期权的回报和交易策略
期权投资中的期权价值曲线与策略分析
期权投资中的期权价值曲线与策略分析期权投资作为金融市场中的一种重要投资工具，具有灵活性和杠杆效应较强的特点，吸引了众多投资者的关注与参与。
理解期权的价值曲线及其变化规律，并能进行相应的策略分析，对于成功进行期权交易至关重要。
本文将深入探讨期权投资中的期权价值曲线以及相关的策略分析。
一、期权价值曲线概述期权价值曲线，也称为期权收益曲线，是指期权持有者在不同市场价格下所能获得的收益。
期权价值曲线是投资者进行期权策略分析的基础，能够直观地展示期权在不同市场情况下的盈利与亏损情况。
1.1 期权型态期权通常分为认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）两种类型。
认购期权赋予期权持有者以买入标的资产的权利，而认沽期权赋予期权持有者以卖出标的资产的权利。
在期权价值曲线中，认购期权的曲线呈现上升趋势，而认沽期权的曲线则呈现下降趋势。
1.2 期权价格与行权价期权的价格是指购买期权合约所需支付的费用，它与期权品种、行权价、标的资产的价格、剩余期限、波动率等因素相关。
而行权价是期权交易时约定的交割价格，期权的价值在不同的行权价上表现出不同的特点。
二、期权价值曲线的形态期权价值曲线的形态与期权合约的类型、行权价、标的资产的价格、剩余期限等因素密切相关。
不同的形态呈现不同的收益特征和风险特征。
2.1 认购期权价值曲线认购期权价值曲线的形态通常呈现出右倾的斜线状，也被称为正态分布曲线。
在曲线的左侧，随着标的资产价格的下降，期权价值逐渐减少，最终趋近于零。
而在曲线的右侧，随着标的资产价格的上涨，期权的价值也随之增加。
2.2 认沽期权价值曲线认沽期权价值曲线的形态通常呈现出左倾的斜线状，与认购期权的价值曲线相对称。
在曲线的左侧，随着标的资产价格的下降，认沽期权的价值上升。
而在曲线的右侧，随着标的资产价格的上涨，认沽期权的价值逐渐减少。
三、期权策略分析期权策略是指投资者为达到特定目标而制定的期权交易方案。
期权交易的基本知识和操作技巧
期权交易的基本知识和操作技巧期权是一种购买或出售标的资产的权利，而非义务。
期权交易是一种能够在预定日期买入或卖出特定资产的合约交易。
期权交易市场可以为投资者提供很好的投资机会，但是投资者在进行期权交易前必须了解到期权的基本知识和操作技巧。
一、期权的类型期权根据期权合约权利的不同以及投资者所面临的不同决策类型，可以将期权分为两类：看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指投资者购买一种权利，在合同规定的优惠价格下，在未来的一段时间内购买标的资产。
看跌期权是指投资者购买一种权利，在合同规定的优惠价格下，在未来的一段时间内将标的资产卖出。
二、期权交易的功能期权交易可以用于多种投资策略，包括套牢投机、对冲和保险。
1. 套牢投机：投资者可以利用期权市场进行套利交易，通过购买看涨期权和看跌期权来对冲市场的波动。
2. 对冲：期权交易可以用于对冲股票或证券投资组合以保护投资者的资金。
3. 保险：期权可以用于投资者希望放大收益、同时降低风险的交易策略中。
三、期权市场期权市场是现代投资环境中的重要一环。
期权市场提供了标的资产交易的全方位服务。
不同国家和地区的期权市场在运行方式、期限、手续等方面可能存在差异。
四、期权交易策略1. 应用波动率策略波动率是衡量某一资产价格波动性的指标。
投资者可以使用波动率策略，构建稳健的期权组合，通过市场的大幅波动，来获得高额回报。
2. 套利策略套利策略是利用期权单价和其他证券的价格差异，以获得低风险高利润的投资收益。
3. 蝶式策略蝶式策略是一种市场中等所谓的非方向性策略。
这种策略可以用于投资者保持市场中立态度，同时以风险较低的方式从期权投资中获得收益。
五、期权交易的操作技巧1. 视市场为朋友投资者应该积极关注市场走势，提前判断方向。
2. 确认目标在交易之前，投资者应该确定自己的交易目标和投资计划。
3. 控制风险控制风险是期权交易的核心。
投资者应该对自己的交易资金量和风险偏好进行管控。
4. 多方位建仓投资者可以通过建立不同方向的仓位，来降低资金的风险。
图解8种常用期权策略
图解8种常⽤期权策略本⽂将以图⽂形式为⼤家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损(零轴以上为盈利，以下为亏损)。
⾛势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。
1. 买⼊看涨期权(Long Call) 买⼊看涨期权是上市期权推出以来最流⾏的⼀种交易策略。
在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买⼊和持有看涨期权的⼀些基础知识。
①⾏情判断：看涨或强烈看涨 ②⽬的与好处 这⼀策略对于投资者的吸引⼒在于它投⼊的资⾦量较⼩，以及做多看涨期权所提供的⾦融杠杆。
投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。
要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权。
⼀般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越⾼，策略的看涨程度越⾼，因为标的股票需要更⼤的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
③风险与报酬属性 最⼤利润：⽆限 最⼤亏损：有限(期权费) 到期时可获利润：股价－执⾏价格－期权费 你的最⼤利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是⽆限的。
期权到期时，⼀份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。
潜在亏损虽然是有限的，但最⾼可以损失100%的期权费。
⽆论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。
④盈亏平衡点：执⾏价格＋期权费 这是期权到期时的盈亏平衡点，然⽽在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发⽣在低⼀些的股票价位。
⑤波动率的影响：波动率上升为正⾯，下降为负⾯ 波动率对期权价格的影响发⽣在时间价值的那⼀部分。
