公司股利政策ppt课件
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股利政策ppt课件
3
第一节 股利与股利发放程序
（二）股利的支付形式 ➢ 现金股利（最常见方式） 以现金支付的股利。 ➢ 财产股利（我国较少使用） 以其他资产（公司所拥有的其他公司的有价证券）支
付的股利。 ➢ 负债股利（我国较少使用） 以负债方式（公司的应付票据、发行的公司债券）支
付的股利。 ➢ 股票股利 以增发股票的方式所支付的股利。
4
第一节 股利与股利发放程序
★ 股票股利（送红股） 增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。
改变股东权益的构成，但不会改变公司股东权益 总额。 股票股利对股东的意义 ➢ 有时公司发放股票股利后，股价并不成比例下降 ➢ 发放股票股利预示着公司将有较大的发展 ➢ 股东需要现金时，可以将分得的股票股利出售
14
第二节 股利政策及其影响因素
三、固定股利支付率政策 公司将每年净收益的某一固定百分比（股利支付率）
作为股利分派给股东。 优点： ➢ 股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、
少盈少分、无盈不分的股利分配原则。
15
第二节 股利政策及其影响因素
缺点： ➢ 导致公司每年股利分配额的频繁变化。波动的股
12
第二节 股利政策及其影响因素
二、固定或稳定增长股利政策
公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在 此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有 在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才 会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
优点：
➢ 传递给股票市场和投资者公司经营状况稳定、管 理层对未来充满信心的信号，有利于公司在资本 市场上树立良好的形象、增强投资者信心，进而 有利于稳定公司股价。
公布分红方案及实施的时间。 ➢ 股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡是在此
第一节 股利与股利发放程序
（二）股利的支付形式 ➢ 现金股利（最常见方式） 以现金支付的股利。 ➢ 财产股利（我国较少使用） 以其他资产（公司所拥有的其他公司的有价证券）支
付的股利。 ➢ 负债股利（我国较少使用） 以负债方式（公司的应付票据、发行的公司债券）支
付的股利。 ➢ 股票股利 以增发股票的方式所支付的股利。
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第一节 股利与股利发放程序
★ 股票股利（送红股） 增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。
改变股东权益的构成，但不会改变公司股东权益 总额。 股票股利对股东的意义 ➢ 有时公司发放股票股利后，股价并不成比例下降 ➢ 发放股票股利预示着公司将有较大的发展 ➢ 股东需要现金时，可以将分得的股票股利出售
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第二节 股利政策及其影响因素
三、固定股利支付率政策 公司将每年净收益的某一固定百分比（股利支付率）
作为股利分派给股东。 优点： ➢ 股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、
少盈少分、无盈不分的股利分配原则。
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第二节 股利政策及其影响因素
缺点： ➢ 导致公司每年股利分配额的频繁变化。波动的股
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第二节 股利政策及其影响因素
二、固定或稳定增长股利政策
公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在 此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有 在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才 会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
优点：
➢ 传递给股票市场和投资者公司经营状况稳定、管 理层对未来充满信心的信号，有利于公司在资本 市场上树立良好的形象、增强投资者信心，进而 有利于稳定公司股价。
公布分红方案及实施的时间。 ➢ 股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡是在此
9-股利政策-PPT课件
政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资
决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而 不是由公司股利分配政策所决定。
● MM理论的基本假设：
⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，
对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的
信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说， 无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。
● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条 件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会 影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。
