投资评价净现值法中贴现率选择的应用分析
会计专业技术资格中级财务管理投资管理历年真题试卷汇编4_真题-无答案
会计专业技术资格中级财务管理（投资管理）历年真题试卷汇编4(总分100,考试时间150分钟)单项选择题1. 1.(2018年)下列投资活动中，属于间接投资的是( )。
A. 建设新的生产线B. 开办新的子公司C. 吸收合并其他企业D. 购买公司债券2. 2.(2018年)某投资项目需要在第一年年初投资840万元．寿命期为10年，每年可带来营业现金流量180万元，已知按照必要收益率计算的10年期年金现值系数为7．0，则该投资项目的年金净流量为( )万元。
A. 60B. 120C. 96D. 1263. 3.(2018年)在对某独立投资项目进行财务评价时，下列各项中，不能据以判断该项目具有财务可行性的是( )。
A. 以必要报酬率作为折现率计算的项目现值指数大于1B. 以必要报酬率作为折现率计算的年金净流量大于0C. 项目静态投资回收期小于项目寿命期D. 以必要报酬率作为折现率计算的项目净现值大于04. 4.(2017年)某投资项目某年的营业收入为600 000元，付现成本为400 000元，折旧额为100 000元，所得税税率为25％，则该年营业现金净流量为( )元。
A. 250 000B. 175 000C. 75 000D. 100 0005. 5.(2016年)某投资项目需在开始时一次性投资50 000元，其中固定资产投资45 000元、营运资金垫支5 000元，没有建设期。
各年营业现金净流量分别为10 000元、12 000元、16 000元、20 000元、21 600元、14 500元。
则该项目的静态投资回收期是( )年。
A. 3．35 B. 3．40C. 3．60D. 4．00多项选择题6. 6.(2016年)按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有( )。
A. 开发新产品的投资B. 更新替换旧设备的投资C. 企业间兼并收购的投资D. 大幅度扩大生产规模的投资7. 7.(2018年)下列投资项目评价指标中，考虑货币时间价值的有( )。
净现值与现值指数的计算分析
净现值与现值指数的计算分析净现值（Net Present Value，简称NPV）是一种用来衡量一个投资项目的价值的方法。
它代表了项目的现金流量与项目投资成本之间的差额。
现值指数（Present Value Index，简称PVI）又称为资本回报率，是将现金流量的净现值与投资额进行相除的比率。
本文将对净现值和现值指数的计算进行分析，并探讨其在投资决策中的应用。
首先，我们来分析净现值的计算方法。
净现值的计算需要考虑项目的投资成本、现金流量以及贴现率。
投资成本是指投资项目所需的初期投入，包括购买设备、建设费用等。
现金流量则是指项目在未来一段时间内产生的现金收益，包括销售收入、减去成本和费用后的净现金流入。
贴现率是指投资项目所面临的风险和时间价值的考虑，通常由市场利率决定。
净现值的计算公式如下：NPV=初始投资成本+(现金流入1/(1+贴现率)^1)+(现金流入2/(1+贴现率)^2)+…+(现金流入n/(1+贴现率)^n)-投资收入在计算净现值时，贴现率是一个重要的参数。
一个投资项目的净现值为正值表示该项目能够产生超额现金流入，即回报率高于市场利率，被认为是一个值得投资的项目。
相反，如果净现值为负值，则意味着项目的回报率低于市场利率，通常不被认为是一个值得投资的项目。
接下来，我们来分析现值指数的计算方法。
现值指数是通过将净现值除以初始投资成本来计算的。
现值指数的计算公式如下：PVI=NPV/初始投资成本现值指数的大小可以衡量一个投资项目的回报率相对于投资额的比例。
如果现值指数大于1，表示项目的回报率高于投资额，该项目可能是一个值得投资的选择。
如果现值指数小于1，则意味着项目的回报率低于投资额，通常不被认为是一个值得投资的项目。
净现值和现值指数在投资决策中的应用非常广泛。
投资者可以根据净现值来计算一个投资项目的价值，确定其是否能够为自己带来可观的回报。
与此同时，现值指数也提供了一个简单的方法来比较不同投资项目之间的回报率。
投资管理考核试题及答案
投资管理考核试题及答案一、单项选择题6.1 下列投资活动中，属于间接投资的是（ ）。
A.建设新的生产线B.开办新的子公司C.吸收合并其他企业 D.购买公司债券6.2 A公司某项设备近期正在进行更新改造，该设备的原值为50 000元，已计提折旧30 000元，目前市面上同类新设备的价格为80 000元。
如果A公司将该旧设备出售，预计的售价为10 000元。
假设所得税税率为25%，则该项目建设期现金净流量为（ ）元。
A.-80 000 B.-70 000 C.-72 500 D.-67 5006.3 某投资项目需要在第一年年初投资840万元，寿命期为10年，每年可带来营业现金流量180万元，已知按照必要收益率计算的10年期年金现值系数为7.0，则该投资项目的年金净流量为（ ）万元。
