大而不倒的启示

降低此类金融机构破产的可能性，以及其破产的社会成本等。而另
一种替代方法则是采取更直接的措施，来打破现有“大而不倒”的
金融机构，将其拆分为许多小机构，并以此来瓦解此类金融机构
“大而不倒”的特性，从根本上解决“大而不倒”的问题。对此，
我们需要思考的是，与目前的官方措施相比，这种方法是否会更为 有效呢？
•
综上，我们需要研究的问题是解决
大而不倒是应该继续采取依靠官方扶持
的手段，减少大商业破产的可能性，还
是将“大而不存”作为一种有效地解决
方式？这涉及到上文中对于解决“大而
不倒”两种途径的选择问题。
第三篇 “大而不倒”问题的根源
一、难以替代而不能倒。商业银行等金融机构为金 融体系和实体经济所提供服务的重要性，以及该机 构所提供的产品和服务被其他金融构所替代的困难 程度很大程度上导致了其“大而不倒”结果。
这背后的因素包括：全能型银行理念的兴起，商业银行开始
控股其他金融机构，对外贸易快速增长，衍生工具场外交易
（OTC）市场爆炸式增长。
•
商业银行在当今的金融体系之中发挥着举足轻重的作用，
因此解决“大而不倒”的过程之中，我们必须权衡利弊，有
时甚至会投鼠忌器。
•
结合上述的商业银行的发展大势，在当前的金融体系中，大型商
1998年的长期资本管理公司濒临破产，从5月份到9月份150天的时间 里，公司的资产净值下降90%，出现43亿美元巨亏，最后美联储不得不 出面组织，由美林、摩根等15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买美 国长期资本管理公司90%的股权。
继1984年和1998年之后，2008年的全球金融危机再次将有关“大 而不倒”学说的辩论带回到金融监管理念的中心舞台。在危机中，高盛 的“大而不倒”劫持了全美国。
• 五、退出机制的不健全。由于历史原因，无论是 监管者、经营者还是消费者，在意识上认为银行 “太大而不宜倒”，对于那些违规违法操作、管 理差、风险大、经营陷入困境的银行大都采取重 组、注资等措施进行援助或依法进行接管、关闭， 而没有采用与适合市场经济的破产方式，结果使 中央银行为此投入大量的救助和处置资金，不仅 增加了财政和货币稳定的压力，同时也助长了 “道德危机”。
应考虑将传统商业银行业务同风险投资银行业务进行分割，便于 政府在存款机构和投资银行之间建立新的防火墙，系统性危机来源于 存款性机构，存款机构应该得到最后贷款人支持和存款保险。
第四篇 “大而不倒”问题的解决方案
破解“大而不倒”问题的基 本上有两条指导方针，并在此具体 方针的指导之下采取具体可行的措 施。
一、降低破产的可能性
二、减少破产的危害性
(一)限制业务范围
关注重点是衍生产品类等证券业务是否应该从传统银行业务中剥 离出来，以防止在全球化金融危机中衍生产品发生推波助澜的作用。 行之有效的办法是在传统银行业务同证券业务、衍生产品业务之间建 立防火墙。
• 二、关联程度太高而不倒 。该金融机构的结构及所 从事的业务能够在多大程度上引发金融传染——包 括给交易对手造成的直接经济损失，其他金融机构 对所持有的该机构产品的大幅抛售，或者市场对具 有类似商业模式的金融机构丧失信心并抛售与此类 机构相关的产品等。由于存在巨大的负外部性， 让 “大而不倒”的金融机构破产的社会成本将非常巨 大，而与此相比，为了防止灾难性危机的发生，在 短期内提供充足的流动性、资本或其他必要的紧急 援助的成本要低得多，进而产生商业银行经营的道 德危机。
“大而不倒”问题的提出 “大而不倒”的背景的复杂性 “大而不倒”问题的根源 “大而不倒”问题的解决方案 结论与对我国的启示
第一篇 “大而不倒”问题的提出
“大而不倒’的历史回顾
“大而不倒”时代实际上开始于1984年7月美国伊利诺伊大陆银行 (Continental Illinois)的国有化。这是历史上美国最大规模的银行重组， 当时该行是美国第七大银行，而重组花了10年时间才完成。随着时间的 推移，这个原理被其支持者扩展到商业银行以外的其他金融机构，特别 是投资银行，也包括对冲基金。货币监理署后来说：“我们很可能看到 一场空前绝后、难以想象的金融危机。”当时，审计官还宣布，美国最 大的11个商业银行已经到了“大到不能破产”的地步。
“旋转门”决定谁“大”到值得救助
政府
“旋转门” ：
工作人员的双向 金融机构
流动
机构的规模、影响力、相关性、集中度或者背景条件等等“大” 的标准，其实都只是获得救助的必要但不充分条件。真正的充要条 件，其实是强大的政治关联性使得该机构难以破产。
• 四、监管力度不够。监管机制并没有跟上金融机 构规模、复杂性、相互关联性以及全球化等变化 的脚步，这些因素在积累系统性风险的同时，也 导致了金融机构破产的负外部性和社会成本不断 提升。
• 三、规模太大而不倒 。商业银行正在以飞快的 速度进行扩张。例如，美国银行（Bank of America）进行了超过160次不同程度的合并， 使得其资产规模从1980年的23亿美元一直增长 到今天的22万亿美元。在证券行业，部分合伙制 企业演变成为公众公司，这样他们可以更容易地
获得所需要的资本并迅速扩张。例如，高盛在 1999年上市时，仅拥有大约15 000名员工和250 亿美元的资产，短短八年后，该公司已扩大到35 000名员工、总资产1.1万亿美元的规模。
业银行的破产将会对整个金融体系乃至实体经济产生大量的负外部
效应。对此，政府所采取的措施包括降低对“大而不倒”商业银行
等金融机构管理层的薪酬激励，降低此类金融机构破产的可能性， 以及其破产的社会成本等。
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而另一种替代方法则是将“大而不倒”商业银行等金融机构拆
分为许多小机构。减少此类金融机构对金融市场和实体经济的影响，
第二篇 “大而不倒”问题背景的复杂性
• 当前商业银行的发展趋势
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第一，在银行系统中，商业银行等大型金融机构的绝对
规模和相对比重都在不断提升。投资银行、商业银行和资本
市场的快速增长，以及经济全球化——所有这一切都创造了
激烈的竞争压力，金融机构不得不进行扩张ห้องสมุดไป่ตู้获得规模经济
和范围经济。
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第二，大型金融机构的复杂性和相互关联性显著增加。