公共项目投融资管理
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2010年10月22日 公共项目管理 21
项目融资的结构(2) 项目融资的结构(2)
设计投资所需考虑的几个因素： 设计投资所需考虑的几个因素：
(1)项目资产的拥有形式。 (1)项目资产的拥有形式。 项目资产的拥有形式 (2)项目产品的分配形式 (2)项目产品的分配形式。 项目产品的分配形式。 (3)项目管理的决策方式与程序 (3)项目管理的决策方式与程序。 项目管理的决策方式与程序。 (4)债务责任 (4)债务责任。 债务责任。 (5)项目资金流量的控制。 (5)项目资金流量的控制。 项目资金流量的控制 (6)税务结构。 (6)税务结构 税务结构。 (7)会计处理。 (7)会计处理 会计处理。 (8)投资的可转让性。 (8)投资的可转让性 投资的可转让性。 (9)对项目资金的选择 (9)对项目资金的选择
项目总投资构成： 项目总投资构成：
项目建设期间的建设投资(有外部借款时， 项目建设期间的建设投资 (有外部借款时 ， 建设 投资还包括建设期利息) 投资还包括建设期利息) 项目建成后所需的流动资金投资
公共项目投资与一般商业性项目投资的异同
2010年10月22日 公共项目管理 5
2.1.2 公共项目建设投资
2010年10月22日 公共项目管理 3
2.1 公共项目的投资构成与估算 公共项目的投资构成与估算 内容： 内容：
公共项目总投资及构成 公共项目建设投资 公共项目建设投资估算
公共项目管理
2010年10月22日
4
2.1.1
公共项目总投资及构成
项目总投资： 项目总投资：
项目筹建开始到项目建成为止所发生的全部投 资费用
（1）合资项目的经营范围。 合资项目的经营范围。 投资者在合资项目中的权益。 （2）投资者在合资项目中的权益。 项目的管理和控制。 （3）项目的管理和控制。 项目预算的审批程序。 （4）项目预算的审批程序。 违约行为的处理。 （5）违约行为的处理。 融资安排。 （6）融资安排。 优先购买权。 （7）优先购买权。 项目决策僵局的处理方法。 （8）项目决策僵局的处理方法。
2010年10月22日
公共项目管理
17
什么是项目融资？ 什么是项目融资？
项目融资是一种特殊的融资方式， 项目融资是一种特殊的融资方式，它是依靠项目 自身的未来现金流量为担保条件而进行的融资。 自身的未来现金流量为担保条件而进行的融资。 项目融资具有下列几个特点： 项目融资具有下列几个特点：
(1)至少有项目发起人、项目公司、资金提供方三方参与。 (1)至少有项目发起人、项目公司、资金提供方三方参与。 至少有项目发起人 (2)资金提供方主要依靠项目自身的资产和未来现金流量 (2)资金提供方主要依靠项目自身的资产和未来现金流量 作为资金偿还的保证。 作为资金偿还的保证。 (3)项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式， (3)项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式 项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式， 即如果将来项目无力偿还借贷资金， 即如果将来项目无力偿还借贷资金，债权人只能获得 项目本身的收入与资产， 项目本身的收入与资产，而对项目发起人的其他资产 却无权染指。 却无权染指。
2010年10月22日
公共项目管理
8
2.1.3 公共项目建设投资估算(3) 公共项目建设投资估算(3)
估算方法(分类运用不同方法) 估算方法(分类运用不同方法)：
建筑工程费估算 设备及工器具购置费估算 安装工程费估算 工程建设其他费用估算 基本预备费估算 涨价预备费估算 固定资产投资方向调节税估算 建设期利息估算
2010年10月22日
公共项目管理
18
项目融资的结构
2010年10月22日
公共项目管理
19
项目融资的结构(1) 项目融资的结构(1)
定义：所谓项目投资结构的设计，是指在项目所在国家 定义：所谓项目投资结构的设计， 的法律、法规、会计、 的法律、法规、会计、税务等外在客观因素的制约条件 下，寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资 产所有权结构。 产所有权结构。 发展趋势：目前融资项目多为由几个投资者共同参与， 发展趋势：目前融资项目多为由几个投资者共同参与， 出现这种趋势原因是： 出现这种趋势原因是：
