房贷款的“一级市场 ”
⑤ ⑥
虚拟资本 有价证券这些纸制复本也构成现实资本， 的扩张就是实体经济的增长。可是， 实际上， 股票等 “不能有双重存在： 一次是作 有价证券所代表的资本 另一次是作为在 为所有权证书即股票的资本价值， 这些企业中实际已经投入或将要投入的资本 。它只 存在于后一种形式， 股票只是对这个资本所实现的
： “诱人的高额 驱动着虚拟资本的扩张。马克思指出 利润， 使人们远远超出拥有的流动资金所许可的范
瑤 瑏 ” 同时， 由于生产过程 围来进行过度的扩充活动。
只是为了赚钱而不可缺少的中间环节， 因此， 资本所 “周期地患一种狂想病， 有者就 企图不用生产过程作
81
马克思主义与现实（ 双月刊）
瑥 瑏 。 这就促使信用扩张和虚拟资本 媒介而赚到钱 ”
［ 关键词］
虚拟资本
美国金融危机
马克思主义经济学
经济背离、 虚拟经济如何缺乏监管等， 其中， 对虚拟
一、问题的提出
2007 年 8 月美国次贷危机所引发的金融危机在 30 全球的蔓延， 将世界拖入了自 20 世纪 20 年代末、 年代初大萧条以来最严重的经济萧条中 。 严重的金 融、 经济危机令世人震惊， 也令世人深深地思考危机 爆发的原因。现有文献关于美国这次金融危机成因 的观点众多。 胡若痴、 卫兴华 （ 2009 ） 将之总结为以 。 主要观点有三种： 消费 下四个方面： （ 1） “市场说 ” 需求过度论、 实体经济与虚拟经济背离论以及金融 。 认为高 创新引起的一系列弊端论。 （ 2） “制度说 ” 度自由、 过度竞争的经济制度和金融体系是全球金 。 认为长期 融危机产生的制度原因。（ 3） “政策说 ” 的低利率和宽松的货币政策和赤字财政是全球金融 。 认为这次金 危机形成的政策基础。（ 4） “周期说 ” 也是全球经 融危机是全球经济长周期的一种反映， 济严重失衡的一种反映。 雷达、 赵勇 （ 2009 ） 则将现
1. 借贷货币资本积累对现实资本积累的影响 首先是国债、 股票的积累和现实资本积累。 马
80
当代资本主义研究
虚拟资本与美国金融危机： 一个马克思主义经济学的视野
克思认为， 国债是国家的借入资本， 每年要付给自己 的债权人一定利息， 这里的利息来源于政府税收。 但是， 这个“资本本身已经由国家花掉了， 耗费了。 它已不再存在” ， 由于这种贷款本来不是作为资本
瑢 瑏 。 当金融市场的赌博投机使得金融杠杆化比例 果”
其次是商业信用积累对再生产周期性的影响。 马克思认为， 商业信用和商业活动是密切相联的， 这 即贷出的 里的借贷资本和职能资本是同一个东西， 资本就是商品资本， 而不是闲置资本。 这就决定了 商业信用与现实再生产的关系： 只要再生产过程不 断进行， 从而资本回流确有保证， 这种信用就会持续 ： “信用的最大 下去和扩大起来。 在这里， 马克思说 等于产业资本的最充分的动用， 也就是等于产 限度， 业资本的再生产能力不顾消费界限而达到极度紧 ” 一旦由于资金回流延迟、 市场商品过剩、 价格 张。 产业资本就会出现过剩， 大量的商 下降而出现停滞， 信用将会收缩。 品资本将找不到销路， 2. 货币资本积累的量必然总是大于现实资本 积累的量 借贷货币资本积累不同于现实资本积累 。马克 ： “货币资本的积累所反映的资本积累， 必然总 思说 ” 在他看来， 是比现实存在的资本积累更大。 发达
瑣 瑏 ” 险。 正是这种对价值无限度地增殖的贪婪追求 ，