A.60 B.120 C.96D.1266.4 下列各项中，由于计提折旧而减少的所得税额可用（）进行计算。
A.折旧额×所得税税率 B.折旧额×（1-所得税税率）C.（付现成本+折旧）×所得税税率 D.（付现成本+折旧）×（1-所得税税率）6.5 某公司投资18.6万元购入一台设备，预计使用5年，预计净残值0.6万元，按照直线法计提折旧。
设备投产后预计每年净利润为2.4万元，则该项目的投资回收期为（ ）年。
A.2.8 B.3.1 C.3.9 D.4.26.6 某公司计划投资建设一条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线投产后每年可为公司新增税后营业利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为（ ）年。
A.5 B.6 C.10 D.156.7 某公司拟投资900万于一个游乐园建设项目，预计该项投资的周期为4年，每年现金净流量依次为240万、300万、400万、360万，则该项目的投资回收期为（ ）年。
A.2.7 B.3 C.2.9D.2.86.8 采用静态回收期法进行项目评价时，下列表述错误的是（）。
财管黄金考点第六章
考点：企业投资的分类1.下列投资活动中，属于间接投资的是（）。
A.建设新的生产线B.开办新的子公司C.吸收合并其他企业D.购买公司债券【答案】D【解析】间接投资，是将资金投放于股票、债券等资产上的企业投资。
2.按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（）。
A.企业间兼并收购的投资B.更新替换旧设备的投资C.大幅度扩大生产规模的投资D.开发新产品的投资【答案】ACD【解析】发展性投资也可以称为战略性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资；维持性投资也可以称为战术性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。
选项A、C、D为发展性投资，选项B为维持性投资。
3.某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。
（）【答案】×【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集资金。
间接投资是将资金投放于股票、债券等资产上的企业投资，即把资金投给外部的相关主体，会产生与其交易的筹资者，如果该筹资者自己发行股票和债券筹集资金，此筹资者是进行直接筹资；但是如果该筹资者是将其持有的其他公司的股票或债券出售获取资金，这并不属于筹资行为。
直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资，并不是把资金投给企业外部的相关主体，不会产生与其交易的筹资者。
总之投资的直接、间接与筹资的直接、间接没有必然联系。
考点：项目现金流量1.投资项目是否具有财务可行性，完全取决于该项目在整个寿命周期内获得的利润总额是否超过整个项目投资成本。
（）【答案】×【解析】对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。
项目是否可行的关键是看能否获得超过项目投资的现金回收。
投资评价净现值法中贴现率选择的应用分析
缺 陷也 包 括 结论 一 中的 两个 方 面 ， 并且 按 照 风 险补偿 原 则 调整 贴 现率 时， 明确 风 险溢 酬 ５ 的确 未 ％
定依据 。
结论 三 ：
（ ） １中， 投 资 额 １ ２亿 美 元未 按 实 际资 １表 总 ． 金 提供 计划 分 ４年 投入 。 （ ） 满足 用 Ｗ Ｃ ２ 不 Ａ Ｃ贴 现 求 取净 现 值 的假 设 前 提， ： 即 在项 目经 济 寿命 内每 年 的负债 水平 都 为市 场 价值 的 常数 份额 ， 负债 比例 保 持不 变 。 该 项 目公 司资 本 按 ４年 分 期 投 入 ， 按 债 务 偿 并 还计 划偿 还贷 款 本金 ， 各年 负债 比不 同 ， 不 能 以 其 故 单一 Ｗ Ｃ Ａ Ｃ作 为贴 现率 。
案例 ：
２ ４个评 价 结论 中 的各 自缺 陷 ．
结论 一 ：
① 没有 给 出权 益成 本测 算 的有关 数据 ，故可 以
假 定权 益成 本 ２ ％ 为项 目贴现 率 。 ０作
（ ） １中 ， １ 表 总投 资额 １ ２亿 万 美元 未 按 实 际 ． 资金提供 计 划分 ４年投 入 。 （ ）不 能简 单 以母 公 司 资本 成 本 作 为贴 现 率 。 ２
（ ）利用 权 益 （ 东 ）现 金 流 量 方 法 （ 权 益 １ 股 用