投资估算概况一览表
序 允许 估算的种类 误差 号 1 2 毛估 >30% 作 用 估算所需要的技术条件 相当于设计 的阶段 项目规划阶 段
判断是否进行 建设规模、 建设规模、选址和布局 下一段工作
研究性估算 建设规模、选址和布局、 设想列入投资 建设规模、选址和布局、设备清 初步可行性 <30% 计划 或称粗估 单及价格表 研究阶段 初步 估算 建设规模、选址和布局、 建设规模、选址和布局、设备清 据此列入投资 可行性研究 <20% 单及价格表、能源与动力、 单及价格表、能源与动力、管线 计划 阶段 及仪表示意图 建设规模、选址和布局、 建设规模、选址和布局、设备清 单及价格表、能源与动力、 单及价格表、能源与动力、管线 初步设计阶 段 及仪表示意图、建筑结构一览表、 及仪表示意图、建筑结构一览表、 现场施工条件
2010年10月22日
公共项目管理
7
2.1.3 公共项目建设投资估算(2)
估算步骤： 估算步骤：
估算各单项工程所需的工程费用( 估算各单项工程所需的工程费用(建筑工程 设备及工器具购置费、安装工程费) 费、设备及工器具购置费、安装工程费) ； 汇总各单项工程的工程费用， 估算工程建 汇总各单项工程的工程费用 ， 估算 工程建 设其他费用和基本预备费； 设其他费用和基本预备费； 估算涨价预备费、 估算涨价预备费 、 固定资产投资方向调节 税和建设期利息。 税和建设期利息。
3
4 确定性估算 <10% 确定投资额 详细 估算
5
<5%
投标订合同拨 同前，另外应有：详细的施工图 施工图设计 同前，另外应有： 和技术说明书 款 阶段
2.1.4 公共项目流动资金
构成： 构成：
与一般盈利性项目相同 注意经营性项目( 准公益项目) 注意经营性项目 ( 准公益项目 ) 和非经营性 项目( 纯公益项目) 项目 ( 纯公益项目 ) 在流动资金结构有一定 差别
2010年10月22日 公共项目管理 6
2.1.3 公共项目建设投资估算(1) 公共项目建设投资估算(1)
估算依据： 估算依据：
专门机构发布的建设工程造价费用构成、 专门机构发布的建设工程造价费用构成、估 算指标、 算指标、计算方法以及其他有关工程造价文 件； 专门机构发布的工程建设其他费用计算办法 和费用标准以及政府部门发布的物价指数； 和费用标准以及政府部门发布的物价指数； 拟建项目各项单项工程的建设内容及工程量。 拟建项目各项单项工程的建设内容及工程量。
估算： 估算：
扩大指标估算法——非经营性项目 扩大指标估算法——非经营性项目 分项详细估算法——经营性项目 分项详细估算法——经营性项目
2010年10月22日 公共项目管理 14
2.2
内容： 内容：
公共项目的 公共项目的融资
公共项目融资结构 公共项目融资模式 公共项目融资渠道 公共项目融资风险 公共项目融资风险担保 我国公共项目融资实践
建设投资： 建设投资：
项目筹建期间与项目建设期所发生的全部费用
建设投资构成： 建设投资构成：
工程费用：建筑工程费、设备及工器具购置费、安装 工程费用：建筑工程费、设备及工器具购置费、 工程费 工程建设其他费用： 工程建设其他费用：…… 预备费 固定资产投资方向调节税：依据《 固定资产投资方向调节税：依据《中华人民共和国固 定资产投资方向调节税暂行条例》 定资产投资方向调节税暂行条例》 建设期利息
设备购置费、工器具购置费、现场制作非标准设备 设备购置费、工器具购置费、 家具购置费、 费、家具购置费、相关运杂费
估算方法： 估算方法：
价值高的设备按单台/套估算； 价值高的设备按单台/套估算；价值较小的设备可按 类估算。 类估算。 分交比问题——国内设备和进口设备的购置费应分 分交比问题——国内设备和进口设备的购置费应分 别估算 报价与询价
2010年10月22日 公共项目管理 9
建筑工程费估算
内涵： 内涵：
为建造永久建筑物和构筑物所需要的 费用
方法： 方法：
单位建筑工程投资估算法 单位实物工程量投资估算法 概算指标投资估算法
2010年10月22日 公共项目管理 10
设备Hale Waihona Puke Baidu工器具购置费估算
依据： 依据：
项目主要设备表格及费用资料
主要费用： 主要费用：
