上市公司并购重组中资产评估结果与交易定价之间的差异影响因素分析
浅析资产评估在上市企业重组并购中存在的问题及对策
金融观察Һ㊀浅析资产评估在上市企业重组并购中存在的问题及对策任家谊，张㊀印摘㊀要：在资本主义经济市场的发展与壮大的历史之路上，企业的并购与重组一直是资本主义市场的核心㊂而美国的五大并购热潮是全世界的并购历史中最具代表性的，自１８９７年起，引起这五次并购热潮的因素㊁影响以及并购的模式各不相同㊂随着我国股份制经济的出现与发展，企业开始成为独立的个体，企业为了发展的更好，开始进行一系列的经济活动，所以企业的并购与重组掀起高潮，而资产评估在这其中发挥着核心的作用，因为企业在并购过程中所发生的资产重组㊁破产清算㊁产权转让等一系列的经济活动都是以资产评估为基础的㊂资产评估可以帮助上市公司看到自己公司的优势与劣势㊁调整产业结构㊁优化社会资源配置㊂而资产重组是通过不同的企业之间或者同一企业内部的经济资本之间的调整与改变，这两项经济活动都使得企业的经济资本快速运转，但是这其中也出现许多问题，本文以资产评估的基本理论为出发点，深刻剖析探讨出应对在上市企业并购重组中问题的策略，体现资产评估在上市企业并购重组中的重要作用㊂关键词：资产评估；并购与重组；上市企业中图分类号：Ｆ８３２．５１＋Ｆ２７１㊀㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码：Ａ㊀㊀㊀㊀㊀㊀文章编号：１００８－４４２８（２０１９）８３－０１０３－３一㊁前言随着世界经济的不断发展，世界市场经济的构成也在不断进行变更，每天都有不同的企业崛起，同样也有数不尽的企业随之倒闭，随之而来的就是一种新兴的行业 资产评估㊂对于资产评估的作用，很大程度上是对某一个企业进行价值的评估，并且此工作对于企业的发展有很大的作用，尤其是对企业重组并购㊁扩大规模以及资本融合方面有着十分重要的作用㊂企业要想进行规模的扩张，就需要不断的资本扩张以及融合，而企业在进行重组并购的过程中，就需要对其资产进行评估㊂在初期问题还没有凸显出来的时候，就将问题解决完毕㊂如今很多的企业为了把握市场上的商机都选择上市，但是很大程度上也造成了资产评估当中的许多问题，种种问题不仅影响了企业的健康发展，很大程度上还影响了我国相关产业的健康发展㊂二㊁资产评估的研究背景及研究意义（一）资产评估的研究背景资产评估行业伴随着西方资本市场发展而产生，资产评估在国外早已盛行多年，最早可以追溯到２０世纪３０年代的英国，发达国家的资产评估行业较为规范，都会有自己的相关协会㊁行业标准等，但由于我国改革开放前实行计划经济体制，企业都由国家控股，缺少自主权，并且没有独立意识，严重阻碍了资产评估行业的发展，２０世纪８０年代末，改革开放后，资产评估作为一个新兴行业开始逐渐发展起来，国家积极制定与资产评估相关的各项法律法规，并且出台一系列的促进资产评估发展的保护措施，自此之后资产评估在全国全面展开，并且其在公司发展过程中扮演的角色越来越重要，特别是在上市企业的重组与并购中，显得尤为重要了，因为一个上市公司既要控制成本，又要达到预期的经济收入，必须要进行资产的并购和重组，通过此手段来对公司的资产进行扩充，在此过程中，资产评估就显得尤为重要了㊂（二）资产评估的研究意义当今社会经济发展十分迅速，这在一定程度上推动了企业相互之间资产和产权的转换，这种转换必然要经历企业的并购和重组，当然对资产的评估则是首要的工作内容，其在上市公司之间的资金转换中起到了重要的作用，为涉及这项经济活动的资产提供一个合理的价值，可以保证遵循市场经济原则，有利于我国市场经济健康有序的发展㊂在企业的发展过程中，最主要的是对自身的财产做出资产评估，了解当下企业实际的财务状况，进而实现企业价值的最大化，从价值评估中做出正确的决策，树立正确的目标，正确的认识企业的优缺点，才能确定正确的发展方向㊂特别是在上市企业的并购重组中，并购方往往希望能够从多角度去了解企业的整体价值，不再满足于从某一时间的重置成本去确定企业的价值，这就要求资产评估师进一步的去了解企业的价值信息，特别是在现实生活中，在上市企业的经济活动中出现并购或者是重组的情况都会涉及到对企业资产的评估，从而确定最终并购的价格，这个评估并非是静态的，而是一个动态的过程，也是整体评估的过程㊂三㊁资产评估相关理论的概述（一）资产评估的定义资产评估其实指的是对于企业自身价值的评估，通过专业的资产评估人员，并且依靠相关的政策制度，对企业整个的财产以及潜在的价值进行全面的估算㊂（二）资产评估的职能资产评估的作用主要是通过对企业进行价值的评估，并且在资产评估过程中也涉及到企业的相关负责人，在资产评估的过程中一定要通过专业的第三方评判人进行，对每一方都应公平对待㊂相反，如果想哪一方偏移，极大程度会失去３０１企业以及相关人士的信任，所以在资产评估的过程中，应该保持最起码的公平㊂（三）资产评估的基本方法１．收益现值法㊂对于这种企业资产评估方法，主要是通过对企业进行一定程度的评估，对其未来的收益进行预测，最后计算出现值㊂对于这种方法来说，满足了利益来求得成本的企业理念，通过相应的途径来对企业的价值进行评估㊂这类评估的方法有很多优点，包括但不限于：资产折旧精准计算㊁企业受益精细化等等㊂这种评估方式是能够被广大的企业所接受的㊂２．重置成本法㊂重置成本法顾名思义就是通过企业现有的资产，评估企业在重置之后能够产生的价值，并且对于此类的评估价值不仅仅关乎于成本，还要考虑在各个条件之下企业财产贬值的情况，并且需要对应的方式将其进行剔除㊂财产的折旧额不得不考虑财产的新旧程度以及财产性能等方面，这样才能够对企业资产进行重新评定㊂对于另一种方式，则需要确定之前使用过后的资产，加以相关因素的影响，从而确定资产的新旧程度，进而评估其价值㊂３．