钢材产业链套利对冲
“煤焦钢”产业链相关企业套期保值方案
“煤-焦-钢”产业链相关企业套期保值方案1.利用焦煤期货套期保值的必要性套期保值是指以回避现货价格为目的的期货交易行为，是把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进预备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进展保险的交易活动。
从产业链上来看，焦炭、钢铁行业的景气状况直接影响焦煤价格。
2023 年-2023年国民经济的快速进展拉动钢、焦产量，导致焦煤需求旺盛。
焦煤价格以柳林 4 号煤坑口价(不含税)为例，价格由 2023 年的 600 元/吨上涨至 2023 年上半年的 1420元/吨。
2023 年下半年后，国际经济危机以及国内宏观调控的作用下，焦煤价格下滑至 960 元/吨。
焦煤、焦炭、钢材价格三者波动趋同，焦煤价格的凹凸直接影响焦炭、钢材生产本钱，但以市场化程度来看，螺纹钢市场化程度最高，焦煤价格波动则相对滞后，这主要是由于焦煤处于产业链源头作为根底原料，具有更高的定价优势。
随着焦煤期货的上市，“煤-焦-钢”产业链上、中、下三环节能更好的利用期货的套期保值功能，在期货市场上建立相应的头寸来躲避原料、产品价格波动的风险。
2.“煤-焦-钢”产业链上不同环节焦煤价格的风险特点及套期保值目的“煤-焦-钢”产业链中涉及三大行业，上游煤矿，中游焦化企业以及下游钢铁行业。
依据生产、流通、消费环节，企业运营模式以及原料、产品价格波动的特点，对产业链上不同环节企业主要分为三种类型：(1)煤企(2)焦化厂(独立焦化厂和钢厂自有焦化厂)(3)焦煤贸易型企业。
(1)煤企，以大型煤炭集团为主，作为产业链的生产环节，其特征是原料开采本钱相对固定，企业利润的多少主要取决于焦煤销售价格的凹凸。
对于大煤矿来说，焦煤开采本钱较为低廉，目前在 500-600 左右/吨，而煤企主要以合同煤的方式供给给大钢厂，保量的同时价格随市场调整。
承受卖出套期保值尽可能的将焦煤销售价格锁在较高位或者避开焦煤价格跌破本钱是企业参与套期保值的重要目的。
钢材贸易行业现状分析
前言我国钢贸企业众多，据钢铁工业协会统计数据显示我国经营钢贸的企业有20 万家，各类钢材交易市场1500家左右。
目前钢贸企业集中度低且多数规模偏小，国内年销售量能够达到500 万吨以上的只有4 家，100 万吨以上的只有6 家，而绝大多数钢贸企业的经营规模都在几万吨至几十万吨，行业竞争较为激烈。
2012 年每个季度中国钢铁业都在亏损，这也是该行业史上首次全年亏损。
我司本年项目审查中钢贸企业无一通过，作为担保业务中还会接触到的行业，有对其进行深度研究的必要性。
目前我国钢材品种依照用途可以分为建筑及工程用钢、结构钢（机械制造用钢、弹簧钢、轴承钢）、工具钢、特殊性能钢、专业用钢（桥梁、船舶、锅炉、压力容器、农机）。
与钢贸相关的房地产及固定资产投资、制造业钢材用量占钢材总消费量的77.3% ，房地产及固定资产投资用钢量超过50%，钢贸企业作为销售环节与上述信息有关联。
钢贸行业具有下列特点①企业数量多，集中度低，实力偏弱。
②功能相对比较单一。
③缺乏避险机制，钢价大起大落风险较大。
④定价机制是以供应商为主，话语权不足。
⑤经营模式固定、资金需求量大。
钢贸企业未来发展应在于①争夺话语权，与钢厂利益共享、风险共担。
②优化产品结构，不断优化钢材品种规格，定需定量的同时拓展市场占有率。
③实施规模经营，通过重组并购产生年销售量超过100 万吨的大型钢贸企业。
我们认为作为钢贸企业上游的钢铁业多次提速进行跨越式发展，而全国钢材消费量受国际金融危机、房地产调控、固定资产投资减少等原因增速明显低于产量，2003 年以来产量与消费量缺口明显拉大，2011 年实际产能已达6.6 亿吨。
由此造成短期内钢铁生产企业大面积亏损。
根据中国钢铁工业协会发布的2012 年1至5 月我国钢铁生产企业利润分析2012 年1 至5 月份，中国钢铁生产企业利润较上年同期减少了56.9% ，1至4月份钢铁企业利润较上年同期减少49.5%，5月份中国大中型钢企利润较4 月份下降21.7%。
关于套期保值及套利交易操作指引
关于套期保值及套利交易操作指引关于期现结合的操作思路（总述）1、现货市场买入，期货市场卖出前提：期货市场价格高于现货价格和中间成本之和优点：提前锁定利润，只要现货入库，便可有仓单，仓单质押又可有资金进行现货买入，当月可多次循环。
缺点：每一单的价差较小，只有期现价差在300元以上才可以操作；只能是期交所注册品牌案例《一》钢材供给企业某钢铁企业5月16日屯有300吨螺纹钢,目前现货价格为4000元/吨。
为防止未来钢材价格下跌而使利润减少，该公司决定在期货市场以4300元/吨的价格卖出30手期货合约。
8月份15日，螺纹钢现货价格下跌至3800元/吨,同时在期货市场以4000元/吨的价格交割。