股利支付前
股利支付后
公司N 资产
股东对公司 资产具有N元 的要求权
公司 资产
N
股东得到N元现金，但丧失了 对公司资产N元要求权。
（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付 N元股利，则需要先增发 N元新股，这
可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前
的价值。 股利支付前
增发新 股N元
股利支付后
N 公司 资产
支付N 元股利
公司 资产
公司 资产 N
（3）公司不支付现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票 给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。 股利支付前 股利支付后
管理当局发放股票股利的动机和目的： ◆股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无 须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用 于再投资。
◆增加股本
第8章 股利政策 《公司金融》PPT课件
– 股利
在提取盈余公积金、公益金之后 以各股东持有的股份数额为依据，每一股东取得的股利
与其持有的股份数成正比 从累计盈利中分派股利，无盈利不支付股利
3
8.1.1 利润和股利分配概述
利润分配的顺序
– 计算可供分配的利润
将本年利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合 并，计算出可供分配利润 – 如果可供分配利润为负，则不能进行后续分配 – 如果其数值为正，则进行后续分配
3,000 60% 1,800（万元）
– 按照剩余股利政策的要求，该公司2007年度可向投 资者分配的股利数额为：
2,000 1,800 200（万元）
25
8.3.1 剩余股利政策
优点
– 充分利用留存收益进行再投资，有助于降低再投资 的资金成本，保持理想的资本结构，实现公司价值 的长期最大化
缺点
股利宣告日（Declaration Date）
– 公司董事会对外公告股利分配方案的日期
公告内容包括：本期股利分配的形式、股利支付率、股 权登记日、除息日和股利支付日
股权登记日（Date of Record）
– 有权领取股利的股东资格登记截止日期，又称除权 日
– 只有在这一日登记在公司股东名册上的股东才有权 领取本期的股利，在这一日后购入公司股票的新股 东无权参与本次股利分配
27
8.3.3 固定股利支付率政策
政策含义
– 在一个较长的时期内，不管盈利情况是好是坏，公 司都按每股收益的固定比率支付股利
每股股利的多少会随每股利润的变化而变化，每股收益 越高，则支付的股利越多
优点
– 体现了股利和盈余的关系，即多盈多分、少盈少分、 不盈不分，有利于公平地对待每一位股东
只有在流动比率、利息保障倍数和其他安全比率超过其 规定的最小值后，才能支付股利
在提取盈余公积金、公益金之后 以各股东持有的股份数额为依据，每一股东取得的股利
与其持有的股份数成正比 从累计盈利中分派股利，无盈利不支付股利
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8.1.1 利润和股利分配概述
利润分配的顺序
– 计算可供分配的利润
将本年利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合 并，计算出可供分配利润 – 如果可供分配利润为负，则不能进行后续分配 – 如果其数值为正，则进行后续分配
3,000 60% 1,800（万元）
– 按照剩余股利政策的要求，该公司2007年度可向投 资者分配的股利数额为：
2,000 1,800 200（万元）
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8.3.1 剩余股利政策
优点
– 充分利用留存收益进行再投资，有助于降低再投资 的资金成本，保持理想的资本结构，实现公司价值 的长期最大化
缺点
股利宣告日（Declaration Date）
– 公司董事会对外公告股利分配方案的日期
公告内容包括：本期股利分配的形式、股利支付率、股 权登记日、除息日和股利支付日
股权登记日（Date of Record）
– 有权领取股利的股东资格登记截止日期，又称除权 日
– 只有在这一日登记在公司股东名册上的股东才有权 领取本期的股利，在这一日后购入公司股票的新股 东无权参与本次股利分配
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8.3.3 固定股利支付率政策
政策含义
– 在一个较长的时期内，不管盈利情况是好是坏，公 司都按每股收益的固定比率支付股利
每股股利的多少会随每股利润的变化而变化，每股收益 越高，则支付的股利越多
优点
– 体现了股利和盈余的关系，即多盈多分、少盈少分、 不盈不分，有利于公平地对待每一位股东
只有在流动比率、利息保障倍数和其他安全比率超过其 规定的最小值后，才能支付股利
财务管理之股利政策概述(ppt 59页)
▲ 发放前股票市场价格：每股10元
▲
股票股利后市场价格
股票股利前市场价格 1 股利支付率
10 9.09(元) 1 10%
股票股利的影响
有影响的项目
无影响的项目ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（1）资本结构（资产总额、负债总额、
（1）所有者权益的内部结构；所有者权益总额均不变）；
（2）股数（增加）；
（2）股东持股比例；
（3）每股收益（下降）； （3）若盈利总额和市盈率不变，股票股
（一）股票股利
★ 股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它
并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