（1）大型项目的开发有可能超出了一个公司的财务、管理或者圣 大型项目的开发有可能超出了一个公司的财务、 贤承受能力，使用合资结构，项目的风险可以由所有的项目参加 贤承受能力，使用合资结构， 者共同承担。 者共同承担。 （2）不同背景投资者之间的结合有可能为项目带来巨大的相补性 效益。 效益。 投资者不同优势结合， （3）投资者不同优势结合，有可能在安排项目融资时获得较为有 利的贷款条件。 利的贷款条件。
2010年10月22日 公共项目管理 22
项目融资的结构(3) 项目融资的结构(3)
主要形式： 主要形式：
公司型合资结构 有限合伙制结构 非公司型合资结构 信托基金结构
2010年10月22日
公共项目管理
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项目融资的结构(4) 项目融资的结构(4)
投资结构对项目融资安排的影响
项目融资中贷款银行在处理融资的资 产抵押和信用保证时一般包括： 产抵押和信用保证时一般包括：
课程主要内容
公 共 项 目 管 理 概 述 公 共 项 目 投 融 资 管 理 公 共 项 目 的 评 价 公 共 项 目 招 标 与 采 购 公 共 项 目 的 合 同 管 理 公 共 建 设 项 目 的 监 理 公 共 建 设 项 目 的
2 公共项目投融资管理
主要内容： 主要内容：
公共项目的投资估算 公共项目的投资估算 公共项目的融资方法 公共项目的融资方法 公共项目投融资改革与政策分析 公共项目投融资改革与政策分析
2010年10月22日 公共项目管理 2
本章参考文献
齐中英,朱彬. 公共项目管理与评估. 北京: 齐中英,朱彬. 公共项目管理与评估. 北京:科学出 版社，2004年 版社，2004年7月 尹贻林,闫效砚. 政府投资项目管理模式研究[ 尹贻林,闫效砚. 政府投资项目管理模式研究[Ｍ]. 天津:南开大学出版社, 天津:南开大学出版社, 2000 卢家仪等编著．项目融资．北京: 卢家仪等编著．项目融资．北京:清华大学出版 社，1998 侯祥朝,林知炎.公共工程项目融资代建制解析. 侯祥朝,林知炎.公共工程项目融资代建制解析. 基建优化. 2004年 月第25卷第 卷第2 基建优化. 2004年4月第25卷第2期 张同江,刘尔烈. 张同江,刘尔烈.公共基础设施项目开发的一种新 融资模式— 港工技术. 2003年12月 融资模式—PPP. 港工技术. 2003年12月,No.4
(1)对项目现金流量的控制 (1)对项目现金流量的控制 (2)对项目决策程序的控制 (2)对项目决策程序的控制 (3)对项目资产处置权的控制 (3)对项目资产处置权的控制
2010年10月22日
公共项目管理
24
项目融资的结构(5) 项目融资的结构(5)
公司型合资结构、非公司型合资结构两 公司型合资结构、 种主要的融资结构安排融资会遇到的一 些问题，包括： 些问题，包括：
2010年10月22日 公共项目管理 11
安装工程费估算
方法： 方法：
安装工程费= 设备原价× 安装工程费= 设备原价×安装费率 安装工程费= 设备吨位× 安装工程费= 设备吨位×每吨安装费 安装工程费=安装工程实物量× 安装工程费=安装工程实物量×安装费用指标
2010年10月22日
公共项目管理
12
（1）贷款的分割。 贷款的分割。 交叉担保及其优先序列。 （2）交叉担保及其优先序列。 （3）对债务追索权的限制。 对债务追索权的限制。 对项目资产的控制。 （4）对项目资产的控制。
2010年10月22日
公共项目管理
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项目融资的结构(6) 项目融资的结构(6)
合资协议中的关键性条款： 合资协议中的关键性条款：
2010年10月22日 公共项目管理 15
项目融资的概念
为一个特定经济实体所安排的融资， 为一个特定经济实体所安排的融资，其 贷款人在最初考虑安排贷款时， 贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于 使用该经济实体的现金流量和收益作为 偿还贷款的资金来源， 偿还贷款的资金来源，并且满足于使用 该经济实体的资产作为贷款的安全保障。 该经济实体的资产作为贷款的安全保障。
项目融资的结构(2) 项目融资的结构(2)
设计投资所需考虑的几个因素： 设计投资所需考虑的几个因素：