⑥时间衰减：负⾯影响 期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝⽽下降或衰减(time decay)。
随着合约接近到期⽇，时间价值会加速衰减。
2.买⼊看跌期权(Long Put) 做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想⼯具。
在了解更复杂的看跌策略之前，投资者应该先彻底理解买⼊和持有看跌期权的基础知识。
金融期权及交易策略
风险成因
1．金融期权的杠杆性特征
杠杆性是几乎所有金融衍生品的特性。对于期权交易而 言，投资者只需花很少的一笔权利金费用即可进行交易。然 而，这种“四两拨千斤”的特点很容易让人忽略了到期交割时 必须承担的100%的盈亏风险。大多数缺乏投资经验、风险 意识不足的投资者，往往只关注权利金的大小（即目前付出 的成本）以及未来可以产生的巨大收益，却偏偏对风险抱着 侥幸或者过于自信的心理。总之，金融期权这种“失之毫厘 ，谬以千里”的惊人放大倍率，票面价值远远大于实际价值 的特性，是产生金融风险的根本前提之一。
能延伸出来的一项功能。 在现代公司制的条件下，公司主管人员怎样激励经营管理 人员为所有者工作，即如何调动他们的积极性，这是关系 到公司发展的一个重大问题。一些公司的所有者往往用期 权作为激励经营管理人员的工具，已取得了较好的效果。 他们给予经营管理人员较长期限内的该公司股票的买入期 权，合约规定的买入价一般与当时的股价接近。这样公司 经营管理人员只要努力工作使企业经济效益不断提高，服 票价格也会随之上扬，股票买入期权的价格同样会上升， 经营管理人员便可从中获利。因为，规定的期限较长，这 种激励方式通常有较好的持久性，对防止经营管理人员的 短期行为十分有利。
(四)投机功能
骑墙套利策略是外汇投机者使用的一 种方法。所谓骑墙套利是指同时买入协定 价、金额和到期日都相同的看涨期权和看 跌期权。在这种策本是有限的(即两倍的权 利金)，无论汇率朝哪个方向变动，期权买 方的净收益一定是某种倾向汇率的差价减 去两倍的权利金。即是说，只要汇率波动 较大，即汇率差价大于投资成本，无论汇 率波动的方向如何,期权买方即投资者均可 受益。
6．按照现行会计制度存在风险隐患
金融衍生品的交易对象是期货合约，根据 现行会计准则，在交易结果发生前，交易双方 的资产负债表中没有衍生品交易的记录，财务 报表不会反映潜在的盈亏状况。这使得高层管 理信息获取存在严重滞后，为交易监管提供了 严重的时间障碍。
期权的价值分析和交易策略 习题及答案
第八章期权的价值分析和交易策略复习思考题8.1.什么是期权头寸的收益？什么是期权头寸的损益？8.2.用积木分析法表示欧式看涨期权看跌期权的平价关系。
8.3.用积木分析法表示看涨期权牛市差价策略的收益分布，并扩展到其他差价策略。
8.4.用积木分析法表示宽跨式策略的收益分布，并扩展到其他混合策略与碟式策略。
8.5.用积木分析法表示条式策略的收益分布。
8.6.用积木分析法表示期权的盒式组合。
8.7.期权的内在价值和远期或期货的内在价值有什么异同点。
8.8.什么是期权的实值、虚值和平值？8.9.为什么深度实值期权和深度虚值期权的时间价值趋于零？为什么接近到期日期权的时间价值迅速衰减趋于零？8.10.影响期权价值的各种因素中，哪一个因素是无法在市场信息中直接获得的，为什么？8.11.投资者卖出1份A股票的欧式看涨期权，期权9月份到期，行权价格为20元。
现在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。
如果期权到期时A 股票价格为25元，请分析投资者在整个过程中的现金流状况如何？8.12.无红利支付的股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%。
分析该股票的行权价格为27元、有效期为3个月的欧式看涨期权的价格上限和下限。
8.13.股票的现货价格为30元，1个月后将支付红利1元，连续复利无风险年利率为6%。
分析该股票的行权价格为27元、有效期为3个月的美式看跌期权的价格上限和下限。
8.14.行权价格为25元、有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%。
那么该股票为标的、行权价格为25元、有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？8.15.设c1、c2和c3分别表示行权价格为X1、X2、X3的欧式看涨期权的价格，其中X3>X2>X1且X3―X2=X2―X1，所有期权的到期日相同。
请用无套利原理证明：)(5.0312c c c +≤8.16.未来有4种可能状态，资产组合在4个状态的收益为fT=[3, 6, 7, 9]’。
期权交易的交易技巧
期权交易的交易技巧期权交易是一种金融衍生工具，为投资者提供了在特定时间内以特定价格购买或出售资产的权利。
在这种交易中，技巧和策略对于获得成功至关重要。
本文将介绍一些期权交易的交易技巧，帮助您在期权市场中取得更好的投资回报。
第一部分：期权交易的基础知识在开始讨论交易技巧之前，我们首先需要了解期权交易的基本概念和术语。
期权交易涉及两种不同类型的期权：认购期权和认沽期权。
认购期权授予持有人在特定时间以特定价格购买资产的权利，而认沽期权则授予持有人在特定时间以特定价格出售资产的权利。
第二部分：期权交易的技巧1. 做足交易计划：在进行期权交易之前，制定一个详细的交易计划非常关键。
您应该明确自己的交易目标、风险承受能力以及适合自己的交易策略。
同时，确保设定止损位和盈利目标，以控制风险并获得合理的回报。
2. 追求多样化：将投资组合分散到不同类型和行业的期权上是一个有效的风险管理策略。
通过投资于多个期权，您可以降低单个期权交易的风险，从而提高整体的投资回报率。
3. 注意时间价值：时间价值是期权交易中非常重要的概念。
时间的流逝会导致期权的时间价值逐渐减少，因此及时入场和出场非常关键。
避免过度持有期权，特别是在接近到期时，因为时间价值的衰减会对您的投资带来负面影响。
4. 研究市场趋势：了解和分析市场趋势对于成功的期权交易至关重要。
通过关注宏观经济数据、行业新闻和技术指标，您可以更好地判断市场走势，并做出更明智的交易决策。
5. 控制情绪：情绪控制是每个交易者都应该具备的必备技能。
在期权交易中，冷静和理性的思维对于做出明智的决策非常重要。
不要被恐惧或贪婪所驱使，遵循您的交易计划并严格执行。
第三部分：风险管理1. 设定止损位：在进行期权交易时，设定合适的止损位是保护您资金的重要手段。