市场比较法㊂这种方法就是通过相关企业对标同市场下的同水平企业的发展情况，以及资金㊁项目的发展和运营情况，从而对企业的价值进行更加明晰的比较㊂四㊁资产评估在上市企业并购重组中的问题（一）相关法律法规不健全当下社会，对于相关市场政府都对其进行了一定程度的限制，并且对于不同行业之间也有着极为明确的规定㊂在资产评估这个行业来说，也有适合自身的法律，并且对于资产评估来说，是最近才在我国兴起的，所以目前存在的问题还不是很多，进而造成了此产业的法律不够完善，对于有些情况甚至没有法律所约束㊂但是在我国经济改革日益发展的今天，资产评估等相关行业的发展也越来越快，其中隐藏的问题也越加凸显出来，其中最明显的问题就是市场经济的漏洞无法通过相对应的法律进行约束㊂资产评估也远远不能适应当今社会企业的各类需求，甚至直接造成人员在工作之中出现重大错误之后，没有相关的法律进行制裁㊂有些评估人员为了一己私欲，对于相关工作不尽职，并且出现更为夸张的行业混乱的情况，严重影响的产业的发展㊂（二）政府干预过多企业的重组并购在一定程度上是为了增加其经营范围，在一定程度上也是为了加大公司的规模的㊂拥有更多的项目以及经营范围，将会让企业处在更加丰润的生长土壤当中㊂但是在我国现在的经济发展情况当中，政府对于产业甚至企业进行过多的干预，有些地区甚至鼓励企业进行并不合规的经营操作，却并没有针对企业的实际情况进行转变和改革㊂对于政府的相关工作来说，有很多滥用职权，向评估机构施加过大的压力，从而使其造出虚假数据，而对于相关机构，迫于政府的压力，会得出不符合现实条件的评估内容，从而严重影响了市场的经济秩序，对我国的经济市场造成了巨大的不利影响㊂（三）被并购企业管理制度不完善企业在资本充足以及并购的过程中，基本上并购的是那些发展状况不好或者无力经营的企业，所以对于核算制度并没有完善的体系，对于企业的经济管理水平也更低，企业内部的财务管控制度较为混乱，绝大多数的资料保存极不完善，并且有的企业经济资料甚至还会有缺失和造假的现象㊂与此同时，企业在进行资产评估的过程中，还需要耗费大量的物力人力，进行相关工作，从而导致资产评估的相关工作进行的并不顺利㊂最终也会影响到资产评估的结果㊂所以对于上述问题，应该先进行财务的彻底清查，对于企业内部的经济资料尽可能完善和梳理，以免造成企业内部信息混乱，并且要在并购过程中提供更加真实的经济资料，在操作之前，也要解决企业的债务问题㊂在实际过程当中，企业的资产评估必须要通过相关机构作出一定的说明㊂企业在清算过程所发生的各种行为，都需要有极为具体的且详细的说明，此说明并不会对最后的资产评估造成太大的影响，但是对于相关企业也是一个保障措施㊂（四）资产评估机构水平参差不齐评估人员是评估工作的核心，其行为会严重影响到最终评估结果的准确性，在我国资产评估的众多实际案例中，有些工作人员为了获取更大的利益，通过某些不为人知的方法没有准确估算企业的价值，造成评估结果失真，因此，评估人员职业道德水平的严重影响着最终评估结果的质量㊂目前，在我国注册公司的门槛越来越低，很多资产评估机构仅仅只是注册资本为几万的有限责任公司，但他们却经常承接评估对象为上千万或者上亿的公司，如果一旦发生评估风险，给对方带来的损失是无法估量的，在评估过程中一个小的失误都会给对方带来不小的损失㊂而这其中的责任不是一个注册资金只有几万元的企业可以承担的㊂五㊁资产评估在上市企业并购重组中遇到的问题的对策（一）建立健全相关的法律法规为了对相关监管制度加大管理，国家相关部门应该制定健全的法律机制，并且随着经济发展，一些法律已经不能适合当今的市场情况，在这种情势之下，政府相关部门需要对法律进行完善，使其能够在市场环境中充当特定的角色㊂健全的法律机制对于我国经济市场的发展和社会经济的发展有着极为重要的作用㊂这也是进行并购重组等相关工作的第一要务㊂（二）减少政府的干预，给企业发展的空间在经济市场当中，现存的一大问题就是政府相关部门给予的干涉太多，从而导致很多企业受到了打压，直接影响了企业的自由发展，同时对于企业的资产评估和重组并购在一定程度上也造成了影响㊂很多企业迫于政府的压力，做出了与实际情况不相符的运营操作，从而很大程度上扰乱了企业以及社会的发展方向与速度㊂所以对于企业的发展和革新来说，政府应该给予一定程度的支持，但是不能够过分影响企业的发展道路㊂（三）加强被并购企业的社会责任感４０１金融观察Һ㊀一些企业在并购过程中缺乏财务方面的管理工作，从而导致评估工作在一定程度上增加了难度，进而对资产评估的工作进行了拖慢作用，很大程度上不利于企业做出正确的市场判断㊂对于这种情况，国家相关部门需要推出对应的法律政策，从而维护更加公正且透明的市场环境㊂在被并购和并购企业之间，建立起更加完善的政策制度和工作流程，从而很大程度上避免一些不必要的经济纠纷，促进相关产业的良性发展㊂（四）加大监管力度，同时厘定评估机构责任健全相应的法律法规，加大对评估机构的监管作用，做好对资产评估行业的研究工作，发现问题的同时想办法去解决问题，同时针对实例中所出现的问题，健全相应的法律法规，杜绝相关政府部门因与评估机构之间私相授受，使得评估机构缺少监管，从而肆意妄为做出不实的评估报告的行为㊂所以建立的制度必须要有一定的震慑作用㊂以此来确定评估机构的责任，依据相应的法律措施进行处罚，对一些多次劝说拒不改正的评估机构，采取约见面谈，责令限改，吊销经营等方式，对其进行约束㊂为在资产评估行业创建良好的风气和更好的发展㊂（五）选择科学合理的评估方法上市企业在进行资产评估前必须选择相应的科学的合理的评估方法㊂我国资产评估行业的发展相对落后，西方的结构理论相对的健全，该行业已经形成了一套成熟的模式，我国应该借鉴成熟的理论，借鉴其他类似的行业，从国际上获取相关的经验，强化行业的约束力，结合我国的国情，进行进一步完善，促进我国的发展，逐步融入到国际行列中㊂六㊁结论与展望由于我国之前特殊的经济体制，一直影响着资产评估行业的发展，而企业并购作为一项如今社会中最常见的资产权属的交易行为，只要拥有关系各方都认可的定价，才能顺利的促成交易，因为对同一种财产双方的定价具有差异性，这个时候就要由评估机构来进行一个相对公平的估价，但实际中，交易双方掌握的信息并不是一致的，存在一定的误差，而当前由于一些关于评估机构违反法律法规进而影响资产评估结果，阻碍上市企业并购的现象层出不穷，因此政府机构应该加强对资产评估机构的思想道德观念建设，以及健全相应的法律法规，加强对行业的监管力度，相关的机构也要树立正确的价值观，相关人员要提升自身素质，不断提高自身的能力，因此要加强对相关工作人员的监管和培训，例如定期参加培训考试，提高专业技术，定期开展培训工作，树立公平公正的理念，从而促进行业的高速发展，从而促进国家经济的进步㊂参考文献：［１］杨峰．企业并购中企业整体价值评估的相关问题［Ｄ］．成都：西南财经大学，２０１４．［２］朱嘉平．张维浚，王书灵，中国企业跨国并购的风险与规避措施［Ｊ］．经济研究导刊，２０１４（１１）．［３］董艳．胡兆丰．企业并购中的资产评估问题探讨［Ｊ］．哈尔滨商业大学学报，２０１３（１）．［４］刘翠翠．企业合并对价分摊中的华建公司资产评估案例研究［Ｄ］．长沙：湖南大学，２０１４．［５］蒙昱竹．品牌资产评估基础上企业战略管理研究［Ｄ］．昆明：云南大学，２０１５．［６］黄扬殷．浅析资产评估制度［Ｄ］．武汉：华中科技大学，２０１２．［７］张晓辉．高新技术企业无形资产评估的问题与对策研究［Ｄ］．西安：西安科技大学，２０１２．［８］孙涛．公司并购中目标公司定价理论与方法［Ｊ］．