下面按一个标准仓单计算各环节中的所有成本:期货交易保证金成本:（利息）每一阶段:从5月16日起至6月10日合计25天，保证金收取比例为12%(交易所7%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某12%某4300=154800元按1%的利率计算成本的话需要154800元某1%÷30某25=1290元每二阶段:从6月11日起至6月30日合计20天，保证金收取比例为13%(交易所8%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某13%某4300=167700元按1%的利率计算成本的话需要167700元某1%÷30某20=1118元每三阶段:从7月1日起至7月10日合计10天，保证金收取比例为15%(交易所10%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某15%某4300=193500元按1%的利率计算成本的话需要193500元某1%÷30某10=645元每四阶段:从7月11日起至7月30日合计20天，保证金收取比例为20%(交易所15%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某20%某4300=258000元按1%的利率计算成本的话需要258000元某1%÷30某20=1720元每五阶段:从8月1日起至8月12日合计12天，保证金收取比例为20%(交易所20%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某20%某4000=240000元按1%的利率计算成本的话需要240000元某1%÷30某12=960元每六阶段:从8月13日起至8月15日合计3天，保证金收取比例为30%(交易所30%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某30%某4000=360000元按1%的利率计算成本的话需要360000元某1%÷30某3=360元合计六个阶段共计保证金利息（按1%）：1290+1118+645+1720+960+360=6093元如按银行贷款年利率4.86%质押率70%计算共计保证金利息：6093÷1%某(4.86%÷12)÷70%=3525.24元仓储费用收费项目收费标准仓储租金货场1.专用线0.15元/吨某天18元/吨15元/吨15元/吨18元/吨15元/吨15元/吨进库费用2.码头3.自送1.专用线出库费用2.码头3.自提仓储费：300某90某0.15=4050元出库费:300某18=5400元交易手费为3‰30手某4000某3‰=360元交割手续费5‰30手某4000某5‰=600元期货交易赢利为:5月现货市场8月份需卖出螺纹钢300吨，5月现货价格4000元/吨期货市场卖出30手期货合约价格4300元/吨交割价格4000元/吨300元/吨8月盈亏现货价3800元/吨300某300=90000元这种买方套期保值，是最常见的一种套保方式。
螺矿比套利研究实例
螺矿比套利研究实例摘要：一、引言二、螺纹钢与矿石价格关系分析1.价格波动影响2.产业链条传导三、螺矿比套利策略1.螺矿比计算方法2.套利操作步骤3.风险控制与收益预期四、实例分析1.市场环境描述2.套利操作过程3.收益与风险评估五、结论与启示正文：一、引言随着我国经济的快速发展，钢铁行业在国民经济中的地位日益重要。
钢铁产业链中的螺纹钢与矿石价格波动引起了市场广泛关注。
本文将通过一个螺矿比套利研究实例，分析螺纹钢与矿石价格关系，并提出相应的套利策略。
二、螺纹钢与矿石价格关系分析1.价格波动影响螺纹钢与矿石价格波动受多种因素影响，如宏观经济环境、政策调整、市场需求等。
在市场供求关系影响下，螺纹钢与矿石价格波动具有较高的相关性。
2.产业链条传导钢铁产业链中，矿石是螺纹钢生产的重要原材料。
当矿石价格上涨时，螺纹钢生产成本增加，企业利润压缩，进而影响螺纹钢价格。
反之，当矿石价格下跌时，螺纹钢生产成本降低，企业利润扩大，螺纹钢价格有望下跌。
三、螺矿比套利策略1.螺矿比计算方法螺矿比是指螺纹钢价格与矿石价格的比值。
正常情况下，螺矿比在一定范围内波动。
当螺矿比明显偏离正常范围时，就存在套利机会。
2.套利操作步骤（1）密切关注市场动态，了解螺纹钢与矿石价格走势。
（2）计算螺矿比，判断是否存在套利空间。
（3）当螺矿比偏离正常范围时，进行套利操作。
具体来说，当螺矿比低于正常范围时，买入螺纹钢，卖出矿石；反之，当螺矿比高于正常范围时，买入矿石，卖出螺纹钢。
3.风险控制与收益预期（1）风险控制：密切关注市场变化，设置止损点，以降低套利操作风险。
（2）收益预期：螺矿比套利收益受市场波动影响，无法预测具体收益，但通过长期跟踪和分析，可把握一定的收益机会。
四、实例分析1.市场环境描述以2020年为例，受疫情影响，全球钢铁市场需求减弱，钢厂生产受到影响。
同时，矿石供应端出现波动，导致矿石价格波动较大。
2.套利操作过程（1）疫情初期，矿石价格下跌，螺矿比低于正常范围，买入螺纹钢，卖出矿石。
钢材产业链套利对冲
持有收益：V形结构
季节性去库存
矿石远期供应加大
资金成本上升有助于去库存
南北价差有利现货
移仓因素：买1201抛1205，空头移仓
12 月 底
11 月 7 日
二、套利策略
1、期现套利 2、跨期套利 3、跨市套利 4、跨品种套利
卖螺纹期货买新加坡掉期
策略分析（2013年4月）：
• 市场情况：市场状况短期出现套利机会，新加坡市场的合约间形成了 一个反向市场，而国内期货市场为一个正向市场，因此者之间出现了 短暂的套利机会：买Q1掉期，卖螺纹1401 • 驱动：市场间不同步造成了明显的套利机会 • 预期收益：Q1价格110美元左右，换算成螺纹价格大约在3400左右， 1401价格大概在3650-3700左右，有250-300块的套利空间，最终价 差回归，月收益率27%左右 • 风险：掉期Q1流动性过差，可能会造成离场划点过高。
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谢 谢！
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分析思路
价格低估 向上驱动 强烈看涨
价格高估
向下驱动
强烈看跌
价格低估
向下驱动
看哪个力量大
看哪个力量大
价格高估
向上驱动
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分析思路
