中国本土私募股权基金的投资管理及退出_wuy
私募股权基金投资退出机制
私募股权基金投资退出机制在私募股权基金投资领域，退出机制是指基金投资者将投资所获得的股权转为现金的过程。
退出机制在私募股权投资中具有重要意义，它既是基金投资者实现收益的途径，也是基金管理人对投资项目进行退出管理的方式。
本文将深入探讨私募股权基金投资退出机制的相关内容。
一、合同约定私募股权基金的退出机制通常由基金合同来约定。
基金合同是私募股权基金的重要法律文件，它规定了基金投资者和基金管理人之间的权利义务关系以及基金运作的各类规则。
在基金合同中，退出机制是一项核心内容，需要明确规定退出的条件、方式、时间等。
二、普遍采用的退出方式1. IPO退出IPO（首次公开发行股票）是私募股权基金投资中最为常见的退出方式之一。
当基金所投企业符合上市条件时，基金投资者可以选择将其持有的股权转让给上市公司，从而实现退出。
2. 委托专业机构执行退出私募股权基金也可以选择将退出责任委托给专业机构执行。
通过委托，基金投资者可以充分利用专业机构的经验和资源，提高退出效率和成功率。
3. 股权转让股权转让是私募股权基金退出的常用方式之一。
基金投资者可以通过协商和交易的方式将所持有的股权转让给具备投资能力和兴趣的其他投资者，从而实现退出。
三、退出条件1. 盈利条件基金投资者通常希望在企业有一定盈利后再进行退出，以确保投资回报的可观性。
因此，私募股权基金退出机制中通常会约定盈利条件，即达到一定盈利水平后才能进行退出。
2. 年限条件基金合同中也会约定退出的年限条件，即在一定持有期限后才能实现退出。
这样可以确保企业有足够的时间发展和成长，提高退出时的估值和回报。
四、退出流程1. 确定退出方式基金投资者和基金管理人需要在退出时共同确定退出方式，并在基金合同中明确约定。
2. 准备退出文件基金投资者需要准备相应的退出文件，如退出申请书、股权转让协议书等。
3. 退出谈判和协商在退出过程中，基金投资者和企业经营者需要进行谈判和协商，确定退出的具体条件和方式。
私募股权基金“募投管退”全流程
私募股权基金“募投管退”全流程一、募集阶段1. 筹划阶段在此阶段，私募股权基金的管理人需要确定基金的投资方向、基金的投资期限、基金的募集规模、基金的收费标准等关键信息。
同时，管理人还需要制定基金的投资策略、投资组合、投资决策流程等内部规则，以便在募集阶段向潜在投资者展示基金的投资价值。
2. 募集阶段私募股权基金通过私募配售方式进行募集。
募集期限一般为6个月至一年不等。
募集过程中，基金管理人需要向潜在投资者提供基金的募集材料，包括基金的投资策略、投资组合、募集材料、收费标准等。
投资者需要在提交认购申请书和资金的同时，签署《私募基金投资者适当性认证书》。
二、投后管理1. 估值管理私募股权基金投资的公司在不同的时间点会有不同的估值，因此需要基金管理人定期对投资组合进行估值，以便及时反映投资组合的实际价值。
2. 投资决策管理私募股权基金由基金管理人决策投资，因此需要制定完善的投资决策流程以确保决策的科学性、规范性和可操作性。
3. 信息披露管理私募股权基金募集期满后，基金管理人需要对投资者进行信息披露。
例如，私募股权基金的投资情况、投资组合及估值情况、基金业绩等信息都需要公开披露。
三、退出管理1. 确认退出标的私募股权基金投资的企业需要定期进行审计，以核实企业的财务信息是否真实可靠。
同时，还需要对投资组合中不符合基金策略的企业进行淘汰和退出。
2. 退出方式私募股权基金退出的方式主要包括：上市退出、收购退出、原始股东回购退出、财务投资者回购退出等。
3. 退出周期退出周期一般为5-10年不等，具体时间由基金协议书决定。
一般情况下，当退出周期到达时，基金管理人需要寻找最佳的退出时机，以最大化投资回报。
结尾处总结：1、本文档所涉及简要注释如下：私募股权基金：指以专业投资管理人为主导，通过非公开方式向合格投资者募集资金，并依托其自身专业能力，直接投资于非上市企业的股权类投资基金。
募投管退：指私募股权基金的募集、投后管理和退出管理过程。
私募股权投资基金退出方式及要点
股权投资基金的退出是私募股权投资基金选择合适的时机，将其在被投资企业的股权变现，由股权形态转换为具有流动性的现金收益。