经济管理，２０１１（５）．［９］刘梦岩，马长涛，王建中．并购中的目标企业价值评估及方法选择［Ｊ］．河北农业大学学报，２０１３（２）．［１０］童吉栩．企业并购重组中资产评估存在的问题及对策［Ｄ］．杭州：浙江财经大学，２０１５．［１１］刘建勇，李琪．资产评估机构声誉与并购业绩承诺激进程度［Ｊ／ＯＬ］．财会通讯：１－６．［１２］左文进，刘丽君．大数据资产估价方法研究：基于资产评估方法比较选择的分析［Ｊ／ＯＬ］．价格理论与实践：１－４．［１３］ＳｕＬｉｎ．ＳｔｕｄｙｏｎＩｎｔａｎｇｉｂｌｅＡｓｓｅｔｓＶａｌｕａｔｉｏｎｏｆＣｕｌｔｕｒａｌＥｎ⁃ｔｅｒｐｒｉｓｅｓ［Ｐ］．Ｐｒｏｃｅｅｄｉｎｇｓｏｆｔｈｅ２ｎｄＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＣｏｎｆｅｒｅｎｃｅｏｎＣｏｎｔｅｍｐｏｒａｒｙＥｄｕｃａｔｉｏｎ，ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓａｎｄＥｃｏｌｏｇｉｃａｌＳｔｕｄｉｅｓ（ＣＥＳＳＥＳ２０１９），２０１９．［１４］ＲａｊａＡｖａｉｓ，ＴｈｏｍａｓＰｈｉｌｌｉｐ，ＨａｒｒｉｓｏｎＡｌｉｃｉａ，ＴｏｍｐｋｉｎｓＭａｒｃ，ＢｒａｍａｎＪｏｎａｔｈａｎ．ＶａｌｉｄａｔｉｏｎｏｆＡｓｓｅｓｓｉｎｇＡｒｔｈｒｏｓｃｏｐｉｃＳｋｉｌｌｕｓｉｎｇｔｈｅＡＳＳＥＴＥｖａｌｕａｔｉｏｎ．［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌｏｆｓｕｒｇｉｃａｌｅｄｕｃａｔｉｏｎ，２０１９，７６（６）．［１５］李伟庆．我国知识密集型产业无形资产的审计研究［Ｊ］．行政事业资产与财务，２０１９（２２）：７９－８０．［１６］肖翔，代庆会，权忠光．并购商誉减值原因及对策研究［Ｊ］．中国商论，２０１９（２１）：１３６－１３８．作者简介：任家谊，张印，辽宁对外经贸学院㊂５０１。
影响企业并购定价的因素与对策分析
中国企业并购 中的政府 行为不但影响企业资产评估 ， 而
且对企业定价也有重要的影响。因为 中国企业 中大多数是 国 有企业 ， 政府 在 目前 的并 购活动 、 以及 并购 活动的关键环 节 定价 中都要进 行行 政干预。受这一经济制度背景 的影 响 ， 并 购交 易中既有 计划经济色彩的定价标准及方法 ， 又有市场经
购 中的产权转让价格不完全 由市场调节来 决定 ， 带有浓厚的 行政干预的色彩 。常常在政府 的一纸行政命令下操作 ， 价格 的确定也是 地方政府 的意志反 映 ， 而 不是市场 意志的反映 。 由于还没有形成真正 的产权交易市场 ， 并购 中的价格不能真 正反映 目标企业 的真实价值 ， 突 出表现为 目标企业资产往往 被低估 。即使将来产权交 易市场形成 了 ， 由于缺乏所有者 的 有效监督 ， 并购 中国有资产的流失也在所难免 。非市场化运
摘
要： 并 购在发达 国家 已经逐渐成熟 ， 并购优 化了资源配置 ， 而且促进 了现代企业结构的建立 ， 为收购企业带来
了规模效益和现代化 的经 营管理方式， 而并购定价成为企业并购能否成功的关键 因素。从并购定价的概 念 出发 ， 探 讨 并购定价的影响 因素 ， 并结合 中国并购定价过程 面临的 问题 ， 提 出相应的对 策。
者所能接受的最低价之间 的一个交集 。找到这个交集 ， 需要 从买卖 双方 的角度 来考 虑 ， 这是 一个 既需要 创造性 又烦 琐
的过程 。
标 企业及其协 作者 ， 使 目标企 业经 营更 加 困难 ， 被迫接受 较
低 的价格 。但 目标企业也可利用其拥有 的特殊 资源如土地 、 某项 特殊技术等来抬高价格 。 （ 三） 双方谈判能力 的强弱 交易双方接触 以后 ， 并购价格必然成 为双方谈判 的重要
上市公司并购重组评估值与交易价格间差异研究
上市公司并购重组评估值与交易价格间差异研究作者：刘丹尉京红来源：《农村经济与科技》2018年第17期[摘要]为了分析我国上市公司并购重组中关联交易与非关联交易的评估值与交易价格差异，基于我国上市公司2011～2017年已完成的3259个并购重组交易进行分析。
结果表明：并购重组中关联交易的差异率大于非关联的差异率；交易规模与支付方式对关联与非关联交易的差异率产生不同影响；重组方向的不同对关联与非关联交易的差异率不产生影响；近几年关联与非关交易的差异率整体呈下降趋势。
[关键词]关联交易；非关联交易；评估值；交易价格；差异[中图分类号]F271 [文献标识码]A并购重组是资本市场永远的主题，是上市公司扩大经营规模、提高市场份额的有效经济手段。
据统计，2017年完成的并购重组数量为4175项，交易规模达到1.62万亿元。
资产评估行业作为中介服务机构在资本市场中发挥着重要作用，当交易双方对标资产的价值判断不一致时，就需要专业的评估人员为其提供标的资产的公允市场价值，评估值为交易定价的确定提供重要依据。
上市公司在并购重组时会涉及关联交易与非关联交易，由于关联交易双方关系及目的的特殊性可能会对评估值和交易价格差产生不同影响，那么，两种不同的并购重组类型的评估值与交易价格间差异呈现怎样的特点？交易规模、支付方式、重组方向在两种并购重组类型上分别呈现怎样的特点？基于此，本文对2011～2017年上市公司并购重组评估值与交易价格间差异进行研究，以期能够描述上市公司并购重组关联交易与非关联交易的评估值与交易价格间差异的现状。
1 样本选取与变量设计本文数据来源为同花顺iFind数据库、万得Wind数据库以及部分手动检索的我国2011年1月1日～2017年12月31日上市公司已完成的并购重组数据。
在剔除部分数据不完整、特殊的并购重组交易和交易数据异常样本后共选取了3259个并购重组样本，其中关联交易1489个，非关联交易1769个。
中国上市公司并购绩效评价及其影响因素研究
中国上市公司并购绩效评价及其影响因素研究中国上市公司并购绩效评价及其影响因素研究1. 引言并购是企业发展中常用的重要战略手段之一。
随着中国市场经济的发展与全球经济的深度融合，中国上市公司并购活动呈现出飞速增长的趋势。
然而，不同的并购案例往往呈现出不同的并购绩效，在一些案例中，企业成功实施并购后获得了卓越的绩效，而在另一些案例中则取得了较差的绩效。
因此，评价并解析中国上市公司并购绩效及其影响因素的研究具有重要的理论与实践价值。
2. 并购绩效的评价方法在研究中国上市公司并购绩效时，评价方法是十分重要的。
常用的评价方法包括财务指标法和非财务指标法。
财务指标法主要利用财务报表数据进行评估。