宏观
产业链供需基本面
品种间结构和品种市场结构
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股指螺纹之间的对冲：宏观对冲
• （1）中国经济发展模式发生变化 • （2）股指背后的逻辑与螺纹之间已经发生 了很大的改变
• 核心思路：买低估卖高估，买有炒作空间 的卖预期达成的
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结语
• 在这里，我引用很久之前的一本书中的一段话作 为结语，与大家共勉
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我理解的对冲，有一层含义是面临做选择时， 不论采取选择哪条路，都是有舍有得，而且 做到掌控局势，结局对自己整体而言：利大 于害的 只是先选择：先得与后得的区别。 在于自己的取舍：没有对错。没有好坏。 。。。。。。。 大浪淘沙，始见真金。对冲，不仅是一种操 作方式，更是一种生存方式。
钢材企业套期保值介绍
目录一.套期保值概述 (1)二.钢材企业套期保值的操作 (2)三.套期保值的种类 (3)四.套期保值中应注意的事项 (5)钢材期货套期保值介绍一.套期保值概述1.套期保值的概念套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。
企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。
希望在未来某一时间内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。
套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易．2.套期保值的经济原理套期保值之所以能够规避价格风险，达到保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本的经济原理：（1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。
现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。
套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。
（2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。
期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致、按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。
到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。
这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。
正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。
对冲机制举例说明
对冲机制举例说明对冲机制是指为了对冲或减轻可能发生的风险而采取的一系列措施或策略。
下面是对冲机制的一些例子：1.外汇对冲：外汇对冲是投资者使用外汇衍生工具来减少或消除由于汇率波动造成的损失。
举个例子，假设一个美国公司将要以欧元支付一笔货款，但担心美元对欧元的汇率波动会导致支付额增加。
该公司可以使用外汇期货或期权等工具进行对冲，以锁定当前的汇率水平，从而减少汇率波动带来的不确定性。
2.股票对冲：股票对冲是投资者使用股票衍生工具来减少或消除由于股票价格波动造成的损失。
例如，如果一个投资者持有只股票，但担心股票价格可能下跌，他可以购买该股票的看跌期权作为对冲，以保护自己免受价格下跌的影响。
3.商品对冲：商品对冲是投资者使用商品期货等工具来减少或消除由于商品价格波动造成的风险。
例如，一个石油公司可能面临原油价格下跌的风险，因此它可以通过购买原油期货合约来对冲该风险。
这样，即使原油价格下跌，公司仍然可以以锁定的合约价格购买原油，从而减少损失。
4.利率对冲：利率对冲是指投资者使用利率衍生工具来减少或消除由于利率变动带来的风险。
例如，一个借款人预期利率上升，可能会导致其负债成本增加。
为了对冲这一风险，借款人可以购买利率互换合约，以固定利率取代浮动利率，这样可以保护自己免受未来利率上升的影响。
5.商品期货套利对冲：商品期货套利对冲是指投资者利用不同市场之间的价差进行对冲操作。
例如，假设在国内市场，A公司的股票价格为100元，而在国际市场，同一公司的股票价格为110元。
投资者可以在国内市场卖空A公司的股票，并在国际市场买入相同数量的股票以对冲风险。
当股票价格重新趋同时，投资者可以平掉这些头寸，从中获利。
6.灾难对冲：灾难对冲是指投资者根据不同的投资组合来减少或消除由自然灾害、政治事件等造成的损失。
例如，一家保险公司可能购买大量房屋保险合约来对冲可能发生的自然灾害风险。
如果发生灾害，公司可以通过索赔获得赔偿，从而减轻损失。
浅谈企业期货交易风险的控制——以钢材期货市场为例
的制 办法 进行研 究 ， 以利 钢材 企业 期 货交 易 的发展 。
一
、
企 业期 货 交易 的风 险分析
１ ．企业 期货交 易 的价格 风 险 。 材 的价值 决定 钢 钢 材 的价格 ，价格 因供 需状 况 的变化 而 产 生上 下 波 动 ，