虽然货币会在很大程度上为信用 的资本主义社会， 但在信用收缩或完全停止 经营和信用货币所代替， 的紧迫时期， 现实货币将会突然作为唯一的支付手 绝对地和商品相对立。 信用 段和真正的价值存在， 表明大量商品难以转化为 紧缩和信用货币的贬值， 现实货币， 商品生产已经超过有支付能力的需求 。 （ 二） 虚拟资本扩张与收缩对产业周期性的影响 1. 虚拟资本运动形式及其所造成的假象 马克思认为， 虚拟资本虽是现实资本的代表， 但 它的运动却能独立于现实资本。 它可以不停地转 手， 其市场价值即价格虚拟资本商品过剩严重时， 金融市场 不断提高， 就变得非常脆弱， 一旦货币发生紧缩， 将导致债务支 付链条断裂， 金融危机的爆发就不可避免。 2. 资本增殖自身的贪婪本性驱动虚拟资本扩张 用最小限度的预付资本获取最大限度的剩余价 值， 即不断地增殖自身， 是资本的灵魂和本能。马克 ： “一旦有适当的利润， 资本就胆大起来。 如果 思说 它就保证到处被使用； 有 20% 的利 有 10% 的利润， 润， 它就活跃起来； 有 50% 的利润， 它就铤而走险； 为 它 就 敢 践 踏 一 切 人 间 法 律； 有 了 了 100% 的 利 润， 300% 的利润， 它就敢犯任何罪行， 甚至冒绞首的危
④
， “随着生息资本 表的现实价值） 不断地运动。 这样 和信用制度的发展， 一切资本好像都会增加一倍， 有 因为有各种方式使同一资本， 甚至 时甚至增加两倍， 同一债权在各种不同的人手里以各种不同的形式出
瑠 瑏 。所以， 现” 马克思认为， 这就造成一种假象， 似乎
耗费的， 不是作为资本投入的， 所以， 不管国债反复 马 克 思 说 它“仍 然 是 纯 粹 的 虚 拟 资 交易多 少 次， 本” ， 是作为“纯粹幻想的资本 ” 而存在的。 也就
2011 年第 2 期
于 是 将 MBS 与 其 他 资 产 的 现 金 流 混 在 一 些资产， 起， 做成资产抵押证券 （ ABS ） ， 再出售给最终投资 金融机 者。其三是再证券化。 为进一步分散风险， 构通常会 对 ABS 再 证 券 化： 一 是 将 部 分 低 等 级 的 ABS 转售给自己所属的“特设机构 ” （ SPV ） ， 由 SPV 将这些 ABS 与其他资产 （ 如汽车贷款、 信用卡贷款 等） 混在一起形成新的资产池， 做成债务担保证券 （ CDO ） ， 再出售给最终投资者； 二是成立相对独立 “结构性投资机构 ” （ SIV ） ， SIV 一方面购买 CDO 的 作为资产， 并采用内部增信法， 对这些 CDO 再次证 SIV 券化， 也就是说， 对这些 CDO 重新分级。 然后， 再以这些 CDO 作为资产保证， 向投资者发行短期资 产支持票据（ ABCP） 来融资。这样一来， 原本高风险 的次级贷款， 就被洗成了低风险和高收益的资产， 在 它们都与现实房地产资本渐 此过程中的每一环节， 行渐远。从虚拟资本的这一扩张过程看， 低收入家 住宅贷款公 庭从住宅贷款公司轻易获得大量贷款， 司将贷款转售给金融机构， 金融机构再将这些贷款 最终卖给了投资者。 据美国经 打包变成各种证券， 济分析局的调查， 美国次贷总额为 113 万亿美元， 在 这个基础上发行了近 2 万亿美元的 MBS， 进而衍生 出超万亿美元的 CDO 和数 10 万亿美元的信贷违约
⑦ 。 实资本的价值变动完全无关”
价值的涨落， 是游离于其代表的现实资本价值变动 的。因此， 有价证券贬值或增值， 并不会引起一国财 富数量的变化。这种假象掩盖着符号经济与实体经 济的不一致甚至脱离。 同时， 由于有价证券的市场 而是由预期的即预先 价值不是由现实收入决定的， 计算的收入决定的， 这就会助长买空卖空和投机交 促使一些人以赌博的方式进行冒险。 一 方 面， 易， “信用为单个资本家或被当作资本家的人 ， 提供在一 定界限内绝对支配他人的资本， 他人的财产， 从而他 ， 实际上这就是金融杠杆化； 另一 人的劳动的权利 ” ， “因为财产在这里是以股票的形式存在的， 方面 所 以它的运动和转移就纯粹变成了交易所赌博的结
马克思主义与现实（ 双月刊）
2011 年第 2 期
虚拟资本与美国金融危机： 一个马克思主义经济学的视野
胡立法
［ 摘
要］
“贷款并证券化” 从马克思虚拟资本理论来看， 美国金融市场 的资本虚拟化模式孕育了金融危机的基础， 虚拟 资本价格与现实资本价值的渐行背离掩盖了美国房市虚假繁荣背后的矛盾和危机， 金融市场赌博投机为危 机爆发积蓄了能量， 而商业信用危机与金融资本的贪婪本性则最终造就了美国金融危机的爆发 。