悉知，私募股权投资基金的退出机制为股权投资基金提供了必要的流动性、连续性和稳定性。
其对于股权投资基金健康发展的意义主要集中在：实现投资收益和控制风险；促进投资循环，保持资金流动性；评价投资活动，体现投资价值。
另外，股权投资基金的退出方式主要分为上市转让退出、在场外交易市场挂牌转让退出、协议转让退出和清算退出。
而本文将探讨不同的退出方式在收益、效率、成本和风险上到底有哪些不同点。
退出是私募股权投资循环的最后一个环节，也是核心环节，对PE投资起着至关重要的作用，只有了解退出方式、顺利退出，才能实现收益。
私募股权投资基金退出方式及要点■文/王彬，法学博士上市转让退出当被投资企业经营达到理想状态时，会选择股票首次公开发行并上市，即将其拥有的被投资企业股份转变成可以在公开市场上流通的股票，通过股票在公开市场上的流通以及转让，实现投资退出和资本增值。
上市转让退出的积极作用在于可以使股权投资基金获得较高的收益，实现被投资企业价值，资本增值可以产生较高的投资回报率。
可以说，上市转让退出是最为理想的退出方式。
对于股权投资机构而言，只有当所持有的股份在锁定期（限售期）届满或服务约定条件通过二级市场减持完毕后，才标志着项目退出的完结，项目投资退出过程才结束。
照价格优先和时间优先的原则排序，将不断进入的投资者的买卖指令竞价成交。
交易实行涨跌幅限制，股票买卖在一个交易日内交易价格相对上一个交易日收市价格的涨跌幅不得超过10%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅不能超过5%。
2. 大宗交易也称为大宗买卖，是指达到规定最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。
其特点在于定价灵活、高效率、低成本、不会对竞价交易的股票价格形成巨大冲击，有利于稳定市场。
3. 要约收购是收购人向所有的股票持有人发出购买上市公司股份的收购要约，收购该上市公司股份，股权投资基金可以借此实现转让设置锁定期的目的在于保护中小投资者的利益，预防公司实际控制人、控股股东、董监高等利用信息优势获得不当利益，或者利用资本市场实现快速套现。
浅谈私募股权投资基金退出机制
浅谈私募股权投资基金退出机制私募股权投资基金（PE）运作涉及到资金募集、市场投资、资金管理以及资金退出这四个阶段，而退出阶段是企业回收投资效益的环节。
虽然国家为了调控资本市场，已经逐步建立了多层次的市场监管体系，但PE退出尚处于法律政策不健全、中介服务机构缺失等风险环境当中，这也影响了企业的经济利益和长效发展。
本文以PE退出机制基本含义及特征为理论基础，分析PE退出方式及完善退出机制的相关策略。
标签：私募股权投资基金;退出机制;IPO一、私募股权投资基金退出方式分析（一）境内外资本发行上市境内外资本发行上市是PE退出方式的其中一种，即投资对象向不特定公众首次公开IPO融资。
在这一背景下，投资对象通常已经符合IPO上市的条件和标准，由投资银行协助企业在证券市场首次公开发行股票，并申请在证券交易所进行挂牌交易。
无论是境内市场发行上市还是境外市场发行上市，在投资对象成功上市以后，IPO退出可以使PE及时获取高额的回报，既能够为投资主体带来经济效益，也能够提升PE机构在行业内的声誉。
例如：在2004年，蒙牛企业登陆香港股市，公开发售3.5亿股，在香港获得206倍的超额认购率，且一次性冻结资金超过283亿港元，总共募集资金13.74亿港元，企业的摊薄市盈率高达19倍。
境外资本发展上市套现PE，也给蒙牛企业带来了巨大的经济效益。
（二）股权回购通常情况下，股权回购可以以投资对象管理层意愿细化为积极和消极这两种类型，积极的股权回购就是指在企业处于发展上升期阶段，管理层或合伙人在内部资金充足的情况下，通过回购PE持有股份的方式合理调整股权结构;消极的股权回购即在企业经营状况不良或对企业发展规划不合实际时，PE可以以合同约定为证，要求投资对象的管理层或合伙人回购股权，以实现资金顺利退出。
（三）兼并与收购兼并即两家或两家以上的企业在同一发展目标下，通过优势互补合并为一家企业，实现强强联合;收购指一方更具备核心竞争优势的企业可以通过出资或股权置换等方式吸收市场上一方或多方独立企业，合并构成一个完成的管理体系。
