黑色套利与对冲

大多数活跃品种在主力合约移仓换月前后都会存在 波动率的突变，这时出现的近远月合约价差的偏离 给我们带来短暂的套利机会。 例如：几乎所有商品都存在此规律，黑色更为明显

有些品种跨月价差存在很强的规律性，通过研究历 史价差的规律，找到合适的套利机会。 这种规律是由商品所处的周期和交易规则决定的 例如：焦炭焦煤的反向套利和铁矿石的正向套利
A.
7月底8月初焦炭和焦煤的跨期套利机会




交易机会研究（J1601-J1509） 整体钢铁行业处于下行阶段，宏观的基本面预期转为衰退 钢厂的产能利用率居高不下，对焦炭的现货价格造成支撑 港口调研的结果表明，焦炭交割库的仓单数量极少，大部分可交 割的仓单价格在820附近，现货明显强势，正向套利的机会明显 交易计划与执行 建仓时间：7月15日 平仓时间：8月5日 在价差到20-30之间分批完成建仓，此后价差缩小至-20到-30 之间平仓，平均每组套利合约盈利40点，仅仅占用了总资金的不 到12%，却完成了接近5.2%的收益，此外该笔套利持有的时间也 较短，资金的使用率非常高。
1. 2. 3. 4. 宏观基本面的信息 行业基本面的信息 生产商和贸易商的现货交易情况 投资机构的资金流向
C.
套利计划的建立和跟踪
• 依据收集的数据和信息，制定套利交易计划，并进行 每日的跟踪和更新，一旦市场满足套利模型给出的入 场条件，即可以入场交易。
D.
策略和资金管理
• 不同套利机会的持有时间，风险大小以及收益率都存 在差别，综合评判后，决定每一个套利机会的资金分 配，分散资金管理的同时可以做到效率最大化
A.
数据库的建立
1. 整理各个品种的数据，例如，产量，产能，库存，基 差等。 2. 将各个数据影响基本面的因素归类，例如影响供应的， 影响需求的，政策因素的影响。 3. 将每个类别的数据划分权重，大类下的数据也划分权 重，权重的划分不是一成不变的，需要根据基本面的 不同情况，进行调整。
B.
市场信息的收集
——对冲套利方案概述

同品种的跨期套利 跨品种的跨期套利 跨市套利



同品种的跨期套利
◦ 收益风险特征：风险较低，收益中等 ◦ 交易原理：
1. 基本面分析 2. 移仓换月带来的套利机会 3. 价差的规律性


根据不同月份之间的季节性关系，品种的供需关系 和储存方式，确定每个合约的价格形成因素，判断 当前不同到期月合约之间的合理价差，从而确定价 差交易方向 例如：螺纹的跨期



仓位控制在30%-70%浮动，建仓品种选择一般为两个相关 性极高的品种对冲，配合1到2个同品种跨期套利，在某些机 会较好的时候会建仓有逻辑相关性的对冲品种（如油粕比， 螺纹焦炭等对冲） 资金加仓一般采用盈利加仓，当每个组合盈利总资金的5% 左右时，开始加仓，加仓资金比例不超过该组合的30%。 （但在某些品种较少情况下也会逆势加仓） 止损情况以1000万资金为例，建仓完成60%仓位，分散成 三个组合，一般为两个保证金较小的组合，一个保证金较大 组合，最极端情况当天建仓，当天止损，全部一个组合按保 证金最小的粕类建仓（单边保证金3000左右），300万资 金建仓500手，100个点止损，当天回撤500000，回撤 10%，实际来看此情况基本不可能出现，而且当积累一定利 润后出现此回撤更难出现，照以往交易记录来看，出现最大 回撤为8%，留有余地可能10%的回撤已经较为极限
B.
8月初开始的空螺纹钢多铁矿石对冲





交易机会研究 螺纹钢经历大幅下跌之后，钢厂利润已经开始连续多月转 负 钢厂在需求相对旺季减产的希望渺茫，无法对持续供给紧 缩的铁矿石造成压力，钢厂的产能利用率下降的趋势不明 显 两者比价处于相对高位，铁矿石的现货价格强势不改 交易计划与执行 建仓时间：8月14日 平仓时间：行业基本面出现扭转，钢厂开始减产
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ

有一些期货品种虽然无直接联系，但走势的相关性 非常强，当个别时期某一品种的基本面突然变化， 造成相关性出现偏离，这时就带来了相应的套利机 会。 螺纹和玻璃，焦炭和股指期货这些走势相关性非常 强的组合。

互不相关的两个品种之间，由于各自存在明确的趋 势，导致强弱分明的状态出现，分别做配置。 例如：农产品与工业品的对冲交易。

跨品种的对冲套利
◦ 收益风险特征：风险中等，收益较高 ◦ 交易原理：
1. 产业链套利 2. 基本面对冲 3. 强弱对冲


根据成品的生产公式，确定原材料，成品和加工成 本之间的关系，通过研究产业利润的变化，找到原 材料和成品的相对合理价值，当期货价格与合理的 价值产生背离时，套利机会也随之出现。 例如：焦炭与焦煤的套利，螺纹与焦炭铁矿石的套 利等。