【例】 某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如表11-4所示。
表11-4 资产
资产总计 资产
资产总计
1 000 1 000 1 000 1 000
资产负债表
金额单位：万元
发放股票股利前的资产负债表
负债 普通股(1 000 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
发放股票股利后的资产负债表
负债 普通股(1 100 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
300 100 100 500 700 1 000
股票回购
◇ 财产股利
股票分割
◇ 负债股利
股利支付
特点
形式
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支
现金股利 付的主要方式。公司支付现金股利除了要有
累计盈余外，还要有足够的现金。
股票股利
股票股利是公司以增发的股票作为股利的支 付方式。
第九章股利政策PPT课件
第5页/共45页
（一）股利政策无关论
该理论认为，公司作出了投资决策， 股利支付率只是一个枝节问题，它并不影 响公司的价值。
根据这一理论，公司价值完全由其投 资政策所决定的获利能力来影响，而不是 由公司的盈余方式所决定。因此，单就股 利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次， 股利政策是无足轻重的。
第6页/共45页
理论前提：投资者对公司制定的股利政策不满意时，可以 通过买卖证券来满足自己的当前收益要求。但这种买卖并不是 免费的。因而股市的投资者分为两类：高税率、希望通过持有 证券来避免付税的有钱人，会选择低红利、高资本收益的股票； 低税率、需要现金收入的个人和机构会选择购买高红利的股票， 这样一种现象即“客户效应”。
只有在弥补亏损后才能发放股利。 4、偿债能力的约束
第38页/共45页
（二）债务契约因素
债务契约是指债权人为了防止企业过多发放 股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契 约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制包 括：
1、规定每股股利的最高限额
2、规定未来股息只能用借款协议签订以后的新 增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存 利润。
第18页/共45页
（二）利润分配顺序 1、弥补亏损 2、依法缴税 3、提取法定盈余公积 4、支付优先股股利 5、提取任意盈余公积 6、支付普通股股利
第19页/共45页
二、公司股利及发放程序
股利支付率=每股股利/每股收益
公司未分配利润的多少是股利支付 水平高低的基础变量，管理者态度、 投资者的偏好都是其中的关键变量。
优点是给利润浮动性较大的公司以较大的 弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁， 股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止 支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良 的印象，不利于公司股价的稳定。
（一）股利政策无关论
该理论认为，公司作出了投资决策， 股利支付率只是一个枝节问题，它并不影 响公司的价值。
根据这一理论，公司价值完全由其投 资政策所决定的获利能力来影响，而不是 由公司的盈余方式所决定。因此，单就股 利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次， 股利政策是无足轻重的。
第6页/共45页
理论前提：投资者对公司制定的股利政策不满意时，可以 通过买卖证券来满足自己的当前收益要求。但这种买卖并不是 免费的。因而股市的投资者分为两类：高税率、希望通过持有 证券来避免付税的有钱人，会选择低红利、高资本收益的股票； 低税率、需要现金收入的个人和机构会选择购买高红利的股票， 这样一种现象即“客户效应”。
只有在弥补亏损后才能发放股利。 4、偿债能力的约束
第38页/共45页
（二）债务契约因素
债务契约是指债权人为了防止企业过多发放 股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契 约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制包 括：
1、规定每股股利的最高限额
2、规定未来股息只能用借款协议签订以后的新 增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存 利润。
第18页/共45页
（二）利润分配顺序 1、弥补亏损 2、依法缴税 3、提取法定盈余公积 4、支付优先股股利 5、提取任意盈余公积 6、支付普通股股利
第19页/共45页
二、公司股利及发放程序
股利支付率=每股股利/每股收益
公司未分配利润的多少是股利支付 水平高低的基础变量，管理者态度、 投资者的偏好都是其中的关键变量。
优点是给利润浮动性较大的公司以较大的 弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁， 股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止 支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良 的印象，不利于公司股价的稳定。
股利政策ppt课件
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第二节 股利政策及其影响因素
例题：某公司提取了公积金、公益金后的净利润为 600万元，第二年的投资计划所需资金800万元， 公司目标资本结构为债务资本占40％，那么按照 目标资本结构的需要，当年可以发放的股利额为 多少?