成 本 贴现 息 后税 后 现金 流 ） 评价 公司权 益 价 值 时 ， 权 益成 本 取 ２ ％ ０ 缺乏 一 定 的依据 。
目融 资产 生 的发行 成本 、政 府提 供 的项 目优 惠贷 款
等。
（） ２ 权益 成 本 使 用 有 局 限性 。 即 ： 益 成 本 依 权
时 ， 满足 新 项 目和 母 公 司之 间 的等 风 险假 设 和 资 需
净现值解析
1.优点（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案决策。
（2）能灵活地考虑投资风险。
2.缺点（1）所采用的贴现率不易确定。
（2）不适用于独立投资方案进行决策。
（3）不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
（五）决策原则1.净现值指标的结果大于零，方案可行。
2.在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。
【例题·2018（卷Ⅱ）·判断题】净现值法可直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。
（）【答案】×【解析】净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。
某项目尽管净现值小，但其寿命期短；另一项目尽管净现值大，但它是在较长的寿命期内取得的。
两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。
要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期再进行比较。
三、年金净流量（ANCF）（一）含义项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（AnnualNCF）。
（二）计算公式年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数（三）决策原则1.年金净流量指标的结果大于零，方案可行。
2.在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。
教材【例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。
由于：甲营业期每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）乙方案营业期各年NCF：第一年=3000+10000/5=5000（元）第二年=3000×（1+10%）+10000/5=5300（元）第三年=3000×（1+10%）2+10000/5=5630（元）第四年=3000×（1+10%）3+10000/5=5993（元）第五年=3000×（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）甲方案净现值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50（元）乙方案净现值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-10000=11213.77（元）甲方案年金净流量=14941.50/（P/A，10%，8）=2801（元）乙方案年金净流量=11213.77/（P/A，10%，5）=2958（元）因此，乙方案优于甲方案。
净现值法在实际应用中存在的问题
净现值法在实际应用中存在的问题大多数企业采纳净现值法来评估投资方案，一个重要的缘故是净现值法考虑了货币的时刻价值和投资的风险价值，它通过贴现率使得不同时点的资金有了可比基础。
但在实际应用中，利用净现值法评估投资方案时往往受到一些人为因素的阻碍，造成资产投资进程中显现过失。
下面就针对这些阻碍因素一一展开分析，帮忙治理者找到更符合实际的分析问题、解决问题的依据，从而使治理者所选择的投资方案更准确、更合理。
投资总额计算的失误。
关于一项花费资本庞大、持续时刻较长的投资，企业往往分期投入资金。
分期投入时刻的长短，会直接阻碍投资总额的多少。
但目前一些投资者往往轻忽投资额的资金本钱，错误地将每一年的投资额相加作为估量的投资总额。
而更常见的计算失误是若是在投入资金中有权益资金和借入资金，在计算投资总额时，往往只计算借入资金的利用本钱。
事实上，企业的权益资金在资金已进入资本市场的情形下，权益资金的本钱往往要大于借入资金的资本本钱，为此，还应计算权益资金的机遇本钱。
利用的贴现率太高。
净现值法最重要的一个问题是很难确信贴现率，治理者常常自觉或不自觉地利用太高的贴现率。
由于咱们采纳复利方式计算现值，因此太高贴现率的阻碍超级严峻。
投资期越长的投资方案受太高贴现率的系数阻碍越重。
