公司财务报表分析课件-三表关系及分析重点

ABC公司现金流量表
项 销售收入净额 减：销售成本（不含折旧） 目 金 额
A：营业净现金流入（直接法）：
销售及管理费用
税金 WCR的变动额 经营现金净流入（NCF）小计 B：投资净现金流入： 加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产 收回到期投资 取得投资收益
经营净现金是 王中王！ King of Kings！
无本赚息= 利息支付为 负数
投入资本＝占用资本＝有息负债＋所有者权益 ≈（流动资产－流动负债）＋长期负债＋所有者权益
二、解读财务报表——损益表
1、损益表（Income Statement）
损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或 一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。
ABC公司标准资产负债表（2007-2008年12月31日）
资 产 2008 2007 负债和所有者权益 2008 2007
流动资产
现金和存款 有价证券 应收账款 预付账款 存货 非流动资产
资产变现性
—（流动资产/ 流动负债）
流动负债
短期银行借款 短期债券 应付账款
资本结构
—负债与权益的 比例
营运资本管理
应得的经营净现金
税后营业净现金流入= [净利润 + 折旧+摊销 + 利息*] - WCR的变动额 经营性净现金流是“王中王”！没有经营性净现金，银行不可能
持续给予贷款，股东不可能持续持有企业的股票！
How Much Cash You Get in Your Operation? 在经营过程中，你获取多少现金？ 实际经营NCF/应得经营NCF=？
WCR =应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
更一般，WCR = 流动资产－流动负债
投入资本 2008 2007 占用资本
大口径公式
ABC公司管理资产负债表（2007-2008年12月31日）
2008 2007
流动资产
现金和存款 证券 WCR 非流动资产 金融资产 无形资产
评价流动性和财务风险的现代方法 --匹配战略（Matching Strategy)
• 匹配战略
– 将资产的使用年限与融资来源的期限相互配比，以 降低企业的利率风险(Interest-rate Risk) 和筹资风险 (Funding Risk)
• 理财禁忌
– 短借长用
• WCR属性
– 短期资金占用抑或长期资金占用?
现金为王！
Net Cash Flow from Operation is King of Kings！ 王中王！
通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”
和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目：
造血 放 血
（a）营业活动现金流入-营业活动现金流出= 营业活动净现金流入 （b）投资活动现金流入-投资活动现金流出= 投资活动净现金流入
股东特征不同，偏好不同。富人偏好资本 利得，而穷人偏好现金股利。
多留少分
客户效应论
因人而异
代理理论
董事会与管理层并未为股东利益负责，将 利润留置在企业的代理成本太高。
多分少留
现金股利政策的综合决策模型
有 未来 高 现有 充裕 现金 盈利 低 投资 机会 无 负债 程度 中 高 现 金
充裕
短缺 低
分
* 劳动保险费
* 咨询费 * 董事会会费 * 土地损失补偿费 * 上交管理费
管理费用 期间 费用
* 待业保险费 * 诉讼费 * 土地使用费 * 技术转让费
* 无形资产摊销
* 坏帐损失准备
* 存货跌价准备
* 业务招待费
成本战略 =如何控 制成本?
销售费用
* 广告费 * 销售机构经费
*运输装卸费 * 销售人员工资福利佣金
营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款 结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映企业“资产净值” 的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，其反映企业 “实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表 的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见， 它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和 评价企业的资本营运、投资和筹资策略。 值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公 式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管 理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： 中口径公式
一、解读财务报表——资产负债表
1、资产负债表（Balance Sheet）
资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如 年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益 的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回 报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标 实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。
项
目
本期金额
上期金额
一、营业收入 主营业务成本 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 三项费用 管理费用 财务费用 债权人的回报 资产减值损失 加：公允价值变动净收益(损失以"－"号填列) 投资净收益(损失以"－"号填列) 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑损益 二、营业利润(亏损以"－"号填列) 政府的回报 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额(亏损总额以"－"号填列) 剩余收益=会计利润≠经济利润 减：所得税费用 四、净利润(净亏损以"－"号填列)
* 展览费 * 保险费
财务费用
* 利息净支出
* 汇兑损失
* 银行金融中介手续费
三、解读财务报表——现金流量表
1、现金流量表（Statement of Cash Flows）
现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和
筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经 营活动的现金流量”（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动
现金与利润的关系——衡量企业利润的质量和竞争优势