人仍是缺乏专业技能和必要的风险意识 ， 缺少合理规 避期货市场各种风险的能力 ， 造成严重的亏损。同时， 由 于 中 国期 货 市场 与 国外 放 大 市 场 相 比还 是 相 当 幼 稚 ， 制不 健全 ， 控 市场 等违 规 行 为 时有 发 生 ， 给 机 操 都
中 国 的钢 材企 业 的期 货 交 易 的 规 范 发展 带来 了不 安
易所 带 来ห้องสมุดไป่ตู้的风 险 。首先 ，不 以规矩难 以成方 圆 ” 由于 “ ， 《 期货 交 易法 》 等有 关期 市 的法 规 迟 迟未 能 出台 ， 期市 的管 理一 直 没有 纳 入法 制 的轨 道 ， 而单 靠行 政 手 段 和
易 者根 据 组合 投 资 预期 收益 和 预期 收 益 的方 差 ， 定 确 现 货市 场 和期 货 市 场 的交 易头 寸 ， 效用 达 到 最大 化 使 或 者收 益 风险最 小 化 的一种 组合 投资 。 可超 出 自己 不 的持仓 能 力 ， 有 过多 头寸 。 持
式 地反 映市 场 的供求 关 系 ， 使得 市场 的 定价 机制 更加 统一 ， 使得 价格 发现 功能 在钢 材 期货 交 易 中得 以较 好
发挥 ， 也能为我国乃至全球提供一个具有公信力的钢材基准价格 ， 以此推动我国钢铁产业的优化和发展。
关键 词 ： 企业 钢材 期货 交易 风 险控 制 文章 编 号 ：６ ｌ １５（０ １０— ０ ３０ １７－ １７ ２ １ ）５０ ９— ２ 中图分类 号 ： ９ 文献标 识 码 ： Ｄ２ Ａ
钢材企业套期保值指南(共25张PPT)
错误思路之四：套保理论效果与实际效果要一致
这种说法是对期货市场套期保值功能认识与理解的误解，不具有客 观性，企业在进入期货市场做套期保值之前，至少应对套期保值存在的 风险要有充分的认识。
套期保值的本质是用较小的基差（现货价－期货价）风险代替较大的商品价格 波动风险 ，并不能完全消除风险。由于基差的存在 使得实际的套期保值效果在一 定时期内、一定条件下与理论效果有些偏差。
四、对套期保值错误思路的纠正
错误思路之一：从事套期保值，期货市场必赚钱
企业不愿意承担因现货价格的频繁波动而带来的风险，他们就利用期货市场并 建立与现货市场相反的交易，以达到转嫁现货经营风险的目的，实现套期保值。
套期保值者真正的目的就是通过两个市场的相反操作以达到在多变的市 场经济大背景下的稳定收益或稳定成本支出。基于这个目的从事套期保值交 易，套期保值者得到的理想结果只能是现货和期货市场的亏损和盈利相抵， 因此单个市场的盈与亏并不能诠释套期保值的成功与失败，而应整体考虑。
☀ 从全球的期货市场看，从事套保交易的占交易总量的20%之多，但真 正进行实物交割的仅有3% 。
错误思路之三：套期保值就是期现套利
且灵活之处还在于套保者随时可以在交易期间内依照现货交易进展程度分步并适时选择对自己有利的价格对中套保头寸。 完成套期保值工作，而不应过于简单机械地操作； 企业在考虑进行套期保值时，应遵循以下几个原则:
套期之所以能够保值，在是国因为内同一期种货特定市商品场的试期货点和初现货期的主，要由差异于在于期交货货日市期场前后交不一易，不而它规们的范价，格，过则受度相投同的机经，济因素和非经济因 素必影然响 有和相制互约对到，冲而期的且效的，果期。商货合品约期到期货必价须进格行实(货或交者割的远交易期规则价，格使现)货往价往格与与期该货价商格品具有在趋现同性货，市在场相关的的价两个格市相场中差，进行反向操作，
一线调研报告(共8篇)
一线调研报告（共8篇）第1篇：钢铁产业链一线调研报告_调研报告钢铁产业链一线调研报告_调研报告范文一：调研时间：XX/10/14-10/16 调研方式：实地走访调研目的：了解当前贸易商经营状况和市场资源情况以及对于后市看法调研人员：陈士虎调研对象：钢厂驻杭办事处和大型贸易商调研总结：1、关于钢厂资源情况：由于价格持续下跌，大量短流程钢厂停产减产，市场供应量大幅减少，而长流程钢厂也考虑生产成本，转炉、部分产线也出现了停产，市场供应出现相应减少。
目前无论钢厂设库的资源还是贸易商资源都处于相对历史地位，仅个别大户库存量能在5000吨以上，大多数贸易商库存都在XX吨以下。
钢厂厂库里库存也处于低位，个别钢厂厂库降至XX吨以下，仅仅有两三个规格，规格严重短缺。
2、关于贸易商经营状况：今天春节后价格一路下行，贸易商上期亏损，不敢盲目备货，采取快进快出的经营模式，确保不亏损。
3、关于厂商关系：由于今年钢材价格持续下跌，钢厂和贸易商生产和经营都遇到较大困难，厂商关系逐步转变。
钢厂广泛实行保价政策，确保贸易商不亏损略有盈利，销售渠道畅通。
4、关于代理模式：钢材流通行业从XX年开始全面开始洗牌，贸易商倒闭、破产和跑路等事件层出不穷，导致所代理钢厂品牌因为经销商变动而影响力下降。
钢厂为了保证销售渠道稳定，确保品牌影响力持续上升，开始逐步转向设置区域总代理或者独家代理营销模式。
5、关于后市看法：本周杭州市场建筑钢材部分资源价格涨幅超过110元/吨，市场由于缺货价格有进一步上行趋势。
但是终端下游需求并没有好转，市场呈现有价无市迹象，市场对于上涨持续性表示担忧。
6、关于房地产：9月底10月初，房地产调控全面放开，实行“认贷不认房”政策，并且银行对于房地产贷款也放松，但是钢材市场参与者认为目前浙江房地产库存严重过剩，短期难以消化，并且目前楼市下跌趋势已经形成，投资水分几乎已经完全被挤出，因此房产政策虽然放松，但是楼市恐难以好转。
套利对冲策略
套利对冲策略套利对冲策略是金融市场中常用的一种交易策略，旨在通过同时进行多个交易来从市场的不同定价差异中获利。
套利对冲策略基于市场的不完全性和不对称性，通过捕捉这些差异性来实现风险控制和收益增加。
套利对冲策略的核心思想是利用市场中的定价差异进行交易。
这种差异可以是不同市场之间的价差，也可以是同一市场中不同合约或证券之间的价差。
