2017年铜市回顾及2018年预测
2010到2020年铜价行情回顾
随着经济全球化和工业化进程的加快，金属市场的波动一直备受关注。
其中，铜作为一种重要的工业金属，在全球贸易和工业生产中占据着重要地位。
铜价的波动不仅关乎全球经济的发展，也直接影响到许多行业的生产和运营。
本文将对2010年至2020年的铜价行情进行回顾，希望能够为读者提供一份全面的铜价走势分析。
一、2010年至2015年：价格波动较大2010年至2015年期间，全球经济持续复苏，工业生产逐渐回暖，对铜等金属的需求也随之增加。
2010年初，国际上的铜价一度达到每磅3.5美元的高位，随后受到了欧债危机和全球经济增长放缓的影响，铜价开始出现下跌趋势。
2011年，铜价一度下跌至每磅2.9美元左右，市场对于铜价的走势充满了不确定性。
2012年至2013年间，铜价回升至每磅3.5美元以上，主要受到我国等新兴市场国家的工业需求增加的支撑。
然而，2014年至2015年，全球经济增长放缓，铜价再次出现大幅下跌，一度跌至每磅2美元以下的低点。
整个阶段，铜价呈现出较大的波动性，投资者和相关产业都备受波动的影响。
二、2016年至2018年：价格逐步稳定2016年至2018年期间，全球经济逐渐走出低迷，金属市场也开始逐步回暖。
铜价在这段时期内呈现出逐步上涨的趋势，2016年初，铜价突破每磅2.2美元的高位，2017年更是一度冲击每磅3美元的关口。
铜价的上涨主要得益于全球经济持续复苏，以及国际贸易的增加。
值得一提的是，2018年上半年，中美贸易摩擦升级，全球市场对于铜价的不确定性增加，铜价也出现了一定程度的波动。
然而，总体来看，2016年至2018年的铜价表现比较稳定，给相关行业和投资者带来了一定程度的预期。
三、2019年至2020年：贸易战冲击下的不确定性2019年至2020年，全球经济增长放缓，加上中美贸易战的升级，铜价再次面临着较大的不确定性和波动性。
2019年初，铜价一度下跌至每磅2.5美元以下，受到全球贸易形势的拖累。
铜价的周期性走势
铜价的周期性走势表1 沪铜指数周期性单位：元/吨从上面表格中可以看出国内铜价都是在第一季度经历了一波牛市的大涨，创出了相应阶段时的历史高位，而后价格都是在牛市行情中出现了突发性的大力回调，平均跌幅达到20.35%。
铜价回调一般出现在4月中旬，即4月份交割前后。
2012年一季度铜价走势展望和投资机会通过回顾铜价的历史走势，我们可以得出铜价走势的基本规律性和周期性的结论，即每年的一季度铜价都会走出一波单边上涨行情。
从时间角度来看，目前处于年末岁初，前期因欧债危机，铜价经过一轮大幅下跌行情，期铜合约价格由最高73400元/吨（2011年8月1日）跌至51000元/吨（2011年10月21日）一线，跌幅达到30%，从跌幅来看，铜价已经充分完成了下跌调整行情，目前期铜价格在55000元/吨一线震荡筑底。
主导铜价前期的走势是欧债危机的影响，随着欧债危机的缓解，铜价走势将回归基本面，即供求关系将在2012年初主导铜价的走势。
基本面主导铜价走势主要表现在以下方面：（一）、现货铜强劲支撑在前期铜价下跌过程中，我们发现现货铜对铜价有很强支撑，特别是铜价跌至51000元/吨时，现货商们的“惜售”心理较强，现货升水高达750元/吨。
现货商对2012年一季度上涨行情有非常强的预期，这就限制了铜价进一步下跌的空间。
（二）、技术面呈现触底行情走势从技术面来分析，期铜价格在2011年9月29日和10月21日两次触底，技术图形上看形成“双底”；进入11月，盘面在55000元/吨上下形成震荡筑底走势，盘面下跌的动力开始衰减，同时下跌铜价已经被封杀。
（三）、时间节点上，2011年只剩下最后一个月，而且2012年的农历新年是1月22日，相对前几年提前了1个月左右的时间。
国内企业按往年的做法，一般在农历新年前需要买铜备库，以备新年期间的生产。
（注：在过年期间，因期货市场停盘一周左右时间不交易，现货市场同样是不交易，市场上是买不到铜的）；农历新年后，所有企业开工生产，全年的生产计划提到日程，开市交易后，企业需要集中采购，农历新年前后，市场对现货铜需求旺盛，这必将推动铜价在一季度的上涨，也就是说，铜价每年一季度单边上涨行情的周期性和规律性将会重演。
历年铜价走势
历年铜价走势2017-06-06 来源:历史虽然不会重复，但历史却往往惊人的相似。
在今天我们经历从最大的金属牛市开始转熊的过程中，让我们一起回顾历年铜价走势，去寻找指引未来趋势和方向的启示，让历史告诉未来。
铜的历史价格底限我们考察了历史上几次大的经济下降期时铜价和成本的变动情况：(注：“90%的成本线”代表全球累积90%产量的边际成本)。
(1)在第一次石油危机中所导致的经济衰退中，铜价在1974 年出现大幅下滑，在1975~1978 年跌破边际成本线，最大跌幅达到75%的成本线，时间持续了4年。
(2)在第二次石油危机中，1981~1985 年铜价再次跌破边际成本线，最大跌幅达到75%的成本线，均价在75%成本线和90%成本线之间，并且也持续了4 年。
(3)90 年代初储贷危机对全球实体经济的影响开始显现，在93 年的经济放缓中，铜价再次跌破成本线，93 年的年中最低铜价甚至触及75%的成本线。
但是随着全球经济的迅速恢复增长，铜价很快摆脱成本线。
时间跨度持续了1 年。
(4)97 年亚洲金融危机时，全球经济尤其是东南亚国家经济出现下滑。
