第三章国际间接投资1

• A股主要有以下几个特点：
•
(1)在我国境内发行只许本国投资者以人民币认购
的普通股。
•
(2)在公司发行的流通股中占最大比重的股票，也
是流通性较好的股票，但多数公司的A股并不是公司发
行最多的股票，因为目前我国的上市公司除了发行A股
外，多数还有非流通的国家股或国有法人股等等。
•
(3)被认为是一种只注重盈利分配权，不注重管理
（2）发行价格不允许溢价发行。
• 无面值股
定义：比例股 优点：便于股份分割，有助于股票的流通性。
三、国际股票的分类
• 直接海外上市的国际股票（HKEX、NYSE) • 存托凭证 （ Depositary Receipts）
由本国银行开出的外国公司股票的 保管凭证。 投资者通过购买存托凭证，便拥有了外国公司的股 权。(ADRs 、GDRs ) • 欧洲股权 （ Euro — equities）
抗日战争债券
三、国际债券的分类
• 按发行主体分类： ——公债券 金融债券 公司债券 • 按期限长短分类： ——长期 中期 短期 • 按利息支付方式分类： ——附息债券和贴现债券
证券类型
商品证券
有价证券
货币证券
收
据
栈
单
期票
汇票 支票
资本证券
股票 债券 基金凭证
可转债
认股权证
4
狭义的有价证券：具有一定票面金额， 能给持有者带来一定货币收入和其他形式 收入，并代表对某种财产所有权和债权关 系的凭证，它主要包括股票和债券。
通常意义上的证券一般指狭义的有价 证券。
在人类几千年的商业文明中，最伟大而又精巧 的发明就是股票。
股权证券 债权证券
收益证券 支配证券
收益证券
二、证券投资的发展趋势
（一）国家的多元化 （二）主体的机构化 （三）证劵投资与直接投资相互促进，共同发展 （四）国际金融市场的证劵化趋势突出
第二节 国际股票投资
一、股票的概念
股票是股份公司发给投资者用以证明投资者对 公司的净资产拥有所有权的凭证。
国际股票是指世界各大公司为筹集资金按有关 规定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票。
• 剩余财产分配权 • 股份转让权
➢普通股的种类
• 蓝筹股
1. 定义：在海外股票市场上，投资者把那些在其所 属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活 跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。 2. “大公司”的三个条件 3.著名的蓝筹股
汇丰控股 长江实业 中信泰富
• 成长股
定义：
指那些销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及 其所在行业的增长水平的股份有限公司所发行的股 票。
（三）证券的主要特征
1．收益性
证券收益
分派收益 差价收益
固定收益证券：固定利率债券、优先股
变动收益证券：浮动利率债券、普通股
选择收益证券：期权、可转换债券
2．风险性
风险 经营不善风险 行市下跌风险
证券高风险性来源于： • 高技术的应用 • 虚拟资本交易 • 证券价格敏感性强 • 投资工具多样性
3．变现性
开发还是老产品有了新用途，都可以成为投资对象。
• 但是到了六十年代末期，成长型股票的价格都已经炒作到非常高的 市盈率水平，普莱斯认为市场上已经没有什么便宜的成长型股票，投资 方向也应当有所改变，于是把资产转让给合伙人，放弃了对公司的控制 和经营。其私人财产主要投向能够抵御通货膨胀风险的资产，如房地产、 自然资源、金银和债券等，成功地躲过了1973--1974年高价股的暴跌。
• 普莱斯认为，当某一行业开始走下坡路时，一般都会显示出“杠杆 效应”：净利润的下降速度要远快于单位销售量的下降速度。根据此， 他准确地判断出３０年代铁路行业的衰退；而在“二战”之前，普莱斯 就发现了航空运输、柴油发动机、空调、塑料以及电视机产业的诱人前 景。
•
此外，夕阳行业如果脱胎换骨进入了新的成长期，不管是新产品的
• ① 以30家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯 工业股价平均指数；
• ② 以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的 道琼斯运输业股价平均指数；
• ③ 以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道 琼斯公用事业股价平均指数；
• ④ 以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票 为编制对象的道琼斯股价综合平均指数。