常用的指标包括收益率、盈余增长率、投资回报率等。
这些指标可以直观地反映企业的经济效益，并提供了对比和分析的基础。
非财务指标法则主要关注企业的市场竞争力、企业价值和管理质量等方面。
如市场份额、品牌价值、员工满意度等。
非财务指标法能够综合考虑更多的因素，但缺点是更加主观和难以量化。
3. 影响中国上市公司并购绩效的因素在评价并购绩效时，有许多因素需要考虑。
以下列举了一些重要的影响因素。
（1）战略与目标一致性：并购的成功与否与企业并购前的战略定位和目标的一致性密切相关。
如果并购的目标与企业现有的资源、能力和战略方向不一致，很可能导致并购绩效的下降。
（2）资源整合能力：并购涉及到不同企业之间的资源整合，包括人力资源、物质资源和信息资源等。
如果企业没有有效整合这些资源，可能导致效率的下降和绩效的下降。
（3）管理团队素质：并购活动需要有经验丰富的管理团队来领导和管理。
如果企业的管理团队能力不足，可能导致并购绩效的下降。
（4）市场环境：并购活动的绩效也受到市场环境的影响，包括行业竞争程度、宏观经济环境和政策等。
如果市场环境不利，可能导致并购绩效的下降。
4. 案例分析为了更好地理解中国上市公司并购绩效及其影响因素，我们对某些典型案例进行分析。
关联交易对评估值与交易价格间差异影响的实证研究——基于2011一2017年上市公司并购重组数据
Finance and Accounting Research | 财会研究MODERN BUSINESS现代商业120关联交易对评估值与交易价格间差异影响的实证研究——基于2011-2017年上市公司并购重组数据刘丹 尉京红 河北农业大学商学院 071000摘要:评估值与交易价格间差异是资产评估合理性的重要参考，引起社会各界关注。
关联交易作为企业扩大经营规模、提高市场份额的重要手段在资本市场并购重组交易中普遍存在。
本文基于我国上市公司2011-2017年已完成的并购重组数据，利用非参数检验对评估值和交易价格间差异进行研究，结果表明：并购重组中关联交易比非关联交易的交易价格更容易偏离评估值，形成差异；并购重组中关联交易双方为控制关系的，评估值与交易价格间的差异会更大。
本文在研究结果的基础上，对关联交易下并购重组交易定价提出建议，为判断其关交易价格确定的合理性提供参考。
关键词:关联交易；评估值；交易价格；差异一、研究背景并购重组已经成为企业快速发展的重要手段，企业要想持续生存发展下去并且做大做强，进行企业之间的并购重组是最有效的战略之一(Jeffrey Kruger，2009)。
据统计，2014年至2017年我国沪深上市公司数量由2613家上升到3486家，上涨了33.41%；以完成日为基准日的交易数量由1929项上升到4175项，上涨了116.43%；全年上市公司并购重组交易规模由0.73万亿元上升到1.62万亿元，增长了121.92%。
通常情况下，企业并购重组中的交易定价是以资产评估值为依据来确定的，为并购双方提供一种客观的价值尺度，避免交易的随意性。
但是一些学者发现在一部分并购重组中交易价格与评估值之间普遍存在着差异，并且两者之间的差异率高于评估界普遍认可的合理范围(林怀南，2016)。
关联交易作为企业扩大经营规模、提高市场份额的重要手段在资本市场并购重组交易中普遍存在。
关联方交易下是否存在操纵交易价格从而影响其他方利益的行为一直受到人们的关注。
并购估值与定价及相关因素分析
支持上市公司重大资产重组与配套融资同步操作
• 允许上市公司发行股份购买资产与通过定向发行股份募集 配套资金同步操作，实现一次受理，一次核准，有利于上 市公司拓宽兼并重组融资渠道，有利于减少并购重组审核 环节，有利于提高并购重组的市场效率。
成合理评估结论。
市场法评估企业价值
• 使用市场法时应当注意 – 市场法适用于市场数据充分并有可比的参考企业或交易案 例的条件下的企业价值评估。 – 参考企业或交易案例通常应当与被评估企业属于同一行业 、从事相同或类似的业务或受相同经济因素影响的企业。 – 能够确定具有合理比较基础的参考企业或交易案例。 – 能收集参考企业或交易案例的经营和财务信息及相关资料 – 可以确信依据的信息资料是适当和可靠的。 – 为使与被评估企业的财务报表具有可比性，通常需要对参 考企业的财务报表进行分析调整。
评估价值与股票市值的关系
• 评估值理论上应该反映市场价值，但该市场价值的本质是内涵 价值，即公司现有生产经营模式下的未来现金流量的折现价值。
• 评估价值有一下三种方法确定 – 市场法 – 收益法 – 成本法 – 并购重组中原则上要选择两种方法对同一资产进行评估，并 选择一种方法作为评估结论。
• 评估值与股价不能完全等同，在影响评估的参数不发生重大变 化的情况下，相近基准日的评估值不会有太大波动，但股价不 同，不同时点的资产换取的股份数不同，但对公司的总市值应 该不会有太大影响，会影响公司的股权结构。
• 上市公司破产重整，涉及公司重大资产重组拟发行股份购 买资产的，其发行股份价格由相关各方协商确定后，提交 股东大会作出决议，决议须经出席会议的股东所持表决权 的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决 权的2/3以上通过。关联股东应当回避表决。
并购估值与定价及相关因素分析
并购估值与定价及相关因素分析并购估值与定价的方法主要有市场方法、财务方法和权益方法。
市场方法是基于市场上类似企业的股价、市盈率、市净率等指标来确定目标企业的估值。
财务方法则是通过分析目标企业的财务报表和经营情况来推算其价值。
权益方法则是以目标企业的股权价值作为重要依据进行估值。
在进行并购估值与定价时，有许多相关因素需要考虑。
首先是行业因素，不同行业的企业估值和定价方式可能会有所差异。
其次是经济因素，宏观经济状况、利率水平、通货膨胀率等将影响到并购估值与定价的决策。
再次是公司自身因素，包括财务状况、盈利能力、市场份额等，这些因素将直接影响到目标企业的估值。
此外，还需要考虑政策因素、法律风险和市场竞争等因素。
对于并购交易中的估值与定价，还应该考虑到合理的溢价水平。
溢价是指并购交易中买方支付的超过目标企业估计价值的金额。
溢价水平会受到许多因素的影响，包括目标企业的市场地位、潜在增长性、风险因素等。
此外，并购交易的估值与定价还需要考虑到交易结构、融资安排、税务因素等。
交易结构决定了交易的方式和支付方式，不同的结构可能会对估值与定价产生不同的影响。
融资安排则会影响到买方的财务状况和盈利能力，从而影响到目标企业的估值。