98、99 年铜价再次逼近边际成本线，年均价达到90%的成本线，期间最低价格跌至75%和90%的成本之间。
这一态势随着2001 年网络经济的破灭，01、02 年铜均价再次触及90%的成本线，01 年铜价最低逼近75%的成本线。
但此次经济下降期，铜价基本上在90%的成本线有较强的支撑。
后期随着美国刺激房地产行业拉动整体经济，铜价在03 年出现回升。
从时间跨度来看，时间持续了约4年。
从历史的几次经济下降期来看，在全球经济出现大幅下滑的情况下，铜价格必将受其影响而大幅下滑，从中我们也试图想总结出一些规律：(一)历史能够告诉我们什么：(1) 从价格底限来看，铜年均价一般在90%产量的边际成本线，具有较强的支撑 SMM 上海有色金属网(2) 极限低位在75%百分比产量的成本线左右。
铜跨市套利方案
LME铜和沪铜的跨市套利方案作为当前国际金属期货交易的重要组成部分，金属期货套利交易已经获得欧美对冲基金的认同和参与，保守估计，对冲基金已经占据整个金属套利市场的70%以上，究其根源，最重要的原因之一是国际金属期货套利的成熟性和稳健性！同样的，在中国目前交易的期货品种中，金属期货套利交易是最成熟和最稳健的，这与中国金属行业、金属期货以及国内外金属市场发展的紧密程度是一致的。
在中国金属行业中铜最适合套利，中国铜资源短缺，国家鼓励进口，对进口实行零关税，同时铜在国际和国内市场中都是完全市场化的金属，受政策影响性少，跟铝锌有区别。
一、SHFE/LME的期铜跨市套利原理跨市套利的理论基础是现货的进出口贸易。
在正常的进出口贸易下，国内外现货铜之间存在着一个正常水平的价格比例。
当两个市场的交易出现差异（如时间差、基金炒作、大户异动、季节变化、两市库存变化等），SHME和LME的同期合约价格比值就会偏离正常水平，产生扭曲，此时即可进行跨市套利交易，由于两地价格比扭曲，就对带动相关的贸易商通过进出口去谋利，大量的物流会在短时间内将两地价格重新调整平衡，因此，扭曲入市正常平仓就完成了一次套利交易。
1、进口目前国内精铜的关税是0%，增值税是17%，在不包括有进口免税指标、进口核销或长、短期信用证融资等贸易的正常情况下，精炼铜的正常进口成本为：C i=（LME亚洲仓库现货价（1）+运费）×(1+关税)×（1+增值税）×官方汇率+杂费（2）注：（1）LME在新加坡、韩国釜山（2001年批准成立）有注册仓库，所以可以从这些亚洲仓库提货；LME的各注册仓库之间存在不同的升贴水，在不同的仓库提货要在LME期铜价格的基础上做一定的调整。
本文的计算是假定在新加坡注册仓库提货，LME亚洲仓库现货价=LME三月期铜价+100美圆（升水均价），运费（新加坡到上海）=200元/吨。
（2）杂费包括商检费、港杂费、短驳费、入库费、仓储费、交割费等，各种费用的单个比例小，不详细描述。
铜加工企业上下游不同定价模式及对应的套保方案
铜加工企业上下游不同定价模式及对应的套保方案近年来，由于精炼铜价格波动剧烈，铜行业相关企业均面临巨大的原材料以及产品价格波动风险。
特别是铜加工行业在产能过剩的背景下，加工费越来越低，面临上下游定价能力薄弱，企业经营风险错综复杂，传统的套期保值模式已很难满足企业的风险管理需要。
某企业为典型的铜加工型企业，主导产品为空调与制冷行业用高精度铜盘管、高效传热内螺纹铜盘管、无氟制冷剂用高清洁度铜盘管系列产品等。
产品广泛应用于冰箱、空调、太阳能、燃器热水器等领域。
公司年铜管产能达10万吨，产量6万吨。
经过考察，企业所面临的主要风险隐患在于：上游采购定价模式与下游销售定价模式存在差异，导致企业正常加工利润存在不稳定的风险。
如，企业向上游供货商采购一般采取上海期货交易所当月期货合约加权平均价来定价，而下游销售定价一般采取点价、或长江有色金属网现货铜月度算术平均价等模式再加上加工费来定价。
两种定价模式之前存在价格、以及时间区间上的不匹配。
一、传统套期保值理论传统的套期保值理论是指在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约,以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。
在设计套保方案前，首先我们需要梳理企业的风险敞口，如企业接到一笔一个月以后交货的1000吨铜杆加工订单，在销售价格已定的情况下，可事先通过期货市场买入铜期货200手以锁定原材料价格，进而锁定企业加工利润。
如果企业经营过程中，既有订单需要保值，又有原材料库存以及产成品库存，那么我们需要计算企业净风险敞口：净风险敞口=当期需采购量—当期常规销售量—常备库存量在确定净风险敞口后，我们在期货市场即可进行对应的套期保值操作。
二、企业实际操作过程中面临的问题但在企业实际经营过程中，由于上下游定价模式千差万别，上下游不同定价模式一旦不匹配，则很难用传统的套期保值方案来为企业进行风险的管理（本方案均未考虑企业加工费、运费等）。
2023年铜行业市场调查报告
2023年铜行业市场调查报告铜行业市场调查报告一、市场概况近年来，全球铜市场呈现稳步增长的态势，铜市场规模逐渐扩大。
铜作为一种重要的工业原材料，广泛应用于建筑、电力、交通、通信、机械等领域。
全球铜需求主要集中在中国、美国、欧洲和印度等国家和地区，其中中国市场需求最为旺盛。
随着经济全球化的深入发展和技术的不断创新，铜产品的应用领域逐渐扩大，市场前景广阔。
二、市场主要品种铜市场主要分为铜矿、铜精矿、铜冶炼产品和铜加工产品四个环节。
铜矿和铜精矿是铜资源的重要来源，市场供应相对稳定。
