涪陵榨菜2020年上半年财务指标报告
涪陵电力2020年上半年财务指标报告
2020年上半年利润总额为16,850.49万元，与2019年上半年的 20,641.45万元相比有较大幅度下降，下降18.37%。利润总额主要来自于 内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
项目名称
营业收入
营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 研发费用
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)
7.75 16.22
涪陵电力2020年上半年的营业利润率为13.52%，总资产报酬率为 7.75%，净资产收益率为16.22%，成本费用利润率为16.07%。企业实际 投入到企业自身经营业务的资产为462,557.22万元，经营资产的收益率为 7.24%，而对外投资的收益率为9.75%。
2020年上半年营业利润为16,753.72万元，与2019年上半年的 20,509.38万元相比有较大幅度下降，下降18.31%。以下项目的变动使营 业利润增加：管理费用减少257.95万元，营业成本减少212.73万元，营业 税金及附加减少112.49万元，共计增加583.17万元；以下项目的变动使营 业利润减少：投资收益减少1,288.58万元，销售费用增加6.92万元，财务 费用增加84.8万元，共计减少1,380.3万元。各项科目变化引起营业利润减 少3,755.66万元。
项目名称 存货周转天数 应收账款周转天数 应付账款周转天数 营业周期
营运能力指标表
2018年上半年 0.16
2019年上半年 0.19
29.75
22.68
296.16 29.91
340.66 22.87
2020年上半年 0.61
88.86 289.21
89.47
内部资料，妥善保管
第3页 共4页
涪陵电力2020年上半年营业周期为89.47天，2019年上半年为22.87 天，2020年上半年比2019年上半年延长66.60天。
涪陵榨菜2020年财务状况报告
涪陵榨菜2020年财务状况报告一、资产构成1、资产构成基本情况涪陵榨菜2020年资产总额为396,961.19万元，其中流动资产为218,932.26万元，主要以货币资金、存货、预付款项为主，分别占流动资产的79.91%、17.49%和1.1%。
非流动资产为178,028.93万元，主要以固定资产、其他非流动资产、无形资产为主，分别占非流动资产的59.32%、21.61%和8.57%。
资产构成表(万元)2、流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的79.91%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币性资产的投向。
流动资产构成表(万元)项目名称2018年2019年2020年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产180,961.85 100.00163,593.83100.00218,932.26100.00货币资金112,818.32 62.34 95,573.22 58.42174,957.6579.91存货32,993.42 18.23 41,365.56 25.29 38,282.15 17.49 预付款项592.96 0.33 560.37 0.34 2,410.15 1.10 其他流动资产33,392.36 18.45 24,336.21 14.88 2,164.56 0.99 其他应收款378.86 0.21 1,719.87 1.05 844.19 0.39 应收账款785.94 0.43 38.61 0.02 273.56 0.123、资产的增减变化2020年总资产为396,961.19万元，与2019年的336,203.98万元相比有较大增长，增长18.07%。
4、资产的增减变化原因以下项目的变动使资产总额增加：货币资金增加79,384.43万元，固定资产增加14,713.8万元，其他非流动资产增加2,766.79万元，预付款项增加1,849.78万元，应收账款增加234.96万元，无形资产增加175.15万元，共计增加99,124.9万元；以下项目的变动使资产总额减少：长期待摊费用减少0.32万元，工程物资减少6.97万元，递延所得税资产减少42.18万元，其他应收款减少875.69万元，存货减少3,083.4万元，在建工程减少12,187.47万元，其他流动资产减少22,171.65万元，共计减少38,367.69万元。
涪陵榨菜2020年上半年现金流量报告
涪陵榨菜2020年上半年现金流量报告
一、现金流入结构分析
2020年上半年现金流入为278,580.25万元，与2019年上半年的193,104.2万元相比有较大增长，增长44.26%。
企业的主要现金来源项目是收回投资所收到的现金，占企业当期现金流入总额的51.69%。
而企业经营活动目前还能够实现现金收支平衡，表明企业正在进行大的结构性调整。
销售商品、提供劳务收到的现金为130782.99万元，约占企业当期现金流入总额的46.95%。
企业经营活动所需要的现金支出小于现金收入，经营活动为企业带来了现金净增加
二、现金流出结构分析
2020年上半年现金流出为248,376.04万元，与2019年上半年的283,995.76万元相比有较大幅度下降，下降12.54%。
表明企业进行投资扩展，进行结构调整。
最大的现金流出项目为投资所支付的现金，占现金流出总额的53.15%。
内部资料，妥善保管第1 页共4 页。
涪陵榨菜2020年三季度财务分析结论报告
涪陵榨菜2020年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2020年三季度利润总额为24,721.83万元，与2019年三季度的23,936.73万元相比有所增长，增长3.28%。
利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也有所增长，企业扩大市场销售的战略是成功的，经营业务开展良好。