税务因素包括并购交易中的税收政策和法律法规，对交易双方的税负和纳税义务产生重要影响。
在进行并购估值与定价时，还需要注意到风险的因素。
并购交易本身存在着市场风险、经营风险、合规风险等。
对于具体的并购案例，需要对这些风险因素进行深入分析和评估，以保证交易的可行性和合理性。
总之，并购估值与定价是一项复杂的工作，涉及到许多方法、原则和因素。
在进行估值与定价时，需要结合目标企业的具体情况和市场环境进行全面分析和评估，以确保交易的成功和效益的最大化。
资产评估偏差对企业并购重组的影响
资产评估偏差对企业并购重组的影响作者：张友建来源：《今日财富》2021年第08期随着经济全球化程度的加深，并购行为逐渐成为企业增强自身实力的重要途径，在并购重组过程中，需要对并购公司展开全方位的评估分析，资产评估报告是判断公司资产价值的重要凭据，借助这种公允价值，为企业的市场并购活动提供保障。
目前不同企业之间的资产评估范围以及评估标准存在一定的不同，这也导致在资产评估过程中出现很多的问题，对企业的并购进程产生影响。
基于此，本文阐述了资产评估偏差对企业并购重组的影响，以供参考。
目前资产评估主要存在三种方法，分别是市场法、成本法以及收益法，市场法在应用过程中如果条件不成熟会使得评估结果不够科学准确，存在一定的随机性。
成本法在评估过程中虽然结果可靠，但是也存在一些不足和缺陷。
随着我国社会经济的深入发展，市场经济体系逐渐成熟，成本法在应用过程中往往很难适应企业并购的评估要求。
从这些方法的应用过程中可以发现，即使评估对象和评估数据一致，评估方式存在差异也会导致最终的结果出现差异，验证的目的也很难达到。
此外，资产评估方在资产评估过程中采用不正当手段隐瞒评估人员，导致评估结果不准确，这也说明我国的法律法规还存在很多的不完善之处。
一、资产评估对企业并购重组的影响企业并购重组作为一种常见的市场行为，主要指的是企业之间通过合作和收购等手段，将双方的要素进行拆分和重组，使其变为全新的企业。
在当前阶段，企业之间的并购程序主要围绕以下几个步骤展开，企业双方可以直接沟通和洽谈，明确交易双方的并购意象。
如果是国有企业需要提前进行报备有关部门进行审批，审批通过后才可以进行企业并购和重组。
对于被并购企业来说需要对其资产展开全面的评估，交易双方敲定最终的成交价格，并共同签订相关的协议，最后才能办理产权转让和产权清算手续。
在这过程中，需要选择专业的公司对企业的资产情况展开全面的分析和评估，这样才能够有效降低不必要的投资风险。
在资产评估过程中需要注意以下两个问题，分别是技术风险和信息风险。
上市公司并购重组中资产评估增值率的影响因素研究.doc
上市公司并购重组中资产评估增值率的影响因素研究
21世纪以来,我国市场经济持续、健康发展,现代企业制度不断完善,并购重组作为促进产业结构调整、上市公司转型升级的重要方式,向来是资本市场最火爆的主题,在国内经济市场十分活跃。
与此同时,作为最后成交价重要参考依据的资产评估已经成为上市公司资产重组的核心,其对于保障交易双方的正当利益、帮助企业确定交易价格发挥越来越重要的作用。
但值得注意的是,上市公司价值评估过程中增值率逐年升高的问题也随之显现出来。
因此本文采用定性定量研究与相关案例支持佐证的方法,找出上市公司并购重组中资产评估增值率的重要影响因素,以保证评估结果的合理性。
本文首先结合万德和国泰安数据库的相关数据,简要分析我国上市公司并购重组和资产评估增值率的现状以及资产评估存在的问题;其次将国泰安数据库中的并购重组库与资产评估库交叉对比,筛选出2014至2017年成功完成并购重组的437例交易作为研究对象,先基于资产内部结构视角选取了固定资产比重、无形资产比重和负债权益比重3个自变量,接着从外部视角选择了支付方式、交易板块、是否属于高新技术企业、使用的最终评估方法、是否属于重大资产重组和交易双方的利益关系6个自变量,利用SPSS软件研究上述9个自变量是否为评估增值率的重要影响因素,得出的结论是:固定资产比重与评估增值率成反比例关系,现金支付的评估增值率低于非现金支付,高新技术企业的评估增值率高于非高新技术企业,使用收益法得到的增值率比其他方法高,关联方的评估增值率比非关联方低;然后通过两组案例,从定性和定量两个方面进一步验证非关联方和收益法下的评估增值率偏高的结论;最后,本文主要针对上市公司并购重组中资产评估存在的问题以及增值率的影响因素,并结合我国实际情况,着重从国家政
府、上市公司、评估机构的角度给予一定的建议。
中国上市公司并购重组企业价值评估：现状、影响及改进
中国上市公司并购重组企业价值评估：现状、影响及改进一、中国上市公司并购重组的现状在中国，上市公司并购重组的进步近几年来呈现出蓬勃的态势。
依据公开数据显示，2019年，中国国内共有超过1500宗并购案件，金额超过7000亿元人民币。
并购重组在提升企业竞争力、实现规模效应、优化资源配置等方面发挥了乐观的作用。
然而，有不容轻忽的问题也在中国上市公司并购重组中存在。
起首，现有的并购重组来往议价机制不够完善。
在中国，有些并购来往存在一些不合理的来往价格，导致参与方在来往中获得不公平的收益。
这种状况在以国有企业为主体的并购重组案例中尤为突出。
其次，尽管并购重组在实现企业战略目标方面具有重要意义，但实际操作过程可能面临困难。
由于信息不对称、监管缺失、法律环境等方面的原因，上市公司在并购过程中难以准确评估参与方的价值。
最后，中国上市公司并购重组缺乏专业的价值评估机构和专业人才。
由于缺乏专业评估机构的服务，上市公司在并购过程中对参与方的价值评估往往依靠内部人员，这可能导致评估结论的主观性和不准确性。
二、中国上市公司并购重组的影响上市公司并购重组的不完善可能带来一系列的负面影响。
起首，不公平的来往价格可能导致参与方的财产被低价收购，损害其合法权益。
这种状况不仅侵略了参与方的合法权益，也为企业并购重组市场的健康进步带来负面影响。
其次，价值评估不准确的并购重组往往造成资源的浪费。
若果并购来往中的价值评估存在偏差，企业可能会在错误的合作方间选择，导致企业资源的浪费。
最后，缺乏专业的价值评估机构和人才会对企业的并购决策产生负面影响。
在没有专业机构和人员提供准确的评估报告的状况下，企业的并购决策可能被主观因素左右，导致企业选择错误的合作伙伴，造成经济损失。
三、改进中国上市公司并购重组的价值评估为了改进中国上市公司并购重组的价值评估，可以从以下几个方面进行改进：起首，建立健全的规制机制。
政府部门应当建立监管机制，加强对并购重组来往的监管，确保来往公平、透亮。
并购估值与定价的相关因素分析
