投资学思考题参考答案(2)讲课教案

思考题

第一讲投资环境

1．假设你发现一只装有100亿美元的宝箱。

（1）这是实物资产还是金融资产？

（2）社会财富会因此而增加吗？

（3）你会更富有吗？

（4）你能解释你回答（2）、（3）时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？

答案：1. a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。

b. 不对。现金并不能直接增加经济的生产能力，创造财富的是实物资产。

c. 是。你可以比以前买入更多的产品和服务。

d. 如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这1 0 0亿美元使购买力有一额外增加，则你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为你的发现而受损。

2．Lanni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000美元，以及由Lanni 的所有者提供的20000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？

（1）Lanni公司向银行贷款。它共获得50000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。

（2）Lanni公司使用这笔现金和它自有的20000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。

（3）Lanni公司将此软件产品卖给微软公司（Microsoft），微软以它的品牌供应给市场，Lanni公司获得微软股票1500股作为报酬。

（4）Lanni公司以每股80美元价格卖出微软股票，并用所获部分资金偿还贷款。

答案：a. 银行贷款是L a n n i公司的金融债务；相反的，L a n n i的借据是银行的金融资产。L a n n i获得的现金是金融资产，新产生的金融资产是Lanni 公司签发的票据(即公司对银行的借据)。

b. L a n n i公司将其金融资产(现金)转拨给其软件开发商，作为回报，它将获得一项真实资产，即软件成品。没有任何金融资产产生或消失；现金只不过是简单地从一方转移给了另一方。

c. L a n n i公司将其真实资产(软件)提供给微软公司以获得一项金融资产—微软的股票。由于微软公司是通过发行新股来向L a n n i支付的，这就意味着新的金融资产的产生。

d. L a n n i公司将一种金融资产(1 500股股票)换成了另一种金融资产(120 000美元)。它将一笔金融资产(现金50 000 美元)付给银行以赎回另一份金融资产(它的借据)。这笔债务在交易过程中被“消灭”了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。

2．Lanni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000美元，以及由Lanni 的所有者提供的20000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？

（5）在Lanni公司刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率多少？

（6）公司用70000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例是多少？

（7）在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？

答案：a. 资产债务和权益

现金70 000 美元银行债务50 000 美元

计算机30 000 美元股东权益50 000 美元

合计100 000 美元合计100 000 美元

真实资产占总资产比率=30 000/100 000=0.30

b .资产债务和权益

软件产品70 000 美元银行债务50 000 美元

计算机30 000 美元股东权益50 000 美元

合计100 000 美元合计100 000 美元

真实资产占总资产比率=100 000/100 000=1.0

c. 资产债务和权益

微软股份120 000 美元银行债务50 000 美元

计算机30 000 美元股东权益100 000 美元

合计150 000 美元合计150 000 美元

真实资产占总资产比率=30 000/150 000=0.20

结论：当企业创立并为其营运资本筹资时，它需要保持一个较低的真实资产与总资产的比率。当它进入充分生产阶段，则需要有一个较高的真实资产比率。当项目“终止”，企业将其卖出，金融资产又会再一次地代替真实资产。

3．你认为为什么证券化只发生在高度发达的资本市场上？

答案：证券化要求拥有大量的潜在投资者。要吸引他们，资本市场需要：1 )一个安全的行业法规体系、较低的税赋和可能的严格管制； 2 )相当发达的投资银行业；3 )高度发达的经纪行和金融交易体系； 4 )高度发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。这些都是一个高度发达的金融市场的必备(实际也是构成)条件。

4 ．假设你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自年底基于公司年度利润的奖金，那么（1）购买本公司的股票对于那些担心资金能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？（2）购买丰田汽车的股票是否是有效的套期保值策略呢？

（3）考虑到年度奖金的设置使得经理会面临她想回避的风险，为什么公司不支付她固定的薪金从而消除这种不确定性呢？

答案：（1）否。分散化要求将你的储蓄投资于当通用汽车公司业绩很差时却有良好表现的资产上。（2）否。尽管丰田公司是通用公司的竞争者，但它们都受到汽车市场风险波动的影响。

（3）与固定薪金合约不同，奖金为经理们提供了最好的激励，这有助于企业的业绩表现。

5 ．许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞助发起REIT（实物资产投资信托投资公司）的投资公司是如何产生利润激励的？答案：REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购买房地产资产组合。在R E I T公司中的每个投资人都根据其投资多少而拥有整个资产组合中的一部分。R E I T公司给投资者提供了持有分散化资产组合的能力。而且，投资者买卖R E I T公司股份要比买卖不动产本身容易和便宜得多。因为这些得益，投资者也很乐于支付给R E I T公司的经理一定的管理费。因此，利润动机将导致有资格的企业组织和销售R E I T公司的股份。

6 ．美国19世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这有何意义？例如，为什么我们看不到纸或铅笔的期货呢？

答案：19世纪的美国，是一个很大的农业经济国家，庄稼的收益和价格的不确定性是经济中风险的主要来源。因此，存在巨大的诱因产生一种工具可以使得农产品的生产者和购买者都能回避这种风险。相反的，纸张或铅笔的价格风险要低得多，因此规避这一风险的需求微不足道，也就不存在让投资者为转移此类产品的价格风险而进行证券交易的需求。

7．金融市场的一个重要功能是有利于实现企业经营权和所有权的分离，那么投资者可通过哪些方法控制企业的运行，以减少经理人的内部人控制和大股东的恶意侵害行为对自身造成的可能损失？

8．虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很难想象一个没有高度发达的金融市场和