投资方案需要的权益资本： 800×（1－40％）＝480（万元） 当年发放的股利： 600－480＝120（万元）
优点：
➢ 赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和 具有较大的财务弹性。
➢ 有助于稳定股价，增强投资者信心。 在公司盈利较少或需用较多的留存收益进行投资时，公 司仍然能够按照既定承诺的股利水平派发股利，使投资 者保持一个固有的收益保障。
当公司盈利状况较好且有剩余现金时，就可以在正常股 利的基础上再派发额外股利，有助于公司股票的股价上 扬，增强投资者信心。
➢ 吸引那些打算做长期投资的股东，使其获得稳定 的收入，以便安排各种经常性的消费和其他支出。
13
第二节 股利政策及其影响因素
缺点： ➢ 股利支付与公司盈利相脱离。 ➢ 出现经营状况不好或短暂的困难时期，派发的股
利金额大于公司实现的盈利，给公司的财务运作 带来很大压力，最终影响公司正常的生产经营活 动。 适用：经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难 被长期采用。
22
第二节 股利政策及其影响因素
（三）企业自身因素 ➢ 企业的举债能力 负债水平低，举债能力强，多发股利； 财务状况不佳，融资能力弱，少发股利。 ➢ 未来投资机会 没有好的投资机会，多发股利； 有较多的投资机会，少发股利。 ➢ 盈利能力及其稳定性 盈利越多、越稳定，分配现金股利的可能性越大。
23
第二节 股利政策及其影响因素
利很容易给投资者留下公司经营状况不稳定、投 资风险较大的不良印象。 ➢ 容易使公司面临较大的财务压力。 ➢ 缺乏财务弹性。 ➢ 合适的固定股利支付率的确定难度大。 适用：处于稳定发展、财务状况稳定的公司。
第二节 股利政策及其影响因素
例题：某公司提取了公积金、公益金后的净利润为 600万元，第二年的投资计划所需资金800万元， 公司目标资本结构为债务资本占40％，那么按照 目标资本结构的需要，当年可以发放的股利额为 多少?
投资方案需要的权益资本： 800×（1－40％）＝480（万元） 当年发放的股利： 600－480＝120（万元）
优点：
➢ 赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和 具有较大的财务弹性。
➢ 有助于稳定股价，增强投资者信心。 在公司盈利较少或需用较多的留存收益进行投资时，公 司仍然能够按照既定承诺的股利水平派发股利，使投资 者保持一个固有的收益保障。
当公司盈利状况较好且有剩余现金时，就可以在正常股 利的基础上再派发额外股利，有助于公司股票的股价上 扬，增强投资者信心。
➢ 吸引那些打算做长期投资的股东，使其获得稳定 的收入，以便安排各种经常性的消费和其他支出。
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第二节 股利政策及其影响因素
缺点： ➢ 股利支付与公司盈利相脱离。 ➢ 出现经营状况不好或短暂的困难时期，派发的股
利金额大于公司实现的盈利，给公司的财务运作 带来很大压力，最终影响公司正常的生产经营活 动。 适用：经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难 被长期采用。
22
第二节 股利政策及其影响因素
（三）企业自身因素 ➢ 企业的举债能力 负债水平低，举债能力强，多发股利； 财务状况不佳，融资能力弱，少发股利。 ➢ 未来投资机会 没有好的投资机会，多发股利； 有较多的投资机会，少发股利。 ➢ 盈利能力及其稳定性 盈利越多、越稳定，分配现金股利的可能性越大。
23
第二节 股利政策及其影响因素
利很容易给投资者留下公司经营状况不稳定、投 资风险较大的不良印象。 ➢ 容易使公司面临较大的财务压力。 ➢ 缺乏财务弹性。 ➢ 合适的固定股利支付率的确定难度大。 适用：处于稳定发展、财务状况稳定的公司。
第7章 股利政策ppt课件
以公司增发的股票作为股利进行支付。 （3〕财产股利：
以现金以外的资产进行支付。 （4〕负债股利：
公司以负债支付股利，如发行公司债券抵付股利等。
二、股利支付的程序和方式
3、股票股利与股票分割 （1〕股票股利
以公司增发的股票作为股利进行支付。不直接增加股东的财富，不会导致公司资产的流出或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
[案例2：固定股利支付率政策] A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固
定股利支付率政策。该公司在2019年的税后利润为500万元。 要求：该公司2019年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?