二、成本费用分析2020年三季度营业成本为24,682.14万元，与2019年三季度的20,762.17万元相比有较大增长，增长18.88%。
2020年三季度销售费用为9,468.05万元，与2019年三季度的7,095.27万元相比有较大增长，增长33.44%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度销售费用大幅度增长的同时收入也有较大幅度的增长，企业销售活动效果明显，但相对来讲销售费用增长快于营业收入增长。
2020年三季度管理费用为1,231.97万元，与2019年三季度的1,414.27万元相比有较大幅度下降，下降12.89%。
2020年三季度管理费用占营业收入的比例为2.05%，与2019年三季度的2.73%相比有所降低，降低0.68个百分点。
营业利润有所提高，管理费用支出控制较好。
本期财务费用为-759.76万元。
三、资产结构分析2020年三季度企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。
2020年三季度存货占营业收入的比例明显下降。
预付货款占收入的比例下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，资产的盈利能力没有提高。
与2019年三季度相比，资产结构偏差。
四、偿债能力分析从支付能力来看，涪陵榨菜2020年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为136,721.64万元。
本企业无带息负债，不存在负债经营风险。
内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
涪陵榨菜财务报表分析
涪陵榨菜财务报表分析物料和人力成本变化涪陵榨菜是一家在中国知名的榨菜制造商，为了更好地了解该公司的财务状况，我们将进行一项财务报表分析。
本报告将重点关注涪陵榨菜的物料和人力成本变化，并提供一些见解和建议。
资产负债表首先，我们将研究涪陵榨菜的资产负债表。
在过去几年里，涪陵榨菜的总资产保持了稳定的增长趋势，这主要是由于公司的投资和扩张。
然而，我们发现公司的负债也在增长，这可能会增加公司的财务风险。
物料成本在财务报表中，我们可以看到涪陵榨菜的物料成本在过去几年里有所增加。
这可能是由于原材料价格的上涨，造成了公司的成本压力。
为了减少物料成本，涪陵榨菜可以考虑与供应商进行更紧密的合作，以获得更有竞争力的价格。
此外，公司还可以加强采购过程的管理，以确保采购的高品质原材料，并合理控制库存水平。
人力成本涪陵榨菜的人力成本也在增加，这表明公司在扩大业务规模和提高生产效率方面的投资。
然而，公司需要密切关注人力成本的增长率，以确保其在可持续经营和规模扩张的过程中能够保持盈利。
为了降低人力成本，涪陵榨菜可以考虑优化员工的工作流程和提高生产设备的自动化程度。
此外，公司还可以实施培训计划，提高员工的技能水平和工作效率。
利润表接下来，我们将对涪陵榨菜的利润表进行分析。
在过去几年里，涪陵榨菜的销售收入保持了稳定的增长，这是由于公司的产品市场需求持续增长所推动的。
然而，我们发现公司的净利润增长速度放缓，这可能是由于成本上升所导致的。
毛利率从涪陵榨菜的财务报表中，我们可以看到公司的毛利率在过去几年里有所下降。
这表明公司的毛利润和销售收入之间的差异正在逐渐缩小。
为了提高毛利率，涪陵榨菜可以考虑加强成本控制，提高生产效率，并寻找更高价值的销售渠道。
净利润率涪陵榨菜的净利润率也在下降，这意味着公司的净利润占销售收入的比例在减少。
为了改善净利润率，公司可以寻求新的市场机会，扩大产品线，增加市场份额，并寻找更高利润的产品。
此外，公司还可以控制非必要的开支，并优化财务结构。
涪陵榨菜：关于2020年度财务预算的公告
证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜公告编号：2020-010重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司关于2020年度财务预算的公告特别提示：本预算为公司2020年度经营计划的内部管理控制指标，并不代表公司盈利预测，能否实现取决于经济环境、市场情况、行业发展状况与公司管理团队的努力等多种因素，存在很大的不确定性，请投资者特别注意。
重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司(以下简称“本公司”或“涪陵榨菜”)于2020年3月13日召开第四届董事会第十六次会议、第四届监事会第十三次会议，审议通过了《公司2020年度财务预算的议案》，主要内容如下：一、基本假设1.公司所遵循的国家和地方的现行有关法律、法规和制度无重大变化。
2.公司主要经营所在地及业务涉及地区的社会经济环境无重大变化。
3.公司所处行业形势及市场行情无重大变化。
4.公司所遵循的税收政策和有关税收优惠政策无重大变化。
5.公司的生产经营计划、营销计划、投资计划能够顺利执行，不受政府行为的重大影响，不存在因市场需求或供求价格变化等使各项计划的实施发生困难。
6.公司经营所需的原材料、能源、人工等资源获取按计划顺利完成，各项业务合同顺利达成，并与合同方无重大争议和纠纷，经营政策不需做出重大调整。
7.无其他人力不可预见及不可抗拒因素造成重大不利影响。
二、预算编制说明：1.根据公司经营目标及业务规划，预计2020年营业收入目标为208,907.00万元。
2.营业成本依据公司各产品下达到各生产厂的生产成本进行测算，其中：原材料单耗、能源单耗上按现行成本定额标准进行测算，原材料、能源采购价格根据市场趋势和供应合同约定价格进行预测。
3.执行现行的税收政策。
三、主要财务预算指标单位：万元四、风险提示本预算为公司2020年度经营计划的内部管理控制指标，并不代表公司盈利预测，能否实现取决于经济环境、市场情况、行业发展状况与公司管理团队的努力等多种因素，存在很大的不确定性，请投资者特别注意。
2020年涪陵榨菜经营分析报告