当市场走势不利于您的交易时，止损可以帮助您及时减少亏损并保护您的投资。
2. 控制仓位：在期权交易中，适当控制仓位大小是降低风险的重要策略。
不要将过多的资金投入到单个期权交易中，以防止一次错误交易对整个投资组合产生巨大影响。
期权交易的基本原理和策略
期权交易的基本原理和策略在金融市场的众多投资工具中，期权交易以其独特的魅力和复杂性吸引着众多投资者。
期权作为一种金融衍生品，为投资者提供了丰富的交易策略和风险管理手段。
那么，期权交易究竟是如何运作的？又有哪些常见的策略呢？让我们一起来揭开期权交易的神秘面纱。
一、期权交易的基本原理期权，简单来说，就是赋予买方在未来特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
这个权利并非义务，买方可以选择行使或者放弃。
而卖方则有义务在买方行使权利时按照约定履行交易。
期权的核心要素包括标的资产、行权价格、到期日和权利金。
标的资产可以是股票、指数、商品等各种金融资产。
行权价格是买方在行使权利时买入或卖出标的资产的价格。
到期日则是期权合约规定的最后有效日期。
权利金则是买方为获得期权权利而支付给卖方的费用。
以股票期权为例，假设投资者认为某只股票未来会上涨，就可以买入看涨期权。
如果到期时股票价格高于行权价格，投资者就可以通过行权以较低的价格买入股票，然后在市场上以更高的价格卖出，从而获利。
反之，如果股票价格低于行权价格，投资者可以选择不行权，损失的只是支付的权利金。
二、期权交易的策略1、买入看涨期权这是一种比较直接的策略，适用于投资者对标的资产价格看涨的情况。
买入看涨期权的最大损失是支付的权利金，而潜在收益则理论上无限。
但需要注意的是，只有当标的资产价格上涨超过行权价格加上权利金的总和时，投资者才能实现盈利。
2、买入看跌期权与买入看涨期权相反，买入看跌期权适用于投资者对标的资产价格看跌的情况。
当标的资产价格下跌超过行权价格减去权利金的差额时，投资者开始盈利。
最大损失同样是权利金。
3、卖出看涨期权如果投资者认为标的资产价格不会上涨超过行权价格，或者只是想通过收取权利金来增加收益，可以选择卖出看涨期权。
但需要承担在标的资产价格大幅上涨时可能面临的巨大损失。
4、卖出看跌期权当投资者认为标的资产价格不会下跌低于行权价格时，可以卖出看跌期权。
期权交易策略
期权交易策略投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。
以下为投资者针对个股期权的总体根据不同标准进行了分类：一、四大基本交易策略第一做多股票认购期权含义：投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。
或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限最大损失：权利金第二.做空股票认购期权投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：权利金最大损失：无限第三.做多股票认沽期权投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。
如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金第四、做空股票认沽期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。
另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：权利金最大损失：行权价格-权利金二、避险型交易策略1备兑股票认购期权组合何时使用：预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。
如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的股票认购期权通常为价外期权。
最大损失：购买股票的成本减去股票认购期权权利金最大收益：股票认购期权行权价减去支付的股票价格加股票认购期权权利金盈亏平衡点：购买股票的价格减去股票认购期权权利金2.保护性股票认沽期权组合何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。
担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。
如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权。
最大损失：支付的权利金+行权价格-股票购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：股票购买价格+期权权利金3.双限策略许多投资者喜欢保护性股票认沽期权，它能够减低风险，但同时他们也关心成本。
期权交易策略
期权交易策略期权的投资策略众多，灵活多样。
另一方面，期权投资又是复杂和难以理解的。
许多投资者接触期权伊始，往往不知从何入手。
以下介绍的策略，注重简单实用，包括期权交易的四种基本投资策略，简单的价差交易，典型的波动率交易策略和保值策略，希望能够帮助广大投资者在期权交易中快速上手。
⌝1、看大涨，买入看涨期权使用时机：期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小的涨幅操作方式：买进看涨期权最大获利：无限制，期货价格涨得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格+ 权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看好恒指期货后市，买入一手执行价格为18200点的恒指看涨期权，支出权利金422。
损益平衡点为18622。
若10天后，恒指期货价格涨至19000点，看涨期权涨至950。
投资者卖出平仓，获利428。
⌝2、看大跌，买入看跌期权使用时机：期货市场受到利空消息打击或技术性转空，预计后市还有一波不小的跌幅操作方式：买进看跌期权最大获利：无限制，期货价格跌得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格-权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看空恒指期货后市，买入一手执行价格为17600点的恒指看跌期权，支出权利金330点。
损益平衡点为17270点。
若10天后，恒指期货价格跌至17000点，看跌期权涨至770点。
