宏观经济形势及商业银行投资策略分析张弛.pptx
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元 ➢社会实际新增消费总额约
为16,000亿元 （二）保就业”底线思维， 将对社会消费能力形成支持 ➢2020年超过5,000万新增
就业人数目标 ➢带动实际新增就业增速持
续改善 ➢加快居民可支配收入及消
费性支出回暖
二、“三驾马车”动力转换：消费增速有望发力呈现趋势上升（II）
（三）贫富差距缩减及中等 收入人群比重增加，将提升 社会边际消费能力
➢截至2015年，基尼系数为 0.462，连续7年收窄
➢未来中等收入人群上升、 基尼数据持续收窄将是大 势所趋
（四）预计未来5年全球进入 通胀上升周期，将进一步强 化消费支出力度
➢滞后强劲货币宽松政策， 9～18个月周期
➢2016年1季度，“负利率 时代”启动
➢最慢2017年9月，通胀回 升
三、“三驾马车”动力转换：出口增速“靴子落地”，已基本完成 筑底（I）
上游营收增长 227.8 -24.3 -252.1 -24.3 62.7 87.0 62.7 34.9 -27.8 34.9 15.1 -19.8 3.3 -18.5 -21.8
中游利润增长 36.2 -53.5 -89.7 -53.5 109.0 162.5 109.0 31.6 -77.4 31.6 -46.5 -78.0 21.0 31.6 10.6
下游营收增长 37.9 -10.4 -48.3 -10.4 71.9 82.3 71.9 24.6 -47.3 24.6 6.5 -18.1 17.1 -0.1 -17.2
二、上游行业经营景气分析（I）：汽车
二、上游行业经营景气分析（II）：房地产、家电及服装
三、“三驾马车”动力转换：出口增速“靴子落地”，已基本完成 筑底（II）
（三）我国出口在全球的市 场占有率持续提升，将更受 益于全球经济复苏
➢我国出口在全球的“市占 率”正持续提升
➢我国在全球需求疲弱的大 环境下，仍保持着贸易顺 差的持续扩张
➢IMF预计全球经济将维持缓 慢复苏
四、“三驾马车”动力转换：固定资产投资将是“最后一只落地的 靴子”（I）
GDP
14.2 6.4 -7.8 6.4 11.4 5.0 11.4 10.1 -1.3 10.1 7.9 -2.2 7.8 6.7 -1.1
CPI
4.8 -0.6 -5.4 -0.6 2.6 3.2 2.6 5.4 2.8 5.4 2.6 -2.8 2.6 2.1 -0.5
上游利润增长 442.8 -49.9 -492.7 -49.9 88.3 138.2 88.3 10.1 -78.1 10.1 -17.7 -27.8 -14.0 -77.4 -63.5
（一）制造业投资增速出现 回暖迹象，将在一定程度上 抑制固定资产投资增速持续 放缓
➢今年3季度制造业投资首次 回升
➢PPI首次转正；
➢克强指数持续3个季度回升
（二）基建投资的“稳定器” 作用有望增强，进一步缓释 固定资产投资增速持续放慢 的风险
➢政府主动投资基建项目的 能力有所下降
➢随着PPP模式将弥补政府 财政支出不足的资金缺口
一、反映经济周期各阶段特征及变化趋势的重要指标判定
周期
经济衰退期
复苏期
过热期
滞胀期
经济衰退期
日期 2007/12/31 2009/3/31 15个月 2009/3/31 2010/6/30 15个月 2010/6/30 2011/6/30 12个月 2011/6/30 2012/12/31 18个月 2013/12/31 2016/6/30 30个月
中游营收增长 25.6 -22.8 -48.4 -22.8 56.3 79.0 56.3 32.2 -24.1 32.2 2.4 -29.8 6.1 -11.4 -17.5
下游利润增长 116.5 -29.8 -146.4 -29.8 99.5 129.3 99.5 20.1 -79.4 20.1 2.9 -17.1 18.6 7.7 -10.9
宏观经济形势及商业银行投资策略分析
总行战略发展部 张弛
2016年11月
浦发银行金融市场学院——2016年农联社创新合作研修班
一、中国经济走势L型拐点研断
（一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析 （二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析 （三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析
