营运资金

（二）信用条件 1.信用条件的含义与构成 信用条件，是指企业接受客户信用订单 时所提出的付款要求，主要包括信用期限、 折扣期限及现金折扣等。信用条件的基本表 现方式如“2/10，n/45”，45天为信用期限， 10天为折扣期限，2%为现金折扣。

（1）信用期限 信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间 隔。 企业产品销售量与信用期限之间存在着一定的依存关系： 通常，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量， 从而增加毛利。但不适当地延长信用期限，会给企业带来不 良后果。一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金 相应增加，引起机会成本增加；二是引起坏账损失和收账费 用的增加。 因此，企业是否给客户延长信用期限，应视延长信用期 限增加的 收入是否大于增加的 成本而定。

（1）最佳现金持有量
全年现金管理总成本＝
全年现金转换成本=（250000/50000）×500=2500（元） 全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元） （3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次） 有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
随堂练习


二、营运资金 管理政策
主要解决两个问题：企业运营需要多少营运 资金（即流动资产投资战略）； 如何筹集企业所需营运资金（即流动资产融 资战略）。

（二）流动资产的融资战略
1.流动资产的特殊分类 流动资产可以被分为两部分：永久性部分和 波动性部分。


营运资金的周转
1.含义 营运资金周转，是指企业的营运资金从 现金投入生产经营开始，到最终转化为现金 为止的过程。
1.假设：假设不存在现金短缺。 相关成本只有机会成本和固定性转换成本。
【注意】从图上可以看出，由于机会成本和固定性转换成本 随着现金持有量的变化而反向变化，这种反方向变化的结果导 致总成本线为一个“U”型曲线。曲线的最低点即为总成本最低。 与这一点对应的现金持有量即为最佳现金持有量。 机会成本和固定性转换成本相等时，相关总成本最低，此 时的持有量即为最佳现金持有量。


【例】企业为满足交易动机而持有现金，所需考虑 的主要因素是（ ）。 A.企业销售水平的高低 B.企业临时举债能力的大小 C.企业对待风险的态度 D.金融市场投机机会的多少 【答案】A


分析现金持有量的基本知识
现金的成本

（一）持有成本 现金的持有成本，是指企业因保留一定 现金余额而增加的管理费（如管理人员的工 资以及必要的安全措施费用）及丧失的再投 资收益（机会成本）。 管理费用具有固定成本的性质，它在一 定范围内与现金持有量的多少关系不大，是 决策无关成本。 机会成本与现金持有量是正比例关系。


营运资金
第一节营运资金

一、营运资金的含义 营运资金又称循环资本，是指一个企业 维持日常经营所需的资金，通常指流动资产 减去流动负债后的差额。

用公式表示为： 营运资金总额＝流动资产总额-流动负债总额
流 产动 除比 以率 流等 动于 负流 债动 。资
营运资金的特点


营运资金的特点体现在流动资产和流动负债的特点上。 （一）流动资产的特点 流动资产投资又称经营性投资，与固定资产投资相比，有如下特点： （1）投资回收期短；（2）流动性强；（3）形态具有并存性；（4）具 有波动性。（存货）
（二）流动负债的特点 与长期负债筹资相比，流动负债筹资具 有如下特点： （1）速度快；（2）弹性大；（3）成本低；

单项选择题 下列各项中，可用于计算营运资金的算式是 （ ）。 A.资产总额-负债总额 B.流动资产总额-负债总额 C.流动资产总额-流动负债总额 D.速动资产总额-流动负债总额
现金的投放决策
（现金的管理）
现金：是指在生产过程中暂时停留在货 币形态的资金，包括库存现金、银行存款、 银行本票和银行汇票等。现金是变现能力最 强的非盈利性资产。

企业持有一定数量的现金主要是基于交易动 机、预防动机和投机动机。

1.交易动机：即企业在正常生产经营秩序下 应当保持一定的现金支付能力。企业为了组 织日常生产经营活动，必须保持一定数额的 现金余额。一般说来，企业为满足交易动机 所持有的现金余额主要取决于企业的销售水 平。
2.预防动机： 由于市场行情的瞬息万变和其他各种不 可预测因素的存在，企业通常难以对未来 现金流入量和现金流出量做出准确的估计 和预期。即企业为应付紧急情况而需要保 持的现金支付能力. 企业为满足预防动机所持有的现金余额 主要取决于以下三个方面：一是企业愿意 承担风险的程度；二是企业临时举债能力 的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠 程度。



（三）应收账款管理 1．应收账款存在的原因 2．应收账款的管理策略 （1）运用信用政策的变化，改变或调节应收账款的大小 （2）制定和实施有效的收款政策 （3）建立提取坏账准备金制度 （四）存货管理 1．存货的内容及其必要性 存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物 资。
2．材料采购和储存管理的途径 最佳经济批量的确定方法






（五）流动负债融资 1．短期融资的特点 （1）筹资速度快，便于取得。 （2）筹资弹性大。 （3）筹资成本较低。 2．短期借款 短期借款是企业根据借款合同向银行和其它非银行 金融机构借入的期现在一年以内的款项。 需要考虑短期借款的条件和利率。

2.构成 营运资金周转通常与现 金周转密切相关， 现金的周转过程主要包 括如下三个方面：（1）存 货周转期，是指将原材料转 化成产成品并出售所需要的 时间；（2）应收账款周转 期，是指将应收账款转换为 现金所需要的时间；（3） 应付账款周转期，是指从收 到尚未付款的材料开始到现 金支出之间所用的时间。 现金周转期＝存货周转 期+应收账款周转期－应付 账款周转期
4.营运资金的持有量水平
为提高营运资金周转效率，企业的营运资 金应维持在既没有过度资本化又没有过量交 易的水平上。
过度资本化:指一个企业的营运资金远远超过其经营规模实际需要的营运 资金水平（营运资金过多）。
过量交易:指一个企业主要靠流动负债来支持其存货和应收账款，而出现 投放在营运资金上的长期资金不足（营运资金过少）。