投资者卖出平仓，获利440点。
⌝3、看不涨，卖出看涨期权使用时机：期货价格经过一段上涨面临前期高点或技术阻力位，预计后市转空或者进行调整。
操作方式：卖出看涨期权最大获利：权利金最大损失：无限制，期货价格跌涨得越多，亏损越大损益平衡点: 执行价格＋权利金保证金：交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者看淡恒指期货后市，卖出一手执行价格为18200点的恒指看涨期权，收到权利金422点。
损益平衡点为18622点。
情况一：若10天后，恒指期货价格维持18000点，看涨期权跌至330点。
期权的交易策略范文
期权的交易策略范文期权交易策略是根据市场环境、个人风险承受能力和投资目标制定的，下面将介绍几种常见的期权交易策略。
1. 覆盖策略（Covered Call）覆盖策略是一种基本的期权交易策略，适用于持有标的资产的投资者。
投资者同时购买股票，然后出售相同数量的看跌期权合约。
这样可以在期权合约到期时收取期权权利金，从而降低持有股票的成本。
如果标的资产价格在期权到期时低于行权价格，投资者的收益会略低于市场涨幅，但仍然可以获取一定收益。
如果标的资产价格在期权到期时高于行权价格，投资者的收益将被卖出的股票所限制。
2. 飞鹰策略（Iron Condor）飞鹰策略是一种非常常见的收入型期权策略。
该策略适用于投资者认为标的资产价格将在一定区间内波动的情况下。
投资者同时卖出一个较高的看涨期权合约和一个较低的看跌期权合约，并购买一个更高和更低的期权合约来保护风险。
这样，投资者可以在期权到期时收取权利金。
只要标的资产价格在设定的区间内，投资者将获得最大利润。
然而，如果标的资产价格超出了设定的区间，投资者将面临潜在的损失。
3. 保险策略（Protective Put）保险策略适用于持有股票的投资者，希望在股票价格下跌时保护自己的投资。
投资者购买等量的看涨期权合约和股票，这样即使股票价格下跌，看涨期权的价值将上涨。
因此，投资者的损失将被看涨期权的价值所抵消，从而保护投资。
4. 合成策略（Synthetic Positions）合成策略是一种通过组合不同期权合约来模拟标的资产的收益和风险的策略。
例如，投资者可以同时购买一个看涨期权和卖出一个看跌期权，以模拟持有股票的收益和风险。
这样的策略可以在投资者无法直接购买标的资产时，或者希望以更低的成本和风险进行交易时使用。
然而，由于合成策略涉及多个期权合约的组合，投资者需要密切关注每个合约的价格和行权价格，以确保策略的效果。
5. 配对交易策略（Pair Trading）配对交易策略是一种通过同时买入和卖出相关的期权合约来进行的策略。
期权是顶级高手玩的
期权是顶级高手玩的期权，作为金融市场上一种特殊的衍生品，一直以来都备受投资者关注。
与股票、债券等传统投资方式相比，期权的灵活性和杠杆效应使得其在高手投资者中备受推崇。
期权的特性使得它成为了高手们展示投资能力、获取高额回报的重要工具。
期权的定义与特点首先，我们来了解一下期权的定义和特点。
期权是一种金融合约，赋予买方在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利，但并不对买方产生义务。
期权分为认购期权和认沽期权两种，分别对应着买入和卖出标的资产的权利。
其特点主要有以下几点：•杠杆效应明显，小额投入可以控制大额标的资产•灵活性高，可以根据不同情况执行不同的交易策略•高风险高回报，适合有一定风险承受能力的高手投资者•时间价值，期权的价值除了取决于标的资产价格外，还取决于时间因素期权的交易策略高手们通常会运用各种复杂的期权交易策略来获取更高的回报，其中包括多腿套利、保险策略、裸卖期权等。
这些策略需要高手对市场有深刻的理解和分析能力，能够根据不同的市场变化灵活调整自己的头寸。
在期权交易中，高手们还会根据自己的风险偏好和盈利预期选择不同的到期日、行权价等合约参数，以期最大化利润。
他们通常会根据自己对市场走势的判断来选择适合的期权合约，或者通过组合不同期权合约构建出更复杂的交易策略。
期权如何辅助高手投资者对于高手投资者来说，期权是一个重要的辅助工具。
通过期权交易，高手可以在市场波动中获取更多机会，实现更灵活的资产配置。
同时，期权的杠杆效应也让高手可以用较小的资金参与更大规模的市场，获取更高的回报。
另外，期权还可以帮助高手对冲风险，保护投资组合不受市场波动的影响。
通过购买认沽期权对冲持有的标的资产风险，或者通过裸卖认购期权获取额外收益的方式，高手们可以在市场不确定性中保持相对稳定的盈利。
结语综上所述，期权确实是顶级高手玩的工具。
它不仅具有更高的回报和更大的风险，还能帮助高手们更好地应对市场波动、灵活配置资产。
期权的基本交易策略包括哪些
期权的基本交易策略包括哪些一、买入看涨/看跌期权买入看涨期权（Call Option）和买入看跌期权（Put Option）是最基本的期权交易策略。
买入看涨期权的投资者认为标的资产价格将上涨，而买入看跌期权的投资者预测标的资产价格将下跌。
这两种策略的目标都是通过期权合买入来获取标的资产价格变动带来的收益。
二、卖出看涨/看跌期权卖出看涨期权和卖出看跌期权是相对于买入看涨/看跌期权的策略。
卖出看涨期权的投资者相信标的资产价格将下跌，而卖出看跌期权的投资者则预测标的资产价格将上涨。
这两种策略的目标是通过期权合卖出来获取合权利金收入。
需要注意的是卖出期权策略的风险较大，因为标的资产价格的逆向变动可能导致投资者面临巨额损失。
三、保护性认购和保护性认沽保护性认购（Protective Call）和保护性认沽（Protective Put）是一种用以对冲现有投资组合风险的期权策略。
投资者可以购买一份保护性认购或保护性认沽合约与现有持仓相对冲，并在标的资产价格不利变动时，通过期权合价值增长来降低损失。
这些策略常被应用于股票组合管理。
四、垂直/水平/倒置套利垂直套利（Vertical Spread）、水平套利（Horizontal Spread）和倒置套利（Calendar Spread）是基于期权合不同到期日、行权价格等因素，同时买入或卖出多个期权来实现利益最大化的策略。
这些套利策略可以在预期市场价格波动较小时获得收益，适用于投资者对价格变动幅度没有明确预测的情况。
五、牛市/熊市策略牛市策略和熊市策略是针对不同市场趋势设计的期权交易策略。
牛市策略旨在利用市场上涨的趋势，通过买入看涨期权或卖出看跌期权来获取收益。
而熊市策略则针对市场下跌的趋势，通过买入看跌期权或卖出看涨期权来实现利益。
这些策略需要对市场走势有一定的预测和判断能力。