➢政府可通过提升债务杠杆 比率，增强支出基建力度
四、“三驾马车”动力转换：固定资产投资将是“最后一只落地的 靴子”（II）
（三）房地产投资增速将可能 再次放缓，从而拖累固定资产 投资增速成为“最后一只落地 的靴子”
➢总体：预计明年1-2季度房 地产投资将可能再次面临增 速放缓的风险
➢风险缓解因素：房地产库存 增速持续放缓，将对商品房 销售形成一定支持，从而减 缓上游房地产投资的下行风 险
（一）传统加工贸易的高增 长“光环”消失，将加快我 国出口增速“靴子落地”
➢过去5年期间，加工贸易出 口增速由峰值30%以上降 至最低-20.6%
➢出口由过去20-30%降至 最低－19.6%
（二）一般贸易出口占比上 升，将增强我国出口的国际 竞争力
➢截至2016年上半年，该比 重已升至接近60%
➢由低端加工、Fra Baidu bibliotek配制造向 高端、智能制造逐步升级 转型
一、中国经济的潜在增速分析
借助H-P滤波法处理GDP增长率发现，中国经济经历了30年平均10％高速增长的 “黄金期”后，传统经济结构与发展模式下的潜在增长率已经呈现出下行趋势，未来 将难以支持国内经济的可持续性增长。
二、“三驾马车”动力转换：消费增速有望发力呈现趋势上升（I）
（一）未来5年在城镇化的持 续推进下，有望带动零售销 售增速平均每年提升约1个百 分点 ➢新增城镇人口约5,500万人 ➢城镇人均消费约为35,000
➢风险加剧因素：（1）全球 通胀将持续升温的预判，倘 若流动性拐点提前出现（2） 遗产税及房产税加快推出
房地产投资增长存在较大的不 确定性风险
浦发银行金融市场学院——2016年农联社创新合作研修班
一、中国经济走势L型拐点研断
（一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析 （二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析 （三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析
为16,000亿元 （二）保就业”底线思维， 将对社会消费能力形成支持 ➢2020年超过5,000万新增
就业人数目标 ➢带动实际新增就业增速持
续改善 ➢加快居民可支配收入及消
费性支出回暖
二、“三驾马车”动力转换：消费增速有望发力呈现趋势上升（II）
（三）贫富差距缩减及中等 收入人群比重增加，将提升 社会边际消费能力
➢截至2015年，基尼系数为 0.462，连续7年收窄
➢未来中等收入人群上升、 基尼数据持续收窄将是大 势所趋
（四）预计未来5年全球进入 通胀上升周期，将进一步强 化消费支出力度
➢滞后强劲货币宽松政策， 9～18个月周期
➢2016年1季度，“负利率 时代”启动
➢最慢2017年9月，通胀回 升
三、“三驾马车”动力转换：出口增速“靴子落地”，已基本完成 筑底（I）
上游营收增长 227.8 -24.3 -252.1 -24.3 62.7 87.0 62.7 34.9 -27.8 34.9 15.1 -19.8 3.3 -18.5 -21.8
中游利润增长 36.2 -53.5 -89.7 -53.5 109.0 162.5 109.0 31.6 -77.4 31.6 -46.5 -78.0 21.0 31.6 10.6
下游营收增长 37.9 -10.4 -48.3 -10.4 71.9 82.3 71.9 24.6 -47.3 24.6 6.5 -18.1 17.1 -0.1 -17.2
二、上游行业经营景气分析（I）：汽车
二、上游行业经营景气分析（II）：房地产、家电及服装
三、“三驾马车”动力转换：出口增速“靴子落地”，已基本完成 筑底（II）
（三）我国出口在全球的市 场占有率持续提升，将更受 益于全球经济复苏
➢我国出口在全球的“市占 率”正持续提升
➢我国在全球需求疲弱的大 环境下，仍保持着贸易顺 差的持续扩张
➢IMF预计全球经济将维持缓 慢复苏
四、“三驾马车”动力转换：固定资产投资将是“最后一只落地的 靴子”（I）
GDP
14.2 6.4 -7.8 6.4 11.4 5.0 11.4 10.1 -1.3 10.1 7.9 -2.2 7.8 6.7 -1.1