铜冶炼产品主要包括精炼铜、阳极铜、阴极铜等，是铜行业的主要产品。
铜加工产品主要包括铜板、铜管、铜线、铜棒等，应用领域广泛。
三、市场需求分析1. 建筑行业需求：随着城镇化进程的加快，新建住宅、商业和工业建筑项目不断增加，对铜材的需求量逐年增长。
2. 电力行业需求：电力工业是铜材的重要应用领域，高低压电线、电缆和变压器等电力设备都需要大量的铜材。
3. 交通行业需求：汽车、火车和船舶等交通工具需要大量的铜材用于导线、散热器和轴承等部件。
4. 通信行业需求：随着移动互联网的快速发展，通信行业对铜材的需求也大幅增加，主要用于通信电缆和天线等设备。
5. 机械行业需求：各类机械设备对铜材的需求量也逐年增加，特别是高速铁路、航空航天等领域对高性能铜材的需求更为旺盛。
四、市场竞争分析1. 市场份额分布：目前，全球铜冶炼行业呈现出中国市场份额较大的趋势，中国铜业集团、江西铜业集团、云南铜业集团等企业在市场中占据主导地位。
2. 技术创新能力：随着科技的进步和竞争的加剧，铜行业企业要加强技术创新，提高产品质量和性能，才能在市场竞争中占据优势地位。
3. 市场价格波动：铜价格的波动受到国际市场供需关系、宏观经济环境以及金融市场变动等多种因素的影响。
企业应密切关注市场动态，合理制定价格策略，以适应市场变化。
五、市场前景展望随着全球经济的快速发展和工业化进程的加速推进，铜市场需求将持续增长。
铜价年曲线
铜价年曲线
铜价年曲线分析
铜价是全球金属市场中最重要的指标之一，它的波动对于全球经济和金融市场
都有着重要的影响。
在分析铜价年曲线时，我们可以从以下几个方面进行考察。
首先，铜价的年度趋势。
通过观察铜价的年曲线，我们可以看到铜价在不同年
份之间的变化趋势。
有些年份铜价可能呈现上涨趋势，而有些年份则可能呈现下跌趋势。
这种趋势可以受到多种因素的影响，如供需关系、经济增长、政策变化等。
其次，铜价的季节性变化。
铜价在一年中不同季节也可能出现不同程度的波动。
例如，在春节假期期间，铜价通常会受到市场需求的减弱而下跌。
反之，在工业生产旺季，铜价可能会上涨。
因此，在分析铜价年曲线时，我们也需要关注季节性因素对铜价的影响。
另外，铜价的长期趋势也是分析的重要内容。
通过观察数年或数十年的铜价数据，我们可以看到整体趋势是上升、下降还是平稳。
长期趋势的分析可以帮助我们了解铜价的结构性变化，并作出更准确的价格预测。
最后，我们还可以根据铜价年曲线的特点来分析其对其他经济指标的相关性。
例如，铜价在下跌时可能预示着经济增长放缓，而铜价上涨则可能意味着经济活动的增加。
因此，通过分析铜价年曲线与其他经济指标的关系，我们可以更全面地了解经济的走势。
总之，铜价年曲线的分析是一个复杂的过程，需要考虑多种因素的影响。
通过
对铜价年曲线的研究，我们可以更好地把握全球经济的发展趋势，并做出有针对性的投资决策。
铜行业调研报告
铜行业调研报告摘要本文从整个铜行业下手，经过五力竞争模型简单剖析整个铜业，大概勾画了整个行业当前的国际、国内市场营销环境，再经过实习期内所获取公司资料与数据，利用swot剖析法得出公司的优势与劣势以及所面对的机会与威迫，联合铜行业的特点，大概剖析了该行业当前现状，为后期论文写作确立了必定基础。
重点词：铜行业；五力竞争剖析；swot剖析法序言为了经过亲自体验社会,让自己更进一步认识社会,增添见解,锻炼才华,培育韧性,查验自己所学的有关国际市场营销的知识可否被有关公司所用，在寒假时期自己经过公司网站招聘进入了宁波长振铜业有限公司进行实习，但因为疫情原由，实习未能顺利圆满达成，故在此以行业报告代替实习报告。
长振铜业是一家以“铅黄铜﹑无铅黄铜﹑铜产品研发”为主营的综合性公司,始创于1984年，主要生产和经营各种铅黄铜棒和无铅黄铜棒系列﹑环保铜材系列产品,营销网络遍及国内各省市,产品出口到十几个国家和地域,热销国内外，公司本着“立足商海﹑复兴将来”的公司精神,本着“品牌﹑服务﹑创新”的经营理念,向来致力于打造黄铜行业旗舰品牌。
长振铜业有限公司介绍（一）公司简介宁波长振铜业有限公司创立于1984年，是一家以废杂铜为原料专业生产黄铜合金中高端棒、线、异型材产品的绿色循环经济公司。
公司主导产品“长振”牌环保型铜材宽泛应用于电子、电器、厨卫、通信、汽车配件、制冷、消防器械等行业，市场据有率居全国第三，2014年被认定为全国铜棒线十强公司。
公司拥有相当实力的研发团队和生产能力，为国家高新技术公司，建有“全国重生铜研究中心”，建立了浙江省公司工程（技术）中心，先后邀请邱定蕃院士及各大院校教授、制铜行业威望人士等为顾问。
现拥有国家受权专利41项，此中发明专利10项，同时，草拟并制修制定了15项国家、行业标准。
“年产5万吨高精度环保型铜材深加工项目”还被国家发改委列入2012年资源节俭和环境保护中央估算内投资项目。
（二）营销现状表1 宁波长振铜业有限公司过去三年销售数据年份201720182019销售额（亿元）5.55.76销售增添率（%）3.8%4.5%5.3%数据根源：公司财务表格 2 宁波长振铜业有限公司主要产品种类一般黄铜产品易切削黄铜系列异型黄铜产品其余黄铜产品主要用途眼镜配件、铆钉、电池芯杆、气门芯杆、插片、紧固件、钎焊类及焊丝、线切割线和其余零零件线材棒材汽车配件、空调阀门配件、五金件、电气接插件、联接件、仪器仪表配件，自动制螺钉机的零件等h62扁丝月生产量（件）8000010000050000比率45%45%10%数据根源:生产部二、从行业剖析到公司的swot剖析（一）铜行业整体剖析1．行业性质铜冶炼业属于周期性行业，当经济处于上涨阶段的时候，铜的需求量会很大，行业发展较为优秀；当经济衰败的时候，铜冶炼业也跟着经济的衰败而衰败，铜冶炼业是一种极为典型的周期性行业。