中国私募股权投资退出机制研究
文献综述
关于中国私募股权投资退出机制的研究，前人主要集中在退出渠道、退出时 机和退出方式等方面。在退出渠道方面，学者们认为私募股权投资应多元化退出 渠道，如IPO、股权转让、资产剥离等。在退出时机方面，多数研究认为私募股 权投资机构应准确把握市场时机，在实现投资价值最大化的同时降低退出风险。
在退出方式方面，学者们认为应以并购为主，因为并购能够有效降低投资风 险，同时为投资者带来较高的收益。然而，这些研究多理论层面，对实际案例的 分析不足，导致研究结果缺乏实际指导意义。
一、私募股权投资基金退出机制 概述
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
私募股权投资基金的退出机制是指基金在完成投资后，将投资变现并实现收 益的过程。这一过程通常包括上市、并购、回购、清算等途径。一个合理、有效 的退出机制有助于基金实现投资目标，确保投资项目的流动性，同时为投资者提 供获取投资回报的途径。
二、我国私募股权投资基金退出 机制现状及问题
随着市场经济的发展和资本市场的成熟，私募股权投资基金（PE）在推动企 业创新、优化资源配置、实现价值提升等方面具有重要作用。然而，私募股权投 资基金的成功不仅仅依赖于投资决策，还与其退出机制息息相关。本次演示旨在 研究我国私募股权投资基金的退出机制，以期为完善我国私募股权投资市场提供 有益的参考。
结论
本次演示对私募股权投资退出机制进行了深入探讨。通过分析文献综述和私 募股权投资退出机制的选择，本次演示认为选择合适的私募股权投资退出机制需 要考虑多个方面，如私募股权投资的目的、公司的实际情况和发展战略、市场环 境和法律法规等。此外，为了支持私募股权投资退出，需要建立完善的法律制度。 未来研究方向可以是进一步探讨不同退出机制的优缺点和市场反应，以及如何设 计更加有效的私募股权投资退出机制等方面。
私募股权基金退出制度
私募股权基金退出制度是指私募股权基金在投资项目一定期限后，通过各种方式将所投资资金转变成现金，实现投资退出的规则和机制。
退出机制是私募股权基金运行过程中极为重要的环节，它直接影响到私募股权投资基金的收益和运营。
私募股权基金的退出方式主要有以下几种：
1. 上市退出：私募股权基金所投资的企业通过IPO（首次公开发行）在资本市场上市，私募股权基金持有的股权变为流通股，可以通过出售这部分股权获得收益。
上市退出可以帮助投资者获得超高收益，但企业上市门槛高，投资期限长，机会成本高，同时风险较多。
2. 并购退出：私募股权基金所投资的企业被其他企业并购，私募股权基金通过出售股权实现退出。
并购退出高效、灵活，是一种越来越多的并购方式。
3. 回购退出：企业大股东或管理层回购私募股权基金的股权，私募股权基金通过这种方式实现退出。
回购退出能保障投资本金的安全性。
4. 清算退出：投资项目出现巨大问题，不得已采取破产清算方式的退出。
清算退出通常是投资失败的情况，投资者可能无法收回投资本金。
浅析我国私募股权投资基金退出机制
浅析我国私募股权投资基金退出机制Analysis of Exit Mechanism of China PrivateEquity Investment Funds摘要随着我国经济的飞速发展，时代的进步和资本市场的逐步完善，私募股权投资基金也逐渐备受关注。
私募股权的发展不仅促进资本市场的发展和国民经济的增长，同时为企业融资的运作过程中提供了有利件。
作为私募股权运作的投资基金，其退出是整个运作流程中的重要环节，但是我国私募股权投资基金退出机制上还存在诸多问题，本文通过私募股权基金的退出机制研究作为主体，首先介绍了私募股权投资基金的一些相关基本理论，根据私募股权投资基金退出机制，系统全面的介绍我国私募股权投资基金的现状以及存在的问题，如创业板不完善、市场制度不完善、法律法规欠缺、投资者不成熟、中介服务不成熟等；继而通过借鉴欧美国家的先进经验，对我国私募股权投资基金的退出机制提出一些相应对策和建议。