CPI
4.8 -0.6 -5.4 -0.6 2.6 3.2 2.6 5.4 2.8 5.4 2.6 -2.8 2.6 2.1 -0.5
上游利润增长 442.8 -49.9 -492.7 -49.9 88.3 138.2 88.3 10.1 -78.1 10.1 -17.7 -27.8 -14.0 -77.4 -63.5
（一）制造业投资增速出现 回暖迹象，将在一定程度上 抑制固定资产投资增速持续 放缓
➢今年3季度制造业投资首次 回升
➢PPI首次转正；
➢克强指数持续3个季度回升
（二）基建投资的“稳定器” 作用有望增强，进一步缓释 固定资产投资增速持续放慢 的风险
➢政府主动投资基建项目的 能力有所下降
➢随着PPP模式将弥补政府 财政支出不足的资金缺口
一、反映经济周期各阶段特征及变化趋势的重要指标判定
周期
经济衰退期
复苏期
过热期
滞胀期
经济衰退期
日期 2007/12/31 2009/3/31 15个月 2009/3/31 2010/6/30 15个月 2010/6/30 2011/6/30 12个月 2011/6/30 2012/12/31 18个月 2013/12/31 2016/6/30 30个月
中游营收增长 25.6 -22.8 -48.4 -22.8 56.3 79.0 56.3 32.2 -24.1 32.2 2.4 -29.8 6.1 -11.4 -17.5
下游利润增长 116.5 -29.8 -146.4 -29.8 99.5 129.3 99.5 20.1 -79.4 20.1 2.9 -17.1 18.6 7.7 -10.9
宏观经济形势及商业银行投资策略分析
总行战略发展部 张弛
2016年11月
浦发银行金融市场学院——2016年农联社创新合作研修班
一、中国经济走势L型拐点研断
（一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析 （二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析 （三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析
➢政府可通过提升债务杠杆 比率，增强支出基建力度
四、“三驾马车”动力转换：固定资产投资将是“最后一只落地的 靴子”（II）
（三）房地产投资增速将可能 再次放缓，从而拖累固定资产 投资增速成为“最后一只落地 的靴子”
➢总体：预计明年1-2季度房 地产投资将可能再次面临增 速放缓的风险
➢风险缓解因素：房地产库存 增速持续放缓，将对商品房 销售形成一定支持，从而减 缓上游房地产投资的下行风 险
（一）传统加工贸易的高增 长“光环”消失，将加快我 国出口增速“靴子落地”
➢过去5年期间，加工贸易出 口增速由峰值30%以上降 至最低-20.6%
➢出口由过去20-30%降至 最低－19.6%
（二）一般贸易出口占比上 升，将增强我国出口的国际 竞争力
➢截至2016年上半年，该比 重已升至接近60%
➢由低端加工、Fra Baidu bibliotek配制造向 高端、智能制造逐步升级 转型
一、中国经济的潜在增速分析
借助H-P滤波法处理GDP增长率发现，中国经济经历了30年平均10％高速增长的 “黄金期”后，传统经济结构与发展模式下的潜在增长率已经呈现出下行趋势，未来 将难以支持国内经济的可持续性增长。
二、“三驾马车”动力转换：消费增速有望发力呈现趋势上升（I）
（一）未来5年在城镇化的持 续推进下，有望带动零售销 售增速平均每年提升约1个百 分点 ➢新增城镇人口约5,500万人 ➢城镇人均消费约为35,000
➢风险加剧因素：（1）全球 通胀将持续升温的预判，倘 若流动性拐点提前出现（2） 遗产税及房产税加快推出
房地产投资增长存在较大的不 确定性风险
浦发银行金融市场学院——2016年农联社创新合作研修班
一、中国经济走势L型拐点研断
（一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析 （二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析 （三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析