并购估值与定价的相关因素分析引言并购是一种重要的企业组织形式，通过并购可以实现企业规模的扩大、市场份额的增加、资源优势的整合等目标。
而并购估值与定价是并购过程中的一个关键环节，它直接关系到并购交易的成败。
本文将分析并购估值与定价的相关因素，以期为并购参与者提供一些有益的参考。
1. 企业价值企业价值是并购估值与定价的基础，它体现了企业作为一个整体的价值。
企业的价值受到诸多因素影响，包括但不限于以下几点：•盈利能力：企业的盈利能力是评估企业价值的重要指标之一。
盈利能力受到企业的经营业绩、市场地位、竞争力等因素的影响。
•成长潜力：企业的成长潜力反映了其未来发展的空间和增长能力。
成长潜力受到行业发展趋势、市场需求、技术创新等因素的影响。
•品牌价值：企业的品牌价值对于企业价值的评估也具有重要影响。
品牌价值受到企业的品牌形象、市场知名度、消费者认可度等因素的影响。
•资产负债状况：企业的资产负债状况反映了其财务健康状况。
资产负债状况受到企业的资产结构、财务风险、债务规模等因素的影响。
综合考虑以上因素，可以对企业的价值进行综合估算，为并购交易提供参考依据。
2. 行业状况行业状况是并购估值与定价的重要参考因素之一。
行业的发展状况对企业的价值具有重要影响。
以下是一些影响行业状况的因素：•市场需求：行业的市场需求决定了行业的规模和增长潜力。
市场需求越大，行业的价值潜力越大。
•竞争格局：行业的竞争格局影响了企业的市场份额和竞争力。
竞争格局越激烈，企业的估值和定价越低。
•技术创新：技术创新是推动行业发展的重要因素。
技术创新能力强的企业往往具有更高的估值和定价。
•政策环境：政策环境对于行业的发展具有重要的影响。
政府的支持政策、管理规范等都会影响企业的估值和定价。
综合考虑行业状况的各项因素，对企业进行估值和定价时要充分考虑行业的发展前景和竞争状况。
3. 并购交易结构并购交易结构是影响并购估值与定价的重要因素之一。
并购交易结构包括交易方式、交易对象和交易条件等方面的内容。
企业并购中资产评估存在的问题与解决措施
企业并购中资产评估存在的问题与解决措施企业并购是一种基于市场驱动力和经济效益的商业活动，通过收购和合并获得新的资源优势和经济规模扩大的机会。
在并购的过程中，资产评估是一项重要的工作，它能够对并购双方的资产进行量化评估和表现分析，为并购双方提供可靠的资产信息，从而保障并购过程的顺利进行。
然而，在企业并购中，资产评估也存在一些问题，本文将详细分析这些问题并提供解决措施。
1. 资产估值不准确资产评估的准确度是企业并购成功的基础，但是在现实情况中可能会存在资产评估出现偏差的问题。
这种偏差可能是由于资产评估人员的经验不足、评估方法不合理、评估过程中信息不完备等原因引起的。
2. 资产评估数据的真实性不可靠在并购资产评估过程中，有些企业可能会故意隐瞒资产信息或提供不完整的数据信息，以便在资产评估中获得更好的交易条件，而这些不实的数据可能会给企业并购的后续发展带来很大风险。
不同的企业对于资产评估的标准可能有所不同，而这种差异可能会造成资产评估不准确的问题，因此，在并购资产评估前，双方需要明确资产评估的标准和流程。
4. 资产评估的人力资源不足资产评估通常需要丰富的经验和专业知识，而在一些小型企业中可能会缺乏这样的人力资源，这可能会影响资产评估的准确度和结果。
1. 提高评估人员的专业水平企业在进行并购资产评估时，需要聘请具有相关专业知识和经验的评估人员，以保证评估过程的准确性和可靠性。
此外，企业还应加强对评估人员的培训和研究，提高他们的专业水平和技能水平。
2. 强化数据收集和处理过程在资产评估过程中，企业需要充分收集、整理和处理各种相关数据，以保证对资产的评估准确性和可靠性。
因此，企业需要加强对数据的质量和真实性的管控和监督，并完善数据收集和处理过程。
3. 确定合理的标准和方法企业在进行资产评估前，需要确定合理的评估标准和方法，以保证评估结果的准确性和可靠性。
此外，在评估过程中需要对评估标准和方法进行动态调整和改进，以适应不同阶段的并购和市场变化。
上市公司并购重组中资产评估增值率的影响因素分析
上市公司并购重组中资产评估增值率的影响因素分析
上市公司的并购重组有多种表现形式,每个公司都可以根据自己的公司类型以及所期望达到的目标,选择合适的并购重组方式。
不论以哪种方式进行并购重组,都离不开一项重要的步骤,那就是资产评估。
资产评估顾名思义,就是对并购重组所涉及的重组对象的资产进行价值的评定估算,它是并购重组过程中不可或缺的重要环节,对顺利的完成并购重组工作起着无可替代的作用。
但实践表明,评估值总是会与账面价值呈现出一定程度的偏差,即评估增值或减值。
由于主客观因素的存在,评估增值率有其合理性和不合理性。
本论文从多个角度对资产评估增值率的影响因素进行分析研究,试图更全面、更综合的论证资产评估增值率的影响因素有哪些以及这些因素是如何对其产生影响的。
研究过程中,首先以2013年度上市公司并购重组的资产评估结果作样本,统计分析哪些因素与资产评估增值率有关,然后以一则典型案例进行验证、分析总结,最终得出结论。
通过对资产评估增值率的影响因素进行分析,得出以下结论：资产评估增值率的影响因素有多种,其中既有客观合理存在的因素,如评估时点的不同,宏观经济环境的变化,会计核算方式的不同等；也有一些人为可控的因素,如评估方法的选择,行业的不同和资产内部结构的不同等,但是这些因素都不是独立的对评估增值率产生影响的,而是一种综合作用的结果。
只有综合性的考虑各个影响因素,才能使得资产评估增值率保持在客观、公正的合理范围内,从而使并购重组事项能够顺利地进行。
浅析资产评估结果差异的原因及解决办法
浅析资产评估结果差异的原因及解决办法社审视角浅析资产评估结果差异的原因及解决办法◆邹玉桢随着我国社会主义市场经济的发展,资产重组、企业购并、产权转让等经济行为的大量发生,资产评估作为新兴行业发挥着越来越重要的作用。
但亦应该注意到,随着资产评估范围的不断扩大,服务领域不断拓展,资产评估过程出现的各种纠纷随之增多,评估结果不一致引起的纠纷也开始出现。
一、相同的评估标的出现不同的评估结果去年,惠州地区某评估所对博罗县某制衣厂的厂房、宿舍、办公楼及土地使用权进行评估,评估值约300多万元。
其评估结果还曾作为某法院一审判决依据。
该厂对评估结果有异议,为此,广东省资产评估行业评估纠纷调查委员会进行调查并作出裁决,撤销惠州某评估所的评估报告,确定该制衣厂的土地及建筑物价值为490多万元。
据报道:某资产评估事务所今年为一家国有企业的著名商标评估,评估值为122.08亿元,而去年同样由这家评估事务所评估,评估值仅为87.71亿元。