2020年涪陵榨菜经营分析报告2020年3月目录消费场景扩张有望推动销量加速增长，龙头市占率持续提升.............................- 6 -上游：青菜头产地集中，异地建厂成本高企...............................................- 6 -行业销量有望加速，直接提价和结构升级推动ASP 提升...........................- 7 -龙头市占率持续提升，中小企业持续退出...................................................- 9 -采购+渠道+品牌优势，塑造公司强定价权........................................................ - 11 -盈利能力突出，公司具备定价权................................................................ - 11 -解析公司高ROE：采购优势+渠道优势+品牌优势....................................- 12 -国资控股，激励充分..................................................................................- 15 -短期催化：2019 年调整蓄力，疫情加速去库存...............................................- 17 -长期发展：渠道下沉推动量增，成本及通胀推动均价上升...............................- 20 -消费场景扩张带动需求增加，渠道下沉+新渠道开拓推动销量增长..........- 20 -公司产品定位高端，成本压力及通胀推动吨价提升..................................- 24 -品类扩张可期，泡菜及酱类空间广阔........................................................- 27 -分析预测............................................................................................................- 28 -市场提示............................................................................................................- 29 -图表目录图表1：“三腌三榨”各个阶段腌制时间及控制情况...........................................- 6 -图表2：涪陵区榨菜产业发展..............................................................................- 6 -图表3：全国各地青菜头种植面积占比...............................................................- 6 -图表4：青菜头外运鲜销均价高于收购加工均价................................................- 7 -图表5：青菜头长距离运输成本极高...................................................................- 7 -图表6：主要榨菜企业分布在川渝浙...................................................................- 7 -图表7：2008-2019 年榨菜行业销量CAGR 为5%............................................- 8 -图表8：2005-2019 年酱腌菜行业零售量CAGR 为5.8%..................................- 8 -图表9：2015 年前后中国方便面消费场景扩张带来销量回暖............................- 8 -图表10：2005-2019 年酱腌菜行业市场规模.....................................................- 9 -图表11：2005-2019 年酱腌菜行业均价.............................................................- 9 -图表12：包装榨菜占比58% ..............................................................................- 9 -图表13：高端坛装榨菜占比具备提升空间.........................................................- 9 -图表14：2008 年乌江榨菜市占率13.6%.........................................................- 10 -图表15：2019 年乌江榨菜市占率接近20%.....................................................- 10 -图表16：涪陵区榨菜加工企业数量..................................................................- 10 -图表17：酱腌菜行业中榨菜企业市占率变化....................................................