• 此例中，2019年11月25日为A公司的股 利宣告日，2019年12月17日为其股权 登记日，2019年1月6日则为其股利支付 日。
二、股利支付的程序和方式
2、股利支付的形式 （1〕现金股利
必须具备两个基本条件： 第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益；
第二，公司要有足够的现金。 （2〕股票股利：
四、股利政策实务
2、固定或持续增长的股利政策 （1〕内容：公司将每年派发的股利固定在某一特定水平上并在较长时间内不变，只有到公司认为未来盈利会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。 （2〕设计依据：有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；有利于投资者安排收入与支出。 （3〕缺陷：公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；当盈余较低时仍要支付固定的股利，易导致资金短缺，财务状况恶化。
三、股利理论
• 1、股利无关论：MM不相关理论 • 决策意义：公司不必将制定股利政策作
以现金以外的资产进行支付。 （4〕负债股利：
公司以负债支付股利，如发行公司债券抵付股利等。
二、股利支付的程序和方式
3、股票股利与股票分割 （1〕股票股利
以公司增发的股票作为股利进行支付。不直接增加股东的财富，不会导致公司资产的流出或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
[案例2：固定股利支付率政策] A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固
定股利支付率政策。该公司在2019年的税后利润为500万元。 要求：该公司2019年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?
• 此例中，2019年11月25日为A公司的股 利宣告日，2019年12月17日为其股权 登记日，2019年1月6日则为其股利支付 日。
二、股利支付的程序和方式
2、股利支付的形式 （1〕现金股利
必须具备两个基本条件： 第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益；
第二，公司要有足够的现金。 （2〕股票股利：
四、股利政策实务
2、固定或持续增长的股利政策 （1〕内容：公司将每年派发的股利固定在某一特定水平上并在较长时间内不变，只有到公司认为未来盈利会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。 （2〕设计依据：有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；有利于投资者安排收入与支出。 （3〕缺陷：公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；当盈余较低时仍要支付固定的股利，易导致资金短缺，财务状况恶化。
三、股利理论
• 1、股利无关论：MM不相关理论 • 决策意义：公司不必将制定股利政策作
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14
[例]
• 假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利 润为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元， 公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占 40%，那么，按照目标资本结构的要求：
• 公司投资方案所需的权益资本数额为： 1000×60%=600（万元）
• 公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可 以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余， 剩余部分再作为股利发放。
额外或特别股利。这种股利在数量上比正常股利具有更大的不 确定性。它们通常在盈利出现暂时性提高时支付，以使公 司的股利支付比率达到目标水平。特别股利所包含的有关 公司未来盈利预测的信息要比正常股利少得。
23
第三节 股利支付的程序和方式 • 一、股利支付的程序
• 二 、股利支付方式
24
一、股利支付的程序
要组成部分。
1
第十七章 股利政策
第一节 股利分配与公司价值 第二节 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式 第四节 股票股利、股票分割与股票回购
2
第一节 股利分配与公司价值
➢ 一、现金股利分配与公司筹资 ➢ 二、股利政策与公司价值无关论 ➢ 三、股利政策与公司价值的其他理论 （本节属于股利理论问题，即股利分配对企业价值
19
（五）Lintner模型
John Lintner曾经提出过一个关于公司股利分配的模型，根据他的讨论，公 司股利分配与下述四个因素有关：
公司关于“股利/收益”比率的长期目标值；
公司股利分配的变化与公司长期盈利能力相关联；
公司管理人员不愿意现金股利在增加之后又减少；
公司管理人员更重视现金股利变化的相对值而不是其绝对值。