对风险的调整方式不妥。
任何投资都有必然的风险，贴现率应该包括对风险的调整，但这种风险仅限于不可分散的风险。
咱们能够利用“资本资产定价模型”的β系数来调整该类型的风险，以幸免武断地夸大资本。
只是，治理者仍旧面临着来自项目待业和投资时刻等方面的风险，但对这些风险通过提高贴现率来调整显然不适合。
较好的解决方法一样有两种。
当各年现金净流量彼此独立时，即上下年的现金净流量互不阻碍时，能够利用概率方式。
概率方式是指通过度析投资项目寿命期内各年现金净流量可能产生的数量和概率，计算年期望现金净流量和期望净现值来评判长期投资的方式。
当各年现金净流量彼此阻碍时，咱们能够利用决策法，即通过度析投资项目各年现金净流量的概率数，计算各类现金净流量的净现值。
简述净现值法应用的优缺点
简述净现值法应用的优缺点
净现值法是一种常用的投资决策方法，它通过计算项目的净现值（NPV）来评估投资的可行性。
以下是净现值法应用的优缺点：
优点：
1. 考虑货币时间价值：净现值法将未来的现金流量折算为当前价值，考虑了货币的时间价值，使不同时间点的现金流量具有可比性。
2. 考虑项目的全部现金流量：净现值法不仅考虑了项目的现金流入，还考虑了项目的现金流出，从而全面评估项目对企业价值的影响。
3. 便于比较不同项目：通过计算净现值，可以方便地比较不同项目的优劣，为决策者提供直观的依据。
4. 适用于不同规模的项目：净现值法不受项目规模的限制，可以应用于大型投资项目和小型投资项目的决策。
缺点：
1. 依赖于估计的现金流量：净现值法的准确性依赖于对项目未来现金流量的估计，如果估计不准确，可能导致决策失误。
2. 忽视项目的非财务因素：净现值法主要关注项目的财务效益，可能忽视项目的非财务因素，如环境影响、社会责任等。
3. 对贴现率敏感：净现值法对贴现率的选择非常敏感，不同的贴现率可能导致不同的决策结果。
4. 不适合非常规项目：净现值法对于非常规项目（如投资期非常长或现金流量不规律的项目）的评估可能存在困难。
综上所述，净现值法在投资决策中具有考虑货币时间价值、全面考虑项目现金流量等优点，但也存在依赖估计的现金流量、忽视非财务因素等缺点。
在实际应用中，需要结合其他方法和因素进行综合分析，以做出更加准确的投资决策。
项目投资财务评价的贴现现金流量法及运用
、Hale Waihona Puke ＤＣ Ｆ法的基 本 目标 与基础 假设
项 目投 资 决 策作 为 财 务 管理 的一项 具 体 活 动 ，
其 基 本 目标服 从财 务管理 的基本 目标— —企 业财 富
最大化 ，具 体 到项 目投 资决 策 的贴现现 金 流量分 析 时 ，就 是指 能增 加 企 业 净现 值或 使 净 现 值 最 大化 。
１ 在 用净 现 值 法 和 内部 收 益 率 法 计 算 净 现 值 。
时 ，假 定所 有现 金 流量都 是发 生在 年末 ；
Ｄ Ｆ法） Ｃ ，评价方案时 ，首先要明确项 目投资决策 的基 本 目标 与基础 假设 ，其 次认 清各 种评 价方 法 中 指标 的本 质含 义 ，再 次要 对 各种 投资 项 目能进行 正 确适 当地 分类 ，最 后在方 案 分类 的基 础上 找 出评 价
内含 报酬 率 法三 种基 本方 法 ， 目前 学术界 对 于某 一具体 方 案 究 竟应 采 用何 种 方 法进 行 评 价存 在 着 不 尽相 同 的观 点 。本 文 旨在从 Ｄ Ｆ法 的基本 目标 与基 础假 设入 手 ， Ｃ 在对 方案进 行适 当而又 必要 的 分 类 的基 础上 ， 求投 资项 目正确合 适 的评价 方法 。 寻
１ 净现 值 （ ｔ ｒｓｎ ｌ ，Ｎ Ｖ）法 ，是 ． Ｎｅ ｅｅｔ ｕ Ｐ Ｖａ ｅ Ｐ 使 用净现 值作 为评 价方 案优 劣指 标 的方法 ，净 现值 即是 指特 定方 案未来 现 金流 入 的现值 与未来 现 金流
义 ，因此增 加企 业净 现值 最 大化 既是项 目投 资决 策
ｖ １１ Ｏ． ０．６Ｎ ２
Ｊｎ Ｏ ２ ｕｅ Ｏ ２
项 目投 资 财 务 评 价 的贴 现 现 金 流 量 法及 运 用
净现值法判断项目是否可行例题
净现值法判断项目是否可行例题全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：净现值法是一种用于评估项目投资价值的方法，它能够帮助投资者判断一个项目是否值得投资。
通过对项目未来现金流量的折现计算，可以得出该项目对投资者的实际回报。
下面我们将通过一个例题来说明如何利用净现值法来判断项目是否可行。
假设某公司考虑投资一个新项目，该项目的投资额为100万，预计未来5年将产生的现金流量分别为30万元、40万元、50万元、60万元和70万元。
计算净现值时，我们需要首先确定合适的折现率。
假设公司的折现率为10%，即10%是该公司要求的最低投资回报率。
现在我们来计算该项目的净现值。