关键词：私募股权投资基金；退出机制；市场机制ABSTRACTWith the rapid development of our country's economy and capital market gradually improve, private equity funds also gradually attention. The development of private equity not only promotes the perfection of the capital market and national economic growth, at the same time for enterprise financing operation provides a good thing. As private-equity investment fund operation, the exit is a key link in the whole operation process, but also on private equity investment fund exit mechanism in our country has many problems, this paper study the exit mechanism of private equity funds as the main body, first of all, introduce the basic theory of private equity funds, on private equity funds to exit mechanism, on the basis of a comprehensive introduction and exit of private equity investment fund in our country present situation and existing problems, such as the gem is not perfect, imperfect market system, lack of laws and regulations, investors are not mature, intermediary services such as immature; Then by referring to the advanced experience of the European and American countries, exit mechanism of private equity investment fund in China put forward the corresponding countermeasures and Suggestions.Key words：Private Equity Investment Fund; Exit Mechanism; Market Mechanism目录前言 (1)1 私募股权投资基金理论基础 (1)1.1私募股权投资基金 (1)1.2私募股权投资基金退出方式 (2)1.2.1首次公开上市 (2)1.2.2股权转让 (2)1.2.3破产和清算 (3)2我国私募股权投资基金退出机制现状 (3)2.1高准入标准的首次公开上市 (4)2.2浪潮中的股权转让 (4)2.3困难重重的破产和清算 (4)3我国私募股权投资基金退出机制存在问题及原因分析 (4)3.1创业板不完善 (4)3.1.1创业板功能发挥的缺失 (4)3.1.2创业板与投资者 (5)3.1.3创业板机制不完善 (5)3.2市场制度不完善 (5)3.3法律法规欠缺 (6)3.4投资者缺乏实践经验 (6)3.5中介服务不成熟 (6)4结合欧美国家先进经验完善我国私募股权投资基金退出机制 (6)4.1欧美国家先进经验 (7)4.1.1美国 (7)4.1.2欧洲 (7)4.2完善我国私募股权投资基金退出机制 (7)4.2.1健全相应的法律法规 (8)4.2.2培育成熟的机构投资者 (8)4.2.3借鉴国外经验，探索建立次级市场 (8)4.2.4抓紧培养我国私募股权投资基金专业人才 (8)4.2.5建立和完善有效的监管环境 (9)结论 (9)参考文献 (10)致谢...................................................................................................... 错误！未定义书签。