通过同时进行买入和卖出，投资者可以在价格回归的过程中获利。
例如，如果在两个市场中同一种商品的价格存在差异，投资者可以在低价市场买入，同时在高价市场卖出，从而获得差价的利润。
套利对冲策略的另一个重要特点是风险控制。
由于套利对冲策略中同时进行多个交易，可以通过分散投资来降低单个交易的风险。
即使其中某个交易出现亏损，其他交易也可以通过盈利来弥补，从而达到整体上的风险控制。
此外，套利对冲策略还可以利用期货等衍生品进行对冲，通过建立相反的头寸来降低市场波动对投资组合的影响。
套利对冲策略在实施过程中需要注意的是执行效率。
由于市场中的定价差异往往是瞬息万变的，投资者需要及时准确地捕捉到这些机会并快速执行交易。
因此，投资者需要具备良好的交易技巧和高效的交易系统，以便能够在第一时间进行交易。
此外，投资者还需要关注交易成本，包括手续费、滑点等因素，以确保交易的可行性和盈利能力。
套利对冲策略的成功需要建立在充分的市场分析和风险管理基础上。
投资者需要对市场进行深入研究，了解不同市场之间的联系和影响因素，以及市场参与者的行为模式。
同时，投资者还需要制定科学合理的风险管理策略，包括设定止损和止盈点位，控制仓位和杠杆比例等。
只有在充分的市场分析和风险管理的基础上，套利对冲策略才能发挥其最大的效益。
套利对冲策略是金融市场中常用的一种交易策略，通过捕捉市场的定价差异来实现风险控制和收益增加。
投资者在实施套利对冲策略时需要注重市场分析、风险管理和执行效率，只有在这些方面做到充分准备和严格执行，才能在市场中获得稳定和可持续的盈利。
对冲的概念
对冲是一个金融领域中的专业术语，主要用来描述一种风险管理策略，目的是减少或消除某种金融资产或投资组合的价格波动所带来的风险。
对冲通过对冲工具或合约来实现，这些工具或合约可以是期货、期权、远期合约等金融衍生品。
对冲的基本原理是通过建立一个相反的市场头寸来平衡潜在的损失。
例如，如果一个投资者持有一项资产，并预期该资产的价格可能会下跌，那么他可以通过在期货市场卖出相应的合约来对冲风险。
如果资产价格如预期般下跌，那么期货合约的卖出将产生利润，从而抵消了资产价值下降的影响。
对冲可以分为几种类型：1. 套期保值（Hedging）：这是最传统的对冲形式，通常用于农产品、金属和金融期货市场。
它涉及在期货市场建立相反的头寸来对冲现有的现货市场头寸。
例如，一个玉米农场主可能担心玉米价格下跌，因此会在期货市场卖出玉米期货合约，锁定未来的销售价格。
2. 套利（Arbitrage）：这涉及到利用不同市场之间的价格差异来获得无风险利润。
例如，如果一个金融工具在一个市场的价格低于另一个市场，投资者可以同时在两个市场买入和卖出，从而锁定利润。
3. 风险对冲（Risk Hedging）：这是对冲基金常用的策略，它涉及利用金融衍生品来对冲投资组合中的风险。
对冲基金经理可能会通过购买或出售期权、掉期合约等工具来对冲其投资组合的系统性风险。
4. 投资对冲（Investment Hedging）：这通常指投资者通过购买其他资产或证券来对冲现有投资的风险。
例如，投资者可能会购买黄金作为对冲通货膨胀的手段。
对冲是一种风险管理工具，它并不是为了增加利润，而是为了减少不确定性，保护投资者免受价格波动带来的损失。
通过适当地使用对冲策略，投资者可以更好地控制风险，专注于其投资的核心价值。
“套期保值交易”与“对冲交易”的异同
“套期保值交易”与“对冲交易”的异同相对于发达国家而言，中国商品市场发展还相对掉队，它缺乏普遍的套期保值需求。
在这样的背景下，以至于很多人将对冲交易理解为是套期保值交易，其实它们之间存在很大的区别。
套期保值是指把期货市场看成转移价钱风险的场所，利用期货合约作为未来在现货市场上生意商品的临时替代物，是为了避免现货市场上的价钱风险而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的生意行为。
套期保值保值的对象是现货的中远期合约。
比如：一个年加工能力为100万吨的榨油厂，他可以提前与农场主（或大豆贸易商）签定远期购买合同。
为了规避可能的市场风险，榨油厂可以到期货市场进行套期保值。
由于榨油厂在现货市场买进大豆使其处于多头部位，所以在期货市场选择就应该是空头部位。
由于大豆合约与豆油合约的价钱变更方向是一直的，所以两种合约他都可选择，但更多的人选择了豆油合约，因为大豆与豆油已经形成原料与产品的套利。
这个例子中有几个关键点：第一，现货价钱是肯定的；第二，现货价钱确按时间与大豆的交货时间是错位的；第三，榨油厂一旦签定好购买合同，意味着其在现货上处于多头部位，在期货上应该成立空头部位。
对冲交易是利用期、现价钱变更一致的公理，以反向操作方式来达到规避风险的一种办法。
与套期保值交易不同，对冲交易对冲的对象是价钱，而不是合约。
这个价钱是未来的现货价钱。
所以其具有较大的不肯定性。
对冲交易相当于是期货交易中的锁仓交易，通过这样的交易行为，它会在必然程度上将风险锁定在必然的范围之内。
比如：一名生丝出口商，他在即期贸易方式下一直以来都很难放大他的经营，于是他想到了改变这一状况的办法，也就是进行提前留库存经营。
因为只有这种方式才能解决即期贸易方式所带来的价钱不肯定。
可是留库存经营又必需承担必然的市场风险，为了规避风险，他想到了在中远期市场进行对冲交易。
即：在购进生丝作为库存的同时，他以一样数量在中远期市场远期合约进行抛出。
若是未来价钱上涨，他的库存生丝价值就会增加，而中远期合约价钱就会亏损；若是未来价钱下跌，他的生丝合约价钱就会盈利，而库存商品就会亏损。
铝相关企业参与套期保值策略规划
铝相关企业参与套期保值策略规划Revised at 2 pm on December 25, 2020.钢材期货的套期保值一、钢材期货保值工具钢铁贸易在全球商品贸易量占据相当大的比重。