我们需要将未来的现金流量折现到现在的价值。
具体计算方法是将每年的现金流量除以折现率的平方，然后将结果相加得出项目的净现值。
计算结果如下：净现值= (-100 + 30/1.1 + 40/1.1^2 + 50/1.1^3 + 60/1.1^4 + 70/1.1^5) = 56.22万元根据计算结果，该项目的净现值为56.22万元。
由于净现值大于0，说明该项目的预期收益大于投资成本，因此可以认为该项目是可行的。
换句话说，该项目的净现值为正，意味着项目的现值收入大于投资成本，可以获得正的投资回报。
按照净现值法的判断标准，该项目是值得投资的。
净现值法并不是所有情况下都适用。
特别是在项目的现金流量不稳定或者投资期较长的情况下，净现值法可能存在一定的局限性。
在实际运用中，投资者需要综合考虑净现值法的结果，并结合其他投资评估方法，如内部收益率、投资回收期等，来全面评估项目的可行性。
净现值法是一种有效的项目投资评估方法，能够帮助投资者判断一个项目是否值得投资。
通过对项目未来现金流量的折现计算，可以得出项目的净现值，并根据该值来判断项目的可行性。
在实际运用中，投资者需要综合考虑净现值法的结果，并结合其他评估方法来进行全面的评估。
希望通过以上的例题分析，读者对净现值法的判断项目可行性的方法有了更深入的理解。
投资评估常用的六种方法比较
一、会计收益率法——ARR (Accounting Rate of Return)从会计的角度进行评估。
方法有两个计算公式，1.年平均收益/初始的资本支出2.年平均收益/平均的资本占用如下图所示，通过案例来说明这两种计算方法的区别。
公司希望投产一个新的生产线，生产线初始投资大约500万，三年后残值100万元。
问题：如何通过项目的会计回报率来进行决策首先需要算出新项目每一年的会计收益，即净利润。
从下表里看出，第一年净利润是万元，第二年是万元，第三年是万元，平均的收益率万元。
初始的投资即初始的资本支出，即生产线的投资大概是500万元，但是平均的资本占用不是500万元而是用期初的资本投资加上期末的收益，是资本卖出去的残值再除以2，即300万。
所以用会计收益率的第一个方式推导出来的项目，它的会计回报率是%，而用第二种公式算出来的是%，这两种方法有一定的差异。
在实际操作中基本上经常用的是第一种，因为会计收益率是一个非常简单的方法，比较适用在市场比较简单的项目的运算中，通常都不会把事情弄得特别复杂，这是它的优势所在。
二、回收期法——Payback即通过投资项目带来的净现金流入回收该项目初始投资所需要的时间。
回收期法也有两种计算方式。
第一种叫做静态投资回收期，即不考虑资金的时间价值，简单计算看几年能够回收。
第二种叫做动态回收投资回收期法，即需要考虑资金的时间价值，要把每一年的净现金流入或者流出进行贴现。
举个例子，现在公司需要买一整套新的自动贩卖机，自动贩卖机初始投资一批需要200万元，这一批的投入回收期大概是多久Yn的贴现率 =（ 1/（1+贴现率）） n次方如上表，可以看到初始投资是在第0年投入的是200万，第一年的现金流入其实是净利润，把固定资产的折旧费用加回去，即43万元。
第二年是49万元，第三年56万元，之后每一年差不多都维持56万不变。
如果是静态的回收期，差不多四年多可以收回。
如果用动态回收期，需要把之后每一年按照贴现率进行贴现。
项目投资评价中如何选择贴现率
率选择的思路。 资 金 成 本 率
目有 着 不 同 的 风 险 ， 求 的投 资 报 酬 率 不 一 样 。 要
二 、无 风 险 投 资 报 酬 率
资 金 时 间 价 值 是 指 在 无 风 险 和 无 通 货 膨 胀 的 条 件
一
、
下 全 社 会 平 均 的投 资 报 酬 率 。 用 无 风 险 投 资 收 益 率 对 投 资 项 目的 现 金 流 量 进 行 折 现 ，符 合 资 金 时 间 价 值 的
的 全 社 会 投 资 报 酬 率 （ 过 国 民 经 济 统 计 数 据 调 整 获 通
得 ） 为无 风险投资报酬率。 作 用 无 风 险 投 资 报 酬 率 作 为 贴 现 率 可 以计 算 投 资 项 目最 大 的 投 资报 酬 ， 投 资 报 酬 包 括 资 金 的 时 间价 值 、 该 投 入 资 金 成 本 的 回报 、风 险 投 资 价 值 和 通货 膨 胀 调 整 价值 。 利 用 无 风 险 投 资 报 酬 率 可 以 对 单 个 项 目的 最 大
长期 国 债 的 利 息 率 中包 含 了 通货 膨 胀 因 素 。所 以 ， 真正
意 义上 的无 风 险 投 资 报 酬 率 ，还 需 对 银 行 贴 观 率 和 长 期 国 债 利 息 率 进 行 调 整 。可 以 考 虑 使 用 不 变 价 格 计 算
例 如 ，如 何 估 算 川 丁项 ｝ 的 股 票 资 金 的 资 金 成 本 ］ 呢？ 一种 简 单 的 做 法 ， 魑 根 据 企 业 发 行 股 票 的 资 金 成 姚 本估 算 项 Ｅ 的 资 金 成 本 ，仙 这 种 方法 没 有 考 虑 项 日的 １