六、波动率策略波动率策略是一种通过期权交易利用市场波动率变化来获取收益的策略。
投资者可以根据波动率的高低程度选择不同的期权策略，如买卖带有波动率指数的期权合约来从市场波动率变化中获利。
常见期权交易策略
常见期权交易策略一、单边交易 (2)1、买入认购期权（Long Call） (2)2、买入认沽期权（Long Put） (2)3、卖出认购期权（Short Call） (2)4、卖出认沽期权（Short Put） (2)二、套利交易 (2)1、牛市看涨价差组合 (2)2、牛市看跌价差组合 (3)3、熊市看涨价差组合 (3)4、熊市看跌价差组合 (4)5、买进蝶式价差组合 (5)6、卖出蝶式价差组合 (5)7、基差看涨期权组合 (6)8、基差看跌期权组合 (7)9、买进跨式组合 (8)10、卖出跨式组合 (8)11、买进勒式组合 (9)12、卖出勒式组合 (10)三、套保交易 (10)1、持保立权策略（Covered Call） (10)2、保护性看跌期权策略（Protective Put） (11)3、抛补期权组合策略 (12)4、双限期权策略（Collar ） (12)一、单边交易1、买入认购期权（Long Call）操作背景：投资者强烈看好后市，标的物价格会持续上涨。
2、买入认沽期权（Long Put）操作背景：投资者强烈看空后市，标的物价格会持续下跌。
3、卖出认购期权（Short Call）操作背景：投资者认为后市震荡偏空，标的物价格呈现不涨的态势，故卖出认购期权，可以获得权利金收入。
4、卖出认沽期权（Short Put）操作背景：投资者认为后市震荡偏多，标的物价格呈现不跌的态势，故卖出认沽期权，可以获得权利金收入。
二、套利交易1、牛市看涨价差组合策略：买入一份实值看涨期权，卖出一份虚值看涨期权，期权有相同的到期日。
市场预期：牛市风险：有限回报：有限盈亏平衡点：买入看涨期权行权价+支付的净权利金2、牛市看跌价差组合策略：买入一份虚值看跌期权，卖出一份实值看跌期权，期权有相同的到期日。
市场预期：由中性到偏多风险：有限回报：有限盈亏平衡点：卖出看跌期权行权价-收到的净权利金3、熊市看涨价差组合策略：买入一份虚值看涨期权，卖出一份实值看涨期权，期权有相同的到期日。
期权交易的四种策略
期权交易的四种策略期权交易是一种衍生品交易方式，通过买入或卖出期权合约，投资者可以在未来特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产。
在期权交易中，投资者可以选择多种策略以达到不同的投资目标。
本文将介绍期权交易的四种常见策略，包括买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权。
1. 买入看涨期权买入看涨期权策略适用于投资者预期标的资产价格将上涨的情况。
投资者购买看涨期权合约，以期在未来特定时间内以特定价格买入标的资产。
此策略的优势在于，投资者仅需支付期权合约费用，而无需实际购买标的资产。
如果标的资产价格上涨，投资者可以选择行使期权，以低于市场价的价格购买标的资产，从而获利。
2. 买入看跌期权买入看跌期权策略适用于投资者预期标的资产价格将下跌的情况。
投资者购买看跌期权合约，以期在未来特定时间内以特定价格卖出标的资产。
同样地，此策略也仅需支付期权合约费用，而无需实际持有标的资产。
如果标的资产价格下跌，投资者可以选择行使期权，以高于市场价的价格卖出标的资产，从而获利。
3. 卖出看涨期权卖出看涨期权策略是投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况下采用的策略。
投资者通过卖出看涨期权合约获得期权费用，并承担未来可能发生的资产交付义务。
如果标的资产价格下跌或保持在期权合约规定的范围内，投资者可以获得期权费用作为收益。
然而，如果标的资产价格上涨超过期权合约规定的范围，投资者可能需要按照约定价格购买标的资产，从而承担损失。
4. 卖出看跌期权卖出看跌期权策略适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
投资者通过卖出看跌期权合约获得期权费用，并承担未来可能发生的资产交付义务。
如果标的资产价格上涨或保持在期权合约规定的范围内，投资者可以获得期权费用作为收益。
然而，如果标的资产价格下跌超过期权合约规定的范围，投资者可能需要按照约定价格卖出标的资产，从而承担损失。
需要注意的是，期权交易具有高风险和高杠杆的特点，投资者应谨慎考虑风险，并根据自身实际情况和投资目标选择适合的策略。
证券行业的衍生品交易期权期货和其他衍生品的交易策略
证券行业的衍生品交易期权期货和其他衍生品的交易策略证券行业的衍生品交易：期权、期货和其他衍生品的交易策略衍生品交易是金融市场中的一种重要交易方式。
作为证券行业的一部分，衍生品包括期权、期货和其他衍生品。
本文将探讨这些衍生品的交易策略，以帮助投资者在证券市场中做出明智的决策。
1. 期权交易策略期权是一种衍生品，它赋予买方在未来某个时间点以特定价格购买或出售标的资产的权利，而不是义务。
以下是一些常见的期权交易策略：1.1. 购买看涨期权（买涨）购买看涨期权的策略是赌涨。
当投资者对标的资产价格有很高的预期时，可以购买看涨期权以获取未来的涨幅收益。
1.2. 购买看跌期权（买跌）购买看跌期权的策略是赌跌。
当投资者对标的资产价格存在下跌风险时，可以购买看跌期权以对冲风险。
1.3. Covered call（卖出认购期权）Covered call策略是同时持有标的资产和卖出认购期权。
该策略适用于投资者认为标的资产不太可能迅速上涨时，可以通过出售认购期权获得额外收益。
1.4. Spread策略Spread策略包括垂直和水平两类。
垂直spread策略包括买入或卖出不同行权价的认购或认沽期权；水平spread策略包括买入或卖出不同到期日的期权。
2. 期货交易策略期货是标准化合约，约定未来某个时间点以特定价格买入或卖出某一标的资产。
以下是一些常见的期货交易策略：2.1. 多头交易策略多头策略是指投资者借助期货市场获利。
投资者以相对低廉的价格购买期货合约，然后在合约到期时以更高的价格卖出。
2.2. 空头交易策略空头策略与多头策略相反。
投资者在期货市场上卖出合约，期望在合约到期时以较低的价格买回。
2.3. Spread策略期货市场上的Spread策略包括同一标的资产不同合约到期月份之间的交易。
投资者利用这种策略来进行价差套利。
3. 其他衍生品交易策略除了期权和期货，证券行业还有其他各种衍生品交易策略可以运用。