全球化和高效化的钢铁行业,其金融属性也日益凸显。
开放的市场导致钢铁价格波动，供应链阻断，使交易充满不确定性，而衍生品市场使企业规避这些风险成为可能。
钢材期货的推出将加强钢铁价格的透明度，使企业更好地管理价格风险，管理现金流，更有效地预测利润、计划生产。
钢材产业链的所有企业，都可以利用即将推出的线材和螺纹钢这两个期货品种进行完全或拟合的套期保值。
二、期货交易的种类期货交易行为分三类：套期保值、投机、套利。
1、套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。
2、投机(speculate)：指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。
投机者可以“买空”，也可以“卖空”。
投机的目就是获得价差利润。
根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。
3、套利( spreads):指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。
交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。
钢材生产企业套期保值方案
钢材生产企业套期保值方案第一部分、企业参与套期保值的必要性分析一、期货及期货市场功能简介1、期货“期货”是买卖双方对几个月后的现货的价格约定，相当于是买卖双方对未来商品的一张定价合同，其实际交易的是一张远期的“标准化合约”。
这种合约由期货交易所统一制定。
期货都有相对应的现货，如铝期货所相对应的铝锭。
2、期货市场期货市场的三大功能：（1）发现价格：参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，因此期货价格可以综合反映供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。
这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。
（2）规避风险：在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千差万化导致成本上升或者下降，可利用期货交易进行套期保值，既在期货市场上买进或卖出与现货市场数量相等但交易方向相反的商品，使两个市场交易的损益相互抵补。
期货套期保值规避风险的秘诀就是“怕什么做什么”。
（3）投资获利工具：由于期货合约的价格波动起伏，交易者可以依据自己对于后市的分析预测，利用价差赚取风险利润。
而由于期货实行保证金制度，因此该投资方式存在着资金成本小，杆杆比率大，高收益，高风险的特点，因此需要对资金和投资计划进行较严格的管理。
3、套期保值（1）套期保值的原理套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中反向操作，必然有相互冲销的效果。
试论钢材贸易商如何进行钢材套期保值
现代经济信息试论钢材贸易商如何进行钢材套期保值黎怡军 福建一建集团有限公司摘要：2008年美国次信贷危机对于国际市场产生了显著的影响，造成了众多行业的动荡，钢材市场便在此危机的影响下出现了钢材价格的大幅度下跌。
在不稳定的市场环境中，钢材贸易商受到传统贸易模式的影响，处境十分的尴尬，获利变得较为困难。
在这样的局面中，钢材贸易商保证自身经营的效益，积极的寻求风险规避的方法。
从市场实践来看，钢材的套期保值对于市场风险的规避有着积极的意义，所以本文就贸易商进行钢材套期保值的具体行为进行分析，目的是要详细的了解套期保值的具体操作以及利用价值。
关键词：钢材贸易商；钢材；套期保值中图分类号：F426.31 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)006-0184-02随着生产力的不断提升以及各种新型材料在社会中应用范围的扩大，钢材的优势性价值地位正在一步步的下降，因此，钢铁行业的生产以及贸易风险都在不断的加大[1]。
在我国市场环境深入发展的基础上，对于市场风险的把握和控制有了进一步的提升，而就目前的情况来看，期货市场具有价格发现和规避风险的功能，所以在不稳定的钢材市场中，贸易商会选择利用期货市场进行钢材的套期保值，从而保证自身的利益。
为了对钢材贸易商的套期保值进行更加全面的认识，本文就此展开分析。
一、钢材消费企业套期保值钢材消费企业在钢材市场中占有重要的地位，其利润的产生主要依靠的是客户订单所产生的原材料购买，而一旦原材料出现价格上涨，其利用会得到压缩，所以消费企业为了实现利益最大化，会利用套期保值的方法进行自身利益的维护。
在一般的情况下，消费企业会在对钢材的远期价格进行一个全面的分析和判断后进入到期货市场。
而从分析判断的角度来看，如果远期价格会出现上涨，那么企业会利用买入套期这种方式在期货市场上急性保值。
举个简单的例子，在某一年的3月1日只这一天，螺纹钢的市场价格是5040元每吨。
某建材商对螺纹钢的此价格比较满意，而又考虑了将来现货价格上涨的可能性，所以为了避免原材料造成的成本上涨，建材商决定在期货市场进行螺纹钢的交易。
钢材交易、套利计算
交割费用
期货交易手续费 吨钢交割费用成本计算
0 26.75双边计算，期货保证金10%
人民币贷款利率= 近月期货价格= 次月期货价格=
吨钢跨期套利的资金成本计算为 吨钢仓储费用成本 专用线 码头或自送 吨钢期货交易手续费费用 吨钢跨期套利的总成本 专用线 码头或自送
钢材期货交割成本计算 资金成本计算（请分别输入利率和期现货价格） 资金成本计算 人民币贷款利率= 期货价格= 现货价格= 期货持仓资金成本 现货资金成本