浅论我国私募股权投资基金退出机制
浅论我国私募股权投资基金退出机制一、引言Private Equity(简称“PE”)在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回见等方式。
出售持股获得。
广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为风险投资（V enture Capital）、发展资本（development capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）,Per-IPO资本（如bridge finance）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。
私募股权投资的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。
私募股投资的特点即循环投资，也就是“投资—管理—退出再投资”的循环过程，私募股权投资的退出是私募股权投资循环的最后一个环节，也是核心环节，其实现了资本循环流动的活动性特点。
所以只有建立畅通的退出机制才能为创业资本提供持续的流通性和发展性。
私募股权投资的退出机制关系到双方主体：对私募股权投资家而言，退出机制与其投资的收回以及投资收益实现密切相关，投资收益多少、投资回报的高低都取决于能否顺利的退出以及以何种方式退出；对创业企业而言，退出机制意味着与家合作关系以及利益共同性和利益差别性关系的终结。
二、私募股权投资的退出方式由于创业企业内部成长过程和结果的多样性以及所依赖外部环境与条件的差异性，私募股权投资的退出方式呈现多样化的特点。
对此，不同学者对退出方式有不同的见解，主要概括下来有首次公开发行、二板上市或OTC柜台交易、股权回购、兼并与收购、管理层收购、二级出售、破产清算等七种模式。
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资金募集方式：私募方式，区别于公募 投资对象：非上市企业 投资方式：权益性投资，区别于借贷，一般不控股 投资阶段：集中投资于成长期和成熟期项目
管理课件 6
2、广义上PE和VC的区别
➢ 广义上的PE
还包括：对上市后企业进行投资，PIPE；控股型投资：产业投资、并 购基金等
中国私募股权基金发展中的几个特点
➢ 退出渠道：
海外IPO国内A股IPO
➢ 投资机构：
外资机构一枝独秀本土机构异军突起
➢ 组织形式：
公司制有限合伙制
管理课件 8
第二部分 中国私募股权基金的投资、管理及退出
➢ 投资的一般程序 ➢ 商业计划书 ➢ 尽职调查 ➢ 财务核数 ➢ 投资标准
➢ 投资估值 ➢ 投资方案 ➢ 投资后管理 ➢ 投资退出 ➢ 投资风险控制
要
视
漫
问
天
题
要商业计划书的好坏评判
好的商业计划书就是一份好的执行计划
➢ 好的商业计划书
清晰、简捷 重点突出，核心价值清晰 完整的格式与内容 观点客观，数据翔实并有来源 自信、有说服力 一份好的商业计划书在达到融资目的后，也应是一份能顺利据以实施
的操作计划
管理课件 15
公司基本情况、股权结构、股东背景、关联企业、历史沿革、公司大事记
➢ 管理团队及人力资源
组织构架、高级管理人员简介、内部管理控制、人员结构和分布
➢ 行业与市场
市场环境分析、市场机会、竞争者、未来趋势
➢ 产品/服务，商业模式
产品（服务）介绍、独特性、市场定位、目标市场、目标客户、市场反应、市场占有率、 新产品开发、知识产权
管理课件 9
一、投资的一般程序
BP、项目接洽
初步分析发现价值
立项报告 尽职调查报告
慎审调查 商务谈判
投资率：平均每收到100份商业计划书，5－ 10分会收到重视进行调查，最后只 有1个项目可能投资。
工作量分布：20％在挑项目，判断价值；50 ％对项目进行尽职调查；10％在谈 判和设计投资方案；20％在投资后 管理。
➢ 财务数据
近3年的审计报告、财务分析报告、主要资产债务清单等
➢ 发展规划与盈利预测 ➢ 融资计划