这些衍生品包括利率衍生品、信用衍生品和能源衍生品等。
期权交易策略
期权交易策略期权交易是金融市场中一种重要的衍生品交易方式，它允许投资者在不拥有实际资产的情况下获得特定资产的期权。
期权交易策略是指投资者在进行期权交易时所采用的一套计划和方法，以达到最大化利润或者控制风险的目的。
本文将介绍几种常见的期权交易策略。
1. 蝶式期权策略蝶式期权策略是一种基于波动率预期的策略，适用于对价格波动有一定预期的投资者。
该策略通过同时买入两个相邻行权价格较低的认购期权和认沽期权，再卖出两个行权价格较高的期权，形成一个蝶式图案。
当市场价格接近蝶式期权的中间行权价格时，投资者可以获得最大利润。
2. 套利策略套利策略是指通过同时进行多种期权交易来获得风险无风险利润的策略。
在期权市场中，由于行权价格、到期时间等因素的存在，可能会存在价格差异。
投资者可以通过买入低价期权，卖出高价期权，或者通过组合多种期权交易来进行套利，从而获得无风险利润。
3. 跨式期权策略跨式期权策略是一种通过同时买入认购期权和认沽期权来获取利润的策略。
不同于蝶式策略，跨式策略的行权价格并不相邻，而是相距较远。
这种策略适用于投资者对市场价格走势有一定预期但不确定的情况，通过同时买入认购和认沽期权，投资者可以获得更大的利润空间。
4. 风险对冲策略风险对冲策略是指通过同时买入或卖出期权与其所对应的标的资产，以实现对冲投资组合的风险的策略。
当投资者对标的资产的价格变动有一定预期时，可以选择相应的期权进行对冲操作，以减小风险或者锁定利润。
总结：以上介绍的期权交易策略只是其中几种常见的策略，实际上还存在许多其他类型的策略。
投资者在选择和使用期权交易策略时，应根据自身的风险承受能力、市场预期以及对各种期权策略的了解程度进行选择。
同时，投资者还应谨慎评估市场风险和波动性，并根据实际情况灵活调整交易策略，以最大化利润和控制风险。
第十章 期权的回报与价格分析讲解
7
（b）欧式看跌期权空头的回报与盈亏
8
小结：
看跌期权多头的亏损风险是有限的，其最大亏损 限度也是期权费；但其盈利可能并非无限，当标 的资产价格为零时看跌期权多头的盈利最大，等 于执行价格减去期权价格。
看跌期权空头的盈利状况与多头刚好相反，盈利 为有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度 为协议价格减期权价格之差。
9
三、期权到期回报公式
10
第二节 期权价格的特性
11
一、内在价值与时间价值
★期权价格（期权费）=期权的内在价值+期权的时间价值
（一）期权的内在价值（intrinsic value）
是0与多方行使期权时所获回报最大贴现值的 较大值。看涨期权所获回报为Sτ-X，看跌期权为 X-Sτ，这里的τ 是指多方行使期权的时刻。 （1）欧式期权情形
15
③对无收益美式看跌期权：其执行时的回报为 X-Sτ,，显然其最大的贴现值为X-S，其内在价值 就是max(X-S,0)。
④对有收益资产美式看跌期权：如果立即执行，
其回报的贴现值为X-S；如果在刚派发红利之后
的τ执行，其回报的现值为Xe -rτ(τ-t) -(S-I)；由于
美式期权持有者可以选择两种行权策略中较有利
GE 期权是标的资产有收益情况下的美式期权，其看 涨期权的内在价值取决于是否提前执行。
（1）如果8月31日立刻执行，内在价值为： max(X-S,0)=max(40-38.5,0)=max(1.5,0)=1.5
17
（2） 如果持有至9月19日执行，则内在价值为：
max[Xe-r
(τ τ
-t)-S,0]
由于X为确定的现金流，其现值的计算就是 简单的贴现，故此欧式无收益和有收益资产看涨 期权的内在价值分别为max[S-Xe-r(T-t),0]与max[S-IXe-r(T-t),0]。
证券交易所的市场期权了解期权交易的基本知识和策略
证券交易所的市场期权了解期权交易的基本知识和策略近年来，随着金融市场的发展，证券交易所的市场期权越来越受到投资者的关注和青睐。
作为一种金融工具，期权交易具有灵活性和多样性，能够为投资者提供多种投资策略和风险管理方式。
本文将详细介绍证券交易所的市场期权，帮助读者全面了解期权交易的基本知识和策略。
一、证券交易所的市场期权简介证券交易所的市场期权是一种金融衍生品，它赋予持有者在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
交易所作为期权的交易平台，提供交易所上市的标的资产、期权合约以及相关服务。
市场期权种类繁多，包括股票期权、指数期权、外汇期权等，每种期权都有其独特的特点和适用范围。
二、期权交易的基本知识1. 标的资产：期权的标的资产是指期权合约所约定的买卖对象，可以是股票、指数、外汇等金融资产。
投资者在选择期权交易时，需要了解标的资产的基本特点和市场动态，以便制定合适的投资策略。
2. 期权合约：期权合约是期权交易的具体内容，包括合约类型、行权价格、行权日期等要素。
买方通过支付一定的费用，获得期权合约的权利，而卖方则承担相应的义务。
投资者需要仔细阅读期权合约，了解其中的条款与条件，以便决策是否购买或出售。
3. 期权交易方式：期权交易的方式包括场内交易和场外交易。
在证券交易所上市的期权属于场内交易，交易所提供交易平台和清算服务。
而场外交易则是指私下协商进行的期权交易，相对较为灵活，但缺乏交易所的监管与保护。
三、期权交易的基本策略1. 买入看涨期权：当投资者看好标的资产的涨势时，可以购买看涨期权。
如果标的资产价格在期权到期时上涨超过行权价格，投资者可以通过行使期权权利获利。
2. 买入看跌期权：当投资者预计标的资产的价格将下跌时，可以购买看跌期权。
如果标的资产价格在期权到期时低于行权价格，投资者可以通过行使期权权利获利。
3. 卖出期权：投资者也可以选择卖出期权，获取期权合约的费用作为收入。
卖方承担行权的义务，当期权被行使时，需要按照约定的价格和方式履约。
期权投资中的期权交易策略与组合调整
期权投资中的期权交易策略与组合调整期权是一种金融衍生品，给予购买者在未来某个时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权的交易策略和组合调整方法在投资者的期权投资决策中起着至关重要的作用。
本文将介绍几种常见的期权交易策略，以及如何进行组合调整来优化投资组合。
一、期权交易策略1.购买认购期权认购期权是指购买者在未来某个时间内以特定价格买入标的资产的权利。
购买认购期权的策略适用于投资者对标的资产的看涨预期。
当投资者预计标的资产价格上涨时，购买认购期权可以为其提供投资机会。
购买认购期权的好处是风险有限，仅需支付期权费用。