• 对发行公司而言 –发行新股票 –利于转换（优先股可转换为普通股或公司债券） –避免决策分散
（二）按照股票是否记名分
• 记名股票 注：Endorsement
• 不记名股票
优点：转让方便。
（三）按照是否用票面金额表示分
• 有面值股
定义：公司章程和票面上标明金额。 两点说明： （1）票面金额要均一、要有限度；
•
他之所以能够成为一代宗师，不仅在于其探索出了投资成长股的方
法，更重要的是他没有教条地运用这种方法。坚持直觉、尊重现实和灵
活应变是投资的最高境界。
• 周期性股
定义：指股票收益随商业周期而波动的公司所发行 的股票。
例：航空、汽车、钢铁、化工行业的股票
• 防守性股
定义：在经济条件普遍恶化时，收益高于其它股票 平均收益的股票。
例：公用事业、医药行业
• 投机性股
定义：价格很不稳定或公司前景不确定的股票。
例：VC行业
• A类股和B类股
• A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国 境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不 含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普 通股股票。
A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行 “T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与 投资者为中国大陆机构或个人。
第三章 国际间接投资
第一节 国际证劵投资概述 第二节 国际股票投资 第三节 国际债劵投资 第四节 投资基金 第五节 国际证券市场
第一节 国际证券投资概述
一、证券的概念 二、证券投资的发展趋势
一、证券投资的概念
（一）证券的概念
广义的证券是有价证券的简称，它是表示和证 明一定财产权利的证书。
广义有价证券包括货币证券、商品证券和资本 证券三类。
6%水平递增，投资者认为合适的资本化率为10%，那 么该公司的股票价格为多少？
wk.baidu.com
第二种办法：资产定价模型
• 原理：把资本化率看成投资者所希望得到的最低收 益率，则股息率等于没有风险情况下的收益加上对 风险的补偿。
• 公式
Kj=Kf + b(Km-Kf) =(1-b)Kf + bKm
Kj：希望的收益率
• 五十年前，华尔街出现了一位证券投资的旷世奇才——洛威·普莱斯。 作为当时最大基金的管理者，他对成长性的看重显得十分另类。他认为， 投资者成功的捷径就是寻找成长性好的行业并长期持有该行业内优秀的
上市公司。由于投资业绩突出，他逐渐成为偶像级的人物，许多追随者 还成立了一个庞大的组织，他的方法被称为“洛威·普莱斯方法”，他喜 欢投资的股票被称为“洛威·普莱斯股票”。
• Dow Jones Average Index (1889.7.8 1928.10.1 65) • Standard & Poor’s 500 Index (1928 1957 1941-1943)
233 500 (400,20,40,40) • Financial Times Industrial Ordinary Index (1935 30) • Nikkei-Dow Jones Osaka and SIMEX (1950 1975 225) • Tokyo Share Exchange Index (1969 1968 250) • Hang Seng Index (1969 1964 33)
法人股和H股
• 法人股股票是指在北京的STAQ和NET两个证 券交易系统内上市挂牌的股票。之所以称为 法人股，是因为在这两个系统内流通的股票 只能由法人参与认购及交易，而自然人是不 能在这两个系统内买卖股票的。
• 境外上市股票是指我国的股份有限公司在境 外发行并上市的股票，目前主要有在香港证 券交易所流通的H股，还有在美国证券交易 系统疲通的N股。
资产具有变现性的条件: 有大规模的投资单位不引起市场价格剧烈波动 存在着连续的卖单买单 存在微小的买卖差价
证券的变现性的影响因素: 证券的信用品质 证券期限利率形式 证券发行者的知名度 市场便利程度
4.参与性
资本证券具有收益证券和支配证券双重特征。 收益证券：持有者为了公司利润分配权而持有证券。 支配证券：投资者为影响公司经营决策而持有证券。
股票收益有：
收入收益（股息、红利） 资本收益（投机收益）
二、股票的种类
（一）按照股东享有权利和承担风险的大小分：
1. 普通股 • 最基本、发行量最大的股票 • 标准股票 • 风险最大的股票
➢普通股的股东权利