本次与上次的评估,在如此短的时间内,评估值却高出34.37亿元。
上述现象,除了引起评估行业的关注外,亦已引起了新闻界的注意。
上面两个案例新闻界均已有报道,甚至措辞比较激烈。
人们不禁问:为什么同样的商标,相同的评估机构,不同时点的评估结果有如此大的差别?为什么相同的资产,不同评估机构的评估结果有这么大的差异?二、产生不同评估结果原因浅析对相同标的物多次评估产生评估结果差异,其原因是多方面的,下面本人试图对此现象作出分析,并提出一些解决此问题的建议。
1、评估目的、评估时点、评估方法不同,造成评估结果差异。
首先,基于不同的评估目的,同样资产的评估值就有所不同。
比如,破产清算其价格一般低于现行市价,在继续使用前提下的资产转让评估值接近市价;其次,评估的时点不同,受市场因素和通胀、国家经济政策的影响,评估结果就有所不同;第三,使用的评估方法不同,其评估结果也有所差异。
例如对房屋建筑物的评估,用预算调整法和价格指数调整法结果就有所不同。
上市公司并购重组企业价值评估现状、影响及改进
评估方法选择现状
成本法
目前上市公司并购重组中，成本法是最常用的评估方法之一。成本法基于资产的重置成本 进行评估，考虑了资产的现时价值，但忽略了企业的未来收益和成长潜力。
市场法
市场法通过比较类似的公司来评估企业价值。这种方法需要找到与目标公司在规模、业务 、地理位置等方面相似的公司，并进行比较分析。市场法的优点在于能够反映市场对企业 价值的认可，但也可能受到市场波动和可比公司选择的影响。
政策的稳定性和连续性
政策的稳定性和连续性对企业价值评估的影响较大，稳定的政策环境有利于企业价值的 合理评估。
05
上市公司并购重组企业价值评 估的改进建议
完善评估方法体系
引入更多元化的评估方法
除了传统的资产基础法和收益法，应引入更多现代的评估方法，如市场法、比较法等，以更全面地反映企业价值 。
建立评估方法选择标准
评估结果应用现状
并购定价参考
上市公司并购重组中，评估结果 是确定并购价格的重要参考之一 。然而，实际操作中，并购价格 的确定不仅取决于评估结果，还 受到市场环境、交易双方谈判等 因素的影响。
投资者决策依据
投资者在做出投资决策时，会参 考评估结果来评估目标公司的价 值。然而，评估结果的不确定性 可能影响投资者的判断，导致投 资风险增加。
价值评估
评估过程需要依据相关法律法规、会计准则和评估准则进行。目前，上市公司并购重组中主要采用成本法、市场法和 收益法进行评估。评估过程需要充分考虑各种因素，如市场环境、企业未来发展前景等。
报告披露
评估结果需要按照相关规定进行披露，包括评估方法、评估过程、评估假设和结论等。目前，上市公司 并购重组中评估报告的披露尚存在不规范、不完整的问题，影响了投资者对评估结果的了解和判断。
中国上市公司并购重组企业价值评估_现状、影响及改进
中国上市公司并购重组企业价值评估_现状、影响及改进中国上市公司并购重组是指上市公司通过收购、兼并与被重组企业合并，以整合资源、优化产业结构、提高市场竞争力等目的进行的重要战略举措。
在并购重组过程中，企业价值评估是一个重要环节，它对于决策方案的制定和投资回报的评估起到至关重要的作用。
本文将从现状、影响和改进三个方面来探讨中国上市公司并购重组企业价值评估的问题。
首先，现状方面，中国上市公司在并购重组过程中普遍存在企业价值评估不准确的问题。
这主要体现在以下几个方面：一是评估方法不科学。
现行的企业价值评估方法主要包括市盈率法、净资产法、现金流量法等，然而这些方法在具体应用中存在局限性与误差；二是评估数据不准确。
由于信息披露不完善、财务报表信息失真、企业内部控制不完善等原因，评估所依赖的数据往往不能真实反映被评估企业的价值情况；三是评估主体不专业。
很多上市公司的评估工作由自有部门或者委托给无关专业机构进行，缺乏专业的评估人员。
其次，影响方面，不准确的企业价值评估将对并购重组过程中的决策和风险控制产生重要影响。
一方面，如果企业价值被高估，可能会导致上市公司支付过高的收购价格，给其带来不必要的财务负担；另一方面，如果企业价值被低估，可能会导致上市公司错过高价值企业的收购机会，影响到实现战略目标的能力。
同时，不准确的企业价值评估也会误导市场投资者对被评估企业的认知，影响其投资决策。
最后，改进方面，为解决现有问题，需要采取以下措施：一是加强企业信息披露的透明度。
上市公司应及时、真实、完整地披露企业财务报表和其他重要信息，提高评估数据的真实性；二是完善企业内部控制机制。
上市公司应加强内部风险控制以及信息管理，防范内部舞弊行为，确保企业内部核算与评估数据的真实性；三是引入第三方专业机构进行评估。
上市公司可以委托独立的知名会计师事务所或评估机构进行企业价值评估，以提高评估的专业性和准确性。
综上所述，中国上市公司并购重组企业价值评估在现状、影响和改进等方面存在问题。
评估价值与交易价格存在差异的影响因素
02
影响评估价值与交易价格差异 的因素
市场供求关系
市场供求关系是影响评估价值和交易价格差异的重要因素之一。如果市场供大于 求，评估价值可能高于交易价格；反之，如果市场求大于供，评估价值可能低于 交易价格。
在市场供求关系中，供需双方的数量、需求程度、购买意愿等因素都会影响最终 的交易价格。因此，评估价值与交易价格的差异程度也与这些因素有关。
评估价值与交易价格差异的意义
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有助于揭示市场价格的变动趋势
通过比较评估价值和交易价格的差异，可以分析 市场价格的变动趋势，为投资者和决策者提供参 考。
有助于发现潜在的市场风险
评估价值与交易价格的差异可能揭示出市场存在 的风险，如过度投机、信息不对称等，有助于相 关方采取应对措施。
有助于提高资产配置的合理性
交易时间
交易时间也是影响评估价值和交易价格差异的因素之一。 如果市场环境发生变化，或者经济周期、政策调整等因素 的影响，评估价值和交易价格可能会出现差异。
在不同的时间点进行交易，可能会对评估价值和交易价格 产生不同的影响。例如，在经济繁荣时期，市场需求增加 ，评估价值可能相应提高；而在经济衰退时期，市场需求 减少，评估价值可能相应降低。
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行业发展状况对企业的市场价值具有 显著影响。新兴行业中的企业可能获 得更高的估值，而夕阳行业中的企业 价值可能逐渐降低。交易价格的确定 更多地反映了市场对行业发展趋势的 预期，而评估价值则可能基于更为保 守的假设。