国债资本积累与现实资本积累毫无关系。 股 是说， 它们 票和债券不像国债那样代表纯粹幻想的资本， 这种债券的资本价 代表着现实资本。 即使是这样， 值也纯粹是幻想的。股票、 债券等有价证券只是“现 ” ， “作为纸制复本， 这些证券只是 实资本的纸制复本 幻想的， 它们的价值额的涨落， 和它们有权代表的现
瑨 瑏 掉期（ CDS） 。
膨胀。 3. 信用制度发展和虚拟资本扩张孕育着危机 马克思认为， 随着信用制度的发展， 银行在愈益 “制造 ” 增大的规模上 虚拟资本， 这使一切经济活动 。 由于信 和“直接的锁链 ” 发生信用的“交错关系 ” 用和资本虚拟化， 使社会经济关系复杂化， 引起整个 “过敏现象” 和矛盾运动。在发达的信用 经济机体的 ， “很大一部分社会资本为社会资本的非所有 制度下 ， 使社会再生产过程强化到了极限， 因而 者所使用” “表现为生产过剩和商业过度投机的主要杠杆 ” 。 它 “信用加速了这种矛盾的暴力的爆发， ”正 即危机。
二、马克思主义经济学中关于虚拟 资本与现实资本关系的理论
马克思主义经济学的虚拟资本理论中， 关于虚 拟资本与现实资本的关系， 有两个问题值得关注， 一 是虚拟资本积累与现实资本积累的关系， 二是虚拟 资本扩张与收缩对产业周期性的影响 。 （ 一） 借贷货币资本积累与现实资本积累的关系 在发达的信用制度下， 货币信用可以理解为银 行信用， 借贷货币资本积累可以理解为银行资本积 累。而银行资本的大部分又是由商业汇票 、 国债、 股 票和银行券等虚拟资本构成的。 所以， 研究银行货 币资本积累与现实资本积累的关系， 也就是研究虚
③ 拟资本积累对现实资本积累的影响 。
有文献研究总结为以下观点： （ 1 ） 过度的金融自由化 是导致次贷危机的主要原因。 （ 2 ） 次贷危机是由过 于宽松的货币政策引起的。 （ 3 ） 市场道德风险上升 导致了次贷危机。（ 4 ） 次贷危机与美国长期经常账 户逆差有必然联系。
②
， “市场说 ” 上述观点中 中的“实体经济与虚拟 经济背离” 论， 虽然运用了一些马克思的虚拟资本理 但主要侧重于分析虚拟经济如何膨胀并与实体 论，
①
资本同现实资本的关系以及美国虚拟资本为何膨胀 并如何同现实资本相背离的分析较少 。马克思研究 虚拟资本与现实资本的关系时， 主要分析了两个问 题， 即虚拟资本积累与现实资本积累的关系以及虚 拟资本的扩张与收缩对产业周期性的影响 。本文以 马克思主义经济学中虚拟资本同现实资本的关系的 理论为基础， 从美国虚拟资本为何膨胀并最终如何 与现实资本相背离的角度探讨美国金融危机成因 。
瑦 瑏
是信用制度在繁荣时期的惊人发展， 对借贷资本需 求在繁荣时期的巨大增加， 以及这种需求在繁荣时 造成了停滞时期的信用紧迫。 期的容易得到满足， 信用紧迫时期， 有价证券无法转手， 汇票也不能贴 从而要求现金支付， 这样危机便发生了。 现，
三、虚拟资本与美国金融危机： 马克思主义经济学的视野
（一 ） “贷款并证券化 ” 的资本虚拟化模式创造 着金融危机产生的基础 作为资本虚拟化初级形式的股票、 债券等还体 它们在 现着一定数量的货币资金借贷和权益关系， 很大程度上受到社会实体经济运行和发展的制约。 但作为资本虚拟化的高级形式， 那些由初级形式的 金融工具派生而来的虚拟资本则与实体经济失去了 20 世 直接联系。以美国住房抵押贷款证券化为例， 政府住房抵押协会和联邦住房抵押 纪 70 年代开始， 贷款公司等率先发行基于住宅贷款的证券化产品 （ MBS） ， 从而推动了住宅贷款市场从出售贷款开始 美国住宅金融机构也面临 进入到证券化阶段； 同时， 着严峻的市场环境变化。20 世纪 80 年代以后， 住宅 “贷款并持有 ” （ originate to hold ） 金融市场上传统的 “贷款并证券化” （ originate to 的经营模式开始让位于 distribute） 的商业模式 。“贷款并证券化 ” 的步骤基 ， 借款者申 本有三 ： 其一是住房贷款的“一级市场 ”
