当前国内外经济形势

当前国内外经济形势

中共荣成市委党校经济教研室

(2008年10月27日)

今年是我国最近几年最困难一年：外部需求降温，通货膨胀压力很大，不确定性因素增多，我们面临困难和挑战相当严峻。尽管如此，从目前情况看，我国经济仍然呈现出平稳较快发展态势，这是相当不容易。现在，就当前国内外经济形势，汇报一下我们学习体会，汇报不当地方，敬请批评指正。

主要汇报四个方面：一是美国次贷危机引起世界经济降温。二是这次通货膨胀特点及成因。三是我国采取主要应对措施。四是应对当前经济形势几点粗浅看法。

一、美国次贷危机引起世界经济降温

美国次贷危机到底是怎么一回事儿？

所谓次贷危机，就是次级贷款危机，又称次债危机。

什么是次级贷款呢？美国奉行是透支经济、超前消费，贷款是非常普遍现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。贷款必须有严格信用保证，必须有资深信用评估机构对它信用进行严格评估，并有还款能力证明。但是，在美国住房市场上，却出现了一种特殊贷款，叫次级贷款。这种次级贷款，就是专门对那些信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债又比较重那部分人提供住房按揭贷款。

这就让人纳闷了：既然这些人没有信用保证，而金融机构原本都是以盈利为目，为什么美国金融机构要给这些人贷款呢？难道金融机构不怕亏本吗？

然而，美国金融机构之所以搞次级贷款，是有他自己考虑。第一，虽然这种贷款风险大，但利率高。它利率大约比美国基准利率高2%－3%，而且是浮动利率。第二，他们设想，如果贷款者将来不能还贷，银行还可以把房子收回来，出售后抵顶贷款。第三，因为在2006年之前5年里，美国住房市场持续繁荣，房价持续上涨，这就给人们造成了一种错觉：认为美国房地产会永远上涨，或者至少在他们认为“合理”时间段内会上涨，想当然地认为房地产上涨速度会快于利息负担，只要能及时把房子出手，风险是“可以控制”。退一步说，即使贷款者将来不还贷，贷款机构也可以把房子收回去，照样能卖个好价钱，也是大有赚头。因此，美国次级抵押贷款市场发展迅速。在1994年－2006年间，有900多万户美国家庭购买了新住房，其中约有20%是借助于次级贷款，2001年次级贷款只占整个抵押贷款市场5.6%，到2006年猛增至50.8%。

那么，危机又是怎样发生呢？

美国次级贷款总规模大约在1万亿美元左右，这么多钱压得贷款机构资金周转困难，有金融机构原本就想“空手套白狼”，为了尽早地回笼资金，同时也分散风险，次级贷款抵押机构就把他们手中掌握次级贷款“打包”，发行债券，称为住房抵押贷款，卖给各国投资者。这些债券由于回报率高，同样得到了很多投资机构青睐，像投资银行、对冲基金、其他基金等金融机构纷纷购买。买进这些债券投资银行和对冲基金等再把它作为抵押品，发行抵押债务债券，如此反复“创新”，“卖空”做大。但是，这里有一个很大前提，就是必须保证房价不断上涨。

有谁能保证呢？危机也就由此发生了。2006年美国房价开始下跌，利率又提高了，买房人要比以前多付很多利息，这些人本来信用就不好，又没有固定收入，利息一高就担负不起了，便开始违约。放贷机构钱收不回来了，就把抵押房子全部没收，使数以百万计美国人“有房”美梦破碎了，大量人重新流落街头。放贷机构把房子收回来也弥补不了损失，因为这时房产已经有价没市了，房子卖不出去，结果发行债券不值钱了，买了这些债券机构也跟着亏损。如果是一两个贷款者出现这样问题还好，而是出现了大量无法还贷贷款者，银行大面积亏损，次级抵押贷款机构破产、投资

基金被迫关闭、股市剧烈震荡，产生了金融危机。所以，次贷危机就是发生在美国住房次级抵押贷款市场上一种金融危机。

美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现，2007年4月爆发，8月席卷了美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，进而演变为全球性金融危机。为什么美国次贷危机会发生并且越演越烈？直接原因是美国利率上升和住房市场持续降温，但根源是房贷风险。从根本上讲，决策失误是主要原因，次级贷款完全是建立在投机心理基础上一种合理想象、推理与判断，每一个环节都把人性贪婪表现得淋漓尽致，再加上金融机构监管不力，一旦房地产泡沫破裂，整个金融系统就陷入一场恶性循环，最终酿成了金融危机。这件事同时也说明：美国月亮也并不都是圆，尽管美国是比较成熟市场经济国家，但市场运作过程中同样有很多不科学、不合理地方，同样有很多不足和失误之处。