(1)项目资产的拥有形式。 (1)项目资产的拥有形式。 项目资产的拥有形式 (2)项目产品的分配形式 (2)项目产品的分配形式。 项目产品的分配形式。 (3)项目管理的决策方式与程序 (3)项目管理的决策方式与程序。 项目管理的决策方式与程序。 (4)债务责任 (4)债务责任。 债务责任。 (5)项目资金流量的控制。 (5)项目资金流量的控制。 项目资金流量的控制 (6)税务结构。 (6)税务结构 税务结构。 (7)会计处理。 (7)会计处理 会计处理。 (8)投资的可转让性。 (8)投资的可转让性 投资的可转让性。 (9)对项目资金的选择 (9)对项目资金的选择
项目总投资构成： 项目总投资构成：
项目建设期间的建设投资(有外部借款时， 项目建设期间的建设投资 (有外部借款时 ， 建设 投资还包括建设期利息) 投资还包括建设期利息) 项目建成后所需的流动资金投资
公共项目投资与一般商业性项目投资的异同
2010年10月22日 公共项目管理 5
2.1.2 公共项目建设投资
2010年10月22日 公共项目管理 3
2.1 公共项目的投资构成与估算 公共项目的投资构成与估算 内容： 内容：
公共项目总投资及构成 公共项目建设投资 公共项目建设投资估算
公共项目管理
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2.1.1
公共项目总投资及构成
项目总投资： 项目总投资：
项目筹建开始到项目建成为止所发生的全部投 资费用
（1）合资项目的经营范围。 合资项目的经营范围。 投资者在合资项目中的权益。 （2）投资者在合资项目中的权益。 项目的管理和控制。 （3）项目的管理和控制。 项目预算的审批程序。 （4）项目预算的审批程序。 违约行为的处理。 （5）违约行为的处理。 融资安排。 （6）融资安排。 优先购买权。 （7）优先购买权。 项目决策僵局的处理方法。 （8）项目决策僵局的处理方法。
2010年10月22日
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什么是项目融资？ 什么是项目融资？
项目融资是一种特殊的融资方式， 项目融资是一种特殊的融资方式，它是依靠项目 自身的未来现金流量为担保条件而进行的融资。 自身的未来现金流量为担保条件而进行的融资。 项目融资具有下列几个特点： 项目融资具有下列几个特点：
(1)至少有项目发起人、项目公司、资金提供方三方参与。 (1)至少有项目发起人、项目公司、资金提供方三方参与。 至少有项目发起人 (2)资金提供方主要依靠项目自身的资产和未来现金流量 (2)资金提供方主要依靠项目自身的资产和未来现金流量 作为资金偿还的保证。 作为资金偿还的保证。 (3)项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式， (3)项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式 项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式， 即如果将来项目无力偿还借贷资金， 即如果将来项目无力偿还借贷资金，债权人只能获得 项目本身的收入与资产， 项目本身的收入与资产，而对项目发起人的其他资产 却无权染指。 却无权染指。
2010年10月22日
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2.1.3 公共项目建设投资估算(3) 公共项目建设投资估算(3)
估算方法(分类运用不同方法) 估算方法(分类运用不同方法)：
建筑工程费估算 设备及工器具购置费估算 安装工程费估算 工程建设其他费用估算 基本预备费估算 涨价预备费估算 固定资产投资方向调节税估算 建设期利息估算
2010年10月22日
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18
项目融资的结构
2010年10月22日
公共项目管理
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项目融资的结构(1) 项目融资的结构(1)
定义：所谓项目投资结构的设计，是指在项目所在国家 定义：所谓项目投资结构的设计， 的法律、法规、会计、 的法律、法规、会计、税务等外在客观因素的制约条件 下，寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资 产所有权结构。 产所有权结构。 发展趋势：目前融资项目多为由几个投资者共同参与， 发展趋势：目前融资项目多为由几个投资者共同参与， 出现这种趋势原因是： 出现这种趋势原因是：