• 经营参与权 • 红利享有权 • 认股优先权
[案例]假定A企业原有1000万普通股，而股东.Chen持 有1000股。若企业决定增发10%的普通股，以10股 旧股认购1股新股，则该股东可优先认购多少？
Kf：没有风险条件下的收益
Km：市场上股票的收益率
b：参数值，用于衡量风险大小
第三种办法：股票价格-收益比率
• 公式 P/E = 1/ 资本化率(K)
市盈率＝股票价格/普通股每股收益
• 案例 若K=1/20，则P/E = 20，表明投资者愿意 以20倍于股票收入的价格购买股票。
（二）股票价格指数
• 道琼斯指数最早是在1884年由道琼斯公司的创始人查理 斯·道开始编制的。其最初的道琼斯股票价格平均指数是 根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均 法进行计算编制而成，发表在查理斯·道自己编辑出版的 《每日通讯》上。其计算公式为：
• 股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量
• 它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性 的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构 成，分别是：
2 优先股
• 定义：preferred/preferential stock
股东在公司赢利或破产清算时,享有优先于普通 股的股东分配股利或资产权利的股份。
• 内容
– 约定股息率
– 股息部分免税 [美]85%免税
– 优先索取权
– 可赎回
赎回价格高于发行价格
• 发行优先股的意义
• 对投资者而言 –收益稳定 –收入免税
权的股票，这主要是因为在股票市场上参与A股交易的
人士，更多地关注A股买卖的差价，对于其代表的其他
权利则并不关心。
• B股的正式名称是人民币特种股票。它是 以人民币标明面值，以外币认购和买卖， 在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易 的外资股。
B股公司的注册地和上市地都在境内(深、 沪证券交易所)，只不过投资者在境外或 在中国香港、澳门及台湾。2001年我国开 放境内个人居民可以投资B股。
Dow Jones Average Index
• 道琼斯指数是一种算术平均股价指数。
• 道琼斯指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全 称为股票价格平均指数。通常人们所说的道琼斯指数有 可能是指道琼斯指数四组中的第一组道琼斯工业平均指 数（Dow Jones Industrial Average）。
第三节 国际债券投资
一、国际债券的概念
是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。 是一种有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，
持有它，就获得了定期索取一定收益的权利。
二、国际债券的基本要素
– 面值——币种 和 大小 – 还本期限——短期、中期、长期 – 利率——固定利率和浮动利率
=LIBOR + Margin
原因：
净利润大部分作为发展基金，少数作为股息红利来 分配。
[例1] IBM
[例2] Apple
判断标准:(洛威·普莱斯 ) （1）非同凡响的市场和产品开发能力； （2）行业内没有强有力的竞争对手； （3）不受政府的严格管制； （4）人力资源总成本极低，但单个雇员待遇
较优； （5）每股收益能保持较高的增长率。
在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场 上发行并流动的股票。
四、股票的价格
（一）股票价格的计算方法
第一种办法：股息估值模型
• 原理：股票价格是将未来的现金收入资本化或贴现。 • 公式：
P0: 第0期股票的真实价格 D1: 第1期每股的股票收入 K: 投资者自己确定的适当贴现率 g: 股票以固定水平g增长 • 案例：某公司预计第一年的股息收入为5元，股息按
-----凯恩斯
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（二）证劵投资
证劵投资是指投资者（包括个人、企业等） 以赚取股息、红利、债息为主要目的的购买股 票、债劵和基金证劵的行为。
证劵投资有利于投资者满足其资产增值的 欲望，也有利于满足国家经济发展中对巨额资 金的需求，特别是证劵投资的国际化发展对资 本的合理配置和合理利用发挥了积极的作用。