⑤ ⑥
虚拟资本 有价证券这些纸制复本也构成现实资本， 的扩张就是实体经济的增长。可是， 实际上， 股票等 “不能有双重存在： 一次是作 有价证券所代表的资本 另一次是作为在 为所有权证书即股票的资本价值， 这些企业中实际已经投入或将要投入的资本 。它只 存在于后一种形式， 股票只是对这个资本所实现的
： “诱人的高额 驱动着虚拟资本的扩张。马克思指出 利润， 使人们远远超出拥有的流动资金所许可的范
瑤 瑏 ” 同时， 由于生产过程 围来进行过度的扩充活动。
只是为了赚钱而不可缺少的中间环节， 因此， 资本所 “周期地患一种狂想病， 有者就 企图不用生产过程作
81
马克思主义与现实（ 双月刊）
瑥 瑏 。 这就促使信用扩张和虚拟资本 媒介而赚到钱 ”
［ 关键词］
虚拟资本
美国金融危机
马克思主义经济学
经济背离、 虚拟经济如何缺乏监管等， 其中， 对虚拟
一、问题的提出
2007 年 8 月美国次贷危机所引发的金融危机在 30 全球的蔓延， 将世界拖入了自 20 世纪 20 年代末、 年代初大萧条以来最严重的经济萧条中 。 严重的金 融、 经济危机令世人震惊， 也令世人深深地思考危机 爆发的原因。现有文献关于美国这次金融危机成因 的观点众多。 胡若痴、 卫兴华 （ 2009 ） 将之总结为以 。 主要观点有三种： 消费 下四个方面： （ 1） “市场说 ” 需求过度论、 实体经济与虚拟经济背离论以及金融 。 认为高 创新引起的一系列弊端论。 （ 2） “制度说 ” 度自由、 过度竞争的经济制度和金融体系是全球金 。 认为长期 融危机产生的制度原因。（ 3） “政策说 ” 的低利率和宽松的货币政策和赤字财政是全球金融 。 认为这次金 危机形成的政策基础。（ 4） “周期说 ” 也是全球经 融危机是全球经济长周期的一种反映， 济严重失衡的一种反映。 雷达、 赵勇 （ 2009 ） 则将现
1. 借贷货币资本积累对现实资本积累的影响 首先是国债、 股票的积累和现实资本积累。 马
80
当代资本主义研究
虚拟资本与美国金融危机： 一个马克思主义经济学的视野
克思认为， 国债是国家的借入资本， 每年要付给自己 的债权人一定利息， 这里的利息来源于政府税收。 但是， 这个“资本本身已经由国家花掉了， 耗费了。 它已不再存在” ， 由于这种贷款本来不是作为资本
瑢 瑏 。 当金融市场的赌博投机使得金融杠杆化比例 果”
其次是商业信用积累对再生产周期性的影响。 马克思认为， 商业信用和商业活动是密切相联的， 这 即贷出的 里的借贷资本和职能资本是同一个东西， 资本就是商品资本， 而不是闲置资本。 这就决定了 商业信用与现实再生产的关系： 只要再生产过程不 断进行， 从而资本回流确有保证， 这种信用就会持续 ： “信用的最大 下去和扩大起来。 在这里， 马克思说 等于产业资本的最充分的动用， 也就是等于产 限度， 业资本的再生产能力不顾消费界限而达到极度紧 ” 一旦由于资金回流延迟、 市场商品过剩、 价格 张。 产业资本就会出现过剩， 大量的商 下降而出现停滞， 信用将会收缩。 品资本将找不到销路， 2. 货币资本积累的量必然总是大于现实资本 积累的量 借贷货币资本积累不同于现实资本积累 。马克 ： “货币资本的积累所反映的资本积累， 必然总 思说 ” 在他看来， 是比现实存在的资本积累更大。 发达
瑣 瑏 ” 险。 正是这种对价值无限度地增殖的贪婪追求 ，