精铜废铜价差扩大,再生铜企业效益再现“小阳春”
精铜废铜价差扩大,再生铜企业效益再现“小阳春”程小勇【期刊名称】《资源再生》【年(卷),期】2017(000)010【总页数】5页(P26-30)【作者】程小勇【作者单位】宝城期货金融研究所【正文语种】中文10月以来，铜价自9月份大跌中迅速反弹，并快速拉升，创下4年以来的新高。
我们关注到作为季节性旺季的尾部（“银十”），需求端并没有超预期表现，但是为何在商品中超过对经济同样敏感的黑色呢？这主要是废铜进口政策、短期资金因素和长期乐观预期共振的结果，并非需求驱动的。
对于再生铜企业而言，由于精炼铜价格在10月以来再创新高，而废铜价格弹性相对刚性，从而使得精铜-废铜价差再度扩大，废铜对精铜消费替代效应增强，这有利于改善再生铜企业效益。
不过鉴于废铜进口政策收紧，再生铜原材料供应紧张可能意味着这种效益可能是“看得到吃不到”。
自10月份以来，国内外铜价再创新高，其中沪铜活跃合约1712合约最高升至55910元/吨的4年多的高点，较年内低点上涨了24%，而截止10月23日，沪铜活跃合约1712合约年化涨幅为15.5%；LME三个月铜价最高也升至7177美元/吨的高点，为2014年7月以来的最高纪录，年化涨幅为26.28%。
在精炼铜价格大幅攀升的情况下，废铜价格弹性相对刚性，从而使得精铜-废铜价差明显扩大。
数据显示，截止10月13日，长江有色市场1#铜均价较佛山光亮铜价差扩大至7820元/吨，在10月17日一度升至8390元/吨的年内最高纪录，也是2011年8月8日以来最高纪录。
而精铜-废铜价差扩大，意味着再生铜企业使用废铜作为原材料的直接运用和间接运用成本更低。
从国内以废铜为原料的再生铜产能来看，精炼铜产量五分之一来源于再生铜。
进口废杂铜分为六类废杂铜和七类废杂铜，六类废杂铜（海关编码74040000 90）为自动进口许可，主要包括高品位的1#光亮线、2# 铜、紫杂铜、黄杂铜等，其中高品位的紫铜和分类明确、杂质较少的黄杂铜可以被直接加工利用；部分品位较低的紫杂铜和品位杂乱的黄杂铜则需要重新进行冶炼。
铜价走势回顾及2016年展望
铜价走势回顾及2016年展望（2015年7月28日，里伍铜业——刘念梁）一、铜价走势回顾2014年铜价大幅波动，全年震荡下行。
一季度沪铜（以沪铜三个月主力合约价格说明，以下简称“沪铜”）由缓跌到暴跌。
沪铜从年初高点52800元/吨一路震荡下跌，3月7日，受中国债市首次出现违约消息影响，沪铜出现断崖式下跌，并于3月20日创下2009年7月以来的新低点43420元/吨。
二季度沪铜出现强劲反弹，收回一季度大部分跌幅，但价格并没有创出新高。
三季度沪铜大致维持在49000-51000元/吨的箱体震荡格局。
四季度沪铜受美元持续走强和国际油价暴跌影响，不断走低，并于12月1日创出年内最低价42910元/吨。
2015年上半年沪铜呈现倒“N型”走势。
1月沪铜在油价大跌的带动下也出现暴跌行情，后受美元多头获利了结等因素影响，沪铜获得短暂的喘息机会，并于5月中旬一度反弹至46110元/吨。
此后受美元再度走强，中国股市暴跌、希腊问题等各种利空因素影响，沪铜震荡走低。
截止2015年7月27日，沪铜收于37980元/吨（指沪铜15年10月合约价格，该天长江有色金属1#铜现货价格为39350元/吨）。
二、后期铜价展望1、宏观经济形势分析2014年全球经济增速为3.4%，中国经济增速为7.4%，2015年上半年中国经济增速为7%。
根据国际货币基金组织（IMF）在2015年7月9日发布的全球经济展望报告预测，2015年全球经济增速预计为3.3%，中国经济增速预计为7.1%。
预计2016年全球增速将提至3.8%，但新兴市场及发展中经济体的增速将继续放缓，预计中国2016年的GDP增速为6.3-7%。
由于大宗商品的消费需求主要取决于新兴经济体，故根据2015年新兴经济体经济形势分析及美元下半年加息预期的影响，料大宗商品下半年仍有二次探底的可能，但随着美元加息的靴子落地及美元多头的获利了结，大宗商品有望在2016年走出阶段性的筑底反弹行情。
2017-2018年计算机、通信和其他电子设备制造行业现状及发展前景展望分析报告
2017年9月出版文本目录一、行业管理体制及相关政策 (4)1、行业监管体系 (4)2、行业主要政策法规 (4)二、行业概况 (6)1、行业简介 (6)2、行业上下游情况 (7)3、行业市场规模 (9)（1）全球消费电子市场 (9)（2）中国消费电子市场 (10)（3）平板电脑的市场规模 (11)（4）智能可穿戴设备的市场规模 (12)4、行业发展状况及趋势 (14)5、行业进入壁垒 (21)（1）技术壁垒 (21)（2）销售渠道壁垒 (22)（3）人才壁垒 (22)（4）资金壁垒 (23)6、影响公司所处行业发展的有利和不利因素 (23)（1）影响行业发展的有利因素 (23)①下游行业需求旺盛，市场容量巨大 (23)②上游行业竞争加剧，原材料成本下降 (23)③全球电子产品外包需求不断增长 (24)④国家产业政策的大力支持 (24)（2）影响行业发展的不利因素 (25)①产品同质化程度较高 (25)②核心技术缺乏凸显 (25)③国内产品质量合格标准欠缺 (26)④人力成本持续上升 (27)三、行业基本风险特征 (27)1、市场竞争风险 (27)2、技术更新换代的风险 (27)3、核心技术人员流失的风险 (28)四、行业竞争格局和相关企业简介 (29)一、行业管理体制及相关政策1、行业监管体系所处行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，行业主管部门有工业与信息化部、国家发展和改革委员会，具体如下：二、行业概况1、行业简介消费电子是指围绕着消费者应用而设计的与生活、工作和娱乐息息相关的电子类产品，通常会应用于娱乐、通讯以及文书用途，最终实现消费者自由选择资讯、享受娱乐的目的，主要侧重于个人购买并由个人消费的电子产品。