资金需求及使用计划、投资风险、投资退出计划及可能投资回报
管理课件 12
续2：商业计划书关注点－两要两不要
商业计划书中的5％－10％受到关注，Why？
要
不
正
要
确
过
认
度
识
包
自
装
己
管理课件 13
要
不
正
Transmission Capital
规模 Angle
VC
VC/PE
PE
成熟阶段 EXIT
稳定发展阶段
IPO
快速发展阶段
初始阶段
成长阶段
管理课件 5
1、实务上PE＝VC
专业投资+专业服务
➢ Private Equity，简称PE，私募股权投资
通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。
➢ 广义上的VC
高科技 投资阶段：早期项目、天使基金
➢ 实际区别
如果进行细致的区分，更多体现在投资阶段上。PE更多地投资于成熟 期项目， VC更多投资于成长期项目。
但在实际操作中，PE、VC相互渗透，投资阶段的区分并不明显 PE＝VC，即以私募的方式筹集资金，对非上市的企业进行股权投资。
管理课件 7
➢ 包括以下几个文件：
执行摘要（WORD）：执行摘要的内容就是对完整版商业计划书的高度浓缩， 用于跟投资人第一次邮件沟通，或者是在某些会议、论坛场合跟投资人简单沟 通。
演示文件（PPT）：内容结构上基本跟执行总结和完整版商业计划书一样，用 于向投资人见面时比较详细地沟通。
完整版的商业计划（WORD）。 3年的财务预测（EXCEL）：历史财务数据力求事实，预测力求合理、增长性，
第一部分 中国私募股权基金的发展情况 第二部分 中国私募股权基金的投资、管理、及退出 第三部分 有限合伙：中国私募股权基金的新动力
管理课件 3
第一部分：私募股权基金
➢ 什么是私募股权基金
管理课件 4
什么是私募股权基金PE
Early Capital Venture Capital
Development Capital
包括假设条件、收入结构、费用结构等等；
➢ 商业计划书的意义：
帮助创业者整理思路，把企业推销给企业家自己。 是企业项目融资、战略规划等经营活动的纲领指南，指导企业未来的运作。 让投资者充分了解企业的各个方面的情况和市场前景，吸引投资人的兴趣。
管理课件 11
续1：商业计划书的要点
➢ 执行摘要：核心要点，传递核心内容 ➢ 公司介绍
管理课件 16
三、尽职调查
挖掘价值，发现风险
➢ 尽职调查Due Diligence ，又称审慎调查，简称DD
核数报告
交易设计与投资报告
投资条款Term Sheet 投资建议书
投资决策
投资决议，正式的投资协议 定期管理报告
管理课件
增值服务与管理
10
二、商业计划书
➢ 商业计划书 ，Business Plan，简称BP
是企业根据融资和其它发展目标，在对项目进行调研、分析以及搜集整理有关 资料的基础上，根据一定的格式和内容的要求，全面展示企业或项目的目前状 况及未来发展潜力的书面材料。
中国本土私募股权基金的投资、管理及退出
上海金程国际金融专修学院 金融研究院 院长 吴轶 2011年3月25日
管理课件 1
主要内容（1）
基金大循环： PE基金的四个主要的环节 项目小循环： 投资项目的三个主要的环节 核心： 募资和投资
投资
PE 运行周期 募资
退出
投资后管理
管理课件 2
主要内容（2）
续4：差的商业计划书
差的商业计划书让人疑虑丛丛
➢ 差的商业计划书
语言表达晦涩难懂，用过于技术化的词语来形容产品或生产营运过程 表述含糊不清或无确实根据 隐瞒事实，过分强调并过高估计自己的技术而忽略市场 赢利预测过高、过于夸大和吹牛 企业成长速度飞快而令人难以置信 商业计划书≠公司介绍 篇幅过于冗长
➢ Venture Capital，简称VC，风险投资、创业投资
向非上市的成长性企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成 熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。－《管理办法》
创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业 中的一种与管理服务相结合的股权性资本。 —美国全美创业投资协会(NVCA)