- 10 -图表19：涪陵榨菜销售毛利率和净利率........................................................... - 11 -图表20：2007-2018 年公司销量CAGR 为5% ............................................... - 11 -图表21：2007-2018 年公司吨价CAGR 为9% ...............................................- 12 -图表22：2007-2018 年公司吨成本CAGR 为6%............................................- 12 -图表23：涪陵榨菜高ROE 源自于其高净利率.................................................- 12 -图表24：涪陵区青菜头产量.............................................................................- 13 -图表25：涪陵区青菜头种植面积......................................................................- 13 -图表26：涪陵区青菜头收购加工量稳定...........................................................- 13 -图表27：涪陵榨菜青菜头收购量......................................................................- 14 -图表28：2019 年公司收购涪陵区青菜头产量的19%......................................- 14 -图表29：2019 年公司青菜头收高价高于其他企业或加工户收购价.................- 14 -图表30：涪陵榨菜渠道优势明显，是唯一全国化榨菜企业..............................- 14 -图表31：涪陵榨菜广告费用.............................................................................- 15 -图表32：涪陵榨菜央视广告.............................................................................- 15 -图表33：涪陵榨菜国资控股39.65%................................................................- 16 -图表34：涪陵榨菜董事会及高管激励充分.......................................................- 16 -图表35：公司2019 年单季度收入利润增长放缓.............................................- 17 -图表36：19 年公司存货及应收账款周转天数上升...........................................- 17 -图表37：2019 年公司进行渠道下沉导致销售费用率走高................................- 17 -图表38：公司渠道结构....................................................................................- 18 -图表39：截止2 月19 日87%的餐饮店停业....................................................- 18 -图表40：疫情发生后榨菜百度搜索指数上升....................................................- 18 -图表41：公司渠道库存降至低位......................................................................- 19 -图表42：方便面增速与流动人口增速相关性降低............................................- 20 -图表43：广东常住外来人口与涪陵榨菜华南大区收入增速相关性降低...........- 20 -图表44：榨菜消费场景多元化.........................................................................- 21 -图表45：2019 年涪陵榨菜销量下滑................................................................- 21 -图表46：涪陵榨菜与海天味业渠道对比...........................................................- 22 -图表47：涪陵榨菜办事处裂变.........................................................................- 22 -图表48：涪陵榨菜销售人员增加......................................................................- 22 -图表49：涪陵榨菜经销商增加.........................................................................- 23 -图表50：2019H 市场推广费用率和人员工资率提升........................................- 23 -图表51：涪陵榨菜华南区收入占比下降...........................................................- 23 -图表52：华东、华北、华中、西南增长良好....................................................