财务管理计算和分析题

财务管理计算和分析题
1、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：
（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；
（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；
（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。

假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？
解：方案一：
P0＝20×（P/A ，10%，10）×（1+10%）＝20×6.145 ×（1+10%） ＝135.18 （万元）
或＝20+20×（P/A ，10%，9）＝20+20×5.759 ＝135.18（万元） 方案二：
P ＝25×【（P ／A ，10％，14）－（P ／A ，10％，4）】＝25×【7.367－3.170】＝104.93（万元）
P4＝25×（P/A ，10%，10）＝25×6.145＝153.63（万元）
P0＝153.63×（P/F ，10%，4）＝153.63×0.683＝104.93（万元）
P ＝24×［（P/A ，10%，13）－（P/A ，10%，3）］ ＝24×（7.103－2.487）＝110.78 （万元）
方案三：
P3＝24×（P/A ，10%，10）＝24×6.145＝147.48（万元）
P0＝147.48×（P/F ，10%，3）＝147.48×0.751＝110.76（万元）（注：计算误差，结果应一样）
该公司应该选择第二方案。

2、某企业有 A 、B 两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益的概率分布如下表；
（l ）分别计算A 、B 两个项目的预期值 。

（2）分别计算A 、B 两个项目预期值的标准差。

（3）判断A 、B 两个投资项目的优劣。

解：（l ）计算两个项目的预期值 A 项目：200×0.2+100×0.6+50×0.2＝110（万元）
B 项目：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2＝110（万元）
A 项目： 市场状况 概率 A 项目预期收益率
B 项目预期收益
率 好 一般 差 0.2 0.6 0.2 200 100 50 300 100 －50 ∑==n i i i P R R 1()
∑=-=n i i i P R R 1
2δ
B 项目：
（2） 判断 A 、B 两个投资项目的优劣：
由于 A 、B 两个项目投资额相同，预期收益亦相同，而 A 项目风险相对较小（其标准离差小于B 项目），故A 项目优于B 项目。

A 、
B 两个项目的风险收益率 ;（3）若当前短期国债的利息率为3%,分别计算A 、B 两个项目投资人要求的投资收益率 （4）判断两个方案的优劣。

①计算两个项目的期望值
RA=2000×0.2十1000×0.5十500×0.3=1050(万元)
RB=3000×0.2十1000×0.5-500×0.3=950(万元)
②计算两个项目的标准离差
③计算两个项目的标准离差率
V A=522.02/1050=0.497 VB=1213.47/950=1.277
（2）计算两个项目的风险收益率
A 项目的风险收益率=8%×0.497=3.98%
B 项目的风险收益率=8%×1.277=10.22%
（3）计算两个项目投资人要求的投资收益率
A 项目的投资收益率=3%+3.98%=6.98%
B 项目的投资收益率=3%+10.22%=13.22%
（4）判断两个方案的优劣。

因为A 的期望收益大于B 项目，A 项目的标准离差率小于B 项目的标准离差率，因此，A 项目比B 项目好。

4、某公司拟进行股票投资，计划购买A 、B 、C 三种股票，并分别设计了甲、乙元））－＋）－（(99.482.011050(6.0)110100(2.0110200222=⨯⨯-+⨯=δ元））－－＋）－（(36.1112.011050(6.0)110100(2.0110300222=⨯⨯-+⨯=δ
两种资产组合。

已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种组合的风险收益率为3.4%。

同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。

要求：（1）根据A 、B 、C 股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。

（2）按照资本资产定价模型计算A 股票的必要收益率。

（3）计算甲种组合的β系数和风险收益率。

（4）计算乙种组合的β系数和必要收益率。

（5）比较甲、乙两种组合的β系数，评价它们的投资风险大小。

解：（1）评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。

A 股票的β＞1，说明该股票所承担的系统风险大于市场组合的风险（或A 股票所承担的系统风险等于市场组合风险的1.5倍）；
B 股票的β=1，说明该股票所承担的系统风险与市场组合的风险一致（或B 股票所承担的系统风险等于市场组合的风险）；
C 股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场组合的风险（或C 股票所承担的系统风险等于市场组合风险的0.5倍）。

2）计算A 股票的必要收益率。

A 股票的必要收益率=8%+1.5×（12%-8%）=14%
（3）计算甲种组合的β系数和风险收益率
甲种组合的β系数 =1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15
甲种组合的风险收益率=1.15×（12%-8%）=4.6%
（4）计算乙种组合的β系数和必要收益率
乙种组合的β系数=3.4%÷（12%-8%）=0.85
乙种组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%
（5）比较甲、乙两种组合的β系数，评价它们的投资风险大小
甲种组合的β系数（1.15）大于乙种组合的β系数（0.85），说明甲组合的系统风险大于乙组合的系统风险
5、某公司拥有长期资本400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元，这一资本结构是公司的理想资本结构。