由于公司管理人员不愿意减少下一年度的股利发放额，在公司收益变化时， 公司只对其股利发放额作微小的调整。因此，实际股利发放变化额为：
[例]
• 假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利 润为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元， 公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占 40%，那么，按照目标资本结构的要求：
• 公司投资方案所需的权益资本数额为： 1000×60%=600（万元）
• 公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可 以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余， 剩余部分再作为股利发放。
额外或特别股利。这种股利在数量上比正常股利具有更大的不 确定性。它们通常在盈利出现暂时性提高时支付，以使公 司的股利支付比率达到目标水平。特别股利所包含的有关 公司未来盈利预测的信息要比正常股利少得。
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第三节 股利支付的程序和方式 • 一、股利支付的程序
• 二 、股利支付方式
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一、股利支付的程序
要组成部分。
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第十七章 股利政策
第一节 股利分配与公司价值 第二节 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式 第四节 股票股利、股票分割与股票回购
2
第一节 股利分配与公司价值
➢ 一、现金股利分配与公司筹资 ➢ 二、股利政策与公司价值无关论 ➢ 三、股利政策与公司价值的其他理论 （本节属于股利理论问题，即股利分配对企业价值
19
（五）Lintner模型
John Lintner曾经提出过一个关于公司股利分配的模型，根据他的讨论，公 司股利分配与下述四个因素有关：
公司关于“股利/收益”比率的长期目标值；
公司股利分配的变化与公司长期盈利能力相关联；
公司管理人员不愿意现金股利在增加之后又减少；
公司管理人员更重视现金股利变化的相对值而不是其绝对值。
由于公司管理人员不愿意减少下一年度的股利发放额，在公司收益变化时， 公司只对其股利发放额作微小的调整。因此，实际股利发放变化额为：
第5章 公司股利政策PPT课件
You Know, The More Powerful You Will Be
谢谢你的到来
学习并没有结束，希望大家继续努力
Learning Is Not Over. I Hope You Will Continue To Work Hard
演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
• 代表性观点：
– “一鸟在手”理论 – 差异税收理论 – 最优股利政策理论
股利有关论之
“一鸟在手”理论
• “双鸟在林，不如一鸟在手”
– 投资者对股利收益与资本利得收益的偏好不同。
• 当公司支付较高的股利时，公司的价值会随之增 加，所以公司应保持较高的股利支付率政策。
• 证券的风险与报酬
高股利支付率
– 高档税负的股东愿意降低现金股利发放率，增加企业投资； 低档税负的股东愿意减少企业投资，提高现金股利，降低 收益风险。
5-2 股利政策及其影响因素
• 股利政策关系到公司的投资、融资以及股票价格等各个方面。
• 股利政策类型： – 剩余股利政策 – 固定股利或稳定增长股利政策 – 固定股利支付率政策 – 低正常股利加额外股利政策
延伸阅读： 中国是否存在资本利得税？
股利有关论之
最优股利政策理论
• 不同企业选择不同股利政策 。
• （1）代理成本／契约模型。
– 权衡外部筹资成本（增加）和代理成本（减少）。
• （2）信号传递模型。
– 股利变动传递了有关企业未来现金流量的信息 。 – 管理部门对企业前景的预期 。
• （3）投资者类别模型 。
•
(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是
股利支付的常见和主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈
谢谢你的到来
学习并没有结束，希望大家继续努力
Learning Is Not Over. I Hope You Will Continue To Work Hard
演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
• 代表性观点：
– “一鸟在手”理论 – 差异税收理论 – 最优股利政策理论
股利有关论之
“一鸟在手”理论
• “双鸟在林，不如一鸟在手”
– 投资者对股利收益与资本利得收益的偏好不同。
• 当公司支付较高的股利时，公司的价值会随之增 加，所以公司应保持较高的股利支付率政策。
• 证券的风险与报酬
高股利支付率
– 高档税负的股东愿意降低现金股利发放率，增加企业投资； 低档税负的股东愿意减少企业投资，提高现金股利，降低 收益风险。
5-2 股利政策及其影响因素