投资项目评价分析常用方法
投资项目评价分析常用方法根据分析评价指标的类别，投资项目评价分析的方法，可被分为贴现的分析评价方法和非贴现的分析评价方法两种。
（一）贴现的分析评价方法贴现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法，亦被称为贴现现金流量分析技术。
1、净现值法这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。
所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。
如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率。
如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率。
如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率。
净现值法是具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。
净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
前一种办法，由于计算资金成本比较困难，故限制了其应用范围；后一种办法根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬来确定，比较容易解决，因此通常使用的是后一种方法。
2、内含报酬率法内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。
所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。
内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。
内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。
首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。
股票的现金流贴现估值模型分析及其应用
股票的现金流贴现估值模型分析及其应用股票现金流贴现估值模型评析及其在我国的应用股票定价理论是资本市场理论的核心内容，电厂模型其在宏观经济和微观经济两个层面上都有重要的理论意义。
在宏观经济层次上，股票市场对企业发展和经济增长的积极作用是通过对资本的集中和最优配置来实现的，而后者又有赖于股票价格能够真实反映公司的价值，只有这样，价格机制这只"看不见的手"才能真正发挥作用，指导资金投向那些效益好、治理水平高、有发展潜力的企业，实现社会资源的优化配置。
而在微观经济层次上，投资者只有以科学的股票定价理论为指导进行投资，才能减少盲从性和投机性，进步投资收益，同时降低股票市场的非理性波动。
一、股价现金流贴现模型理论股票价格变动分析方法大致可以分为两派，基本面分析和技术分析。
随着股票市场发展的日益成熟，基本面分析已成为投资者使用的主要分析方法。
基本面分析以为股票具有"内在价值"，股票价格是围绕价值上下波动。
格雷厄姆和多德在1934年出版的《证券分析》一书中，通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思，对基本面分析理论作了全面的阐述，成为这一领域的经典著作。
他们以为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而暂时偏离价值，但是随着时间的推移，股票价格终将会回回到其内在价值上。
格雷厄姆和多德对基天职析理论的重要贡献是指出股票内在价值决定于公司未来盈利能力，而在当时，人们普遍以为股票价格决定于公司的账面价值。
此后，戈登对"内在价值"作了进一步的量化，提出了股票定价股息折现模型(也称戈登模型)。
按照此模型，假设某投资者持有股票后第一年的分配得到股息为D，以后每年按固定比率g增长，该股票的折现率为r(决定于市场利率和该股票的风险)，那么该股票的内在价值V为：V=D/(r-g)戈登模型已成为一个股票估价的基本模型，在基本面分析理论中占有重要的地位。
现值法与内部收益率法在投资决策中的应用
现值法与内部收益率法在投资决策中的应用投资决策对于企业的发展至关重要，它关系着企业的利润和未来的发展方向。
现值法与内部收益率法是常用的投资评估工具，它们能够帮助企业准确判断投资项目的盈利能力和回收期。
本文将对现值法和内部收益率法在投资决策中的应用进行探讨。
一、现值法的应用现值法是一种以现值为衡量标准的投资评估方法。