仓库及运输费用（交割月前一个月办理交割） 仓库及运输费用（交割月前一个月办理交割） 18+0.15*45=（专用线） 15+0.15*45=
0 0 24.75 21.75
0 22.5 19.5 0.0045 22.5 19.5
钢厂利润模型
钢厂利润模型1、内容概括下面的内容将讲述商品期货产业链套利模型，参考东方证券《衍生品系列研究之五-商品期货套利策略实证》研报内容，根据其产业链价值构造逻辑，撰写策略，并进行实测分享。
这篇研报的理论基础是产业链价值稳定，且利润回复性强，可以进行反向操作期货合约，获取产业链利润均值回复的交易性机会。
２、钢厂利润产业链关系目前国内商品期货套利模式主要包括产业链套利、跨期套利、内外盘套利和期现套利。
这里我们针对黑色产业链期货品种进行研究，利用产业链关系进行钢厂利润套利，涉及螺纹钢、铁矿、焦炭品种。
炼钢工艺中影响总成本的主要因素是原料成本，即铁矿石、焦炭成本。
根据研报内容，我们获知制造钢材时铁矿石与焦炭的消耗可以通过如下方式进行计算：螺纹钢期货价格= 1.6×铁矿石期货价格 - 0.5×焦炭期货价格 - 其他成本上述等式是无套利的情形，而市场上的期货价格是波动的，上述等式在实际的市场中是不等的。
如果从价差的变动来看，上述等式左右两边的价差可以理解为钢厂炼钢的利润，那么价差的波动就是钢厂利润的波动，因此追随钢厂利润波动的模式就是钢厂利润套利的模式，在实际操作中，我们用指数合约代替实际价格钢厂利润= 1×螺纹钢指数合约价格 - 1.6×铁矿石指数合约价格 - 0.5×焦炭指数合约价格 - 其他成本关于钢厂炼钢利润波动的逻辑，参考研报内容：如果炼钢利润过高，铁矿和焦炭价格会跟涨，挤压炼钢利润；炼钢利润过低，钢材价格回升。
我们可以看到钢厂利润波动的逻辑性较强，基于此，当钢厂利润达到高位时，可以做空利润，即做空螺纹钢做多铁矿石焦炭，当钢厂利润处于底位时，可以做多利润，即做多螺纹钢做空铁矿石焦炭。
２、策略模型构建一般的套利做法是设置固定的价差值进行套利，在价格偏离价差平均水平时进行多空操作，下面是通过期货指数绘制的钢厂利润曲线从上面的图中我们发现价格并没有一个稳定的回复价格，即价差的分布并不对称，这样的序列显然不适合用传统的回复套利方法，在本报告中我们采用类似布林通道的策略思路，比如当价差超越长期或者短期均值一定标准差之时，可以认为此时的价差水平偏高，因此我们做空价格相对高的期货，做多价格相对低的期货，而当二者的价差回归到一个长期或短期均值的时候同时对二者进行平仓。
螺纹铁矿石套利比值
螺纹铁矿石套利比值
摘要：
1.螺纹铁矿石套利比值的定义
2.螺纹铁矿石套利比值的计算方法
3.螺纹铁矿石套利比值的应用
4.螺纹铁矿石套利比值的风险
正文：
螺纹铁矿石套利比值是指螺纹钢价格与铁矿石价格之间的比值，它是衡量钢铁行业利润的一个重要指标。
螺纹钢和铁矿石是钢铁产业链中的两个重要环节，螺纹钢是钢铁产品的一种，铁矿石是钢铁生产的重要原材料。
因此，螺纹铁矿石套利比值的变化，可以直接影响到钢铁行业的利润水平。
螺纹铁矿石套利比值的计算方法是：螺纹钢价格除以铁矿石价格。
比如，如果螺纹钢价格是4000 元/吨，铁矿石价格是800 元/吨，那么螺纹铁矿石套利比值就是5。
螺纹铁矿石套利比值可以用来判断钢铁行业的利润水平。
一般来说，如果螺纹铁矿石套利比值大于1，说明钢铁行业的利润较高；如果螺纹铁矿石套利比值小于1，说明钢铁行业的利润较低。
因此，投资者可以通过观察螺纹铁矿石套利比值的变化，来决定是否投资钢铁行业。
然而，螺纹铁矿石套利比值也存在风险。
一方面，螺纹钢和铁矿石的价格都会受到宏观经济、政策、市场需求等因素的影响，因此，螺纹铁矿石套利比值的变化具有一定的不确定性。
另一方面，螺纹铁矿石套利比值的计算方法比较简单，没有考虑到其他因素，如钢铁行业的生产成本、市场需求等，因此，
也可能存在误差。
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持有收益：V形结构
季节性去库存
矿石远期供应加大
资金成本上升有助于去库存
南北价差有利现货
移仓因素：买1201抛1205，空头移仓
12 月 底
11 月 7 日
二、套利策略
1、期现套利 2、跨期套利 3、跨市套利 4、跨品种套利
卖螺纹期货买新加坡掉期
策略分析（2013年4月）：
• 市场情况：市场状况短期出现套利机会，新加坡市场的合约间形成了 一个反向市场，而国内期货市场为一个正向市场，因此者之间出现了 短暂的套利机会：买Q1掉期，卖螺纹1401 • 驱动：市场间不同步造成了明显的套利机会 • 预期收益：Q1价格110美元左右，换算成螺纹价格大约在3400左右， 1401价格大概在3650-3700左右，有250-300块的套利空间，最终价 差回归，月收益率27%左右 • 风险：掉期Q1流动性过差，可能会造成离场划点过高。
大库存（对于的往往是近月贴水）
结构型套利：买1110抛1201
九月底
六 月 中 旬
策略分析：
• • • • • • • 有一定持有收益 房地产调控，未来需求预期下降 矿石未来扩产多，矿石预期看跌 季节性十月是旺季，一月是淡季 库存有季节性下降特点 资金紧张，有利库存保持低位、需求预期看淡 南北价差：南低北高
持有收益对冲常配置，产业驱动对冲常等待
二、套利策略
1、期现套利 2、跨期套利 3、跨市套利 4、跨品种套利
二、套利策略
（一）期现套利
1、期现套利成本估算
2、螺纹钢期现套利要点
价格
期货价格
现货价格
无套利区间 时间
二、套利策略
（一）期现套利
1、期现套利成本估算
2、螺纹钢期现套利要点
二、套利策略