- 23 -图表54：涪陵榨菜扩产项目.............................................................................- 24 -图表55：涪陵榨菜产品单价高于竞品...............................................................- 25 -图表56：涪陵榨菜提价及结构调整历史...........................................................- 25 -图表57：青菜头占公司成本的45% .................................................................- 26 -图表58：涪陵地区青菜头收购价格..................................................................- 26 -图表59：涪陵榨菜吨价与吨成本高度相关.......................................................- 26 -图表60：CPI 持续上升.....................................................................................- 26 -图表61：涪陵榨菜窖池容量持续扩张...............................................................- 27 -图表62：2019 年四川地区青菜头收购价低于公司...........................................- 27 -图表63：泡菜行业容量远超过榨菜..................................................................- 27 -图表64：公司泡菜业务收入及增速..................................................................- 27 -图表65：涪陵榨菜业务拆分预测......................................................................- 28 -图表66：涪陵榨菜盈利预测.............................................................................- 29 -图表67：调味品可比公司估值表......................................................................- 29 -图表68：涪陵榨菜三大财务报表预测（单位：百万元）.................................- 31 -消费场景扩张有望推动销量加速增长，龙头市占率持续提升上游：青菜头产地集中，异地建厂成本高企⏹榨菜以青菜头为原料。
涪陵榨菜2020年上半年财务分析结论报告
涪陵榨菜2020年上半年财务分析综合报告一、实现利润分析2020年上半年利润总额为47,479.3万元，与2019年上半年的37,082.22万元相比有较大增长，增长28.04%。
利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。
二、成本费用分析2020年上半年营业成本为51,059.67万元，与2019年上半年的45,008万元相比有较大增长，增长13.45%。
2020年上半年销售费用为18,805.18万元，与2019年上半年的22,964.86万元相比有较大幅度下降，下降18.11%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年上半年在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。
2020年上半年管理费用为2,598.32万元，与2019年上半年的2,998.93万元相比有较大幅度下降，下降13.36%。
2020年上半年管理费用占营业收入的比例为2.17%，与2019年上半年的2.76%相比有所降低，降低0.59个百分点。
营业利润有所提高，管理费用支出控制较好。
本期财务费用为-981.1万元。
三、资产结构分析2020年上半年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。
2020年上半年预付货款占收入的比例下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。
与2019年上半年相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析从支付能力来看，涪陵榨菜2020年上半年是有现金支付能力的，其现金支付能力为115,695.86万元。
本企业无带息负债，不存在负债经营风险。
五、盈利能力分析内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
涪陵榨菜2020年上半年财务分析详细报告
涪陵榨菜2020年上半年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况涪陵榨菜2020年上半年资产总额为362,829.45万元，其中流动资产为188,954.73万元，主要以货币资金、存货、其他流动资产为主，分别占流动资产的61.23%、23.15%和11.68%。
非流动资产为173,874.71万元，主要以固定资产、其他非流动资产、在建工程为主，分别占非流动资产的55.49%、21.28%和10.79%。