3.投机动机：即企业为了抓住各种瞬息即 逝的市场机会，获取较大利益而准备的现 金余额。其持有量大小往往与企业在金融 市场的投资机会及企业对待风险的态度有 关。
现金管理:

就是在现金的流动性与收益性之间进行 权衡选择的过程。
通过现金管理，使现金收支不但在数量上， 而且在时间上相互衔接，对于保证企业经营 活动的现金需要，降低企业闲置的现金数量， 提高资金收益率具有重要意义。
内容提要 本章主要讲解了营运资金管理，现金投放政策，应收账款管 理，存货管理，流动负债融资，重点阐述了营运资金筹资政 策，最佳现金持有量的确定，存货最佳经济批量的确定等问题。
（一）营运资金管理 1．营运资金及其分类 2．营运资金管理政策 包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策。营运资金筹集政策有三种：积极型 筹资政策，保守型筹资政策，适中型筹资政策。 （二）现金投放政策 1．企业置存现金的原因 企业置存现金的原因主要有以下三个方面：交易动机，预防动机，投机动机。 2．最佳现金持有量的确定 （1）存货模式 （2）随机模式 （3）概率模式
应收账款的管理

÷

应收账款的成本：包括机会成本、管理成
本和坏账成本
1.机会成本 机会成本，即因资金投放在应收账款上而丧失的 其他收入。这一成本的大小 通常与企业维持赊 销业务所需要的资金数量（即应收账款投资额）、资 金成本率有关。

2.管理成本 管理成本，即对应收账款进行日常管理而耗费的开支， 主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、 收账费用等。 3.坏账成本 坏账成本，即因应收账款无法收回而给企业带来的损失。 这一成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款越多， 坏账成本也越多。基于此，为规避发生坏账成本给企业生产 经营活动的稳定性带来的不利影响，企业应合理提取坏账准 备。
二、学习目的和要求 本章学习内容要求掌握营运资金的概念和分 类，营运资金的管理政策，企业最佳现金持 有量的确定，应收账款的管理策略，包括信 用标准和信用条件，存货最佳经济批量的确 定以及存货管理的方法，短期融资的特点及 企业放弃现金折扣的成本。 重点掌握营运资金筹资政策，最佳现金持有 量的确定，存货最佳经济批量的确定问题。

【例】已知：某公司现金收支比较稳定，预计全年（按 360天计算）现金需要量为25（T）万元，现金与有价证券 的转换成本为每次500(F)元，有价证券年利率为10%。 要求： （1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、 全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数 和有价证券交易间隔期。


3．商业信用 商业信用是指企业之间以商品赊销和预付货款形式提供的信 用，是企业之间的一种直接信用关系。 企业利用商业信用筹资的形式主要有： （1）应付账款。应付账款按其是否支付代价，可分为免费 信用、有代价信用和展期信用三种形式。现金折扣是销货企 业提供给购货企业的一种优惠。 （2）预收账款。预收账款是指销货企业按照合同或协议规 定，在交付商品之前向购货企业预先收取部分或全部货款的 信用形式。适用于商品供不应求时。
三、最佳现金持有量的确定
Hale Waihona Puke Baidu
（一）基本假设 （1）所需的现金可以通过证券变现取得，证 券变现的不确定性很小； （2）预算期内现金需要总量可以预测（T已 知）； （3）现金支付过程比较稳定，现金余额降至 零时可以通过部分证券变现得以补足（现金平均 持有量为Q/2）； （4）证券的利率或报酬率（K）以及每次固 定性交易费用（F）已知。
某公司现金收支比较稳定，预计全年（按360天计 算）现金需要量为90，000万元，现金与有价证券 的转换成本为每次400元，有价证券年利率为8%。 要求： （1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理 总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成 本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券 交易次数和有价证券交易间隔期

（三）短缺成本 现金的短缺成本，是指由于现金持有量 不足而又无法及时通过有价证券变现加以补 充而给企业造成的损失，包括直接损失与间 接损失。 短缺成本与现金持有量之间成反方向变 动关系。 【总结】在确定企业现金持有量时的无 关成本有：持有成本中的管理费用、转换成 本中的与委托成交金额相关的变动成本。也 就是说，下面介绍的确定最佳现金持有量的 模式中，均不考虑上述的两项成本。 排除以上两项后，相关成本为：机会成 本、固定转换成本、短缺成本

（二）转换成本 现金的转换成本，是指企业用现金购入有价证 券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，
即现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、 证券过户费、实物交割手续费等。


转换成本包括两部分：一是与委托成交金额相关 的变动转换成本（如手续费）；二是与证券变现次 数相关的而与委托成交金额无关的固定转换成本 （如证券过户费等）。在证券总额既定的情况下， 前者与证券变现次数无关，属于最佳现金持有量决 策的无关成本；后者与证券变现次数密切相关，属 于决策的相关成本。 现金持有量越大，证券变现次数越少，固定转 换成本越低，因此，固定转换成本与现金持有量成 反比例关系。
Q/2G 现金平均持有量 K 证券的利率或报酬率 F 每次固定性交易费用 T预算期内现金需要总量

根据前面的结论，当机会成本与固定性转 换成本相等时，相关总成本最低，此时的 持有量即为最佳持有量。因此，令机会成 本等于固定性转换成本，就可得出最佳现 金持有量的基本公式：
其中Q表示最佳现金持有量，T表示一个周期内现金总需求量， F表示每次转换有价证券的固定成本，K表示有价证券利息率 （机会成本） TC表示最低现金管理相关总成本。