公司需筹集新资本200万元，且保持现有资本结构。

要求计算筹集资本后企业的边际资本成本（该公司筹资资料如下表）。

解：（1）确定目标资本结构
长期借款占资本总额比重=100/400=25%
权益资本占资本总额比重=300／400＝75%
筹资方式
目标资本结构 新筹资的数量范围（万元） 资本成本 长期负债 25% 0-40
4% 40万以上 8%
普通股 75% 0-75 10%
75万以上
12%
均成本等于11% 。

6、某公司目前拥有资本2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资本100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。

方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本。

（2）用比较资本成本法确定该公司最佳的资本结构。

解：（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本
目前资本结构为：长期借款40%，普通股60%
借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%
加权平均资本成本=6.7%×40%+15.5%×60% =11.98%
（2）确定该公司最佳的资本结构
方案1：
原借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
新借款成本=12%×（1-33%）=8.04%
普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%
增加借款筹资方案的加权平均资本成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100+15.5%×（1200/2100）=11.8%
方案2：
原借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
普通股资本成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资本成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100/2100=10.85%
从计算结果可以看出，方案2的加权平均资本成本最低，所以该公司应选择普通股筹资。

（1）某投资者准备购买一套办公用房，有三个付款方案可供选择：•甲方案：从现在起每年年初付款10万元，连续支付5年；
•乙方案：从第3年起，每年年初付款12万元，连续支付5年；
•丙方案：从现在起每年年末付款11.5万元，连续支付5年。

假设该公司要求的投资收益率为10%，通过计算说明应选择哪个方案。

解（1）
•甲方案：
付款现值=10[（P/A,10%,5-1）+1]
=10(P/A,10%,5-1）(1+10%)
=10*3.791*(1+10%)
=41.7
•乙方案：
付款现值=12* (P/A,10%,5）* (P/F,10%,1）
=12*3.791*0.909
=41.4
•丙方案：
付款现值=11.5* (P/A,10%,5）
=11.5*3.791
=43.6
通过计算可知，该公司应选择乙方案。

（2）A公司准备购买发行面值为1000元，票面利率为10%的3年期债券。

购买时市场利率为12%。

①该债券是一次还本付息单利计息的。

②该债券是每年末支付利息，到期还本的。

要求：若市价均为930元，针对以上①②两种付息方式，分别对该债券进行估价，并判断两种情况下企业是否应该购买此债券。

（1）①一次还本付息债券的价值
=1000*（1+3*10%）* (PVIF,12%,3)
=1300*0.7118
=925.34
②分期付息到期还本债券价值
=1000*10%* (PVIFA,12%,3）+1000* (PVIF,12%,3）
=100*2.4018+1000*0.7118
=951.98
判断：
• ①一次还本付息债券： 市场价格930>估计价格925.34元，不应
购买即不投资。

• ②分期付息到期还本债券： 市场价格930元<估价951.98元，应当投资。

（3）某公司2002年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。

• ①2004年1月1日投资者准备购买，市场利率为12%，价格为1180元，一次还本付息单利计息。

• ②其他条件同上，每年年末付一次利息，到期还本。

针对以上① ②两种付息方式，分别考虑如何计算2004年1月1日该债券的价值？
• ③假设某投资者2005年1月1日以1010元价格购买，一次还本付
息，计算债券的收益率？
• ④其他条件同③，分期付息，到期还本债券，计算债券的收益率？ 解（2）
• ①一次还本付息债券的价值
=1000*（1+5*10%）* (P/F,12%,3）
=1500*0.7118
=1067.7
低于价格1180元，不应购买。

• ②分期付息到期还本债券价值
=1000*10%* (P/A,12%,3）+1000* (P/F,12%,3）
=100*2.4018+1000*0.7118
=951.98
低于价格1180元，不应购买。