资本结构与融资方式
企业的资本结构和融资方式对其市场 价值产生影响。不同的融资方式（如 股权融资或债务融资）以及不同的资 本结构（如高杠杆或低杠杆）可能导 致企业在市场上的价值有所差异。评 估价值通常会考虑企业未来现金流的 稳定性和风险因素，而交易价格可能 更多地受到当前融资环境和投资者风 险偏好等因素的影响。
上市公司并购重组中资产评估值偏差的影响因素的实证研究
上市公司并购重组中资产评估值偏差的影响因素的实证研究伴随我国资本市场的逐步成熟与规范,资本市场在推动上市公司并购改革方面发挥着积极的作用,尤其是股权分置改革之后,并购重组活动日益活跃,已成为我国调整经济结构和转变经济发展方式的重要操作平台,并购重组中对资产合理定价问题必须予以足够的重视。
并购重组不止牵扯到活动双方的利益,也会影响到许多中小投资者及相关利益方的利益。
资产评估为并购重组中相关资产的合理定价提供了可参考的依据,因此对于并购重组中资产评估偏差影响因素的探讨不仅可以丰富资产评估相关理论研究,也同样能够对实践中相关经济活动的健康运行提供重要参考。
本文围绕资产评估值偏差这个主线,在阐明基础理论的同时,利用实证分析方法对中国企业在并购重组活动中涉及的资产评估增值率相关内容进行探讨。
在简要论述相关理论的基础上,搜集我国2006年至2014年企业并购重组数据与资产评估数据,通过对两者的交叉整理来分析我国资本市场资产评估增值特点及趋势,建立横截面数据模型的方法来研究并购重组中资产评估增值率即偏差的影响因素,进而使得企业在并购重组中对资产进行定价时具有合理的可参考标准。
本论文共分成了六个部分:第一部分是导论,主要介绍了文章的选题背景和意义,论述了国内外相关研究成果,阐明了文章的思路、框架、创新之处及不足。
第二部分讨论与资产评估及并购重组有关的理论。
第三部分论述我国企业并购重组及资产评估现阶段的发展特点及未来的发展趋势。
第四部分是实证分析及检验。
这一部分是本文的研究重点,首先提出实证假说,然后选取固定资产占比、无形资产占比、负债权益比、企业净资产4个财务指标和评估方法、重组方式、关联交易、股权集中度4个定性指标构建了影响并购重组中总资产增值率的截面回归模型。
研究发现:固定资产占比、净资产、股权集中度都与总资产增值率成正比例关系;负债权益比率却与其成反比例关系;相对于其他的重组方式,资产收购方式下评估的资产增值率明显较高;采用成本法的情况下,总资产增值率明显处于较低水平;不涉及关联交易情况下得到的总资产评估增值率明显低于存在关联交易下的情形。
浅析上市公司资产评估的价值操纵与评估误差
浅析上市公司资产评估的价值操纵与评估误差近年来，伴随着我国国企改革的深入，经济结构的调整和证券市场的发展，围绕上市公司而展开的兼并、收购等资产重组活动日趋活跃。
在上市公司资产重组中，作为确定恰当交易价格基础的资产评估变得越来越重要。
为了加强对资产评估的科学性与严肃性的认识，增强评估的“行业公信力”，笔者对资产评的价值操纵与评估误差进行了一些界定与比较分析，以帮助人们正确地看待评估误差与识别价值操纵。
一、现实中对二者认识的误区在现实经济生活中，资产业务所涉及的产权转让、企业重组、破产清算、资产抵押等经济行为，都离不开资产评估，资产评估已成为其中必不可少的重要—环。
社会公众往往希望恪守独立性的社会中介——资产评估机构能以准确、公允的评估结果为双方当事人提供专业化的估价意见，以此来维护各方的合法权益。
但由于我国的资产评估业起步较晚，有关的法规制度还不够完善，目前，我国资产评估市场仍存在不规范的不正当竞争现象，一些评估机构和评估人员由于业务水平和执业能力的限制，末按讦估程序执业，或采用评估方法不准确，选取参数不合理，导致评估误差扩大，使评估结果失去准确性；有的评估人员则受利益驱使或听命行政干预，无原则地接受委托单位摆布，任意高评和低评，使评估结果严重偏离客观。
于是，社会上对资产评估产生厂一些不全面甚至是错误的认识。
其一，要得到准确公允的评估结果就应尽量减少或最好杜绝评估误差，评估误差是对资产评估的准确性、公允性的背离。
资产评估的价值操纵不过是扩大了的评估误差，认为二者没有本质区别。
其二，即使资产评估的价值操纵不等于评估误差，评估误差也为价值操纵提供了产生途径。
消除了评估误差，也就能从源头上消除价值操纵。
其三，由于资产评估的主观判断性强，因而价值操纵是轻而易举且难以避免的。
二、二者的界定与比较分析要澄清这些认识上的误区，就必须对资产评估的价值操纵与评估误差的关系上予以明确，而明确二者关系之前则应先对二者进行界定。
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上市公司并购重组中资产评估结果与交易定价之间的差异影响
因素分析
近年来,随着国际经济形势的变化愈加错综复杂,国内经济转型步伐加快。
在供给侧改革的红利刺激下,国内并购市场呈现爆发性增长,上市公司并购重组活动日趋活跃,体现在交易数量和金额大幅增加、交易形式日渐多样。
在并购重组业务中,无一例外都会涉及到资产定价问题,特别是最终交易价格的确定,不仅是整个并购过程的焦点,同时也是实务操作中的问题所在。
本文通过分析
2010-2015年我国上市公司发生并完成最终交易的并购重组业务,发现资产评估结果与交易定价之间存在差异的情形非常普遍,且两者间的偏差率并非全部低于国际评估界给出的15%的合理范围。
基于企业价值评估理论和交易定价理论,本文对国内外理论界关于评估结果与交易定价之间关系的研究进行梳理回顾,发现国内外学者从定性和定量两个方面对两者间的关系进行了较为深入的研究,但其研究主要关注评估准确性、评估过程合理性等问题,对评估结果与交易定价之间差异的存在原因及影响因素未做过多的探讨,特别是针对我国上市公司实际情况进行具体分析的研究更少。
本文以我国上市公司为研究对象,选取上市公司在2010年1月1日至2015年12月31日期间发生并完成最终交易的并购重组交易事件,利用国泰安CSMAR数据库、上证&深证交易所网站的披露公告,对交易中的资产评估结果、最终交易定价、交易双方是否关联等数据和信息进行搜集整理。
在此基础上,采用描述性统计方法,着重从板块因素、交易双方关系、并购重组类型、支付方式等四个方面分析评估结果与交易定价之间的关系,并?总结各因素如何影响评估结果与交易定价之间的差异。
此外,为进一步阐述分析各因素的影响,本文选取我国证券市场近来发生的典型并购重组交易案例进行分析。
最后,提出结论以及可供进一步研究探讨的方向。