2.购买认沽期权认沽期权是指购买者在未来某个时间内以特定价格卖出标的资产的权利。
购买认沽期权的策略适用于投资者对标的资产的看跌预期。
当投资者预计标的资产价格下跌时，购买认沽期权可以为其提供保护机会。
购买认沽期权的好处是可以限制投资者的损失，特别是在市场下跌时。
3.卖出认购期权（Covered Call）卖出认购期权是指投资者在手中持有标的资产的同时，卖出对应数量的认购期权。
这种策略适用于投资者对标的资产的走势持稳或看跌的预期。
通过卖出认购期权，投资者可以获得权利金，即期权费用，来增加投资回报。
然而，投资者需要承担标的资产在期权有效期内上涨超过行权价时被强制卖出的风险。
4.卖出认沽期权（Covered Put）卖出认沽期权是指投资者在手中持有现金的同时，卖出对应数量的认沽期权。
这种策略适用于投资者对标的资产的走势持稳或看涨的预期。
通过卖出认沽期权，投资者可以获得权利金，即期权费用，来增加投资回报。
然而，投资者需要承担标的资产在期权有效期内下跌超过行权价时被强制购入的风险。
二、期权组合调整期权组合调整是指在已有期权头寸的基础上根据市场情况进行调整，以达到更好的投资效果。
下面介绍几种常见的期权组合调整方法：1.期权对冲（Delta Hedging）期权对冲是一种通过同时开仓期权和标的资产来控制组合的风险敞口的方法。
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期权的回报和交易策略【学习目标】本章分析了期权合约到期时的回报和盈亏分布状况，从而给出了期权买方是否要执行期权的决策规则。
介绍了几种最常见的期权交易策略，包括标的资产与期权的组合、差价组合、差期组合、对角组合和混合期权。
学习完本章，读者应学会使用多种方式，包括回报图、盈亏图、盈亏状况分析表和符号运算方法等来对期权合约进行分析，同时掌握基本的期权交易策略。
我们知道，一个投资者进行某一金融资产的投资，必然是希望从中获取相应的回报（Payoff），而其现在为该金融资产支付的合理价格，就应该等于这一回报的现值。
进一步来看，如果从将来的回报中减去投资者为此资产支付的价格（暂不考虑利息），就可以得到这一金融资产未来的盈亏状况（Profit and Loss1），即该投资者在这一投资上的真实损益。
因此，可以说，一项金融资产的回报和盈亏状况，是投资者最关心的，也可以理解为金融投资的本质要素。
这一章的主要内容，就是引入金融资产的回报和盈亏分析，主要介绍了期权合约的回报和盈亏分析方法。
同时，在期权交易中，市场上广泛存在着将期权、标的资产和其他金融资产相互组合的交易策略，而这些交易策略的实质就是通过不同资产的组合，获取特定的回报和盈亏状况。
第一节期权合约的回报和盈亏分布2一、股票和债券的回报和盈亏分析我们从两个最熟悉的金融资产——普通股和无违约风险的贴现债券3开始分析。
假设一只股票XYZ的目前价格为100美元，一个1年后到期、面值为100美元的贴现债券当前价格为91美元。
图9.1给出了一年后该股票和该债券的回报分析。
从图9.1中可以看出，一年后股票的回报等于其实际的价格，随着价格的变化而变化；而贴现债券的回报则等于投资者将收到的价值，即100美元的债券面值，不受其他因素的影响。
因此，从这里我们可以发现，一项金融资产的未来回报就是其未来的价值，而且与当前购买价格无关。
图9.2和图9.3进一步给出了这个股票和贴现债券的盈亏状况。
值得注意的是，图1由于亏损可以视作负的盈利，因此下文我们都用profit表示profit and loss。
2为了说明方便起见，本章中的期权回报和盈亏分析均指欧式期权，而且只考虑现金流，未考虑相关的利息。
3即零息票债券，折扣发行，到期支付债券面值。
9.2中同时画出了股票多头和空头的盈亏状况。
显然，盈亏状况等于回报减去购买价格之差。
当股票价格涨到105美元的时候，股票多头盈利5元，而股票空头由于需要以105元买入股票以偿还原先借入并以100美元卖出的股票，亏损5元；反之，当股票价格跌到93元的时候，股票多头亏损7元，而股票空头在买入并归还股票后，还获利7元。
从这里我们也可以再一次说明，空头是希望价格下跌，才能从中获利。
而如果一个投资者同时持有该股票的多头和空头（初始价格相同），则无论最后股票价格如何，其盈亏都为零。
另外，从图9.3中我们可以看到，贴现债券的盈亏状况有所不同，它不受其他因素的影响，始终等于回报与买入价之差，即9美元。
图9.1 一年后股票和债券的回报图9.2 股票损益图 图9.3 债券损益图如果用S 表示股票和债券当前的价格，T S 表示T 时刻的股票价格，则T 时刻股票多头的回报为T S ，损益为T S S -；而T 时刻贴现债券的回报为100美元，损益为100S -。
3 / 23以上的几个图分别叫做金融资产的回报图（Payoff Graph ）和盈亏图（Profit Graph ）。
显然，运用回报图和盈亏图，我们可以一目了然地看出金融资产的实质性价值和损益状态，还可以将不同的资产放在同一幅图中，找到资产组合的价值和损益状况，因而是重要的分析工具之一。
二、远期和期货的回报和盈亏分析用K 表示远期的约定价格，T S 表示远期标的资产的到期价格，则根据以上的方法，我们同样可以得到远期多头和空头的回报和盈亏图。
图9.4 远期合约的回报和盈亏从图9.4中我们可以发现，远期合约到期时的回报和盈亏是相等的，多头为T S K -，空头为T K S -。
这是因为一个投资者进入远期合约是无需任何费用的，即初始价格为零。
如果不考虑期货每天结算的特点，期货的到期回报和盈亏状况可以近似地等于远期的回报和盈亏状况。
三、期权的回报和盈亏分析为了说明方便期间，我们引入下列符号，用以代表期权的各个特征：当前时刻为t 时刻，期权标的资产（以下一般假设为股票）的当前价格为S ，期权（一般假设为股票期权）在T 到期（注意是欧式期权），T 时刻标的资产的价格用T S 表示，期权的约定执行价格为X 。
看涨期权的价格（即期权费）为c ，而看跌期权的价格则为p 。
（一） 看涨期权的盈亏分布看涨期权买方的回报和盈亏分布图如图9.5（a ）所示。
由于期权买方在买入期权这一资产的时候所支付的价格为期权费，期权的回报和盈亏之间差额即为这笔固定的期权费，因此我们将回报和盈亏放在同一幅图中，它们之间的差距就是期权费的反映。
由于期权合约是零和游戏（Zero-Sum Games ），买方的回报和盈亏与卖方的回报和盈亏刚好相反，据此我们可以画出看涨期权卖方的回报和盈亏分布图如图9.5（b ）所示。
从图中我们可以得到两个方面的信息：1. 期权到期时的价值（即回报）取决于标的资产市价T S 与协议价格X 的差距。