• ③一次还本付息
根据1010=1000*（1+5*10%）*（P/F,i,2)
得（P/F,i,2)=1010/1500=0.6733
20%(/,20%,2)0.6944?(/,,2)0.6733
24%(/,24%,2)0.650420%0.69440.673320%24%0.69440.650421.92%i P F i P F i i P F i i ==⎧⎧⎪⎪==⎧⎧⎨⎨⎨⎨⎪⎪==⎩⎩
⎩⎩--=--=
• ④分期付息到期还本
根据1010=1000*10%*（P/A,i,2)+1000*(P/F,i,2)
i=10%,右边 =100*1.7355+1000*0.8264
=999.95
i=8%,右边=100*1.7833+1000*0.8573
=1035.63
长期筹资概述
（1）某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为（B ）
A 、4.95%
B 、5%
C 、5.5%
D 、9.5%
(2)相对权益资金的筹资方式而言，长期借筹资的缺点主要有（AC ）
A 、财务风险较大
B 、筹资成本较高
C 、筹资数额有限
D 、筹资速度较慢
（3）下列不属于融资租赁租金构成项目的是（D ）
A 、租赁设备的借款
B 、租赁期间的利息
C 、租赁手续费用
D 、租赁设备的维护费
（4）某公司发行面值为1 000元、不计复利、5年后一次还本付息、票面利率为10%的债券。

已知发行时资金市场年利率为12%，(/F,10%,5)=0.6209, (P/F,12%,5)=0.5674则公司债券的发行价格为（A ）元。

A 、851.10
B 、907.84
C 、931.35
D 、993.44
(5)出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（B ）
A 、经营租赁
B 、杠杆租赁
C 、直接租赁
D 、售后租回
（6）影响融资租赁每期租金的因素是（ABCD ）
A 、设备买价
B 、租赁期限
C 、租赁手续费
D 、租赁期间的利息
（7）企业与银行商定的周转信贷额度为1 000万元，承诺费率为0.4%，利率为5%，年度内使用了800万元，企业应向银行付（D ）
A 、4万
B 、3.2万
C 、0.8万
D 、40.8万
(8)权益筹资与负债筹资相比，有如下特点（ABC ）
A 、有利于增强企业实力
B 、资金成本高
C 、容易分散企业的控制权
D 、资金风险大
（9）被少数股东控制的企业，为保证少数股东的绝对控制权，一般倾向于采用优先股或负债方式筹资，而尽量避免普通股。

正确
8%1035.63?101010%999.9510%999.95101010%8%999.951035.639.44%i i i i i =⎧⎧⎪⎪=⎧⎧⎨⎨⎨⎨⎪⎪=⎩⎩
⎩⎩--=--=
(10)相对借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（B）
A、筹资速度较慢
B、融资成本较高
C、到期还本负担重
D、设备淘汰风险大
(11)在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（AC）
A、降低企业资金成本
B、降低企业财务风险
C、加大企业财务风险
D、提高企业经营能力
（12）下列属于“吸收直接投资”和“发行股票”筹资方式所共有缺点的有（CD）。

A、限制条件多
B、财务风险大
C、控制权分散
D、资金成本高
（13）相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（C）
A、有利于降低资金成本
B、有利于集中企业控制权
C、有利于降低财务风险
D、有利于发挥财务杠杆作用
（14）相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（CD）A、优先认股权B、优先表决权
C、优先分配股利权
D、优先分配剩余财产权
（15）下列权利中，不属于普通股股东权利的是（D）
A、公司管理权
B、分享盈余权
C、优先认股权
D、优先分配剩余财产权
资金成本
（1）债券资金成本一般应包括下列哪些内容（）？
A．债券利息B．发行印刷费
C．发行注册费D．上市费以及推销费用
答案ABCD
解析：资金成本包括筹资费用和用资费用。

债券利息是用资费用；发行印刷费（2）某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。

该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（）？。

A．8.46% B．7.05%
C．10.58% D．9.38%
答案B
解析：债券的资金成本＝[500×12%×(1-33%)]/[600×(1-5%)]=7.05%
、上市费以及推销费用为筹资费用。

（3）某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为30元，本年每股股利3元，股利的固定年增长率为4%，则发行新股的资本成本为（D）。

A.10%
B.14%
C.10.56%
D.15.56%
答案D
解析：根据公式计算
={3×（1+4%）/[30×（1-10%）]}+4%
=15.56%。

（4）已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0-10000元范围内，其利率维持5%不变。

该企业与此相关的筹资总额分界点为（ ）元。

A ．5000
B ．20000
C ．50000
D ．200000
答案C
解析：筹资总额分界点＝10000/20%＝50000
（5）无需考虑筹资费用的筹资方式是（D ）
A 、银行借款
B 、发行债券
C 、发行股票
D 、留存收益
（1）某公司经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（D ）。

A.15%
B.10%
C.25%
D.5%
（2）下列关于经营杠杆系数的说法，正确的有（B ）。

A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险
B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动
C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大
D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的
解析：在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