它通过将未来的现金流量按照一定的贴现率计算出现在价值，然后比较投资成本与现值，来判断投资项目的价值和可行性。
首先，现值法可以帮助企业评估投资项目的盈利能力。
企业在进行投资决策时，往往需要比较不同项目之间的收益情况。
通过将各种现金流量按照贴现率折现到现在，可以消除时间价值的影响，直观地比较不同项目的收益情况。
这样企业可以选择收益最大的项目来进行投资。
其次，现值法可以帮助企业评估投资项目的回收期。
回收期是指从开始投资到收回全部投资成本所需要的时间。
通过计算将未来现金流量折现到现值后的净现值，我们可以判断项目的回收期，并与企业的回报期限进行比较。
如果一个项目的回收期小于企业的回报期限，那么这个项目就是可行的，反之则不可行。
除此之外，现值法还可以帮助企业考虑风险因素。
在计算现值时，贴现率的选择与项目的风险密切相关。
对于高风险项目，应该选择相对高的贴现率进行计算，从而降低项目投资的风险。
二、内部收益率法的应用内部收益率法是一种以投资项目的内部收益率作为衡量标准的投资评估方法。
内部收益率是指使项目净现值为零时的贴现率，也可以理解为项目的年平均复合收益率。
首先，内部收益率法可以帮助企业评估投资项目的盈利能力。
与现值法类似，内部收益率法也是通过将项目的现金流量进行贴现计算，但不同之处在于内部收益率法将贴现率作为未知数，通过不断调整贴现率来使净现值为零，从而得到项目的内部收益率。
内部收益率越高，代表项目的盈利能力越好。
其次，内部收益率法可以帮助企业评估投资项目的回收期。
内部收益率与回收期密切相关，当一个项目的内部收益率高于企业的回报期限时，该项目的回收期就会短于企业的回报期限，表示该项目是可行的。
第六章 净现值和投资评价的其他方法
某项目的经济寿命期为10 10年 初始净投资额为10 10万 例 ： 某项目的经济寿命期为 10 年 ， 初始净投资额为 10 万 随后九年中，每年现金流入量为1 万元， 10年末 元 ， 随后九年中， 每年现金流入量为 1.2 万元， 第 10 年末 现金流入量为3万元，贴现率为10％ 现金流入量为3万元，贴现率为10％，求该项目的净现值 10 NPV=－10＋ NPV=－10＋1.2 × A0.1 + (1 + 10%)10 10＋1.2×5.7590+3× =－10＋1.2×5.7590+3×0.3855 =－1.9327
例如：某企业现有400万元资金，计划投资A 例如：某企业现有400万元资金，计划投资A、B、C三个项目，其中C 400万元资金 三个项目，其中C 项目为独立项目， 为互斥项目。 项目为独立项目，A、B为互斥项目。假定三个项目的现金流出都发 生在项目期初， 的净现值、初始投资额如下表： 生在项目期初，A、B、C的净现值、初始投资额如下表： 项目 初始投资（万元） 初始投资（万元） 净现值（万元） 净现值（万元） A 100 10 10 B 400 20 5 C 300 15 5
净现值法的经济含义可以从两方面来理解。 净现值法的经济含义可以从两方面来理解。 1、从投资收益率的角度看，净现值法首先确定了一 从投资收益率的角度看， 个预期收益率作为项目的最低期望报酬率, 个预期收益率作为项目的最低期望报酬率, 以该报酬率作 为贴现率对项目的预期现金流量折现。 为贴现率对项目的预期现金流量折现。 贴现率在数值上相当于项目的融资成本或金融市场中 相同风险等级金融资产的收益率。 相同风险等级金融资产的收益率。 当NPV>0时，说明项目的投资收益率大于资本成本， NPV>0时 说明项目的投资收益率大于资本成本， 高于对相同风险等级金融资产的投资收益， 高于对相同风险等级金融资产的投资收益，因而接受该投 资项目。 资项目。
项目投资评价中如何选择贴现率
项目投资评价中如何选择贴现率作者：杨子平来源：《审计与理财》2008年第01期项目投资评价的两个关键参数是预期现金流量和贴现率。
在能够正确估计未来现金流量的假设下，贴现率对项目投资评价的结论起着决定性的作用。
项目投资的风险是客观存在的，投资者期望的报酬率包含需要进行风险补偿的报酬率。
但如何计量风险？如何把风险转换成风险报酬进而确定一个合适的贴现率，目前还没有通用的方法。
本文试图对项目投资评价中经常使用的贴现率指标进行分析和评价，探讨贴现率选择的思路。
一、资金成本率资金成本是项目或企业筹集和使用资金所产生的代价，包括筹资费用和用资费用。
每百元净筹资额一年的成本通常称为资金成本率。
企业筹资处于各种动机，项目投资是其中一个重要的方面。
企业筹资的资金成本和项目用资的成本有较强的一致性，但如何准确估算项目的资金成本率，还有许多问题值得探讨。
例如，如何估算用于项目的股票资金的资金成本呢？一种简单的做法，就是根据企业发行股票的资金成本估算项目的资金成本，但这种方法没有考虑项目的周期，假设通过发行股票筹集的资金可以无限期地在项目上使用，这显然不符合实际。
考虑项目周期和股价变化后计算的股票资金成本远远高于无期限使用资金情况下的资金成本率。