资产构成表(万元)项目名称2018年上半年2019年上半年2020年上半年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产265,082.03 100.00311,340.52100.00362,829.45100.00流动资产159,798.69 60.28183,640.6658.98188,954.7352.08货币资金32,386.73 12.22 21,926.76 7.04115,695.8631.89 存货31,920.39 12.04 39,330.35 12.63 43,737 12.05 其他流动资产87,987.44 33.19 77,699.31 24.96 22,076.87 6.08 非流动资产39.72 41.02 47.92105,283.33 127,699.87 173,874.71 固定资产70,066.77 26.43 75,491.11 24.25 96,475.77 26.59 其他非流动资产522.2 0.20 4,619.9 1.48 37,008.87 10.20 在建工程13,582.92 5.12 23,037.21 7.40 18,768.24 5.172.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的61.23%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币性资产的投向。
流动资产构成表(万元)项目名称2018年上半年2019年上半年2020年上半年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产159,798.69 100.00183,640.66100.00188,954.73100.00货币资金32,386.73 20.27 21,926.76 11.94115,695.8661.23 存货31,920.39 19.98 39,330.35 21.42 43,737 23.15 其他流动资产87,987.44 55.06 77,699.31 42.31 22,076.87 11.68 应收账款2,827.95 1.77 4,721.73 2.57 4,108.38 2.17 预付款项4,107.98 2.57 38,922.74 21.20 1,897.3 1.00 其他应收款568.21 0.36 1,039.77 0.57 847.88 0.45 应收利息0 - 0 - 591.43 0.313.资产的增减变化2020年上半年总资产为362,829.45万元，与2019年上半年的311,340.52万元相比有较大增长，增长16.54%。
涪陵榨菜盈利能力分析
涪陵榨菜盈利能力分析
涪陵榨菜是中国知名的榨菜品牌，成立于 1931 年，是原贵州省涪陵县的一家名特优厂。
涪陵榨菜采用上乘的鲜辣菜、豆腐、肉类等原料，经过加工制作而成，鲜香可口，深
受消费者喜爱。
涪陵榨菜近年来在市场中表现出色，盈利能力稳健增长。
以下从公司盈利能力的各个
方面进行分析。
一、毛利率
涪陵榨菜在 2019 年实现营业收入 41.18 亿元，毛利率为 42.93%。
2020 年上半年，涪陵榨菜实现营业收入 20.88 亿元，同比增长 3.02%，毛利率为 46.21%，同比上升
3.89%。
从毛利率的角度来看，涪陵榨菜的毛利率较高，且有不断提升的趋势，这表明涪陵榨
菜在生产经营中的成本控制能力很强。
同时，涪陵榨菜对原材料的采购、生产过程控制等
环节也很有把控能力，能够有效控制成本，提高利润。
二、净利率
从净利率的角度来看，涪陵榨菜的净利率也较高，达到了行业领先水平。
但是，净利
率的下降趋势说明涪陵榨菜在经营中还存在一定的挑战，需要进一步加强成本、营销等方
面的管理和优化。
三、资产负债率
从资产负债率的角度来看，在陆续增加投资和扩大生产规模的情况下，涪陵榨菜的资
产负债率保持在较低的水平，这说明公司的资金运作比较健康和稳健，能够有效的减少风险。
总的来说，涪陵榨菜公司在盈利能力方面表现稳健，毛利率高、净利率较高、资产负
债率较低，展现了公司的优良财务管理水平和不断提升的能力。
然而，公司也应该注意进
一步加强成本、营销等方面的管理和优化，以达到更好的经营效益。
涪陵榨菜2020年上半年财务风险分析详细报告
涪陵榨菜2020年上半年风险分析详细报告
一、负债规模测算
1.短期资金需求
该企业经营活动的短期资金需求为24,630.73万元，2020年上半年已经取得的短期带息负债为0万元。
2.长期资金需求
该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供129,996.4万元的营运资本。
3.总资金需求
该企业资金富裕，富裕105,365.68万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模
根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为115,695.86万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是196,567.27万元，实际已经取得的短期带息负债为0万元。
5.长期负债规模
按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为196,567.27万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为237,002.97万元，在5年之内偿还的贷款总规模为317,874.38万元，当前实际的带息负债合计为0万元。
二、资金链监控
1.会不会发生资金链断裂
从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该企业在未来一个分析期内有能力偿还全部负债。
该
内部资料，妥善保管第1 页共5 页。
涪陵榨菜经营分析报告