(3)某公司全部资本为100万元，负债比率（负债总额/资产总额）为40%，负债利率10%，税息前利润为14万元，则该公司的财务杠杆系数为（ ）。

A.1.4
B.1
C.1.2
D.1.2
答案：A
解析：财务杠杆=EBIT/（EBIT-I ）=14/[14-100×40%×10%]=14/10=1.4 （4）某企业借入资本和权益资本的比例为1∶1，则该企业（ ）。

A.既有经营风险又有财务风险
B.只有经营风险
C.只有财务风险
D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消
答案：A
解析：经营风险是由于企业的经营活动形成的，有无负债，负债比率多大，只要企业经营活动存在，并有一定比重的固定成本，就有经营风险；而财务风险是由于借债形成的。

此时的财务风险会加剧经营风险。

（5）当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（ ）。

A 降低产品销售单价
B 提高资产负债比率
110(1)c c D D K G G P F P =+=+-
C节约固定成本支出
D减少产品销售量
答案：C
解析：复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，因此使经营杠杆与财务杠杆作用降低的措施，也会使复合杠杆系数降低。

提高销量、提高单价、降低变动成本、降低固定成本会使经营杠杆系数下降；降低负债比重，会使财务杠杆系数降低，因此B、D会使复合风险加大。

（6）融资决策中的复合杠杆具有如下性质（）。

A复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
B当不存在优先股时，复合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率
C复合杠杆能够估计出销售额变动对每股利润的影响
D复合杠杆系数越大，企业经营风险越大
E复合杠杆系数越大，企业财务风险越大
答案：ABC
解析：本题的考点是复合杠杆系数的含义与确定。

根据复合杠杆系数的相关计算公式，ABC是正确的。

复合杠杆系数越大，企业风险越大，但复合杠杆可以体现财务杠杆和经营杠杆的多种配合，所以选项D、E不一定。

（7）下列有关杠杆的表述正确的是（）。

A经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响
B财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的影响
C复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响
D经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于1
答案：ABC
解析：当固定成本为零时，经营杠杆系数等于1；当利息、优先股息为零时，财务杠杆系数等于1。

（8）影响总杠杆系数变动的因素有（ABCD）
A、固定经营成本
B、单位边际贡献
C、产销量
D、固定利息
（9）不影响经营杠杆系数的因素是（D）
A、产品销售数量
B、产品销售价格
C、固定成本
D、利息费用
（10）当财务杠杆系数为1数，下列表述正确的是（C）
A、息税前利润增长率为零
B、息税前利润为零
C、利息与优先股股利为零
D、固定成本为零
（11）如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（B）
A、等于零
B、等于1
C、大于1
D、小于1
（12）不会加大财务杠杆作用的筹资活动是（A）
A、增发普通股
B、增发优先股
C、增发公司债券
D、增加银行借款
（13）企业的固定成本和固定财务费用均不为零，则导致的杠杆效应属于（C ）
A 、经营杠杆效应
B 、财务杠杆效应
C 、复合杠杆效应
D 、风险杠杆效应
（14）在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数越小，经营风险越大（错）
（15）无论是经营杠杆系数变大还是财务杠杆系数变大，都可能导致复合杠杆变大。

（正确）
（18）某公司基期实现销售收入300万元，变动成本150万元，固定成本80万元，利息费用10万元（排除在固定、变动成本外），求经营杠杆系数。

300150 2.1430015080S VC DOL S VC F --===---- （19）某企业只生产一种产品，2002年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元（混合成本的分解公式为y=40000+16x ）。

2002年度预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。

要求： ① 计算计划年度的息税前利润；
② 计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。

答案：
①单位变动成本
＝（495000/5000）+16＝115（元）
固定成本总额
＝235000+40000-5000＝270000（元）
边际贡献
＝5600×（240-115）＝700000（元）
息税前利润
＝700000-270000＝430000（元）
② 经营杠杆系数＝700000/430000＝1.63
（20）华光公司资金总额600万元，负债比率（负债总额/资产总额）40%，负债利率10%，该公司年实现息税前利润为70万元，每年支付4万元优先股股利，所得税率33%，求DFL 。

1EBIT DFL PD EBIT I T =---
1.75=
7047060040%10%133%=-⨯⨯--
（21）B 企业2005年销售额为1 000万元，变动成本率60%，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40%，负债平均利率10%。

要求（1）计算B 企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；
（2）如果预测期2006B 企业的销售额将增长10%，计算息税前利润及每股收益的增长幅度。

息税前利润增长幅度=1.6*10%=16%
每股收益增长幅度=1.7392*10%=17.39%
（6）A 公司2002年初的负债及所有者权益总额为9 000万元，其中：公司债务为1 000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本4 000万元（面值1元，4 000万股）；资本公积2 000万元；其余为留存收益。