次贷危机在肆虐全球同时，也给美国金融、信贷机构带来了毁灭性打击。危机爆发后，美国90家银行倒闭，涉及3万亿美元，使美国经济处于衰退边缘。2007年第四季度美国经济增速由第三季度4.9%下滑到0.6%，今年一季度经济增长率仅为0.9%，7、8两个月随着美元走强，经济有所恢复，第二季度美国经济增长率为1.9%，仍低于预期。9月7日，美国政府接管了美国两家最大住房抵押贷款公司——房地美和房利美，这两家公司原来是由美国国会创建并获得政府信用支持，属于准国家信用。美国共有12万亿美元住房抵押贷款，其中这两家公司约有5万亿美元，占美国整个住房抵押贷款42%，这次危机给这两家公司造成了近150亿美元巨额亏损，把它们推到了破产边缘。美国政府接管以后，分别给这两家公司注入1 000亿美元资金。这样，这两家公司由原来准国家信用变成了国家信用，信用等级大大提高了，虽然它们债券不能在短期内偿还，但起码不用担心乱掉了，这在一定程度上减少了持有次级债券者损失。与接管“两房”一样，9月17日美国政府又接管了美国也是全球最大保险巨头AIG，并注入850亿美元资金。

那么，作为世界上最强大自由市场经济国家，美国为什么非要置市场化原则于不顾，而力保“两房”和AIG呢？主要有以下三个原因：第一个

原因是要维护美国政府信誉和形象。全球各国央行都持有它们发行债券，如果美国政府不管，而任由它们倒闭话，会使全世界对美国信誉度彻底失去信心。第二个原因是这三家公司盈利能为美国赚取巨额利润，如果坐视不管、任其倒闭话，美国将蒙受巨大损失。第三个原因，美国这样做也是为了维护市场稳定，化解金融危机。通过这件事也说明，世界上没有完全自由市场经济，如果市场处于严重危机，依靠市场自身力量无法挽救时候，政府必须积极有效地进行干预。但是，话又说回来了，美国经济非常艰难，10月3日美国众议院通过了大规模金融救援方案，政府拿出8500亿美元来救市，钱从哪里来？美国本次救市资金来源主要是通过大量发行国债，这将使美国财政赤字进一步恶化，导致贸易赤字上升，对美元走强起到抑制作用，于是美元可能再次回到贬值轨道上来，其结果必然是债券贬值，危机损失最终还是转嫁给了债券持有者，受损害最终还是债券持有者。所以，美国这样做象征意义远大于实际意义，因为在经济困难时期，重建信心、恢复信誉是最重要，市场经济从经济动力来看是信息经济，从社会关系来看是信用经济，从主体力量来看是信心经济，从必然走势来看是信念经济。

当然，我们不能否认，美国救助措施对中国及世界来说是一件好事。比如，中国持有美国债券受损失风险降低，在短期内有助于平抚金融市场动荡。更重要是，对我们有一定警示作用，有助于我们反思国内金融市场特别是房地产市场。近年来我们国家深圳房地产市场也出现了较为严重泡沫，银行降低了放贷门槛，原来仅有10%首付，银行也主动替购房户垫付了，而且推出了“双周供”、“循环贷”等新业务。“双周供”是什么意思呢？就是原来贷款是按“月”来还，每个月还多少钱，银行为了扩大信贷，尽可能地多贷出一部分款，就改为按“双周”来还款，就是每两个星期还一次贷款，这样2个星期就能还完原来1个月贷款，还款时间缩短了一半，款还完了还可以接着贷。“循环贷”就是允许用贷款买商品房作为抵押，再向银行贷款买房，这样“炒房人”就能得到更多贷款，买更多房，最终促使了房地产贷款膨胀和房地产市场异常繁荣。世界上没有只涨不跌房地产市场，随着我国通货膨胀率上升和国内外经济形势变化，购房需求受到货币政策、土地政策、税收政策等一系列房地产相关调控政策抑制，房地产