涪陵榨菜经营分析报告2021年1月目录一、涪陵榨菜：稳健增长，国企体制股权稳定 (5)1.1 历经波折，不改业绩向好态势 (5)1.2 榨菜领军企业，品类多元布局全国 (6)1.3 国资控股，高管持股稳定性强 (7)1.4ROE 维持高位，盈利能力行业领先 (8)二、榨菜行业：小行业大公司，市场成长空间大 (9)2.1 产业链清晰，上下游议价能力强 (9)2.2 小行业大公司，量价提升空间大 (12)三、品牌、产品、渠道齐发力，共筑行业护城河 (15)3.1 三洗三榨保障品质，品牌形象深入人心 (15)3.2 产品品类持续扩张，产能释放助力大乌江 (17)3.3 横向发展联销体+新零售，纵向渠道延伸下县 (19)四、短期业绩确定性高，长期看好提价力及渠道力 (22)4.1 短期渠道库存低位，20 年业绩确定性高 (22)4.2 长期看好提价力及渠道力，市占率有望达50% (24)五、盈利预测与估值 (26)风险提示 (28)图表目录图 1：涪陵榨菜历史发展情况一览 (6)图 2：公司分业务营收情况 (7)图 3：公司分业务营收占比情况 (7)图 4：公司分区域收入情况 (7)图 5：公司分区域收入占比情况 (7)图 6：公司股权结构 (8)图 7：公司ROE拆分情况一览 (9)图 8：公司期间费用率变化情况一览 (9)图 9：公司毛利率行业领先 (9)图 10：公司净利率波动较大 (9)图 11：涪陵地区青菜头种植面积占全国46% (10)图 12：12-19年涪陵区青菜头产量 (10)图 13：2007-2010H1涪陵榨菜成本结构 (11)图 14：2012-2019涪陵榨菜成本结构 (11)图 15：2007-2019年涪陵地区榨菜生产企业数量减少了近2/3 (11)图 16：榨菜行业产业链 (12)图 17：08-19年榨菜销量情况 (13)图 18：包装榨菜市场规模逐年扩大 (13)图 19：08年包装榨菜市场份额 (13)图 20：19年包装榨菜市场份额 (13)图 21：包装榨菜占比58% (14)图 22：榨菜消费场景多元化 (14)图 23：2019年各国人均榨菜消费量 (14)图 24：2019年各国人均榨菜消费额 (14)图 25：09-18年泡菜市场规模（亿元） (15)图 26：吉香居市占率仅1.2% (15)图 27：韩国泡菜CR2超77% (15)图 28：涪陵榨菜生产工艺流程 (16)图 29：公司品牌营销情况 (17)图 30：涪陵榨菜新品推出情况一览 (18)图 31：公司26年主力榨菜产能有望达36万吨 (19)图 32：公司渠道结构 (20)图 33：涪陵榨菜进入外卖渠道 (20)图 34：公司办事处裂变为67家 (21)图 35：公司销售人员增加至501人 (21)图 36：一级经销商数量超1600个 (21)图 37：2019年渠道下沉县级经销商发展情况 (21)图 38：涪陵榨菜县市覆盖率提升空间大 (22)图 39：涪陵榨菜渠道利润高于竞争对手 (22)图 40：渠道库存情况变化一览 (22)图 41：预收账款变化情况一览 (22)图 42：存货变化情况一览 (23)图 43：2026年规划窖池容量可达70万吨 (23)图 44：县级市场增量对全年增速贡献有望达7% (24)图 45：20年县级市场收入有望达5.2亿元 (24)图 46：涪陵榨菜业绩量价拆分情况一览 (26)表格 1.19年末公司现任高管持股情况 (8)表格 2.涪陵榨菜竞争对手多为区域性公司 (13)表格 3.“三腌三榨”工艺时间及控制情况 (16)表格 4.公司主要产品一览 (18)表格 5.公司主要榨菜产品与竞品对比 (18)表格 6.公司历年渠道策略一览 (20)表格 7.涪陵榨菜历年提价情况 (24)表格 8.分产品盈利预测 (27)表格 9.可比公司估值表一览 (27)一、涪陵榨菜：稳健增长，国企体制股权稳定1 .1历经波折，不改业绩向好态势涪陵榨菜成立于1988 年，前身是四川省涪陵榨菜集团公司，自成立以来一直致力于榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售，主导产品为乌江牌系列榨菜。
涪陵榨菜盈利能力分析
涪陵榨菜盈利能力分析涪陵榨菜是中国四川省涪陵区的一家知名榨菜企业，目前已经成为了中国榨菜行业的佼佼者。
涪陵榨菜盈利能力分析是评估该公司商业活动、财务表现和财务健康的过程，向投资者展示该公司是否有能力在未来稳定地获得可观收益。
本文从利润率、资产回报率、财务收益和盈利能力等角度对涪陵榨菜的盈利能力进行分析。
1.利润率利润率可以反映涪陵榨菜的管理效率。
该公司利润率从2018年到2020年分别为34.57％、28.48％和28.00％。
这些数字表明涪陵榨菜在过去三年中实现了不错的利润率，并确保继续在未来保持盈利。
2020年的利润率虽然低于上一年，但仍然达到行业标准。
2.资产回报率资产回报率体现了涪陵榨菜所持有的资产利用效率。
该公司在2018年、2019年和2020年的资产回报率分别为22.13％、17.08％和16.66％，这表明该公司从所有可用资产中获得了高水平的效益。
尽管资产回报率有所下降，但涪陵榨菜仍然比榨菜行业的平均水平高出好几个百分点。
3.财务收益财务收益能够展示涪陵榨菜的债务和股权，以及其在市场上的股票表现。
涪陵榨菜在过去的两年中有较高的加权平均股本回报率，分别为11.17％和11.53％，这表明该公司在股票市场中具有较高的价值表现。
此外，涪陵榨菜也有着良好的负债比率。
2019年和2020年间该指标分别为 0.70 和 0.81，其中债务比率在该期间始终保持在榨菜行业平均值以下。
4.盈利能力盈利能力是企业是否有能力赢利并持续运营的关键指标，涪陵榨菜的净利润在过去三年中均保持稳定。
在2018年、2019年和2020年中涪陵榨菜的净利润分别为26.99亿、29.05亿和27.80亿，均呈现一定程度的波动但整体保持在同行业领先水平。
结论：总体来说，涪陵榨菜在过去三年的盈利能力表现比较出色。
多项财务指标在三年间都保持着增势，公司财务健康和整体活动表现良好。
此外，涪陵榨菜作为行业佼佼者，还具有相对稳定的市场占有率，使得该行业相信该企业有能力在未来保持此类增长速度。
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一、实现利润分析
项目名称
营业收入
利润总额 营业利润 投资收益 营业外利润
实现利润增减变化表(万元)
2018年上半年 数值 增长率(%)
2019年上半年 数值 增长率(%)