2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1 000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：
方案（一）：增发普通股，预计每股发行价格为5元；
方案（二）：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%； 预计2002年可实现息税前利润2 000万元，适用企业所得税为33%。

要求：
（1）计算增发股票方案的下列指标：
① 2002年增发普通股股份数
② 2002年全年债券利息
（2）计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息；
（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。

（1）增发股票方式下：
①2002年增发股份数=1000/5=200万股
②2002年全年债务利息=1 000*8%=80万元
（2）增发公司债券方案下：
2002年全年债券利息=2 000*8%=160万元
（3）计算每股利润无差别点：
1.61.0871.6 1.087 1.7392
⨯==⨯⨯=⨯=1000-100060%经营杠杆系数=250
250财务杠杆系数=250-50040%10%复合杠杆系数112212()(1)()(1)(80)(133%)(160)(133%)(4000200)40001760P P EBIT I T D EBIT I T D N N EBIT EBIT EBIT ------=----=+=万元
2002年企业可实现息税前利润为2 000万元，大于 ，所以选择方案（二）即发行债券。

（7）已知某公司当前资本结构如下：
筹资方式 金额（万元） 长期债券（年利率8%） 1 000
普通股（4500万股） 4 500
留存收益 2 000
合计 7 500
因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元。

有两个筹资方案可供选择：
方案（一）增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元
方案（二）按面值发行每年年末付息，票面利率为10%的公司债券2500万元，假定股票和债券的发行费用均可忽略不计，适用企业所得税为33%
要求：
（1）计算两种筹资方式下每股利润无差别点的息税前利润；
（2）计算处于每股利润无差别点时方案（二）的财务杠杆系数；
（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案；
（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案；
（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用方案（二）时该公司每股利润的增长幅度。

（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：
（2）方案（二）的在每股利润无差别点时的财务杠杆系数：
（3）因为预计EBIT （1200）< （1455），所以应采用方案（一）即增发普通股。

因为预计EBIT （1600）> （1455），所以应采用方案（二）即发行公司债券。

（5）
EBIT
112212()(1)()(1)(10008%)(133%){(10008%250010%)}(133%)4500100045001455P P EBIT I T D EBIT I T D N N EBIT EBIT EBIT ------=-?-??=+=万元
1455 1.291455(10008%250010%)
EBIT DFL EBIT I ===--??EBIT 1.29 1.2910%12.9%DFL DFL ==⨯=⨯=每股利润增长率息税前利润增长率
每股利润增长率=息税前利润增长率EBIT
8、某企业筹资建立一分公司，投资总额为500万元，有三个方案可供选
择。

其资金结构分别是：
•甲方案：长期借款50万元、债券100万元、普通股350万元；
•乙方案：长期借款100万元、债券150万元、普通股250万元；
•丙方案：长期借款150万元、债券200万元、普通股150万元。

三种筹资方式所对应的资金成本分别为：6%、10%、15%。

要求：运用综合资金成本法分析企业应采用何种方案进行筹资。

（1）计算各方案的综合资金成本：
•甲方案综合资金成本=50/500*6%+100/500*10%+350/500*15%=13.1%
•乙方案综合资金成本=100/500*6%+150/500*10%+250/500*15%=11.7%
•丙方案综合资金成本=150/500*6%+200/500*10%+150/500*15%=10.3% （2）根据计算结果，最佳筹资方案为丙方案，其综合资金成本最低。

内部长期投资
2、某企业计划期用新设备替换旧设备，已知新旧设备原始投资的差额为200 000元，经营期均为5年，新设备投入使用后，与使用旧设备相比，每年增加营业收入100 000元，每年增加经营成本35 000元，预期残值相同，无建设期。

直线法折旧，所得税率为33%，预定折现率分别为10%和14%时，要求用差额NPV法确定是否该以旧换新。

（1）投资期差额净现金流量：
=200 000
（2）经营期差额净现金流量：
差额营业收入=100 000
差额经营成本=35 000
差额折旧额=200 000/5=40 000
差额净现金流量=（100 000-35 000-40 000）（1-33%)+40 000=56 750
（3）终结期净现金流量：
差额净现金流量=（100 000-35 000-40 000）（1-33%)+40 000=56 750
差额NPV=56 750（PVIFA，10%，5）
-200 000
=15 128
差额NPV=56 750（PVIFA，14%，5）
-200 000
=-5 172
判断：若为10%则应更新，若为14%，则不应更新。