• 股利政策关系到公司的投资、融资以及股票价格等各个方面。
• 股利政策类型： – 剩余股利政策 – 固定股利或稳定增长股利政策 – 固定股利支付率政策 – 低正常股利加额外股利政策
延伸阅读： 中国是否存在资本利得税？
股利有关论之
最优股利政策理论
• 不同企业选择不同股利政策 。
• （1）代理成本／契约模型。
– 权衡外部筹资成本（增加）和代理成本（减少）。
• （2）信号传递模型。
– 股利变动传递了有关企业未来现金流量的信息 。 – 管理部门对企业前景的预期 。
• （3）投资者类别模型 。
•
(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是
股利支付的常见和主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈
《公司的股利政策》PPT课件
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25
股利政策决策制度
• 要完成整个股利政策的制定与决策过程，通常 需要经由三个权力层面或阶段：一是企业财务 部；二是董事会；三是股东大会。
• 财务部提供的各种财务数据，以及依据集团未 来战略目标提出的财务分析报告，是董事会制 定股利政策与方案的主要依据。
• 董事会的职责是拟定企业整体的股利政策（草 案）与具体的分配方案（预案），并提出支持 理由。
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6
• 公益金，是指企业计提的专门用于职工 福利设施的支出，如购建职工宿舍、托 儿所、理发室等方面的支出。最新的公 司法对公益金的提取比例不再做强制规 定，公益金提取比例由公司董事会决定 。
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7
股利政策
• 税后利润究竟是作为股利分配给股东好 ，还是作为公司内部积累好？
• 那种方式更有利于公司的发展？ • 什么时候发放股利最佳？ • 发放股利的规模有多大？ • 股利对公司的市场价值有哪些影响？
资本公积 未分配利润 股东权益合计
590000 0 800000
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14
股票回购
• 以回购本公司股票的方式向股东发放股 利
• 好处：规避税收 • 方式：
• 公开发出收购要约 • 在股票市场上买入 • 向大股东协商购买
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15
例题
• 某公司财务数据如下 税后利润
：
股票数
• 回购股票数=？
每股收益 EPS
市盈率
• 回购后的EPS=？
股票市价 多余现金
3000万元 1亿股 0.3元
30 9元 2000万元
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16
公司股利发放的程序
• 股利宣告日 • 股权登记日 • 除息日 • 股利发放日
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公司股利政策
23股利理论Fra bibliotek內容摘要
股利无关假說 在完全市场下，发放股利和公司的价值无关。
股利委託人效果 不同稅率等級的投资人对現金股利的偏好不同，投資 人會因公司所發放的現金股利金額來選擇是否投資。
判断。
公司股利政策
11
现金股利
• 一般现金股利——通常每季度直接向股东支付现 金股利
• 额外现金股利——超过一般现金股利的股利，通 常在未来不会重复支付
• 特殊现金股利—— 类似于额外现金股利，但肯定 不会重复
• 清算股利—— 公司在清算状态下支付的股利
公司股利政策
12
股利支付
• 宣布日– 董事会宣布股利的支付额与支付日，并从 即日起构成企业的“应付股利”负债
• 股利政策不重要
• 股利政策是关于支付股利还是留存利润的决策 • 在理论上，如果公司留存利润，将会促进公司的发展，
并在将来支付更多的股利
公司股利政策
15
不相关理论的解释
• 某公司可以有两种股利政策：在未来2年中，每年 支付股利$10,000 ；或者在第一年支付$9000，次 年支付 $11,120. 投资者要求报酬率12%.
• 这是否意味着投资者都喜欢高股利支付率呢? • 不 – 股利的改变透露出如下信息：管理当局对未来
发展的看法
公司股利政策
22
什么是 “信息内容” 或“信号”假
说?
• 管理者不愿意削减股利，因此除非增加可以维持， 否则不会增加股利。所以投资者视股利的增加为管 理层对未来看法的信号。
• 于是, 股利增加时股票价格的上升反映的是对未来 EPS的较高预期，而不是对于股利的预期。
18
当事人效应
• 一些人喜欢高支付率，另一些人则喜欢低支付率 • 喜欢高支付率的投资者可以选择支付高股利的股
票进行投资 • 喜欢低支付率的投资者可以选择支付低股利的股
票进行投资
公司股利政策
19
当事人效应的解释
• 如果公司将股利支付率由高改成低，投资者会如 何对待?
• 如果公司将股利支付率由低改成高，投资者会如 何对待?
股利理论与 股利政策
公司股利政策
1
主要内容
• 现金股利与股利支付 • 股利政策很重要吗？ • 股利政策的制定 • 股票回购: 现金股利的一种替代 • 股票股利与股票分割
公司股利政策
2
什么是 “股利政策”?