投资估算概况一览表
序 允许 估算的种类 误差 号 1 2 毛估 >30% 作 用 估算所需要的技术条件 相当于设计 的阶段 项目规划阶 段
判断是否进行 建设规模、 建设规模、选址和布局 下一段工作
研究性估算 建设规模、选址和布局、 设想列入投资 建设规模、选址和布局、设备清 初步可行性 <30% 计划 或称粗估 单及价格表 研究阶段 初步 估算 建设规模、选址和布局、 建设规模、选址和布局、设备清 据此列入投资 可行性研究 <20% 单及价格表、能源与动力、 单及价格表、能源与动力、管线 计划 阶段 及仪表示意图 建设规模、选址和布局、 建设规模、选址和布局、设备清 单及价格表、能源与动力、 单及价格表、能源与动力、管线 初步设计阶 段 及仪表示意图、建筑结构一览表、 及仪表示意图、建筑结构一览表、 现场施工条件
2010年10月22日
公共项目管理
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2.1.3 公共项目建设投资估算(2)
估算步骤： 估算步骤：
估算各单项工程所需的工程费用( 估算各单项工程所需的工程费用(建筑工程 设备及工器具购置费、安装工程费) 费、设备及工器具购置费、安装工程费) ； 汇总各单项工程的工程费用， 估算工程建 汇总各单项工程的工程费用 ， 估算 工程建 设其他费用和基本预备费； 设其他费用和基本预备费； 估算涨价预备费、 估算涨价预备费 、 固定资产投资方向调节 税和建设期利息。 税和建设期利息。
3
4 确定性估算 <10% 确定投资额 详细 估算
5
<5%
投标订合同拨 同前，另外应有：详细的施工图 施工图设计 同前，另外应有： 和技术说明书 款 阶段
2.1.4 公共项目流动资金
构成： 构成：
与一般盈利性项目相同 注意经营性项目( 准公益项目) 注意经营性项目 ( 准公益项目 ) 和非经营性 项目( 纯公益项目) 项目 ( 纯公益项目 ) 在流动资金结构有一定 差别
2010年10月22日 公共项目管理 6
2.1.3 公共项目建设投资估算(1) 公共项目建设投资估算(1)
估算依据： 估算依据：
专门机构发布的建设工程造价费用构成、 专门机构发布的建设工程造价费用构成、估 算指标、 算指标、计算方法以及其他有关工程造价文 件； 专门机构发布的工程建设其他费用计算办法 和费用标准以及政府部门发布的物价指数； 和费用标准以及政府部门发布的物价指数； 拟建项目各项单项工程的建设内容及工程量。 拟建项目各项单项工程的建设内容及工程量。
估算： 估算：
扩大指标估算法——非经营性项目 扩大指标估算法——非经营性项目 分项详细估算法——经营性项目 分项详细估算法——经营性项目
2010年10月22日 公共项目管理 14
2.2
内容： 内容：
公共项目的 公共项目的融资
公共项目融资结构 公共项目融资模式 公共项目融资渠道 公共项目融资风险 公共项目融资风险担保 我国公共项目融资实践
建设投资： 建设投资：
项目筹建期间与项目建设期所发生的全部费用
建设投资构成： 建设投资构成：
工程费用：建筑工程费、设备及工器具购置费、安装 工程费用：建筑工程费、设备及工器具购置费、 工程费 工程建设其他费用： 工程建设其他费用：…… 预备费 固定资产投资方向调节税：依据《 固定资产投资方向调节税：依据《中华人民共和国固 定资产投资方向调节税暂行条例》 定资产投资方向调节税暂行条例》 建设期利息
设备购置费、工器具购置费、现场制作非标准设备 设备购置费、工器具购置费、 家具购置费、 费、家具购置费、相关运杂费
估算方法： 估算方法：
价值高的设备按单台/套估算； 价值高的设备按单台/套估算；价值较小的设备可按 类估算。 类估算。 分交比问题——国内设备和进口设备的购置费应分 分交比问题——国内设备和进口设备的购置费应分 别估算 报价与询价
2010年10月22日 公共项目管理 9
建筑工程费估算
内涵： 内涵：
为建造永久建筑物和构筑物所需要的 费用
方法： 方法：
单位建筑工程投资估算法 单位实物工程量投资估算法 概算指标投资估算法
2010年10月22日 公共项目管理 10
设备Hale Waihona Puke Baidu工器具购置费估算
依据： 依据：
项目主要设备表格及费用资料
主要费用： 主要费用：