虽然货币会在很大程度上为信用 的资本主义社会， 但在信用收缩或完全停止 经营和信用货币所代替， 的紧迫时期， 现实货币将会突然作为唯一的支付手 绝对地和商品相对立。 信用 段和真正的价值存在， 表明大量商品难以转化为 紧缩和信用货币的贬值， 现实货币， 商品生产已经超过有支付能力的需求 。 （ 二） 虚拟资本扩张与收缩对产业周期性的影响 1. 虚拟资本运动形式及其所造成的假象 马克思认为， 虚拟资本虽是现实资本的代表， 但 它的运动却能独立于现实资本。 它可以不停地转 手， 其市场价值即价格虚拟资本商品过剩严重时， 金融市场 不断提高， 就变得非常脆弱， 一旦货币发生紧缩， 将导致债务支 付链条断裂， 金融危机的爆发就不可避免。 2. 资本增殖自身的贪婪本性驱动虚拟资本扩张 用最小限度的预付资本获取最大限度的剩余价 值， 即不断地增殖自身， 是资本的灵魂和本能。马克 ： “一旦有适当的利润， 资本就胆大起来。 如果 思说 它就保证到处被使用； 有 20% 的利 有 10% 的利润， 润， 它就活跃起来； 有 50% 的利润， 它就铤而走险； 为 它 就 敢 践 踏 一 切 人 间 法 律； 有 了 了 100% 的 利 润， 300% 的利润， 它就敢犯任何罪行， 甚至冒绞首的危
④
， “随着生息资本 表的现实价值） 不断地运动。 这样 和信用制度的发展， 一切资本好像都会增加一倍， 有 因为有各种方式使同一资本， 甚至 时甚至增加两倍， 同一债权在各种不同的人手里以各种不同的形式出
瑠 瑏 。所以， 现” 马克思认为， 这就造成一种假象， 似乎
耗费的， 不是作为资本投入的， 所以， 不管国债反复 马 克 思 说 它“仍 然 是 纯 粹 的 虚 拟 资 交易多 少 次， 本” ， 是作为“纯粹幻想的资本 ” 而存在的。 也就
2011 年第 2 期
于 是 将 MBS 与 其 他 资 产 的 现 金 流 混 在 一 些资产， 起， 做成资产抵押证券 （ ABS ） ， 再出售给最终投资 金融机 者。其三是再证券化。 为进一步分散风险， 构通常会 对 ABS 再 证 券 化： 一 是 将 部 分 低 等 级 的 ABS 转售给自己所属的“特设机构 ” （ SPV ） ， 由 SPV 将这些 ABS 与其他资产 （ 如汽车贷款、 信用卡贷款 等） 混在一起形成新的资产池， 做成债务担保证券 （ CDO ） ， 再出售给最终投资者； 二是成立相对独立 “结构性投资机构 ” （ SIV ） ， SIV 一方面购买 CDO 的 作为资产， 并采用内部增信法， 对这些 CDO 再次证 SIV 券化， 也就是说， 对这些 CDO 重新分级。 然后， 再以这些 CDO 作为资产保证， 向投资者发行短期资 产支持票据（ ABCP） 来融资。这样一来， 原本高风险 的次级贷款， 就被洗成了低风险和高收益的资产， 在 它们都与现实房地产资本渐 此过程中的每一环节， 行渐远。从虚拟资本的这一扩张过程看， 低收入家 住宅贷款公 庭从住宅贷款公司轻易获得大量贷款， 司将贷款转售给金融机构， 金融机构再将这些贷款 最终卖给了投资者。 据美国经 打包变成各种证券， 济分析局的调查， 美国次贷总额为 113 万亿美元， 在 这个基础上发行了近 2 万亿美元的 MBS， 进而衍生 出超万亿美元的 CDO 和数 10 万亿美元的信贷违约
⑦ 。 实资本的价值变动完全无关”
价值的涨落， 是游离于其代表的现实资本价值变动 的。因此， 有价证券贬值或增值， 并不会引起一国财 富数量的变化。这种假象掩盖着符号经济与实体经 济的不一致甚至脱离。 同时， 由于有价证券的市场 而是由预期的即预先 价值不是由现实收入决定的， 计算的收入决定的， 这就会助长买空卖空和投机交 促使一些人以赌博的方式进行冒险。 一 方 面， 易， “信用为单个资本家或被当作资本家的人 ， 提供在一 定界限内绝对支配他人的资本， 他人的财产， 从而他 ， 实际上这就是金融杠杆化； 另一 人的劳动的权利 ” ， “因为财产在这里是以股票的形式存在的， 方面 所 以它的运动和转移就纯粹变成了交易所赌博的结
马克思主义与现实（ 双月刊）
2011 年第 2 期
虚拟资本与美国金融危机： 一个马克思主义经济学的视野
胡立法
［ 摘
要］
“贷款并证券化” 从马克思虚拟资本理论来看， 美国金融市场 的资本虚拟化模式孕育了金融危机的基础， 虚拟 资本价格与现实资本价值的渐行背离掩盖了美国房市虚假繁荣背后的矛盾和危机， 金融市场赌博投机为危 机爆发积蓄了能量， 而商业信用危机与金融资本的贪婪本性则最终造就了美国金融危机的爆发 。