华人投资家李录的价值投资

华人投资家李录的价值投资 (2013-10-25 06:02:48)转载▼

标签：股票分类：学习之路

15年前，李Ｌ偶然听到一次巴菲特的课。如神灵闪现，李Ｌ认为他应该在投资行业做出一番事业；

那时，李Ｌ刚刚逃离中国。不认识多少人。没有钱，债务缠身。很犯愁如何在美国生存；

巴菲特的讲话，让他对股票市场产生的深深的思考；

李Ｌ想得越多，他越认为他应该做点什么；

价值投资者把他们自己看作企业的所有者。所以，财富会随着企业经营的好坏或上或下；

你需要一个安全边际。

价值投资者的三个特点:

1. 最基本的，你不应该把你自己当作一个交易员，而不停地买卖证券。你要把自己当成企业真正的

所有者；

2. 你只拥有小部分的股份，所以你需要一个巨大的安全边际；

3. 因为你是企业的所有者，就不要在所有的时间都交易，你把其它人都当作另类，如同格雷厄姆的

市场先生。

关于价值投资

价值投资者拥有的资产低于所有资产的５%，是投资世界中真正的少数；

股票市场是为其它９５%的人创造的，这是你的机会和挑战之所在；

最大的挑战：了解是属于那５%还是那９５%；做其它９５%的人所做的是非常具诱惑力的。在情绪上能

成为那５%是非常困难的。5%的会得到巨大的回报，但95%的钱

会呆在无效的地方；

了解你到底是谁。你会得到考验。你必须问你自己你是否是一个或者不是一个价值投资者；

如果你是个价值投资者，你可能发生了基因突变，感觉作为一个少数人之一是件很轻松的事情。这是人类的非自然本性。你必须为做你自己感到舒坦。你必须采纳那些因为你的理由和证据而正确的主意，而不是因为其它人同意你；

可能你投资时，你的大多数的时间是一个学术研究者，而不是一个专业交易人员。你是个研究者或者新闻记者，有永不满足的好奇心。你一直会试图发现所有事情的运作规律；

你知道的越多，你就会是一个越好的投资者；

偶尔你会顿悟，而其它人却不会有（顿悟感觉非常美妙啊）；

然后你会发现是否这家企业是便宜的。管理层好不好？还有其它？为什么这里会有机会？

１９９７年底开始运作基金。真正经历过那些令人阵痛的事件：亚洲金融危机和科技股泡沫；

１９９８年秋：李Ｌ的研究过程走向正轨。迷上了《价值线》value line, 喜欢从头到尾地读所有的东西。这是最好的一种教育，你如果想拥有百科全书般的公司知识，你就应该这样做。一页一页的看过去，这极为有用；

李Ｌ-首先看的是新低表。创新低的P/Es, P/Bs等；

再次是看估值。如果估值不妥，马上过；

如果看到低的P/B，问一下帐面价值中都包括什么？帐面价值是多少？

百科全书般的知识在看不同的行业时非常有用；

看ＥＢＩＴ（税前利润）。在无杠杆基础上看，算一下企业配置了多少的资金，再看ROIC（净资产收益率）；

案例: Timberland

最开始用５秒钟来看一眼这家公司。Timberland，此公司帐面

干净，主要包括有形的流动资产，运营资本，还有１００Ｍ房地产。动用２００Ｍ资产，回报是１００Ｍ；

然后检查一下为什么企业会崩溃而变得便宜。想一想如果你用这样的价格买下整个企业会怎么样。

在亚洲金融危机的时候，看到亚洲的营业额从悬崖上跌落。任何与亚洲有关的东西几乎都会崩溃。试着弄清楚其它的人都在想什么。你可能不会听他们的建议，但你要了解其它人的看法。

Timberland当时没有其它分析师关注；

为什么没人关注？

看看近年来的业务，Timberland一直在增长，利润非常好，不需要依靠金融市场，家族企业拥有４０%，控制９８%的表决权；

很快地，那是一个大多数人都不感兴趣的东西。你能进行一个快速的数据检索；

你需要拥有一个活跃、好奇的思维方式，去发现问题并寻找答案；

Timberland拥有多数表决权，没有分析师关注，一堆的股东诉讼。如果你是其它９５%中的一员，你可能会说这是管理层的压榨这个企业；

下载所有的法庭文件，读它们。你还是需要一个好奇的大脑来弄清楚到底发生了什么。深挖根源。读所有的东西；

首先，花几分钟查看一下财务状况。然后收集问题进行进一步的研究；

投资者的诉讼，这让管理层很气恼。他们决定停止与华尔街对话。所以这无关压榨企业或者欺诈。他们不是骗子。

你如何确定他们是好的经理人？是有身份的人？

向一个搞调查的新闻记者学习。大多数企业主都会留下一些踪迹让你来跟踪，然后看他们在不同的情形下是如何处理事情的。许多专业人员不认为这是他们的工作，但你不一样，你是另外的５%；

去他们活动的地方，拜访他们认识的人，他们的教堂，或犹太会堂，把自己介绍给他们的朋友和邻居。在这方面你花费多少时间都是值得的。了解这些生意人都在做什么，他们邻居对他的说法，然后

对他们的品行有个精确的定位；

公司CEO的父亲像是一个简单而相当好的人，高中毕业。儿子毕业于商学院，虽然只有李Ｌ一样的年纪但已经是公司的ＣＯＯ。李Ｌ看看儿子任何与董事会相处，发现他们有共同的朋友。李Ｌ想尽办法与董事会接触然后很快与儿子变为朋友。结论是他们是品格高尙的生意人。

做完所有这些，股票的交易价格依然还很低。他觉得没有漏掉任何情况。其它９５%的人可能没有做到足够的研究，或者机构有什么禁令不允许他们买入；

如果你不是一个好的分析师，你永远不可能成为一个好的投资者；

但我们决定买入。我们要买多少？假设你有９００美元，其它９５%的人会投入５０美元。你需要集中仓位，２００美元的仓位。想想你做了多少工作。李Ｌ拜访了所有的店铺去看他们的盈利是如何改善的——他们的时尚的儿童鞋有前景，他们在亚洲的业务还很小，不超过利润的５% 。

李Ｌ大量买入。两年后发生了什么？上涨了７００%，受盈利推动，没有真正的风险。从５倍市盈率涨到１５倍市盈率，年利润增长３０%， It adds up（它一直在增长）。

成为一个学习机器

当一个投资机会到来的时候，你必须抓住它。投入其中，不舍昼夜，你才能快速行动。把每件事情都做完善，但速度要快，你要把自己训练成见到机会就猛扑上去；

当机会出现的时候，你能嗅出它的味道。能做到这一点的唯一方式就是自我训练，要一页一页地读财务报告；

利用S&P手册关注国外的股票；

作为一个企业主，不要用一股一股的概念来考虑信息；

运用大脑，当看股票手册的时候，每页真正需要的不超过５分