2020年上半年 数值 增长率(%)
106,352.02 35,576.01 35,704.64 2,615.83 -128.63
三、偿债能力分析
项目名称 流动比率 速动比率
偿债能力指标表
2018年上半年 3.73 2.98
2019年上半年 4.28 3.37
2020年上半年 3.89 2.99
内部资料，妥善保管
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利息保障倍数 资产负债率(%)
-316.84 20.22
-228.49 17.11
-47.39 16.25
本期财务费用为负，无法进行长期付息能力判断。 四、营运能力分析
项目名称 总资产周转天数 固定资产周转天数 流动资产周转天数 现金周转天数
资产周转速度表
2018年上半年
2019年上半年
434.56
504.86
120.1
125.64
264.16 61.29
302.17 110.43
2020年上半年 545.35 145.01 284.01 105.53
2020年上半年流动比率为3.89，与2019年上半年的4.28相比有较大下 降，下降了0.39。2020年上半年流动比率比2019年上半年下降的主要原因 是：2020年上半年流动资产为188,954.73万元，与2019年上半年的 183,640.66万元相比有所增长，增长2.89%。2020年上半年流动负债为 48,628.15万元，与2019年上半年的42,870.79万元相比有较大增长，增长 13.43%。流动资产增加速度慢于流动负债的增长速度，致使流动比率下降。 用当期流动资产偿还流动负债，没有困难，流动比率比较合理。
项目名称
营业收入
营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 研发费用
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)
2018年上半年 数值 百分比(%)
2019年上半年 数值 百分比(%)
2020年上半年 数值 百分比(%)
106,352.02 47,821.17 1,629.4 20,982.72 3,119.32 -111.93 0
2020年上半年营业利润为47,495.35万元，与2019年上半年的 37,161.18万元相比有较大增长，增长27.81%。以下项目的变动使营业利 润增加：管理费用减少400.6万元，财务费用减少819.51万元，销售费用 减少4,159.68万元，共计增加5,379.79万元；以下项目的变动使营业利润 减少：资产减值损失减少58.46万元，投资收益减少239.47万元，营业成 本增加6,051.67万元，营业税金及附加增加3.73万元，共计减少6,353.32 万元。各项科目变化引起营业利润增加10,334.17万元。
2018年上半年
2019年上半年
106.7 2.54
144.62 4.56
47.95 24
38.76 149.19
2020年上半年 154.19 6.18 54.83 160.36
内部资料，妥善保管
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涪陵榨菜2020年上半年营业周期为160.36天，2019年上半年为 149.19天，2020年上半年比2019年上半年延长11.17天。
从这三中期来看，涪陵榨菜的净利润持续增长。2020年上半年净利润 为40,435.7万元，比2019年上半年增长28.44%，这一增长速度是在2019 年上半年增长3.14%的基础上取得的。
从存货、应收账款、应付账款三者占用资金数量及其周转速度的关系 来看，企业经营活动的资金占用增加，营运能力下降。
五、发展能力分析 从这三中期来看，涪陵榨菜的营业收入持续增长。2020年上半年营业 收入为119,757.37万元，比2019年上半年增长10.28%，这一增长速度是 在2019年上半年增长2.11%的基础上取得的。
108,595.21
- 37,082.22
- 37,161.18
-
957.5
-
-78.97
2.11 119,757.37
4.23 47,479.3
4.08 47,495.35
-63.4 718.03
38.61
-16.05
10.28
28.04 27.81 -25.01 79.68
2020年上半年利润总额为47,479.3万元，与2019年上半年的 37,082.22万元相比有较大增长，增长28.04%。利润总额主要来自于内部 经营业务，企业盈利基础比较可靠。
-0.15
-981.1
-
0
100.00
42.64 1.45
15.70 2.17 -0.82 -
二、盈利能力分析
项目名称 营业毛利率 营业利润率 成本费用利润率
盈利能力指标表(%)
2018年上半年 53.5
2019年上半年 56.96
33.57
34.22
48.44
51.12
2020年上半年 55.91 39.66 64.84
涪陵榨菜2020年上半年总资产周转次数为0.66次，比2019年上半年周 转速度放慢，周转天数从504.86天延长到545.35天。企业资产规模有较大 幅度的扩大，但营业收入没有相应的增长，致使企业总资产的周转速度下 降。
项目名称 存货周转天数 应收账款周转天数 应付账款周转天数 营业周期
营运能力指标表
内部资料，妥善保管
第1页 共4页
总资产报酬率 净资产收益率
27.62 30.2
24.24 24.93
25.63 26.61
涪陵榨菜2020年上半年的营业利润率为39.66%，总资产报酬率为 25.63%，净资产收益率为26.61%，成本费用利润率为64.84%。企业实际 投入到企业自身经营业务的资产为343,810.61万元，经营资产的收益率为 27.63%。
100.00 108,595.21
44.96 45,008
1.53 1,736.11
19.73 22,964.86
2.93 2,998.93
-0.11 -161.59
-
0
100.00 119,757.37
41.45 51,059.67
1.60 1,739.83
21.15 18,805.18
2.76 2,598.32