消费电子产品的产生是日常生活的巨大变革，它使消费者的生活便利程度大大提高，也使得消费者的生活品质不断提高，成为消费者日常生活不可或缺的组成部分。
根据消费电子产品发展演变的历程及现阶段消费电子产品的特点，消费电子产品可分为三大类：（1）传统消费电子产品。
铜的套利研究
铜的套利研究铜的内外盘及期现套利和跨月套利除与套利成本有关外，还与其升贴水紧密联系。
纯粹以成本计算的套利多在升贴水变化不大的小周期内，当升贴水发生重大变化时，则需要考虑其基差走向和可能持续的时间，本文尝试对铜的升贴水及近期的套利模式做一个简单分析。
一、国内市场套利（一）期现套利期现套利成本＝仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税＋杂费（1）仓储费：0.4元/吨/天，一个月为0.4×30=12元/吨。
（2）交割手续费：2元/吨，一次交割。
（3）交易手续费：按平均每吨铜35000元，收取万分之三手续费计算，约10.5元/吨（单边），双边计算则为21元/吨。
（4）资金利息：35000元/吨×13％×5.04％×1/12≈19.11元/吨.月。
（5）增值税：增值税是按交割月配对日的结算价计算的，因此增值税是变动的。
在此以最多150元差价计算参与交割少拿进项增值税，150×17％=25.5元/吨。
（6）其他杂费：过户费3元/吨，分检费5元/吨，代办提运2元/吨，代办车皮申请5元/吨，打包费20元/吨。
（7）市场冲击成本暂忽略不计，现货以上海本地为主，运输费用不计。
因此，倘若最终以交割实现，一个月套利的最大成本约为100元/吨。
随着现货交割期临近，成本趋向于不断下降，最终最小成本约为增值税潜在损失25.5元/吨。
则沪铜连月合约与现货之间的有套利区间为（现货价格-连月期货价格）＞100元/吨，以抛售现货，买入连月期货套利，或（现货价格-连月期货价格）＜-100元/吨，则以抛售连月期货，买入现货方式套利。
（8）期现套利应注意的风险在实际操作中，某些情况下出于对资金的最大赢利要求，套利者往往回避用现货的方式来完成套利的价差回归过程，而是尽量寻找市场的力量，甚至配合市场的力量自发地使不合理价格差异回到平衡，但在选择交割还是不交割到期当月合约方面，套利者应考虑市场可能发生的多逼空或空逼多行为，准备好充足的资金及到期予以交割的仓单。
铜期货市场发展简史
深度解析铜期货市场发展简史一、国际铜期货交易的历史与现状1.国际铜期货市场的产生背景伦敦金属交易所的诞生缘于英国的工业革命。
早在几个世纪之前，英国就是铜和锡的主要生产国。
19世纪初期，英国铜和锡可以自给自足，因此长期以来价格都是固定的。
但19世纪的工业革命使英国的金属需求激增，消费量远远超过产量，引起大量金属进口，金属贸易在英国得到迅速发展，金属价格也出现大幅变动。
金属贸易商面临一个严重的问题：他们从遥远的智利和马来西亚购买铜和锡的原矿和精矿，却无法知道几个月后货船到达英国时金属的价格；通过海路进口大量金属矿石给商人和消费者带来很大的风险。
然而当时的交易和定价都是随机的，船运时间不确定、信息缺乏、没有正式的商业市场。
后来两个外部因素改变了这种状况：蒸汽机用于航运及电报的应用。
这样人们可以预计船运时间，在船只及货物到达伦敦之前即可获悉相关信息。
于是，伦敦的金属商人开始聚集在城市的咖啡馆里，对即将到达的货物进行远期交易，预先出售在某一特定日期的一批货，以防止价格下跌带来的损失。
1869年苏伊士运河的开通使得从马来西亚运输锡到英国的时间缩短为3个月，和从智利运铜到英国的3个月时间相匹配。
这导致了LME独特的3个月内每日都是一个到期日的合约结构。
为满足英国工业日益增长的需求，金属交货量越来越大，越来越多的商人被吸引来进行交易。
于是需要寻找一个可以聚集在一起每天进行交易的地方。
1877年，金属交易达到相当规模，商人们决定在Lombard Court地区一家卖帽子商店的楼上成立伦敦金属交易所公司(London Metal Exchange Company)，专营金属交易，这就是现代伦敦金属交易所(LME)的雏形。
从那时起，开始了铜的期货交易。
目前国际上开展铜期货交易的除了LME外，还有纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX分部。
二者被誉为世界第一,第二铜交易所。
在1990～2000年间LME的交易量增长了4倍，从1990年的l300万手增至2000年的6600万手，2001年有所下降，成交5900万手，2003年LME 六个金属品种总成交量达63,516,698手，其中铜成交19,437,740手。
铜期货基本知识
