中证500指数,不同估值买入收益回测

中证500指数，是全市场的股票剔除沪深300的股票之后，再筛选出最大的500个企业，代表的是中盘股。

中证500指数一直是我很喜欢的指数之一。相信大家在买入之前也都会做一些回测。虽然回测不能代表未来，但至少可以做到心理有底，知道中证500指数在以前的表现。学习好的学生，以后不一定一直保持很好，但至少不会太差。

这是自已做的回测，思考不一定周全，也不一定对，只当讨论，不喜勿喷。

回测数据从2008年开始，正好回避2007年大牛市。

估值采用市盈率PE（TTM）加权平均值或市净率PB（TTM）加权平均值。

时间跨度尽量采用比较长的时间跨度。

一、低PE买入，低PE卖出时收益

这里取的数据是比较理想的情况，很难做到在最低PE的时候买入，也一般不会在最低PE的时候买出，回测只是为了说明在这样的情况下，收益能达到多少。

二、高PE或PB买入，高PE或高PB时卖出收益

这个显示就很有意思了，为什么用高PE高PE卖复合收益率那么低，而用高PB买入高PB卖出时收益还是在10%以上呢？（如果取2017-1-17同一时间，PB只有2.7，只有在2015牛市的时候，PB才达到4.126）

首先市盈率PE（TTM）衡量估值的前提是盈利E较为稳定，当因盈利大幅下降导致PE飙升并不必然代表估值上升。我们通过理杏仁网站，查看一下2009年，中证500发生了什么事情？

2008年年报，同比-18.39%；2009年一季报，-39.02%，于是看到PE直接飙升。

2009年中报，-18.46%，有一点改善，但是不明显，还是继续亏损。

2009年三季报，-11.37%，继续改善，但还是亏损。

直到2009年年报，和2010年一季报出来，扭亏为盈。PE才迅速下降。

这个问题我们看下PE（TTM）和PE（TTM剔除亏损）对比，就可以很明显看出了。

剔除亏损后PE指标恢复正常，显示09年估值是大幅上升但远没有到07年高峰时水平。再看PB指标，也可以观察到PB和剔除亏损后PE走势一致，显示PE剔除亏损是个正确的指标，而不剔除亏损的PE则产生较大扭曲，大的盈利下滑产生了极大扭曲，至于12年后的两波盈利下滑幅度较小，所以扭曲程度也较小。

三、高PE买入，低PE卖出收益。

这个属于割肉的情况，应该很少人这么做。我们还是回测一下，当然也不能取牛市最顶点，现实中如果真的在牛市最高点接盘，那也是没有办法了。取2010年

的相对高点，最低点还是取2018年的最低点，时间周期长一些。

没有亏损，是不是很高兴？但是亏了8年多的时间。这就是高PE买的低PE卖的代价。PE从43.74下降到了16.55，亏的其实都是PE下降的钱。想到了什么？如果未来间下行，会怎么样？

四、低PE买入，高PE卖出收益。

戴维斯双击的情况下，这是最完美的了。

第一行的数据是熊市最低点买，2015年牛市最高峰的时候买。2015年这一波刚好是中小板的天下，所以年复增长率达到惊人的34.73%。但这个只能是回测，想像，站在上帝的视角来看，真实应该很少人能够做到在最低点买，最高点卖的。

第二行的数据是熊市最低点买，在2015年牛市之后下跌，2016年反弹时卖出，算是中高点卖出吧。这个情况高手应该还是可以把握到的，PE=51。年复收益也可以达到20.70%。

第三行的数据是熊市最低点买，拿到2019年的今天，中间经历过风风雨雨的过山车，PE现在是25.73，算是正常与低估的交界点。那么拿到现在的年复合增长率是11.48%，好像也还不错。

这三行说明什么问题呢？买在底部是多么地重要。

五、低估区域定投，正常偏高区域开始卖出。

现在各大V与基金公司比较推崇的就是这样的方法，在低估的时候定投慢慢买入，正常区域持有，高估区域卖出。当然这里的低估，高估的区域可以自已定义，比如说PE在历史PE中20%为低估，大于80%为高估，或是30%，70%也可以。数据源的获取渠道不一样，也会导致计算有些出入，不过这里只是为了演示，所以这些细微的差别就忽略了。

以上为按照理杏仁提供的数据，机会值、中位数以及危险值分别是位于市场20%、50%、80%三个分位点的值。我们分别取几个情况进行计算。

第一、二行的数据取值是：在低估时开始定投，假如定投完成后PE平均值为25.15或27.27，在接近高估时开始卖出，卖出的平均PE为45，那么收益大概为12%~13%。如果持有到危险值（高估）以上再卖出，那么收益肯定是更高。第三、四行的数据取值是：写文章的今日2019-6-14，PE为25.73，那么如果从低估开始定投，在2012-8的时候大概也是25.74的PE值，从当时定投完持有到现在的收益为6.12%。为什么第四行的结束PE比第三行的结束PE还要低，但收益确比第三行高呢？那是因为2018年收益又是-7.82%，所以PE又小飙升了一些。见下图。

以上的回测只是对指数的点位回测，实际买卖的指数ETF还跟ETF跟踪的准确度有关，还有基金的分红也没有考虑在里面。

好了，小结一下：

1、中证500指数的弹性是非常大的，属于三年不开张，开张吃三年的款。在低PE买入，持有到牛市高位或是中高位卖，收益非常可观。

2、证明了收益跟买入的点位密切相关，无论定投也好，一把买入也好，尽量让自已的成本保持在低估值以下，未来才有好收益。回测里PE=17左右的成本，属于可遇而不可求；而当前的PE=25，也是不错的建仓点位，可以采用定投或分批建仓。

3、同样估值水平的前提下买卖，持有时间足够长，那么无论是在最低估值买卖，还是在正常估值买卖，收益都在10%~13%左右波动。这就是跟随市场，赚市场增长的钱。

4、亏损是指数估值的不可测因素，是投资的最大敌人，所以才说买指数就是买国运。发生大幅亏损的情况下，转用PB测算，而且需要通过时间去消化。

5、要非常警惕，随着经济的变化，增长有可能放缓，那么指数的估值区间完全是有可能下降的。虽然不会下降那么快，但岁月是把杀猪刀，估值下降就是消磨我们的时间与金钱，所以还是给自已预约足够的安全边际。

声明：文章只是本人的记录投资笔记的地方，不作为投资推荐，市场有风险，投资需谨慎。