公 司 EPS 每股 经营性 净现金 1.0 1.5 利润的 现金保 障程度 NO YES 折旧和 摊销的 现金保 障程度 NO NO 利息的 现金保 障程度 NO NO OPM战 略形成 的现金 NO NO
A B
2.0 1.5
C
D
1.0
0.8
1.5
红
可分红 不分红
（三）财务政策——营运资本管理的主要理论创新和革命 营运资本管理政策 资产负债表特征
虚拟资产 剔除法
审计报告 分析法
异常利润 剔除法
关联交易 剔除法
现金流量 分析法
现金流量分析
–经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异 ？原因何在？ –经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于 会计政策产生的，还是其他原因产生的？ –经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳 定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的 结果？ –现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长 ？二者之间存在哪些不确定性因素？ –AR，INV，AP的变动是否正常？ –是否存在下年度初的大量退货？ –是否存在突击还款的现象？
2、读懂资产负债表
资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表：
如何投资和配置资产提高效率？
税后ROA=EBIT(1-T)/总资产 税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本
如何降低筹资成本或资本成本？
加权平均资本成本＝WACC= 50%×20％＋50％×10％(1-30%)=13.5％
（c）筹资活动现金流入-筹资活动现金流出= 筹资活动净现金流入
以上三项相加后可以得到： 当期增减净现金 输血
= 营业活动净现金流入 + 投资活动净现金流入 + 筹资活动净现金流入
年末结余现金=期初结余现金+当期增减净现金
理解经营性净现金的计算方法和含义： （1）直接法
小心：美女 或野兽？
税后营业净现金流入= 销售收入净额 - 销售成本（不含折旧和摊销） - 销售费 - 管理费- 所得税- WCR的变动额 （2）间接法
1.5
YES
YES
YES
YES
YES
YES
NO
YES
其中：每股折旧和摊销0.3元；每股利息0.2元。
可见：理论上，应得经营净现金>净利润。故定义： 现金创造能力＝实际经营净现金/应得经营净现金 若=1；说明企业实际收回的经营净现金等于应得经营净现金； 若>1，说明企业实际收回的经营净现金超过应得经营净现金； 若<1，说明企业实际收回的经营净现金少于应得经营净现金。
ΔWCR增加，竞 流动负债 争力下降，财务 短期银行借款 转差！ 短期债券 ΔWCR下降， 竞争力上升， 财务转好！ 到期的长期负债 非流动负债 长期银行贷款 长期债券 WCR是负数， OPM战略 成功！
OPM= Other People’s Money 无本经营
固定资产净值
资产净值
所有者权益
吸收资本
主营 业务 成本
直接人工费用 直接材料费用 其他直接费用
车间管理人员工资福利 生产性固定资产折旧 维修费 水电费 办公费 劳保费 其他
总
成
制造费用
* 行政管理人员工资和福利费 * 维修费 * 低值易耗品摊销 * 差旅费 * 办公设施折旧费 * 办公用品 * 办公费 * 工会经费
本
* 职工教育培训费
（二）财务政策——股利政策的主要理论和争议
股利理论 手中鸟理论 依 据 政 策 多分少留
股东偏好“现金股利”而不是“资本利 得”，因为资本利得具有“不确定性”， 所以股东偏好现金股利。 股东对现金股利和资本利得持无偏好态度， 因为他们认为二者等价。
MM无关论
无所谓
税差理论
因为政府对“现金股利”的税率高于对 “资本利得”的税率，分红越高，税赋越 重，所以股东偏好资本利得。
资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量”（如
资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹 资活动的现金流量”（长短期负债增减、配股、增发新股、利息和
股利支出，等等）。三类现金均有：“流入”、“流出”、“净流
入”之分：
现金流入-现金流出=现金净流入
Cash is King！ 2、读懂现金流量表
创现能力= 实际经营NCF 应得经营NCF
减：资本性支出和并购（购建固定、无形和其它长期资产）
投资支出的现金 投资现金净流入小计 C：筹资净现金流入： 加：长期借款增加 短期借款增加 吸收投资收到的现金 减：偿还到期债务 支付筹资费用 支付利息
投资现金净流入<0, 扩大投资; 投资现金净流入>0, 收回投资.
—（流动资产流动负债）
预收款 到期的长期负债 非流动负债
股权结构
—持股比例
金融资产
无形资产 固定资产净值 总资产
长期银行贷款
资产结构
—流动与长期资 产的比例
长期债券 所有者权益 负债+所有者权益
Working Capital Requirement
小口径公式
管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：
债务管理要点——
优化负债使之安全有效 1、适度负债
企业
价值
2、充分发挥负债效益
3、防范发生财务困境 或财务危机
最大化
利润分配管理要点 ——股东利益至上 1、是否现金分红 2、多分还是少分 3、如何分红 4、是否稳定分红
营运资本管理要点——提高现金创造能力 1、三控措施：控制存货、应收款、预付款
2、OPM战略：构造竞争优势，实施OPM战略
由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用 -管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了 股东的价值，而净亏损减少了股东的价值。
2、读懂损益表
由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现 金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能 没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。 利润率是个复杂多样的指标——利润率指标的多样性：
• 中国国情及制度背景
– 上市公司负债率很低 – 短借长用司空见惯
六、CEO面临的财务政策——分析与选择
3
负债 政策 利润分配 政策
2
企业价值 最大化
投资 政策
4
营运资本 政策
1
投资管理要点——提高投资效益维持长期增长 1、投资项目的可行性评价 2、战略性投资价值评价 3、投资项目技术性效益评价 4、投资项目的风险评价
现金 为王！
筹资现金净流入>0, 正向筹资; 筹资现金净流入<0, 逆向筹资.
支付股利
筹资现金净流入小计 D：当期增减净现金（A+B+C）
期初结余现金+当期增减现金
期末结余现金
五、解读财务报表——”三表“的关系
解读财务报表， 理解财务报表的பைடு நூலகம்析要点，
谨防资金链断裂!!!
消除会计信息失真