（1）大型项目的开发有可能超出了一个公司的财务、管理或者圣 大型项目的开发有可能超出了一个公司的财务、 贤承受能力，使用合资结构，项目的风险可以由所有的项目参加 贤承受能力，使用合资结构， 者共同承担。 者共同承担。 （2）不同背景投资者之间的结合有可能为项目带来巨大的相补性 效益。 效益。 投资者不同优势结合， （3）投资者不同优势结合，有可能在安排项目融资时获得较为有 利的贷款条件。 利的贷款条件。
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项目融资的结构(3) 项目融资的结构(3)
主要形式： 主要形式：
公司型合资结构 有限合伙制结构 非公司型合资结构 信托基金结构
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项目融资的结构(4) 项目融资的结构(4)
投资结构对项目融资安排的影响
项目融资中贷款银行在处理融资的资 产抵押和信用保证时一般包括： 产抵押和信用保证时一般包括：
课程主要内容
公 共 项 目 管 理 概 述 公 共 项 目 投 融 资 管 理 公 共 项 目 的 评 价 公 共 项 目 招 标 与 采 购 公 共 项 目 的 合 同 管 理 公 共 建 设 项 目 的 监 理 公 共 建 设 项 目 的
2 公共项目投融资管理
主要内容： 主要内容：
公共项目的投资估算 公共项目的投资估算 公共项目的融资方法 公共项目的融资方法 公共项目投融资改革与政策分析 公共项目投融资改革与政策分析
2010年10月22日 公共项目管理 2
本章参考文献
齐中英,朱彬. 公共项目管理与评估. 北京: 齐中英,朱彬. 公共项目管理与评估. 北京:科学出 版社，2004年 版社，2004年7月 尹贻林,闫效砚. 政府投资项目管理模式研究[ 尹贻林,闫效砚. 政府投资项目管理模式研究[Ｍ]. 天津:南开大学出版社, 天津:南开大学出版社, 2000 卢家仪等编著．项目融资．北京: 卢家仪等编著．项目融资．北京:清华大学出版 社，1998 侯祥朝,林知炎.公共工程项目融资代建制解析. 侯祥朝,林知炎.公共工程项目融资代建制解析. 基建优化. 2004年 月第25卷第 卷第2 基建优化. 2004年4月第25卷第2期 张同江,刘尔烈. 张同江,刘尔烈.公共基础设施项目开发的一种新 融资模式— 港工技术. 2003年12月 融资模式—PPP. 港工技术. 2003年12月,No.4
(1)对项目现金流量的控制 (1)对项目现金流量的控制 (2)对项目决策程序的控制 (2)对项目决策程序的控制 (3)对项目资产处置权的控制 (3)对项目资产处置权的控制
2010年10月22日
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项目融资的结构(5) 项目融资的结构(5)
公司型合资结构、非公司型合资结构两 公司型合资结构、 种主要的融资结构安排融资会遇到的一 些问题，包括： 些问题，包括：
2010年10月22日 公共项目管理 11
安装工程费估算
方法： 方法：
安装工程费= 设备原价× 安装工程费= 设备原价×安装费率 安装工程费= 设备吨位× 安装工程费= 设备吨位×每吨安装费 安装工程费=安装工程实物量× 安装工程费=安装工程实物量×安装费用指标
2010年10月22日
公共项目管理
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（1）贷款的分割。 贷款的分割。 交叉担保及其优先序列。 （2）交叉担保及其优先序列。 （3）对债务追索权的限制。 对债务追索权的限制。 对项目资产的控制。 （4）对项目资产的控制。
2010年10月22日
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项目融资的结构(6) 项目融资的结构(6)
合资协议中的关键性条款： 合资协议中的关键性条款：
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项目融资的概念
为一个特定经济实体所安排的融资， 为一个特定经济实体所安排的融资，其 贷款人在最初考虑安排贷款时， 贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于 使用该经济实体的现金流量和收益作为 偿还贷款的资金来源， 偿还贷款的资金来源，并且满足于使用 该经济实体的资产作为贷款的安全保障。 该经济实体的资产作为贷款的安全保障。