对于看涨期权多头而言，其到期时的回报为()max 0,T S X -，也就是说，如果到期标的资产价格大（等）于执行价格，就执行期权，如果小于执行价格，就不执行期权，到期的回报至少等于零；而看涨期权空头的到期回报则相应地为()()max 0,min 0,T T S X X S --=-，即看涨期权多头的所得（所失）就是空头的所失（所得），而由于多头到期回报至少等于零，从而空头到期的回报至多等于零。
2. 在考虑期权费之后，看涨期权多头到期的损益为()max 0,T S X c --。
由于期权费是固定的，因此多头仍然应该在T S X =的价位开始执行期权，但直到T S X c =+（盈亏平衡点）时才能弥补期权费的损失，开始盈利。
相应地，看涨期权空头到期的损益就为()min 0,T X S c -+。
因此，看涨期权买方的亏损风险是有限的，其最大亏损限度是期权价格，而其盈利可能却是无限的。
相反，看涨期权卖方的亏损可能是无限的，而盈利是有限的，其最大盈利限度是期权价格。
期权买方以较小的期权价格为代价换来了较大盈利的可能性，而期权卖方则为了赚取期权费而冒着大量亏损的风险。
(a) 看涨期权多头5 / 23(b) 看涨期权空头图9.5 看涨期权回报与盈亏分布图同时，从期权的回报图和盈亏图中，我们也可以再次看到第八章中所述的内在价值、实值、虚值和平价期权的概念。
在看涨期权到期日，其内在价值就等于()max 0,T S X -，而当T S X >的时候为实值期权，T S X =的时候为平价期权，T S X <的时候则为虚值期权。
（二） 看跌期权的盈亏分布看跌期权的盈亏分布图如图9.6所示。
看跌期权多头对于是否要执行期权的决策点仍然是X ，盈亏平衡点则是T S X p =-，到期的回报是()max 0,T X S -，损益是()max 0,T X S p --。
也就是说，当标的资产的市价跌至执行价格点时，执行看跌期权可以开始弥补初期的期权费支出；当标的资产的市价跌至盈亏平衡点以下时，看跌期权买方就可获利，价格越低，收益越大。
由于标的资产价格最低为零，因此看跌期权多头最大盈利限度是X p -。
如果标的资产市价高于协议价格，看跌期权买方就会亏损，其最大亏损是期权费。
看跌期权卖方的回报和盈亏状况则与买方刚好相反，其到期回报为()()max 0,min 0,T T X S S X --=-，到期盈亏为()min 0,T S X p -+，即看跌期权卖方的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，最大亏损金额为X p +。
在看跌期权到期日，其内在价值为()max 0,T X S -。
对于看跌期权条件而言，T S X <的期权是实值期权，T S X =的期权为平价期权，T S X >的期权则称为虚值期权。
(a) 看跌期权多头(b)看跌期权空头图9.6 看跌期权回报与盈亏分布图第二节期权交易策略从回报和盈亏分布的分析中我们可以看到，不同的金融资产有不同的回报和损益状态，尤其是期权，根据种类的不同和头寸位置的差异，具有多种回报和盈亏状态，因此，对不同的期权品种和其他金融资产进行构造，就能形成众多具有不同回报和盈亏分布特征的投资组合。
投资者可以根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险--收益偏好，选择最适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。
在本节中，我们将介绍几种最常见的期权交易策略。
一、标的资产与期权组合通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的回报盈亏图形状相似但位置不同的回报盈亏图，图9.7给出了其中的两种组合1。
图9.7（a）反映了标的资产多头与看涨期权空头组合的盈亏图，该组合显然就是我们在第八章中提及的“有担保的看涨期权（Covered Call）空头”。
从图中我们可以看到，有担保的看涨期权空头就等于其他条件都相同的看跌期权空头。
标的资产空头与看涨期权多头组合的盈亏图，与有担保的看涨期权空头刚好相反。
(a)标的资产多头与看涨期权空头的组合(b)标的资产多头与看跌期权多头的组合图9.7 标的资产与期权组合的盈亏分布图图9.7（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，组合结果等于看涨期权多头。
标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。
从图9.7我们可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈1在图9.7——图9.20中，为了说明方便，我们只给出了盈亏图而不再画出回报图。
同时为了便于对比，我们也画出了组合中各构成期权或标的资产本身的盈亏分布图。
最后，值得注意的是，本章中假设投资者购买标的资产的买入价正好等于期权的执行价格。
7 / 23亏曲线叠加而来。
二、差价组合差价（Spreads）组合是指由相同到期期限，不同协议价格的两个或多个同种期权头寸（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）构造而成的组合，其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。
（一）牛市差价（Bull Spreads）组合一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头、或者是一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头组合都可以组成一个牛市差价组合，其结果可用图9.8和9.9表示。
从图中可以看出，到期日现货价格升高对组合持有者较有利，故称牛市差价组合。
牛市差价策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益，也限制了股价下跌时的损失。
图9.8 看涨期权的牛市差价组合图9.9看跌期权的牛市差价组合通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类：1. 两虚值期权组合，指期初两个期权均为虚值期权，例如在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高；而在看跌期权的情况下则两个期权的协议价格都比现货价格低。