铜期货基本知识陈老师期货课堂之品种介绍—铜（一）自然属性金属铜，元素符号Cu，原子量63.54，比重8.92。
纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。
铜具有许多可贵的物理化学特性，例如其热导率和电导率都很高，化学稳定性强，抗张强度大，易熔接，具抗蚀性、可塑性、延展性。
纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。
能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金.（二）影响铜价格变动的因素1.供求关系----影响价格波动的根本因素根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。
同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。
体现供求关系的一个重要指标就是库存。
铜的库存分为报告库存和非报告库存。
报告库存又称“显性库存”,是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所（LME），纽约商品交易所（NYMEX）的COMEX分支和上海期货交易所（SHFE）。
三个交易所均定期公布指定仓库库存。
非报告库存，又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存.2.国际国内经济形势铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。
经济增长时，铜需求量增加从而带动铜价上升；经济萧条时，铜需求量萎缩从而促使铜价下跌。
在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP增长率，另一个是工业生产增长率。
3.进出口政策、关税长期以来由于我国在铜进出口方面一直采取“宽进严出”的政策，因而当国内铜价高于国际铜价时,贸易商的进口将缩小两个市场的价差，反之则不然。
随着国家逐步取消出口关税，铜基本可以自由进出口，从而使国内国际铜价互为影响。
4.用铜行业发展趋势的变化消费量是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费量的重要因素。
例如，80年代中期，美国、日本和西欧国家的精铜消费中，电气工业所占比重最大，中国也不例外。
铜的周期性机会
铜的周期性机会铜的价格经历了2011-2016年近6年的熊市，16-18年价格大幅反弹，18-20年大幅回落，当前铜价离前期低点虽有明显反弹，但整体仍处于低位，后续铜价仍有不少上涨的空间。
一、铜的长周期价格特征：房地产周期决定大部分主要金属的需求直接或间接的都会对应到地产上，铜也不例外，地产投资成为拉动铜需求的重要力量。
因此，在房地产周期上行阶段，铜价趋于上涨；相反在下行阶段，铜价趋于下跌。
如果我们回顾金属价格指数，过去80年，工业金属大牛市启动前夕分别在1942年、1972年、2002年。
这些年份都对应了世界主要经济体房地产周期启动的时间，其中前两次大牛市对应着美国的房地产周期启动，最后一次牛市则对应着中国的房地产周期启动。
从强度上来看，三轮周期的涨幅分别为2倍以上（具体数据缺失）、2倍和6倍。
从走势上看三轮中第二轮铜价上涨是相对较弱的（涨幅小，后续也快速回落），主要原因是72年启动的房地产周期的力度相对较弱。
未来铜价的大周期机会仍主要看中国，但当前的中国房地产周期并不具备大幅上行的基础，因此铜价的机会并不是一次“大机会”。
（翻倍是不可能了）二、铜价的中短期逻辑从需求端来看，铜作为应用最广泛的工业金属之一，涉及到生产生活的方方面面。
按照2014年国际精铜理事会的数据：铜的三大需求为设备制造（56.79%）、建筑施工（29.09%）、基础设施（14.12%）。
其中，总需求中建筑电线电缆消费量占20.86%，电力建设占比11.20%，汽车消费占比6.96%，建筑管道占比5.57%。
总结来说，对铜需求最大的行业是房地产、电力和汽车。
分国别来看，中国需求是近年来铜需求的主要增长点，19年全球铜消费量中国占50%以上。
而国内对铜的需求，基本上可以划分为电力、可选消费（空调、交运、电子等都算可选消费）和建筑。
如果我们从需求的角度看，大致可以抽象出需求的几个主要变量：全球的房地产需求、中国的电力投资需求、其他顺经济周期的需求（汽车、工业设备、家电等）。
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数据来源：中国铝业网、海外矿投网
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融资与并购：2006年以来，全球矿业公司并购总体呈现下 降趋势，2016年并购已经降至金融危机时的水平，2017年 全球矿业公司并购出现回升趋势