此外，股票筹资资金成本率的计算不能简单套用逐年增长的股票定价模型，需要根据企业自身的股利政策来确定。
对于无法通过发行股票筹资的企业来说，自有资金的资金成本率需要使用企业预计的股东权益报酬率。
用资金成本作为贴现率计算项目的净现值，反映了投资项目在满足了出资者报酬后的超额收益。
由于资金成本易于计算和获得，所以，利用资金成本作为贴现率可以考核企业各级投资者（事业部）对企业的贡献。
由于不涉及风险的计量，计算数据较为客观和准确，特别适用于对单个项目或者是同一项目的不同方案进行评价。
不足之处是计算出来的净现值偏大，没有考虑风险对出资者报酬率的影响。
另外，利用资金成本作为贴现率不适用于性质不同的项目进行比较评价，因为不同项目有着不同的风险，要求的投资报酬率不一样。
如何估算贴现率
如何估算贴现率贴现率是金融领域中常用的一种衡量指标，用于评估未来现金流的现值。
在金融分析和投资决策中，准确估算贴现率是至关重要的，因为它直接影响到项目的可行性和回报率。
本文将介绍一些常见的估算贴现率的方法。
一、内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）法内部收益率方法是一种常用的贴现率评估方法，它基于现金流量的时间价值概念。
IRR是使项目净现值等于零的贴现率，可以视为项目的收益率水平。
在估算IRR时，需要将项目的现金流量投入计算，通过迭代计算的方式得出IRR的值。
IRR越高，项目的回报越高。
然而，IRR方法的局限性在于无法对现金流量有多个正负变化的情况进行准确的估算。
二、折现现价（Discounted Cash Flow，DCF）法DCF法是通过对项目未来现金流进行折现计算，来估算贴现率。
其中，折现计算使用的贴现率称为折现率或内在报酬率（Internal Rate of Return，IRR）。
DCF法通常可分为净现值法和净现值率法。
1. 净现值法净现值法是通过将项目的未来现金流折现至当前时点，再减去项目的投资成本，得出的净现值，来评估项目的可行性。
在计算净现值时，需要选择适当的贴现率。
当净现值大于零时，该项目被认为是可行的，反之亦然。
而所选取的贴现率即可视为项目的贴现率。
2. 净现值率法净现值率法是通过计算项目的净现值与投资成本之比，来评估项目的收益率。
在计算净现值率时，需要将贴现率与投资成本相除，再乘以100%。
净现值率越高，项目的回报率越高。
因此，在估算贴现率时，可以逐步调整贴现率，直至净现值率达到预期水平。
三、市场利率法市场利率法是一种通过参考市场上的利率水平来估算贴现率的方法。
市场利率可以是无风险利率或特定风险水平下的利率。
通过考察类似项目的市场利率水平，可以帮助确定适当的贴现率。
然而，需要注意的是，市场利率法虽然简单易行，但在特定的项目情况下可能不适用。
总结起来，估算贴现率是金融分析中重要的一环，不同的方法适用于不同的情景。
净现值法的适用条件
净现值法（Net Present Value，NPV）是一种用于评估投资项目的经济效益的方法。
它基于时间价值的概念，将项目的现金流量转换为等值的当前价值，并计算出项目的净现值。
净现值法的适用条件如下：
1.明确的现金流量：净现值法适用于具有明确的现金流量预测的投资项目。
必须能够
合理地预测项目未来的现金流入和流出。
2.适当的贴现率：净现值法需要选择适当的贴现率来计算现金流量的现值。
贴现率应
该反映项目的风险和机会成本。
3.单一投资方向：净现值法适用于单一的投资方向，即项目的现金流量只与该项目相
关，不受其他因素的干扰。
4.长期投资决策：净现值法适用于长期投资决策，即投资项目的收益和成本在较长时
间内发生。
5.相互可比较的项目：净现值法适用于需要对多个投资项目进行比较和选择的情况。
通过计算净现值，可以评估不同项目的经济效益，并作出相应的决策。
需要注意的是，净现值法的计算结果只是一个参考，投资决策还应综合考虑其他因素，如项目的风险、市场需求、竞争情况等。
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投资评价净现值法中贴现率选择的应用分析
作者：盛青， 李野， 严威
作者单位：盛青(上海大众公用事业集团股份有限公司)， 李野(上海久恒期货经纪有限公司)， 严威(上海行健职业学院)
刊名：
国际商务财会
英文刊名：Finance and Accounting for International Commerce
年，卷(期)：2011(10)
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2.苏益投资项目评估 2007
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引用本文格式：盛青.李野.严威投资评价净现值法中贴现率选择的应用分析[期刊论文]-国际商务财会 2011(10)。