• 需要决定是支付盈余还是留存并再投资。 包括 下列因素:
1. 高还是低的支付率? 2. 稳定的还是无规律的股利? 3. 频率如何? 4. 是否公布政策?
公司股利政策
6
税差理论
• 留存收益将导致资本利得，其税率要低于股利： 资本利得税可以延迟。
• 这会使得投资者偏爱低支付率的公司，也就是， 高支付率的公司将导致较低的 P0。
公司股利政策
7
3种理论对于管理者的意义
理论 无关论 在手之鸟 税差理论
意义 任意支付率都可以 设定高支付率 设定低支付率
但是哪一个是正确的呢???
• 除利日
• 一般是登记日的前2个营业日 • 如果在除利日或之后购入股票，将不再获得股利 • 除利日后，股票价格将下降，幅度为预发股利额
• 登记日– 登记者可获得股利 • 支付日– 通常以邮寄支票的方式支付股利
公司股利政策
13
除利日股票价格的下降
价格= $10 -t
-2 -1 0 +1 +2
t
$1 即股票价格下降额
• 在这种情况下，股利政策重要吗?
公司股利政策
20
什么是 “追随效应”?
• 不同的投资群体或追随者，偏好不同的股利政策。 • 公司过去的股利政策决定了它当前的投资者的追
随者。 • 追随者效应阻止了股利政策的改变。税费和交易
费用将伤害那些要转换公司的投资者。
公司股利政策
21
股利的信息含量
• 如果股利出现未预见到的增加，股票价格会提高； 如果股利出现未预见到减少，股票价格则会降低
从而降低交易成本 • 股利限制– 比如债务契约会限制股利支付在收益中
的比重
公司股利政策
17
受欢迎的高支付率
• 高支付率有利吗? • 喜欢当前收益
• 承担低税率的投资者 • 有行业约束的机构（如保险公司）
• 减少不确定性– 未来较多的股利具有较大的不确定 性
•税
• 公司获得的股利缴税较少
公司股利政策
• 稳定股利政策的市场价值= $16,900.51 • 再投资股利政策市场价值= $16,900.51
• 如果公司可以获得要求的报酬率，则何时支付股 利并不重要
公司股利政策
16
受欢迎的低支付率
• 低支付率有利吗? • 那些承担较高税率的投资者为了避税，会喜欢股
利的低支付率，享受资本利得的较低税率好处 • 交易成本– 股利的低支付会减少新增外部融资额，
价格= $9
在除利日，股票价格将下降预发股利的数额(Time 0). 如果股利为每股$1, 则股票价格将下降至$10 – 1 = $9.
除利日前 (Time –1) 除利日 (Time 0)
股利 = $0 价格 = $10 股利 = $1 价格 = $9
公司股利政策
14
股利政策很重要吗?
• 股利很重要—— 股票价值取决于预期未来股利的 现值之和
• Modigliani-Miller支持无关论。 • 该理论基于不现实的假设(无税或交易费用), 因此不
一定正确。需要实证检验。
公司股利政策
5
手中之鸟理论
• 投资者认为股利的风险要小于潜在的未来资本利 得，因此他们喜欢股利。
• 如果这样, 投资者会高度评价高支付率的公司， 也就是，高支付率将导致较高的P0。
公司股利政策
8
可能的股票价格影响
股票价格 ($) 40 30 20 10
在手之鸟 无关论
税差理论
0
50%
100%
支付率
公司股利政策
9
可能的权益成本的影响
权益成本 (%) 20 15 10
税差理论 无关论 在手之鸟
0
50%
100%
支付率
公司股利政策
10
那一种理论最正确?
• 实证检验还没能证明那一种理论是正确的。 • 因此, 管理者在设定政策的时候要更多的自我
公司股利政策
3
投资者偏爱高的还是低的支付 率? 有三种理论:
• 股利无关论: 投资者不在乎股利。
• 手中之鸟: 股东偏爱高支付率 • 税差理论: 投资者偏好较低的支付率，和较高的增
长率。
公司股利政策
4
股利无关论
• 股利和留存产生的资本利得对于投资者来说是无差 异的。如果他们需要现金，他们可以出售股票。如 果他们不需要现金，他们可以使用股利来购买股票。