Ø 据普华永道公司统计，全球前40家矿业公司总利润从2015年的亏损280亿美元转为赢利200亿美元，总负债 从2390亿美元下降为2016年底的2020亿美元。2017年，矿业公司利润继续大幅飙升。据对全球前十大矿业 公司的统计，2017年上半年合计净利润165亿美元，是2016年同期的两倍，接近2016年全年的60%。其中， 力拓上半年铁矿石部门息税摊销前利润(EBITDA)为56.07亿美元，同比增长63%；淡水河谷EBITDA为70.37 亿美元，增长64.2%。2017财年，必和必拓铁矿业务EBITDA为91亿美元，增长62%。矿业公司利润回升， 投资者信心增强，矿业公司市值也出现大幅上升。与两年前相比，必和必拓市值增长了一倍，淡水河谷增长 了4倍，力拓增长了2倍，英美集团增长477%，嘉能可公司增长了355%。2006年以来，全球矿业公司并购 总体呈现下降趋势，2016年并购已经降至金融危机时的水平。 Ø 2017年全球矿业公司并购出现回升趋势。据安永公司统计，2017年上半年，全球矿业并购额为280亿美元， 较2016年同期的146亿美元增长92%；并购案件增长3.3%至222个。12月份，安永公司对矿业和金属公司的 一项调查表明，2018年，接近2/3的矿业公司计划进行并购；53%的被调查者认为，未来一年矿业公司并购 将持续增长。矿业公司融资也出现了回升势头。安永公司的统计数据显示，2017年上半年矿业公司融资累计 约1 220亿美元，较2016年增长21%。其中第二季度融资为710亿美元，同比增幅为15%；与一季度相比， 增长了200亿美元。
全球矿山产量及产能 全球矿山产量及增长率
冶炼市场维持平稳，预计 2017 年全球精炼铜产量为 2374.8 万 吨，同比增长 1.8%
Ø 根据 ICSG 数据，预计2017 年全球精炼铜产量为 2374.8万吨，同比增长1.8%。近年来，精铜产量随 着铜精矿供应的改善呈现稳定的增长趋势，这一趋势在2017 年继续得以体现，尽管全球铜精矿产量 受到一定抑制，但此前几年连续过剩的库存和粗铜库存都保证了即便在上半年很多矿山产量受损，却 并没有传导至精铜生产上来，加之废铜利用的增加，以及中国精炼产能扩张在近两年稍有放缓但仍保 持一定增速，因此，全球精铜产量维持了稳步增长的格局，只是一些传统精铜生产大国的产量受到一 定影响。 对未来冶炼产能投放情况跟踪来看，2017-2019年中国迎来一波投产高峰，而海外市场投产产能有限， 全球冶炼产能增量依旧由中国贡献。所以全球精炼铜的供应增速也维持在2%-3%的低增速中，供应端 的增长对供需平衡的影响中性偏多。
全球精炼铜产量及产能 全球精炼铜产量
Ø
资料来源：wind，山金金控
资料来源：gs矿业数据库
国内精炼铜产量保持快速增长，2002年以来产量平均增速 13%，2017年全年我国精铜产量为895万吨，较2016年的 843.63万吨增加51.37万吨，增长率6.09%
中国精炼铜产量及增速
数据来源：国家统计局、工信部、恒石矿业整理
9
国内铜消费量不断增加，占世界铜消费比重持续提高，目前 占比接近50%;国内铜消费主要集中在电力、空调制冷、交 通、建筑等行业
国内与全球铜表观消费 国内铜消费结构
数据来源：国家统计局、安泰科、世界金属统计局
p世界金属统计局(WBMS)最新公布的数据显示，2017年全球铜消费量为2373万吨，上 年同期为2341万吨。中国2017年表观消费同比增加28.1万吨至1192.3万吨，增幅约 2.41%，约占全球需求的50.24%。
中国新能源汽车销售量及增长率 2006-2017年中国汽车销量变化趋势图（单位：万辆，%）
2017年国家对于房地产的调控政策愈加严格，各地限购政 策层出不穷，从房地产的销售数据上来看，销售面积增速出 现了明显的下滑
Ø 2017年以来，国家对于房地产的调控政策愈加严格，各地限购政策层出不穷，从房地产的销售数据上来看，销售面积 出现了明显的下滑，而从历史规律来看，此轮地产收缩的周期刚刚进行到一半，后期房地产销售面积将继续下滑。而 从房地产的开发情况来看，进入2016年后整体的开发热情就比较平淡，市场仍然以去库存为主；并且投资开发的周期 相对于销售周期会滞后1-2个季度，因此在当下销售数据尚未见底反弹的局面下，投资的相对增量仍将维持在低位。 Ø 2017年，全国房地产开发投资109799亿元，比上年名义增长7.0%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。其中，住宅 投资75148亿元，增长9.4%，增速回落0.3个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为68.4%。 Ø 2017年，商品房销售面积。其中，住宅销售 面积增长5.3%，办公楼销售面积增长24.3%，商业营业用房销售面积增长18.7%。 全国房地产开发投资增速 全国商品房销售面积及销售增速
空调产量 冰箱产量 洗衣机产量
资料来源：wind，山金金控
交通运输行业也是用铜大户，近几年电动汽车市场对铜需求 逐渐增大
Ø 中国汽车工业协会发布产销数据显示，2017年全国汽车产销2901.5万辆、2887.9万辆。同比增长 3.19%和3.04%，增速与上年同期相比有一定回落。销量连续九年蝉联全球第一 。 Ø 新能源汽车发展势头强劲。 2017年新能源汽车销售77.7万辆，同比增长53.3%，微升0.3%；市场 占比2.7%，比2016年提高0.9%。新能源乘用车销售57.8万辆，同比增长72.0%；其中，纯电动销 售46.8万辆，同比增长82.1%，插电混动销售11.1万辆，同比增长39.4%。新能源商用车销售19.8 万辆，同比增长16.3%；其中，纯电动销售18.4万辆，同比增长21.5%，插电混动销售1.4万辆， 同比下滑26.6%。新能源汽车发展势头强劲。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据显示， 2017年全国新能源汽车保有量172.9万辆，市场规模全球领先；全国建成公共类充电桩21.4万个、 随车配建私人类充电桩23.2万个，看全球建成投运的充电桩情况，我国数量最多。