正向市场和反向市场的不同要点： 正向市场（期货价格高于现货价格）套利要点： 1、套利利润是否会覆盖套利成本（持有成本，交割成本等） 2、现货市场是否会发生逼仓风险（这是套利失败的最大因素）
二、套利策略
1、期现套利 2、跨期套利 3、跨市套利 4、跨品种套利
与螺纹期货相关的跨品种套利的种类：
• 1、矿石螺纹对冲 • 2、钢材间的对冲 • 3、与焦炭等一揽子商品等品种的高难度对 冲组合 • 4、股指与螺纹的对冲（近期比较流行，涉 及到宏观对冲的一些东西，简单介绍）
商品对冲
• （1）高度相关和同方向运动。 • （2）波动程度相当，能够对冲风险。 • 核心思路：买紧张卖宽松 ；一个品种的矛 盾要非常冲突（潜在收益水平要高于同时 商品平均水平）。
仓单品牌影响下的期现价差：
二、套利策略
1、期现套利 2、跨期套利 3、跨市套利 4、跨品种套利
二、套利策略
（二）跨期套利
一）事件冲击型套利 （跟涨跌关系不紧密）
1、挤仓
2、库存变化 二）结构型跨期套利（跟涨跌有些关系）
市场结构型套利一部分反映的是供求关系的影响，但更多地是反映市场
中参与者，尤其是投机者的偏好对价差的影响。资金充裕、市场看好情况下 ，一般进行反向套利；资金偏紧，市场宏观不好情况，一般进行正向套利
反向市场套利要点： 1、交割品牌是否会符合要求 2、本身现货的品牌
正向市场套利案例：
买钢坯现货抛螺纹策略
二、套利策略
策略分析（2013年2月）：
• 钢坯（Q235）3350-3400，期货1305：4200+ • 3400+120（20MnSi）+130（轧制成本）+130（三级升贴水）+130 （地区升贴水）+160（资金成本）=4070（最小利润130） • 驱动：螺纹期货由于市场情绪的原因，相对钢坯已经严重高估 • 预期收益：800点价差修复至500点，期货持有收益300点，预期130 点，最终平仓实际收益约280点，月收益率6.7% • 风险：钢坯现货若出现流动性不足，则收益率会出现明显下降，持有 期越长，收益率越低。
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分析思路
价格低估 向上驱动 强烈看涨
价格高估
向下驱动
强烈看跌
价格低估
向下驱动
看哪个力量大
看哪个力量大
价格高估
向上驱动
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分析思路
宏观
产业链供需基本面
品种间结构和品种市场结构
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股指螺纹之间的对冲：宏观对冲
• （1）中国经济发展模式发生变化 • （2）股指背后的逻辑与螺纹之间已经发生 了很大的改变
反向市场套利案例：
卖螺纹现货买螺纹期货
二、套利策略
策略分析（2013年4月）：
• 市场情况：沙钢4月上旬出厂价3750，市场价3520左右，期货1305价 格3470-3450左右 • 驱动：沙钢贸易商可以卖出手里所有沙钢库存和5月份合约量，在期 货市场上进行买入 • 预期收益：3750-3470=280元 • 风险：期货市场接过来的可能是日照的螺纹，但即使这样，280元的 利润也足够覆盖沙钢和日照之间的品牌价差。
• 核心思路：买低估卖高估，买有炒作空间 的卖预期达成的
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结语
• 在这里，我引用很久之前的一本书中的一段话作 为结语，与大家共勉
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我理解的对冲，有一层含义是面临做选择时， 不论采取选择哪条路，都是有舍有得，而且 做到掌控局势，结局对自己整体而言：利大 于害的 只是先选择：先得与后得的区别。 在于自己的取舍：没有对错。没有好坏。 。。。。。。。 大浪淘沙，始见真金。对冲，不仅是一种操 作方式，更是一种生存方式。
钢材产业链套利对冲研究
内容摘要
一、前言
1、套利的目的 2、套利的影响因素 3、我们的投资公式
二、套利策略
1、期现套利
2、跨期套利
3、跨市套利 4、跨品种套利
一、前言
（一）套利的目的
1. 排除宏观风险
2. 相对低的波动率
3. 价差比价格更容易预测 4、更有吸引力的风险收益比
一、前言
（二）套利交易的影响因素
二、套利策略
• 2010年8月24日之后， 上海期货交易所公布 消息说交割的时候， 不一定要用过磅质保 书，理重的质保书就 可以。 • 意味着空头（贸易商） 又交割能力，这宣布 挤仓将会失败。
当时仓单变化：
库存影响：
买1201抛1205
去年年底至今年年初的再库存过程
梯形理论：
小库存（对应的往往是近月升水）
1、季节因素
2、持仓费用
3、进出口费用 4、期现价差
5、库存关系
6、利润关系 7、相关性关系
8、持仓因素
9、突发性因素等
一、前言
（三）我们的投资公式投资 收益率i%=((e+E)/P-R+△P/P)*L
（e/p是持有收益（静态收益），E是远期供求变动（驱动）；R为无风险利率，△P/P是系统性变动引起的价 格中轴变化，L是杠杆率） ——相关性强的品种间对冲掉△P/P，可获取稳定的(e+E)/P收益
组合有足够大的e/p，且E对冲后较小，即持有收益对冲
——获取持有的时间价值e，且E极可能有利 ——要求(e+E)/P >>R，并关注现货强弱，规避产业上明显的不利驱动 组合e/p吃亏有限，但E的收益明显时，即产业驱动对冲 ——收益来自产业供求格局转化导致利润重新分配 ——入场时点很重要，产业事件是行情触发的关键因素 ——升贴水损失不宜过大
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谢 谢！