净现值法和内部收益率法(ppt 50页)

假设有两个投资项目A和B，有关资料见表1单位：元
项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%)
A -27000 10000 10000 10000 10000
18% 3473
B -56000 20000 20000 20000 20000 16% 4746
• PS：现值就是资金当前的价值（一般用字母P表 示，分单利现值和复利现值）
• P=F/(1+I) ^t • 净现值法则的条件： • 不考虑风险定义和测度；或是将现金流看做是确
定的一致量；或是设定期望现金流和期望收益率 。
• 内部收益率法 又称“财务内部收 益率法（FIRR）”，是用内部收益 率来评价项目投资财务效益的方法 。所谓内部收益率，就是资金流入 现值总额与资金流出现值总额相等 、净现值等于零时的折现率。
• 如果不使用电子计算机，内部收益 率要用若干个折现率进行试算，直 至找到净现值等于零或接近于零的 那个折现率。
简而言之 • 内部收益率 条件
折现率
当资金流入现值总 额与资金流出现值 总额相等、净现值 等于零时
对于投资后各年的现金净流量相等的情况：
内部收益率法的公式——三步走
（1）计算年金现值系数：(p／A，FIRR，n)=K／R； （2）查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻 的两个系数(p／A，i1，n)和(p／A，i2，n)以及对应的i1、 i2，满足(p／A，il，n) >K／R>(p／A，i2，n)； （3）用插值法计算FIRR： （FIRR-I）/（i1—i2）=[K／R-(p/A，i1，n) ]/[(p／A， i2，n)—(p／A，il，n)]
内部收益率法的分析
内部收益率，是一项投资可望达到的报酬率，是能 使投资项目净现值等于零时的折现率。就是在考虑 了时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现 金流量现值，刚好等于投资成本时的收益率，而不 是你所想的“不论高低净现值都是零，所以高低都 无所谓”，这是一个本末倒置的想法了。因为计算 内部收益率的前提本来就是使净现值等于零。
Content
静态评价方法 动态评价方法
利润投资率法 投资回收期法
净现值法 内部收益率法
净现值是某一方案现金流入量的源自文库现值和现金流出量的现值之差。
计算每年的营业净现金流量。
计算未来报酬的总现值。 （1）将每年的营业净现金流量折算成现值。 如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值； 如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行 折现，然后加以合计。 （2）将终结现金流量折算成现值。 （3）计算未来报酬的总现值。 计算净现值。
• 净现值法（net present value，NPV）
– 将未来的现金流折现成现在的币值
n
NPV（项目） NCFt 1 it t=0
– NCFt ———— 第t年的现金净流量 – i———— 要求的收益率
净现值指标
净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。
若NPV为正值，则表明财富增加。就公司而言，NPV正 值的大小度量了投资给公司价值带来的增加额。 运用NPV法，必须定义一个要求的报酬率(i)，要求的 报酬率是指可接受的最低报酬率，也称为收益率。
能够把项目寿命期内的收益与其投 资总额联系起来，指出这个项目的
收益率，便于将它同行业基准投资
收益率对比，确定这个项目是否值
得建设。
使用借款进行建设，在借款条件（主
要是利率）还不很明确时，内部收益
率法可以避开借款条件，先求得内部
2
收益率，作为可以接受借款利率的高 限。
缺点
内部收益率表现的是比率，不是绝对 值，一个内部收益率较低的方案，可 能由于其规模较大而有较大的净现值， 因而更值得建设。
财务内部收益率 的计算过程为：
4、重复步骤3)，直到找到这样两个折现率i1和i2，满足 FNpV(i1) >0，FNpV (i2)<0，其中i2-il一般不超过2％-5％。 5、利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。其计 算公式为： （FIRR- i1）/ （i2-i1）= NpVl/ （NpV1-NpV2）
财务内部收益率 的计算过程为：
对于投资后各年 的现金净流量不 相等的情况
1、首先根据经验确定一个初始折现率ic。 2、根据投资方案的现金流量计算财务净现值 FNpV(i0)。
3、若FNpV(io)=0，则FIRR=io；
若FNpV(io)>0，则继续增大io；
若FNpV(io)<0，则继续减小io。
考虑了投资风险 ，风险大则采用 高折现率，风险 小则采用低折现 率。
净现值的计算较 麻烦，难掌握
净现金流量的 测量和折现率 较难确定
不能从动态角 度直接反应实 际收益水平
项目投资额不等时， 无法准确判断方案的 优劣
净现值法的决策规则
• 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现 值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多 个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是 正值中的最大者。
净现值法和内部报酬率法的比较
优点
缺点
净现值法
考虑投资方案的 对于不同投资规 最低报酬率水平 模的项目，该方 和货币时间价值 法失去了作用
内部报酬率法
考虑投资方案的 计算过程比较复 真实报酬率水平 杂、繁琐 和货币时间价值
在对单个投资方案是否可行的决策分析中，两 个指标得出的结论是一致的
但从若干个相互排斥的投资方案中选取最优 方案的决策中，两个指标有可能得到相互矛 盾的结论
说得通俗点
内部收益率越高，说明你投入的成本相对地少，但 获得的收益却相对地多。比如A、 B两项投资，成 本都是10万，经营期都是5年，A每年可获净现金流 量3万，B可获4万，通过计算，可以得出A的内部收 益率约等于15% ，B的约等于28% ，这些，其实通 过年金现值系数表就可以看得出来的
优点
1
净现值＞0
方案可行，投资是有利 可图并可以接受的
净现值＝0
不管接受还是舍弃该投资效 果都是一样的，因为恰好达 到要求的报酬率；
净现值＜0
方案不可行，因为该投资 的收益达不到要求的报酬 率
优 考虑了资金时间
价值，增强了投
点
资经济性的评价 ；
考虑了全过程的 净现金流量，体 现了流动性与收 益性的统一；