2017年铜市回顾及2018年分析
2018年4月
-1-
目
• 铜生产分析 • 铜需求分析 • 历史行情回顾
录
• 2018年铜价趋势分析
2
1
产量： 因罢工导致的铜矿减产，2017年的铜矿产量较去年下降 2.7%
Ø 根据ICSG的统计，全球铜矿产量2017年下滑2.7% 。从总体的产能上来，产能较去年无明显的提升，但开工率 较去年的85%的平均开工率已经出现了明显的下降，尤其是在2017年年初由于外矿的生产中断，开工率有明显的 下滑，因而2017年的铜矿产量较去年会出现一定的下滑。 Ø 对于2017年的铜市而言，最热的话题就莫过于罢工了。2017年全球各大矿山罢工事件频出，继续贯穿了2017 年一整年，其中不乏举足轻重的矿山巨头，例如位于智利的全球第一大铜矿——Escondida铜矿以及位于印尼的 全球第二大铜矿——Grasberg铜矿。 Ø 虽然2017年各个铜矿山罢工时间长短各异，但是罢工诱因大多一致。多数是由于劳资纠纷问题，因工人方面 希望在铜价上涨时分得更多酬劳。考虑到当前铜价较2017年同期涨幅明显以及2018年是全球三分之一铜矿再度 签订劳工合同的年份，我们有理由相信，2018年全球各大矿山很有可能会再度爆发罢工潮，从而再次对铜价产生 利好刺激。
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数据来源：国家统计局、海关总署
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目
• 铜生产分析 • 铜需求分析
录
• 历史价行情回顾 • 2018年铜价趋势分析
2001～2016年以来全球矿业公司并购变化趋势
数据来源：海外矿投网
4
进口方面：国内铜矿及精矿进口总体呈现增加趋势，2017年进 口量为1735万吨，同比增加2.3% ；精炼铜进口近两年逐渐减 少，2017年进口量为324.38万吨，同比减少10.62%
Ø 中国海关数据显示，2017年铜精矿累计进口1735万吨，同比增长2.3%。进口铜精矿长单加工费92.5 美元/9.25美分，较上一年有所下降，且伴随着现货加工费走低，以及环保政策施压，给冶炼厂的生 产热情带来一定的影响，导致铜精矿进口量小幅增长。 2017年中国精铜累计进口324.4万吨，较上 年同期下降10.6%；累计出口33.8 万吨，同比下降20.7%。 国内进口铜矿石及铜精矿（万吨） 国内进口精炼铜（万吨）
电力行业是用铜主要集中在电力电缆和电网设备，2017年 电网电源投资均不及预期
Ø 我国发电设备投资建设高峰已，发电设施建设已经较为完善，2017年电网投资不及预期，1-11月 份，全国电网工程完成投资4662 亿元，同比下降2.2%，增速较去年同期下滑26%。 Ø 电源投资同比继续下降，其中火电、风电、核电投资降幅有所收窄，水电投资恢复增长。1-11月， 全国主要发电企业电源工程完成投资2329亿元，其中水电492亿元，火电674亿元，核电336亿元， 风电576亿元。1-11月，全国电源工程完成投资继续下降,同比下降13.4%，较上年同期下降0.7个 百分点。
p 2015年国内需求一直羸弱且大部分炼厂暂停开工检修，整个矿业市场较为低迷，为此精炼铜产量增速较前期大幅 降低
2
勘查投资：2017年全球矿产勘查投入2012年之后首现回升
Ø SPG最新发布的数据表明：2017年全球金属矿产勘查投入79.50亿美元，同比上升14%。这一数据证实了矿产 勘查市场由下行转向复苏的判断。1991～2017年，全球金属矿产勘查投入经历了两次大的周期性波动。第一个 周期性波动大致为1991～2002年，1991年以后全球金属矿产勘查投入进入增长阶段，到1997年达到45.68亿 美元的峰值，年均增长13.3%；受1997年亚洲金融危机影响，矿产勘查投入经历了5年的持续下降，年均下降 16.6%，到2002年降至20.5亿美元，与1997年峰值相比降幅达60.5%。第二个周期性波动大致为2003年至今， 2002年以后矿产勘查投入出现快速增长，到2012年达到205.26亿美元峰值，年均增长30.4%；其间受美国次贷 危机引发的国际金融危机影响，2009年矿产勘查投入大幅下降36.1%，但之后迅速回调，保持了持续增长的总 体趋势；2012年以后全球矿产勘查投入开始大幅下跌，到2016年年均降幅达23.8%。2017年，全球矿产勘查 投入由降转升，意味着矿产勘查新一轮上升周期的到来，还是处于低谷的低位震荡，仍需要进一步观察。 Ø 2017年10月初，标普全球市场情报机构(S&P Global MarketIntelligence)发布全球勘查预算数据，经对1535 家矿业公司的调查，2017年其有色金属勘查预算为79.5亿美元，估计全球有色金属矿产勘查总预算数为84亿美 元，较2016年增长14%，为2012年以来首次回升。铜矿为仅次于黄金的第二大世界热点金属矿种。2016年， 全球铜矿勘查投入15.07亿美元，占金属矿产勘查总投入的21.9%。2017年铜矿勘查投入16.49亿美元，占 20.7%。